{"id":334,"date":"2026-08-20T10:29:18","date_gmt":"2026-08-20T10:29:18","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/restaking-2026-grand-desengagement-verdict-marche\/"},"modified":"2026-08-20T10:29:18","modified_gmt":"2026-08-20T10:29:18","slug":"restaking-2026-grand-desengagement-verdict-marche","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/restaking-2026-grand-desengagement-verdict-marche\/","title":{"rendered":"Restaking : le grand d\u00e9sengagement, le verdict du march\u00e9"},"content":{"rendered":"

Quand le plus gros \u00e9metteur de liquid restaking tokens<\/em> retire le restaking de son produit phare, ce n’est plus une querelle de forum : c’est un verdict. Au cours du mois d’ao\u00fbt 2026, ether.fi a d\u00e9branch\u00e9 l’exposition au restaking de weETH, son jeton principal, pour la confiner dans un actif distinct et optionnel. Le r\u00e9sum\u00e9 tient en trois mots, ceux de son propre fondateur : \u00ab fin d’une \u00e8re \u00bb.<\/p>

Le restaking devait \u00eatre la grande id\u00e9e de 2024 : r\u00e9utiliser la s\u00e9curit\u00e9 \u00e9conomique d’Ethereum pour garantir des dizaines de services tiers, en \u00e9change d’un rendement suppl\u00e9mentaire. Deux ans plus tard, le jeton EIGEN qui l’incarne se traite plus de 96 % sous son sommet, les capitaux refluent des protocoles historiques, et les plus gros acteurs s\u00e9parent m\u00e9thodiquement le staking du restaking. Cet article n’est pas un guide de plus pour d\u00e9butants : c’est une analyse de ce que le march\u00e9 vient de trancher, de ce qui tient encore debout, et de ce que cela implique pour un investisseur en euros soumis au cadre de l’AMF.<\/p>

\u00ab Fin d’une \u00e8re \u00bb : ce qu’ether.fi vient d’acter<\/h2>

L’annonce a \u00e9t\u00e9 confirm\u00e9e dans le courant du mois d’ao\u00fbt 2026. Selon The Defiant<\/a>, ether.fi a retir\u00e9 toute exposition au restaking de weETH, qui redevient un simple jeton de liquid staking<\/em> adoss\u00e9 \u00e0 des validateurs Ethereum, sans passer par EigenLayer. Le restaking ne dispara\u00eet pas du catalogue : il est isol\u00e9 dans un nouveau jeton, weETHs, construit cette fois sur Symbiotic et non plus sur EigenLayer. Au moment de la bascule, ce weETHs ne pesait qu’environ 9 100 jetons, soit pr\u00e8s de 18 millions de dollars (environ 15 millions d’euros), \u00e0 peine 0,5 % de la base de staking du protocole, quand weETH comptait encore 1,72 million d’unit\u00e9s en circulation.<\/p>

Le geste est plus qu’un ajustement de gamme. Toujours selon The Defiant, moins de 1 % des actifs d’ether.fi restaient restak\u00e9s sur EigenLayer \u00e0 l’\u00e9t\u00e9 2026, contre environ la moiti\u00e9 d\u00e9but 2026 ; cette part doit tomber \u00e0 z\u00e9ro au troisi\u00e8me trimestre, et les withdrawal credentials<\/em> des EigenPods, la plomberie qui rattache les validateurs \u00e0 EigenLayer, doivent \u00eatre retir\u00e9es d’ici le quatri\u00e8me trimestre. Autrement dit, ce n’est pas une pause, c’est une sortie. CoinDesk<\/a> avait r\u00e9v\u00e9l\u00e9 la scission le 7 ao\u00fbt, sur fond de d\u00e9bat renouvel\u00e9 sur la vraie valeur des r\u00e9compenses de restaking.<\/p>

Le fondateur et directeur g\u00e9n\u00e9ral d’ether.fi, Mike Silagadze, n’a pas cherch\u00e9 \u00e0 enjoliver : \u00ab Fin d’une \u00e8re. Triste. Je pense toujours que le restaking reviendra sous une forme ou une autre ; c’\u00e9tait simplement un peu trop t\u00f4t \u00bb, a-t-il reconnu aupr\u00e8s de The Defiant. Venant de l’homme dont la soci\u00e9t\u00e9 a b\u00e2ti son succ\u00e8s sur le mariage staking plus restaking dans un seul jeton, la formule vaut prise de position. Elle r\u00e9sume aussi la th\u00e8se de cette analyse : le restaking n’est pas mort, mais le march\u00e9 vient de le repricer sans m\u00e9nagement.<\/p>

