{"id":41,"date":"2026-06-25T13:49:42","date_gmt":"2026-06-25T13:49:42","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/de\/the-next-btc-halving-is-312-days-out-the-miner-stress-test-starts-now\/"},"modified":"2026-06-25T13:49:42","modified_gmt":"2026-06-25T13:49:42","slug":"the-next-btc-halving-is-312-days-out-the-miner-stress-test-starts-now","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/de\/the-next-btc-halving-is-312-days-out-the-miner-stress-test-starts-now\/","title":{"rendered":"Das n\u00e4chste BTC-Halving ist 312 Tage entfernt. Der Miner-Stresstest beginnt jetzt."},"content":{"rendered":"\r\n

Das f\u00fcnfte Bitcoin-Halving ist derzeit f\u00fcr etwa den 7. April 2028 bei einer Blockh\u00f6he von 1.050.000 geplant \u2013 312 Tage ab heute, basierend auf dem laufenden durchschnittlichen Blockzeitintervall von 9 Minuten und 47 Sekunden, das von mempool.space<\/a> verfolgt wird. Die Subvention sinkt von 3,125 BTC auf 1,5625 BTC pro Block. Die t\u00e4gliche Ausgabe f\u00e4llt von 450 BTC auf 225 BTC. Beim Spotpreis von 101.840 USD am Dienstag entspricht dies dem Unterschied zwischen 45,8 Mio. USD und 22,9 Mio. USD neuer t\u00e4glicher Versorgung, die in die Wallets der Miner gelangt. Subtrahiert man die 22,9 Mio. USD, \u00e4ndert sich der Charakter des marginalen Verk\u00e4ufers in dieser Anlageklasse innerhalb einer Nacht. Der Countdown ist nun so kurz, dass die Bilanz der Miner in Echtzeit neu positioniert wird, und der Aktienmarkt handelt bereits den implizierten Stresstest. CleanSpark<\/a>, Riot Platforms<\/a> und Marathon Digital<\/a> haben sich seit Jahresbeginn trotz eines Spotpreises nahe der sechsstelligen Marke jeweils um 18\u201331 % schlechter entwickelt als BTC.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Was auf dem Spiel steht, ist, ob der Sektor der \u00f6ffentlichen Miner das n\u00e4chste Halving mit seiner aktuellen Kapitalstruktur \u00fcberlebt oder ob der ASIC-Capex-Zyklus 2024\u20132026 im Vergleich zu einer halbierten Subvention und einem noch nicht wiederhergestellten Hashpreis falsch getimt war. Der sauberste Ma\u00dfstab f\u00fcr Miner-Stress ist der Hashpreis \u2013 der Umsatz pro Terahash pro Tag, derzeit 0,062 USD gem\u00e4\u00df dem Luxor-Hashpreis-Index<\/a>. Beim Halving halbiert sich dieser Wert mechanisch, sofern die Transaktionsgeb\u00fchren oder der Spotpreis nicht ebenfalls doppelt so hoch sind. Beides ist nicht der Basisfall. Die Miner, die 2026 mit dem falschen Fleet, den falschen Stromvertr\u00e4gen oder den falschen Schuldklauseln ins Jahr kamen, werden im Q1 2027 sichtbar werden.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Die Mathematik des Subventionsr\u00fcckgangs<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Der Subventionsplan wird durch jeden Full-Node durchgesetzt, der die Blockbelohnung bei jeder H\u00f6he validiert. Das f\u00fcnfte Halving reduziert die Subvention pro Block von 3,125 BTC auf 1,5625 BTC. Dies entspricht etwa 99,7 % des gesamten Miner-Umsatzes bei aktuellen Geb\u00fchrenlevel \u2013 die Transaktionsgeb\u00fchren machten im letzten 90-Tage-Durchschnitt 5,4 % der Blockbelohnung aus, laut mempool.space, wobei sie zwischen 1,2 % (niedriger Mempool am Wochenende) und 18 % (Ordnals-Spike am 9. M\u00e4rz) variierten. Bei dem heutigen Spotpreis und der heutigen Hashrate von 712 Exahash pro Sekunde, laut Glassnode<\/a>, sinkt der Wert der t\u00e4glichen Ausgabe nach dem Halving von 45,8 Mio. USD auf 22,9 Mio. USD. Der gesamte Miner-Umsatz, einschlie\u00dflich Geb\u00fchren, f\u00e4llt von etwa 48,3 Mio. USD auf 25,2 Mio. USD pro Tag, sofern die Geb\u00fchren proportional wachsen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Merkmal<\/th>Heute<\/th>Tag nach Halving (BTC unver\u00e4ndert)<\/th>Tag danach (BTC +50 %)<\/th><\/tr><\/thead>
