{"id":391,"date":"2026-08-27T10:32:15","date_gmt":"2026-08-27T10:32:15","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/restaking-reprise-trompe-loeil-demande-2026\/"},"modified":"2026-08-27T10:32:15","modified_gmt":"2026-08-27T10:32:15","slug":"restaking-reprise-trompe-loeil-demande-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/restaking-reprise-trompe-loeil-demande-2026\/","title":{"rendered":"Restaking : la reprise en trompe-l’oeil, la demande a d\u00e9sert\u00e9"},"content":{"rendered":"

Fin ao\u00fbt 2026, un coup d’oeil rapide aux march\u00e9s du restaking donne l’impression d’un retour en gr\u00e2ce. EIGEN, le jeton d’EigenLayer, gagne pr\u00e8s de 9% sur sept jours; ETHFI, celui d’ether.fi, se raffermit; et l’ETH lui-m\u00eame s’\u00e9change autour de 2.539 dollars, soit environ 2.180 EUR<\/a>, en hausse de plus de 11% sur la semaine et revenu \u00e0 moins de 49% sous son record historique. Certains traqueurs affichent m\u00eame une TVL repass\u00e9e pr\u00e8s de 13 milliards de dollars<\/a> sur EigenLayer. Les graphiques sont verts. Le r\u00e9cit d’un secteur qui rebondit s’\u00e9crit presque tout seul.<\/p>

C’est un trompe-l’oeil. Chaque chiffre qui monte est libell\u00e9 dans un ETH qui monte; chaque indicateur qui mesure une demande r\u00e9elle, lui, stagne ou recule. Et pendant que les jetons rebondissent, le protocole qui a incarn\u00e9 le restaking, ether.fi, ach\u00e8ve de le d\u00e9brancher. Cet article ne raconte pas un rebond du restaking : il raconte comment une hausse de prix repeint une fa\u00e7ade pendant que le b\u00e2timent continue de se vider.<\/p>

La th\u00e8se tient en une phrase : la reprise est un ravalement, pas une reconstruction. Pour la voir, il faut s\u00e9parer deux choses que le march\u00e9 adore confondre, le prix et l’usage.<\/p>

Le restaking en une minute, pour ne pas se perdre<\/h2>

Un rappel express, pour que cet article se tienne seul. Le restaking consiste \u00e0 re-engager de l’ETH d\u00e9j\u00e0 mis en staking (ou un liquid staking token qui le repr\u00e9sente) afin de s\u00e9curiser en plus des services tiers, les fameux AVS (Actively Validated Services) : oracles, ponts, couches de disponibilit\u00e9 des donn\u00e9es, s\u00e9quenceurs de rollups. En \u00e9change d’un rendement suppl\u00e9mentaire, l’op\u00e9rateur accepte des conditions de slashing suppl\u00e9mentaires, c’est-\u00e0-dire de nouvelles fa\u00e7ons de perdre son capital en cas de faute.<\/p>

EigenLayer a popularis\u00e9 l’id\u00e9e; Symbiotic et Karak l’ont d\u00e9clin\u00e9e; Babylon l’a port\u00e9e au bitcoin. Par-dessus, les liquid restaking tokens (LRT) comme le weETH d’ether.fi, l’ezETH de Renzo ou le rsETH de Kelp \u00e9mettent un jeton liquide adoss\u00e9 au d\u00e9p\u00f4t restak\u00e9, r\u00e9utilisable ailleurs en DeFi. C’est cette pile, cet empilement de rendements et de risques, qui a soulev\u00e9 des milliards en 2024 puis en 2025.<\/p>

Le carburant de l’euphorie n’\u00e9tait pourtant pas le rendement lui-m\u00eame, rest\u00e9 modeste, mais les points et les airdrops : promesse de jetons futurs contre d\u00e9p\u00f4ts pr\u00e9sents. Cette m\u00e9canique a gonfl\u00e9 l’offre d’ETH restak\u00e9 bien plus vite que la demande r\u00e9elle des AVS. Quand les points se sont taris, la pile a commenc\u00e9 \u00e0 se d\u00e9gonfler. C’est cette m\u00eame pile qui se vide aujourd’hui, m\u00eame quand les prix montent.<\/p>

