{"id":41,"date":"2026-06-25T13:49:57","date_gmt":"2026-06-25T13:49:57","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/dk\/the-next-btc-halving-is-312-days-out-the-miner-stress-test-starts-now\/"},"modified":"2026-06-25T13:49:57","modified_gmt":"2026-06-25T13:49:57","slug":"the-next-btc-halving-is-312-days-out-the-miner-stress-test-starts-now","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/dk\/the-next-btc-halving-is-312-days-out-the-miner-stress-test-starts-now\/","title":{"rendered":"Det n\u00e6ste BTC-halvning er 312 dage ude. Minerstress-testen starter nu."},"content":{"rendered":"\r\n\r\n
  • Dage til halvning: 312 (estimert 7. april 2028)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Subsidie-fald: 3,125 BTC til 1,5625 BTC per blok<\/li>\r\n\r\n

    Bitcoins femte halvning er i \u00f8jeblikket planlagt til ca. 7. april 2028, ved blokheight 1.050.000 \u2013 312 dage fra i dag baseret p\u00e5 den roterende blok-tidsm\u00e6ssige gennemsnit af 9 minutter 47 sekunder, som mempool.space<\/a> sporer. Subsidien vil falde fra 3,125 BTC til 1,5625 BTC per blok. Daglig udstyring falder fra 450 BTC til 225 BTC. Ved Tuesday’s spot af 7.638.000.000 DKK (ca. $101.840), er det forskellen mellem 3.435.000.000 DKK og 1.717.500.000 DKK af ny udstyring per dag, der n\u00e5r minernes wallets. Tr\u00e6k 1.717.500.000 DKK fra, og den marginale s\u00e6lger i denne assetklasse \u00e6ndrer karakter over natten. Nedt\u00e6llingen er nu s\u00e5 kort, at minernes balancekort bliver genpositioneret i realtid, og equity-markedet allerede handler den implikerede stress. CleanSpark<\/a>, Riot Platforms<\/a> og Marathon Digital<\/a> har hver underperformet BTC med 18-31% \u00e5r til dato, selvom spot-handlen n\u00e6rmer sig seks cifre.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Hvad der er p\u00e5 spil, er om den offentlige minersektor overlever den n\u00e6ste halvning med sin nuv\u00e6rende kapitalstruktur intakt, eller om ASIC-capex-cyklen 2024-2026 viser sig at v\u00e6re blevet forsinket i forhold til en halvede subsidie og en hashprice, der endnu ikke har genopst\u00e5et. Den mest pr\u00e6cise m\u00e5ling af minerstress er hashprice \u2013 indt\u00e6gt per terahash per dag, nu 468,75 DKK (ca. $0.062) per Luxor hashprice index<\/a>. Ved halvningen falder dette tal mekanisk med 50%, hvis transaktionsgebyrer ikke dobbelter sig eller spot-prisen ikke dobbelter sig. Ingen af disse er basisscenariet. Minerne, som kom ind i 2026 med forkert fl\u00e5de, forkerte power-kontrakter eller forkerte g\u00e6ldsforpligtelser, vil v\u00e6re synlige i Q1 2027.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Subsidie-faldets matematik<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Subsidieplanen er h\u00e5ndh\u00e6vet af hver fuld node, som validerer blokbel\u00f8nningen ved hver height. Den femte halvning reducerer per-blok subsidie fra 3,125 BTC til 1,5625 BTC. Det er ca. 99,7% af den samlede minerindt\u00e6gt ved nuv\u00e6rende gebyr-niveauer \u2013 transaktionsgebyrer udgjorde 5,4% af blokbel\u00f8nningen over de sidste 90 dage per mempool.space, men varierede fra 1,2% (lav-mempool weekend-lav) til 18% (9. marts ordinals-spids). Ved dagens spot og dagens hashrate af 712 exahash per sekund per Glassnode<\/a>, falder den daglige udstyringsv\u00e6rdi efter halvning fra 3.435.000.000 DKK til 1.717.500.000 DKK. Den samlede minerindt\u00e6gt, inklusive gebyrer, falder fra ca. 3.622.500.000 DKK til 1.890.000.000 DKK per dag, hvis gebyrer vokser proportionelt.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Metric<\/th>Today<\/th>Day after halving (BTC flat)<\/th>Day after (BTC +50%)<\/th><\/tr><\/thead>