Blocksubvention (BTC)<\/td>3,125<\/td>1,5625<\/td>1,5625<\/td><\/tr>
T\u00e4gliche Ausgabe (BTC)<\/td>450<\/td>225<\/td>225<\/td><\/tr>
BTC-Spot (USD)<\/td>101.840 USD<\/td>101.840 USD<\/td>152.760 USD<\/td><\/tr>
T\u00e4gliche Subventionsumsatz<\/td>45,8 Mio. USD<\/td>22,9 Mio. USD<\/td>34,4 Mio. USD<\/td><\/tr>
T\u00e4glicher Geb\u00fchrenumsatz (gesch\u00e4tzt)<\/td>2,5 Mio. USD<\/td>2,5 Mio. USD<\/td>3,8 Mio. USD<\/td><\/tr>
Hashpreis (USD\/TH\/Tag)<\/td>0,062 USD<\/td>0,034 USD<\/td>0,051 USD<\/td><\/tr>
Kostendeckung J\/TH (bei 0,05 USD\/kWh)<\/td>~28 J\/TH<\/td>~17 J\/TH<\/td>~24 J\/TH<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Halving-Ekonomik bei unver\u00e4ndertem und bullischem Spot, bei einer Netzwerkhastate von 712 EH\/s. Quelle: mempool.space, Luxor, Glassnode, Berechnungen des Autor.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Hashpreis ist die einzige Zahl, die z\u00e4hlt<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Hashpreis \u2013 Umsatz pro Terahash pro Tag \u2013 fasst alles in einer einzigen vergleichbaren Zahl zusammen. Der heutige Wert von 0,062 USD\/TH\/Tag liegt etwa im 30. Perzentil des Bereichs 2024\u201326. Das Tief nach dem Halving 2024 war 0,038 USD, erreicht im September 2024, wenn die Schwierigkeit um 14 % gestiegen war und der Spot bei 58.000 USD lag. Das aktuelle Niveau ist konstruktiv, aber nicht locker; Miner, die ASICs mit 25\u201330 J\/TH betreiben (Antminer S21-Generation), liegen netto \u00fcber 0,04 USD\/TH\/Tag bei Stromkosten von 0,05 USD\/kWh. Miner mit alten Fleeten von 38+ J\/TH (S19j Pro und \u00e4lter) liegen knapp \u00fcber der Kostendeckung. Beim Halving komprimieren sich diese Zahlen um 50 %, bevor eine Schwierigkeitsanpassung ber\u00fccksichtigt wird.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Die Schwierigkeit ist der unbekannte Faktor. Wenn die Hashrate bis zum Halving bei 712 EH\/s bleibt, bleibt die Schwierigkeit unver\u00e4ndert und der Hashpreis halbiert sich im 1:1-Verh\u00e4ltnis zur Subventionsreduktion. Wenn die Hashrate nach dem Halving um 15\u201320 % sinkt \u2013 das typische Muster, wenn marginale Miner kapitulieren \u2013 passt sich die Schwierigkeit zwei Wochen sp\u00e4ter abw\u00e4rts an, und die \u00fcberlebenden Miner gewinnen etwa 15\u201320 % des Hashpreisverlusts zur\u00fcck. Das Halving 2024 zeigte einen 6 %igen Hashrate-Abfall im ersten Monat, milder als der 22 %ige Abfall 2020, da die h\u00f6here Effizienz neuer ASICs den Schock abfederte. Beim Halving 2028 wird ein \u00e4hnlicher Abfall von 8\u201312 % erwartet, basierend auf der aktuellen Fleet-Altersverteilung gem\u00e4\u00df dem CBECI-Dashboard<\/a> von Cambridge.