{"id":26,"date":"2026-06-25T13:01:51","date_gmt":"2026-06-25T13:01:51","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/next-bitcoin-halving-2028\/"},"modified":"2026-06-25T13:01:51","modified_gmt":"2026-06-25T13:01:51","slug":"next-bitcoin-halving-2028","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/next-bitcoin-halving-2028\/","title":{"rendered":"La prochaine division de Bitcoin : ce que la coupure de 2028 signifie r\u00e9ellement pour les mineurs et le prix"},"content":{"rendered":"\r\n

La prochaine division de Bitcoin est pr\u00e9vue pour le bloc 1 050 000, projet\u00e9 pour arriver dans la deuxi\u00e8me ou troisi\u00e8me semaine d’avril 2028 selon la trajectoire actuelle du taux de hachage. \u00c0 ce moment, la subvention du bloc passe de 3,125 BTC \u00e0 1,5625 BTC, l’\u00e9mission quotidienne de nouveaux BTC passe d’environ 450 BTC \u00e0 225 BTC, et le taux d’inflation annualis\u00e9 de l’offre passe d’environ 0,84 % \u00e0 0,42 % \u00e2\u20ac\u201d en dessous de la tendance centrale de l’\u00e9mission annuelle mini\u00e8re de l’or pour la premi\u00e8re fois dans l’histoire de Bitcoin. Ce sera le cinqui\u00e8me \u00e9v\u00e9nement de ce type depuis le bloc de gen\u00e8se, et le premier \u00e0 se produire avec des ETF spot matures, un complexe d’options r\u00e9glement\u00e9 sur ces ETF dans les \u00c9tats-Unis, des programmes de d\u00e9tention souveraine dans plusieurs juridictions, et un taux de hachage d\u00e9passant 800 exahachages par seconde<\/a>.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

En jeu est de savoir si le playbook historique des divisions \u00e2\u20ac\u201d accumulation l’ann\u00e9e avant, rallye dans les 12-18 mois suivants, puis forte baisse \u00e2\u20ac\u201d reste valable dans une structure de march\u00e9 qui ne ressemble plus \u00e0 celle qui a produit ce playbook. Les divisions de 2012, 2016 et 2020 ont chacune eu lieu dans un contexte de propri\u00e9t\u00e9 institutionnelle n\u00e9gligeable, sans produits d\u00e9riv\u00e9s r\u00e9glement\u00e9s aux \u00c9tats-Unis, et avec un groupe de mineurs dominant comme vendeur marginal. En 2028, les mineurs produiront environ 7,5 milliards de dollars de nouveaux BTC par an \u00e0 un prix spot de 33 000 dollars (moins \u00e0 des prix inf\u00e9rieurs), face \u00e0 des flux entrants d’ETF ayant atteint 20-30 milliards de dollars annualis\u00e9s sur deux ans, et un groupe de tr\u00e9sorerie d’entreprises qui ach\u00e8te m\u00e9caniquement plut\u00f4t que tactiquement. Le choc de l’offre est r\u00e9el et mesurable ; la question s\u00e9par\u00e9e est de savoir s’il se traduira par l’action du prix des cycles pr\u00e9c\u00e9dents.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

L’\u00e9conomie des mineurs, en dollars par t\u00e9rahachage<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

L’unit\u00e9 pertinente pour la viabilit\u00e9 des mineurs est le hashprice \u00e2\u20ac\u201d le revenu quotidien par t\u00e9rahachage par seconde, exprim\u00e9 en dollars. Avant avril 2024, le hashprice oscillait entre 0,08 $ et 0,12 $ avec BTC \u00e0 50-70 k$ ; apr\u00e8s la division de 2024, il s’est compress\u00e9 \u00e0 0,04 $-0,06 $ \u00e0 des prix similaires, exactement comme l’exige la math\u00e9matique de la division. En 2028, avec une autre r\u00e9duction de 50 % de la subvention, le hashprice \u00e0 prix BTC constant passe d’environ 45 % (la part des frais augmente l\u00e9g\u00e8rement, att\u00e9nuant la baisse). \u00c0 0,03 $ par t\u00e9rahachage par seconde, seuls les parcs ASIC les plus efficaces \u00e2\u20ac\u201d Bitmain S21 Pro et MicroBT M66S de g\u00e9n\u00e9ration actuelle, fonctionnant avec une puissance inf\u00e9rieure \u00e0 0,045 $\/kWh \u00e2\u20ac\u201d g\u00e9n\u00e8rent un marge op\u00e9rationnelle positive. Le mineur marginal est contraint de s’arr\u00eater, le taux de hachage se compressant, l’ajustement de la difficult\u00e9 r\u00e9duit l’exigence pour les mineurs survivants, et l’\u00e9quilibre se r\u00e9tablit sur une empreinte de r\u00e9seau plus petite et plus concentr\u00e9e. Les d\u00e9tenteurs d’\u00e9quit\u00e9 de mineurs publics ont appris cela en 2024 et le r\u00e9apprendront en 2028.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

