{"id":28,"date":"2026-06-25T13:07:42","date_gmt":"2026-06-25T13:07:42","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/what-is-a-perpetual-future\/"},"modified":"2026-06-25T13:07:42","modified_gmt":"2026-06-25T13:07:42","slug":"what-is-a-perpetual-future","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/what-is-a-perpetual-future\/","title":{"rendered":"Qu\u2019est-ce qu\u2019un contrat \u00e0 terme perp\u00e9tuel ? Frais de financement, levier et liquidation, expliqu\u00e9s"},"content":{"rendered":"\r\n

BitMEX a list\u00e9 le premier contrat perp\u00e9tuel le 13 mai 2016 \u00e2\u20ac\u201d un instrument qui n’existait nulle part dans les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s r\u00e9glement\u00e9s, car il ne devrait pas fonctionner. Un contrat \u00e0 terme sans date d’\u00e9ch\u00e9ance brise le m\u00e9canisme de convergence qui ancre tout autre produit \u00e0 terme sur son sous-jacent. La \u00e9quipe d’Arthur Hayes a r\u00e9solu ce probl\u00e8me avec un taux de financement pay\u00e9 toutes les huit heures entre les positions longues et courtes, ramenant efficacement le prix perp vers le prix spot gr\u00e2ce \u00e0 un flux de tr\u00e9sorerie continu plut\u00f4t qu’\u00e0 un r\u00e8glement discret. Dix ans plus tard, les contrats perp\u00e9tuels repr\u00e9sentent environ 150 \u00e0 200 milliards de dollars de volume notionnel quotidien<\/a> sur Binance, Bybit, OKX, Hyperliquid et la cha\u00eene dYdX \u00e2\u20ac\u201d nettement plus que les march\u00e9s spot crypto et environ 75 \u00e0 80 % du volume total de tous les d\u00e9riv\u00e9s crypto.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Le vrai enjeu est que la plupart des transactions crypto retail se font sur ces instruments, souvent avec un levier de 25 \u00e0 100x, et les personnes qui d\u00e9clenchent l’ordre ne peuvent souvent pas expliquer comment fonctionne le financement ou o\u00f9 l’engine de liquidation place l’offre. Coinglass enregistre environ 400 millions de dollars de liquidations longues sur un jour volatile normal et plus de 2 milliards de dollars lors d’un flush. Ces chiffres ne sont pas un accident de march\u00e9 \u00e2\u20ac\u201d ils sont le produit de la conception du produit, faisant exactement ce qu’il doit faire, transf\u00e9rant le capital des traders sous-capitalis\u00e9s vers le fonds d’assurance et vers la contrepartie prenant l’autre c\u00f4t\u00e9. Comprendre le triangle financement-levier-liquidation est le prix d’entr\u00e9e de toute conversation sur la microstructure crypto (avec l’AMF [Autorit\u00e9 des March\u00e9s Financiers] comme contrepartie locale pertinente).<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Le taux de financement, en m\u00e9canique<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Chaque contrat perp a un prix d’index (la r\u00e9f\u00e9rence spot, typiquement un panier pond\u00e9r\u00e9 par le volume des principales \u00e9changes) et un prix de cotation (le prix de trading du perp lui-m\u00eame, plus un calcul de prime de valeur juste). Lorsque le prix de cotation est sup\u00e9rieur \u00e0 l’index, les longs paient les shorts ; lorsqu’il est inf\u00e9rieur, les shorts paient les longs. Le paiement se fait \u00e0 des intervalles fixes \u00e2\u20ac\u201d toutes les huit heures sur la plupart des plateformes (00:00, 08:00, 16:00 UTC), toutes les heures sur la version premium de Bybit, et \u00e0 chaque bloc sur Hyperliquid. Le taux lui-m\u00eame a deux composantes : une prime (la moyenne r\u00e9cente de l’\u00e9cart entre prix de cotation et index) et une composante d’int\u00e9r\u00eat (typiquement 0,01 % fixe par huit heures, repr\u00e9sentant la diff\u00e9rence de carry). Un taux de financement de 0,01 % par huit heures s’annualise \u00e0 environ 10,95 % \u00e2\u20ac\u201d utile \u00e0 savoir lorsque vous \u00eates long pendant une semaine et que le taux a \u00e9t\u00e9 stable-positif tout le temps.