    Block subsidy (BTC)<\/td>3.125<\/td>1.5625<\/td>1.5625<\/td><\/tr>
    Daily issuance (BTC)<\/td>450<\/td>225<\/td>225<\/td><\/tr>
    BTC spot (USD)<\/td>$101,840<\/td>$101,840<\/td>$152,760<\/td><\/tr>
    Daily subsidy revenue<\/td>$45.8m<\/td>$22.9m<\/td>$34.4m<\/td><\/tr>
    Daily fee revenue (est)<\/td>$2.5m<\/td>$2.5m<\/td>$3.8m<\/td><\/tr>
    Hashprice (USD\/TH\/day)<\/td>$0.062<\/td>$0.034<\/td>$0.051<\/td><\/tr>
    Breakeven J\/TH (at $0.05\/kWh)<\/td>~28 J\/TH<\/td>~17 J\/TH<\/td>~24 J\/TH<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
    Halvningsekonomi under flade og bull spot-scenarier, ved netv\u00e6rks hashrate af 712 EH\/s. Kilde: mempool.space, Luxor, Glassnode, egne beregninger.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Hashprice er det eneste tal, der betyder noget<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Hashprice \u2013 indt\u00e6gt per terahash per dag \u2013 komprimerer alt til \u00e9t sammenligneligt tal. Dagens 468,75 DKK\/TH\/dag (ca. $0.062\/TH\/dag) er ca. 30. percentil af 2024-26-omr\u00e5det. Det laveste efter halvning i 2024 var 287,5 DKK (ca. $0.038), opn\u00e5et i september 2024, n\u00e5r difficulty havde steget 14% og spot var p\u00e5 4.350.000 DKK (ca. $58.000). Det nuv\u00e6rende niveau er konstruktivt, men ikke l\u00f8st; minere, som driver 25-30 J\/TH ASICs (Antminer S21-generation), g\u00e5r over 300 DKK\/TH\/dag (ca. $0.04\/TH\/dag) netto af power ved $0.05\/kWh. Minere, som driver 38+ J\/TH legacy-fl\u00e5der (S19j Pro og \u00e6ldre), g\u00e5r kun lige over break-even. Ved halvning komprimeres disse tal med 50%, f\u00f8r man tager h\u00f8jde for eventuel difficulty-justering.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Difficulty er wildcardet. Hvis hashrate holder sig p\u00e5 712 EH\/s gennem halvningen, holder difficulty sig flad, og hashprice falder med 1:1 i forhold til subsidie-faldet. Hvis hashrate falder 15-20% efter halvning \u2013 det typiske m\u00f8nster, n\u00e5r marginale minere kapitulerer \u2013 justeres difficulty ned to uger senere, og de overlevende minere genopst\u00e5r ca. 15-20% af hashprice-tabet. Halvningen i 2024 viste et 6% hashrate-fald i den f\u00f8rste m\u00e5ned, mildere end 2020’s 22% fald, fordi nyere ASIC-effektivitet cushionede slaget. Halvningen i 2028 forventes at vise et lignende 8-12% fald baseret p\u00e5 nuv\u00e6rende fl\u00e5de-alderfordeling per Cambridge’s CBECI dashboard<\/a>.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Offentlige minerbalancekort, rangeret efter halvningstilberedning<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

    De tre store US-listede offentlige minere g\u00e5r ind i halvningen med meget forskellige positioner. CleanSpark har den mest rene fl\u00e5de \u2013 gennemsnitlig effektivitet 19,4 J\/TH per deres Q1-oplysninger \u2013 og driver n\u00e6sten kun S21-generation hardware. Deres hashprice break-even ved $0.045\/kWh power er ca. 168,75 DKK\/TH\/dag (ca. $0.022\/TH\/dag), hvilket betyder, at de overlever halvningen under n\u00e6sten ethvert spot-scenarie over 6.000.000 DKK (ca. $80.000). Riot er mid-pakke: fl\u00e5de-effektivitet 23 J\/TH, men deres Rockdale og Corsicana-sites har power-kontrakter ved $0.029\/kWh, hvilket giver dem den laveste cash-cost per coin blandt den listede gruppe. Marathon er sp\u00f8rgsm\u00e5lstegnet: fl\u00e5de-effektivitet 26 J\/TH, mere geografisk spredt, og en st\u00f8rre BTC-treasury-position, hvilket betyder, at deres P&L i stigende grad er en leveret bet p\u00e5 BTC-prisen i stedet for operational margin.