{"id":927,"date":"2026-11-11T10:35:25","date_gmt":"2026-11-11T10:35:25","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/pump-fun-revenu-rachat-rendement-reel-solana-defi-2026\/"},"modified":"2026-11-11T10:35:25","modified_gmt":"2026-11-11T10:35:25","slug":"pump-fun-revenu-rachat-rendement-reel-solana-defi-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/pump-fun-revenu-rachat-rendement-reel-solana-defi-2026\/","title":{"rendered":"Pump.fun : le revenu est r\u00e9el, le rendement l’est-il ?"},"content":{"rendered":"

Ce 11 novembre, le contrat de d\u00e9verrouillage de Pump.fun lib\u00e8re environ 6,875 milliards de jetons PUMP, soit \u00e0 peu pr\u00e8s 1,49 % de l’offre en circulation, d’apr\u00e8s le calendrier d’\u00e9mission suivi par DefiLlama<\/a>. Le m\u00eame jour, un autre contrat, irr\u00e9versible celui-l\u00e0, continue de racheter du PUMP sur le march\u00e9 pour le d\u00e9truire. D’un c\u00f4t\u00e9 des jetons qui arrivent, de l’autre des jetons qui partent en fum\u00e9e : en une seule s\u00e9ance, Pump.fun met en sc\u00e8ne la question qui r\u00e9sume tout le d\u00e9bat sur le \u00abrendement r\u00e9el\u00bb en DeFi.<\/p>

Car Pump.fun n’est pas un projet marginal. Sur l’ann\u00e9e 2026, la plateforme de lancement de memecoins sur Solana a produit quelque 322 millions de dollars de revenus, deuxi\u00e8me de toute la crypto derri\u00e8re le seul Hyperliquid, selon le classement \u00e9tabli par CoinGecko<\/a>. Ce revenu est indiscutablement r\u00e9el : il est pay\u00e9 en SOL par des utilisateurs, il n’est pas imprim\u00e9 en jetons neufs. La vraie question, pour un investisseur en euros qui compare ce \u00abrendement\u00bb \u00e0 un bon du Tr\u00e9sor tokenis\u00e9 rapportant pr\u00e8s de 4 %, est ailleurs : ce flux colossal se transforme-t-il en rendement pour le d\u00e9tenteur de PUMP, et ce rendement r\u00e9siste-t-il \u00e0 la nature cyclique des memecoins ?<\/p>

Aujourd’hui, un d\u00e9verrouillage contre un rachat<\/h2>

Pour comprendre la tension, il faut regarder l’offre. Le jeton PUMP est n\u00e9 le 12 juillet 2025 d’un des plus gros ICO de l’histoire : 600 millions de dollars lev\u00e9s en douze minutes, troisi\u00e8me vente de jetons la plus importante jamais r\u00e9alis\u00e9e, d’apr\u00e8s Unchained<\/a>. Sur une offre maximale de mille milliards de jetons, un peu plus de 450 milliards circulent aujourd’hui et quelque 824 milliards ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 \u00e9mis, selon CoinGecko<\/a>. Autrement dit, plus d’un demi-billion de PUMP reste \u00e0 mettre en circulation, au fil d’un calendrier dont la falaise de ce 11 novembre n’est qu’une \u00e9tape.<\/p>

En face, Pump.fun rach\u00e8te. La moiti\u00e9 de son revenu net sert \u00e0 acheter du PUMP sur le march\u00e9 pour le br\u00fbler, via un contrat automatique. Le r\u00e9sultat net de cette bataille entre \u00e9missions et rachats se lit dans le prix : \u00e0 environ 0,0036 dollar (pr\u00e8s de 0,0032 euro) d\u00e9but novembre, pour une capitalisation d’environ 1,5 milliard d’euros, PUMP \u00e9volue quelque 58 % sous son record de 0,0088 dollar, et le jeton a encore c\u00e9d\u00e9 plus de 10 % le 7 novembre, les liquidations longues l’emportant sur les courtes, rel\u00e8ve The Crypto Times<\/a>. Un revenu bien r\u00e9el, des rachats bien r\u00e9els, et pourtant un prix qui s’effrite : c’est le sympt\u00f4me que le march\u00e9 sait reconna\u00eetre quand les \u00e9missions l’emportent.<\/p>

