{"id":45,"date":"2026-06-25T14:02:07","date_gmt":"2026-06-25T14:02:07","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/fi\/the-dollar-curve-compressed-12bp-heres-why-the-bid-is-on-duration\/"},"modified":"2026-06-25T14:02:07","modified_gmt":"2026-06-25T14:02:07","slug":"the-dollar-curve-compressed-12bp-heres-why-the-bid-is-on-duration","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/fi\/the-dollar-curve-compressed-12bp-heres-why-the-bid-is-on-duration\/","title":{"rendered":"Dollarin korkok\u00e4yr\u00e4 tiivistyi 12 bp. T\u00e4ss\u00e4 syy, miksi kysynt\u00e4 on kest\u00e4vyydelle."},"content":{"rendered":"\r\n

Tiistaina Yhdysvaltain valtion 2s10s-korkok\u00e4yr\u00e4 tiivistyi 12 peruspistett\u00e4, kun valtion 44 miljardin dollarin 7-vuotinen laina<\/a> myytiin 4,214 %:n tuotolla, mik\u00e4 oli 0,4 bp j\u00e4ljess\u00e4 kun-issued-kysynn\u00e4st\u00e4, mutta sai 2,71x:n kysynt\u00e4-katto-suhteen, joka oli vahvin marraskuun j\u00e4lkeen. 2-vuotisen tuotto pysyi 4,78 %:ssa, 5-vuotinen putosi 8 bp:ll\u00e4 4,36 %:iin, 10-vuotinen putosi 11 bp:ll\u00e4 4,31 %:iin ja 30-vuotinen putosi 13 bp:ll\u00e4 4,42 %:iin. T\u00e4m\u00e4 on pitk\u00e4 p\u00e4\u00e4 johtava k\u00e4yr\u00e4, joka on oppikirjamainen merkki kest\u00e4vyyden ostamisohjelmasta eik\u00e4 etup\u00e4\u00e4n korkojen uudelleenhinnoittelusta. Federal Reserve H.15-tulokset<\/a> vahvistavat, ett\u00e4 liike keskittyi 5\u201330-vuotiseen sektoriin, ja 2y\/30y-k\u00e4yr\u00e4 litistyi 11 bp:ll\u00e4 -36 bp:\u00e4\u00e4n \u2013 pitk\u00e4 p\u00e4\u00e4 oli suhteessa 30-vuotiseen syvimm\u00e4ll\u00e4 inversiossa marraskuun 2023 myyntitilanteen j\u00e4lkeen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Kysymys on, onko t\u00e4m\u00e4 taakka taantuman, termipreemion uudelleenhinnoittelua vai pelkk\u00e4\u00e4 reaalirahojen sijoittamiskiertoa, joka saapui aiemmin kuin Q3-kalenteri ennusti. Kolme vaihtoehtoa vaikuttavat riskiasseettien hinnoille hyvin eri tavoin. Taantuman taakka laskee osakkeita ja luottokorkoja, kun kest\u00e4vyydelle sijoittavat assetit ylitt\u00e4v\u00e4t. Termipreemion liike nostaa kaiken yhdess\u00e4 \u2013 pitki\u00e4 lainoja, osakkeita, kultaa, BTC. Reaalirahojen sijoittamiskierto on suhteellisen arvon kauppa, joka ei vaikuta dramaattisesti riskiin, mutta tiivist\u00e4\u00e4 kiinte\u00e4n tuoton korkoeroja. Tiistain tulostus, luettuna myyntistatiikan, j\u00e4lleenmyyjien liiken ja y\u00f6n yli tulevien futuurien aseman kautta, n\u00e4ytt\u00e4\u00e4 vaihtoehdosta kaksi reaalirahojen tuulena.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

7-vuotinen myynti oli katalyytti, ei syy<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

