{"id":48,"date":"2026-06-25T14:06:48","date_gmt":"2026-06-25T14:06:48","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/btc-reclaims-six-figures-as-etf-flows-hit-eighth-net-positive-session\/"},"modified":"2026-06-25T14:06:48","modified_gmt":"2026-06-25T14:06:48","slug":"btc-reclaims-six-figures-as-etf-flows-hit-eighth-net-positive-session","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/btc-reclaims-six-figures-as-etf-flows-hit-eighth-net-positive-session\/","title":{"rendered":"Le BTC reprend les six chiffres alors que les flux d\u2019ETF atteignent leur huiti\u00e8me s\u00e9ance nettement positive"},"content":{"rendered":"\r\n

Bitcoin a affich\u00e9 101 840 \u20ac lors du fix de r\u00e9f\u00e9rence des ETF \u00e0 16:00 ET mardi, sa premi\u00e8re cl\u00f4ture \u00e0 six chiffres depuis le repli du 9 mai, gr\u00e2ce \u00e0 487 millions d’euros de flux nets d’ETF au comptant suivis par Farside Investors<\/a>. C’est la huiti\u00e8me s\u00e9ance nettement positive cons\u00e9cutive, la plus longue s\u00e9rie depuis la s\u00e9rie d’April 2024 post-halving. Le iShares Bitcoin Trust (IBIT)<\/a> de BlackRock a capt\u00e9 312 millions d’euros du total quotidien, FBTC de Fidelity 94 millions d’euros, ARKB d’ARK 21Shares 51 millions d’euros, et BITB de Bitwise 38 millions d’euros. Le GBTC de Grayscale a perdu 24 millions d’euros, conform\u00e9ment \u00e0 son frein routinier par arbitrage de frais, tandis que l’EZBC de Franklin et le HODL de VanEck ont affich\u00e9 des r\u00e9sultats plats \u00e0 positifs. Les flux nets cumul\u00e9s depuis le lancement de janvier 2024 ont d\u00e9pass\u00e9 42,1 milliards d’euros, IBIT seul d\u00e9tectant environ 587 000 BTC.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

La question est de savoir si cela repr\u00e9sente un changement de r\u00e9gime ou un simple rebond de r\u00e9version vers la moyenne. La s\u00e9rie de huit s\u00e9ances a commenc\u00e9 un jour o\u00f9 le rendement du Treasury \u00e0 2 ans a augment\u00e9 de 4 points de base \u2014 ce qui signifie que la demande est arriv\u00e9e sans soutien des taux. C’est un signal diff\u00e9rent des flux de 2024, qui se sont concentr\u00e9s autour d’une tarification accommodante de la Fed. Si l’allocateur marginal d’ETF est d\u00e9sormais insensible aux taux \u2014 couverture de pension, macro multi-strat\u00e9gies, souverain \u2014 le trade de dur\u00e9e qui a d\u00e9fini le BTC en 2022-23 s’affaiblit r\u00e9ellement. Nous n’y sommes pas encore. Mais la tape de cette semaine est l’\u00e9vidence la plus nette en mois que la demande structurelle s’est d\u00e9coupl\u00e9e de l’avant de la courbe.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

La composition des flux est plus importante que le chiffre d’en-t\u00eate<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Le chiffre de 487 millions d’euros n’est pas \u00e9lev\u00e9 selon les standards de 2024 \u2014 IBIT seul a capt\u00e9 788 millions d’euros lors de son plus grand jour unique en mars 2024. L’\u00e9trange est la dispersion. Dans la fr\u00e9n\u00e9sie post-lancement, IBIT captait typiquement 60 \u00e0 70 % des flux nets quotidiens. La r\u00e9partition de mardi \u2014 IBIT 64 %, FBTC 19 %, ARKB 10 %, BITB 8 % \u2014 semble similaire au premier abord mais masque un changement significatif dans la croissance de la valeur nette des actifs. FBTC, qui a sous-perform\u00e9 IBIT sur l’accumulation d’AUM jusqu’en 2025, a d\u00e9sormais enregistr\u00e9 six des huit derniers jours comme leaders de flux nets positifs en pourcentage d’AUM. Cela correspond au pipeline institutionnel de Fidelity qui a enfin d\u00e9bloqu\u00e9 les examens de garde et de conformit\u00e9 qui ont retard\u00e9 les allocations jusqu’au Q1.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