Le restaking en bref : le pari de 2024<\/h2>

Pour saisir la port\u00e9e du d\u00e9sengagement, un rappel s’impose. Le staking<\/em> classique consiste \u00e0 immobiliser 32 ETH (ou une fraction, via un pool) pour valider les blocs d’Ethereum et toucher un rendement de base, aujourd’hui autour de 2,7 %. Le liquid staking<\/em> ajoute une couche : en d\u00e9posant ses ETH chez Lido ou ether.fi, on re\u00e7oit un jeton liquide (stETH, weETH) r\u00e9utilisable ailleurs pendant que le d\u00e9p\u00f4t continue de produire. Le restaking<\/em>, lui, va un cran plus loin : il re-engage ces ETH d\u00e9j\u00e0 stak\u00e9s pour garantir aussi des services tiers, les Actively Validated Services<\/em> (AVS), oracles, ponts, couches de disponibilit\u00e9 de donn\u00e9es, s\u00e9quenceurs de rollups. En th\u00e9orie, l’op\u00e9rateur touche un rendement suppl\u00e9mentaire ; en pratique, il accepte de nouvelles conditions de slashing<\/em>, c’est-\u00e0-dire de nouveaux motifs de confiscation d’une partie de son capital.<\/p>

EigenLayer, la soci\u00e9t\u00e9 de Sreeram Kannan, a popularis\u00e9 le concept et lui a donn\u00e9 son vocabulaire. Par-dessus se sont empil\u00e9s les liquid restaking tokens<\/em> (LRT) : ether.fi (weETH), Renzo (ezETH), Puffer (pufETH) et Kelp (rsETH) \u00e9mettent un jeton liquide repr\u00e9sentant le d\u00e9p\u00f4t restak\u00e9, lui-m\u00eame r\u00e9utilisable comme collat\u00e9ral. Cette rehypoth\u00e8que en cascade, un m\u00eame ETH qui s\u00e9curise le consensus, puis un AVS, puis sert de garantie \u00e0 un emprunt, est pr\u00e9cis\u00e9ment ce qui a fait la puissance et la fragilit\u00e9 du mod\u00e8le. Le pari de 2024 \u00e9tait que la \u00ab s\u00e9curit\u00e9 lou\u00e9e \u00bb deviendrait un march\u00e9 profond ; le d\u00e9sengagement de 2026 dit que ce march\u00e9 tarde \u00e0 na\u00eetre.<\/p>

weETH contre weETHs : anatomie d’un divorce<\/h2>

La d\u00e9cision d’ether.fi n’est pas seulement quantitative, elle est architecturale. Jusqu’ici, un d\u00e9tenteur de weETH portait, souvent sans le savoir, deux risques empil\u00e9s : celui du staking Ethereum (marginal, bien compris) et celui du restaking (nouveau, mal tarif\u00e9). En scindant le produit, ether.fi fait du staking pur le r\u00e9glage par d\u00e9faut et renvoie le restaking \u00e0 un choix explicite, via weETHs. C’est l’exact inverse de la logique de 2024, quand le restaking \u00e9tait activ\u00e9 par d\u00e9faut pour gonfler les rendements affich\u00e9s et alimenter les programmes de points.<\/p>

Ce d\u00e9tail compte pour l’investisseur. Un jeton par d\u00e9faut, c’est celui que la majorit\u00e9 d\u00e9tient, celui qui irrigue les march\u00e9s de pr\u00eat et sert de collat\u00e9ral un peu partout. Tant que weETH embarquait du restaking, tout l’\u00e9difice DeFi qui l’acceptait en garantie importait, sans le tarifer, le risque de slashing des AVS et le risque de pont des LRT. En ramenant weETH \u00e0 un simple d\u00e9riv\u00e9 de staking, ether.fi retire ce risque du collat\u00e9ral le plus r\u00e9pandu et le cantonne \u00e0 ceux qui le veulent vraiment.<\/p>

Le choix du support n’est pas anodin non plus. weETHs est b\u00e2ti sur Symbiotic, un concurrent direct d’EigenLayer, et non sur EigenLayer. M\u00eame le restaking \u00ab rescap\u00e9 \u00bb ne repart donc pas l\u00e0 o\u00f9 il est n\u00e9. Ce divorce en deux temps, sortir d’EigenLayer, puis reb\u00e2tir ailleurs et en option, est le signal le plus clair envoy\u00e9 par un acteur qui, il y a dix-huit mois encore, incarnait la th\u00e8se inverse.<\/p>

