{"id":888,"date":"2026-11-03T04:29:58","date_gmt":"2026-11-03T04:29:58","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/positionnement-derives-queue-remue-chien-2026\/"},"modified":"2026-11-03T04:29:58","modified_gmt":"2026-11-03T04:29:58","slug":"positionnement-derives-queue-remue-chien-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/positionnement-derives-queue-remue-chien-2026\/","title":{"rendered":"Positionnement d\u00e9riv\u00e9s : la queue qui remue le chien"},"content":{"rendered":"

Le Bitcoin \u00e9volue autour de 82 000 dollars, soit pr\u00e8s de 73 000 euros, encore \u00e0 environ un tiers sous le sommet de pr\u00e8s de 126 000 dollars inscrit le 6 octobre 2025 (CoinGecko<\/a>). Mais le chiffre qui occupe les salles de march\u00e9 apr\u00e8s la d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale du 28 octobre n’est pas tant le niveau du prix que son origine: qui le fixe r\u00e9ellement? Sur les march\u00e9s crypto, le cours au comptant, le \u00abspot\u00bb que tout le monde cite, n’est que la partie visible d’un \u00e9difice dont l’essentiel du volume, et une bonne part de la formation des prix, se joue ailleurs, dans les contrats \u00e0 terme et les perp\u00e9tuels. La question tient en une image: la queue des d\u00e9riv\u00e9s remue-t-elle le chien du comptant, ou l’inverse?<\/p>

Le d\u00e9cor: la Fed temporise, le livre regarde d\u00e9cembre<\/h2>

Commen\u00e7ons par le contexte macro, car c’est lui qui r\u00e8gle le thermostat du levier. Le 16 septembre, la Fed de Kevin Warsh a relev\u00e9 ses taux pour la premi\u00e8re fois depuis 2023, \u00e0 une fourchette de 3,75 \u00e0 4,00 %, et son tableau de projections laissait entrevoir au moins un tour de vis suppl\u00e9mentaire avant la fin de l’ann\u00e9e (CNBC<\/a>). Le 28 octobre, malgr\u00e9 un indice des prix de septembre plus chaud qu’attendu, le comit\u00e9 a pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 maintenir ce niveau, au terme d’une r\u00e9union sans nouvelles projections et devant une table visiblement partag\u00e9e (Federal Reserve<\/a>).<\/p>

La s\u00e9quence compte pour le positionnement. Une pause n’est pas une baisse: elle maintient le taux sans risque, ce plancher que tout rendement de levier doit battre, \u00e0 son niveau de septembre. La r\u00e9union des 8 et 9 d\u00e9cembre, accompagn\u00e9e d’un nouveau dot plot, redevient donc l’\u00e9ch\u00e9ance d\u00e9cisive, et le march\u00e9 y price majoritairement une hausse plut\u00f4t qu’une d\u00e9tente. Comme nous l’avons d\u00e9taill\u00e9 dans nos perspectives de fin d’ann\u00e9e<\/a>, le Bitcoin avance face \u00e0 une Fed qui resserre, pas qui assouplit. Dans un r\u00e9gime o\u00f9 Warsh a renonc\u00e9 \u00e0 toute guidance et o\u00f9 la r\u00e9action au communiqu\u00e9 se comprime, le positionnement en d\u00e9riv\u00e9s en dit souvent plus long que le texte officiel.<\/p>

Trois quarts du volume: pourquoi les d\u00e9riv\u00e9s dominent<\/h2>

Le point de d\u00e9part est une asym\u00e9trie de taille. Selon une \u00e9tude de CoinGecko, les d\u00e9riv\u00e9s repr\u00e9sentent environ 74,8 % du volume total \u00e9chang\u00e9 sur le march\u00e9 crypto, contre 22,8 % pour le comptant sur plateformes centralis\u00e9es et 2,4 % pour le comptant d\u00e9centralis\u00e9 (CoinGecko Research<\/a>). Les donn\u00e9es remontent \u00e0 mars 2023, mais la structure est rest\u00e9e dans une fourchette de 70 \u00e0 80 % depuis: pour un dollar \u00e9chang\u00e9 au comptant, il s’en traite environ trois sur les d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>