ETF<\/th>Ticker<\/th>Flux net de mardi<\/th>Cumul 8 jours<\/th>AUM (approx)<\/th><\/tr><\/thead>
iShares Bitcoin Trust<\/td>IBIT<\/td>+312 millions d’euros<\/td>+1,81 milliard d’euros<\/td>58,4 milliards d’euros<\/td><\/tr>
Fidelity Wise Origin<\/td>FBTC<\/td>+94 millions d’euros<\/td>+612 millions d’euros<\/td>19,2 milliards d’euros<\/td><\/tr>
ARK 21Shares<\/td>ARKB<\/td>+51 millions d’euros<\/td>+287 millions d’euros<\/td>4,7 milliards d’euros<\/td><\/tr>
Bitwise<\/td>BITB<\/td>+38 millions d’euros<\/td>+201 millions d’euros<\/td>3,1 milliards d’euros<\/td><\/tr>
Grayscale Bitcoin Trust<\/td>GBTC<\/td>-24 millions d’euros<\/td>-112 millions d’euros<\/td>18,6 milliards d’euros<\/td><\/tr>
Franklin Bitcoin<\/td>EZBC<\/td>+9 millions d’euros<\/td>+41 millions d’euros<\/td>612 millions d’euros<\/td><\/tr>
VanEck Bitcoin<\/td>HODL<\/td>+7 millions d’euros<\/td>+33 millions d’euros<\/td>478 millions d’euros<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Flux d’ETF Bitcoin au comptant US, cumul 8 jours jusqu’\u00e0 mardi. Source : Farside Investors et d\u00e9clarations des \u00e9metteurs.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Le niveau \u00e0 six chiffres n’est pas juste un nombre rond<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

100 000 \u20ac a fonctionn\u00e9 comme le point d’ancrage psychologique pour dix-neuf semaines d’action de prix. La volatilit\u00e9 r\u00e9alis\u00e9e du BTC autour de ce niveau a compress\u00e9 : la volatilit\u00e9 annualis\u00e9e sur 30 jours est \u00e0 41 % selon l’indice DVOL de Deribit<\/a>, en baisse de 58 % en f\u00e9vrier. Cette compression rend ce niveau int\u00e9ressant pour les allocateurs syst\u00e9matiques \u2014 les livres \u00e0 cible de volatilit\u00e9 qui \u00e9taient structurellement sous-alloqu\u00e9s en BTC \u00e0 60 % de vol peuvent reconstruire des positions \u00e0 40 %. Le m\u00eame effet est visible dans l’int\u00e9r\u00eat ouvert des futures CME, qui a affich\u00e9 un nouveau record annuel de 11,4 milliards d’euros de notionnel \u00e0 la cl\u00f4ture de lundi selon le fichier de r\u00e8glement quotidien de CME Group<\/a>. Pris ensemble, la demande d’ETF au comptant et la construction de l’OI des futures sont coh\u00e9rentes avec un trade de base qui s’est r\u00e9ouvert : cash-and-carry sur CME associ\u00e9 aux paniers de cr\u00e9ation IBIT\/FBTC se n\u00e9gocient autour de 8 \u00e0 9 % annualis\u00e9s, confortablement au-dessus de SOFR.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