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Bilanzen der \u00f6ffentlichen Miner, nach Halving-Reife sortiert<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Die drei gro\u00dfen US-listierten \u00f6ffentlichen Miner gehen mit sehr unterschiedlicher Positionierung ins Halving. CleanSpark verf\u00fcgt \u00fcber den saubersten Fleet \u2013 durchschnittliche Effizienz 19,4 J\/TH gem\u00e4\u00df ihren Q1-Mitteilungen \u2013 und betreibt fast ausschlie\u00dflich Hardware der S21-Generation. Ihr Hashpreis-Kostendeckung bei Stromkosten von 0,045 USD\/kWh liegt etwa bei 0,022 USD\/TH\/Tag, was bedeutet, dass sie das Halving unter fast jedem Spot-Szenario \u00fcber 80.000 USD \u00fcberstehen. Riot ist mittelm\u00e4\u00dfig: Fleet-Effizienz 23 J\/TH, aber ihre Standorte Rockdale und Corsicana haben Stromvertr\u00e4ge bei 0,029 USD\/kWh, was ihnen die niedrigsten Cash-Kosten pro Coin in der gelisteten Gruppe bietet. Marathon ist der Fragepunkt: Fleet-Effizienz 26 J\/TH, geografisch st\u00e4rker verteilt und eine gr\u00f6\u00dfere BTC-Treasury-Position, was bedeutet, dass ihr P&L zunehmend eine leveraged Bet auf den BTC-Preis ist, statt auf operative Marge.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Die kleineren gelisteten Miner sind eine andere Kategorie. Hut 8, Bitfarms, Iris Energy, TeraWulf und Core Scientific betreiben alle Fleeten mit einer durchschnittlichen Effizienz im Bereich 26\u201332 J\/TH. Ihre Halving-Mathematik ist bei unver\u00e4nderten Spot brutal: Hashpreis von 0,034 USD\/TH\/Tag gegen\u00fcber einer Strominklusive-Kostendeckung von 0,027\u20130,031 USD l\u00e4sst operative Marge im niedrigen einstelligen Bereich. Jede operative St\u00f6rung, jeder Strompreis-Spike oder jeder 10 %ige Abfall des BTC-Spot bringt den marginalen Miner der Gruppe auf negative Cash-Marge. Das historische Muster deutet darauf hin, dass zwei bis drei \u00f6ffentliche Miner innerhalb von zw\u00f6lf Monaten nach dem Halving entweder erworben oder restrukturiert werden. Der Zyklus 2024 sah, wie Core Scientific aus Chapter 11 hervorging und sich im privaten Mining konsolidierte; der Zyklus 2028 wird einen \u00e4hnlichen Shakeout produzieren, gr\u00f6\u00dfer in Dollar-Termin, da der Sektor gr\u00f6\u00dfer ist.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Der Geb\u00fchrenmarkt hat nicht getan, was er tun musste<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Seit 17 Jahren spricht die Bitcoin-Community \u00fcber den \u00dcbergang von Subventionsumsatz zu Geb\u00fchrenumsatz. In der Praxis hat dies nicht passiert. Der durchschnittliche Transaktionsgeb\u00fchrenanteil der Blockbelohnung liegt im letzten 90-Tage-Durchschnitt bei 5,4 %, abw\u00e4rts von einem Peak von 23 % w\u00e4hrend der Ordinals-Frenzy im April 2024. Das Bitcoin-Runes-Protokoll, das beim Halving 2024 gestartet wurde, hat sporadische, aber nicht nachhaltige Geb\u00fchrenanforderung produziert. Die Lightning-Netzwerk-Kapazit\u00e4t von 5.400 BTC bewirtschaftet reale wirtschaftliche Aktivit\u00e4ten, generiert aber vernachl\u00e4ssigbare Geb\u00fchren auf der Basislayer. Der Mempool verbleibt an den meisten Tagen unter 50.000 wartenden Transaktionen, weit innerhalb der Blockkapazit\u00e4t.