Les raisons sont connues des op\u00e9rateurs. Le levier permet d’exprimer une vue avec une fraction du capital; les perp\u00e9tuels n’expirent jamais, ce qui concentre la liquidit\u00e9 sur un seul contrat; il n’y a aucune pi\u00e8ce \u00e0 conserver ni \u00e0 transf\u00e9rer; et le march\u00e9 tourne 24 heures sur 24, 7 jours sur 7. R\u00e9sultat: celui qui veut agir vite le fait sur un perp\u00e9tuel, pas en achetant du Bitcoin au comptant. Le comptant, lui, reste le lieu o\u00f9 les pi\u00e8ces changent vraiment de main, et donc l’ancre ultime du syst\u00e8me.<\/p>

Segment<\/th>Part du volume (ordre de grandeur)<\/th>R\u00f4le dans le prix<\/th><\/tr><\/thead>
D\u00e9riv\u00e9s (futures et perp\u00e9tuels)<\/td>~75 %<\/td>M\u00e8ne, amplifie, d\u00e9couvre<\/td><\/tr>
Comptant centralis\u00e9 (CEX)<\/td>~23 %<\/td>Ancre, r\u00e8gle les transactions<\/td><\/tr>
Comptant d\u00e9centralis\u00e9 (DEX)<\/td>~2 %<\/td>Marginal, actifs de longue tra\u00eene<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

La d\u00e9couverte de prix a migr\u00e9 vers les d\u00e9riv\u00e9s<\/h2>

Dominer le volume ne suffirait pas \u00e0 faire la loi sur le prix si l’information s’int\u00e9grait d’abord au comptant. Or le levier acc\u00e9l\u00e8re tout: le march\u00e9 o\u00f9 un \u00e9l\u00e9ment nouveau se refl\u00e8te en premier (une statistique macro, un gros ordre, une rumeur) est presque toujours celui des d\u00e9riv\u00e9s, parce qu’un op\u00e9rateur y engage une position plus vite et plus gros qu’au comptant. Le r\u00e9gulateur am\u00e9ricain des d\u00e9riv\u00e9s ne dit pas autre chose.<\/p>

Michael Selig, pr\u00e9sident de la CFTC, a r\u00e9sum\u00e9 l’enjeu en qualifiant les perp\u00e9tuels d’outil \u00aba foundational risk management and price discovery tool in the global crypto asset markets\u00bb (un outil fondamental de gestion du risque et de d\u00e9couverte de prix), au moment o\u00f9 son agence autorisait le premier perp\u00e9tuel r\u00e9glement\u00e9 aux \u00c9tats-Unis (CoinDesk<\/a>). Le terme \u00abd\u00e9couverte de prix\u00bb n’est pas anodin dans la bouche d’un r\u00e9gulateur: il reconna\u00eet que le prix de r\u00e9f\u00e9rence se forme d’abord l\u00e0 o\u00f9 se concentrent le levier et la liquidit\u00e9, c’est-\u00e0-dire sur les d\u00e9riv\u00e9s. C\u00f4t\u00e9 am\u00e9ricain, c’est d’ailleurs la CFTC, et non la SEC, qui supervise ces contrats.<\/p>

\u00abLa queue qui remue le chien\u00bb: l’image et ses limites<\/h2>

De l\u00e0 vient l’image de la queue qui remue le chien: un segment plus petit en nombre de pi\u00e8ces (les d\u00e9riv\u00e9s sont des paris synth\u00e9tiques, pas des Bitcoins) mais plus gros en volume et plus rapide en information, qui dicterait sa loi au march\u00e9 physique. L’image est juste pour d\u00e9crire la formation des prix \u00e0 court terme. Elle devient trompeuse si l’on en conclut que le comptant ne compte plus.<\/p>