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Lire le taux de financement comme indicateur de sentiment<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Les taux de financement agr\u00e9g\u00e9s sont parmi les indicateurs de sentiment les plus purs de cette classe d’actifs, car ils refl\u00e8tent de l’argent r\u00e9el qui change de mains plut\u00f4t que des r\u00e9ponses \u00e0 des enqu\u00eates. Lorsque le financement BTC-PERP est sup\u00e9rieur \u00e0 0,05 % par huit heures (54 % annualis\u00e9) sur toutes les principales plateformes pendant plusieurs jours, les longs sont trop nombreux et paient trop \u00e2\u20ac\u201d historiquement un signal de d\u00e9sengagement brutal. Lorsque le financement devient fortement n\u00e9gatif (-0,03 % ou moins), les shorts sont trop nombreux et le prochain squeeze tend \u00e0 \u00eatre violent. Le graphique du financement cumulatif versus le prix a \u00e9t\u00e9 un des signaux de retour \u00e0 la moyenne les plus fiables depuis 2020, avec la r\u00e9serve qu’il fonctionne sur un horizon de 3 \u00e0 7 jours, pas en intraday. Notre tableau de bord peur et greed<\/a> int\u00e8gre une composante de stress de financement exactement pour cette raison.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Taux de financement (par 8h)<\/th>Annualis\u00e9<\/th>R\u00e9gime typique<\/th>Positionnement implicite<\/th><\/tr><\/thead>
+0,10 %<\/td>+109,5 %<\/td>Euphorie<\/td>Longs tr\u00e8s nombreux, risque de squeeze<\/td><\/tr>
+0,03 % \u00e0 +0,05 %<\/td>+33 % \u00e0 +55 %<\/td>Tendance forte haussi\u00e8re<\/td>Longs qui paient, sain<\/td><\/tr>
+0,01 %<\/td>+10,95 %<\/td>Neutre-baseline<\/td>Composante de carry par d\u00e9faut<\/td><\/tr>
0 % \u00e0 -0,01 %<\/td>0 % \u00e0 -10,95 %<\/td>Faible<\/td>Biais court marginal<\/td><\/tr>
-0,03 % ou moins<\/td>-33 % ou moins<\/td>Capitulation<\/td>Shorts nombreux, risque de squeeze<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
R\u00e9gimes de taux de financement et leur interpr\u00e9tation typique. Source : donn\u00e9es agr\u00e9g\u00e9es des plateformes via coinglass.com.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Levier et marge : isol\u00e9e versus crois\u00e9e<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Une position perp est garantie par une marge initiale (le d\u00e9p\u00f4t requis pour ouvrir) et maintenue au-dessus d’une marge de maintenance (le seuil en dessous duquel la liquidation se d\u00e9clenche). Avec un levier de 10x, la marge initiale est de 10 % du notionnel, avec une marge de maintenance typiquement autour de 5 %. Avec un levier de 100x, l’\u00e9cart entre marge initiale et marge de maintenance se r\u00e9duit \u00e0 quelques points de base \u00e2\u20ac\u201d un mouvement adverse de 1 % vous \u00e9limine. Le choix entre marge isol\u00e9e et crois\u00e9e est plus important que le chiffre de levier en t\u00eate. En mode isol\u00e9, la position ne peut perdre que la marge sp\u00e9cifiquement assign\u00e9e ; le reste de votre compte est prot\u00e9g\u00e9. En mode crois\u00e9, votre portefeuille entier garantit chaque position ouverte, ce qui r\u00e9duit le risque de liquidation sur un seul trade, mais signifie qu’une mauvaise position peut tout \u00e9puiser. Les traders professionnels utilisent presque syst\u00e9matiquement la marge isol\u00e9e sur les bets directionnels et la marge crois\u00e9e uniquement sur les structures hedg\u00e9es.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

L’engine de liquidation, \u00e9tape par \u00e9tape<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Quand le prix de cotation franchit le niveau de liquidation, l’engine de risque de l’\u00e9change prend le relais de la position. Sur la plupart des plateformes, la s\u00e9quence est : (1) l’\u00e9change annule vos ordres en cours pour lib\u00e9rer de la marge ; (2) si la marge de maintenance est encore franchie, la position est transf\u00e9r\u00e9e \u00e0 l’engine de liquidation, qui tente de la cl\u00f4turer sur l’ordre book ; (3) tout d\u00e9ficit est absorb\u00e9 par le fonds d’assurance, qui est lui-m\u00eame capitalis\u00e9 par les frais de liquidation et la diff\u00e9rence entre le prix de faillite et le prix d’ex\u00e9cution ; (4) si le fonds d’assurance est \u00e9puis\u00e9 lors d’un flush majeur, le d\u00e9sengagement automatique (ADL) se d\u00e9clenche, cl\u00f4turant de force les positions oppos\u00e9es les plus rentables pour socialiser la perte. Le fonds d’assurance de Binance<\/a> est autour de 1,1 milliard de dollars ; celui de Bybit, autour de 400 millions ; Hyperliquid g\u00e8re un coffre transparent sur cha\u00eene inspectable \u00e0 app.hyperliquid.xyz\/vaults<\/a>.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Pourquoi les perps dominent le spot<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n