{"id":752,"date":"2026-10-09T04:35:17","date_gmt":"2026-10-09T04:35:17","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/bitcoin-etat-reserves-souveraines-euro-numerique-2026\/"},"modified":"2026-10-09T04:35:17","modified_gmt":"2026-10-09T04:35:17","slug":"bitcoin-etat-reserves-souveraines-euro-numerique-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/bitcoin-etat-reserves-souveraines-euro-numerique-2026\/","title":{"rendered":"Bitcoin d’\u00c9tat : l’annonce, le bilan et l’euro num\u00e9rique"},"content":{"rendered":"

D\u00e9but octobre 2026, le Bitcoin s’\u00e9change autour de 73 000 euros, soit quelque 82 000 dollars<\/a>, en l\u00e9ger repli apr\u00e8s le plus haut de huit mois fr\u00f4l\u00e9 fin septembre. Les tr\u00e9soreries d’entreprise, elles, ont rouvert le robinet : Strategy a port\u00e9 son stock \u00e0 848 000 BTC d\u00e9but octobre<\/a> et Metaplanet est devenue la deuxi\u00e8me plus grosse tr\u00e9sorerie Bitcoin cot\u00e9e au monde<\/a>. La question revient, lancinante : et les \u00c9tats, quand rejoignent-ils la course ?<\/p>

La r\u00e9ponse, en 2026, tient en une phrase : la ru\u00e9e souveraine est surtout une affaire d’annonces, pas de bilan. Le plus gros tas d\u00e9tenu par un \u00c9tat, celui des \u00c9tats-Unis, n’a pas \u00e9t\u00e9 achet\u00e9 ; ce sont des coins saisis. Le Salvador, pionnier autoproclam\u00e9, a cess\u00e9 ses achats publics. Le Bhoutan vend. Et la seule croissance r\u00e9elle de l’exposition souveraine au Bitcoin passe par des actions cot\u00e9es, pas par des r\u00e9serves de change. Pendant ce temps, la vraie \u00ab treasury move \u00bb de l’Europe pointe dans la direction oppos\u00e9e : l’euro num\u00e9rique.<\/p>

Cet article cartographie qui d\u00e9tient vraiment, qui ne fait qu’annoncer et qui revend, puis explique pourquoi les banques centrales (Christine Lagarde en t\u00eate) continuent de dire non. Il situe enfin la France et l’Union europ\u00e9enne dans ce paysage, et rappelle o\u00f9 s’arr\u00eate le p\u00e9rim\u00e8tre de l’AMF et de MiCA d\u00e8s lors qu’il s’agit de r\u00e9serves publiques.<\/p>

Le mythe de la ru\u00e9e souveraine<\/h2>

Le r\u00e9cit est n\u00e9 le 6 mars 2025, quand Donald Trump a sign\u00e9 un d\u00e9cret cr\u00e9ant une \u00ab r\u00e9serve strat\u00e9gique de Bitcoin \u00bb, faisant des \u00c9tats-Unis le premier pays du G7 \u00e0 d\u00e9signer officiellement le BTC comme actif de r\u00e9serve, rappelle The Block<\/a>. Dans la foul\u00e9e, une s\u00e9rie de gouvernements ont \u00e9voqu\u00e9 l’id\u00e9e : Pakistan, Br\u00e9sil, plusieurs acteurs du Golfe. Les gros titres ont suivi, et avec eux l’impression d’une comp\u00e9tition plan\u00e9taire pour empiler des satoshis avant les autres.<\/p>

Sauf que l’\u00e9cart entre le communiqu\u00e9 de presse et le bilan r\u00e9el est b\u00e9ant. Comme le r\u00e9sume l’analyse de GL Insight<\/a>, la plupart des \u00ab r\u00e9serves \u00bb souveraines de Bitcoin rel\u00e8vent de trois situations tr\u00e8s diff\u00e9rentes : des coins saisis puis rebaptis\u00e9s r\u00e9serve, des annonces sans cadre l\u00e9gal, ou une exposition indirecte via des fonds et des actions. L’accumulation volontaire, financ\u00e9e par des fonds publics et inscrite au bilan d’une banque centrale, reste l’exception absolue.<\/p>

Le contraste d’octobre 2026 est saisissant. Alors que les entreprises rach\u00e8tent (Strategy acc\u00e9l\u00e8re, Metaplanet d\u00e9passe Twenty One Capital), les \u00c9tats, eux, sont \u00e0 l’arr\u00eat ou en repli. La narration \u00ab les nations se ruent sur le Bitcoin \u00bb et la r\u00e9alit\u00e9 comptable ont rarement \u00e9t\u00e9 aussi \u00e9loign\u00e9es.<\/p>

Une taxonomie en cinq cases<\/h2>

Pour y voir clair, il faut cesser de parler d’un bloc \u00ab les \u00c9tats \u00bb et distinguer cinq comportements, que le reste de cet article d\u00e9taille. Un pays peut accumuler r\u00e9ellement, revendre, se contenter d’annoncer, ou s’exposer indirectement. \u00c0 part, un sixi\u00e8me acteur n’est pas un \u00c9tat du tout mais p\u00e8se comme tel : Tether. Le tableau ci-dessous r\u00e9sume la grille de lecture.<\/p>