Car un pari sur un perp\u00e9tuel ne retire aucune pi\u00e8ce de la circulation; un achat au comptant, si. Quand un ETF au comptant absorbe des Bitcoins, il les sort durablement du flottant disponible. Le levier peut pousser le prix dans un sens pendant des heures ou des jours, mais c’est l’offre et la demande de vraies pi\u00e8ces qui fixent le point autour duquel tout oscille. La formule qui r\u00e9sume le mieux la m\u00e9canique de 2026 tient en quatre mots: le d\u00e9riv\u00e9 amplifie, le comptant ancre. Reste \u00e0 comprendre par quels canaux concrets cette amplification se transmet au prix physique.<\/p>

Canal 1: le funding et la base (l’arbitrage)<\/h2>

Le premier canal est le plus discret et le plus puissant: l’arbitrage entre comptant et terme. Quand la demande de levier \u00e0 la hausse est forte, le contrat \u00e0 terme se n\u00e9gocie au-dessus du comptant (c’est la \u00abbase\u00bb, ou \u00abbasis\u00bb), et le perp\u00e9tuel facture un \u00abfunding\u00bb positif aux positions longues. Ces primes attirent des arbitragistes qui vendent le contrat cher et ach\u00e8tent le Bitcoin au comptant pour capter l’\u00e9cart sans prendre de risque directionnel. Leur achat au comptant est pr\u00e9cis\u00e9ment le canal par lequel l’app\u00e9tit de levier se transmet au prix physique.<\/p>

Le funding d’un perp\u00e9tuel n’est donc rien d’autre que la base exprim\u00e9e en continu: un thermom\u00e8tre du levier, pas une pr\u00e9vision. La Banque des r\u00e8glements internationaux a montr\u00e9 que ce \u00abcarry\u00bb crypto a d\u00e9pass\u00e9 en moyenne 10 % par an sur longue p\u00e9riode, avec des pics bien plus \u00e9lev\u00e9s, et que les phases de carry tr\u00e8s riche pr\u00e9c\u00e8dent souvent les corrections, le rendement payant en r\u00e9alit\u00e9 une prime d’assurance contre le krach (BIS, Working Paper 1087<\/a>). Lire la base et le funding, c’est donc lire combien le march\u00e9 paie pour son levier, et \u00e0 quel point il est tendu.<\/p>

Canal 2: les liquidations forc\u00e9es (la cascade)<\/h2>

Le deuxi\u00e8me canal est le plus brutal. Une position \u00e0 effet de levier est liquid\u00e9e d\u00e8s que sa marge ne suffit plus; la plateforme vend, ou rach\u00e8te, alors au march\u00e9, quel que soit le prix. Quand beaucoup de positions partagent les m\u00eames niveaux, une premi\u00e8re vague de liquidations pousse le prix vers la suivante, qui en d\u00e9clenche d’autres: la cascade. Le positionnement en d\u00e9riv\u00e9s d\u00e9place ici le comptant de la mani\u00e8re la plus directe qui soit, par des ordres forc\u00e9s.<\/p>

Le 10 octobre 2025 en reste le cas d’\u00e9cole: environ 19 milliards de dollars de positions liquid\u00e9es en quelques heures, pr\u00e8s de 1,6 million de comptes touch\u00e9s, et un Bitcoin tomb\u00e9 de 122 574 \u00e0 104 782 dollars avant de se stabiliser (CoinGecko<\/a>). Les chiffres publi\u00e9s sont d’ailleurs des planchers, les plateformes ayant tendance \u00e0 sous-d\u00e9clarer les liquidations. Sur les march\u00e9s d\u00e9centralis\u00e9s, cette m\u00e9canique se joue \u00e0 la vue de tous: les liquidations suivent un prix d’oracle et l’ex\u00e9cution on-chain devient un terrain de chasse, comme l’a illustr\u00e9 la cur\u00e9e on-chain qui a d\u00e9vor\u00e9 le voleur de Binance<\/a>, ou encore l’Oracle Extractable Value<\/a> qui mon\u00e9tise la mise \u00e0 jour d’oracle elle-m\u00eame.<\/p>