44 miljardin dollarin tulostus on suurin 7-vuotinen laina historiassa. V\u00e4lilliset ostajat \u2013 ulkomaiset keskuspankit ja SWF-rahastot \u2013 ostivat 78,3 %, mik\u00e4 on suurin v\u00e4lillinen osuus marraskuun 2022 uudelleenavauksen j\u00e4lkeen. Ensisijaisen j\u00e4lleenmyyj\u00e4n ostos oli 9,2 %, mik\u00e4 on pienin historiassa t\u00e4m\u00e4n maturiteetin osalta. Yhteenvetona: t\u00e4m\u00e4 myynti oli etup\u00e4\u00e4ss\u00e4 reaalirahojen suuri ostaminen, ja j\u00e4lleenmyyj\u00e4yhteis\u00f6 oli l\u00e4hes poissa. T\u00e4m\u00e4 on yhdenmukainen n\u00e4kemyksen kanssa, ett\u00e4 7-vuotinen sektori oli edullinen etuk\u00e4teiskorkojen perusteella ja todenn\u00e4k\u00f6isesti ylitt\u00e4isi, jos Fed toteuttaa syyskuun korkonlaskun, jonka CME FedWatch<\/a> nyt arvioi 71 %:n todenn\u00e4k\u00f6isyydell\u00e4.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Maturiteetti<\/th>Tuotto tiistaina<\/th>P\u00e4iv\u00e4n muutos<\/th>1 kk muutos<\/th>Termipreemion osuus<\/th><\/tr><\/thead>
2-vuotinen<\/td>4,78 %<\/td>-2 bp<\/td>-14 bp<\/td>n\/a<\/td><\/tr>
5-vuotinen<\/td>4,36 %<\/td>-8 bp<\/td>-23 bp<\/td>-4 bp<\/td><\/tr>
7-vuotinen<\/td>4,32 %<\/td>-10 bp<\/td>-27 bp<\/td>-7 bp<\/td><\/tr>
10-vuotinen<\/td>4,31 %<\/td>-11 bp<\/td>-29 bp<\/td>-12 bp<\/td><\/tr>
30-vuotinen<\/td>4,42 %<\/td>-13 bp<\/td>-32 bp<\/td>-18 bp<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Yhdysvaltain valtion korkok\u00e4yr\u00e4, p\u00e4iv\u00e4n lopun tuotot ja ACM-termipreemion hajotelma. L\u00e4hde: Federal Reserve H.15 ja New York Fed ACM-malli.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Termipreemio k\u00e4\u00e4ntyi negatiiviseksi<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

New York Fedin ACM-termipreemiomalli<\/a> ilmoitti 10-vuotisen termipreemion -8 bp:ksi tiistain lopussa, kun perjantaina se oli +4 bp ja toukokuun alussa +32 bp. T\u00e4m\u00e4 on negatiivisimman termipreemion 14. helmikuuta j\u00e4lkeen. Liikkeen mekanismi: sijoittajat hyv\u00e4ksyv\u00e4t tuottoon-maturiteettiin, joka on alle lyhytkorkojen odotetun keskipolun seuraavan vuosikymmenen aikana, mik\u00e4 tarkoittaa, ett\u00e4 he maksavat kest\u00e4vyydest\u00e4 turvasijoituksena. Negatiivisen termipreemion olosuhteet ovat turvasiirtym\u00e4, rakenteellinen el\u00e4kerahojen ostamisohjelma tai koettu inflaation alitus. Mik\u00e4li n\u00e4ist\u00e4 ei on ristiriitaa. Kaikki kolme vaikuttavat t\u00e4ll\u00e4 viikolla.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