L’illusion d’optique : l’ETH remonte, les graphiques reverdissent<\/h2>

Commen\u00e7ons par la hausse, parce qu’elle est r\u00e9elle. L’ETH a rebondi fort cet \u00e9t\u00e9, port\u00e9 par une vague de liquidit\u00e9 macro que nos lecteurs ont vue \u00e0 l’oeuvre ailleurs, du retour de la liquidit\u00e9 face \u00e0 la raret\u00e9<\/a> au r\u00e9veil des baleines dormantes<\/a> sur les cassures de prix. \u00c0 un peu plus de 2.180 EUR, l’ether a repris des dizaines de pourcents depuis ses points bas de l’\u00e9t\u00e9.<\/p>

Les jetons du restaking suivent, mais pour une raison pr\u00e9cise : ce sont des b\u00eatas de l’ETH. EIGEN<\/a> gagne pr\u00e8s de 9% sur sept jours tout en restant \u00e0 plus de 96% sous son sommet de d\u00e9cembre 2024; certaines semaines d’ao\u00fbt, EIGEN et ses voisins ont bondi de 20% \u00e0 30%. Ces mouvements \u00e9pousent la courbe de l’ETH, pas celle de l’usage du restaking. On n’ach\u00e8te pas ces jetons parce qu’un oracle a lou\u00e9 de la s\u00e9curit\u00e9; on les ach\u00e8te parce que l’ether monte et qu’ils montent avec, en plus fort.<\/p>

Vient ensuite le pi\u00e8ge comptable, celui de la TVL. La valeur totale verrouill\u00e9e se mesure en dollars, mais elle est adoss\u00e9e \u00e0 des ETH. Quand l’ETH prend 30% ou 40%, un tas d’ETH restak\u00e9 parfaitement immobile affiche m\u00e9caniquement une TVL en dollars 30% \u00e0 40% plus \u00e9lev\u00e9e, sans un seul d\u00e9p\u00f4t neuf. C’est exactement ce que capture la lecture \u00e0 pr\u00e8s de 13 milliards de dollars relay\u00e9e mi-ao\u00fbt : une revalorisation de prix, pas un afflux de capitaux.<\/p>

Autrement dit, la couleur verte des graphiques vient d’en haut (le prix de l’ETH) et non d’en bas (la demande pour de la s\u00e9curit\u00e9 lou\u00e9e). Pour distinguer les deux, il faut regarder les indicateurs que le prix ne peut pas maquiller.<\/p>

Le vrai thermom\u00e8tre : les adresses actives se sont effondr\u00e9es<\/h2>

Le plus parlant est le plus simple : qui utilise r\u00e9ellement ces protocoles ? Selon les donn\u00e9es de DefiLlama<\/a>, le nombre d’adresses actives sur EigenLayer a culmin\u00e9 le 11 mai \u00e0 environ 33.470, avant de s’effondrer \u00e0 quelques dizaines, parfois quelques centaines, par jour au mois d’ao\u00fbt. Un protocole dot\u00e9 d’une demande vivante ne perd pas 99% de ses utilisateurs quotidiens pendant que son jeton grimpe.<\/p>

Ce grand \u00e9cart entre le prix et l’usage est le coeur du trompe-l’oeil. On peut le r\u00e9sumer d’un tableau : presque tout ce qui monte est libell\u00e9 en dollars et d\u00e9pend du cours de l’ETH; presque tout ce qui baisse mesure une activit\u00e9 r\u00e9elle, en nombre d’utilisateurs, en ETH nets ou en demande solvable.<\/p>

Indicateur<\/th>Tendance r\u00e9cente<\/th>Ce que cela mesure vraiment<\/th><\/tr><\/thead>
Prix d’EIGEN et d’ETHFI<\/td>En hausse<\/td>B\u00eata de l’ETH et app\u00e9tit sp\u00e9culatif<\/td><\/tr>
TVL en dollars<\/td>En hausse<\/td>Surtout la revalorisation du prix de l’ETH<\/td><\/tr>
TVL en ETH<\/td>En baisse<\/td>Capital r\u00e9ellement restak\u00e9<\/td><\/tr>
Adresses actives<\/td>En chute (33.470 le 11 mai \u00e0 quelques dizaines par jour)<\/td>Utilisation quotidienne du protocole<\/td><\/tr>
Part d’ether.fi encore restak\u00e9e<\/td>Sous 1%<\/td>Confiance du plus gros \u00e9metteur de LRT<\/td><\/tr>
AVS payant des frais r\u00e9els<\/td>Marginale<\/td>Demande solvable pour la s\u00e9curit\u00e9 lou\u00e9e<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Aucune de ces baisses ne se lit sur un graphique de prix. C’est pour cela qu’un march\u00e9 en rebond peut coexister avec un produit en d\u00e9clin : les deux ne mesurent pas la m\u00eame chose.<\/p>

