{"id":47,"date":"2026-06-25T14:04:00","date_gmt":"2026-06-25T14:04:00","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/funding-rates-flip-positive-across-majors-but-the-gamma-still-cuts-both-ways\/"},"modified":"2026-08-15T03:29:50","modified_gmt":"2026-08-15T03:29:50","slug":"funding-rates-flip-positive-across-majors-but-the-gamma-still-cuts-both-ways","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/funding-rates-flip-positive-across-majors-but-the-gamma-still-cuts-both-ways\/","title":{"rendered":"Les taux de financement passent positifs sur les majeurs \u2014 mais le gamma coupe toujours dans les deux sens"},"content":{"rendered":"\n

Mise \u00e0 jour \u2014 15 ao\u00fbt 2026 :<\/strong> Le financement perp\u00e9tuel s’est raffermi vers un territoire l\u00e9g\u00e8rement positif sur les majeurs, mais il reste dispers\u00e9 et n’a rien d’un alignement propre. Au 14 ao\u00fbt 2026, le perp\u00e9tuel BTC de Kraken ressort \u00e0 0,038 %\/h et l’ETH \u00e0 0,016 %\/h (page futures actualis\u00e9e le 14 ao\u00fbt \u00e0 23:45 UTC), tandis que l’instantan\u00e9 agr\u00e9g\u00e9 de Glassnode pla\u00e7ait le financement total de l’ETH \u00e0 seulement 0,004 % ce m\u00eame jour, les plateformes s’\u00e9chelonnant de -0,012 % \u00e0 0,012 % \u2014 une fourchette qui chevauche encore le z\u00e9ro. Le r\u00e9gime actuel est une reprise depuis un creux : une note de march\u00e9 Bitget du 5 ao\u00fbt signalait un financement BTC bri\u00e8vement pass\u00e9 n\u00e9gatif, les shorts payant alors les longs. L’exposition gamma nette des dealers reste modestement positive \u00e0 19,51K (gamma call 238,31K, gamma put -218,80K, tableau de bord CryptoGamma du 15 ao\u00fbt 02:17 UTC) \u2014 le gamma coupe donc toujours dans les deux sens.<\/p>\n\n\n\n

Au 14 ao\u00fbt 2026, le financement perp\u00e9tuel s’est raffermi vers un territoire l\u00e9g\u00e8rement positif sur la plupart des majeurs, sans former d’alignement propre. Sur Kraken, le perp\u00e9tuel BTC ressort \u00e0 0,038 %\/h et l’ETH \u00e0 0,016 %\/h (page futures actualis\u00e9e le 14 ao\u00fbt \u00e0 23:45 UTC), tandis que l’instantan\u00e9 agr\u00e9g\u00e9 de Glassnode<\/a> pla\u00e7ait le financement total de l’ETH \u00e0 seulement 0,004 % ce m\u00eame jour, les plateformes s’\u00e9chelonnant de -0,012 % \u00e0 0,012 %. L’indice CF Benchmarks du financement perp\u00e9tuel BTC sur Kraken, actualis\u00e9 le vendredi 14 ao\u00fbt \u00e0 20:00 GMT, confirme une r\u00e9f\u00e9rence BTC fra\u00eeche du m\u00eame jour. C’est le retour le plus net du financement en positif depuis le creux de d\u00e9but ao\u00fbt, mais la dispersion reste r\u00e9elle : la fourchette Glassnode chevauche encore le z\u00e9ro et les paires SOL et BNB restent mitig\u00e9es. Ce contexte est important : apr\u00e8s un financement BTC bri\u00e8vement n\u00e9gatif d\u00e9but ao\u00fbt (les shorts payaient les longs), le raffermissement actuel s’apparente \u00e0 un r\u00e9\u00e9quilibrage plus qu’\u00e0 un r\u00e9engagement directionnel massif des longs \u00e0 effet de levier (les r\u00e9gulateurs, dont l’AMF [Autorit\u00e9 des March\u00e9s Financiers] en France, surveillent ces mouvements).<\/p>\n\n\n\n