Cat\u00e9gorie<\/th>Exemples en 2026<\/th>Accumulation r\u00e9elle ?<\/th><\/tr><\/thead>
Accumule (fonds publics)<\/td>Salvador (par dons), banque nationale tch\u00e8que (test 1 %)<\/td>Tr\u00e8s marginale<\/td><\/tr>
Revend<\/td>Bhoutan<\/td>Non, flux sortant<\/td><\/tr>
Annonce sans acheter<\/td>Pakistan, Br\u00e9sil (projet RESBit)<\/td>Non, pas de bilan<\/td><\/tr>
H\u00e9rite de saisies<\/td>\u00c9tats-Unis (environ 328 000 BTC)<\/td>Non, confiscations<\/td><\/tr>
S’expose indirectement<\/td>Norv\u00e8ge (NBIM), Abou Dhabi (Mubadala)<\/td>Oui, via actions et ETF<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

\u00c9tats-Unis : le plus gros tas, z\u00e9ro achat<\/h2>

Sur le papier, Washington domine le classement. La r\u00e9serve strat\u00e9gique am\u00e9ricaine d\u00e9tient environ 328 000 BTC, soit pr\u00e8s de 27 milliards de dollars au cours actuel (quelque 24 milliards d’euros), ce qui en fait de tr\u00e8s loin le premier d\u00e9tenteur souverain, selon The Block<\/a>. Mais pas un seul de ces coins n’a \u00e9t\u00e9 achet\u00e9 sur le march\u00e9 : ils proviennent tous de confiscations, au premier rang desquelles le d\u00e9mant\u00e8lement de Silk Road et la r\u00e9cup\u00e9ration du piratage de Bitfinex en 2016. Un rapport de recherche de Coinpedia<\/a> le dit sans d\u00e9tour : z\u00e9ro achat confirm\u00e9 sur fonds publics.<\/p>

Le d\u00e9cret de mars 2025 a surtout consist\u00e9 \u00e0 cesser de vendre ces saisies et \u00e0 les regrouper sous une m\u00eame \u00e9tiquette. La structure d’accueil de la r\u00e9serve (Tr\u00e9sor f\u00e9d\u00e9ral ou autre agence) et sa gouvernance restaient en chantier \u00e0 l’\u00e9t\u00e9 2026, les administrations se renvoyant la responsabilit\u00e9, selon CoinDesk<\/a>. Pour un \u00c9tat comme pour un particulier, la s\u00e9curit\u00e9 d’une telle r\u00e9serve se joue d’abord sur la gestion des cl\u00e9s et la protection contre les pi\u00e8ges les plus simples, un risque op\u00e9rationnel que nous avons d\u00e9taill\u00e9 dans notre enqu\u00eate sur l’empoisonnement d’adresses<\/a>.<\/p>

C\u00f4t\u00e9 ex\u00e9cutif, le message est constant : pas d’achats. Le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor Scott Bessent a r\u00e9p\u00e9t\u00e9 que l’\u00c9tat ne comptait pas se porter acqu\u00e9reur de Bitcoin sur le march\u00e9, et Bo Hines, promoteur de l’id\u00e9e d’acquisitions \u00ab neutres pour le budget \u00bb, a quitt\u00e9 ses fonctions d\u00e8s l’\u00e9t\u00e9 2025. La r\u00e9serve am\u00e9ricaine est donc, en pratique, un stock dormant de confiscations, pas un programme d’accumulation.<\/p>

ARMA contre BITCOIN Act : l\u00e9gif\u00e9rer sans acheter<\/h2>

Deux textes s’affrontent au Congr\u00e8s, et aucun n’oblige r\u00e9ellement l’\u00c9tat \u00e0 acheter. Le BITCOIN Act de la s\u00e9natrice Cynthia Lummis visait l’acquisition d’un million de BTC sur cinq ans (soit 200 000 par an) ; il est enlis\u00e9. L’American Reserve Modernization Act (ARMA, r\u00e9f\u00e9renc\u00e9 H.R. 8957), port\u00e9 par le repr\u00e9sentant Nick Begich, a franchi une \u00e9tape le 16 septembre 2026 en \u00e9tant adopt\u00e9 en commission des services financiers de la Chambre par 28 voix contre 21, d’apr\u00e8s Crypto Briefing<\/a>.<\/p>

Mais ARMA est pr\u00e9cis\u00e9ment l’inverse d’un programme d’achat. Le texte consolide tous les BTC d\u00e9j\u00e0 saisis ou d\u00e9tenus par l’\u00c9tat f\u00e9d\u00e9ral dans une r\u00e9serve unique administr\u00e9e par le Tr\u00e9sor, et interdit leur vente pendant au moins vingt ans, la seule exception \u00e9tant le remboursement de la dette nationale. Surtout, il supprime l’obligation d’achat qui figurait dans le BITCOIN Act. Autrement dit, on l\u00e9gif\u00e8re pour ne pas vendre, pas pour acheter.<\/p>