\u00abRendement r\u00e9el\u00bb, mode d’emploi<\/h2>

Le \u00abrendement r\u00e9el\u00bb d\u00e9signe le rendement qui provient d’une activit\u00e9 \u00e9conomique v\u00e9ritable (frais de transaction, int\u00e9r\u00eats d’emprunt, financement des perp\u00e9tuels, coupons d’actifs r\u00e9els) plut\u00f4t que de l’\u00e9mission inflationniste d’un jeton destin\u00e9e \u00e0 attirer de la liquidit\u00e9. Le test le plus simple tient en une phrase : le rendement survit-il si le jeton de gouvernance tombe \u00e0 z\u00e9ro ? Si oui, c’est un vrai flux ; si non, c’est une subvention d\u00e9guis\u00e9e en rendement.<\/p>

Le terme a \u00e9t\u00e9 forg\u00e9 en 2022, en plein march\u00e9 baissier, par des protocoles comme GMX qui reversaient des frais encaiss\u00e9s en ETH ou en AVAX au lieu de jetons fra\u00eechement imprim\u00e9s ; nous avons racont\u00e9 cette g\u00e9n\u00e9alogie dans GMX a forg\u00e9 le mot, une base \u00e0 4 % le juge<\/a>. Pump.fun est le cas limite parfait de ce d\u00e9bat : le revenu y est maximal et incontestablement r\u00e9el, mais sa qualit\u00e9, son canal de transmission vers le d\u00e9tenteur et sa durabilit\u00e9 sont, eux, maximalement discutables. C’est pour cela qu’il m\u00e9rite d’\u00eatre pass\u00e9 au crible, test par test.<\/p>

La machine \u00e0 revenus de Pump.fun<\/h2>

Le mod\u00e8le est d’une simplicit\u00e9 brutale. N’importe qui cr\u00e9e un memecoin sur Pump.fun en quelques secondes ; la plateforme pr\u00e9l\u00e8ve des frais \u00e0 la cr\u00e9ation, puis une commission sur chaque achat et chaque vente le long de la \u00abbonding curve\u00bb, et enfin des frais de n\u00e9gociation sur PumpSwap, son teneur de march\u00e9 automatis\u00e9 int\u00e9gr\u00e9. Tout est pay\u00e9 en SOL. Plus la sp\u00e9culation sur les memecoins est intense, plus le volume grimpe, plus les frais rentrent. C’est un p\u00e9age sur un casino, et le p\u00e9age fonctionne que l’on gagne ou que l’on perde \u00e0 la table.<\/p>

Le g\u00e9nie du mod\u00e8le tient \u00e0 ce que Pump.fun a internalis\u00e9 toute la cha\u00eene de valeur. En lan\u00e7ant PumpSwap, la plateforme a cess\u00e9 d’envoyer la liquidit\u00e9 migr\u00e9e vers des bourses tierces et a capt\u00e9 elle-m\u00eame les frais de n\u00e9gociation qui \u00e9chappaient auparavant. R\u00e9sultat : les ordres de grandeur donnent le vertige. Sur les trente derniers jours, les utilisateurs ont pay\u00e9 environ 167 millions de dollars de frais, dont quelque 59 millions de dollars de revenu net pour le protocole, selon DefiLlama<\/a>. Il faut ici distinguer deux notions souvent confondues : les \u00abfrais\u00bb sont le total d\u00e9bours\u00e9 par les utilisateurs, le \u00abrevenu\u00bb est la part que le protocole conserve. Sur l’ensemble de 2025, le revenu brut de Pump.fun avait fr\u00f4l\u00e9 le milliard de dollars ; le rythme de 2026 est nettement plus bas, ce qui nous conduit directement \u00e0 la question de la durabilit\u00e9.<\/p>

Deuxi\u00e8me de toute la crypto<\/h2>

Ramen\u00e9 \u00e0 l’\u00e9chelle du secteur, le chiffre est spectaculaire. Sur la p\u00e9riode du 1er janvier au 15 septembre 2026, Pump.fun est la deuxi\u00e8me source de revenus de toute la crypto, derri\u00e8re Hyperliquid et devant des noms install\u00e9s comme le protocole de stablecoin Sky ou la bourse de pr\u00e9diction Polymarket, d’apr\u00e8s CoinGecko<\/a>. Les quinze premiers protocoles captent \u00e0 eux seuls 56 % des 3,4 milliards de dollars de revenus suivis sur la p\u00e9riode. Polymarket, dont nous avons d\u00e9crit l’explosion de volume dans March\u00e9s pr\u00e9dictifs : le volume record n\u00e9 des midterms 2026<\/a>, illustre \u00e0 quel point une poign\u00e9e d’applications concentre d\u00e9sormais les revenus on-chain.<\/p>