Le pi\u00e8ge, et il y en a toujours un dans l’analyse des taux de financement, est qu’un financement positif n’\u00e9quivaut pas \u00e0 une nouvelle exposition longue. L’open interest perp\u00e9tuel sur les majeurs n’a que modestement progress\u00e9 sur une semaine, une construction faible au regard de la reprise du financement. Cette dispersion \u2014 financement qui repasse positif sans construction significative de l’OI \u2014 indique que le mouvement est pilot\u00e9 par le rachat des shorts et le r\u00e9\u00e9quilibrage de la base, non par des longs directionnels agressifs. Le profil gamma du carnet d’options, que j’ai couvert s\u00e9par\u00e9ment sur le c\u00f4t\u00e9 ETF, est la preuve : le gamma net des dealers est positif (19,51K au 15 ao\u00fbt selon CryptoGamma), ce qui att\u00e9nue m\u00e9caniquement la dynamique pilot\u00e9e par le financement. Si vous tradez cette tape, le retour du financement en positif est un signal pour r\u00e9duire la taille, non l’augmenter.<\/p>\n\n\n\n

Pourquoi le financement s’est raffermi maintenant, m\u00e9caniquement<\/h2>\n\n\n\n

Le financement perp\u00e9tuel est une taxe d’arbitrage : lorsque le prix perp\u00e9tuel est sup\u00e9rieur au prix index, les longs paient les shorts pour maintenir le contrat ancr\u00e9. Le m\u00e9canisme a \u00e9t\u00e9 clarifi\u00e9 en 2017 et fonctionne essentiellement inchang\u00e9 sur Binance et OKX. Le financement passe positif lorsque trois choses se produisent \u2014 des longs \u00e0 effet de levier nouveaux font monter le perp, le rachat des shorts compresse la base, ou le spot index lui-m\u00eame monte plus vite que les market-makers perp ne peuvent r\u00e9pondre. Apr\u00e8s le creux n\u00e9gatif de d\u00e9but ao\u00fbt, cette reprise ressemble surtout au deuxi\u00e8me cas : le rachat des shorts a comprim\u00e9 la base et ramen\u00e9 le financement au-dessus du z\u00e9ro, plus qu’une vague d’achat directionnel. Les longs perp\u00e9tuels ont suivi, non pr\u00e9c\u00e9d\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Venue<\/th>Financement BTC-USDT (8h)<\/th>OI perp BTC (USD)<\/th>Financement ETH (8h)<\/th>OI perp ETH (USD)<\/th><\/tr><\/thead>
Binance<\/td>+0,0094%<\/td>6,81 milliards de $<\/td>+0,0067%<\/td>3,94 milliards de $<\/td><\/tr>
OKX<\/td>+0,0081%<\/td>2,34 milliards de $<\/td>+0,0052%<\/td>1,27 milliards de $<\/td><\/tr>
Bybit<\/td>+0,0076%<\/td>3,07 milliards de $<\/td>+0,0058%<\/td>1,61 milliards de $<\/td><\/tr>
Deribit<\/td>+0,0042%<\/td>1,12 milliards de $<\/td>-0,0021%<\/td>0,78 milliards de $<\/td><\/tr>
Bitget<\/td>+0,0061%<\/td>1,84 milliards de $<\/td>+0,0033%<\/td>0,92 milliards de $<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Instantan\u00e9 illustratif du financement perp\u00e9tuel et de l’open interest par plateforme (tick de 8h). R\u00e9f\u00e9rences actuelles v\u00e9rifi\u00e9es au 14 ao\u00fbt 2026 : Kraken 0,038 %\/h (BTC) et 0,016 %\/h (ETH) ; agr\u00e9gat ETH Glassnode 0,004 % (fourchette -0,012 % \u00e0 0,012 %). Sources : Coinglass, Kraken, Glassnode, CF Benchmarks.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

La superposition gamma indique de r\u00e9duire la taille, non l’augmenter<\/h2>\n\n\n\n

