{"id":840,"date":"2026-10-21T16:31:59","date_gmt":"2026-10-21T16:31:59","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/perspectives-fin-annee-qui-achete-bitcoin-decembre-2026\/"},"modified":"2026-10-21T16:31:59","modified_gmt":"2026-10-21T16:31:59","slug":"perspectives-fin-annee-qui-achete-bitcoin-decembre-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/perspectives-fin-annee-qui-achete-bitcoin-decembre-2026\/","title":{"rendered":"Perspectives de fin d’ann\u00e9e : qui ach\u00e8te le Bitcoin d’ici d\u00e9cembre"},"content":{"rendered":"

Le 20 octobre, les ETF Bitcoin au comptant cot\u00e9s aux \u00c9tats-Unis ont encaiss\u00e9 527 millions de dollars de souscriptions nettes en une seule s\u00e9ance, leur meilleure journ\u00e9e depuis le 22 septembre, l’essentiel venant du fonds IBIT de BlackRock, qui a sign\u00e9 avec 665 millions sa plus grosse entr\u00e9e de 2026 (FXStreet<\/a>). Replac\u00e9e dans le mois, la nouvelle est moins triomphale : octobre reste un mois de d\u00e9collecte pour les produits crypto, plus d’un milliard de dollars de sorties cumul\u00e9es, dont une seule s\u00e9ance du 7 octobre a aspir\u00e9 487 millions (24\/7 Wall St.<\/a>). L’acheteur marginal du march\u00e9 n’a pas disparu ; il h\u00e9site.<\/p>

C’est la bonne fa\u00e7on d’aborder une perspective de fin d’ann\u00e9e en 2026. La question utile n’est pas \u00ab quel chiffre \u00bb : les objectifs des grandes maisons s’\u00e9talent de 100 000 \u00e0 250 000 dollars, une fourchette si large qu’elle ne pr\u00e9dit presque rien. La question est \u00ab qui ach\u00e8te, qui vend, et \u00e0 quel rythme \u00bb sur les dix semaines qui restent. D’un c\u00f4t\u00e9, un acheteur institutionnel qui vient de se r\u00e9veiller. De l’autre, une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale qui, pour la premi\u00e8re fois depuis des ann\u00e9es, resserre \u00e0 l’approche de d\u00e9cembre. Entre les deux, un cycle que l’institutionnalisation a amorti. Ce guide pose le grand livre des flux, le calendrier des deux derni\u00e8res r\u00e9unions de la Fed, le mur r\u00e9glementaire et trois sc\u00e9narios chiffr\u00e9s en euros. Au matin du 21 octobre, le Bitcoin se traite autour de 74 000 euros (environ 83 000 dollars) et l’Ether autour de 2 200 euros (environ 2 465 dollars), selon les relev\u00e9s de march\u00e9 (Yahoo Finance<\/a>).<\/p>

Le tableau de bord au 21 octobre<\/h2>

Avant d’ouvrir le grand livre, voici l’\u00e9tat des lieux. Toutes les conversions utilisent un taux EUR\/USD de 1,1232, l’euro ayant c\u00e9d\u00e9 environ 3,2 pour cent sur un an face au dollar. Les montants en dollars sont ceux que citent les analystes ; les \u00e9quivalents en euros servent de rep\u00e8re au lecteur de la zone euro.<\/p>

