{"id":35,"date":"2026-06-25T13:28:31","date_gmt":"2026-06-25T13:28:31","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/blackrocks-tokenised-t-bill-product-crossed-4bn-the-fixed-income-desk-noticed\/"},"modified":"2026-06-25T13:28:31","modified_gmt":"2026-06-25T13:28:31","slug":"blackrocks-tokenised-t-bill-product-crossed-4bn-the-fixed-income-desk-noticed","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/blackrocks-tokenised-t-bill-product-crossed-4bn-the-fixed-income-desk-noticed\/","title":{"rendered":"BlackRock : son produit de bons du Tr\u00e9sor tokenis\u00e9 a franchi 1,4 milliard. Le bureau des revenus fixes a remarqu\u00e9."},"content":{"rendered":"\r\n

Le BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund<\/a> de BlackRock \u00e2\u20ac\u201d ticker BUIDL sur le r\u00e9seau principal Ethereum \u00e2\u20ac\u201d a franchi 1,4 milliard de dollars d’actifs sous gestion lors du calcul de la valeur liquidative (NAV) de mardi, en hausse par rapport \u00e0 1,09 milliard de dollars \u00e0 la fin d’avril. Cela repr\u00e9sente 312 millions de dollars d’influx nets en un seul mois, la croissance la plus rapide depuis deux ans dans l’histoire du produit. L’actif sous-jacent est conventionnellement banal : bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricains \u00e0 courte dur\u00e9e, accords de mise en pension (repo) et liquidit\u00e9s, custod\u00e9s par BNY Mellon et tokenis\u00e9s sur Ethereum, Avalanche, Aptos, Arbitrum, Optimism et Polygon par Securitize<\/a>. L’enveloppe est l’actualit\u00e9. Les actifs du monde r\u00e9el tokenis\u00e9s ont franchi 5,8 milliards de dollars \u00e0 l’industrie selon le suivi de rwa.xyz<\/a>, avec BUIDL repr\u00e9sentant d\u00e9sormais 24 % de cet univers \u00e2\u20ac\u201d d\u00e9passant pour la premi\u00e8re fois FOBXX de Franklin Templeton, OUSG d’Ondo et USYC de Hashnote.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

La question est de savoir si le bureau des revenus fixes d’un carnet multi-actifs doit d\u00e9sormais pr\u00e9voir une enveloppe d’allocation tokenis\u00e9e en 2026, comme il avait besoin d’une enveloppe de cr\u00e9dit EM en 2010 ou d’une enveloppe de cr\u00e9dit priv\u00e9 en 2019. La r\u00e9ponse honn\u00eate est : pas encore, mais le cas se construit. La courbe de rendement sur la cha\u00eene est actuellement un point unique \u00e2\u20ac\u201d bons du Tr\u00e9sor courts \u00e0 4,31 % via BUIDL \u00e2\u20ac\u201d mais le pipeline institutionnel inclut une exposition aux Tr\u00e9sors \u00e0 plus longue dur\u00e9e, des MBS d’agences et des cr\u00e9dits de qualit\u00e9 d’investissement. La plateforme Onyx<\/a> de JP Morgan a r\u00e9gl\u00e9 1,5 milliard de dollars de repo intradiurne sur ses rails blockchain en 2025. State Street, Goldman et HSBC ont tous des programmes parall\u00e8les en phase pilote. L’infrastructure est r\u00e9elle et les bilans institutionnels sont engag\u00e9s. La question du bureau des rendements est de savoir si l’enveloppe sur la cha\u00eene offre suffisamment d’avantage op\u00e9rationnel pour justifier les frais juridiques et de conformit\u00e9 (notamment aupr\u00e8s de l’AMF, Autorit\u00e9 des March\u00e9s Financiers, en contexte g\u00e9n\u00e9rique).<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Qu’est-ce que BUIDL est r\u00e9ellement, m\u00e9caniquement<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