Canal 3: le gamma des teneurs de march\u00e9<\/h2>

Le troisi\u00e8me canal passe par les options. Les teneurs de march\u00e9 qui vendent des options doivent couvrir leur exposition en achetant ou en vendant du sous-jacent \u00e0 mesure que le prix bouge. Quand ils sont en \u00abshort gamma\u00bb, cette couverture les force \u00e0 acheter quand \u00e7a monte et \u00e0 vendre quand \u00e7a baisse: ils amplifient le mouvement. Quand ils sont en \u00ablong gamma\u00bb, c’est l’inverse, ils l’amortissent, et le prix a tendance \u00e0 se coller aux strikes les plus charg\u00e9s, autour du fameux \u00abmax pain\u00bb \u00e0 l’approche d’une \u00e9ch\u00e9ance.<\/p>

Ce qui rend ce canal subtil, c’est qu’il s’inverse \u00e0 l’expiration. Luuk Strijers, PDG de la plateforme d’options Deribit, le formulait ainsi avant une grande \u00e9ch\u00e9ance trimestrielle: \u00abOnce that gamma and hedging flow rolls off after settlement, the pinning effect fades, short-term volatility can increase, and the prevailing range can reset\u00bb (une fois que ce gamma et les flux de couverture disparaissent apr\u00e8s le r\u00e8glement, l’effet d’aimantation s’efface, la volatilit\u00e9 de court terme peut augmenter et la fourchette dominante peut se r\u00e9initialiser) (CoinDesk<\/a>). Autrement dit, une partie de la stabilit\u00e9 observ\u00e9e avant une expiration est un artefact de positionnement, pas un \u00e9quilibre fondamental.<\/p>

Canal<\/th>M\u00e9canisme<\/th>Ce qu’il transmet au comptant<\/th><\/tr><\/thead>
Funding et base<\/td>Arbitrage comptant contre terme<\/td>Un biais directionnel, via l’achat ou la vente au comptant des arbitragistes<\/td><\/tr>
Liquidations<\/td>Appels de marge forc\u00e9s<\/td>Des \u00e0-coups violents et des cascades auto-entretenues<\/td><\/tr>
Gamma des teneurs<\/td>Couverture delta des options<\/td>De la volatilit\u00e9, amplifi\u00e9e (short gamma) ou amortie (long gamma)<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Le contrepoids: l’\u00e8re ETF et le bid comptant<\/h2>

Si les d\u00e9riv\u00e9s menaient seuls la danse, le Bitcoin ne serait qu’un jouet du levier. Ce n’est plus tout \u00e0 fait le cas depuis l’arriv\u00e9e des ETF au comptant et des tr\u00e9soreries d’entreprise, qui installent une demande physique persistante. Chaque pi\u00e8ce absorb\u00e9e par un ETF quitte le flottant n\u00e9gociable; ce retrait d’offre est un ancrage que le levier ne sait pas fabriquer. Les plus gros acheteurs ne sont d’ailleurs pas toujours des fonds priv\u00e9s: en 2026, la plus grosse baleine du march\u00e9 \u00e9tait un \u00c9tat<\/a>, via saisies et r\u00e9serves souveraines.<\/p>

Attention toutefois \u00e0 ne pas confondre tout flux d’ETF avec une conviction haussi\u00e8re. James Butterfill, responsable de la recherche chez CoinShares, rappelle qu’une partie des achats d’ETF sert \u00abas the long leg of a hedged position against short Bitcoin futures, capturing the spread rather than expressing a bullish view\u00bb (de jambe longue d’une position couverte contre des contrats \u00e0 terme vendeurs, pour capter l’\u00e9cart plut\u00f4t que pour exprimer une vue haussi\u00e8re) (SpotedCrypto<\/a>). Une entr\u00e9e d’ETF peut donc \u00eatre, en r\u00e9alit\u00e9, la moiti\u00e9 comptant d’un arbitrage de base: un bid bien r\u00e9el, mais neutre au prix. Le comptant ancre, encore faut-il savoir quelle part de cet ancrage est directionnelle.<\/p>