O\u00f9 s’est rendu l’ vendeur marginal<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Pour la huiti\u00e8me journ\u00e9e cons\u00e9cutive, les sorties de mineurs suivies par Glassnode<\/a> \u00e9taient inf\u00e9rieures \u00e0 la moyenne glissante sur 30 jours \u2014 environ 2 100 BTC ont quitt\u00e9 les portefeuilles tagu\u00e9s mineurs, contre une moyenne sur 30 jours de 3 400 BTC. C’est le signal le plus net de la cha\u00eene que les mineurs publics ne vendent pas dans cette demande. La saison des r\u00e9sultats aide : CleanSpark, Riot et Marathon ont tous orient\u00e9 vers un capex 2026 plus faible lors de leurs appels Q1, ce qui \u00e9limine la raison op\u00e9rationnelle de liquider le tr\u00e9sor. Les d\u00e9tenteurs de long terme \u2014 coins non d\u00e9plac\u00e9s pendant 155+ jours \u2014 ont en r\u00e9alit\u00e9 accumul\u00e9 41 000 BTC net sur les deux derni\u00e8res semaines selon le m\u00e9trique LTH de Glassnode. Le vendeur marginal cette semaine \u00e9tait des d\u00e9tenteurs de court terme mon\u00e9tisant le mouvement de 94 000 \u20ac \u00e0 101 800 \u20ac, pas une distribution structurelle.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Les balances d’\u00e9change racontent la m\u00eame histoire. Les balances de Coinbase Prime ont baiss\u00e9 de 8 200 BTC semaine sur semaine, celles de Binance ont augment\u00e9 de 3 100 BTC, Kraken stable. Hors de tous les lieux, le BTC d\u00e9tenu par les \u00e9changes a baiss\u00e9 \u00e0 2,34 millions, un nouveau record sur sept ans selon Coinglass<\/a>. Cela continue une baisse structurelle commenc\u00e9e en mars 2020 et acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e depuis le lancement des ETF \u2014 les coins migrent des portefeuilles chauds vers une garde qualifi\u00e9e, o\u00f9 ils sont fonctionnellement illiquides. La flottante disponible pour la d\u00e9couverte de prix de court terme r\u00e9tr\u00e9cit, ce qui amplifie l’impact de prix de chaque cr\u00e9ation d’ETF incr\u00e9mentale. Nous suivons cela en temps r\u00e9el dans le hub march\u00e9<\/a>.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Le profil gamma des options s’est tourn\u00e9 long<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Le livre d’options BTC de Deribit portait environ 14,2 milliards d’euros d’int\u00e9r\u00eat ouvert jusqu’\u00e0 l’affichage de mardi, les dealers \u00e9tant d\u00e9sormais nettement longs gamma au-dessus du strike de 100 000 \u20ac. La m\u00e9canique : alors que le prix grignote vers le haut, les dealers qui ont vendu des calls upside aux desks de produits structur\u00e9s et retail doivent maintenant acheter du spot pour se couvrir, ce qui r\u00e9duit la volatilit\u00e9 mais amplifie la tendance. L’inverse \u00e9tait vrai en mars, quand les dealers \u00e9taient courts gamma en dessous de 90 000 \u20ac et forc\u00e9s de vendre dans la faiblesse. Le retournement a eu lieu sur les deux derni\u00e8res semaines alors que l’expiration du 30 mai a tourn\u00e9. Le positionnement aggregate des dealers, selon le tableau de bord des m\u00e9triques de Deribit<\/a>, sugg\u00e8re un point de neutralit\u00e9 gamma pr\u00e8s de 98 500 \u20ac, avec une exposition long gamma augmentant jusqu’\u00e0 105 000 \u20ac et culminant pr\u00e8s de 112 000 \u20ac. Au-dessus de 112 000 \u20ac, le livre redevient court \u00e0 nouveau car les calls strike 120 000 \u20ac du 27 juin deviennent le flux dominant.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Cela est important car cela indique o\u00f9 l’action de prix devient collante et o\u00f9 elle acc\u00e9l\u00e8re. Le corridor 100 000 \u20ac-105 000 \u20ac est la portion la plus fortement couverte sur la surface. Pr\u00e9voir un grignotage, pas un gap. Au-dessus de 105 000 \u20ac, le chemin s’ouvre. En dessous de 98 500 \u20ac, le gamma redevient court et toute pression de vente tend \u00e0 s’\u00e9tendre. Le risk reversal 25-delta \u2014 une mesure nette de skew \u2014 a pass\u00e9 de -3,2 points de vol \u00e0 -0,7 points de vol sur la s\u00e9rie de huit s\u00e9ances, le plus petit premium de call versus puts en quatorze semaines. \u00c0 lire : le march\u00e9 ne paie plus pour une protection contre le downside.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Le tableau des flux internationaux tourne aussi<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Le complexe d’ETF Bitcoin au comptant de Hong Kong \u2014 ChinaAMC, Harvest, Bosera \u2014 a affich\u00e9 84 millions d’euros de flux nets sur la m\u00eame fen\u00eatre de huit s\u00e9ances, la plus longue s\u00e9rie depuis le lancement d’April 2024. Cela est significatif car les flux de Hong Kong \u00e9taient nets z\u00e9ro ou n\u00e9gatifs pendant la majeure partie du Q1 2026 alors que le capital adjacent \u00e0 la Chine continentale restait sur les c\u00f4t\u00e9s. Le retournement co\u00efncide avec la clarification de l’Autorit\u00e9 mon\u00e9taire de Hong Kong que les ETF spot d’actifs virtuels sont \u00e9ligibles pour inclusion dans le lien sudbound Stock Connect, actuellement en consultation politique selon la Securities and Futures Commission<\/a>. Toute inclusion r\u00e9elle dans les flux sudbound d\u00e9bloquerait une demande d’allocateur continentale structurellement plus grande. Le complexe d’ETN europ\u00e9en \u2014 21Shares, CoinShares, WisdomTree \u2014 a ajout\u00e9 62 millions d’euros sur la semaine, avec le plus grand flux unique vers le produit physique-backed ABTC de 21Shares domicili\u00e9 en Suisse.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

La tape des stablecoins est le signal sous-estim\u00e9<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