La r\u00e9sistance reste vive. Lors du vote en commission, le repr\u00e9sentant d\u00e9mocrate Bill Foster a r\u00e9sum\u00e9 le camp sceptique sans d\u00e9tour : \u00ab I don’t think anyone believes that bitcoin is critical to the U.S. economy \u00bb, rapporte The Block<\/a>. Tant qu’ARMA n’a pas franchi la Chambre compl\u00e8te puis le S\u00e9nat, la \u00ab r\u00e9serve strat\u00e9gique \u00bb am\u00e9ricaine demeure ce qu’elle est : une pile de saisies rebaptis\u00e9e, pas une politique d’accumulation.<\/p>

Le Salvador : du pionnier au donataire<\/h2>

Aucun pays n’a autant incarn\u00e9 le Bitcoin d’\u00c9tat que le Salvador. Cours l\u00e9gal depuis septembre 2021, achats quotidiens affich\u00e9s, \u00ab bons volcan \u00bb : Nayib Bukele a b\u00e2ti une marque. En octobre 2026, le pays d\u00e9tient 7 798 BTC, plus de 643 millions de dollars (environ 575 millions d’euros), et continue d’afficher des achats d’environ un bitcoin par jour, selon ETHNews<\/a>.<\/p>

Sauf que la nature du bilan a chang\u00e9. Pour d\u00e9crocher un accord de cr\u00e9dit de 1,4 milliard de dollars, le Salvador a accept\u00e9 de cesser ses achats de Bitcoin sur fonds publics. Le Fonds mon\u00e9taire international a confirm\u00e9 que les ajouts intervenus depuis mi-2025 proviennent de dons priv\u00e9s, pas du budget de l’\u00c9tat, et n’attend aucune accumulation publique au-del\u00e0 de ces dons document\u00e9s, comme l’a rapport\u00e9 CoinDesk<\/a>. Le compteur public tourne toujours ; le bilan souverain, lui, est gel\u00e9.<\/p>

Le reste du programme a \u00e9t\u00e9 rogn\u00e9 : le cours l\u00e9gal obligatoire est devenu facultatif, le paiement des imp\u00f4ts en BTC a \u00e9t\u00e9 abandonn\u00e9 et le portefeuille public Chivo a \u00e9t\u00e9 largement d\u00e9mantel\u00e9. Le pionnier est devenu une \u00e9tude de cas sur les contraintes : un \u00c9tat peut adorer le Bitcoin et se voir tout de m\u00eame imposer un plafond par ses cr\u00e9anciers.<\/p>

Le Bhoutan vend, le Pakistan promet<\/h2>

Le royaume himalayen est longtemps pass\u00e9 pour l’accumulateur discret par excellence, minant du Bitcoin gr\u00e2ce \u00e0 son hydro\u00e9lectricit\u00e9 quasi gratuite. En 2026, il est surtout devenu vendeur. Le Bhoutan d\u00e9tient d\u00e9sormais autour de 3 800 BTC, soit une r\u00e9duction de plus de moiti\u00e9 par rapport au pic d’environ 13 000 BTC de fin 2024, apr\u00e8s avoir \u00e9coul\u00e9 plus de 200 millions de dollars de BTC sur l’ann\u00e9e, d’apr\u00e8s AMBCrypto<\/a>. Les cessions, pilot\u00e9es par le bras d’investissement public Druk Holding via des transactions de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9, financent des d\u00e9penses bien r\u00e9elles, dont la cit\u00e9-projet de Gelephu Mindfulness City, comme l’avait document\u00e9 CoinDesk<\/a> d\u00e8s le premier trimestre. Pour un mineur dont le co\u00fbt de production fr\u00f4le z\u00e9ro, chaque vente est du profit pur.<\/p>

Le Pakistan, lui, est le visage de la troisi\u00e8me case : celle de l’annonce. Bilal Bin Saqib, patron du Conseil pakistanais de la crypto, a d\u00e9voil\u00e9 un projet de r\u00e9serve strat\u00e9gique de Bitcoin, avec un \u00ab portefeuille national \u00bb et une promesse martel\u00e9e : \u00ab We will be holding these Bitcoins and we will never, ever sell them \u00bb, selon Cointelegraph<\/a>. Mais, dans les faits, ce projet consiste surtout \u00e0 formaliser des actifs d\u00e9j\u00e0 saisis par la justice et \u00e0 b\u00e2tir un cadre de garde ; il n’y a pas, \u00e0 ce stade, de r\u00e9serve achet\u00e9e et inscrite au bilan. Islamabad a certes allou\u00e9 de la capacit\u00e9 \u00e9lectrique exc\u00e9dentaire au minage et au calcul, mais le \u00ab jamais vendre \u00bb porte pour l’instant sur des coins que l’\u00c9tat ne d\u00e9tient pas encore en grand nombre.<\/p>