Spot-led ou leverage-led: lire la nature d’un mouvement<\/h2>

Voil\u00e0 le vrai gain pratique de toute cette plomberie: distinguer un mouvement men\u00e9 par le comptant (durable) d’un mouvement men\u00e9 par le levier (fragile). Une hausse \u00abspot-led\u00bb s’appuie sur des entr\u00e9es d’ETF, des r\u00e9serves de plateformes qui baissent et un flux acheteur au comptant (le \u00abCVD\u00bb comptant qui monte), avec un funding qui reste sage: elle tient parce qu’elle repose sur de vraies pi\u00e8ces. Une hausse \u00ableverage-led\u00bb s’accompagne d’une flamb\u00e9e de l’open interest, d’un funding br\u00fblant et d’un flux domin\u00e9 par les perp\u00e9tuels: elle est inflammable, car le m\u00eame levier qui l’a port\u00e9e peut la liquider.<\/p>

La source du levier compte aussi. Quand il vient du cr\u00e9dit on-chain, un collat\u00e9ral d\u00e9pos\u00e9 dans un protocole pour emprunter et racheter du risque, la fragilit\u00e9 se loge dans la composabilit\u00e9: un jeton-re\u00e7u r\u00e9utilis\u00e9 en garantie<\/a> peut propager une liquidation d’un protocole \u00e0 l’autre. La grille ci-dessous r\u00e9sume les signaux \u00e0 croiser avant de parier sur la durabilit\u00e9 d’un mouvement.<\/p>

Signal<\/th>Men\u00e9 par le comptant (durable)<\/th>Men\u00e9 par le levier (fragile)<\/th><\/tr><\/thead>
Open interest<\/td>Stable ou en hausse lente<\/td>Flamb\u00e9e rapide<\/td><\/tr>
Funding<\/td>Mod\u00e9r\u00e9, proche de z\u00e9ro<\/td>\u00c9lev\u00e9, nettement positif<\/td><\/tr>
Flux ETF et r\u00e9serves<\/td>Entr\u00e9es nettes, r\u00e9serves en baisse<\/td>Plats ou en sortie<\/td><\/tr>
CVD comptant contre perp<\/td>Le comptant m\u00e8ne<\/td>Le perp m\u00e8ne<\/td><\/tr>
R\u00e9action \u00e0 un choc<\/td>Absorption<\/td>Cascade<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Ce que le livre raconte avant d\u00e9cembre<\/h2>

Appliqu\u00e9e au march\u00e9 de d\u00e9but novembre, cette grille donne une lecture nuanc\u00e9e. Le rebond de l’automne, qui a ramen\u00e9 le Bitcoin vers ses plus hauts de neuf mois avant la pause de la Fed, a \u00e9t\u00e9 largement men\u00e9 par le comptant: les entr\u00e9es d’ETF ont fait le gros du travail, tandis que la base et le funding sont rest\u00e9s mod\u00e9r\u00e9s, loin des niveaux de surchauffe. C’est la marque d’un mouvement qui tient.<\/p>

Le revers, c’est que l’open interest reste \u00e9lev\u00e9 \u00e0 l’approche de la r\u00e9union des 8 et 9 d\u00e9cembre et que le livre d’options penche encore du c\u00f4t\u00e9 des calls. Si le dot plot de d\u00e9cembre confirme une nouvelle hausse, ou si l’inflation surprend de nouveau, ce levier accumul\u00e9 peut se vider d’un coup: le ressort comprim\u00e9 devient alors pi\u00e8ge. La bonne question avant la r\u00e9union n’est donc pas \u00abquel niveau?\u00bb, mais \u00abqui porte la position?\u00bb. Tant que l’ancrage comptant domine, les chocs s’absorbent; d\u00e8s que le levier reprend la main, ils se propagent.<\/p>