Rendement contre risque : pourquoi s\u00e9parer maintenant<\/h2>

Pourquoi maintenant ? Parce que l’arithm\u00e9tique a fini par parler. Le rendement de base du staking Ethereum tourne autour de 2,7 %. Le restaking promettait d’y ajouter la r\u00e9mun\u00e9ration des AVS ; encore fallait-il que ces services paient r\u00e9ellement pour la s\u00e9curit\u00e9 qu’ils louaient. Or, pendant longtemps, la demande r\u00e9elle est rest\u00e9e th\u00e9orique : beaucoup d’AVS distribuaient surtout leurs propres jetons et des points, pas des flux de revenus durables. Quand la saison des points s’est referm\u00e9e, le suppl\u00e9ment de rendement s’est d\u00e9gonfl\u00e9, mais pas le suppl\u00e9ment de risque.<\/p>

Face \u00e0 une prime aussi maigre, l’investisseur dispose d\u00e9sormais d’alternatives on-chain moins exotiques. Les march\u00e9s de cr\u00e9dit \u00e0 taux fixe en DeFi<\/a> offrent des rendements comparables sans empiler une condition de slashing sur une autre. Et le co\u00fbt cach\u00e9 du restaking, la complexit\u00e9, est bien r\u00e9el : chaque AVS ajoute du code, donc de la surface d’attaque, ce qui explique pourquoi des cabinets comme Trail of Bits<\/a> insistent sur la difficult\u00e9 d’auditer ces empilements. S\u00e9parer le staking du restaking, c’est refuser de faire payer ce co\u00fbt \u00e0 tout le monde, par d\u00e9faut.<\/p>

Il faut ajouter une dimension psychologique. En 2024, le restaking se vendait sur un r\u00e9cit d’abondance : la s\u00e9curit\u00e9 d’Ethereum, sous-utilis\u00e9e, allait \u00eatre \u00ab recycl\u00e9e \u00bb pour un rendement quasi gratuit. En 2026, apr\u00e8s un cycle de slashing<\/em> activ\u00e9 sur le r\u00e9seau principal et une contagion spectaculaire (voir plus bas), le m\u00eame r\u00e9cit se lit \u00e0 l’envers : la s\u00e9curit\u00e9 recycl\u00e9e, ce sont aussi des risques recycl\u00e9s. La bascule d’ether.fi acte ce renversement de perception autant qu’un calcul de rendement.<\/p>

L’\u00e9tat du secteur LRT \u00e0 l’\u00e9t\u00e9 2026<\/h2>

Le d\u00e9sengagement d’ether.fi ne se lit pas dans le vide. Le secteur des LRT, qui pesait plus de 10 milliards de dollars au sommet, s’est contract\u00e9 et concentr\u00e9. Les chiffres ci-dessous varient sensiblement d’un agr\u00e9gateur \u00e0 l’autre, comme le rappelle r\u00e9guli\u00e8rement BeInCrypto<\/a> ; ils donnent un ordre de grandeur, pas une mesure au dollar pr\u00e8s. Ils sont convertis au cours d’environ 0,85 euro pour un dollar.<\/p>

Protocole<\/th>Jeton<\/th>TVL approximative<\/th>Statut restaking (\u00e9t\u00e9 2026)<\/th><\/tr><\/thead>
ether.fi<\/td>weETH \/ weETHs<\/td>~2,8 Md EUR (bras staking, ~3,3 Md$)<\/td>Restaking sorti de weETH, isol\u00e9 dans weETHs (Symbiotic) ; sortie d’EigenLayer quasi totale<\/td><\/tr>
Renzo<\/td>ezETH<\/td>~0,9 Md EUR (~1,1 Md$)<\/td>Toujours orient\u00e9 EigenLayer, exposition multi-protocoles<\/td><\/tr>
Kelp<\/td>rsETH<\/td>~0,4 Md EUR (~455 M$)<\/td>Reconstitu\u00e9 apr\u00e8s l’incident d’avril 2026<\/td><\/tr>
Puffer<\/td>pufETH<\/td>~0,2 Md EUR (~240 M$)<\/td>LRT maintenu, positionnement prudent<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Sources : DefiLlama, CoinGecko et agr\u00e9gateurs sp\u00e9cialis\u00e9s, mi-ao\u00fbt 2026. Les mesures diff\u00e8rent selon la m\u00e9thodologie ; \u00e0 lire comme des ordres de grandeur.<\/figcaption><\/figure>

Deux enseignements ressortent. D’abord, ether.fi domine toujours largement, ce qui donne d’autant plus de poids \u00e0 sa volte-face : ce n’est pas un acteur marginal qui d\u00e9serte, c’est le leader. Ensuite, Kelp a surv\u00e9cu \u00e0 l’un des pires \u00e9pisodes de l’histoire r\u00e9cente de la DeFi et affiche de nouveau plusieurs centaines de millions de collat\u00e9ral, preuve que le secteur n’est pas en effondrement pur, mais en assainissement. Le mot juste n’est pas \u00ab faillite \u00bb, c’est \u00ab d\u00e9gonflement \u00bb.<\/p>