Les deux pays r\u00e9sument les deux p\u00f4les du camp des non-acheteurs : l’un liquide un stock bien r\u00e9el, l’autre discourt sur un stock qu’il assemble encore \u00e0 partir de confiscations.<\/p>

Br\u00e9sil et Tch\u00e9quie : le G20 t\u00e2tonne, Prague teste<\/h2>

Au Br\u00e9sil, le Bitcoin d’\u00c9tat reste au stade parlementaire. Le projet de loi RESBit, r\u00e9introduit en f\u00e9vrier 2026 par le d\u00e9put\u00e9 Luiz Gast\u00e3o, pr\u00e9voit la constitution progressive d’une r\u00e9serve souveraine strat\u00e9gique pouvant atteindre un million de BTC sur cinq ans, autorise la collecte de certains imp\u00f4ts f\u00e9d\u00e9raux en Bitcoin et encourage le minage, rapporte Bitcoin Magazine<\/a>. S’il \u00e9tait adopt\u00e9, le Br\u00e9sil deviendrait le premier pays du G20 \u00e0 inscrire le Bitcoin comme actif de r\u00e9serve dans la loi. Mais le texte doit encore franchir plusieurs commissions, et un projet de loi n’est pas un bilan.<\/p>

La Tch\u00e9quie occupe une place \u00e0 part : c’est la seule banque centrale de l’Union \u00e0 avoir r\u00e9ellement mis le pied dans l’eau. Fin 2025, la Banque nationale tch\u00e8que (CNB), qui g\u00e8re quelque 180 milliards de dollars de r\u00e9serves, est devenue la premi\u00e8re au monde \u00e0 tester l’achat d’actifs num\u00e9riques, via un portefeuille pilote d’environ un million de dollars m\u00ealant Bitcoin, stablecoins en dollars et d\u00e9p\u00f4t tokenis\u00e9.<\/p>

Son gouverneur, Ale\u0161 Michl, d\u00e9fend l’id\u00e9e qu’une allocation de 1 % en Bitcoin am\u00e9liorerait le rendement attendu des r\u00e9serves sans en accro\u00eetre sensiblement le risque, gr\u00e2ce \u00e0 la faible corr\u00e9lation du BTC avec les autres actifs. \u00ab This is the future \u00bb, a-t-il lanc\u00e9, selon The Block<\/a>. Mais il borne aussit\u00f4t son propos : le Bitcoin reste \u00e0 ses yeux trop volatil pour constituer un pilier des r\u00e9serves, et le test, pr\u00e9vu pour durer deux ans, ne livrera ses conclusions qu’en 2027. M\u00eame le plus crypto-curieux des banquiers centraux europ\u00e9ens parle de diversification marginale, pas de pari central.<\/p>

L’exposition indirecte : la seule vraie croissance<\/h2>

Voil\u00e0 le paradoxe central de 2026 : l\u00e0 o\u00f9 les r\u00e9serves officielles stagnent, l’exposition souveraine qui grossit vraiment est indirecte, log\u00e9e dans des portefeuilles d’actions et d’ETF. Le cas le plus spectaculaire est norv\u00e9gien. Le fonds souverain g\u00e9r\u00e9 par NBIM, le plus gros du monde (environ 2 400 milliards de dollars d’actifs), a vu son exposition indirecte au Bitcoin atteindre un record d’environ 11 549 BTC (quelque 725 millions de dollars, pr\u00e8s de 650 millions d’euros) \u00e0 la fin du premier semestre 2026, en hausse de 60,5 % sur un an, selon The Block<\/a>, qui cite K33.<\/p>

Le plus parlant, c’est le comment. Pr\u00e8s de 86 % de cette exposition provient d’une simple participation dans Strategy, l’entreprise de Michael Saylor, soit l’\u00e9quivalent de 9 914 BTC ; le fonds a aussi ouvert une ligne sur BitMine, la tr\u00e9sorerie Ethereum de Tom Lee, ajoutant une exposition \u00e0 l’ETH. Et pourtant, NBIM ne d\u00e9tient pas un seul satoshi en direct. Toute cette exposition, qui ne p\u00e8se que 0,03 % de ses actifs, est le sous-produit m\u00e9canique de la d\u00e9tention d’actions cot\u00e9es. L’\u00c9tat norv\u00e9gien est \u00ab expos\u00e9 \u00bb au Bitcoin sans en avoir jamais achet\u00e9, et sans l’avoir d\u00e9cid\u00e9. Sa nouvelle exposition \u00e0 l’ETH renvoie d’ailleurs au d\u00e9bat sur la dynamique d’offre que nous avons diss\u00e9qu\u00e9 dans notre dossier sur l’offre d’ETH et le verrou du staking<\/a>.<\/p>