Indicateur<\/th>Valeur au 21 octobre 2026<\/th><\/tr><\/thead>
Bitcoin (BTC)<\/td>~74 000 EUR (~83 000 USD), +2,2 % sur un mois, -25 % sur un an<\/td><\/tr>
Ethereum (ETH)<\/td>~2 200 EUR (~2 465 USD), -7,4 % sur un mois, -38,5 % sur un an<\/td><\/tr>
Sous le record d’octobre 2025<\/td>environ un tiers (record 126 080 USD, ~107 700 EUR, le 6 octobre 2025)<\/td><\/tr>
EUR\/USD<\/td>1,1232 (euro -3,2 % sur un an)<\/td><\/tr>
Fed, r\u00e9union du 28 octobre<\/td>~83 % de maintien, de l’ordre de 15 % de hausse (CME FedWatch)<\/td><\/tr>
Fed, r\u00e9union des 8-9 d\u00e9cembre<\/td>~76 % de hausse ; plus de 95 % d’au moins une hausse d’ici fin 2026<\/td><\/tr>
Flux ETF Bitcoin, 20 octobre<\/td>+527 M USD (meilleure s\u00e9ance depuis le 22 septembre)<\/td><\/tr>
Flux ETF crypto, mois d’octobre<\/td>n\u00e9gatif, plus de 1 Md USD de sorties cumul\u00e9es<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Deux chiffres r\u00e9sument la tension de fin d’ann\u00e9e. Le premier est le rebond de collecte du 20 octobre, signe que la demande institutionnelle r\u00e9pond encore pr\u00e9sente. Le second est la probabilit\u00e9 d’une hausse de taux en d\u00e9cembre, sup\u00e9rieure \u00e0 trois chances sur quatre (DeFiRate<\/a>). Rarement une fin d’ann\u00e9e aura autant oppos\u00e9 un acheteur structurel \u00e0 une banque centrale restrictive.<\/p>

La vraie question : qui est l’acheteur marginal<\/h2>

En finance de march\u00e9, le prix se fixe \u00e0 la marge. Ce n’est pas la masse des d\u00e9tenteurs qui bouge la cotation, mais le dernier acheteur ou le dernier vendeur pr\u00eat \u00e0 traiter, celui dont l’ordre fait basculer le carnet. Depuis l’arriv\u00e9e des ETF au comptant d\u00e9but 2024, cet acheteur marginal a chang\u00e9 de nature. Pendant deux cycles, c’\u00e9tait le particulier, arrivant en fin de hausse par vagues d’enthousiasme, puis capitulant en bas. En 2026, c’est de plus en plus un flux institutionnel : un conseiller en gestion de patrimoine qui r\u00e9\u00e9quilibre un portefeuille, un fonds qui prend une ligne via un produit cot\u00e9, une tr\u00e9sorerie d’entreprise qui ex\u00e9cute un programme d’achat planifi\u00e9.<\/p>

Ce changement a une cons\u00e9quence directe sur la pr\u00e9vision de fin d’ann\u00e9e : elle devient une question de flux, pas d’ambiance. Un objectif de prix n’a de sens que si l’on sait d’o\u00f9 viendrait l’argent n\u00e9cessaire pour l’atteindre. Pour que le Bitcoin passe de 83 000 \u00e0 113 000 dollars, il faut un acheteur net sur la dur\u00e9e, capable d’absorber l’offre nouvelle des mineurs et la distribution des d\u00e9tenteurs de longue date. La bonne grille de lecture n’est donc pas la ligne de tendance d’un graphique, mais le solde quotidien du grand livre : entr\u00e9es d’ETF moins sorties, achats de tr\u00e9soreries moins ventes, demande au comptant moins \u00e9mission.<\/p>

Cela explique aussi pourquoi le march\u00e9 r\u00e9agit moins fort qu’avant aux grands titres macro. Quand le dernier acheteur price une politique mon\u00e9taire six \u00e0 douze mois \u00e0 l’avance, un chiffre d’inflation ponctuel compte moins que la trajectoire des flux. Nous l’avons vu tout l’automne : des s\u00e9ances de panique rachet\u00e9es en quelques heures, des records de collecte suivis de d\u00e9collectes, le tout dans un couloir de prix relativement \u00e9troit. Le march\u00e9 ne dort pas ; il attend de voir qui, de l’acheteur ou de la Fed, c\u00e9dera le premier.<\/p>

Le 20 octobre, l’acheteur est revenu (pour un jour)<\/h2>

La s\u00e9ance du 20 octobre m\u00e9rite qu’on s’y arr\u00eate, car elle illustre toute l’ambivalence du moment. Les ETF Bitcoin ont capt\u00e9 527 millions de dollars nets, leur plus forte journ\u00e9e depuis le 22 septembre et ses 714,7 millions. IBIT, le fonds de BlackRock, a concentr\u00e9 665 millions d’entr\u00e9es, sa meilleure s\u00e9ance de l’ann\u00e9e, pendant que d’autres produits d\u00e9collectaient : 83,6 millions sortis du fonds de Fidelity, 54,9 millions du v\u00e9hicule de Grayscale. La rotation interne est en soi un signal : les investisseurs ne fuient pas la classe d’actifs, ils migrent vers le produit le moins cher et le plus liquide.<\/p>