ether.fi d\u00e9branche : le pionnier vote avec ses pieds<\/h2>

Le signal le plus fort ne vient pas d’un traqueur, mais du plus gros acteur du secteur. Le 7 ao\u00fbt 2026, ether.fi a retir\u00e9 tout le restaking de son weETH<\/a>, ramenant son jeton phare au rang de simple liquid staking token. Le restaking a \u00e9t\u00e9 isol\u00e9 dans un jeton distinct et optionnel, le weETHs, construit non pas sur EigenLayer mais sur Symbiotic. \u00c0 sa mise en place, ce weETHs pesait environ 9.136 jetons, soit pr\u00e8s de 18 millions de dollars, \u00e0 peine un demi pour cent de la base de staking du protocole.<\/p>

La bascule est quasi totale. Selon The Defiant<\/a>, moins de 1% des actifs d’ether.fi restent restak\u00e9s sur EigenLayer, contre environ la moiti\u00e9 d\u00e9but 2026, avec un objectif de z\u00e9ro au troisi\u00e8me trimestre 2026. Quand le premier \u00e9metteur de LRT sort de la classe d’actifs qui l’a fait conna\u00eetre, ce n’est pas un d\u00e9tail de tuyauterie, c’est un vote avec les pieds.<\/p>

Son fondateur ne s’en cache pas. Mike Silagadze, PDG d’ether.fi, a r\u00e9sum\u00e9 le tournant d’une formule laconique relay\u00e9e par The Defiant : \u00ab End of an era. Sad. I still think restaking will come back in one form or another, I think it was just a bit too early. \u00bb La fin d’une \u00e9poque, dite par l’un de ceux qui en furent les principaux b\u00e9n\u00e9ficiaires. Nous avions trait\u00e9 ce d\u00e9sengagement comme le verdict du march\u00e9; trois semaines plus tard, ce verdict s’est confirm\u00e9 plut\u00f4t qu’att\u00e9nu\u00e9.<\/p>

La s\u00e9curit\u00e9 lou\u00e9e sans locataires : le probl\u00e8me de la demande<\/h2>

Pourquoi ce d\u00e9samour ? Parce que la promesse initiale reposait sur une place de march\u00e9 \u00e0 deux faces, et qu’une seule s’est pr\u00e9sent\u00e9e. C\u00f4t\u00e9 offre, l’ETH restak\u00e9 a afflu\u00e9, attir\u00e9 par les points et les airdrops. C\u00f4t\u00e9 demande, les AVS cens\u00e9s louer cette s\u00e9curit\u00e9 et la payer en frais ne sont jamais venus \u00e0 l’\u00e9chelle annonc\u00e9e.<\/p>

Les exemples r\u00e9els existent, EigenDA pour la disponibilit\u00e9 des donn\u00e9es, Lagrange pour les preuves \u00e0 divulgation nulle, Omni pour l’interop\u00e9rabilit\u00e9, mais ils se comptent, et la plupart r\u00e9mun\u00e8rent leurs op\u00e9rateurs en \u00e9missions de jetons plut\u00f4t qu’en revenus. La s\u00e9curit\u00e9 lou\u00e9e s’est retrouv\u00e9e avec une abondance de bailleurs et une p\u00e9nurie de locataires solvables.<\/p>

Les chiffres de revenus le confirment. L’ELIP-012, adopt\u00e9 fin 2025, pr\u00e9voit de reverser 20% des frais des AVS et l’int\u00e9gralit\u00e9 des frais du cloud vers un rachat d’EIGEN destin\u00e9 \u00e0 r\u00e9duire l’offre; le m\u00e9canisme est propre sur le papier (le texte est public sur GitHub<\/a>), mais les revenus r\u00e9els du protocole se comptent en quelques millions de dollars par mois, un ordre de grandeur trop faible pour peser sur une offre de plus de 878 millions de jetons en circulation.<\/p>