Les pi\u00e8ges de lecture: la carte n’est pas le territoire<\/h2>

Toute cette donn\u00e9e est visible, et c’est pr\u00e9cis\u00e9ment ce qui la rend dangereuse \u00e0 mal lire. L’open interest, pris seul, est ambigu: une hausse peut trahir de nouveaux longs enthousiastes comme de nouveaux shorts qui se couvrent; sans le prix et le funding en regard, il ne dit rien. Le funding est un taux, pas une direction: un funding positif indique que les longs paient, pas que le prix va monter.<\/p>

Les cartes de liquidations (les \u00abheatmaps\u00bb) sont des mod\u00e8les, pas des proph\u00e9ties: elles estiment o\u00f9 se trouvent les positions \u00e0 partir de l’open interest et d’hypoth\u00e8ses de levier, et une zone lumineuse n’est pas une cible garantie. Le \u00abmax pain\u00bb d\u00e9crit le strike o\u00f9 le plus d’options expireraient sans valeur, il ne pr\u00e9dit pas le cours. Enfin, toutes ces mesures sont d\u00e9cal\u00e9es dans le temps. La r\u00e8gle d’or: ne jamais lire un seul chiffre, toujours croiser plusieurs signaux, et se rappeler qu’ils d\u00e9crivent le pass\u00e9 r\u00e9cent, pas l’avenir.<\/p>

Perp\u00e9tuels, CFD et AMF: le cadre qui vous concerne<\/h2>

Pour un particulier en France, le positionnement en d\u00e9riv\u00e9s n’est pas qu’une affaire de lecture de march\u00e9, c’est aussi une affaire de droit. L’ESMA a confirm\u00e9 le 24 f\u00e9vrier 2026 qu’un perp\u00e9tuel est un \u00abcontract for difference\u00bb (CFD) quel que soit son nom commercial, et que le m\u00e9canisme de funding ne change rien \u00e0 cette qualification; les CFD crypto destin\u00e9s aux particuliers sont plafonn\u00e9s \u00e0 un levier de 2 pour 1, avec cl\u00f4ture automatique sur marge, protection contre solde n\u00e9gatif et avertissement de risque obligatoire (ESMA<\/a>).<\/p>

En clair, les perp\u00e9tuels rel\u00e8vent de la directive MiFID II et de l’AMF, pas de MiCA, qui ne couvre que le comptant. La p\u00e9riode transitoire pour les prestataires crypto fran\u00e7ais s’est achev\u00e9e le 1er juillet 2026, et op\u00e9rer sans agr\u00e9ment expose \u00e0 des sanctions p\u00e9nales (AMF<\/a>). Les plateformes d\u00e9centralis\u00e9es de perp\u00e9tuels, sans KYC ni d\u00e9positaire, se situent de fait hors de ce p\u00e9rim\u00e8tre: le particulier qui les utilise n’a aucun recours. C\u00f4t\u00e9 fiscal, les plus-values sur actifs num\u00e9riques sont soumises au pr\u00e9l\u00e8vement forfaitaire unique de 30 % (economie.gouv.fr<\/a>), un co\u00fbt net qui p\u00e8se sur toute strat\u00e9gie de portage.<\/p>

Comment suivre le rapport comptant contre d\u00e9riv\u00e9s<\/h2>

En pratique, suivre ce bras de fer ne demande pas d’outils exotiques, mais une discipline de lecture crois\u00e9e. Voici les indicateurs \u00e0 surveiller ensemble, et jamais isol\u00e9ment.<\/p>

  • La base des contrats \u00e0 terme dat\u00e9s: l’\u00e9cart annualis\u00e9 entre le future et le comptant, qui mesure la demande de levier structurel.<\/li>
  • Le funding des perp\u00e9tuels: le m\u00eame signal, en continu; des plateformes comme CoinGlass ou Deribit en publient l’historique.<\/li>
  • L’open interest, toujours lu avec le prix: hausse de l’OI avec le prix (nouveaux longs) ou contre le prix (nouveaux shorts).<\/li>
  • La structure d’options: ratio put\/call, skew, et strikes charg\u00e9s autour du max pain.<\/li>
  • Le CVD comptant compar\u00e9 au CVD perp, pour savoir si l’achat vient des vraies pi\u00e8ces ou du levier.<\/li>
  • Les flux d’ETF et les r\u00e9serves de plateformes: le pouls de la demande physique.<\/li><\/ul>