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Dies ist wichtig, weil das langfristige Miner-Sicherheitsmodell erfordert, dass Geb\u00fchren die Subvention langfristig ersetzen. Bei dem heutigen Geb\u00fchrenlevel von 2,5 Mio. USD pro Tag m\u00fcssten die Geb\u00fchren etwa 18-fach wachsen, um die Subvention nach dem Halving bei unver\u00e4nderten Spot vollst\u00e4ndig zu ersetzen. Dieser Wachstumspfad erfordert entweder einen nachhaltigen Spike der On-Chain-Aktivit\u00e4t durch neue Protokolle, einen viel gr\u00f6\u00dferen Ordinals-artigen Spekulationszyklus oder eine strukturelle \u00c4nderung in der Nutzung von Bitcoin als Settlement-Layer. Keines davon ist der Basisfall f\u00fcr 2028. Das wahrscheinliche Ergebnis ist, dass der Sicherheitsbudget nach dem Halving in realen Dollar-Termin sinkt, die Hashrate um 10\u201315 % komprimiert wird und das Netzwerk bis zum n\u00e4chsten Bullenzyklus, der den Spot hoch genug bidet, um die Miner-Ekonomik wiederherzustellen, bei einem niedrigeren aggregierten Sicherheitslevel operiert.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Der private Miner-Cohort ist die unbekannte Variable<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

\u00d6ffentliche Miner machen etwa 28\u201332 % der Netzwerkhastate aus, abh\u00e4ngig davon, welchem Attributionsmodell man vertraut. Die restlichen 68\u201372 % sind privat und gr\u00f6\u00dftenteils nicht bewertet \u2013 russische und kasachische industriell gro\u00dfe Operationen, US-privat Miner wie Cipher und die nicht-\u00f6ffentlichen Peer von Stronghold, mittel\u00f6stliche souver\u00e4n-verkn\u00fcpfte Operationen und eine lange Reihe kleinerer Betreiber in Geografien mit niedrigen Stromkosten. Dieser Cohort geht mit sehr unterschiedlicher Ekonomik ins Halving als der gelistete Sektor. Russische Betreiber mit hydroelektrischer oder verlorener-Gas-Strom unter 0,03 USD\/kWh \u00fcberstehen das Halving bei jedem Spot \u00fcber 50.000 USD komfortabel. Mittel\u00f6stliche Operationen, die effektiv bei Kosten als Teil nationaler Diversifizierungsstrategien operieren, haben keinen profit-getriebenen Kapitulationspunkt. Umgekehrt sind US-basierte private Hosting-Standorte mit \u00e4lteren Fleeten auf kommerzieller Strom die am st\u00e4rksten verwundbare Cohort im gesamten Universum, und sie sind in keinem \u00f6ffentlichen Datensatz sichtbar, bis sie abschalten.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Diese Asymmetrie ist wichtig f\u00fcr die Hashrate-Trajektorie nach dem Halving. Die \u00f6ffentlichen Miner, die wir modellieren k\u00f6nnen, sind die, die am wenigsten wahrscheinlich zuerst kapitulieren; der private Cohort, der zuerst kapituliert, ist unsichtbar, bis die Schwierigkeitsanpassungsdaten best\u00e4tigen, dass es passiert ist. Das Halving 2024 zeigte einen 6 %igen Netzwerkhastate-Abfall, fast ausschlie\u00dflich von privaten Miner \u2013 die Hashrate der \u00f6ffentlichen Miner wuchs tats\u00e4chlich durch das Halving, da gelistete Betreiber die freigesetzte Stromkapazit\u00e4t absorbierten. Das gleiche Muster wird sich 2028 wahrscheinlich wiederholen, mit dem zus\u00e4tzlichen Kniff, dass die AI-Hosting-Anforderung f\u00fcr Netzkapazit\u00e4t nun aggressiv mit der Mining-Hosting-Anforderung konkurriert. Die Erneuerung von Stromvertr\u00e4gen 2026\u201327 wird der f\u00fchrende Indikator daf\u00fcr sein, welche privaten Miner \u00fcberleben.