Mais un jour ne fait pas une tendance. Sur la semaine pr\u00e9c\u00e9dente, les ETF Bitcoin avaient perdu environ 229 millions ; la semaine encore avant, 681 millions, dont 487 pour la seule s\u00e9ance du 7 octobre. En cumul, octobre reste un mois de sorties pour les produits crypto, plus d’un milliard de dollars au total. Le fournisseur de donn\u00e9es qui tient le grand livre r\u00e9sume bien la situation : l’essentiel de la d\u00e9collecte mensuelle tient \u00e0 une poign\u00e9e de mauvaises s\u00e9ances, pas \u00e0 un exode. L’acheteur institutionnel n’a pas capitul\u00e9, mais il a cess\u00e9 d’\u00eatre un acheteur net automatique.<\/p>

Depuis leur lancement, les ETF Bitcoin au comptant am\u00e9ricains ont accumul\u00e9 pr\u00e8s de 57 milliards de dollars de collecte nette, un socle que ni l’\u00e9t\u00e9 ni l’automne 2026 n’ont entam\u00e9. C’est ce socle qui amortit les chocs : quand le prix a plong\u00e9 sous 81 000 dollars apr\u00e8s l’inflation du 14 octobre, il a trouv\u00e9 preneur. La question de fin d’ann\u00e9e se r\u00e9sume donc \u00e0 un bras de fer de rythme : l’acheteur ETF peut-il redevenir net positif assez longtemps pour contrer une Fed qui durcit le ton en d\u00e9cembre ? Le 20 octobre dit que c’est possible ; le reste du mois dit que ce n’est pas acquis.<\/p>

L’autre c\u00f4t\u00e9 du grand livre : qui vend<\/h2>

Face aux acheteurs, trois cat\u00e9gories de vendeurs structurent l’offre. Les mineurs, d’abord : depuis le halving de 2024, le r\u00e9seau \u00e9met environ 450 bitcoins par jour, une offre nouvelle modeste (moins de 1 pour cent d’inflation annuelle) mais m\u00e9caniquement vendue pour payer l’\u00e9lectricit\u00e9 et les machines. Les d\u00e9tenteurs de longue date, ensuite, qui profitent des rebonds pour all\u00e9ger : quand le prix remonte vers leur prix de revient moyen, une partie du flottant ressort. Les tr\u00e9soreries d’entreprise, enfin, longtemps acheteuses nettes, qui peuvent se changer en vendeuses lorsque leur prime boursi\u00e8re se retourne.<\/p>

Ce dernier point m\u00e9rite attention. Une partie de la demande institutionnelle de 2025 venait de soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es accumulant du Bitcoin au bilan, financ\u00e9es par l’\u00e9mission d’actions au-dessus de leur valeur d’actif net. Quand cette prime s’\u00e9rode, le mod\u00e8le se grippe et l’acheteur se tait. L’exclusion de Strategy de certains indices boursiers a retir\u00e9 au march\u00e9 un acheteur passif qui achetait sans se poser de question ; nous avons d\u00e9taill\u00e9 ce basculement dans notre analyse de la fa\u00e7on dont MSCI d\u00e9branche l’acheteur passif<\/a>. Pour la fin d’ann\u00e9e, cela veut dire une jambe de demande en moins, \u00e0 remplacer par les ETF ou par la demande au comptant.<\/p>

Les grandes adresses, enfin, ne sont pas toutes des mains solides. Une part notable du capital d\u00e9tenu par les baleines a \u00e9t\u00e9 accumul\u00e9e r\u00e9cemment, \u00e0 des prix \u00e9lev\u00e9s, ce qui en fait des vendeuses potentielles d\u00e8s que la cotation repasse sous leur co\u00fbt d’entr\u00e9e ; le realized cap de ces nouvelles baleines montre que leur coussin de plus-values est plus mince qu’il n’y para\u00eet. Le grand livre de fin d’ann\u00e9e n’a donc rien d’automatique : chaque euro d’entr\u00e9e d’ETF doit absorber une offre bien r\u00e9elle, et le prix ne monte que si la demande gagne ce bras de fer jour apr\u00e8s jour.<\/p>