Rang<\/th>Protocole<\/th>Revenu 2026 (M$, au 15 sept.)<\/th>Source principale<\/th><\/tr><\/thead>
1<\/td>Hyperliquid<\/td>429<\/td>Frais de perp\u00e9tuels<\/td><\/tr>
2<\/td>Pump.fun<\/td>322<\/td>Cr\u00e9ation et \u00e9change de memecoins<\/td><\/tr>
3<\/td>Axiom<\/td>132<\/td>Terminal de trading<\/td><\/tr>
4<\/td>Sky<\/td>130<\/td>Int\u00e9r\u00eats (USDS, pr\u00eats)<\/td><\/tr>
5<\/td>GMGN<\/td>126<\/td>Terminal de trading<\/td><\/tr>
6<\/td>Polymarket<\/td>115<\/td>March\u00e9s de pr\u00e9diction<\/td><\/tr>
7<\/td>WLFI<\/td>95<\/td>DeFi, stablecoin<\/td><\/tr>
8<\/td>Paxos<\/td>88<\/td>\u00c9mission de stablecoins<\/td><\/tr>
9<\/td>edgeX<\/td>84<\/td>Frais de perp\u00e9tuels<\/td><\/tr>
10<\/td>Titan Builder<\/td>83<\/td>Construction de blocs (MEV)<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Revenus on-chain 2026 (1er janvier au 15 septembre), en millions de dollars. Source : CoinGecko.<\/figcaption><\/figure>

Ce classement appelle une mise en garde imm\u00e9diate, au c\u0153ur de notre sujet : ce revenu est celui de l’entreprise Pump.fun, pas celui du d\u00e9tenteur de PUMP. Une place de march\u00e9 qui encaisse 322 millions de dollars n’en reverse pas automatiquement un centime \u00e0 son jeton, pas plus qu’une Bourse traditionnelle ne partage son chiffre d’affaires avec ses actionnaires sans d\u00e9cision du conseil d’administration. Entre le revenu brut affich\u00e9 sur un tableau de bord et le rendement qui atterrit dans votre portefeuille, il y a toute une plomberie, et c’est pr\u00e9cis\u00e9ment l\u00e0 que se niche la question du \u00abrendement r\u00e9el\u00bb.<\/p>

Le rachat, seul canal vers le d\u00e9tenteur<\/h2>

Voici le point d\u00e9cisif : le PUMP ne verse aucun dividende, ne partage aucun frais directement, n’ouvre aucun droit \u00e0 un flux de tr\u00e9sorerie. Le seul et unique canal par lequel le revenu de la plateforme peut revenir au d\u00e9tenteur est le rachat suivi de la destruction (le \u00abbuyback-and-burn\u00bb). Pendant ses neuf premiers mois, Pump.fun consacrait 100 % de son revenu \u00e0 racheter du PUMP. Le 29 avril 2026, l’entreprise a br\u00fbl\u00e9 d’un coup la totalit\u00e9 des jetons ainsi accumul\u00e9s, soit environ 36 % de l’offre en circulation (pr\u00e8s de 370 millions de dollars), l’une des plus importantes r\u00e9ductions d’offre en une seule op\u00e9ration de l’histoire de la crypto, rapporte CoinDesk<\/a>.<\/p>

Depuis cette date, le m\u00e9canisme a chang\u00e9 : la moiti\u00e9 du revenu net alimente un contrat irr\u00e9versible qui rach\u00e8te et br\u00fble automatiquement du PUMP sur le march\u00e9, pour une dur\u00e9e d’un an (jusque vers avril 2027) ; l’autre moiti\u00e9 finance le produit, les recrutements, le marketing et d’\u00e9ventuelles acquisitions. Le cofondateur Alon Cohen a justifi\u00e9 ce virage en expliquant qu’il fallait cette seconde moiti\u00e9 pour \u00abmaintenir Pump.fun en vie pour les d\u00e9cennies \u00e0 venir\u00bb, et a reconnu dans un message public que, \u00abmalgr\u00e9 le fait d’\u00eatre l’une des plus grosses plateformes g\u00e9n\u00e9ratrices de revenus de la crypto et d’allouer 100 % du revenu aux rachats, il y avait un manque de confiance dans la long\u00e9vit\u00e9 de l’entreprise et dans la certitude des rachats\u00bb.<\/p>