BUIDL est un fonds d’investissement domicili\u00e9 au Delaware, enregistr\u00e9 sous l’exemption de la loi de 1940 sur les soci\u00e9t\u00e9s d’investissement pour les investisseurs institutionnels qualifi\u00e9s. Le minimum de souscription est de 5 millions de dollars. Le portefeuille sous-jacent d\u00e9tient des bons du Tr\u00e9sor avec une maturit\u00e9 moyenne pond\u00e9r\u00e9e de 27 jours, des repo tripartites overnight et des liquidit\u00e9s op\u00e9rationnelles, offrant actuellement un rendement net de 4,31 % apr\u00e8s les frais de gestion de 50 points de base. La NAV est calcul\u00e9e quotidiennement et les distributions s’accumulent continuellement, pay\u00e9es mensuellement via de nouveaux jetons BUIDL mint\u00e9s directement dans les portefeuilles des d\u00e9tenteurs. La custode est assur\u00e9e par BNY Mellon sous des structures traditionnelles de comptes s\u00e9par\u00e9s. La couche de tokenisation est l’infrastructure de transfert-agent de Securitize Markets LLC, qui d\u00e9tient les registrations de transfert-agent et de broker-dealer de la SEC n\u00e9cessaires pour traiter l\u00e9galement le registre sur la cha\u00eene comme le registre autoritaire de propri\u00e9t\u00e9.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

La liste blanche des portefeuilles est le goulot d’\u00e9tranglement op\u00e9rationnel. Seuls les adresses ayant compl\u00e9t\u00e9 le processus de KYC et d’accr\u00e9ditation de Securitize peuvent recevoir des jetons BUIDL. Le transfert secondaire n\u00e9cessite que le portefeuille receveur soit \u00e9galement list\u00e9. Cela signifie que BUIDL n’est pas librement n\u00e9gociable sur les AMM \u00e2\u20ac\u201d il n’y a pas de pool Uniswap, pas de pool Curve, pas de liquidit\u00e9 sur la cha\u00eene au sens DeFi. Ce qu’il a, c’est une int\u00e9gration avec les rails de rachat USDC de Circle<\/a> : les d\u00e9tenteurs peuvent \u00e9changer BUIDL contre USDC \u00e0 la NAV avec un r\u00e8glement t+0, offrant une liquidit\u00e9 de qualit\u00e9 institutionnelle dans la liste blanche. Ce pont est ce qui diff\u00e9rencie BUIDL d’un fonds tokenis\u00e9 statique \u00e2\u20ac\u201d il donne \u00e0 l’enveloppe une \u00e9quivalence cash intradiurne r\u00e9elle dans l’univers permissionn\u00e9.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Produit<\/th>\u00c9metteur<\/th>Cha\u00eenes<\/th>AUM<\/th>Rendement net<\/th>WAM<\/th><\/tr><\/thead>
BUIDL<\/td>BlackRock \/ Securitize<\/td>ETH, AVAX, APT, ARB, OP, POLY<\/td>1,40 milliard $<\/td>4,31 %<\/td>27 jours<\/td><\/tr>
FOBXX (BENJI)<\/td>Franklin Templeton<\/td>Stellar, Polygon, Aptos, ETH, ARB, AVAX<\/td>0,68 milliard $<\/td>4,26 %<\/td>22 jours<\/td><\/tr>
OUSG<\/td>Ondo Finance<\/td>ETH, Polygon, Solana, Sui<\/td>0,61 milliard $<\/td>4,29 %<\/td>31 jours<\/td><\/tr>
USYC<\/td>Hashnote<\/td>ETH, Canton<\/td>0,42 milliard $<\/td>4,38 %<\/td>14 jours<\/td><\/tr>
USDM<\/td>Mountain Protocol<\/td>ETH, Arbitrum, Base<\/td>0,31 milliard $<\/td>4,20 %<\/td>n\/a<\/td><\/tr>
Total univers bons du Tr\u00e9sor tokenis\u00e9s<\/td><\/td><\/td>3,42 milliards $<\/td><\/td><\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
AUM des fonds de bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricains tokenis\u00e9s, mai 2026. Source : rwa.xyz, d\u00e9clarations des \u00e9metteurs.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Pourquoi les bureaux des revenus fixes s’y int\u00e9ressent soudainement<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Le cas d’usage est la mobilit\u00e9 du collat\u00e9ral. Un fonds du march\u00e9 mon\u00e9taire traditionnel est rembours\u00e9 t+1, parfois t+0 avec une coupure le m\u00eame jour avant midi. BUIDL est rembours\u00e9 en USDC \u00e0 la NAV intradiurne, puis USDC est rembours\u00e9 en dollars sur les rails de Circle t+0. Cela donne \u00e0 un bureau des revenus fixes une \u00e9quivalence cash g\u00e9n\u00e9ratrice de rendement qui peut \u00eatre d\u00e9ploy\u00e9e sur plusieurs cha\u00eenes et venues DeFi sans passer par le syst\u00e8me bancaire traditionnel. Pour un bureau de marge de prime-broker, c’est v\u00e9ritablement utile : un fonds de couverture peut d\u00e9poser BUIDL comme collat\u00e9ral, gagner le rendement des bons du Tr\u00e9sor et avoir une option de retrait intradiurne. Pour un tr\u00e9sorier d’entreprise g\u00e9rant un bilan op\u00e9rationnel de 200 millions de dollars, le m\u00eame principe s’applique \u00e0 une \u00e9chelle plus petite.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Le deuxi\u00e8me cas d’usage est l’acc\u00e8s. La liste blanche de Securitize inclut environ 1 800 portefeuilles institutionnels dans le monde, avec la plus grande concentration hors des \u00c9tats-Unis en Singapour, Suisse, \u00c9mirats arabes unis et Hong Kong. Pour un family office bas\u00e9 \u00e0 Singapour, BUIDL offre une exposition aux bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricains avec une infrastructure op\u00e9rationnelle native crypto \u00e2\u20ac\u201d pas de SWIFT, pas de banque correspondante, pas de couverture FX sur le pied dollar. Cet avantage d’acc\u00e8s est le moteur de croissance sous-estim\u00e9. La concentration des influx de 312 millions de dollars en mai a \u00e9t\u00e9 suivie g\u00e9ographiquement par des adresses IP domicili\u00e9es \u00e0 Singapour sur le tableau de conformit\u00e9 de Securitize, selon la d\u00e9claration trimestrielle de l’entreprise \u00e0 son r\u00e9gulateur broker-dealer (notamment l’AMF en contexte g\u00e9n\u00e9rique).<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

