{"id":27,"date":"2026-06-25T13:08:10","date_gmt":"2026-06-25T13:08:10","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/at\/what-is-a-perpetual-future\/"},"modified":"2026-06-25T13:08:10","modified_gmt":"2026-06-25T13:08:10","slug":"what-is-a-perpetual-future","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/at\/what-is-a-perpetual-future\/","title":{"rendered":"Was ist ein Perpetual Future? Funding, Leverage und Liquidation \u2013 erkl\u00e4rt"},"content":{"rendered":"\r\n<p class=\"wp-block-paragraph\">BitMEX listete am 13. Mai 2016 den ersten Perpetual Swap \u00e2\u20ac\u201d ein Instrument, das in regulierten Derivatem\u00e4rkten nirgendwo existierte, weil es eigentlich nicht funktionieren sollte. Ein Futures-Kontrakt ohne Ablaufdatum bricht den Konvergenzmechanismus, der jedes andere Futures-Produkt an seinen Underlying anbindet. Das Team von Arthur Hayes l\u00f6ste dieses Problem mit einer Funding-Rate, die alle acht Stunden zwischen Longs und Shorts gezahlt wird und den Perp-Preis durch einen kontinuierlichen Cashflow effektiv wieder zum Spotpreis zieht, statt durch eine diskrete Abrechnung. Zehn Jahre sp\u00e4ter machen Perpetuals rund <a href=\"https:\/\/www.coinglass.com\/FundingRate\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">150\u2013200 Milliarden USD an t\u00e4glichem nominalem Volumen<\/a> auf Binance, Bybit, OKX, Hyperliquid und der dYdX-Chain aus \u00e2\u20ac\u201d deutlich mehr als die Krypto-Spotm\u00e4rkte und etwa 75\u201380 % des gesamten Umsatzes an Krypto-Derivaten.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Das, was auf dem Spiel steht, ist, dass der meiste Retail-Kryptotraden auf diesen Instrumenten stattfindet, oft mit 25\u2013100x Leverage, und die Leute, die den Trigger ziehen, h\u00e4ufig nicht erkl\u00e4ren k\u00f6nnen, wie Funding funktioniert oder wo die Liquidations-Engine den Bid setzt. Coinglass protokolliert an einem normalen volatilen Tag rund 400 Millionen USD an Long-Liquidationen und \u00fcber 2 Milliarden USD bei einem Flush. Diese Zahlen sind kein Marktfehler \u00e2\u20ac\u201d sie sind das Produkt der Konstruktion, die genau das tut, was sie soll: Kapital von unterkapitalisierten Trader auf den Versicherungsfonds und auf die Gegenpartei, die die andere Seite \u00fcbernimmt, \u00fcbertragen. Das Verst\u00e4ndnis des Dreiecks aus Funding, Leverage und Liquidation ist der Eintrittspreis f\u00fcr jede Diskussion \u00fcber die Krypto-Mikrostruktur (regulatorischer Hinweis: in \u00d6sterreich die FMA).<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Die Funding-Rate in der Mechanik<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Jeder Perp hat einen Indexpreis (die Spot-Referenz, typischerweise ein volumen-gewichteter Korb gro\u00dfer Exchange) und einen Mark-Preis (den eigenen Handelspreis des Perp plus eine Fair-Value-Premium-Berechnung). Wenn der Mark \u00fcber dem Index handelt, zahlen Longs Shorts; wenn er unter dem Index handelt, zahlen Shorts Longs. Die Zahlung erfolgt zu festen Intervallen \u00e2\u20ac\u201d auf den meisten Venues alle acht Stunden (00:00, 08:00, 16:00 UTC), auf der Premium-Tier von Bybit alle Stunde, auf Hyperliquid pro Block. Die Rate selbst hat zwei Komponenten: ein Premium (der durchschnittliche Abstand zwischen Mark und Index in der j\u00fcngeren Vergangenheit) und eine Interest-Komponente (typischerweise eine feste 0,01 % alle acht Stunden, was die Carry-Differenz darstellt). Eine Funding-Rate von 0,01 % alle acht Stunden annualisiert sich auf rund 10,95 % \u00e2\u20ac\u201d wichtig zu wissen, wenn man eine Woche Long ist und die Rate w\u00e4hrenddessen flach-positiv war.