Les montants sont cons\u00e9quents : depuis le lancement du jeton, plus de 500 millions de dollars de PUMP ont \u00e9t\u00e9 rachet\u00e9s puis d\u00e9truits (quelque 176 milliards de jetons), et le \u00abrevenu aux d\u00e9tenteurs\u00bb des trente derniers jours ressort \u00e0 environ 27,6 millions de dollars, selon DefiLlama<\/a>. Voil\u00e0 pour les faits. Reste la question qui f\u00e2che : ces rachats constituent-ils, oui ou non, un rendement ?<\/p>

Un rachat, est-ce un rendement ?<\/h2>

Un rachat n’est pas un versement. Quand Sky paie le taux d’\u00e9pargne sur le sUSDS ou qu’Ethena distribue le financement des perp\u00e9tuels sur le sUSDe, le d\u00e9tenteur voit son solde augmenter : c’est un rendement au sens comptable. Quand GMX reverse des frais en ETH, c’est encore du cash qui arrive. Un rachat-destruction, lui, ne d\u00e9pose rien dans votre portefeuille : il r\u00e9duit l’offre, soutient th\u00e9oriquement le prix, et ne vous \u00abrapporte\u00bb quelque chose que si vous vendez dans la demande ainsi cr\u00e9\u00e9e. C’est une accumulation de valeur (le \u00abvalue accrual\u00bb cher aux actions), pas un flux de tr\u00e9sorerie. La nuance est capitale pour juger du rendement, et pour le fisc.<\/p>

M\u00e9canisme<\/th>Le d\u00e9tenteur touche-t-il du cash ?<\/th>Survit au jeton \u00e0 z\u00e9ro ?<\/th>Exemple<\/th><\/tr><\/thead>
Coupon d’actif r\u00e9el<\/td>Oui<\/td>Oui<\/td>Bon du Tr\u00e9sor tokenis\u00e9<\/td><\/tr>
Partage de frais direct<\/td>Oui<\/td>Oui<\/td>GMX, JLP de Jupiter<\/td><\/tr>
Rendement sur wrapper<\/td>Oui<\/td>Oui<\/td>sUSDS (Sky), sUSDe (Ethena)<\/td><\/tr>
Rachat et destruction<\/td>Non (seulement si vous vendez)<\/td>En partie<\/td>PUMP, UNI, AAVE<\/td><\/tr>
\u00c9mission de jetons<\/td>Non (dilution)<\/td>Non<\/td>Fermes de rendement inflationnistes<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Les cinq fa\u00e7ons dont un protocole peut (ou non) rendre de la valeur. Source : HOGE Wire.<\/figcaption><\/figure>

Le parall\u00e8le avec les actions m\u00e9rite d’\u00eatre creus\u00e9, car il r\u00e9v\u00e8le la faille. Quand une entreprise cot\u00e9e rach\u00e8te ses propres titres, l’actionnaire conserve par ailleurs un droit r\u00e9siduel sur les b\u00e9n\u00e9fices et, souvent, un dividende : le rachat vient en plus. Le d\u00e9tenteur de PUMP, lui, n’a que le rachat ; aucun droit sur les b\u00e9n\u00e9fices, aucun dividende, aucune cr\u00e9ance sur la tr\u00e9sorerie de l’entreprise. L’accumulation de valeur est donc son seul lien \u00e9conomique avec l’activit\u00e9, et ce lien ne se mat\u00e9rialise qu’au moment o\u00f9 il vend. C’est un rendement conditionnel, suspendu \u00e0 l’existence d’un acheteur, l\u00e0 o\u00f9 un coupon ou un dividende tombe quoi qu’il arrive.<\/p>