EIGEN et ETHFI : le verdict en chiffres<\/h2>

Le march\u00e9 des jetons r\u00e9sume tout cela plus brutalement que n’importe quel communiqu\u00e9. Le tableau ci-dessous s’appuie sur les cours relev\u00e9s le 20 ao\u00fbt 2026 sur CoinGecko<\/a>.<\/p>

Actif<\/th>Prix (20 ao\u00fbt 2026)<\/th>Capitalisation<\/th>Recul depuis le sommet<\/th><\/tr><\/thead>
EIGEN (EigenLayer)<\/td>0,16 EUR (0,19 $)<\/td>~143 M EUR (167,5 M$)<\/td>-96,6 % (sommet d\u00e9c. 2024)<\/td><\/tr>
ETHFI (ether.fi)<\/td>0,48 EUR (0,56 $)<\/td>~490 M EUR (573 M$)<\/td>-93,4 % (sommet mars 2024)<\/td><\/tr>
ETH (r\u00e9f\u00e9rence)<\/td>1 949 EUR (2 283 $)<\/td>~275 Md$<\/td>~-54 % (sommet ao\u00fbt 2025)<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Source : CoinGecko, 20 ao\u00fbt 2026. ETH figure comme point de rep\u00e8re du sous-jacent.<\/figcaption><\/figure>

EIGEN capture mal la valeur qu’il est cens\u00e9 repr\u00e9senter : sa capitalisation, autour de 143 millions d’euros, se compare \u00e0 plusieurs milliards de d\u00e9p\u00f4ts s\u00e9curis\u00e9s par le protocole. EigenLayer a bien tent\u00e9 de corriger ce d\u00e9faut : la proposition ELIP-012<\/a>, adopt\u00e9e fin 2025, cr\u00e9e un contrat d’\u00e9mission qui doit rediriger 20 % des r\u00e9compenses d’AVS subventionn\u00e9es et 100 % des frais d’infrastructure d’EigenCloud vers des rachats d’EIGEN, pour arrimer le jeton aux revenus plut\u00f4t qu’\u00e0 l’inflation. Le probl\u00e8me, c’est que ces revenus restent trop faibles, de l’ordre de quelques millions de dollars par mois, pour que le m\u00e9canisme de rachat p\u00e8se r\u00e9ellement. Le jeton dit donc ce que le secteur peine \u00e0 admettre : sans demande payante, un rachat programm\u00e9 ne suffit pas \u00e0 cr\u00e9er de la valeur.<\/p>

Le contraste avec ETHFI est instructif. Le jeton d’ether.fi a chut\u00e9 de plus de 93 % depuis son sommet, mais sa soci\u00e9t\u00e9 finance d\u00e9sormais des rachats programm\u00e9s d’ETHFI \u00e0 partir de revenus bien r\u00e9els, ceux de son activit\u00e9 de paiement et de banque (voir plus loin). Deux jetons, deux drawdowns comparables, mais deux moteurs de valeur tr\u00e8s diff\u00e9rents : l’un attend une demande de s\u00e9curit\u00e9 qui ne vient pas, l’autre encaisse d\u00e9j\u00e0 des commissions d’utilisateurs.<\/p>

Le \u00ab rebond \u00bb du TVL, surtout un effet prix de l’ETH<\/h2>

Un contre-argument circule : la valeur totale verrouill\u00e9e (TVL) d’EigenLayer serait repartie \u00e0 la hausse. Cryptopolitan<\/a> \u00e9voquait mi-ao\u00fbt un TVL autour de 12,9 milliards de dollars, en hausse de 11 % sur une semaine. Le chiffre est r\u00e9el, mais sa lecture demande de la prudence, car le TVL du restaking est libell\u00e9 en ETH.<\/p>

Or, sur la m\u00eame p\u00e9riode, l’ETH est pass\u00e9 d’environ 1 900 dollars \u00e0 2 283 dollars, soit pr\u00e8s de 20 % de hausse (CoinGecko<\/a>). Une bonne partie de la \u00ab remont\u00e9e \u00bb du TVL n’est donc pas de l’argent frais qui entre, mais la m\u00eame quantit\u00e9 d’ETH revaloris\u00e9e en dollars. Pendant ce temps, l’activit\u00e9 on-chain, mesur\u00e9e en adresses actives, a nettement reflu\u00e9 par rapport \u00e0 son pic du printemps, tombant \u00e0 quelques dizaines ou centaines d’utilisateurs quotidiens au c\u0153ur de l’\u00e9t\u00e9, selon les donn\u00e9es de DefiLlama. Le nombre d’ETH r\u00e9ellement restak\u00e9s stagne, voire d\u00e9cline.<\/p>