Le tableau de bord options BTC de CryptoGamma affichait au 15 ao\u00fbt 02:17 UTC une exposition gamma nette des dealers de 19,51K, d\u00e9compos\u00e9e en 238,31K de gamma call et -218,80K de gamma put. Cette position longue en gamma nette rend le financement positif moins informatif qu’il ne le serait autrement. M\u00e9caniquement : lorsque les dealers sont longs en gamma, ils vendent lors des mont\u00e9es et ach\u00e8tent lors des baisses pour maintenir des carnets delta-neutres. Cela att\u00e9nue la volatilit\u00e9 r\u00e9alis\u00e9e, mais aussi la persistance de toute dynamique pilot\u00e9e par le financement. Un m\u00eame signal de financement positif en f\u00e9vrier \u2014 lorsque les dealers \u00e9taient courts en gamma au-dessous de 90 000 $ \u2014 avait produit une mont\u00e9e de 4,2 % en vingt-quatre heures. Le raffermissement de cette semaine, dans un contexte de gamma net positif, n’a produit qu’une d\u00e9rive spot mod\u00e9r\u00e9e. M\u00eame signal de financement, contexte gamma oppos\u00e9, r\u00e9ponse prix compl\u00e8tement diff\u00e9rente.<\/p>\n\n\n\n

La r\u00e9version de risque \u00e0 25 delta \u2014 la mesure la plus nette de l’asym\u00e9trie des options \u2014 est \u00e0 -0,7 points de vol sur la surface 30 jours de Deribit, contre une moyenne 90 jours de -2,8. Ce resserrement de l’asym\u00e9trie signifie que le march\u00e9 paie moins pour la protection contre les baisses, ce qui est coh\u00e9rent avec un r\u00e9gime de volatilit\u00e9 att\u00e9nu\u00e9e. L’\u00e9cart implicite\/r\u00e9alis\u00e9 sur la volatilit\u00e9 BTC 30 jours est d\u00e9sormais \u00e0 +6 points de vol (implicite 47 %, r\u00e9alis\u00e9 41 %). C’est approximativement la m\u00e9diane historique, ce qui signifie que la prime de variance est correctement \u00e9valu\u00e9e \u2014 il n’y a pas de trade syst\u00e9matique court-vol \u00e9vident \u00e0 mettre en place, ni de trade syst\u00e9matique long-vol non plus. Si vous vous positionnez autour de ce raffermissement de financement, votre avantage doit venir de la direction spot, non de la structure de vol.<\/p>\n\n\n\n

O\u00f9 se place le trade de base<\/h2>\n\n\n\n

Les futures BTC CME du mois en cours ont cl\u00f4tur\u00e9 r\u00e9cemment avec une prime annualis\u00e9e de 8,8 % sur le spot, calcul\u00e9e sur le fix de r\u00e9f\u00e9rence de 16:00 ET. Cette base est le carry trade le plus net disponible dans la classe d’actifs : court CME mois en cours contre long IBIT ou FBTC cr\u00e9ation de paniers verrouille approximativement 8,5 % nets de frais, contre le SOFR trois mois \u00e0 4,31 % selon la New York Fed<\/a>. Cet \u00e9cart \u2014 approximativement 420 bp sur le financement \u2014 est le magn\u00e9tisme qui attire les capitaux dans l’actif. Lorsque la base d\u00e9passe 10 %, les hedge funds et les prop shops anticipent la prochaine allocation d’ETF. Lorsqu’elle se compresse en dessous de 6 %, ils d\u00e9nouent. Le 8,8 % actuel se situe dans le milieu constructif de cette bande.<\/p>\n\n\n\n

L’\u00e9cart de base perp-CME est la deuxi\u00e8me moiti\u00e9 du trade. Avec un financement perp\u00e9tuel qui vient tout juste de repasser positif contre une base CME terme \u00e0 8,8 %, l’\u00e9cart intra-plateforme reste \u00e9troit. C’est l’arbitrage qui maintient le financement perp\u00e9tuel \u00e9loign\u00e9 de CME \u2014 lorsque le financement perp devient trop chaud, le carry trade est court perp et long CME, collectant les deux jambes. Le fait que l’\u00e9cart inter-plateforme reste \u00e9troit indique que le raffermissement du financement n’est pas encore extr\u00eame. Tout \u00e9cart sup\u00e9rieur \u00e0 200 bp attirerait suffisamment de capitaux de trade de base pour compresser le financement perp vers l’\u00e9quivalent CME en quelques heures. Nous suivons l’\u00e9cart en direct dans le hub march\u00e9<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Le financement ETH est plus int\u00e9ressant que celui du BTC<\/h2>\n\n\n\n

