Euroopan keskuspanikin (EKP) hallintoneuvosto on enemm\u00e4n jaettu seuraavan 25 peruspisteen liikkumisen osalta kuin miss\u00e4\u00e4n vaiheessa syyskuun 2024 tiukan linjan j\u00e4lkeen. P\u00e4\u00e4johtaja Christine Lagarde, p\u00e4\u00e4ekonomisti Philip Lane ja Kreikan keskuspanikin p\u00e4\u00e4johtaja Yannis Stournaras ovat erillisiss\u00e4 haasteluissa viimeisen kahden viikon aikana viestineet, ett\u00e4 data tukee hein\u00e4kuun leikkauksen. Hallintoneuvoston j\u00e4sen Isabel Schnabel, It\u00e4vallan keskuspanikin p\u00e4\u00e4johtaja Robert Holzmann ja Saksan keskuspanikin p\u00e4\u00e4johtaja Joachim Nagel ovat k\u00e4ytt\u00e4neet rinnakkaisia alustoja vastustamaan, jaottelua palveluiden inflaation pysyvyytt\u00e4 ja palkkasuotumaa sitoviksi rajoitteiksi. 5. kes\u00e4kuuta seurattava ydinnumero ei ongelma on p\u00e4\u00e4t\u00f6s \u2013 markkina on jo hinnoittanut 84 % todenn\u00e4k\u00f6isyyden 25 pisteen leikkauksesta kokouksessa \u2013 vaan ty\u00f6ntekij\u00f6iden julkaisemien makrotaloudellisten ennusteiden, ja erityisesti 2027:n inflaatiopisteen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n
Se, mik\u00e4 on vaarassa, on EUR-korkojen jatkumisen kulma vuoden loppuun. EURIBOR-futurit<\/a> hinnoittavat nyky\u00e4\u00e4n 42 pisteen leikkauksen kes\u00e4kuun ja joulukuun v\u00e4lill\u00e4 \u2013 eli kaksi leikkausta ja 70 % todenn\u00e4k\u00f6isyys kolmannelle. Jos ty\u00f6ntekij\u00e4ennusteet muokkaavat 2027:n ydininflaatiota alle 2,0 %, heikot ryhm\u00e4t saavat kattauksen kolmen leikkauksen toteuttamiseen ja korkojen kurssi bull-flattenee 20 pisteen vuoden loppuun. Jos 2027:n ydininflaatio pysyy 2,1 % tai muokkautuu korkeammalle, tiukat ryhm\u00e4t est\u00e4v\u00e4t kolmannen leikkauksen, kurssi bear-flattenee ja BTC\/EUR-pari saa merkitt\u00e4v\u00e4n tuen suhteellisesti vahvasta eurosta. P\u00e4\u00e4t\u00f6s ei on Lagarden k\u00e4siss\u00e4. Se on ty\u00f6ntekij\u00e4ennusteessa, joka julkaistaan 14:00 CET-aikaan.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Heikko ryhm\u00e4 on johdettu Lane, jonka 20. toukokuun esitelm\u00e4 SUERF-kokouksessa<\/a> v\u00e4itti selke\u00e4sti, ett\u00e4 “inflaation v\u00e4heneminen on nyt vankasti sis\u00e4istetty” ja ett\u00e4 “riskit ovat muuttuneet kahdenpuoleisiksi”. T\u00e4m\u00e4 sanamuoto on merkitt\u00e4v\u00e4 \u2013 se on sama kieli, jota Lane k\u00e4ytti huhtikuussa 2024 v\u00e4litt\u00f6m\u00e4sti ennen ensimm\u00e4ist\u00e4 leikkausta. Lagarden huhtikuun kokouksen j\u00e4lkeinen lehdist\u00f6tilaisuus<\/a> toisti samaa linjaa, vaikka varovaisemmin, viitaten, ett\u00e4 “hallintoneuvosto on data-riippuvainen ja ei ennakkom\u00e4\u00e4r\u00e4tty mihink\u00e4\u00e4n tiettyyn korkojen jatkumiseen”. Stournaras, perinteisesti heikon linjan puolella, on ollut selke\u00e4, kutsunut 14. toukokuuta Bloomberg-haastelussa “etuk\u00e4teen toteutettuihin leikkaukseen tukemaan ulkomaan velan palveluspolitiikkaa”.