C’est un pi\u00e8ge classique de lecture, cousin de celui que nous avons d\u00e9j\u00e0 d\u00e9crit \u00e0 propos du faux volume crypto<\/a> : le chiffre affich\u00e9 en dollars grimpe alors que la r\u00e9alit\u00e9 sous-jacente, en unit\u00e9s, se tasse. Pour juger de la sant\u00e9 d’un protocole de restaking, le bon indicateur n’est pas le TVL en dollars, c’est le nombre d’ETH restak\u00e9s, la demande payante des AVS et le nombre d’op\u00e9rateurs actifs. Sur ces trois plans, le tableau reste terne.<\/p>

Kannan et Buterin avaient pr\u00e9venu<\/h2>

La grande ironie de ce d\u00e9sengagement, c’est qu’il donne raison, avec deux ans de retard, \u00e0 deux voix qui avaient pos\u00e9 les bonnes questions d\u00e8s le d\u00e9part. La premi\u00e8re est celle du cr\u00e9ateur du concept lui-m\u00eame. En septembre 2023, Sreeram Kannan d\u00e9clarait \u00e0 CoinDesk<\/a> : \u00ab Tout ce que le restaking peut faire, le liquid staking le fait d\u00e9j\u00e0 \u00bb, ajoutant qu’il consid\u00e9rait \u00ab le restaking comme un risque moindre que le liquid staking \u00bb. En ramenant weETH \u00e0 un pur produit de liquid staking, ether.fi ne fait, au fond, qu’appliquer la hi\u00e9rarchie de risque que l’inventeur d’EigenLayer d\u00e9crivait d\u00e9j\u00e0.<\/p>

La seconde voix est celle de Vitalik Buterin. Dans son billet \u00ab Don’t overload Ethereum’s consensus \u00bb du 21 mai 2023, il pr\u00e9venait : \u00ab Toute extension des fonctions du consensus d’Ethereum augmente les co\u00fbts, la complexit\u00e9 et les risques li\u00e9s au fait de faire tourner un validateur \u00bb (vitalik.eth.limo<\/a>). Le d\u00e9sengagement en cours peut se lire comme une validation de cette mise en garde : plus on charge un validateur de missions annexes, plus on fragilise l’ensemble, jusqu’\u00e0 ce que les acteurs rationnels choisissent de d\u00e9charger. Le march\u00e9, ici, a fini par ratifier l’intuition des sceptiques.<\/p>

Kelp-Aave, un an apr\u00e8s : la facture du recyclage<\/h2>

Si le restaking a mauvaise presse en 2026, c’est aussi \u00e0 cause d’un accident devenu cas d’\u00e9cole. Le 19 avril 2026, un attaquant a exploit\u00e9 le pont inter-cha\u00eenes de Kelp pour \u00e9mettre 116 500 rsETH factices, d’une valeur d’environ 292 millions de dollars (pr\u00e8s de 255 millions d’euros), puis les a d\u00e9pos\u00e9s comme collat\u00e9ral sur Aave pour emprunter, laissant derri\u00e8re lui pr\u00e8s de 196 millions de dollars de cr\u00e9ances douteuses. CoinDesk<\/a> en a fait le plus gros exploit de l’ann\u00e9e ; la TVL d’Aave a recul\u00e9 de plusieurs milliards en un week-end avant que le protocole ne g\u00e8le le jeton.<\/p>

Le m\u00e9canisme est exactement celui que le divorce weETH \/ weETHs cherche d\u00e9sormais \u00e0 d\u00e9samorcer : un LRT accept\u00e9 comme collat\u00e9ral sans que le risque de son pont soit tarif\u00e9. La rehypoth\u00e8que a transform\u00e9 un incident de s\u00e9curit\u00e9 localis\u00e9 en risque syst\u00e9mique pour un march\u00e9 de pr\u00eat tout entier. La r\u00e9cup\u00e9ration, men\u00e9e par une coalition d’acteurs (Lido, ether.fi, Consensys et le fondateur d’Aave Stani Kulechov, qui avait personnellement engag\u00e9 5 000 ETH), a fini par restaurer le collat\u00e9ral quelques mois plus tard, mais la le\u00e7on est rest\u00e9e. Nous en avions d\u00e9taill\u00e9 la m\u00e9thode dans notre anatomie du post-mortem d’exploit<\/a> : ce ne sont presque jamais les math\u00e9matiques du protocole qui c\u00e8dent, mais la plomberie autour, ponts, oracles et cl\u00e9s.<\/p>