Premier test : survit-il au jeton \u00e0 z\u00e9ro ?<\/h2>

Sur ce premier test, Pump.fun s’en sort mieux que la quasi-totalit\u00e9 des projets qui se r\u00e9clament du \u00abrendement r\u00e9el\u00bb. Les frais existent ind\u00e9pendamment du jeton : si le PUMP tombait \u00e0 z\u00e9ro demain, la plateforme continuerait d’encaisser des commissions en SOL \u00e0 chaque memecoin cr\u00e9\u00e9 et \u00e9chang\u00e9. Le revenu n’est pas fabriqu\u00e9 pour nourrir le jeton ; il est le sous-produit d’une activit\u00e9 que les utilisateurs paient de leur poche. \u00c0 ce titre, c’est un revenu bien plus \u00abr\u00e9el\u00bb que la plupart des rendements affich\u00e9s \u00e0 deux chiffres sur les tableaux de bord DeFi.<\/p>

Le b\u00e9mol est que la valeur pour le d\u00e9tenteur, elle, ne survit pas aussi bien. Le rachat a besoin d’un march\u00e9 o\u00f9 acheter, et la boucle est r\u00e9flexive : les rachats soutiennent le prix, le prix entretient l’attrait de la plateforme, l’attrait alimente le volume, le volume finance les rachats. Tant que la roue tourne, tout va bien. Le jour o\u00f9 elle ralentit, le rachat rach\u00e8te moins, le prix baisse, et la promesse de rendement se d\u00e9gonfle en m\u00eame temps que le volume. Le revenu survit au jeton \u00e0 z\u00e9ro ; le rendement du d\u00e9tenteur, lui, est adoss\u00e9 au volume.<\/p>

Deuxi\u00e8me test : le revenu nette-t-il les \u00e9missions ?<\/h2>

C’est ici que Pump.fun tr\u00e9buche, et ce test est le plus important des trois. Un rachat ne cr\u00e9e de la valeur pour le d\u00e9tenteur que s’il d\u00e9passe les \u00e9missions nettes. Or l’offre de PUMP continue de gonfler : sur mille milliards de jetons au maximum, un peu plus de 450 milliards circulent, ce qui laisse plus d’un demi-billion de jetons \u00e0 d\u00e9verrouiller, dont la falaise de ce 11 novembre. D’un c\u00f4t\u00e9, le contrat br\u00fble quelque 27,6 millions de dollars de PUMP par mois ; de l’autre, le calendrier d’\u00e9mission remet des jetons sur le march\u00e9, s\u00e9ance apr\u00e8s s\u00e9ance. La destruction d’avril a certes effac\u00e9 36 % de l’offre d’un coup, mais c’\u00e9tait un rattrapage ponctuel, pas une tendance de fond.<\/p>

Le verdict du march\u00e9 est sans appel : malgr\u00e9 plus de 500 millions de dollars de rachats cumul\u00e9s, le PUMP reste \u00e0 58 % sous son record. Le parall\u00e8le avec Jupiter est \u00e9clairant. Interrog\u00e9 d\u00e9but 2026 sur l’\u00e9chec apparent de ses 70 millions de dollars de rachats \u00e0 soutenir le JUP, le cofondateur de Solana, Anatoly Yakovenko, avait plaid\u00e9 pour une autre approche : selon BeInCrypto<\/a>, il estimait que \u00abla formation de capital \u00e0 long terme prend des ann\u00e9es, pas des trimestres\u00bb, et recommandait de constituer un bilan et de r\u00e9compenser les d\u00e9tenteurs de long terme via le staking, plut\u00f4t que de d\u00e9fendre le prix \u00e0 coups de rachats trimestriels. Appliqu\u00e9e \u00e0 Pump.fun, la le\u00e7on est brutale : tant que les d\u00e9verrouillages suivent, le rachat ressemble davantage \u00e0 un pansement sur le prix qu’\u00e0 un rendement pour le d\u00e9tenteur.<\/p>

Troisi\u00e8me test : le revenu est-il durable ?<\/h2>

Un rendement digne de ce nom doit \u00eatre pr\u00e9visible. Celui de Pump.fun est tout l’inverse : il \u00e9pouse le cycle des memecoins, c’est-\u00e0-dire la forme d’activit\u00e9 la plus volatile de toute la crypto. L’analyse de 21Shares<\/a> est \u00e9loquente : le revenu brut du r\u00e9seau Solana est tomb\u00e9 \u00e0 141 millions de dollars au premier semestre 2026, en recul de 87,1 % sur un an par rapport aux 1,09 milliard du premier semestre 2025. La part des memecoins dans le volume au comptant est pass\u00e9e de 40 % \u00e0 16 %, alors que ces m\u00eames memecoins repr\u00e9sentaient 95 % des revenus du r\u00e9seau un an plus t\u00f4t. Un rendement adoss\u00e9 \u00e0 cette assiette n’est pas un coupon, c’est un pari sur l’humeur du march\u00e9.<\/p>