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Die Funding-Rate als Sentiment-Gauge lesen<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Aggregate Funding-Rates sind einer der saubersten Sentiment-Proxy in der Asset-Klasse, weil sie tats\u00e4chliches Geld, das flie\u00dft, widerspiegeln, statt Umfrageergebnisse. Wenn die BTC-PERP-Funding \u00fcber mehrere Tage hinweg auf allen gro\u00dfen Venues \u00fcber 0,05 % alle acht Stunden (54 % annualisiert) liegt, sind Longs \u00fcberf\u00fcllt und zahlen zu viel \u00e2\u20ac\u201d historisch ein Setup f\u00fcr ein starkes Deleveraging. Wenn die Funding tief negativ wird (-0,03 % oder schlechter), sind Shorts \u00fcberf\u00fcllt und der n\u00e4chste Squeeze tendiert dazu, gewaltig zu sein. Die Grafik der kumulativen Funding gegen\u00fcber dem Preis war seit 2020 eines der zuverl\u00e4ssigsten Mean-Reversion-Signale, mit dem Hinweis, dass es auf einem 3\u20137-Tage-Horizont funktioniert, nicht intraday. Unser <a href=\"\/tools\/fear-greed\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Fear-and-Greed-Dashboard<\/a> integriert genau aus diesem Grund eine Funding-Stress-Komponente.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n<figure class=\"wp-block-table\"><table><thead><tr><th>Funding-Rate (per 8h)<\/th><th>Annualisiert<\/th><th>Typisches Regime<\/th><th>Implizierte Positionierung<\/th><\/tr><\/thead><tbody><tr><td>+0,10 %<\/td><td>+109,5 %<\/td><td>Euphorie<\/td><td>Longs stark \u00fcberf\u00fcllt, Squeeze-Risiko<\/td><\/tr><tr><td>+0,03 % bis +0,05 %<\/td><td>+33 % bis +55 %<\/td><td>Starker Aufw\u00e4rtstrend<\/td><td>Longs zahlen, gesund<\/td><\/tr><tr><td>+0,01 %<\/td><td>+10,95 %<\/td><td>Neutral-Basis<\/td><td>Standard-Carry-Komponente<\/td><\/tr><tr><td>0 % bis -0,01 %<\/td><td>0 % bis -10,95 %<\/td><td>Soft<\/td><td>Marginaler Short-Bias<\/td><\/tr><tr><td>-0,03 % oder schlechter<\/td><td>-33 % oder schlechter<\/td><td>Kapitulation<\/td><td>Shorts \u00fcberf\u00fcllt, Squeeze-Risiko<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><figcaption class=\"wp-element-caption\">Funding-Rate-Regime und ihre typische Interpretation. Quelle: aggregierte Venue-Daten via coinglass.com.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Leverage und Margin: isoliert versus cross<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Eine Perp-Position wird durch eine Initial-Margin (die zum \u00d6ffnen erforderliche Einzahlung) kapitalisiert und muss \u00fcber einer Maintenance-Margin (dem Schwellenwert, unter dem die Liquidation ausgel\u00f6st wird) gehalten werden. Bei 10x Leverage ist die Initial-Margin 10 % des Nominalvolumens, die Maintenance-Margin typischerweise rund 5 %. Bei 100x schrumpft der Abstand zwischen Initial und Maintenance auf wenige Basispunkte \u00e2\u20ac\u201d eine adverse Bewegung von 1 % bringt Sie um. Die Wahl zwischen isolierter und cross-Margin ist wichtiger als die headline-Leverage-Nummer. Im isolierten Modus kann die Position nur die spezifisch daf\u00fcr zugewiesene Margin verlieren; der Rest Ihres Kontos ist ring-fenced. Im cross-Modus kapitalisiert Ihr gesamtes Wallet jede offene Position, was das Liquidationsrisiko bei jedem einzelnen Trade senkt, aber bedeutet, dass eine schlechte Position alles abziehen kann. Professionelle Trader laufen fast ausschlie\u00dflich isolierte Margin bei directionalen Wetten und cross nur