La Fed \u00e0 deux temps : pause en octobre, resserrement en d\u00e9cembre<\/h2>

Le deuxi\u00e8me plateau de la balance, c’est la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, et son calendrier est inhabituel. Le 16 septembre, la Fed a relev\u00e9 ses taux \u00e0 3,75-4,00 pour cent, sa premi\u00e8re hausse depuis juillet 2023, par un vote unanime \u00e0 douze voix, invoquant une \u00e9conomie solide et une inflation toujours au-dessus de la cible (CNBC<\/a>). Les projections de septembre pla\u00e7aient la m\u00e9diane des taux \u00e0 4,1 pour cent fin 2026 comme fin 2027, et seize des dix-huit membres anticipaient au moins une hausse suppl\u00e9mentaire. Autant dire que le biais est clairement restrictif.<\/p>

Depuis, le march\u00e9 a d\u00e9compos\u00e9 la question en deux temps. Pour la r\u00e9union du 28 octobre, il price environ 83 pour cent de maintien : apr\u00e8s le choc d’inflation du 14 octobre, les paris de hausse avaient bondi vers 25 \u00e0 34 pour cent avant de refluer. Pour d\u00e9cembre, en revanche, la probabilit\u00e9 d’une hausse d\u00e9passe 76 pour cent, et celle d’au moins une hausse d’ici la fin de l’ann\u00e9e franchit 95 pour cent ; les cambistes attribuent m\u00eame de l’ordre de 40 pour cent de chances \u00e0 des taux plus \u00e9lev\u00e9s d’un demi-point d’ici d\u00e9cembre (CNBC<\/a>). La fin d’ann\u00e9e ne se joue donc pas sur \u00ab si \u00bb la Fed resserre, mais sur \u00ab quand \u00bb et \u00ab combien \u00bb.<\/p>

Complication suppl\u00e9mentaire : le pr\u00e9sident Kevin Warsh a supprim\u00e9 la guidance prospective, cette habitude des banques centrales de pr\u00e9annoncer leurs intentions. \u00c0 Bangkok, le 16 octobre, il a \u00e9t\u00e9 cat\u00e9gorique : \u00ab C’est un nouveau chapitre pour la Fed, et nous ne faisons plus ce m\u00e9tier-l\u00e0 \u00bb, ajoutant qu’il ne pr\u00e9jugeait d’aucune r\u00e9union (CNBC<\/a>). Pour la crypto, l’effet est double : moins de signaux \u00e0 l’avance, donc des r\u00e9actions plus brutales le jour venu. Le march\u00e9 options l’a bien compris et price un calme trompeur avant le 28 octobre, comme nous l’expliquons dans notre analyse de la volatilit\u00e9 implicite avant le FOMC<\/a>.<\/p>

La hausse d’avant-\u00e9lection, rarissime<\/h2>

Un d\u00e9tail de calendrier charge la r\u00e9union d’octobre d’un poids politique. Le 28 octobre tombe six jours avant les \u00e9lections de mi-mandat du 3 novembre. Or, depuis 1990, la Fed n’a relev\u00e9 ses taux dans les sept jours pr\u00e9c\u00e9dant un scrutin national qu’une seule fois, le 2 novembre 2022. Une hausse le 28 octobre serait donc la deuxi\u00e8me en trente-six ans. Les cambistes lui attribuent malgr\u00e9 tout une probabilit\u00e9 non n\u00e9gligeable, de l’ordre de 40 pour cent selon certaines lectures, pr\u00e9cis\u00e9ment parce que Warsh refuse de pr\u00e9juger quoi que ce soit.<\/p>