O\u00f9 se situe le march\u00e9 des frais \u00e2\u20ac\u201d et o\u00f9 il doit aller<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Les frais de transaction contribuent actuellement entre 4 % et 12 % du revenu total des mineurs, avec des pics significatifs lors d’\u00e9v\u00e9nements de congestion (le lancement de Runes en avril 2024 a bri\u00e8vement port\u00e9 les frais \u00e0 60 % du revenu). Long terme, ce ratio doit augmenter structurellement \u00e2\u20ac\u201d la subvention est divis\u00e9e tous les quatre ans et approche asymptotiquement de z\u00e9ro vers ~2140. Un calcul rapide : si la capitalisation boursi\u00e8re de BTC reste \u00e0 1,3 billion de dollars et que le taux de hachage reste proportionnel aux d\u00e9penses de s\u00e9curit\u00e9, les mineurs doivent g\u00e9n\u00e9rer environ 15 milliards de dollars par an en 2028 pour maintenir la s\u00e9curit\u00e9 actuelle ; \u00e0 une \u00e9mission quotidienne de 225 BTC, la subvention contribue environ 9-11 milliards de dollars \u00e0 un prix spot de 33-40 k$, laissant un d\u00e9ficit annuel de frais de 4-6 milliards de dollars \u00e0 couvrir. Mempool.space<\/a> publie la distribution des frais en temps r\u00e9el ; la tendance de long terme est la question qui compte plus que le prochain affichage.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

M\u00e9trique<\/th>Avant la division de 2020<\/th>Apr\u00e8s la division de 2024<\/th>Apr\u00e8s la division de 2028 (est.)<\/th><\/tr><\/thead>
Subvention du bloc (BTC)<\/td>12,5<\/td>3,125<\/td>1,5625<\/td><\/tr>
\u00c9mission quotidienne (BTC)<\/td>1 800<\/td>450<\/td>225<\/td><\/tr>
\u00c9mission annuelle (BTC)<\/td>657 000<\/td>164 250<\/td>82 125<\/td><\/tr>
Taux d’inflation de l’offre<\/td>3,65 %<\/td>0,84 %<\/td>0,42 %<\/td><\/tr>
Taux de hachage du r\u00e9seau (EH\/s)<\/td>~110<\/td>~650<\/td>~900-1 200 (proj.)<\/td><\/tr>
Hashprice ($\/TH\/jour, BTC=50 k$)<\/td>0,20 $<\/td>0,05 $<\/td>0,025-0,03 $<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
\u00c9conomie des \u00e9poques de division. Source : donn\u00e9es on-chain via blockchain.com et donn\u00e9es de l’indice de hachage, projections par l’auteur.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Le playbook du prix des cycles pr\u00e9c\u00e9dents \u00e2\u20ac\u201d et ses limites<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