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Tiukat ryhm\u00e4t ovat v\u00e4hemm\u00e4n yhten\u00e4iset mutta \u00e4\u00e4nekk\u00e4\u00e4t. Schnabelin 21. toukokuuta Frankfurtissa annetut lauseet<\/a> varoittivat, ett\u00e4 “perustuvat inflaatiopaineet ovat edelleen korkealla, erityisesti palveluiden osalta, jossa palkkasuotuma ei on viel\u00e4 yhdenmukainen 2 % tavoitteen kanssa”. Holzmann kertoi it\u00e4valtalaiselle radiolle 18. toukokuuta, ett\u00e4 “kes\u00e4kuun tauko on perusteltu annettujen datan perusteella”. Nagel oli selke\u00e4, kertoi Handelsblattille, ett\u00e4 “inflaation v\u00e4henemisen viimeinen maili on vaikein ja meid\u00e4n ei pit\u00e4isi julistaa voittoa liian aikaisin”. Italian Fabio Panetta, Espanjan Jos\u00e9 Luis Escriv\u00e1 ja Portugalin M\u00e1rio Centeno ovat heikon ryhm\u00e4n puolella ilman julkista puhetta. Ranskan Fran\u00e7ois Villeroy de Galhau ja Belgian Pierre Wunsch ovat liikkuvia \u00e4\u00e4ni\u00e4 (Finanssivalvonta, eli suomalainen FSA, on paikallisesti relevantti vastine).<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Kuten Fed, EKP ei julkaise virallista piste-kuvaajaa. L\u00e4hin vastine on nelj\u00e4nnesvuosittainen makrotaloudellinen ennuste, jota ty\u00f6ntekij\u00e4t tuottavat ja hallintoneuvosto tai hyv\u00e4ksyy tai muokkaa ennen julkaisua. Maaliskuun ennusteet asettivat 2026 HICP-inflaation 2,3 %, 2027 1,9 % ja 2027 ydininflaation 2,1 %. Kes\u00e4kuun ennusteet muokkaavat n\u00e4m\u00e4 numerot huhtikuun ja toukokuun HICP-tulosten perusteella \u2013 huhtikuu tuli 2,4 % ydininflaation ja 2,7 % ydininflaation, molemmat 10 pisteen alle maaliskuun ty\u00f6ntekij\u00e4ennusteet. Jos kes\u00e4kuun ennusteet muokkaavat 2027 ydininflaatiota 1,9 % tai alle, se on heikon ryhm\u00e4n kertova. Jos 2027 ydininflaatio pysyy 2,1 % tai muokkautuu korkeammalle, tiukat ryhm\u00e4t ovat voittaneet sis\u00e4isen keskustelun ja Lagarde toteuttaa tiukan leikkauksen: 25 pisteen t\u00e4m\u00e4 kokous mutta selke\u00e4 vastustus hein\u00e4kuun liikkeelle.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Mekanismi on proseduraalinen. Ty\u00f6ntekij\u00e4ennusteet tuottaa EKP:n makrotaloudellinen ennusteryhm\u00e4<\/a> k\u00e4ytt\u00e4en kiinte\u00e4\u00e4 menetelm\u00e4\u00e4, rajoitetulla mahdollisuudella j\u00e4lkik\u00e4teen muokata hallintoneuvoston j\u00e4senet. Kes\u00e4kuun ennusteet ovat siis puhtaan lukemisen siit\u00e4, mit\u00e4 data todella sanoo, ilman poliittisen neuvottelun, joka muokkaa lehdist\u00f6tilaisuuden kielt\u00e4. Markkinat, jotka oppivat unohtamaan lehdist\u00f6tilaisuuden ja lukemaan ennusteet suoraan, ylittiv\u00e4t 8\u201312 pisteen keskim\u00e4\u00e4rin viimeisen kuuden kokouskierroksen aikana. 