Ein Chart macht dieser Tage in den Krypto-Kan\u00e4len die Runde: Die 260-Tage-Korrelation zwischen Bitcoin und dem S&P 500 ist auf rund minus 0,62 gefallen, laut dem Verm\u00f6gensverwalter Bitwise der tiefste Stand seit 2015. Die Botschaft, die daraus gebastelt wird, klingt verlockend. Bitcoin habe sich von der Wall Street gel\u00f6st, aus dem Risiko-Asset sei endlich wieder unabh\u00e4ngiges, digitales Gold geworden. Wer sein Depot streuen wolle, bekomme mit Bitcoin genau das, was ein Diversifikator leisten soll.<\/p>
Es gibt nur ein Problem. Dieselben 260 Handelstage ergeben eine Korrelation von rund plus 0,40, wenn man sie nicht auf den Kursverlauf, sondern auf die t\u00e4glichen Renditen rechnet, wie eine Auswertung von CryptoSlate auf Basis von FRED-Daten<\/a> zeigt. Eine Kennzahl, die alles entscheiden soll, ist sich also nicht einmal \u00fcber ihr eigenes Vorzeichen einig. Genau hier beginnt die Korrelationsfalle: Die Zahl, mit der Anlegerinnen und Anleger die Frage „bewegt sich Bitcoin mit den Aktien?“ beantworten wollen, ist kein Fels, sondern ein Vexierbild.<\/p> Dieser Beitrag seziert, warum die Korrelationszahl so oft in die Irre f\u00fchrt, was in der Woche rund um die erste Fed-Zinserh\u00f6hung seit 2023 wirklich geschah und wie man die Zahl aus \u00f6sterreichischer Perspektive lesen sollte, bevor man einen Euro danach ausrichtet. Bitcoin notiert dabei aktuell bei rund 74.970 Euro (etwa 86.000 US-Dollar), ein Plus von gut 11 Prozent binnen einer Woche und laut CoinGecko<\/a> Kurse, wie man sie zuletzt im J\u00e4nner sah; die Marktkapitalisierung liegt bei rund 1,5 Billionen Euro, gut 30 Prozent unter dem Allzeithoch von 107.662 Euro. Ausgerechnet in dieser Rallye-Woche behauptet die vielzitierte Zahl, Bitcoin und Aktien h\u00e4tten nichts mehr miteinander zu tun.<\/p> Der Widerspruch l\u00f6st sich auf, sobald man wei\u00df, was da eigentlich gemessen wird. Eine Korrelation auf Kursniveau (in der Praxis meist auf den Logarithmus der Kurse) fragt: Sind die beiden Preispfade \u00fcber den Messzeitraum in dieselbe Richtung gewandert? \u00dcber die vergangenen 260 Handelstage lautet die Antwort nein. Bitcoin fiel von seinem Oktober-Hoch zur\u00fcck und pendelte monatelang seitw\u00e4rts, w\u00e4hrend die US-Indizes von Rekord zu Rekord kletterten, getragen von einer schmalen Gruppe von KI- und Halbleiterwerten, an denen Bitcoin keinen Anteil hat. Die Pfade liefen auseinander, also ist die Kurskorrelation negativ.<\/p> Eine Korrelation auf Renditebasis fragt etwas v\u00f6llig anderes: Fielen die t\u00e4glichen Gewinne und Verluste zusammen? Stieg Bitcoin an Tagen, an denen auch der S&P 500 stieg, und fiel es, wenn die Wall Street fiel? Auf diese Frage lautet die Antwort f\u00fcr dieselben 260 Tage ja, moderat, mit rund plus 0,40. Zwei Verm\u00f6genswerte k\u00f6nnen \u00fcber Monate in verschiedene Richtungen driften und trotzdem an den einzelnen Tagen gemeinsam steigen und fallen. Wie es die CryptoSlate-Auswertung n\u00fcchtern formuliert: Eine negative Beziehung zwischen den Kursniveaus garantiert keine negative Kovarianz zwischen den Renditen.<\/p> F\u00fcr einen Anleger ist die Renditekorrelation die relevantere Gr\u00f6\u00dfe, denn ein Depot lebt von Tagesbewegungen, nicht von der Frage, ob zwei Linien in einem Jahreschart gekreuzt sind. Wer aus der minus 0,62 ableitet, Bitcoin sei nun ein Gegengewicht zu Aktien, verwechselt schlicht die beiden Messweisen. Die folgende Tabelle zeigt, wie sehr das Ergebnis davon abh\u00e4ngt, welche Frage man stellt.<\/p>Minus 0,62 und plus 0,40: dieselbe Woche, zwei Wahrheiten<\/h2>