El\u00e4kerahojen n\u00e4k\u00f6kulma vaatii huomiota. Yhdysvaltain yritysten m\u00e4\u00e4ritellyn edun el\u00e4kerahastot saavuttivat 105,4 % kokonaisrahoitusasteen perjantaina Millimanin el\u00e4kerahastorahoitusindeksin<\/a> mukaan, mik\u00e4 on korkein taso vuodesta 2007. T\u00e4ll\u00e4 rahoitusasteella rahastot de-riskoittavat systemaattisesti myym\u00e4ll\u00e4 osakkeita ja ostamalla pitk\u00e4kestoisia luottoja ja valtionlainoja velkojen suojaamiseksi. T\u00e4m\u00e4 liike on mekaaninen, kalenteriin sidottu ja l\u00e4hes herkk\u00e4 spot-korkojen tasolle. J\u00e4lleenmyyjien arvioiden mukaan noin 40\u201360 miljardin dollarin LDI-ostot odotetaan toteutumaan yksin\u00e4\u00e4n kes\u00e4kuussa. 30-vuotinen ja luottok\u00e4yr\u00e4n pitk\u00e4 p\u00e4\u00e4 ovat suoria hy\u00f6tyji\u00e4. T\u00e4m\u00e4 on se, mit\u00e4 n\u00e4et tiistain nauhassa.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Miksi kryptojen kest\u00e4vyydelle sijoittavat assetit hinnoittavat t\u00e4m\u00e4n<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

BTC ja pitk\u00e4kestoinen teknologia jakavat rakenteellisen ominaisuuden: nolla kuponki, \u00e4\u00e4ret\u00f6n kest\u00e4vyys, kaikki p\u00e4\u00e4omavertailu. Kun diskonttikorko laskee, kaukaisen rahavirran nykyarvo kasvaa lineaarisesti-konveksisti. 30-vuotisen 13 bp:n nousu tiistaina mekaanisesti laskee diskonttikorkoa, jota sovelletaan pitk\u00e4kestoisille riskiasseettien \u2013 ja kolmen vuoden ajan puhtaimman hy\u00f6tyj\u00e4n on Nasdaq 100, jota seuraa spot-Bitcoin. BTC:n ja 30-vuotisen valtionlainan tuoton (invertoitu) 90 p\u00e4iv\u00e4n kiertokorrelaatio on 0,61, kun viisivuotinen keskiarvo on 0,42. T\u00e4m\u00e4 ei on sattumaa. ETH:n korrelaatio on samankaltainen mutta heikompi, 0,48.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

12 bp:n k\u00e4yr\u00e4n tiivistymisen vaikutus BTC:n hintaan on merkitt\u00e4v\u00e4. Kest\u00e4vyyden vastaavan mallin k\u00e4ytt\u00e4en, jossa BTC on hinnoiteltu noin 18 vuoden tehokkaalla kest\u00e4vyydell\u00e4 10-vuotisen korkoon, 12 bp:n liike vastaa teoreettista 2,2 % hintaliikett\u00e4. Todellinen spot-liike tiistaina oli 1,8 %, kun p\u00e4iv\u00e4n toteutunut volatiliteetti oli 2,6 %. Suunnallinen yhteensopivuus on selke\u00e4. Ote on, ett\u00e4 BTC, ETH ja SOL hinnoitellaan nyt sijoittajien perustalta, jotka ajattelevat niit\u00e4 kest\u00e4vyyden laajennuksena, ei ei-korreloituina vaihtoehtoina. Markkinointikieli ei on saavuttanut aseman, mutta hintaliike on.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Fed:n reaktiofunktio hinnoitellaan uudelleen<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

CME FedWatch arvioi syyskuun korkonlaskun todenn\u00e4k\u00f6isyyden 71 %, kun se oli viikko aiemmin 54 %. Marraskuun kokous hinnoittaa nyt 38 bp:n korkonlaskuja. Luettuna yhdess\u00e4 varap\u00e4\u00e4johtaja Jeffersonin kommenttien kanssa viime torstain Federal Reserve-speeches<\/a>-sivulla, jossa h\u00e4n mainitsi “ep\u00e4symmetrisi\u00e4 riskej\u00e4 kahdelle mandaatille” \u2013 Fed:n kielt\u00e4 “olemme nyt enemm\u00e4n huolissaan ty\u00f6tt\u00f6myyden puolesta kuin inflaation puolesta” \u2013 k\u00e4yr\u00e4n liike on j\u00e4rkev\u00e4. Perjantain ei-ty\u00f6voimatulostus 142 000:lla, kun konsensus oli 175 000, teki todellista ty\u00f6t\u00e4. 4,1 % ty\u00f6tt\u00f6myysaste on nyt 30 bp:n sis\u00e4ll\u00e4 Sahm-s\u00e4\u00e4nn\u00f6n k\u00e4ynnist\u00e4misest\u00e4, joka historiallisesti edelt\u00e4\u00e4 taantuma 4\u20136 kuukauden ajan, ja korkomarkkina ottaa t\u00e4m\u00e4n vakavasti.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