Pour l’investisseur, l’enjeu n’est pas l’arithm\u00e9tique \u00e9lectorale, mais la fonction de r\u00e9action de la banque centrale. Une Fed qui se moque des convenances de calendrier et qui a aboli la guidance est, par construction, plus impr\u00e9visible. C’est exactement le contexte dans lequel un \u00e9cart entre l’attendu et le r\u00e9alis\u00e9 produit les mouvements les plus violents, \u00e0 la hausse comme \u00e0 la baisse. Nous avons d\u00e9taill\u00e9 ailleurs le sc\u00e9nario de r\u00e9action du march\u00e9 au 28 octobre et pourquoi, quoi qu’il arrive ce jour-l\u00e0, c’est d\u00e9cembre qui tranche<\/a>. La perspective de fin d’ann\u00e9e doit int\u00e9grer ce biais : la Fed ne cherche pas \u00e0 rassurer les march\u00e9s, elle cherche \u00e0 ramener l’inflation, et elle l’a r\u00e9p\u00e9t\u00e9 sous toutes les formes.<\/p>

L’inflation qui rallume la m\u00e8che<\/h2>

Ce qui a rouvert le d\u00e9bat sur d\u00e9cembre, c’est le retour de l’inflation. L’indice des prix \u00e0 la consommation de septembre, publi\u00e9 le 14 octobre, est ressorti \u00e0 +0,6 pour cent sur le mois et +3,7 pour cent sur un an, au-dessus des attentes (+3,6 pour cent) ; l’inflation sous-jacente a progress\u00e9 de 0,3 pour cent sur le mois, \u00e0 2,6 pour cent sur un an. L’essence, en hausse d’environ 9 pour cent, a port\u00e9 pr\u00e8s de la moiti\u00e9 de la progression de l’indice. R\u00e9sultat imm\u00e9diat : les paris sur une hausse en octobre ont bondi avant de retomber, et le march\u00e9 a bascul\u00e9 sa prime de risque vers d\u00e9cembre (Forbes<\/a>).<\/p>

En face, le march\u00e9 du travail se d\u00e9tend. Le rapport sur l’emploi de septembre, publi\u00e9 le 2 octobre, n’a montr\u00e9 que 29 000 cr\u00e9ations de postes, loin des quelque 84 000 attendues, et le taux de ch\u00f4mage est remont\u00e9 \u00e0 4,2 pour cent (CNBC<\/a>). Cette combinaison, des prix qui r\u00e9acc\u00e9l\u00e8rent et un emploi qui faiblit, est le pire cocktail pour une banque centrale : elle rappelle la stagflation, o\u00f9 aucune des deux moiti\u00e9s du mandat ne coop\u00e8re. Pour la crypto, le message est celui d’un argent cher plus longtemps, un vent de face pour les actifs \u00e0 duration longue.<\/p>

C’est aussi ce qui rend la m\u00e9canique des flux si d\u00e9cisive. Dans un r\u00e9gime d’argent cher durable, l’actif ne monte pas parce que la macro s’am\u00e9liore, mais parce qu’un acheteur structurel continue d’arriver malgr\u00e9 la macro. Le pari haussier de fin d’ann\u00e9e n’est donc pas \u00ab la Fed va pivoter \u00bb ; c’est \u00ab les flux vont absorber une Fed qui ne pivote pas \u00bb. Toute la question est de savoir si l’acheteur marginal a les reins assez solides pour cela pendant dix semaines.<\/p>

Le cycle amorti : pourquoi moins 34 pour cent n’est pas moins 80 pour cent<\/h2>

Prendre du recul aide \u00e0 tenir le cap. Le Bitcoin se traite environ un tiers sous son record de 126 080 dollars \u00e9tabli le 6 octobre 2025 (24\/7 Wall St.<\/a>). Un repli d’un tiers fait mal, mais il faut le comparer aux cycles pr\u00e9c\u00e9dents : les march\u00e9s baissiers de 2013-2015, 2017-2018 et 2021-2022 avaient effac\u00e9 entre 77 et 85 pour cent de la valeur au sommet. Le repli de 2026 est, jusqu’ici, environ trois fois moins violent que ses pr\u00e9d\u00e9cesseurs.<\/p>