Ramener weETH \u00e0 un simple jeton de staking, c’est retirer cette poudre de la cave collective. Le collat\u00e9ral le plus liquide du march\u00e9 ne transporte plus, par d\u00e9faut, le risque de pont d’un LRT. C’est une r\u00e9ponse directe, un an plus tard, \u00e0 la facture d’avril.<\/p>

Symbiotic ramasse la mise<\/h2>

Une nuance importante emp\u00eache de conclure trop vite \u00e0 la mort du restaking : l’argent qui quitte EigenLayer ne s’\u00e9vapore pas forc\u00e9ment, il se d\u00e9place. Symbiotic, le principal concurrent, a vu ses actifs verrouill\u00e9s grimper autour de 1,5 milliard de dollars \u00e0 la mi-ao\u00fbt, selon les relev\u00e9s de DefiLlama, \u00e0 contre-courant du reflux d’EigenLayer. Et le weETHs d’ether.fi, on l’a vu, est pr\u00e9cis\u00e9ment b\u00e2ti sur Symbiotic.<\/p>

Le mod\u00e8le de Symbiotic diff\u00e8re sur des points que le march\u00e9 semble d\u00e9sormais valoriser : collat\u00e9ral flexible (pas seulement de l’ETH restak\u00e9, mais une large gamme d’ERC-20), slashing<\/em> et arbitrage des litiges configurables, et surtout une adh\u00e9sion pens\u00e9e comme une option et non comme un r\u00e9glage impos\u00e9 par d\u00e9faut. L\u00e0 o\u00f9 EigenLayer avait tout mis\u00e9 sur un standard unique et un jeton, Symbiotic avance sans jeton public et laisse chaque application d\u00e9finir sa propre tol\u00e9rance au risque.<\/p>

Le message du march\u00e9 n’est donc pas \u00ab le restaking ne sert \u00e0 rien \u00bb, mais \u00ab pas \u00e0 n’importe quel prix, ni sous n’importe quelle forme \u00bb. Le primitif survit ; c’est l’emballage financier de 2024, restaking par d\u00e9faut, points, rehypoth\u00e8que g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, qui est en train de tomber.<\/p>

Babylon : l’autre moiti\u00e9 du r\u00e9cit, c\u00f4t\u00e9 Bitcoin<\/h2>

Le restaking ne se r\u00e9sume pas \u00e0 Ethereum. Sa branche Bitcoin, port\u00e9e par Babylon, suit une trajectoire diff\u00e9rente. Le principe : un d\u00e9tenteur de BTC verrouille ses coins gr\u00e2ce aux scripts de timelock<\/em> natifs de Bitcoin, sans pont ni wrapping, et ce BTC verrouill\u00e9 s\u00e9curise des cha\u00eenes en preuve d’enjeu qui choisissent d’en b\u00e9n\u00e9ficier. Le tableau de bord de Babylon Labs<\/a> affiche depuis des mois plusieurs dizaines de milliers de BTC d\u00e9pos\u00e9s, ce qui en fait le plus grand syst\u00e8me de staking Bitcoin par cette mesure.<\/p>

Pourquoi cette moiti\u00e9 du r\u00e9cit r\u00e9siste-t-elle mieux ? Parce que la promesse y est plus lisible : le Bitcoin ne rapportait rien \u00e0 l’immobilisation, le restaking lui offre un premier rendement natif, et le verrouillage on-chain \u00e9vite la couche de pont qui a fait tomber Kelp. L’int\u00e9gration pr\u00e9vue avec Aave V4, qui permettrait d’utiliser du BTC natif comme collat\u00e9ral de pr\u00eat, reste toutefois au stade des tests, soumise \u00e0 une revue de s\u00e9curit\u00e9 lourde avant tout d\u00e9ploiement en production. Le restaking Bitcoin illustre ainsi la th\u00e8se g\u00e9n\u00e9rale \u00e0 l’envers : quand la valeur ajout\u00e9e est claire et le risque contenu, les capitaux restent ; quand elle est floue et le risque diffus, ils partent.<\/p>

Le pivot d’ether.fi : du restaking \u00e0 la n\u00e9obanque<\/h2>

Le plus r\u00e9v\u00e9lateur n’est pas seulement ce qu’ether.fi abandonne, c’est ce vers quoi il court. Le 13 ao\u00fbt 2026, The Block<\/a> d\u00e9taillait l’expansion de son offre \u00ab n\u00e9obanque \u00bb : actions et m\u00e9taux tokenis\u00e9s via xStocks, emprunts adoss\u00e9s au portefeuille gr\u00e2ce \u00e0 une int\u00e9gration Aave (autour de 4 % de taux), rails de paiement fiat \u00e9largis \u00e0 plus de 30 devises et m\u00e9thodes (dont Apple Pay et Cash App), et rachats programm\u00e9s du jeton ETHFI. La soci\u00e9t\u00e9 revendique environ 500 000 utilisateurs et 150 000 cartes actives.<\/p>