bei hedged-Strukturen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Die Liquidations-Engine, Schritt f\u00fcr Schritt<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Wenn der Mark-Preis die Liquidationsstufe \u00fcberschreitet, \u00fcbernimmt die Risik-Engine der Exchange die Position. Auf den meisten Venues ist die Sequenz: (1) die Exchange k\u00fcndigt Ihre offenen Orders, um Margin freizugeben; (2) wenn die Maintenance-Margin noch verletzt ist, wird die Position an die Liquidations-Engine \u00fcbergeben, die versucht, sie am Orderbuch zu schlie\u00dfen; (3) jeder Fehlbetrag wird vom Versicherungsfonds absorbiert, der selbst durch Liquidationsgeb\u00fchren und die Differenz zwischen Bankrott-Preis und Ausf\u00fchrungspreis kapitalisiert wird; (4) wenn der Versicherungsfonds bei einem gro\u00dfen Flush ersch\u00f6pft ist, greift Auto-Deleveraging (ADL) und schlie\u00dft die profitabelsten Gegenparteien-Positionen zwangsweise, um den Verlust zu sozialisieren. <a href=\"https:\/\/www.binance.com\/en\/support\/announcement\/insurance-fund\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Der Versicherungsfonds von Binance<\/a> liegt bei rund 1,1 Milliarden USD; der von Bybit bei rund 400 Millionen USD; Hyperliquid f\u00fchrt einen transparenten On-Chain-Vault, den Sie bei <a href=\"https:\/\/app.hyperliquid.xyz\/vaults\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">app.hyperliquid.xyz\/vaults<\/a> inspizieren k\u00f6nnen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Warum Perps Spot dominieren<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n<ul class=\"wp-block-list\"><li><strong>Kapitaleffizienz.<\/strong> Eine Einzahlung von 10.000 USD kontrolliert 100.000\u20131.000.000 USD Nominalvolumen. Spot ben\u00f6tigt Vollkapitalisierung.<\/li><li><strong>Shortability.<\/strong> Sie k\u00f6nnen jeden gelisteten Token ohne Borrow-Bedingung shorten, im Gegensatz zu Spot-Margin, die von der Verf\u00fcgbarkeit des Kreditgebers abh\u00e4ngt.<\/li><li><strong>24\/7-Zugriff.<\/strong> Keine Exchange-Feiertage, keine Settlement-Windows, kein T+2.<\/li><li><strong>Enge Spreads \u00fcber dem Buch.<\/strong> Gro\u00dfe BTC-Perps handeln mit 0,1\u20130,5 bps Spread, enger als die meisten Spot-Venues.<\/li><li><strong>Keine Custody-Friction.<\/strong> Die Position ist ein Margin-Eintrag, nicht ein Coin-Transfer; keine Withdraw-Geb\u00fchren, keine On-Chain-Confirmations-Wartezeit.<\/li><\/ul>\r\n\r\n\r\n\r\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Der Basis-Trade: warum Funding \u00fcberhaupt existiert<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Funding wird von der Marktseite gezahlt, die das strukturelle Arbitrage von sich wegzieht. Wenn positiv, verkauft sophistisches Kapital den Perp und kauft Spot, sammelt Funding und bleibt delta-neutral. Wenn negativ, ist es das Gegenteil: Perp kaufen, Spot shorten (oder leihen und verkaufen). Auf gro\u00dfer Skala ist dies der \u201eCash-and-Carry&#8221;-Trade, den Desks wie Galaxy, Cumberland und Hidden Road kontinuierlich laufen. Es ist der Grund, warum Funding selten lange bei 100 %+ annualisiert bleibt: Kapital flie\u00dft ein, bis sich der Spread komprimiert. Retail-Trader, die denken, sie haben eine kostenlose 30 %-Yield entdeckt, indem sie Long Spot und Short Perp gehen, sind in Bezug auf die Mechanik korrekt, aber meist falsch in Bezug auf die Ausf\u00fchrungskosten, das Exchange-Gegenparteirisiko und die Margin-Anforderungen f\u00fcr die Short-Bein. Wir zeigen den live Basis auf unserer <a href=\"\/tools\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Trading-Tools<\/a>-Seite auf.