Le sch\u00e9ma se retrouve ailleurs. \u00c0 Abou Dhabi, le fonds Mubadala a b\u00e2ti une position de plus d’un demi-milliard de dollars dans l’ETF Bitcoin au comptant IBIT de BlackRock, \u00e9toff\u00e9e trimestre apr\u00e8s trimestre depuis fin 2024, comme l’a relev\u00e9 Bitcoin Magazine<\/a>. Ici encore, pas de r\u00e9serve de change en BTC : un investissement de portefeuille via un produit cot\u00e9 am\u00e9ricain. La v\u00e9ritable \u00ab adoption souveraine \u00bb de 2026 ne passe pas par des annonces de r\u00e9serve, mais par le menu habituel des g\u00e9rants institutionnels, actions et ETF. Le tableau ci-dessous met face \u00e0 face les annonces et les bilans.<\/p>

Entit\u00e9<\/th>Avoirs ou exposition<\/th>Nature<\/th>Tendance 2026<\/th><\/tr><\/thead>
\u00c9tats-Unis<\/td>Environ 328 000 BTC<\/td>Saisies<\/td>Gel\u00e9, aucun achat<\/td><\/tr>
Norv\u00e8ge (NBIM)<\/td>Environ 11 549 BTC (indirect)<\/td>Actions (Strategy, BitMine)<\/td>En hausse (+60 % sur un an)<\/td><\/tr>
Salvador<\/td>7 798 BTC<\/td>Dons priv\u00e9s, achats publics gel\u00e9s<\/td>Quasi stable<\/td><\/tr>
Bhoutan<\/td>Environ 3 800 BTC<\/td>Minage, puis ventes<\/td>En baisse (plus de moiti\u00e9)<\/td><\/tr>
Abou Dhabi (Mubadala)<\/td>Plus de 0,5 Md$ en IBIT<\/td>ETF cot\u00e9<\/td>En hausse<\/td><\/tr>
Tch\u00e9quie (CNB)<\/td>Test d’environ 1 M$ (1 %)<\/td>Portefeuille pilote<\/td>En test jusqu’en 2027<\/td><\/tr>
Br\u00e9sil, Pakistan<\/td>Z\u00e9ro inscrit au bilan<\/td>Projet de loi, annonce<\/td>Sans effet comptable<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Tether, l’\u00c9tat qui n’en est pas un<\/h2>

Le cas limite de notre taxonomie n’est pas un pays, mais un \u00e9metteur de stablecoin. Tether, la soci\u00e9t\u00e9 derri\u00e8re l’USDT, affiche un bilan de taille quasi souveraine : plus de 187 milliards de dollars d’actifs au 30 juin 2026, pour un matelas de fonds propres d’environ 4,1 milliards au-dessus de ce qu’elle doit \u00e0 ses d\u00e9tenteurs de jetons, selon la synth\u00e8se de son attestation trimestrielle r\u00e9alis\u00e9e par BDO Italia, relay\u00e9e par eco.com<\/a>.<\/p>

L’essentiel de ces r\u00e9serves est en bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, au point que Tether figure parmi les tout premiers d\u00e9tenteurs priv\u00e9s de dette am\u00e9ricaine au monde, devant bien des \u00c9tats : AMBCrypto<\/a> le classe 17e d\u00e9tenteur mondial. S’y ajoutent environ 10 milliards de dollars de Bitcoin et une poche d’or de plusieurs milliards. Autrement dit, une entreprise priv\u00e9e d\u00e9tient un stock de BTC et un portefeuille obligataire que la plupart des banques centrales lui envieraient.<\/p>

Ce profil brouille la fronti\u00e8re entre tr\u00e9sorerie priv\u00e9e et acteur syst\u00e9mique. Un \u00e9metteur de dollars synth\u00e9tiques p\u00e8se d\u00e9sormais sur le march\u00e9 des bons du Tr\u00e9sor comme un fonds souverain de rang moyen, et sa r\u00e9serve en Bitcoin d\u00e9passe celle de la quasi-totalit\u00e9 des \u00c9tats. La m\u00e9canique de rendement qui alimente ce mod\u00e8le, et ses cousins \u00ab dollar synth\u00e9tique \u00bb, est d\u00e9taill\u00e9e dans notre analyse d’Ethena et du plus grand basis trade du monde<\/a>. C\u00f4t\u00e9 r\u00e9gulation, le contraste est net : sous MiCA, l’USDT est un jeton de monnaie \u00e9lectronique (EMT) dont la distribution a \u00e9t\u00e9 restreinte sur les plateformes europ\u00e9ennes, alors qu’aucune r\u00e8gle n’encadre, \u00e0 l’inverse, la d\u00e9cision d’un \u00c9tat de d\u00e9tenir ou non du Bitcoin.<\/p>

L’euro num\u00e9rique : la vraie \u00ab treasury move \u00bb de l’Europe<\/h2>

Pendant que le monde se demande si tel ou tel \u00c9tat ach\u00e8tera du Bitcoin, l’Europe pr\u00e9pare un mouvement mon\u00e9taire d’une tout autre ampleur, et de sens inverse : l’euro num\u00e9rique. Ce n’est pas une r\u00e9serve de Bitcoin, c’est une monnaie num\u00e9rique de banque centrale, pens\u00e9e pr\u00e9cis\u00e9ment pour que l’Europe n’ait pas \u00e0 d\u00e9pendre d’actifs qu’elle ne contr\u00f4le pas.<\/p>