La vraie demande, quand elle existe, n’est d’ailleurs pas celle qu’on croyait. Elle vient de la r\u00e9utilisation des LRT comme collat\u00e9ral, recycl\u00e9s en levier dans les march\u00e9s de pr\u00eat, un usage que nous avons d\u00e9crit en d\u00e9tail dans notre comparaison Aave contre Morpho<\/a>. Le rendement recherch\u00e9 n’est pas la s\u00e9curisation d’un oracle, c’est l’emprunt adoss\u00e9 \u00e0 un jeton porteur de rendement. Sreeram Kannan, cofondateur d’EigenLayer, l’avait presque anticip\u00e9 d\u00e8s 2023, dans un entretien \u00e0 CoinDesk<\/a> : \u00ab Anything that restaking can do, already liquid staking can do, so I view restaking as a lesser risk than liquid staking. \u00bb Si le restaking n’apporte rien que le liquid staking ne fasse d\u00e9j\u00e0, la prime de risque suppl\u00e9mentaire devient difficile \u00e0 justifier.<\/p>

Faute de locataires, EigenLayer se loue \u00e0 lui-m\u00eame<\/h2>

Le plus r\u00e9v\u00e9lateur, c’est la r\u00e9ponse d’EigenLayer \u00e0 cette p\u00e9nurie de demande : plut\u00f4t que d’attendre des locataires, le protocole s’est rebaptis\u00e9 EigenCloud et s’est tourn\u00e9 vers le calcul v\u00e9rifiable et les agents d’intelligence artificielle. L’id\u00e9e est de vendre de la v\u00e9rifiabilit\u00e9 \u00e0 des applications qui tournent hors cha\u00eene, adoss\u00e9es \u00e0 la s\u00e9curit\u00e9 \u00e9conomique du restaking. En clair, la plateforme s’emploie \u00e0 fabriquer elle-m\u00eame la demande qu’elle n’a pas trouv\u00e9e sur le march\u00e9.<\/p>

Le raisonnement colle \u00e0 sa tuyauterie \u00e9conomique : l’ELIP-012 dirige d\u00e9j\u00e0 l’int\u00e9gralit\u00e9 des frais du cloud, une fois les co\u00fbts d’op\u00e9ration d\u00e9duits, vers le rachat d’EIGEN. Le probl\u00e8me reste n\u00e9anmoins le m\u00eame : tant que ces revenus de cloud ne d\u00e9collent pas, le pivot raconte une ambition, pas encore un chiffre d’affaires. Un pionnier contraint de devenir son propre client en dit long sur l’\u00e9tat de la demande ext\u00e9rieure.<\/p>

TVL : entre 5 et 13 milliards, une affaire de m\u00e9thode<\/h2>

Reste la question que tout le monde pose et que personne ne tranche vraiment : combien p\u00e8se le restaking ? La r\u00e9ponse d\u00e9pend de la m\u00e9thode. Selon la lecture stricte reprise par The Defiant, EigenCloud (l’entit\u00e9 dans laquelle EigenLayer s’est fondu) totalisait environ 5,10 milliards de dollars, contre un pic de 22,06 milliards le 14 ao\u00fbt 2025. La lecture large, celle qui inclut tout et qui suit le prix de l’ETH, approchait les 13 milliards mi-ao\u00fbt. Le m\u00eame protocole, deux chiffres, un facteur deux et demi d’\u00e9cart.<\/p>

Pourquoi une telle divergence ? Parce que les traqueurs ne comptent pas la m\u00eame chose : d\u00e9p\u00f4ts bruts contre restaking net, ETH natif contre LRT, et parfois double comptage quand un jeton liquide est lui-m\u00eame red\u00e9pos\u00e9 ailleurs. La r\u00e9hypoth\u00e9cation, qui fait la force marketing des LRT, brouille aussi les compteurs.<\/p>

Ce qui ne varie pas, c’est la direction. Le segment des liquid restaking a culmin\u00e9 \u00e0 18,3 milliards de dollars de d\u00e9p\u00f4ts fin 2024, quand les points et les airdrops battaient leur plein; il s’est contract\u00e9 depuis. La base de staking d’ether.fi elle-m\u00eame est retomb\u00e9e \u00e0 environ 3,3 milliards de dollars, loin des 12,43 milliards de son pic d’ao\u00fbt 2025. En ETH, et non en dollars, la tendance de fond est nette : le capital s’en va.<\/p>