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    De mindre listede minere er en anden kategori. Hut 8, Bitfarms, Iris Energy, TeraWulf og Core Scientific driver alle fl\u00e5der med gennemsnitlig effektivitet i 26-32 J\/TH-omr\u00e5det. Deres halvningmatematik er brutal ved flad spot: hashprice af 257,5 DKK\/TH\/dag (ca. $0.034\/TH\/dag) mod power-includerede break-even af 206,25-237,5 DKK (ca. $0.027-0.031) giver operational margins i de lave single digits. Enhver operational disruption, enhver power-price-spids eller ethvert 10% fald i BTC-spot placerer den marginale miner i gruppen ved negativ cash margin. Det historiske m\u00f8nster antyder, at to til tre offentlige minere vil blive enten akkviserede eller restrukturere inden 12 m\u00e5neder efter halvningen. Cyklen i 2024 viste, at Core Scientific kom ud af Chapter 11 og konsoliderede i privat mining; cyklen i 2028 vil producere en lignende shakeout, st\u00f8rre i dollar-termer, fordi sektoren er st\u00f8rre.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Gebyr-markedet har ikke gjort, hvad det skulle<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

    I 17 \u00e5r har Bitcoin-kommuniteten talte om overgangen fra subsidie-indt\u00e6gt til gebyr-indt\u00e6gt. I praksis er det ikke sket. Gennemsnitlige transaktionsgebyrer som procentdel af blokbel\u00f8nningen ligger p\u00e5 5,4% over de sidste 90 dage, ned fra et top af 23% under april 2024’s ordinals-frenzy. Bitcoin Runes-protokollen, som blev lanceret ved halvningen i 2024, har produceret sporadisk, men ikke vedvarende gebyr-demand. Lightning Network-kapacitet p\u00e5 5.400 BTC h\u00e5ndterer reel \u00f8konomisk aktivitet, men genererer n\u00e6sten ingen base-layer-gebyrer. Mempoolen ligger de fleste dage under 50.000 transaktioner i k\u00f8, vel inden for blok-kapacitet.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Det betyder noget, fordi den langsigtede miner-sikkerhedsmodel kr\u00e6ver, at gebyrer til sidst erstatter subsidie. Ved dagens gebyr-niveau af 187.500.000 DKK (ca. $2.5m) per dag, ville gebyrerne skulle vokse ca. 18x for at fuldt ud erstatte den post-halvning subsidie ved flad spot. Denne v\u00e6kstvej kr\u00e6ver enten en vedvarende spids i on-chain-aktivitet fra nye protokoller, en meget st\u00f8rre ordinals-lignende spekulationscyklus, eller en strukturel \u00e6ndring i hvordan Bitcoin bruges som en settlement-layer. Ingen af disse er basisscenariet for 2028. Det sandsynlige resultat er, at post-halvning sikkerhedsbudget falder i reelle dollar-termer, hashrate komprimeres 10-15%, og netv\u00e6rket opererer ved et lavere aggregat sikkerhedsniveau, f\u00f8r den n\u00e6ste bull-cyklus byder spot h\u00f8jt nok for at genoprette miner-\u00f8konomi.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Den private miner-kohorte er den usynlige variabel<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Offentlige minere udg\u00f8r ca. 28-32% af netv\u00e6rks hashrate, afh\u00e6ngigt af hvem du tillider din attribution-model. De resterende 68-72% er private og stort set uraterede \u2013 russiske og kazakhiske industri-st\u00f8rrelse operationer, US private minere som Cipher og Stronghold’s ikke-offentlige peer, midt\u00f8sten-sovereign-lignede operationer, og en lang tail af mindre operat\u00f8rer i lav-power-cost-geografier. Denne kohorte g\u00e5r ind i halvningen med meget forskellige \u00f8konomi end den listede sektor. Russiske operat\u00f8rer med sub-$0.03\/kWh hydroelektrisk eller stranded-gas power overlever halvningen komfortabelt ved ethvert spot over 3.750.000 DKK (ca. $50.000). Midt\u00f8sten-operationer, som opererer effektivt ved-cost som en del af nationale diversificeringsstrategier, har ingen profit-driven kapitulationspunkt. Omvendt er US-baserede private hosting-faciliteter, som driver \u00e6ldre fl\u00e5der p\u00e5 commercial-grade power, den mest vulnerable kohorte i hele universet, og de er ikke synlige i nogen offentlig dataset, f\u00f8r de lukker ned.