Le calendrier s’est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9. Apr\u00e8s le passage \u00e0 la phase suivante d\u00e9cid\u00e9 par le Conseil des gouverneurs le 30 octobre 2025, les n\u00e9gociations en trilogue entre Parlement, Conseil et Commission ont d\u00e9but\u00e9 \u00e0 l’\u00e9t\u00e9 2026, le Conseil europ\u00e9en appelant \u00e0 boucler le r\u00e8glement d’ici la fin 2026, rappelle la Banque de France<\/a>. La Banque centrale europ\u00e9enne a s\u00e9lectionn\u00e9 36 prestataires de services de paiement pour un pilote de douze mois lanc\u00e9 au second semestre 2027, avec une premi\u00e8re \u00e9mission possible en 2029 ; les commer\u00e7ants int\u00e9ress\u00e9s ont jusqu’au 27 octobre 2026 pour candidater, pr\u00e9cise la BCE<\/a>.<\/p>

La justification est explicitement g\u00e9opolitique. La BCE met en avant la \u00ab souverainet\u00e9 mon\u00e9taire \u00bb et l’autonomie des paiements europ\u00e9ens, dans un contexte o\u00f9 les paiements num\u00e9riques d\u00e9pendent largement de quelques acteurs \u00e9trangers. Sa pr\u00e9sidente, la Fran\u00e7aise Christine Lagarde, a par ailleurs ferm\u00e9 la porte au Bitcoin dans les r\u00e9serves sans la moindre ambigu\u00eft\u00e9 : elle s’est dite \u00ab confident that Bitcoin will not enter the reserves of any of the central banks of the General Council \u00bb, des r\u00e9serves qui doivent rester liquides, s\u00fbres et exemptes de tout soup\u00e7on de blanchiment, selon The Block<\/a>. L’euro num\u00e9rique est, en creux, la r\u00e9ponse europ\u00e9enne \u00e0 la question du Bitcoin d’\u00c9tat : pas de BTC au bilan, mais un euro public et num\u00e9rique pour d\u00e9fendre la souverainet\u00e9 mon\u00e9taire.<\/p>

Pourquoi les banques centrales disent non<\/h2>

Le refus des banques centrales n’est pas une lubie ; il d\u00e9coule de la doctrine m\u00eame des r\u00e9serves de change. Une r\u00e9serve doit \u00eatre liquide, s\u00fbre, mobilisable instantan\u00e9ment en cas de crise et irr\u00e9prochable sur le plan du blanchiment. Le Bitcoin coche mal plusieurs de ces cases : sa volatilit\u00e9 reste d’un ordre de grandeur sup\u00e9rieur \u00e0 celle des autres actifs de r\u00e9serve, et un banquier central ach\u00e8te de la stabilit\u00e9, pas du rendement.<\/p>

Le crit\u00e8re anti-blanchiment, souvent sous-estim\u00e9, p\u00e8se lourd. Une banque centrale doit pouvoir certifier l’origine de chaque actif qu’elle d\u00e9tient ; or la surveillance on-chain, aussi puissante soit-elle, d\u00e9tecte sans toujours emp\u00eacher, un \u00e9cart que nous avons document\u00e9 dans notre revue de la surveillance crypto en temps r\u00e9el<\/a>. Ajoutez le risque op\u00e9rationnel de la garde (cl\u00e9s, signataires, d\u00e9positaires) et l’on comprend pourquoi m\u00eame un partisan comme Ale\u0161 Michl plafonne son ambition \u00e0 1 %.<\/p>

Il y a enfin la question du mandat. La mission d’une banque centrale est la stabilit\u00e9 des prix, pas la sp\u00e9culation sur un actif dont le cours peut bouger de 10 % en une s\u00e9ance. C’est le sens du \u00ab non \u00bb de Francfort, et c’est aussi pourquoi la France n’a pas de r\u00e9serve de Bitcoin et n’en cherche pas : la position fran\u00e7aise passe par la BCE et l’euro num\u00e9rique, pas par un pari directionnel. Pour l’investisseur, il faut garder en t\u00eate que ces d\u00e9cisions souveraines \u00e9chappent enti\u00e8rement \u00e0 MiCA, qui n’encadre que les prestataires de services sur crypto-actifs (les PSAN devenus CASP) et les \u00e9metteurs de stablecoins. L’AMF supervise ce march\u00e9 des prestataires, dont la p\u00e9riode transitoire fran\u00e7aise s’est achev\u00e9e le 1er juillet 2026 ; elle n’a, en revanche, aucun mot \u00e0 dire sur le choix d’un \u00c9tat d’empiler ou non des satoshis.<\/p>