L’int\u00e9gration DeFi modifie le calcul du rendement<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

BUIDL est de plus en plus accept\u00e9 comme collat\u00e9ral dans les protocoles DeFi permissionn\u00e9s. La spinoff MakerDAO<\/a> de Maker, Sky, a approuv\u00e9 BUIDL comme soutien pour une partie du r\u00e9servoir de stablecoin USDS. Le march\u00e9 institutionnel Horizon<\/a> d’Aave a approuv\u00e9 BUIDL comme collat\u00e9ral pour l’emprunt USDC \u00e0 75 % de LTV. Le produit de vault institutionnel de Morpho<\/a> est en pilote avec trois consultants de pensions pour des cas d’usage similaires. Le stack de rendement est maintenant : rendement sous-jacent de BUIDL (4,31 %) + rendement de pr\u00eat DeFi sur le collat\u00e9ral (1,5-3,5 % actuellement) – co\u00fbt de l’emprunt si levier. Ce rendement empil\u00e9 est significatif pour une institution qui a besoin d’une exposition aux bons du Tr\u00e9sor et de liquidit\u00e9 op\u00e9rationnelle, et il n’est structurellement pas disponible dans l’univers des fonds du march\u00e9 mon\u00e9taire traditionnel.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Le risque est op\u00e9rationnel, pas de cr\u00e9dit. Les bons du Tr\u00e9sor sous-jacents sont la m\u00eame exposition aux Tr\u00e9sors que d\u00e9tient un fonds du march\u00e9 mon\u00e9taire Vanguard ou Schwab. Le risque ajout\u00e9 est le risque de smart-contract au niveau de la tokenisation, le risque d’oracle au niveau de l’int\u00e9gration DeFi et le risque de custode au niveau de l’op\u00e9rateur de portefeuille. La diligence de BlackRock sur ces niveaux est l’endorsement implicite qui entra\u00eene la croissance de l’AUM. Un produit tokenis\u00e9 orient\u00e9 retail sans cette diligence ne aurait pas franchi 1,4 milliard de dollars. Le foss\u00e9 concurrentiel est l’infrastructure op\u00e9rationnelle, pas l’actif sous-jacent.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