2-vuotinen ei halua seurata. Se oli 4,78 %, vain 2 bp alhaisempi p\u00e4iv\u00e4n\u00e4. T\u00e4m\u00e4 j\u00e4ykkyys heijastaa markkinan jatkuvaan ep\u00e4varmuuteen etup\u00e4\u00e4n korkonlaskuihin. Powelin Jackson Hole-puhe 22. elokuuta on seuraava selke\u00e4 katalyytti \u2013 Fed on k\u00e4ytt\u00e4nyt Jackson Holea viestim\u00e4\u00e4n j\u00e4rjestelm\u00e4n muutoksia kolmessa viimeisess\u00e4 nelj\u00e4st\u00e4 kierroksesta. Jos Powell viestii syyskuusta, 2-vuotinen laskee 15\u201320 bp:ll\u00e4 24 tunnin aikana, k\u00e4yr\u00e4 k\u00e4\u00e4ntyy karkeasti ja kest\u00e4vyyden kauppa, jota n\u00e4emme t\u00e4ll\u00e4 viikolla, purkautuu nopeasti. Jos h\u00e4n pysyy tasapaino-haukka, kysynt\u00e4 jatkuu syyskuun kokoukseen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

J\u00e4lleenmyyjien tase on rajoitettu<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Ensisijaiset j\u00e4lleenmyyj\u00e4t valtionlainoissa olivat 312 miljardia dollaria viimeisess\u00e4 New York Fedin ensisijaisen j\u00e4lleenmyyj\u00e4n tutkimuksessa<\/a>, l\u00e4hell\u00e4 post-2020-huippua. T\u00e4m\u00e4 on merkitt\u00e4v\u00e4 numero, koska j\u00e4lleenmyyjien tasekapasiteetti on sidottu rajoitus, kuinka paljon reaalirahojen kysynt\u00e4\u00e4 sekundaarimarkkina voi absorboida ilman, ett\u00e4 k\u00e4yr\u00e4 t\u00e4ytyy t\u00e4ytt\u00e4\u00e4 merkitt\u00e4v\u00e4sti eri tuottoilla. Kun j\u00e4lleenmyyjien omistukset ovat niin korkealla, reaalirahojen ostaminen poistaa lainoja j\u00e4lleenmyyjien varastosta eik\u00e4 uudesta myynnist\u00e4, ja hintavaikutus on vahvistettu. Tiistain 7-vuotisen myynnin 78,3 % v\u00e4lillisen ostoksen osuus on osittain t\u00e4m\u00e4n funktiona: j\u00e4lleenmyyj\u00e4t eiv\u00e4t halusivat enemp\u00e4\u00e4 varastoa nykytasolla, reaalirahat halusivat, ja myynti t\u00e4yttyi reaalirahojen ehdoilla. T\u00e4m\u00e4 dynamiikka vahvistaa bull-litistymist\u00e4, koska jokainen seuraava myynti kohtaa saman j\u00e4lleenmyyj\u00e4n ep\u00e4halun.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Ristiasettinen vahvistus, tai sen puute<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Kest\u00e4vyyden taakka ei on vahvistettu koko asettiklassassa. Investointiluokan luottoerot \u2013 puhtaisin testi, onko kest\u00e4vyyden nousu hyv\u00e4ntahtoinen vai taantuman \u2013 olivat 87 bp tiistain lopussa FRED:n ICE BofA IG OAS<\/a>-indeksin mukaan, l\u00e4hes muuttumaton viikolla. Korkean tuoton luottoerot 312 bp:ll\u00e4 ovat 4 bp tiukemmat, my\u00f6s hyv\u00e4ntahtoiset. T\u00e4m\u00e4 luottoerojen tyynisyys on yhdenmukainen termipreemion uudelleenhinnoittelun teorian kanssa ja ristiriidassa taantuman teorian kanssa. Jos luottoerot alkavat laajentua k\u00e4yr\u00e4n nousun mukana \u2013 erityisesti jos HY ylitt\u00e4\u00e4 350 bp:n \u2013 luku muuttuu taantuman ja kest\u00e4vyyden kauppa jatkuu, mutta riskiasseettien hinta laskee samanaikaisesti. T\u00e4ll\u00e4 hetkell\u00e4 ristiasettinen kuva kertoo termipreemion, ei taantuman.