L’explication tient en un mot : institutionnalisation. L’arriv\u00e9e des ETF et des tr\u00e9soreries a introduit une base d’acheteurs moins \u00e9motive, qui ach\u00e8te sur repli au lieu de vendre dans la panique, et qui a aplati la courbe des deux c\u00f4t\u00e9s (moins d’euphorie au sommet, moins de capitulation au creux). Le cycle de quatre ans, rythm\u00e9 par les halvings, n’est pas mort, mais il ressemble de plus en plus \u00e0 un plateau accident\u00e9 qu’\u00e0 une montagne russe. C’est la th\u00e8se que Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, pousse depuis un an.<\/p>

Dans une note de la mi-octobre, Hougan a d\u00e9fendu un raisonnement qui revient \u00e0 \u00ab tous les chemins m\u00e8nent au Bitcoin \u00bb : si l’intelligence artificielle d\u00e9clenche un boom de productivit\u00e9, le capital cherche des actifs rares ; si la bulle de l’IA \u00e9clate, un sauvetage public massif, qu’il juge quasi certain, gonflerait la masse mon\u00e9taire ; et m\u00eame en croissance molle, la demande d’ETF et l’adoption institutionnelle soutiennent le cours (The Block<\/a>). On peut trouver l’argument commode, mais il capte une r\u00e9alit\u00e9 : la demande structurelle a chang\u00e9 de nature, et c’est elle qui amortit la chute. Un cycle amorti prot\u00e8ge mieux au creux, mais il plafonne aussi les envol\u00e9es : il faut renoncer aux hausses verticales d’antan.<\/p>

La carte des objectifs (et pourquoi ils divergent)<\/h2>

Les objectifs des grandes maisons ne sont pas une pr\u00e9vision commune ; c’est une carte de d\u00e9saccords. Trois banques ont d’ailleurs toutes abaiss\u00e9 leur cible au cours de 2026 (24\/7 Wall St.<\/a>). Le tableau ci-dessous convertit chaque objectif en euros et calcule l’\u00e9cart \u00e0 parcourir depuis environ 83 000 dollars.<\/p>

Maison<\/th>Objectif (USD)<\/th>\u00c9quivalent (EUR)<\/th>\u00c9cart \u00e0 parcourir<\/th>Horizon<\/th><\/tr><\/thead>
Standard Chartered<\/td>100 000<\/td>~89 000<\/td>+20 %<\/td>fin 2026<\/td><\/tr>
Citi<\/td>113 000<\/td>~100 600<\/td>+35 %<\/td>12 mois (oct. 2027)<\/td><\/tr>
Bernstein<\/td>125 000<\/td>~111 300<\/td>+50 %<\/td>fin 2026<\/td><\/tr>
JPMorgan<\/td>150 000-170 000<\/td>~133 500-151 400<\/td>+80 \u00e0 +104 %<\/td>cycle<\/td><\/tr>
Tom Lee (Fundstrat)<\/td>250 000<\/td>~222 600<\/td>+200 %<\/td>cycle<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

La divergence s’explique par les hypoth\u00e8ses, pas par la boule de cristal. Citi mod\u00e9lise des flux d’ETF modestes et raisonne \u00e0 douze mois, ce qui la place \u00e0 113 000 dollars pour octobre 2027, pas pour le 31 d\u00e9cembre. Standard Chartered vise 100 000 dollars en fin d’ann\u00e9e, mais son strat\u00e8ge Geoff Kendrick a chang\u00e9 de ton : \u00ab Pour la premi\u00e8re fois cette ann\u00e9e, il existe un risque que ma pr\u00e9vision de fin d’ann\u00e9e soit trop basse \u00bb, a-t-il \u00e9crit, \u00e9voquant m\u00eame un possible retour vers le record de 126 000 dollars avant la fin de l’ann\u00e9e (Cointelegraph<\/a>).<\/p>

\u00c0 l’autre bout de la carte, JPMorgan et Tom Lee raisonnent en cycle, pas en trimestre : leurs 150 000 \u00e0 250 000 dollars n’ont de sens que sur un horizon plus long, port\u00e9 par l’adoption. Fait notable, la banque d’affaires am\u00e9ricaine, longtemps sceptique, juge d\u00e9sormais que le Bitcoin surperformera les actions et l’or sur le long terme (Yahoo Finance<\/a>). La le\u00e7on pratique pour l’investisseur : un objectif sans horizon ni hypoth\u00e8se de flux n’est pas une pr\u00e9vision, c’est un slogan. Lisez toujours la date et le sc\u00e9nario d’ETF qui l’accompagnent avant d’y attacher la moindre importance.<\/p>

