Wer Krypto-Derivate handelt, stolpert fr\u00fcher oder sp\u00e4ter \u00fcber einen Begriff, der harmlos klingt und trotzdem den halben Markt erkl\u00e4rt: die Futures-Basis. Sie misst den Abstand zwischen dem Preis eines Terminkontrakts und dem Kassakurs (Spot) desselben Verm\u00f6genswerts. Aus dieser einen Differenz lesen Profis ab, ob der Markt gierig oder \u00e4ngstlich ist, wie teuer Hebel gerade sind und ob sich der ber\u00fchmte Cash-and-Carry-Trade \u00fcberhaupt rechnet.<\/p>\n\n\n\n
Anfang Dezember 2025 lieferte die Basis ein Lehrst\u00fcck. Der annualisierte Aufschlag der Bitcoin-Futures an der CME rutschte auf minus 2,35 Prozent, die tiefste Backwardation seit dem Zusammenbruch von FTX im November 2022, wie CoinDesk<\/a> berichtete. Bitcoin notierte damals bei rund 61.000 US-Dollar (etwa 57.000 Euro). Ein halbes Jahr sp\u00e4ter, Anfang Juli 2026, sieht die Welt schon wieder anders aus. Grund genug, die Mechanik von Grund auf zu erkl\u00e4ren.<\/p>\n\n\n\n Die Basis ist einfach definiert: Futures-Preis minus Spot-Preis. Kostet ein Bitcoin am Kassamarkt 70.000 Euro und der in drei Monaten f\u00e4llige Terminkontrakt 71.400 Euro, betr\u00e4gt die Basis 1.400 Euro oder 2 Prozent. Weil Kontrakte unterschiedliche Laufzeiten haben, rechnen H\u00e4ndler die Basis auf ein Jahr hoch (annualisiert), um vergleichbare Werte zu erhalten. Aus 2 Prozent auf drei Monate werden so grob 8 Prozent pro Jahr.<\/p>\n\n\n\n Zum Verfallstag m\u00fcssen Future und Spot zusammenlaufen, denn dann wird der Kontrakt zum Referenzkurs abgerechnet. Die CME nutzt daf\u00fcr ihren regulierten CME CF Bitcoin Reference Rate<\/a>, ein einzelner Kontrakt steht f\u00fcr 5 Bitcoin. Genau diese Konvergenz macht die Basis handelbar: Wer die Differenz einsperrt, kassiert sie, sobald sich beide Preise am Ende treffen. \u00d6konomisch ist das nichts anderes als der Carry, den man aus dem Zins- und Rohstoffhandel kennt.<\/p>\n\n\n\n Liegt der Future \u00fcber dem Spot, spricht man von Contango. Das ist der Normalzustand in einem freundlichen Markt: Anleger zahlen einen Aufschlag daf\u00fcr, ohne vollen Kapitaleinsatz long positioniert zu sein, und dieser Aufschlag spiegelt Finanzierungskosten sowie schlichten Optimismus. Liegt der Future unter dem Spot, herrscht Backwardation. Dann ist die Nachfrage nach Absicherung oder nach Short-Positionen so gro\u00df, dass die Zukunft billiger gehandelt wird als die Gegenwart.<\/p>\n\n\n\n Historisch tauchte tiefe Backwardation bei Krypto fast immer an oder nahe lokalen Tiefs auf, etwa im November 2022, mehrfach 2023 und zuletzt Ende 2025. Die Analyse von CoinDesk sprach von \u201evorsichtiger Preisbildung und schw\u00e4cheren Erwartungen\u201c statt akuter Nachfrage am Spotmarkt. F\u00fcr antizyklische Anleger ist eine negative Basis daher weniger ein Alarmsignal als ein Hinweis, dass bereits viel Hebel aus dem System gesp\u00fclt wurde. Den Verlauf der annualisierten CME-Basis dokumentiert etwa CryptoQuant<\/a> laufend.<\/p>\n\n\n\n Der klassische Basis-Trade hei\u00dft Cash-and-Carry und ist im Kern marktneutral. Der H\u00e4ndler kauft den Basiswert am Spotmarkt und verkauft gleichzeitig den teureren Future in gleicher H\u00f6he. Ob Bitcoin danach steigt oder f\u00e4llt, spielt f\u00fcr das Ergebnis kaum eine Rolle: Der Gewinn auf der einen Seite gleicht den Verlust auf der anderen aus. Verdient wird allein an der Basis, die bis zum Verfall auf null schrumpft.<\/p>\n\n\n\n Der Haken steckt in den Kosten. Kapital ist gebunden, es fallen Handels- und Finanzierungsgeb\u00fchren an, und die annualisierte Basis muss diese Kosten \u00fcbersteigen, damit unter dem Strich etwas bleibt. Deshalb ist der Trade in ruhigen Phasen mit hohem Contango attraktiv und in nerv\u00f6sen Phasen kaum der M\u00fche wert. Die Bank f\u00fcr Internationalen Zahlungsausgleich hat die Strategie in ihrem Arbeitspapier zum Crypto Carry<\/a> ausf\u00fchrlich seziert.<\/p>\n\n\n\n Der mit Abstand meistgehandelte Krypto-Kontrakt hat gar keinen Verfallstag: das Perpetual Future. Weil ohne F\u00e4lligkeit die nat\u00fcrliche Konvergenz fehlt, sorgt ein Funding-Mechanismus f\u00fcr die Kopplung an den Spot. Alle acht Stunden flie\u00dft eine Zahlung zwischen Longs und Shorts. Ist das Funding positiv (der Perp handelt \u00fcber Spot, also Contango), zahlen die Longs an die Shorts. Ist es negativ (Backwardation), zahlen die Shorts an die Longs.<\/p>\n\n\n\n Damit ist das Funding die Echtzeit-Variante der Basis. Ein Basis-Trade l\u00e4sst sich auch hier bauen: Spot long, Perp short, und der H\u00e4ndler kassiert das positive Funding, solange es flie\u00dft. Aktuelle S\u00e4tze \u00fcber alle B\u00f6rsen hinweg b\u00fcndelt etwa CryptoQuant<\/a>. Der Nachteil liegt auf der Hand: Das Funding kann jederzeit drehen, und aus einer verl\u00e4sslichen Einnahme wird dann eine laufende Zahlung.<\/p>\n\n\n\n Der Weg von Ende 2025 bis heuer im Sommer zeigt die ganze Bandbreite. Im Mai 2025 lag die annualisierte CME-Basis noch bei rund 10 Prozent. Dann kippte die Stimmung: Zwischen November 2025 und Februar 2026 fiel Bitcoin von \u00fcber 100.000 auf knapp 60.000 US-Dollar (grob 93.000 auf 56.000 Euro), und die Basis rutschte in die erw\u00e4hnte Backwardation. Seit dem Fr\u00fchjahr kehren die Zufl\u00fcsse zur\u00fcck, und mit ihnen ein moderates Contango.<\/p>\n\n\n\nWas die Futures-Basis ist und warum sie z\u00e4hlt<\/h2>\n\n\n\n
Contango, Backwardation und die Signale des Marktes<\/h2>\n\n\n\n
Der Cash-and-Carry-Trade Schritt f\u00fcr Schritt<\/h2>\n\n\n\n
Perpetual Futures: die Basis ohne Verfallstag<\/h2>\n\n\n\n
Die Basis heute: von der Backwardation zur\u00fcck ins Contango<\/h2>\n\n\n\n