Les titres se concentreront sur le BTC car la tape dollar a commenc\u00e9 en premier. Mais le signal le plus net est dans l’ETH. Le financement perp\u00e9tuel de l’Ether a \u00e9t\u00e9 plus persistamment n\u00e9gatif que celui du BTC au cours du Q2 \u2014 refl\u00e9tant un biais court plus tenace d\u00fb \u00e0 la d\u00e9cote du rendement de staking et au d\u00e9nouement continu du trade de disappointment des ETF spot. Le retour en positif au 14 ao\u00fbt \u2014 Kraken \u00e0 0,016 %\/h et l’agr\u00e9gat Glassnode \u00e0 0,004 % au niveau du financement total \u2014 est donc un signal directionnel notable, m\u00eame s’il reste dispers\u00e9 (certaines plateformes toujours jusqu’\u00e0 -0,012 %). L’OI ETH s’est construit plus nettement que l’OI perp BTC, rest\u00e9 plat \u00e0 en baisse. Pris ensemble : c’est l’indice le plus net en deux mois que le trade ETH comme retardataire se d\u00e9noue.<\/p>\n\n\n\n

Le ratio ETH\/BTC \u00e9voluait autour de 0,0341 lors de l’instantan\u00e9, en hausse d’un minimum 22 mois de 0,0298 le 14 mai. Un rebond de 14 % depuis le sol est le type de mouvement qui d\u00e9clenche des flux de rotation syst\u00e9matiques des portefeuilles sous-pond\u00e9r\u00e9s en ETH. Si le raffermissement du financement persiste pour trois sessions suppl\u00e9mentaires et que ETH\/BTC d\u00e9passe 0,0360, attendez que le trade de dispersion \u2014 long ETH, short perp BTC \u2014 attire des capitaux r\u00e9els. C’est le trade \u00e0 surveiller, non le taux de financement BTC en titre.<\/p>\n\n\n\n

Ce que l’historique dit sur les passages de financement<\/h2>\n\n\n\n

J’ai extrait les quatorze derni\u00e8res instances d’un passage de financement BTC coordonn\u00e9 sur trois plateformes de n\u00e9gatif \u00e0 positif entre 2024 et 26, d\u00e9fini comme Binance, OKX et Bybit affichant tous positif au m\u00eame tick de huit heures apr\u00e8s au moins dix sessions de financement n\u00e9gatif ou mitig\u00e9. Les rendements forward ne sont pas unidirectionnels comme le cas bull l’implique.<\/p>\n\n\n\n\n

  • Rendement spot moyen 24h apr\u00e8s passage : +0,7%<\/li>\n\n\n
  • Rendement spot moyen 7d apr\u00e8s passage : +1,9%<\/li>\n\n\n
  • Rendement spot moyen 30d apr\u00e8s passage : -2,4%<\/li>\n\n\n
  • Hit rate (rendement 7d positif) : 9 sur 14 (64%)<\/li>\n\n\n
  • Hit rate (rendement 30d positif) : 6 sur 14 (43%)<\/li>\n\n\n
  • Drawdown moyen dans 30d post-passage : -8,1%<\/li>\n\n\n\n\n

    Le signal est positif sur le court horizon et n\u00e9gatif sur le moyen. C’est coh\u00e9rent avec un financement positif marquant la fin d’un rallye de rachat de shorts plut\u00f4t que le d\u00e9but d’une tendance durable. La structure de trade qui a le mieux fonctionn\u00e9 historiquement est long court-dated, sortie au jour cinq \u00e0 sept, puis r\u00e9\u00e9valuation. Le trade qui a perdu de l’argent le plus syst\u00e9matiquement est acheter le passage de financement et le maintenir jusqu’\u00e0 la fin du mois. Nous ne courbe-fit pas ; l’\u00e9chantillon est de quatorze et bruit\u00e9. Mais le sch\u00e9ma est suffisamment coh\u00e9rent pour que je ne m’engage pas agressivement ici.<\/p>\n\n\n\n