Entreprises contre \u00c9tats : le contraste d’octobre<\/h2>

Le plus ironique, c’est que le v\u00e9ritable moteur de l’accumulation en 2026 n’est pas public mais priv\u00e9, et qu’il vient de red\u00e9marrer. Alors que les \u00c9tats g\u00e8lent, les tr\u00e9soreries d’entreprise ont rouvert les achats \u00e0 la faveur du rebond du Bitcoin. Strategy a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 pour atteindre 848 000 BTC d\u00e9but octobre, acquis \u00e0 un co\u00fbt moyen d’environ 75 440 dollars, selon Yahoo Finance<\/a>.<\/p>

Metaplanet a boucl\u00e9 son troisi\u00e8me trimestre \u00e0 44 000 BTC (environ 3,7 milliards de dollars), devenant la deuxi\u00e8me plus grosse tr\u00e9sorerie Bitcoin cot\u00e9e au monde devant Twenty One Capital, apr\u00e8s avoir vendu puis rachet\u00e9 davantage de BTC pour rassurer sur sa solvabilit\u00e9, d’apr\u00e8s Seeking Alpha<\/a>. Au total, plus de 200 soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es d\u00e9tiennent ensemble bien plus d’un million de BTC, soit au-del\u00e0 de 5 % de l’offre, d’apr\u00e8s le suivi de BitcoinTreasuries.NET<\/a> : une \u00ab adoption \u00bb autrement plus massive, et plus volontaire, que celle des \u00c9tats.<\/p>

Pour Geoff Kendrick, responsable de la recherche sur les actifs num\u00e9riques chez Standard Chartered, ce reflux a une cons\u00e9quence de march\u00e9 pr\u00e9cise : quand les tr\u00e9soreries, publiques comme priv\u00e9es, cessent d’\u00eatre les acheteuses marginales, le moteur du prix redevient les flux des ETF. Il anticipe \u00ab a consolidation rather than outright selling \u00bb, une consolidation plut\u00f4t qu’un bradage, r\u00e9sume CCN<\/a>. Cette bascule du prix vers les flux explique pourquoi les mouvements de r\u00e9serves des exchanges sont scrut\u00e9s de si pr\u00e8s, un ph\u00e9nom\u00e8ne d\u00e9cortiqu\u00e9 dans notre suivi des baleines qui vident les exchanges<\/a>.<\/p>

Dimension<\/th>Tr\u00e9soreries d’entreprise<\/th>\u00c9tats<\/th><\/tr><\/thead>
Tendance (oct. 2026)<\/td>Achats en r\u00e9acc\u00e9l\u00e9ration<\/td>Gel ou ventes<\/td><\/tr>
Origine des coins<\/td>Achet\u00e9s (actions, dette, pr\u00e9f\u00e9rentielles)<\/td>Saisies ou dons<\/td><\/tr>
Exemple phare<\/td>Strategy, 848 000 BTC<\/td>\u00c9tats-Unis, environ 328 000 BTC saisis<\/td><\/tr>
Volont\u00e9 d’accumuler<\/td>Explicite<\/td>Faible \u00e0 nulle<\/td><\/tr>
Croissance r\u00e9elle<\/td>Oui, directe<\/td>Surtout indirecte (ETF, actions)<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Chine, Ukraine : les angles morts du d\u00e9compte<\/h2>

Un dernier avertissement s’impose : les chiffres eux-m\u00eames sont incertains. La Chine d\u00e9tiendrait un stock important de BTC issu de saisies (notamment l’affaire PlusToken en 2019), mais sans strat\u00e9gie d\u00e9clar\u00e9e ni inventaire public : c’est une inconnue majeure du d\u00e9compte souverain, et personne ne sait vraiment si ces coins ont \u00e9t\u00e9 conserv\u00e9s, vendus ou dispers\u00e9s.<\/p>

L’Ukraine est un autre cas \u00e9pineux. Les estimations qui lui pr\u00eatent des dizaines de milliers de BTC m\u00ealent dons de guerre et avoirs publics, si bien qu’on ne peut pas parler d’une r\u00e9serve d’\u00c9tat au sens strict. Quant aux classements par pays que l’on trouve en ligne, beaucoup tra\u00eenent des chiffres p\u00e9rim\u00e9s (un Bhoutan encore cr\u00e9dit\u00e9 de 13 000 BTC, un Salvador fig\u00e9 \u00e0 son pic), faute d’int\u00e9grer les ventes et les plafonds r\u00e9cents ; mieux vaut s’en remettre \u00e0 un suivi actualis\u00e9 comme celui de BitcoinTreasuries.NET<\/a>.<\/p>

La le\u00e7on est double. D’abord, se m\u00e9fier des agr\u00e9gats. Ensuite, comprendre qu’une large part du Bitcoin \u00ab souverain \u00bb est en r\u00e9alit\u00e9 du Bitcoin saisi, dont la gestion rel\u00e8ve de la police et de la justice bien plus que d’une politique mon\u00e9taire.<\/p>

Comment lire une \u00ab treasury move \u00bb d’\u00c9tat<\/h2>

Face \u00e0 une annonce souveraine, quelques r\u00e9flexes \u00e9vitent de confondre le communiqu\u00e9 et le bilan. Voici une grille de lecture rapide.<\/p>