Protocole<\/th>TVL (ordre de grandeur)<\/th>Jeton \/ LRT<\/th>O\u00f9 en est le restaking<\/th><\/tr><\/thead>
EigenLayer \/ EigenCloud<\/td>~5 \u00e0 13 Mds $ selon la m\u00e9thode<\/td>EIGEN<\/td>pivot vers le calcul v\u00e9rifiable (EigenCloud)<\/td><\/tr>
ether.fi<\/td>~3,3 Mds $ (base de staking)<\/td>ETHFI, weETH<\/td>restaking retir\u00e9 de weETH, isol\u00e9 dans weETHs<\/td><\/tr>
Symbiotic<\/td>~0,33 \u00e0 1,5 Md $<\/td>aucun<\/td>recueille une partie des flux sortants<\/td><\/tr>
Renzo<\/td>~1 Md $<\/td>ezETH<\/td>LRT, en repli<\/td><\/tr>
Kelp<\/td>~0,5 Md $<\/td>rsETH<\/td>remis en \u00e9tat apr\u00e8s le hack d’avril<\/td><\/tr>
Babylon<\/td>plusieurs milliards $ (bitcoin)<\/td>BABY<\/td>restaking bitcoin, natif, sans wrapping<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Le tableau ci-dessus m\u00e9lange volontairement des ordres de grandeur issus de m\u00e9thodologies diff\u00e9rentes; il faut le lire comme une carte, pas comme un relev\u00e9 comptable. La le\u00e7on est ailleurs : quelle que soit la case retenue, le restaking a perdu l’essentiel de sa dynamique, et seule l’optique en dollars diff\u00e8re.<\/p>

Symbiotic ramasse une partie de la mise<\/h2>

Ironie du sort, une partie des capitaux qui quittent le restaking version EigenLayer ne quitte pas le restaking tout court : elle atterrit chez le concurrent. Le weETHs d’ether.fi est b\u00e2ti sur Symbiotic, pr\u00e9cis\u00e9ment le rival qui a fait le pari inverse, accepter n’importe quel collat\u00e9ral ERC-20 dans des coffres isol\u00e9s, avec un slashing d\u00e9fini r\u00e9seau par r\u00e9seau, et sans jeton public \u00e0 ce jour.<\/p>

Les montants restent modestes et contest\u00e9s, de l’ordre de 330 millions de dollars selon la m\u00e9thode stricte de DefiLlama \u00e0 environ 1,5 milliard selon des p\u00e9rim\u00e8tres plus larges. Surtout, Symbiotic a introduit une logique de curateurs, des g\u00e9rants qui composent et surveillent les coffres, un mod\u00e8le dont nous avons montr\u00e9 les limites dans notre autopsie des cr\u00e9ances douteuses port\u00e9es par les curateurs DeFi<\/a>. D\u00e9placer le restaking vers un cadre curatoriel ne supprime pas le risque, il le d\u00e9guise en gestion d’actifs.<\/p>

Karak, le troisi\u00e8me larron, reste plus discret encore. Le fait marquant n’est pas qu’un protocole gagne contre un autre, c’est que l’ensemble du secteur n’attire plus de capitaux nets : il se contente de se les repasser. Un jeu \u00e0 somme nulle habill\u00e9 en croissance.<\/p>

Babylon, le contre-exemple bitcoin<\/h2>

Faut-il en conclure que le restaking est mort ? Ce serait aller trop vite. Le contre-exemple s’appelle Babylon, et il ne vit pas sur Ethereum mais sur Bitcoin. Babylon permet \u00e0 des d\u00e9tenteurs de BTC de verrouiller leurs coins via les scripts de timelock natifs de Bitcoin, sans wrapping ni pont, pour s\u00e9curiser des cha\u00eenes en preuve d’enjeu qui y souscrivent.<\/p>

Son tableau de bord, qui \u00e9volue lentement, affiche de longue date de l’ordre de plusieurs milliards de dollars de BTC verrouill\u00e9s (babylonlabs.io<\/a>), ce qui en fait le plus grand syst\u00e8me de staking bitcoin par les montants. La demande y est plus stable, tout simplement parce qu’un d\u00e9tenteur de BTC a peu d’options natives de rendement : le restaking bitcoin comble un vrai manque, l\u00e0 o\u00f9 le restaking ETH ajoutait un \u00e9tage \u00e0 un immeuble d\u00e9j\u00e0 bien pourvu en rendement.<\/p>

Le b\u00e9mol est le m\u00eame partout : BABY, le jeton de Babylon, reste plus de 90% sous son record, et l’\u00e9cart entre une capitalisation de quelques dizaines de millions et des milliards de TVL reste b\u00e9ant. Le restaking bitcoin montre que l’id\u00e9e n’est pas morte; il montre aussi que, jeton en main, la capture de valeur reste introuvable.<\/p>