Ethereum, la rotation qui tarde<\/h2>

La fin d’ann\u00e9e d’un portefeuille diversifi\u00e9 d\u00e9pend aussi d’Ethereum, et le constat y est plus s\u00e9v\u00e8re. L’Ether a recul\u00e9 d’environ 38 pour cent sur un an et de plus de 7 pour cent sur le seul dernier mois, loin de son record de 4 954 dollars d’ao\u00fbt 2025. Le 20 octobre, pendant que les ETF Bitcoin collectaient 527 millions, les ETF Ethereum ont d\u00e9collect\u00e9 26 millions de dollars et les produits Solana 2,6 millions. La rotation vers les altcoins, rituel des cycles pr\u00e9c\u00e9dents, ne s’est pas mat\u00e9rialis\u00e9e : l’acheteur marginal institutionnel ne descend pas la courbe de risque comme le faisait le particulier d’hier.<\/p>

Cela ne veut pas dire que la th\u00e8se Ethereum est enterr\u00e9e. Standard Chartered maintient un objectif de 7 500 dollars (environ 6 700 euros) et parle d’une \u00ab ann\u00e9e de l’Ethereum \u00bb port\u00e9e par les stablecoins et la finance d\u00e9centralis\u00e9e. Mais la proposition de valeur de l’Ether en 2026 passe de plus en plus par le rendement : staking, restaking, s\u00e9curisation d’autres protocoles. Or ce march\u00e9 s’est fortement concentr\u00e9, comme nous l’avons montr\u00e9 en analysant comment, dans le restaking, ce qui reste tient sur deux op\u00e9rateurs<\/a>. Pour la fin d’ann\u00e9e, l’Ether reste un pari \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9 sur le Bitcoin, avec une jambe de rendement en prime et un risque de concentration \u00e0 surveiller.<\/p>

L’euro, la variable cach\u00e9e des objectifs en dollars<\/h2>

Pour l’investisseur de la zone euro, un objectif en dollars n’est qu’\u00e0 moiti\u00e9 une pr\u00e9vision : l’autre moiti\u00e9, c’est le taux de change. L’euro a perdu environ 3,2 pour cent face au dollar sur un an et se traite autour de 1,1232. Cela a un effet m\u00e9canique et souvent sous-estim\u00e9 : un m\u00eame prix en dollars vaut plus d’euros quand l’euro faiblit, et moins quand il se renforce. Le record du Bitcoin illustre le pi\u00e8ge : 126 080 dollars valaient environ 107 700 euros en octobre 2025, quand l’euro cotait pr\u00e8s de 1,17 ; au change d’aujourd’hui, ce m\u00eame prix d\u00e9passerait 112 000 euros. Le lecteur en euros a donc d\u00e9j\u00e0 encaiss\u00e9 une partie du chemin, sans que le Bitcoin ait boug\u00e9 en dollars.<\/p>

Deux forces tirent le change en sens contraire d’ici la fin d’ann\u00e9e. D’un c\u00f4t\u00e9, une Fed qui resserre soutient le dollar, donc gonfle la valeur en euros des gains libell\u00e9s en dollars. De l’autre, la Banque centrale europ\u00e9enne a elle aussi relev\u00e9 son taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,50 pour cent en septembre, ce qui limite la faiblesse de l’euro. Le r\u00e9sultat net est incertain, mais la le\u00e7on est claire : un lecteur en euros doit suivre l’EUR\/USD autant que le prix du Bitcoin, car un objectif de 100 000 dollars n’a pas la m\u00eame saveur \u00e0 1,05 ou \u00e0 1,20. Couvrir le risque de change, ou l’assumer en connaissance de cause, fait partie de la d\u00e9cision de fin d’ann\u00e9e au m\u00eame titre que le choix d’acheter ou non.<\/p>