  • Annonce ou on-chain ? Une d\u00e9claration d’intention n’est pas une d\u00e9tention ; cherchez l’adresse ou l’attestation, pas le discours.<\/li>
  • Saisies ou achats ? Un stock de confiscations (\u00c9tats-Unis, Pakistan) n’est pas une politique d’accumulation.<\/li>
  • Direct ou indirect ? L’exposition la plus dynamique (Norv\u00e8ge, Abou Dhabi) passe par des actions et des ETF, pas par des r\u00e9serves de change.<\/li>
  • Fonds publics ou dons ? Au Salvador, la distinction fait toute la diff\u00e9rence depuis l’accord avec le FMI.<\/li>
  • Cadre l\u00e9gal existant ? Un projet de loi (Br\u00e9sil) ou une promesse (Pakistan) peut rester lettre morte des ann\u00e9es.<\/li>
  • Garde et audit ? La s\u00e9curit\u00e9 des cl\u00e9s et la transparence de la conservation comptent autant que le nombre de coins.<\/li>
  • Hors MiCA. Ces d\u00e9cisions rel\u00e8vent du droit public et des banques centrales, pas du p\u00e9rim\u00e8tre de l’AMF ni de MiCA.<\/li><\/ul>

    En 2026, le \u00ab Bitcoin d’\u00c9tat \u00bb tient donc davantage du r\u00e9cit que du bilan. Les \u00c9tats-Unis g\u00e8lent un tas de saisies, le Salvador est sous tutelle du FMI, le Bhoutan vend, le Br\u00e9sil et le Pakistan l\u00e9gif\u00e8rent ou promettent, et la seule exposition qui gonfle vraiment est le fruit involontaire de portefeuilles d’actions. Pendant ce temps, l’Europe joue une autre partition : pas de BTC dans les coffres, mais un euro num\u00e9rique pour d\u00e9fendre sa souverainet\u00e9. La vraie course aux tr\u00e9soreries, elle, reste priv\u00e9e.<\/p>

    Foire aux questions<\/h2>

    Quels pays d\u00e9tiennent le plus de Bitcoin en 2026 ?<\/h3>

    Les \u00c9tats-Unis arrivent en t\u00eate avec environ 328 000 BTC, mais ce sont des coins saisis, pas achet\u00e9s. Viennent ensuite le Salvador (7 798 BTC) et le Bhoutan (environ 3 800 BTC). La plus grosse exposition souveraine en croissance est toutefois indirecte : le fonds norv\u00e9gien NBIM atteint environ 11 549 BTC via des actions cot\u00e9es, sans d\u00e9tenir de Bitcoin en direct.<\/p>

    La France a-t-elle une r\u00e9serve de Bitcoin ?<\/h3>

    Non. La France ne d\u00e9tient pas de r\u00e9serve de Bitcoin et n’en projette pas. La position fran\u00e7aise passe par la Banque centrale europ\u00e9enne, qui refuse le BTC dans ses r\u00e9serves, et par le projet d’euro num\u00e9rique. L’AMF supervise les prestataires de services sur crypto-actifs, pas les r\u00e9serves publiques.<\/p>

    Qu’est-ce que l’euro num\u00e9rique et quand verra-t-il le jour ?<\/h3>

    L’euro num\u00e9rique est une monnaie num\u00e9rique de banque centrale pr\u00e9par\u00e9e par la BCE pour prot\u00e9ger la souverainet\u00e9 mon\u00e9taire europ\u00e9enne. Les n\u00e9gociations l\u00e9gislatives visent une adoption d’ici fin 2026, un pilote de douze mois au second semestre 2027 et une premi\u00e8re \u00e9mission possible en 2029. Ce n’est pas une r\u00e9serve de Bitcoin, mais une r\u00e9ponse publique \u00e0 la d\u00e9pendance aux paiements \u00e9trangers.<\/p>

    Le Salvador ach\u00e8te-t-il encore du Bitcoin ?<\/h3>

    Officiellement, le Salvador affiche toujours des achats d’environ un bitcoin par jour. Mais dans le cadre de son accord de cr\u00e9dit de 1,4 milliard de dollars avec le FMI, il a cess\u00e9 les achats sur fonds publics ; le Fonds mon\u00e9taire international indique que les ajouts r\u00e9cents proviennent de dons priv\u00e9s et n’attend aucune accumulation publique suppl\u00e9mentaire.<\/p>

    Les banques centrales vont-elles acheter du Bitcoin ?<\/h3>

    Tr\u00e8s peu probable \u00e0 court terme. La plupart refusent, pour des raisons de volatilit\u00e9, de liquidit\u00e9 et de lutte contre le blanchiment ; Christine Lagarde a exclu le Bitcoin des r\u00e9serves de l’Eurosyst\u00e8me. Seule la Banque nationale tch\u00e8que m\u00e8ne un test limit\u00e9 \u00e0 1 %, dont les r\u00e9sultats sont attendus en 2027. L’essentiel de l’exposition souveraine reste indirect, via des actions et des ETF.<\/p>