Le restaking s’est impos\u00e9 en moins de deux ans comme l’un des segments les plus discut\u00e9s de la finance d\u00e9centralis\u00e9e. Le principe tient en une phrase: r\u00e9utiliser des ETH d\u00e9j\u00e0 plac\u00e9s en staking pour s\u00e9curiser d’autres services, et r\u00e9colter au passage un rendement suppl\u00e9mentaire. La promesse s\u00e9duit, mais elle empile aussi les risques, comme l’a rappel\u00e9 le vol de pr\u00e8s de 292 millions de dollars subi par Kelp DAO en avril 2026.<\/p>
Derri\u00e8re le jargon (AVS, LRT, slashing), le restaking pose une question simple: jusqu’o\u00f9 peut-on r\u00e9employer la m\u00eame garantie avant que l’\u00e9difice ne devienne fragile? Tour d’horizon d’un march\u00e9 qui p\u00e8se plusieurs milliards de dollars, de ses m\u00e9canismes, de ses rendements et de son encadrement par l’AMF depuis la fin de la p\u00e9riode transitoire MiCA, le 1er juillet 2026.<\/p>
Pour comprendre le restaking, il faut partir du staking classique. Depuis le passage d’Ethereum \u00e0 la preuve d’enjeu (Proof of Stake) en 2022, les validateurs immobilisent 32 ETH pour valider les blocs et gagnent un rendement de base d’environ 3 % par an. Ce capital garantit l’honn\u00eatet\u00e9 du r\u00e9seau: un validateur malhonn\u00eate peut voir une partie de ses ETH d\u00e9truite, c’est le slashing.<\/p>
Le restaking, formalis\u00e9 par le protocole EigenLayer \u00e0 partir de 2023, propose de r\u00e9engager ces m\u00eames ETH (ou des tokens de staking liquide comme le stETH) pour s\u00e9curiser des services tiers, appel\u00e9s Actively Validated Services (AVS): oracles, bridges, couches de disponibilit\u00e9 des donn\u00e9es, sequencers de rollups. Des operators exploitent le logiciel de ces AVS, les restakers leur d\u00e9l\u00e8guent leur capital, et les AVS versent en \u00e9change des r\u00e9compenses. En cas de faute, ce capital peut \u00eatre slash\u00e9. La documentation d’EigenLayer<\/a> d\u00e9crit ce fonctionnement comme une mutualisation de la s\u00e9curit\u00e9 \u00e9conomique d’Ethereum.<\/p> EigenLayer reste de loin le principal acteur, avec une valeur totale verrouill\u00e9e (TVL) de plusieurs milliards de dollars et plus de 190 AVS en production, parmi lesquels EigenDA (disponibilit\u00e9 des donn\u00e9es), Espresso, Lagrange ou AltLayer. Le protocole s’est depuis rebaptis\u00e9 EigenCloud et a \u00e9tendu son offre autour de la donn\u00e9e et du calcul v\u00e9rifiable, avec un token EIGEN cens\u00e9 capter une partie des revenus g\u00e9n\u00e9r\u00e9s par le r\u00e9seau. Entre les restakers et les AVS, ce sont les operators qui ex\u00e9cutent r\u00e9ellement le logiciel: les particuliers leur d\u00e9l\u00e8guent leur capital, un peu comme on choisit un validateur en staking classique.<\/p> Au-dessus de cette infrastructure s’est greff\u00e9e une seconde couche: les liquid restaking tokens (LRT). Le principe: vous d\u00e9posez vos ETH ou vos LST et vous recevez en retour un token liquide (eETH chez ether.fi, ezETH chez Renzo, pufETH chez Puffer, rsETH chez Kelp) r\u00e9utilisable ailleurs dans la DeFi. Cette liquidit\u00e9 am\u00e9liore la composabilit\u00e9, mais elle superpose une couche de risque suppl\u00e9mentaire, puisque la valeur du LRT d\u00e9pend \u00e0 la fois du sous-jacent et de la bonne tenue de tout l’\u00e9difice. Selon The Block<\/a>, l’encours cumul\u00e9 des LRT a approch\u00e9 8 milliards de dollars (environ 7,5 milliards EUR), ether.fi d\u00e9passant 3,2 milliards, Renzo autour de 2 milliards et Puffer pr\u00e8s de 1,3 milliard; les donn\u00e9es en direct sont suivies par DefiLlama<\/a>.<\/p> Le rendement du restaking s’empile en couches. Il y a d’abord le rendement de base du staking d’Ethereum, de l’ordre de 3 % par an. S’y ajoutent les r\u00e9compenses vers\u00e9es par les AVS, souvent libell\u00e9es dans leurs propres tokens, parfois sous forme de points ou d’airdrops promis. Selon les p\u00e9riodes, les rendements affich\u00e9s par les LRT oscillent g\u00e9n\u00e9ralement entre 8 % et 12 % par an, avec des pics au-del\u00e0 de 15 % quand la demande des AVS est forte.<\/p> Ces chiffres appellent deux r\u00e9serves. D’une part, une large part de la r\u00e9mun\u00e9ration d\u00e9pend de tokens volatils ou d’incitations qui ne sont pas garanties dans le temps. D’autre part, le prix de l’ETH conditionne la valeur r\u00e9elle de ces rendements: autour de 1 500 EUR \u00e0 l’\u00e9t\u00e9 2026 selon CoinGecko<\/a>, l’ether se situe nettement sous ses sommets de 2024, ce qui rappelle qu’un rendement nominal \u00e9lev\u00e9 ne compense pas toujours le risque de march\u00e9.<\/p> Reste une question de fond: qui paie, in fine, ces rendements? Les AVS r\u00e9mun\u00e8rent la s\u00e9curit\u00e9 qu’ils louent, mais tant que beaucoup d’entre eux fonctionnent gr\u00e2ce \u00e0 des tokens naissants plut\u00f4t qu’\u00e0 des revenus r\u00e9currents, une partie du rendement s’apparente \u00e0 une subvention temporaire. La soutenabilit\u00e9 d\u00e9pendra de la capacit\u00e9 des AVS \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer de vraies commissions, faute de quoi les taux affich\u00e9s se comprimeront \u00e0 mesure que les incitations s’\u00e9puiseront.<\/p> Le march\u00e9 s’est structur\u00e9 autour de trois mod\u00e8les d’infrastructure et d’une galaxie de LRT. Le tableau ci-dessous r\u00e9sume les positions \u00e0 la mi-2026 (ordres de grandeur, hors incidents ponctuels).<\/p>D’EigenLayer aux LRT: la cha\u00eene de valeur du restaking<\/h2>
Combien \u00e7a rapporte, et d’o\u00f9 vient le rendement<\/h2>
Panorama des principaux protocoles de restaking<\/h2>