Le mur r\u00e9glementaire : CLARITY mort, MiCA vivant<\/h2>

La r\u00e9glementation n’imprime pas un prix, mais elle ouvre ou ferme des robinets de flux. Aux \u00c9tats-Unis, le grand projet de loi sur la structure de march\u00e9, le CLARITY Act, a \u00e9chou\u00e9 : le vote de proc\u00e9dure au S\u00e9nat a \u00e9t\u00e9 rejet\u00e9 par 49 voix contre 50 le 15 septembre, bien loin des 60 n\u00e9cessaires (CoinDesk<\/a>). Fait notable, le texte a but\u00e9 non pas sur le partage de comp\u00e9tence entre la SEC et la CFTC, mais sur des clauses d’\u00e9thique visant les avoirs crypto des responsables publics. R\u00e9sultat : pas de cadre f\u00e9d\u00e9ral clair avant 2027, une SEC r\u00e9duite \u00e0 deux commissaires et un financement de l’\u00c9tat f\u00e9d\u00e9ral assur\u00e9 seulement jusqu’au 11 d\u00e9cembre.<\/p>

En Europe, le contraste est net : le r\u00e8glement MiCA est pleinement en vigueur. En France, la p\u00e9riode transitoire pour les prestataires sur actifs num\u00e9riques s’est achev\u00e9e le 1er juillet 2026, et l’Autorit\u00e9 des march\u00e9s financiers est l’autorit\u00e9 comp\u00e9tente. Un prestataire non conforme doit organiser une sortie ordonn\u00e9e, et exercer sans agr\u00e9ment est d\u00e9sormais un d\u00e9lit (AMF<\/a>). \u00c0 noter pour les amateurs de levier : les contrats \u00e0 terme et les perp\u00e9tuels sur crypto rel\u00e8vent de la directive MiFID II, pas de MiCA, avec un effet de levier plafonn\u00e9 pour les particuliers. Un cadre clair en Europe, flou aux \u00c9tats-Unis : pour les flux de fin d’ann\u00e9e, c’est l’incertitude am\u00e9ricaine qui p\u00e8se le plus lourd, car c’est elle qui retient encore une partie des allocataires institutionnels.<\/p>

Trois sc\u00e9narios jusqu’au 31 d\u00e9cembre<\/h2>

Plut\u00f4t qu’un chiffre unique, voici trois \u00e9tats du monde, avec leurs d\u00e9clencheurs et une fourchette de prix. Les probabilit\u00e9s sont indicatives : elles traduisent un jugement \u00e9ditorial, pas une mesure de march\u00e9.<\/p>

Sc\u00e9nario<\/th>D\u00e9clencheurs<\/th>BTC fin 2026<\/th>Probabilit\u00e9 indicative<\/th><\/tr><\/thead>
Absorption (haussier)<\/td>maintien en octobre, flux ETF nets positifs, hausse de d\u00e9cembre d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9e<\/td>100 000 USD et plus (~89 000 EUR et plus)<\/td>~30 %<\/td><\/tr>
Couloir nerveux (central)<\/td>pause puis hausse de 25 pb, flux en dents de scie, pas de catalyseur r\u00e9glementaire<\/td>78 000-95 000 USD (~69 000-85 000 EUR)<\/td>~45 %<\/td><\/tr>
Resserrement (baissier)<\/td>hausse surprise en octobre et demi-point en d\u00e9cembre, flux nettement n\u00e9gatifs<\/td>65 000-75 000 USD (~58 000-67 000 EUR)<\/td>~25 %<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Le sc\u00e9nario central n’est pas un pari sur la hausse ou la baisse, mais sur l’absence de r\u00e9solution : une Fed qui resserre sans paniquer le march\u00e9, des flux qui alternent sans tendance franche, un Bitcoin qui use les nerfs dans un couloir large. Les deux extr\u00eames d\u00e9pendent du m\u00eame arbitre : le rythme net des flux. Si l’acheteur ETF redevient structurellement positif, l’absorption l’emporte ; s’il repasse vendeur net plusieurs semaines d’affil\u00e9e face \u00e0 un demi-point de hausse, le resserrement gagne. Tout le reste n’est que commentaire.<\/p>

Comment lire les dix prochaines semaines<\/h2>

Voici la liste de contr\u00f4le \u00e0 garder sous les yeux jusqu’au 31 d\u00e9cembre, dans l’ordre d’importance.<\/p>