Le jeton, b\u00eata de l’ETH plut\u00f4t que cr\u00e9ance sur un business<\/h2>

C’est le noeud du probl\u00e8me pour l’investisseur : ces jetons ne sont pas des cr\u00e9ances sur un business, ce sont des b\u00eatas de l’ETH avec des \u00e9tapes en plus. EIGEN reste \u00e0 environ 96% sous son sommet, ETHFI \u00e0 plus de 93%, malgr\u00e9 une adoption record du staking et de ses infrastructures. Si les jetons ne captent pas les flux de tr\u00e9sorerie, c’est d’abord parce qu’il y a peu de flux \u00e0 capter.<\/p>

Jeton<\/th>Prix et capitalisation<\/th>Recul depuis l’ATH<\/th>Ce que le march\u00e9 price vraiment<\/th><\/tr><\/thead>
EIGEN (EigenLayer)<\/td>0,208 $<\/a> \/ 0,178 EUR, ~183 M$<\/td>-96%<\/td>b\u00eata ETH plus une option sur EigenCloud<\/td><\/tr>
ETHFI (ether.fi)<\/td>0,586 $<\/a> \/ 0,50 EUR, ~566 M$<\/td>-93%<\/td>de plus en plus la n\u00e9obanque, pas le restaking<\/td><\/tr>
BABY (Babylon)<\/td>quelques dizaines de M$<\/td>plus de 90%<\/td>restaking bitcoin, \u00e9cart valo\/TVL b\u00e9ant<\/td><\/tr>
Symbiotic<\/td>pas de jeton public<\/td>s.o.<\/td>capte des flux sans valeur cot\u00e9e \u00e0 capter<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Acheter EIGEN dans ce rebond, c’est acheter de l’exposition \u00e0 l’ETH par un chemin d\u00e9tourn\u00e9, avec un risque de dilution en prime; c’est un pari sur le prix, pas sur une part de march\u00e9 de la s\u00e9curit\u00e9 lou\u00e9e. Le parall\u00e8le avec le r\u00e9cit de l’ether lui-m\u00eame est instructif : nous avons d\u00e9cortiqu\u00e9 ailleurs comment le storytelling de l’ultrasound money<\/a> a surv\u00e9cu \u00e0 ses propres chiffres, et le restaking rejoue la m\u00eame pi\u00e8ce \u00e0 l’\u00e9tage au-dessus, une histoire de rendement qui tient surtout tant que le sous-jacent monte.<\/p>

Le sol se d\u00e9robe d’ailleurs sous les r\u00e9compenses de base. Une proposition de recherche d\u00e9fendue notamment par un membre de l’Ethereum Foundation sugg\u00e8re de r\u00e9duire puis d’\u00e9teindre les r\u00e9compenses de staking au-del\u00e0 d’un certain seuil d’ETH verrouill\u00e9, un d\u00e9bat que CoinDesk<\/a> relie directement \u00e0 la scission du weETH; Silagadze compte parmi ses d\u00e9tracteurs, y voyant un risque de centralisation. Quand la source m\u00eame du rendement de base est discut\u00e9e, l’\u00e9tage restaking devient encore plus fragile.<\/p>

Vitalik Buterin avait pr\u00e9venu d\u00e8s 2023, dans \u00ab Don’t overload Ethereum’s consensus \u00bb : \u00ab Any expansion of the ‘duties’ of Ethereum’s consensus increases the costs, complexities and risks of running a validator. \u00bb (vitalik.eth.limo<\/a>). Le march\u00e9 a test\u00e9 la th\u00e8se grandeur nature; il en revient.<\/p>

ether.fi se r\u00eave en banque : le pivot qui dit tout<\/h2>

Que fait alors ether.fi de son temps et de son capital ? Il se r\u00eave en banque. Dans sa derni\u00e8re vague de produits, d\u00e9taill\u00e9e par The Block<\/a>, le protocole a ajout\u00e9 des actions et des m\u00e9taux tokenis\u00e9s via xStocks, des pr\u00eats sur portefeuille adoss\u00e9s \u00e0 Aave autour de 4%, une trentaine de rails fiat, un cashback de 3% aux paliers sup\u00e9rieurs et des rachats programm\u00e9s d’ETHFI. Il revendique environ 500.000 utilisateurs et pr\u00e8s de 150.000 cartes actives.<\/p>