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Regulatorischer Status, Jurisdiktion nach Jurisdiktion<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Perpetuals sind auf regulierten US-Venues nicht verf\u00fcgbar. Die CFTC hat Offenheit f\u00fcr die Listung eines regulierten \u00c4quivalents signalisiert \u00e2\u20ac\u201d Coinbase erhielt eine Futures Commission Merchant-Bewilligung und begann, 1-Monats- und 2-Monats-dated Nano-BTC-Futures anzubieten, aber noch keinen echten Perpetual. Die Vertragsdesign-Regeln des Commodity Exchange Act erfordern effektiv ein Ablaufdatum, sodass jeder US-Perp wahrscheinlich die Form eines t\u00e4glich rollierenden Future mit Funding-\u00e4quivalenten Settlement haben wird. In der EU adressiert MiCA Perps nicht direkt; sie fallen unter MiFID II-Derivate-Regeln und sind auf den meisten regulierten Venues nur f\u00fcr professionelle Kunden zug\u00e4nglich. Singapur, Hongkong und Dubai haben ma\u00dfgeschneiderte Lizenzregime aufgebaut (MAS, SFC, VARA jeweils). Der Gro\u00dfteil des Perp-Volumens wird weiterhin auf Offshore-Venues \u00e2\u20ac\u201d Binance, Bybit, OKX \u00e2\u20ac\u201d unter unterschiedlichen Interpretationen lokaler Regeln abgerechnet, mit beschr\u00e4nkten Jurisdiktionen-Bl\u00f6cken f\u00fcr US-, UK-Retail und einer wachsenden Liste weiterer.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Praktische Regeln, wenn Sie sie traden wollen<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n<h2 class=\"wp-block-heading\">On-Chain-Perps: Hyperliquid, dYdX, GMX<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Die On-Chain-Perp-Kategorie hat sich in zwei Jahren von einer Kuriosit\u00e4t zu einem legitimen Venue entwickelt. Hyperliquid, Ende 2023 auf eigener L1 gestartet, rechnet nun <a href=\"https:\/\/stats.hyperliquid.xyz\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">3\u20136 Milliarden USD an t\u00e4glichem Volumen<\/a> mit Matching unter einer Sekunde und einem On-Chain-Orderbuch ab \u00e2\u20ac\u201d Zahlen, die es in die N\u00e4he von Mid-Tier-zentralisierten Venues bringen. dYdX migrierte Ende 2023 von StarkEx (Ethereum L2) zu eigener Cosmos-Chain und l\u00e4uft ein vergleichbares Orderbuch-Modell. GMX w\u00e4hlte einen anderen Design-Weg: statt eines Orderbuches nutzt es ein Pool-gegen-Trader-Modell, bei dem der GLP-Liquidit\u00e4tspool die andere Seite jedes Trade \u00fcbernimmt und ihn \u00fcber ein Chainlink-Oracle preisgestaltet. Jedes Design hat Tradeoffs \u00e2\u20ac\u201d Orderb\u00fccher bieten enge Spreads, ben\u00f6tigen aber sophistizierte Market-Makers; Pool-Modelle bieten sofortige Fills, leiden aber unter Oracle-Manipulationsrisiko und adverser Selektion durch informierte Trader. Die On-Chain-Kategorie erfasst heute rund 8\u201312 % des gesamten Perp-Volumens, gegen\u00fcber unter 2 % in 2022.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Drei Dinge sind wichtiger als Ihre directionalen Ansicht. Erstens: Gr\u00f6\u00dfe bis zur Liquidationsstufe, nicht zum Entry: berechnen Sie den Prozentanteil einer adversen Bewegung, die Sie umbringt, und fragen Sie, ob diese Bewegung innerhalb Ihres Holding-Horizonts wahrscheinlich ist. F\u00fcr BTC ist eine 5 %-intraday-Movement normal; f\u00fcr einen Mid-Cap-Altcoin-Perp ist 20 % normal. Zweitens: beobachten Sie Funding, wenn Sie die Gr\u00f6\u00dfe erh\u00f6hen: eine Position, die 0,05 % alle acht