L’histoire stylis\u00e9e est bien connue : BTC a touch\u00e9 son point bas environ 12-18 mois avant chacune des divisions de 2012, 2016 et 2020, a rally\u00e9 \u00e0 travers l’\u00e9v\u00e9nement sans beaucoup de fanfare, et a imprim\u00e9 un sommet de cycle 12-18 mois apr\u00e8s. La baisse du pic au creux dans chaque cycle a atteint 75-85 %. Ce mod\u00e8le produit une excellente narration mais des pr\u00e9visions m\u00e9diocres : la taille de l’\u00e9chantillon est trois, la structure de march\u00e9 sous-jacente a chang\u00e9 mat\u00e9riellement entre chaque it\u00e9ration, et le cycle de 2024 a jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent agi comme une continuation du rallye pr\u00e9-division commenc\u00e9 \u00e0 la fin de 2022, avec la phase post-division moins explosive et plus de progression lente que 2017 ou 2021. Que 2028 revienne au mod\u00e8le historique ou compl\u00e8te la maturation vers une \u00ab volatilit\u00e9 normale \u00bb est la question macro centrale. Nous suivons continuellement les entr\u00e9es pertinentes sur notre tableau de bord de division<\/a>.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Qui vend r\u00e9ellement, et quand<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

L’analyse du cycle pr\u00e9-2024 supposait que les mineurs \u00e9taient le vendeur marginal dominant \u00e2\u20ac\u201d ils re\u00e7oivent quotidiennement des BTC nouvellement min\u00e9s, ont des co\u00fbts op\u00e9rationnels en dollars, et historiquement liquident 60-90 % de la production dans les 30 jours. Cette supposition est maintenant erron\u00e9e dans deux directions. D’abord, les mineurs publics (Marathon, Riot, CleanSpark, Core Scientific) d\u00e9tendent collectivement plus de 115 000 BTC sur leur bilan<\/a> \u00e0 la fin de 2025, financ\u00e9s par des actions et des dettes convertibles plut\u00f4t que par des ventes de BTC, et ont adopt\u00e9 un mod\u00e8le \u00ab d\u00e9tention-financement \u00bb. Ensuite, la pression de vente marginale vient maintenant des flux sortants d’ETF, des portefeuilles longtemps dormants qui r\u00e9activent, et des bureaux OTC qui d\u00e9nouent des positions de tr\u00e9sorerie d’entreprises \u00e2\u20ac\u201d des flux non corr\u00e9l\u00e9s \u00e0 l’\u00e9conomie mini\u00e8re. Le choc de l’offre de 2028 est donc moins important sur le c\u00f4t\u00e9 vente (car les mineurs vendent moins) que sur le c\u00f4t\u00e9 demande (car les flux d’ETF sont \u00e9lastiques au prix). L’arithm\u00e9tique qui a fonctionn\u00e9 en 2016 ne se traduit pas clairement.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Le r\u00e9\u00e9quilibrage g\u00e9ographique du taux de hachage<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

L’interdiction mini\u00e8re de la Chine en 2021 a redessin\u00e9 la distribution mondiale du taux de hachage en une nuit. En 2025, les \u00c9tats-Unis h\u00e9bergent environ 36-40 % du taux de hachage mondial, concentr\u00e9 dans le Texas (flexibilit\u00e9 du r\u00e9seau ERCOT), la G\u00e9orgie et le Kentucky. La Russie, le Kazakhstan, le Paraguay, l’Argentine et l’\u00c9thiopie ont absorb\u00e9 la majeure partie de la capacit\u00e9 d\u00e9plac\u00e9e. Chaque \u00e9v\u00e9nement de division d\u00e9clenche un nouveau r\u00e9\u00e9quilibrage car les r\u00e9gions \u00e0 co\u00fbt marginal repoussent les r\u00e9gions \u00e0 co\u00fbt plus \u00e9lev\u00e9 : la division de 2024 a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 la migration des sites \u00e0 moins de 0,06 $\/kWh au Kazakhstan vers l’\u00c9thiopie, le Paraguay et les op\u00e9rations de gaz perdu dans le Texas occidental et l’Alberta. La division de 2028 r\u00e9p\u00e9terait ce mod\u00e8le, avec des op\u00e9rations \u00e0 moins de 0,04 $\/kWh et des installations derri\u00e8re le compteur absorbant des parts au d\u00e9triment des op\u00e9rateurs li\u00e9s au r\u00e9seau \u00e0 0,05-0,07 $\/kWh. L’angle investissable est concentr\u00e9 dans les op\u00e9rateurs verticalement int\u00e9gr\u00e9s qui poss\u00e8dent l’\u00e9nergie, pas dans les agr\u00e9gateurs de taux de hachage purs.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Ce qui change structurellement ce cycle<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n