La question de la structure du march\u00e9<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Les bons du Tr\u00e9sor tokenis\u00e9s sont int\u00e9ressants pr\u00e9cis\u00e9ment parce qu’ils ne menacent personne. Ils ne concurrencent pas les d\u00e9p\u00f4ts bancaires \u00e0 grande \u00e9chelle \u00e2\u20ac\u201d le total industriel de 5,8 milliards de dollars est une erreur de rounding par rapport \u00e0 5,5 billions de dollars d’AUM des fonds du march\u00e9 mon\u00e9taire am\u00e9ricains selon ICI<\/a>. Ils ne remplacent pas la custode traditionnelle \u00e2\u20ac\u201d BNY Mellon, State Street et Northern Trust d\u00e9tient toujours l’actif sous-jacent. Ils ne d\u00e9sinterm\u00e9dient pas la communaut\u00e9 des dealers \u00e2\u20ac\u201d les ench\u00e8res primaires sont toujours claires via le r\u00e9seau standard des dealers primaires. Ce qu’ils font est cr\u00e9er un niveau parall\u00e8le de r\u00e8glement et de mobilit\u00e9 du collat\u00e9ral qui se situe au-dessus de l’infrastructure des revenus fixes existante. C’est le type d’innovation que les r\u00e9gulateurs peuvent accepter et que les incumbents peuvent rentabiliser. C’est aussi le type d’innovation qui se compense lentement jusqu’\u00e0 devenir soudainement mat\u00e9riel.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

L’extension \u00e0 plus longue dur\u00e9e est le prochain jalon. BlackRock a signal\u00e9 dans ses lettres aux investisseurs que l’entreprise \u00e9value une exposition tokenis\u00e9e aux Tr\u00e9sors \u00e0 plus longue dur\u00e9e \u00e2\u20ac\u201d 2 ans, 5 ans, 10 ans \u00e2\u20ac\u201d ce qui cr\u00e9erait la premi\u00e8re courbe de Tr\u00e9sors sur la cha\u00eene. Ce set de produits, s’il est lanc\u00e9 en 2026-27, transforme la classe d’actifs d’une \u00e9quivalence cash \u00e0 un seul tenor en un bloc de construction complet des revenus fixes. L’implication pour les march\u00e9s crypto est directe : un Tr\u00e9sor sur la cha\u00eene de 10 ans permet des trades de dur\u00e9e sur la cha\u00eene, des strat\u00e9gies barbell sur la cha\u00eene et des repo sur la cha\u00eene contre un collat\u00e9ral \u00e0 terme. C’est l’infrastructure qui rend Ethereum et les principaux L2 v\u00e9ritablement utiles pour un bureau des revenus fixes, plut\u00f4t qu’une curiosit\u00e9 pour le groupe crypto.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Le paysage concurrentiel se consolide<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

BUIDL d\u00e9tient d\u00e9sormais 24 % de l’univers des bons du Tr\u00e9sor tokenis\u00e9s. FOBXX de Franklin Templeton, le produit le plus ancien, a chut\u00e9 \u00e0 12 % de part de march\u00e9 apr\u00e8s avoir d\u00e9tenu la t\u00eate pendant dix-huit mois. OUSG d’Ondo s’est install\u00e9 dans un cr\u00e9neau de 10-11 % servant principalement les flux institutionnels natifs crypto. USYC de Hashnote, avec sa structure de custode unique sur la cha\u00eene priv\u00e9e Canton, a carved out une part de 7 % parmi les fonds de couverture qui ont besoin de confidentialit\u00e9 dans leurs positions sur la cha\u00eene. Les 47 % restants sont fragment\u00e9s parmi des \u00e9metteurs plus petits incluant Mountain Protocol, Backed Finance et Superstate. La pression de consolidation est r\u00e9elle \u00e2\u20ac\u201d les frais op\u00e9rationnels de gestion d’un fonds tokenis\u00e9 favorisent l’\u00e9chelle, et l’avantage de marque et de distribution de BlackRock se compense rapidement.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