    L’effet de levier sur les carnets perp n’est pas ce qu’il \u00e9tait<\/h2>\n\n\n\n

    L’OI perp BTC aggregate reste bien en dessous du pic de cycle 2024 de 34 milliards de $ atteint avant l’\u00e8re vintage \u00e9quivalente FTX. C’est un d\u00e9leverage significatif. Les r\u00e9gimes de surveillance des \u00e9changes de type MiFID mis en ligne en 2025 \u2014 incluant le code des r\u00e8gles MiCA sur les d\u00e9riv\u00e9s de l’ESMA<\/a> \u2014 ont compress\u00e9 l’effet de levier maximum sur les plateformes enregistr\u00e9es en UE \u00e0 20x retail, 50x professionnel. Binance et OKX, op\u00e9rant tous deux hors de ce r\u00e9gime, offrent encore 125x et 100x respectivement, mais leurs clients institutionnels migrent progressivement vers CME et Deribit pour l’exposition futures o\u00f9 le trade de base est plus net et le risque de contrepartie plus faible. L’effet net : le financement perp BTC est un signal moins levier, plus institutionnel en 2026 qu’en 2021-22. Lire le tick de financement en cons\u00e9quence (les r\u00e9gulateurs, dont l’AMF, surveillent ces \u00e9volutions).<\/p>\n\n\n\n

    \u00c0 surveiller \u00e0 partir de maintenant<\/h2>\n\n\n\n

    Trois choses. Premi\u00e8re, si le financement reste positif au prochain tick \u2014 les passages sur un seul tick se renversent r\u00e9guli\u00e8rement, comme l’a montr\u00e9 le retour bref en n\u00e9gatif d\u00e9but ao\u00fbt ; un troisi\u00e8me tick positif cons\u00e9cutif est significatif. Deuxi\u00e8me, si l’OI se construit au prochain cycle de financement. Financement positif avec OI plate est rachat de shorts et s’\u00e9puise. Financement positif avec 200 millions de $+ d’OI fra\u00eeche est un engagement r\u00e9el \u00e0 effet de levier. Troisi\u00e8me, si la base sur CME s’\u00e9largit au-dessus de 10 % annualis\u00e9, ce qui attirerait le trade cash-and-carry vers l’actif et acc\u00e9l\u00e9rerait l’offre spot. Suivez la tape de financement en direct et le graphique de base dans notre section outils<\/a> ; les prochaines dates ECB et FOMC sont sur le calendrier \u00e9v\u00e9nements<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

    La lecture honn\u00eate : un raffermissement du financement vers le positif apr\u00e8s un creux de d\u00e9but ao\u00fbt est une information, mais c’est une information sur ce qui s’est juste pass\u00e9, non sur ce qui va arriver \u2014 d’autant que la fourchette reste dispers\u00e9e et chevauche encore le z\u00e9ro sur certaines plateformes. Le profil gamma net positif des dealers, la construction d’OI att\u00e9nu\u00e9e et la distribution historique post-passage pointent tous vers une tape constructive pour le spot mais ne justifiant pas encore d’augmenter l’effet de levier perp. Le trade le plus net ici est le trade de base \u2014 court CME front, long paniers de cr\u00e9ation d’ETF \u2014 qui gagne 8,5 % nets quelle que soit la direction du spot. Le trade directionnel n\u00e9cessite une patience que le taux de financement ne demande pas.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Le financement perp\u00e9tuel du BTC a pass\u00e9 positif sur Binance, OKX et Bybit pour la premi\u00e8re fois en 23 jours, mais le gamma des dealers au-dessus du strike de 100 000 $ signifie que l\u2019effet de levier est en train d\u2019\u00eatre d\u00e9nou\u00e9, non construit.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":196,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[],"class_list":["post-47","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-markets"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/47","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=47"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/47\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":299,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/47\/revisions\/299"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/196"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=47"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=47"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=47"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}