L’ambition est explicite. \u00ab Our goal is to replace the traditional bank for most users and give them tools and benefits that were previously available only to institutions and high-net-worth individuals \u00bb, d\u00e9clare Mike Silagadze. La marque qui a incarn\u00e9 le restaking gagne d\u00e9sormais sa vie en vendant de la banque, du cr\u00e9dit et des paiements. C’est peut-\u00eatre le verdict le plus \u00e9loquent de tous : le pionnier ne parie plus sur la s\u00e9curit\u00e9 lou\u00e9e, il parie sur le compte courant.<\/p>

Le march\u00e9, lui, valorise ETHFI<\/a> pour ce virage plus que pour le restaking; le jeton tient nettement mieux que celui de son ancien partenaire EigenLayer, pr\u00e9cis\u00e9ment parce que son histoire a chang\u00e9 de sujet. Quand un jeton se porte mieux \u00e0 mesure que son protocole s’\u00e9loigne du restaking, la conclusion s’impose d’elle-m\u00eame.<\/p>

Le risque n’a pas disparu avec la mode<\/h2>

Que le capital parte ne signifie pas que le risque parte avec lui; il laisse m\u00eame des enseignements. Le plus cher a \u00e9t\u00e9 livr\u00e9 en avril 2026 : des attaquants ont \u00e9mis frauduleusement 116.500 rsETH depuis un pont de Kelp, environ 292 millions de dollars, avant de les d\u00e9poser comme collat\u00e9ral sur Aave et d’y creuser pr\u00e8s de 196 millions de dollars de cr\u00e9ances douteuses, comme l’a racont\u00e9 CoinDesk<\/a>. La remise en \u00e9tat a \u00e9t\u00e9 boucl\u00e9e vers juin 2026, mais la le\u00e7on reste : un LRT accept\u00e9 en collat\u00e9ral sans que le risque de son pont soit correctement tarif\u00e9 transmet le danger \u00e0 tout l’\u00e9difice DeFi.<\/p>

Ce n’est pas un cas isol\u00e9 de mauvaise chance, c’est la cons\u00e9quence logique de la r\u00e9hypoth\u00e9cation : empiler un jeton liquide sur un d\u00e9p\u00f4t restak\u00e9 sur une s\u00e9curit\u00e9 lou\u00e9e, c’est empiler des risques corr\u00e9l\u00e9s. Le slashing en cascade, redout\u00e9 sur le papier, a une cousine bien r\u00e9elle, la contagion par le collat\u00e9ral. Quand la mode retombe, ces risques restent inscrits dans le code et dans les param\u00e8tres de march\u00e9, pr\u00eats \u00e0 ressortir \u00e0 la prochaine tension de liquidit\u00e9.<\/p>

AMF, MiCA et la zone grise du restaking<\/h2>

Sur le plan r\u00e9glementaire, le restaking occupe une zone grise que la fin du r\u00e9gime transitoire fran\u00e7ais a rendue plus visible. Depuis le 1er juillet 2026, la p\u00e9riode transitoire pour les prestataires de services sur actifs num\u00e9riques s’est achev\u00e9e, et seuls les acteurs agr\u00e9\u00e9s CASP au titre de MiCA peuvent servir le public fran\u00e7ais; l’AMF<\/a> a de nouveau averti les particuliers \u00e0 cette \u00e9ch\u00e9ance.<\/p>

La ligne de partage est la suivante. Un service de restaking packag\u00e9 et custodial, o\u00f9 un interm\u00e9diaire d\u00e9tient les actifs et distribue le rendement, tombe tr\u00e8s probablement sous le r\u00e9gime CASP : agr\u00e9ment, obligations d’information, responsabilit\u00e9. \u00c0 l’inverse, l’interaction directe avec un protocole d\u00e9centralis\u00e9, sans interm\u00e9diaire, ressemble \u00e0 de la DeFi et reste largement hors du champ de MiCA : pas de test d’ad\u00e9quation, pas de fonds de garantie, pas de recours devant l’AMF en cas de perte.<\/p>

Les LRT brouillent justement cette fronti\u00e8re : un jeton de restaking liquide, \u00e9mis et commercialis\u00e9 par une entit\u00e9 centralis\u00e9e qui en assure la garde, ressemble davantage \u00e0 un produit qu’\u00e0 un protocole. Quant aux d\u00e9riv\u00e9s adoss\u00e9s \u00e0 ces jetons (perp\u00e9tuels, futures), ils rel\u00e8vent de MiFID II et non de MiCA. Pour l’investisseur fran\u00e7ais, la cons\u00e9quence pratique est simple : selon la porte d’entr\u00e9e choisie, le filet de s\u00e9curit\u00e9 juridique existe ou n’existe pas.<\/p>