  • AUM de BUIDL : 1,40 milliard $ (+312 millions $ en mai)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • AUM total des bons du Tr\u00e9sor tokenis\u00e9s : 3,42 milliards $<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Univers total des actifs du monde r\u00e9el tokenis\u00e9s : 5,8 milliards $<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Rendement net de BUIDL : 4,31 %<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Maturit\u00e9 moyenne pond\u00e9r\u00e9e de BUIDL : 27 jours<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Portefeuilles institutionnels actifs sur Securitize : ~1 800<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Cha\u00eenes support\u00e9es : 6 (ETH, AVAX, APT, ARB, OP, POLY)<\/li>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

    \u00c0 surveiller \u00e0 partir d’ici<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Three choses sont importantes pour savoir si l’univers des actifs du monde r\u00e9el tokenis\u00e9s passe de int\u00e9ressant \u00e0 mat\u00e9riel. Premi\u00e8re, si BlackRock lance le set de produits de Tr\u00e9sors \u00e0 plus longue dur\u00e9e. L’entreprise n’a pas engag\u00e9 un calendrier ; le calendrier de lancement le plus plausible est Q4 2026 ou Q1 2027, une fois que le cadre r\u00e9glementaire autour des securities tokenis\u00e9es se stabilise davantage. Deuxi\u00e8me, si un produit de cr\u00e9dit de qualit\u00e9 d’investissement tokenis\u00e9 est lanc\u00e9 \u00e0 grande \u00e9chelle \u00e2\u20ac\u201d Apollo, KKR et Hamilton Lane ont tous d\u00e9pos\u00e9 pour des structures similaires, et le premier lancement cr\u00e9dible \u00e9largirait l’univers de mani\u00e8re significative. Troisi\u00e8me, si le cadre europ\u00e9en MiCA produit un \u00e9quivalent UCITS tokenis\u00e9 qui apporte pour la premi\u00e8re fois les flux retail continentaux dans la classe d’actifs.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Pour les allocateurs natifs crypto, la croissance de BUIDL a une implication secondaire : elle confirme que le capital institutionnel est \u00e0 l’aise pour maintenir une exposition significative au bilan sur le r\u00e9seau principal Ethereum et les principaux L2s comme infrastructure de r\u00e8glement. C’est un endorsement structurel de la s\u00e9curit\u00e9 et de la fiabilit\u00e9 de ces cha\u00eenes qui se compense sur le temps. L’effet marginal sur le prix de l’ETH est modeste \u00e2\u20ac\u201d BUIDL ne paie pas de gaz aux d\u00e9tenteurs L1 et la valeur sous-jacente est custod\u00e9e hors cha\u00eene \u00e2\u20ac\u201d mais le confort institutionnel avec les rails est important pour chaque produit subs\u00e9quent. Suivez l’univers des actifs du monde r\u00e9el tokenis\u00e9s sur rwa.xyz<\/a> et les flux BUIDL en direct dans notre hub march\u00e9<\/a>.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    La lecture honn\u00eate : 1,4 milliard est petit. L’infrastructure est grande. L’engagement strat\u00e9gique de BlackRock est ce qui est important, et la trajectoire de croissance de BUIDL le place d\u00e9sormais sur un chemin vers 3-5 milliards de dollars \u00e0 la fin de 2026 si le pipeline d’adoption des allocateurs se d\u00e9gage comme pr\u00e9vu. Ce n’est plus un cr\u00e9neau. C’est le bord de pointe de la migration des revenus fixes sur les rails blockchain, et les bureaux des revenus fixes des grandes banques traitent correctement cela comme une question d’infrastructure","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    BUIDL a franchi 1,4 milliard de dollars d\u2019actifs sous gestion mardi, avec une croissance de 312 millions de dollars en mai seulement. L\u2019actif sous-jacent est des bons du Tr\u00e9sor courts classiques, mais l\u2019enveloppe est le v\u00e9ritable sujet \u2014 et les actifs du monde r\u00e9el tokenis\u00e9s ont franchi 5,8 milliards de dollars \u00e0 l\u2019industrie.<\/p>\n","protected":false},"author":0,"featured_media":184,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[6],"tags":[],"class_list":["post-35","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-macro-tradfi"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=35"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=35"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=35"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=35"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}