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Der Pivot zu AI-Datenzentren ist der unbekannte Faktor<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Roughly ein Drittel des \u00f6ffentlichen Miner-Capex der letzten zw\u00f6lf Monate wurde auf AI\/HPC-Hosting umgerichtet. Iris Energy’s Childress-Standort, Core Scientific’s CoreWeave-Vertrag, TeraWulf’s Lake Mariner-Expansion \u2013 dies sind Wetten, dass das h\u00f6her-marginale AI-Hosting-Business den Halving-Stress abfedern kann. Die Unit-Ekonomik sind real: AI-Hosting generiert 1,50\u20132,50 USD pro kWh an Bruttoumsatz gegen\u00fcber 0,30\u20130,50 USD f\u00fcr Mining bei aktuellen Hashpreis. Der Haken ist, dass der Konversions-Capex hoch ist \u2013 etwa 1,5\u20132,0 Mio. USD pro MW f\u00fcr AI-taugliche Fl\u00fcssigk\u00fchlung, Transformator-Upgrades und Tier-3-Netzwerk, gegen\u00fcber 0,4\u20130,7 Mio. USD pro MW f\u00fcr Mining-taugliche Buildout. Die Miner, die bedeutende Kapazit\u00e4t pivotieren k\u00f6nnen, werden \u00fcberperformen; diejenigen, die nicht k\u00f6nnen, werden sowohl vom Halving als auch vom steigenden AI-Strom-Konkurrenz f\u00fcr Netzkapazit\u00e4t eingeklemmt.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

  • Tage bis Halving: 312 (gesch\u00e4tzter 7. April 2028)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Subventionsr\u00fcckgang: 3,125 BTC auf 1,5625 BTC pro Block<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • T\u00e4glicher Ausgabe-R\u00fcckgang: 450 BTC auf 225 BTC<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Aktueller Hashpreis: 0,062 USD\/TH\/Tag<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Netzwerkhastate: 712 EH\/s<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Geb\u00fchren als % der Blockbelohnung (90-Tage-Durchschnitt): 5,4 %<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Marktkapitalisierung des \u00f6ffentlichen Miner-Sektors: ~28 Mrd. USD<\/li>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

    Was ab hier zu beobachten ist<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Drei Variablen sind wichtig. Erstens, die Q2- und Q3-Ergebnisgespr\u00e4che der \u00f6ffentlichen Miner \u2013 achten Sie auf Hinweise auf Capex f\u00fcr Fleet-Refresh und AI-Hosting-Konversionszeitpl\u00e4ne. Ein Miner, der bis Ende 2026 keinen Fleet-Refresh verpflichtet, geht mit strukturell nicht-konkurrenzf\u00e4higer Ekonomik ins Halving. Zweitens, der Hashpreis-Index \u2013 achten Sie auf jeden nachhaltigen Abfall unter 0,050 USD\/TH\/Tag, das Niveau, bei dem der marginale gelistete Miner keine Cash-Marge mehr generiert und Bilanzstress sichtbar wird. Drittens, das Geb\u00fchren","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    312 Tage bis zum 5. BTC-Halving. Die Subvention sinkt von 3,125 auf 1,5625 BTC bei Block 1.050.000. CleanSpark, Riot und Marathon m\u00fcssen jeweils einen Hashpreis erreichen, der \u00fcber 0,062 USD\/TH\/Tag liegt, um kostendeckend zu arbeiten.<\/p>\n","protected":false},"author":0,"featured_media":191,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[4],"tags":[],"class_list":["post-41","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-bitcoin-layer1"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/41","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/de\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/de\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=41"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/hoge.gg\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/41\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=41"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/de\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=41"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/de\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=41"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}