La capitalisation march\u00e9 aggregate de USDT et USDC a augment\u00e9 de 4,2 milliards d’euros sur la fen\u00eatre de huit s\u00e9ances, USDT contribuant 3,1 milliards d’euros et USDC 1,1 milliard d’euros selon le tracker stablecoin de CoinGecko<\/a>. C’est la mesure la plus nette des flux d’entr\u00e9e de dollars \u00e9quivalents frais dans la structure du march\u00e9 crypto, et la cadence glissante sur 30 jours est la plus forte depuis d\u00e9cembre 2024. Le m\u00e9canisme est direct : l’\u00e9mission de stablecoins augmente quand les portefeuilles et les \u00e9changes absorbent des d\u00e9p\u00f4ts de dollars frais, ce qui est la condition op\u00e9rationnelle pr\u00e9alable \u00e0 la pression d’achat spot sur BTC, ETH et le complexe alt. La croissance de USDT en particulier a principalement provenu de l’\u00e9mission sur la cha\u00eene Tron de Tether, qui suit historiquement les flux institutionnels asiatiques et de family-office plut\u00f4t que les flux d’ETF US. Pris ensemble avec les affichages d’ETF de Hong Kong, la tape des stablecoins sugg\u00e8re que la demande cette semaine est significativement plus internationale que les chiffres d’en-t\u00eate des ETF US ne l’impliquerait.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Ce que ce n’est pas<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Ce n’est pas un melt-up. huit jours de flux quotidiens de 400 \u00e0 500 millions d’euros extrapol\u00e9s \u00e0 environ 130 milliards d’euros annualis\u00e9s, ce qui est grand mais pas transformateur face \u00e0 une capitalisation march\u00e9 de 2 billions d’euros. Ce n’est pas pilot\u00e9 par un seul catalyseur \u2014 aucune action de la SEC (l’AMF, Autorit\u00e9 des March\u00e9s Financiers, \u00e9tant le correspondant local pertinent), aucune politique du Treasury, aucun anniversaire de halving. Le post-mortem va probablement chercher la \u00ab liquidit\u00e9 macro \u00bb comme explication, ce qui est la tautologie pr\u00e9f\u00e9r\u00e9e de l’analyste. Plus pr\u00e8s du terrain, quatre choses ont r\u00e9ellement chang\u00e9 : la vol r\u00e9alis\u00e9e a baiss\u00e9 en dessous du seuil o\u00f9 les livres \u00e0 cible de volatilit\u00e9 r\u00e9engagent ; le basis cash-and-carry s’est r\u00e9ouvert au-dessus de SOFR ; le pipeline institutionnel de Fidelity a enfin d\u00e9bloqu\u00e9 ; et les tapes de flux de Hong Kong et d’Europe sont tourn\u00e9s positivement en parall\u00e8le. Aucune de ces choses n’est permanente. Toutes sont observables.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

  • Vol r\u00e9alis\u00e9e sur 30 jours : 41 % (en baisse de 58 % en f\u00e9vrier)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • OI des futures BTC CME : 11,4 milliards d’euros notionnels (nouveau record annuel)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Basis cash-and-carry (front month CME vs spot) : ~8,8 % annualis\u00e9<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Risk reversal 25-delta : -0,7 points de vol (de -3,2)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • BTC d\u00e9tenu par les \u00e9changes : 2,34 millions (record sur 7 ans)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Changement de l’offre LTH (14j) : +41 000 BTC<\/li>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

    \u00c0 surveiller ensuite<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Trois choses indiquent si le r\u00e9gime tient. Premier, si les flux d’ETF persistent un jour o\u00f9 le rendement du Treasury \u00e0 2 ans augmente de 5+ points de base \u2014 le test le plus net pour savoir si la demande est vraiment insensible aux taux. Second, si les sorties de GBTC diminuent. Le frein de Grayscale a \u00e9t\u00e9 de 20 \u00e0 30 millions d’euros quotidiens pendant dix-huit mois ; si cela se compressera \u00e0 des chiffres uniques, cela indique que la rotation par arbitrage de frais approche de l’\u00e9puisement et le reste du complexe obtient une attribution relative plus propre. Third, si le funding perp sur Binance et OKX redevient positivement durable \u2014 nous couvrons le c\u00f4t\u00e9 gamma de cela dans l’article compagnon sur les taux de funding. Le compte \u00e0 rebours de 312 jours jusqu’au prochain halving tourne en arri\u00e8re-plan ; pour l’heure, la question imm\u00e9diate est si la demande arriv\u00e9e cette semaine \u00e9tait un seul cohort remplissant une allocation pr\u00e9-d\u00e9bloqu\u00e9e ou le d\u00e9but d’un r\u00e9engagement plus large. Nous le saurons dans dix s\u00e9ances. Suivez la tape de flux quotidienne dans notre Le BTC a cl\u00f4tur\u00e9 mardi \u00e0 101 840 \u20ac apr\u00e8s 487 millions d\u2019euros de flux nets d\u2019ETF au comptant, marquant la huiti\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive nettement positive, port\u00e9e par IBIT et FBTC. La demande marginale est institutionnelle et insensible aux taux (l\u2019AMF, Autorit\u00e9 des March\u00e9s Financiers, \u00e9tant le correspondant local pertinent).<\/p>\n","protected":false},"author":0,"featured_media":197,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[],"class_list":["post-48","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-markets"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/48","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=48"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/48\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=48"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=48"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=48"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}