2027 ydininflaation rivi on sivun yksin t\u00e4rkein numero.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n EKP:n neuvoteltu palkka-indikaattori painoi 4,7 % vuodessa Q1:ss\u00e4, hallintoneuvoston implisiittisen 4,0 % rajan vastaisesti 2 % inflaation yhdenmukaisuuden. T\u00e4m\u00e4 paino on tiukan ryhm\u00e4n paras todiste. Lagarden huhtikuun lehdist\u00f6tilaisuuden vastaus kysymykseen palkkatieto oli varovasti varjostettu \u2013 h\u00e4n kuvaili 4,7 % “etuk\u00e4teen toteutettuna” ja viittasi “yksi kertaa korvausmaksuihin useissa suurissa sopimuksissa” selityksen\u00e4. Heikon ryhm\u00e4n lukeminen on, ett\u00e4 catch-up-dynamiikka saavuttaa huipun Q1\u2013Q2 2026 ja hidastuu voimakkaasti H2:ssa, kun uudet sopimukset neuvottelevat alemman CPI-perusteen. Tiukan ryhm\u00e4n lukeminen on, ett\u00e4 palkka-inflaation kierto on muuttunut rakenteelliseksi ja liian aikainen leikkaus riskitt\u00e4\u00e4 inflaatioodotusten hallinnan. 5. kes\u00e4kuuta ty\u00f6ntekij\u00e4ennusteet asettavat numeron t\u00e4h\u00e4n erimielisyyteen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\nKuka on mill\u00e4kin puolella ja miksi<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n
Hallintoneuvoston j\u00e4sen<\/th> Maa \/ asema<\/th> Nykyinen linja<\/th> Viimeisin viesti<\/th><\/tr><\/thead> Christine Lagarde<\/td> P\u00e4\u00e4johtaja<\/td> Heikko<\/td> “Kahdenpuoleiset riskit” – Huhtikuu lehdist\u00f6tilaisuus<\/td><\/tr> Philip Lane<\/td> P\u00e4\u00e4ekonomisti<\/td> Heikko<\/td> “Inflaation v\u00e4heneminen sis\u00e4istetty” – 20. toukokuu<\/td><\/tr> Yannis Stournaras<\/td> Kreikka<\/td> Heikko<\/td> “Etuk\u00e4teen toteutetut leikkaukset” – 14. toukokuu<\/td><\/tr> Isabel Schnabel<\/td> Hallintoneuvosto<\/td> Tiukka<\/td> “Palveluiden paineet korkealla” – 21. toukokuu<\/td><\/tr> Joachim Nagel<\/td> Saksa<\/td> Tiukka<\/td> “\u00c4l\u00e4 julista voittoa” – 19. toukokuu<\/td><\/tr> Robert Holzmann<\/td> It\u00e4valta<\/td> Tiukka<\/td> “Perustele tauko” – 18. toukokuu<\/td><\/tr> Villeroy de Galhau<\/td> Ranska<\/td> Liikkuva<\/td> “Data-ohjattu” – 22. toukokuu<\/td><\/tr> Fabio Panetta<\/td> Italia<\/td> Heikko<\/td> \u00c4\u00e4net\u00f6n (historiallisesti heikko)<\/td><\/tr><\/tbody><\/table> Kes\u00e4kuun ty\u00f6ntekij\u00e4ennusteet ovat t\u00e4rke\u00e4mm\u00e4t kuin piste-kuvaaja<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n
Palkkatieto on sitova rajoite<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n