    Croisez-les, et la question \u00abla queue remue-t-elle le chien?\u00bb cesse d’\u00eatre une m\u00e9taphore pour devenir un diagnostic: un march\u00e9 men\u00e9 par le comptant encaisse les chocs, un march\u00e9 men\u00e9 par le levier les fabrique.<\/p>

    Foire aux questions<\/h2>

    Les d\u00e9riv\u00e9s fixent-ils vraiment le prix du Bitcoin?<\/h3>

    En grande partie, \u00e0 court terme. Les d\u00e9riv\u00e9s repr\u00e9sentent environ trois quarts du volume crypto et int\u00e8grent l’information avant le comptant, si bien que la d\u00e9couverte de prix s’y fait d’abord. Mais le comptant, o\u00f9 les pi\u00e8ces changent r\u00e9ellement de main, reste l’ancre: le d\u00e9riv\u00e9 amplifie le mouvement, le comptant fixe le point autour duquel il oscille.<\/p>

    Quelle est la diff\u00e9rence entre un march\u00e9 men\u00e9 par le comptant et un march\u00e9 men\u00e9 par le levier?<\/h3>

    Un march\u00e9 men\u00e9 par le comptant s’appuie sur des achats de vraies pi\u00e8ces (entr\u00e9es d’ETF, r\u00e9serves de plateformes en baisse, funding mod\u00e9r\u00e9) et tend \u00e0 \u00eatre durable. Un march\u00e9 men\u00e9 par le levier repose sur une flamb\u00e9e de l’open interest et un funding \u00e9lev\u00e9; il est fragile, car les m\u00eames positions \u00e0 effet de levier peuvent \u00eatre liquid\u00e9es en cascade.<\/p>

    Qu’est-ce que le funding d’un perp\u00e9tuel indique?<\/h3>

    Le funding est un paiement p\u00e9riodique entre longs et shorts qui arrime le perp\u00e9tuel au prix comptant. C’est un thermom\u00e8tre du levier, pas une pr\u00e9vision: un funding positif signifie que les longs paient pour tenir leur position, donc que l’app\u00e9tit de levier haussier est fort, sans dire pour autant o\u00f9 ira le prix.<\/p>

    Comment la d\u00e9cision de la Fed du 28 octobre change-t-elle le positionnement?<\/h3>

    La Fed a maintenu ses taux dans la fourchette de 3,75 \u00e0 4,00 %, une pause qui garde le taux sans risque \u00e9lev\u00e9 sans le baisser. Cela d\u00e9place l’attention vers la r\u00e9union des 8 et 9 d\u00e9cembre et son dot plot. Le rebond d’octobre ayant \u00e9t\u00e9 surtout men\u00e9 par le comptant, c’est le levier accumul\u00e9 avant d\u00e9cembre qui devient le principal facteur de fragilit\u00e9.<\/p>

    Les perp\u00e9tuels sont-ils l\u00e9gaux pour un particulier en France?<\/h3>

    Les perp\u00e9tuels sont des CFD au sens de MiFID II, supervis\u00e9s par l’AMF et non par MiCA. Chez un prestataire agr\u00e9\u00e9, le levier des CFD crypto pour particuliers est plafonn\u00e9 \u00e0 2 pour 1. Les plateformes d\u00e9centralis\u00e9es sans agr\u00e9ment se situent hors de ce p\u00e9rim\u00e8tre, sans aucun recours pour l’utilisateur, et les plus-values restent soumises au pr\u00e9l\u00e8vement forfaitaire unique de 30 %.<\/p>