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Den asymmetri betyder noget for post-halvning hashrate-trajektoriet. De offentlige minere, vi kan modellere, er de, som er mindst sandsynlige til at kapitulere f\u00f8rst; den private kohorte, som kapitulerer f\u00f8rst, er usynlig, f\u00f8r difficulty-justeringsdataen konfirmerer, at det er sket. Halvningen i 2024 viste et 6% netv\u00e6rks hashrate-fald, n\u00e6sten helt fra private minere \u2013 offentlige-miner hashrate faktisk voksede gennem halvningen, da listede operat\u00f8rer absorberede den frigjorte power-kapacitet. Det samme m\u00f8nster er sandsynligt til at gentage sig i 2028, med den ekstra wrinkle, at AI-hosting-demand for grid-kapacitet nu konkurrerer aggressivt med mining-hosting-demand. Power-kontrakt-genopdateringer i 2026-27 vil v\u00e6re den ledende indikator for, hvilke private minere overlever.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    AI-data-center-pivoten er wildcardet<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Ca. en tredjedel af offentlige miner-capex over de sidste 12 m\u00e5neder har genredigeret sig til AI\/HPC-hosting. Iris Energy’s Childress-facilitet, Core Scientific’s CoreWeave-kontrakt, TeraWulf’s Lake Mariner-expansion \u2013 disse er bets, at den h\u00f8jere-margin AI-hosting-business kan cushion halvningstress. Unit-\u00f8konomien er reel: AI-hosting genererer 112.500-187.500 DKK (ca. $1.50-2.50) per kWh af gross revenue mod 22.500-37.500 DKK (ca. $0.30-0.50) for mining ved nuv\u00e6rende hashprice. Den catch er, at conversion-capex er h\u00f8j \u2013 ca. 112.500.000-150.000.000 DKK (ca. $1.5-2.0m) per MW for AI-grade liquid cooling, transformer-opdateringer og tier-3 networking, mod 30.000.000-52.500.000 DKK (ca. $0.4-0.7m) per MW for mining-grade buildout. Minere, som kan pivotere betydelig kapacitet, vil overperforme; de, som ikke kan, vil blive squeezed af b\u00e5de halvningen og den stigende AI-power-konkurrence for grid-kapacitet.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

  • Dage til halvning: 312 (estimert 7. april 2028)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Subsidie-fald: 3,125 BTC til 1,5625 BTC per blok<\/li>\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    312 dage til den 5. BTC-halvning. Subsidie falder fra 3,125 til 1,5625 BTC ved blok 1.050.000. CleanSpark, Riot og Marathon vil alle m\u00f8de en hashprice, der skal overstige 468,75 DKK\/TH\/dag for at g\u00e5 i balance.<\/p>\n","protected":false},"author":0,"featured_media":191,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[4],"tags":[],"class_list":["post-41","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-bitcoin-layer1"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/dk\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/41","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/dk\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/dk\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/dk\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=41"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/hoge.gg\/dk\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/41\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/dk\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=41"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/dk\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=41"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/dk\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=41"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}