Mike Silagadze ne s’en cache pas : \u00ab Notre objectif est de remplacer la banque traditionnelle pour la plupart des utilisateurs \u00bb, en donnant acc\u00e8s \u00e0 \u00ab des outils et des avantages jusqu’ici r\u00e9serv\u00e9s aux institutions et aux grandes fortunes \u00bb. La plateforme se veut d\u00e9lib\u00e9r\u00e9ment \u00ab moins crypto \u00bb, tourn\u00e9e vers un public grand public. Au passage, ether.fi a r\u00e9affect\u00e9 environ 3 milliards de dollars d’ETH \u00e0 ETHGas au titre de la \u00ab liquidit\u00e9 des validateurs \u00bb, signe que le capital lib\u00e9r\u00e9 du restaking cherche d’autres emplois.<\/p>

Ce pivot dit quelque chose de profond sur la localisation de la valeur en 2026. La marque qui incarnait le restaking gagne d\u00e9sormais sa vie en vendant des services bancaires, du cr\u00e9dit et des paiements, c’est-\u00e0-dire en se rapprochant du cr\u00e9dit on-chain institutionnel<\/a> et de la finance traditionnelle plut\u00f4t que de la s\u00e9curit\u00e9 lou\u00e9e. Quand le meilleur \u00e9l\u00e8ve d’une cat\u00e9gorie d\u00e9cide que son avenir est ailleurs, ce n’est pas un d\u00e9tail de communication, c’est une r\u00e9allocation strat\u00e9gique.<\/p>

Restaking, MiCA et l’AMF : le cadre pour l’investisseur fran\u00e7ais<\/h2>

Pour un lecteur fran\u00e7ais, la question pratique reste : dans quel cadre tout cela s’inscrit-il ? La r\u00e9ponse tient en une distinction. Le protocole de restaking lui-m\u00eame, en tant que code d\u00e9centralis\u00e9, n’est pas directement encadr\u00e9. Mais d\u00e8s qu’un interm\u00e9diaire s’interpose, garde des cl\u00e9s, propose du staking ou du restaking pour le compte de tiers, promet un rendement, il entre dans le champ du r\u00e8glement europ\u00e9en MiCA et de la supervision de l’AMF.<\/p>

Le calendrier a son importance. La p\u00e9riode transitoire pour les anciens PSAN fran\u00e7ais s’est achev\u00e9e le 1er juillet 2026 : depuis cette date, seuls les prestataires agr\u00e9\u00e9s CASP peuvent servir l\u00e9galement le march\u00e9 fran\u00e7ais, et l’ESMA comme l’AMF ont rappel\u00e9 leurs attentes aux professionnels comme aux particuliers (amf-france.org<\/a>). Un service de restaking custodial, packag\u00e9 et distribu\u00e9 en France, rel\u00e8ve donc probablement d’un agr\u00e9ment CASP. \u00c0 l’inverse, interagir en direct avec un protocole d\u00e9centralis\u00e9, sans interm\u00e9diaire, reste largement hors du p\u00e9rim\u00e8tre de MiCA : pas de test d’ad\u00e9quation, pas de fonds d’indemnisation, pas de recours aupr\u00e8s de l’AMF en cas de perte. Enfin, les d\u00e9riv\u00e9s crypto (contrats \u00e0 terme, perp\u00e9tuels) rel\u00e8vent non de MiCA mais de la directive MiFID II. Autrement dit, plus le produit se pr\u00e9sente comme \u00ab cl\u00e9 en main \u00bb, plus il est r\u00e9gul\u00e9 ; plus il est \u00ab pur DeFi \u00bb, plus l’investisseur est seul face au risque.<\/p>

Faut-il enterrer le restaking ?<\/h2>

Non, et c’est tout l’int\u00e9r\u00eat de la citation de Silagadze : le restaking \u00ab reviendra sous une forme ou une autre \u00bb, mais il \u00e9tait \u00ab trop t\u00f4t \u00bb. Ce que le march\u00e9 vient d’enterrer, ce n’est pas le primitif technique, c’est son emballage de 2024. La s\u00e9curit\u00e9 mutualis\u00e9e reste une id\u00e9e solide pour un oracle, un pont ou une couche de disponibilit\u00e9 de donn\u00e9es qui ne peut pas s’offrir son propre jeu de validateurs. Ce qui a \u00e9chou\u00e9, c’est l’hypoth\u00e8se d’une demande imm\u00e9diate, massive et payante, et l’habitude d’imposer ce risque par d\u00e9faut \u00e0 tout le collat\u00e9ral.<\/p>