Ce qu’il faut surveiller maintenant<\/h2>

Que surveiller pour savoir si la reprise devient r\u00e9elle plut\u00f4t qu’optique ? D’abord les flux nets en ETH, et non en dollars : tant que le capital restak\u00e9 baisse en ETH, la hausse de la TVL en dollars n’est qu’un effet de change interne. Ensuite, la demande solvable : un ou plusieurs AVS qui paieraient des frais significatifs, en cash et non en jetons, changeraient la donne.<\/p>

Il faudra aussi guetter trois bascules concr\u00e8tes. Le rachat pr\u00e9vu par l’ELIP-012 deviendra int\u00e9ressant le jour o\u00f9 les revenus du cloud d’EigenLayer d\u00e9passeront le bruit de fond. Symbiotic, s’il lan\u00e7ait enfin un jeton, dirait si les capitaux qui s’y r\u00e9fugient comptent y rester. Et l’int\u00e9gration d’Aave V4 avec Babylon, qui doit faire du BTC natif un collat\u00e9ral, reste en testnet : son passage en production ouvrirait une vraie demande c\u00f4t\u00e9 bitcoin.<\/p>

Enfin, il faudra lire ether.fi pour ce qu’il devient, une n\u00e9obanque, et juger ses m\u00e9triques d’utilisateurs et de cr\u00e9dit plut\u00f4t que sa TVL de staking. D’ici l\u00e0, la r\u00e8gle de prudence est limpide : tant qu’aucun indicateur de demande ne se retourne en termes d’ETH, mieux vaut traiter chaque bougie verte comme du b\u00eata d’ether, pas comme un retour du restaking.<\/p>

Foire aux questions<\/h2>

Le restaking est-il mort en 2026 ?<\/h3>

Non, mais il a chang\u00e9 de nature. La sp\u00e9culation sur les jetons et la course aux points sont retomb\u00e9es, et ether.fi, le plus gros \u00e9metteur de LRT, a retir\u00e9 le restaking de son produit phare weETH. L’id\u00e9e survit surtout c\u00f4t\u00e9 bitcoin avec Babylon et dans des niches, mais comme moteur de rendement de masse sur Ethereum, sa phase d’euphorie est termin\u00e9e.<\/p>

Pourquoi la TVL du restaking remonte-t-elle si la demande baisse ?<\/h3>

Parce que la TVL est libell\u00e9e en dollars mais adoss\u00e9e \u00e0 de l’ETH. Quand le prix de l’ETH monte de plusieurs dizaines de pourcents, la valeur en dollars d’un m\u00eame stock d’ETH restak\u00e9 augmente d’autant, sans le moindre d\u00e9p\u00f4t nouveau. Les indicateurs d’usage, comme les adresses actives, racontent l’histoire inverse.<\/p>

Quelle est la diff\u00e9rence entre weETH et weETHs chez ether.fi ?<\/h3>

Depuis ao\u00fbt 2026, le weETH est redevenu un simple liquid staking token, sans restaking. Le restaking a \u00e9t\u00e9 isol\u00e9 dans un jeton distinct et optionnel, le weETHs, b\u00e2ti sur Symbiotic. Le premier vise un risque plus faible, le second un rendement et un risque plus \u00e9lev\u00e9s; le choix est d\u00e9sormais explicite pour l’utilisateur.<\/p>

Le restaking est-il r\u00e9glement\u00e9 en France par l’AMF ?<\/h3>

Cela d\u00e9pend du format. Un service custodial de restaking, avec un interm\u00e9diaire qui d\u00e9tient les fonds, rel\u00e8ve probablement du r\u00e9gime CASP de MiCA, supervis\u00e9 via l’AMF, depuis la fin du r\u00e9gime transitoire le 1er juillet 2026. L’interaction directe avec un protocole d\u00e9centralis\u00e9 reste largement hors du champ de MiCA, donc sans le m\u00eame filet de protection.<\/p>

Faut-il acheter EIGEN pour parier sur le restaking ?<\/h3>

C’est surtout un pari sur le prix de l’ETH. EIGEN se comporte comme un b\u00eata de l’ether, avec un risque de dilution li\u00e9 aux d\u00e9blocages et des revenus de protocole encore faibles. Tant que la demande solvable des AVS ne se mat\u00e9rialise pas, le jeton capture mal la valeur du secteur qu’il repr\u00e9sente.<\/p>