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Osakkeet ovat my\u00f6s viel\u00e4 kahdessa mieliss\u00e4. S&P 500 suljui tasaisesti tiistaina, kun sykliset johtivat ja defensiivit j\u00e4iv\u00e4t j\u00e4ljess\u00e4 \u2013 p\u00e4invastoin kuin odottaisit taantuman kest\u00e4vyyden taakassa. Kultaa nousi 18 dollarilla 2 412 dollarin tasolle, mik\u00e4 tukee kest\u00e4vyyden kaupaa, mutta on my\u00f6s yhdenmukainen rakenteellisen ostamisohjelman kanssa, joka on vaikuttanut koko vuoden. Dollari-indeksi muuttumaton on puhtaisin vahvistus, ett\u00e4 t\u00e4m\u00e4 ei on turvasiirtym\u00e4. Luettuna kaikki nelj\u00e4 asettiklassaa \u2013 valtionlainat nousivat, luottoerot tasaiset, osakkeet tasaiset-nousussa syklisen johdon kanssa, dollari tasainen \u2013 ja vain selke\u00e4 tarina on termipreemion uudelleenhinnoittelu, jota johtaa LDI-kysynt\u00e4 ja heikkenev\u00e4 ty\u00f6markkina. T\u00e4m\u00e4 on j\u00e4rjestelm\u00e4, jota kaupataan.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Mit\u00e4 t\u00e4m\u00e4 ei on<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

T\u00e4m\u00e4 ei on taantuman kauppa. Taantumien ottaa etup\u00e4\u00e4n mukanaan, ja 2-vuotinen liikkui vain v\u00e4h\u00e4n. T\u00e4m\u00e4 ei on deflaation kauppa \u2013 breakevenit ovat tasaiset tai hieman korkeammat. T\u00e4m\u00e4 ei on turvasiirtym\u00e4 \u2013 dollari-indeksi oli 104,2, muuttumaton, ilman selke\u00e4\u00e4 turvasiirtym\u00e4-kysynt\u00e4\u00e4. T\u00e4m\u00e4 on, tarkasti, termipreemion uudelleenhinnoittelu, jota johtaa LDI-kysynt\u00e4 7-vuotiseen myyntiin, ja tuulena heikk","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

2s10s-korkok\u00e4yr\u00e4 litistyi 12 bp tiistain 42 miljardin dollarin 7-vuotisen lainan myynnin j\u00e4lkeen, ja pitk\u00e4 p\u00e4\u00e4 oli johtava. Termipreemio on k\u00e4\u00e4ntynyt negatiiviseksi ensimm\u00e4ist\u00e4 kertaa helmikuun j\u00e4lkeen \u2013 ja kryptojen kest\u00e4vyydelle sijoittavat assetit hinnoittavat t\u00e4m\u00e4n.<\/p>\n","protected":false},"author":0,"featured_media":195,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[],"class_list":["post-45","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-markets"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/fi\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/45","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/fi\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/fi\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fi\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=45"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fi\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/45\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/fi\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=45"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fi\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=45"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fi\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=45"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}