\u00c0 quoi ressemblerait un restaking mature ? \u00c0 un service choisi, pas subi (le mod\u00e8le weETHs). \u00c0 des AVS qui paient en flux r\u00e9els, pas en points. \u00c0 un collat\u00e9ral o\u00f9 le risque est isol\u00e9 et tarif\u00e9, pas dilu\u00e9 dans le jeton le plus r\u00e9pandu. \u00c0 des jetons dont la valeur suit des revenus, pas une inflation. Les briques existent d\u00e9j\u00e0 : Symbiotic pour la flexibilit\u00e9, Babylon pour un cas d’usage lisible, ELIP-012 pour l’arrimage aux revenus. Il leur manque la seule chose qui ne se d\u00e9cr\u00e8te pas : une demande de s\u00e9curit\u00e9 qui paie son prix.<\/p>

En attendant, le d\u00e9sengagement d’ether.fi restera comme le moment o\u00f9 le r\u00e9cit a chang\u00e9 de main. Pendant deux ans, ce sont les promoteurs qui parlaient. En ao\u00fbt 2026, c’est le march\u00e9 qui r\u00e9pond, et sa r\u00e9ponse n’est ni un rejet ni une cons\u00e9cration : c’est un repricing. Pour l’investisseur, la consigne est simple : traiter le restaking comme ce qu’il est redevenu, une option de rendement risqu\u00e9e et de niche, et non comme le r\u00e9glage par d\u00e9faut d’un portefeuille Ethereum.<\/p>

Foire aux questions<\/h2>

Pourquoi ether.fi retire-t-il le restaking de weETH ?<\/h3>

En ao\u00fbt 2026, ether.fi a fait de weETH un simple jeton de liquid staking et a d\u00e9plac\u00e9 le restaking vers un actif distinct et optionnel, weETHs, b\u00e2ti sur Symbiotic. L’objectif est de retirer le risque de slashing des AVS du collat\u00e9ral le plus r\u00e9pandu et de n’y exposer que les utilisateurs qui le choisissent explicitement. Moins de 1 % des actifs du protocole restaient restak\u00e9s sur EigenLayer, une part appel\u00e9e \u00e0 tomber \u00e0 z\u00e9ro courant 2026.<\/p>

Le restaking est-il mort en 2026 ?<\/h3>

Non, mais il est fortement recalibr\u00e9. Le jeton EIGEN se traite plus de 96 % sous son sommet et les capitaux ont reflu\u00e9, pourtant Symbiotic progresse et le restaking Bitcoin via Babylon continue de cro\u00eetre. Le march\u00e9 n’a pas enterr\u00e9 le restaking ; il a repric\u00e9 qui doit le faire, \u00e0 quel prix et avec quel risque.<\/p>

Quelle est la diff\u00e9rence entre staking, liquid staking et restaking ?<\/h3>

Le staking immobilise des ETH pour valider Ethereum contre un rendement de base d’environ 2,7 %. Le liquid staking rend ce d\u00e9p\u00f4t liquide via un jeton (stETH, weETH) r\u00e9utilisable ailleurs. Le restaking re-engage ces ETH d\u00e9j\u00e0 stak\u00e9s pour s\u00e9curiser aussi des services tiers (AVS), en \u00e9change d’un rendement suppl\u00e9mentaire et de nouvelles conditions de confiscation (slashing).<\/p>

Quels sont les risques du restaking et des LRT ?<\/h3>

Les principaux risques sont le slashing li\u00e9 aux AVS, la complexit\u00e9 et les bugs de smart contracts, le risque de pont des LRT et la rehypoth\u00e8que en cascade, quand un m\u00eame ETH garantit plusieurs couches \u00e0 la fois. L’affaire Kelp-Aave d’avril 2026, o\u00f9 un jeton restak\u00e9 a propag\u00e9 pr\u00e8s de 196 millions de dollars de cr\u00e9ances douteuses, en reste l’illustration la plus nette.<\/p>

Le restaking est-il r\u00e9gul\u00e9 par l’AMF et MiCA en France ?<\/h3>

Le protocole lui-m\u00eame n’est pas directement encadr\u00e9, mais les services d’interm\u00e9diaires le sont. Depuis la fin de la p\u00e9riode transitoire MiCA le 1er juillet 2026, seuls les prestataires agr\u00e9\u00e9s CASP peuvent proposer en France de la garde ou du staking pour compte de tiers. Interagir en direct avec un protocole d\u00e9centralis\u00e9 rel\u00e8ve d’une zone grise : pas de test d’ad\u00e9quation, pas de fonds d’indemnisation, pas de recours aupr\u00e8s de l’AMF en cas de perte.<\/p>