Stunden zahlt, kostet 0,15 % pro Tag, was sich auf einem leveraged Buch schnell zusammensetzt. Drittens: bevorzugen Sie isolierte Margin und nutzen Sie Exchange-native Stop-Orders statt mentaler Stops \u00e2\u20ac\u201d bei einer echten Liquidationskaskade verz\u00f6gern sich Web-UIs und API-Rate-Limits schlagen zu. Die Trader, die mehrere Zyklen \u00fcberleben, sind diejenigen, die den Perp als das leveraged, path-dependent Instrument behandeln, das er ist, und nicht als \u201eBitcoin, aber gr\u00f6\u00dfer&#8221;. Nutzen Sie unseren <a href=\"\/calculators\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Liquidations-Calculator<\/a>, bevor Sie etwas \u00fcber 3x eingehen, und halten Sie die <a href=\"https:\/\/www.coinglass.com\/LiquidationData\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">aggregierte Liquidations-Map<\/a> in einem anderen Tab offen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Warum der dated-Future-Markt noch wichtig ist<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Perpetuals dominieren das Volumen, aber dated CME-Futures und Quartalskontrakte auf Deribit, OKX und Binance tragen Informationen, die Perps nicht haben. Die Termstruktur \u00e2\u20ac\u201d der Preis von BTC-Delivery drei, sechs und neun Monate aus \u00e2\u20ac\u201d ist das sauberste verf\u00fcgbare Ma\u00df f\u00fcr das erwartete Funding \u00fcber diesen Horizont. Wenn der Dezember-Future mit einem 12 % annualisierten Premium gegen\u00fcber Spot handelt, bewertet der Markt ungef\u00e4hr dieses Level an kumulativen Funding \u00fcber den Zeitraum; wenn Perp-Funding h\u00f6her als das gedruckt wird, ist der Basis-Trade offen und Kapital flie\u00dft ein, um ihn zu schlie\u00dfen. Der CME-Bitcoin-Futures-Komplex speziell gibt Ihnen regulierte, surveillance-shared Preisfindung, die Perps nicht bieten k\u00f6nnen, und ist die Referenz f\u00fcr Spot-ETF-NAV-Berechnungen. Die Kurve t\u00e4glich zu lesen, ist eine der habiten mit h\u00f6chster Informationsdichte, die ein seri\u00f6ser Trader annehmen kann; der Deribit DVOL-Volatilit\u00e4tsindex daneben ist das Implizit-Volatilit\u00e4ts-Komplement.<\/p>\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Perpetual Futures machen \u00fcber 75 % des Volumens an Krypto-Derivaten aus. Sie haben kein Ablaufdatum, nutzen einen Funding-Rate, um sich am Spotpreis zu orientieren, und liquidieren Positionen automatisch. Hier sind die vollst\u00e4ndigen Mechaniken.<\/p>\n","protected":false},"author":0,"featured_media":177,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[],"class_list":["post-27","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-markets"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/at\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/27","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/at\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/at\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/at\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=27"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/hoge.gg\/at\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/27\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/at\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=27"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/at\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=27"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/at\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=27"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}