Le revenu de Pump.fun a suivi la m\u00eame pente, glissant de pr\u00e8s d’un milliard de dollars en 2025 \u00e0 un rythme bien plus modeste en 2026. La nuance, soulign\u00e9e par Solana Compass<\/a>, est que l’activit\u00e9 memecoin rebondit aussi vite qu’elle s’effondre : d\u00e8s le mois d’ao\u00fbt 2026, les memecoins \u00e9taient remont\u00e9s autour de 34 % du volume des bourses d\u00e9centralis\u00e9es de Solana. Cette \u00e9lasticit\u00e9 est \u00e0 double tranchant. Elle peut faire doubler le revenu en quelques semaines, mais elle rend tout \u00abrendement\u00bb d\u00e9riv\u00e9 fondamentalement impr\u00e9visible. \u00c0 l’oppos\u00e9, un moteur de rendement comme le staking liquide a montr\u00e9 sa r\u00e9silience jusque dans la temp\u00eate, comme nous l’avons racont\u00e9 dans Staking liquide : le stETH a tenu la parit\u00e9 dans le krach<\/a>.<\/p>

La base sans risque \u00e0 4 %, juge de tous les rendements<\/h2>

Tout rendement DeFi se mesure aujourd’hui \u00e0 une seule aune : le taux sans risque. Les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain tokenis\u00e9s p\u00e8sent d\u00e9sormais autour de 14,3 milliards de dollars on-chain, en hausse d’environ 64 % depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e, l’Ondo USDY en t\u00eate (pr\u00e8s de 2,4 milliards), devant l’USYC de Circle et le BUIDL de BlackRock, selon RWA.xyz<\/a>. Leur rendement affich\u00e9 tourne autour de 3,5 % en moyenne glissante, mais le court terme am\u00e9ricain \u00e9volue plut\u00f4t entre 4 et 5 %, de sorte que la base \u00ab\u00e0 venir\u00bb est proche de 4 %. C’est le mur contre lequel se juge le pr\u00e9tendu rendement de PUMP : un coupon en dollars, sans risque de contrepartie, sans profits et pertes de trading, sans volatilit\u00e9 memecoin.<\/p>

Et ce mur monte. Le 28 octobre 2026, la Fed a maintenu ses taux \u00e0 3,75-4,00 % par un vote de 10 contre 2, deux membres plaidant m\u00eame pour une hausse, et son pr\u00e9sident Kevin Warsh a martel\u00e9 que \u00abc’est notre responsabilit\u00e9 de faire baisser l’inflation\u00bb, ajoutant qu’il ne croyait \u00abpas au forward guidance, sauf circonstances exceptionnelles\u00bb, selon le compte rendu de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale<\/a>. La r\u00e9union des 8 et 9 d\u00e9cembre est d\u00e9sormais le rendez-vous d\u00e9cisif, et la BCE, dont le taux de d\u00e9p\u00f4t est \u00e0 2,50 %, tranche le 17 d\u00e9cembre. Nous d\u00e9cortiquons les sc\u00e9narios dans FOMC du 9 d\u00e9cembre : la crypto face au dot-plot qui d\u00e9cide 2026<\/a>. \u00c0 c\u00f4t\u00e9 d’un sUSDS de Sky relev\u00e9 \u00e0 3,80 % ou d’un bon du Tr\u00e9sor \u00e0 4 %, un rachat de memecoin a du mal \u00e0 convaincre.<\/p>

Instrument<\/th>Rendement indicatif<\/th>Nature<\/th>Risque principal<\/th><\/tr><\/thead>
Bon du Tr\u00e9sor tokenis\u00e9<\/td>~4 %<\/td>Coupon en cash<\/td>\u00c9metteur, garde, change<\/td><\/tr>
sUSDS (Sky)<\/td>3,80 %<\/td>Taux administr\u00e9<\/td>Gouvernance, collat\u00e9ral<\/td><\/tr>
sUSDe (Ethena)<\/td>~4-5 %<\/td>Financement de march\u00e9<\/td>Contrepartie CEX, financement n\u00e9gatif<\/td><\/tr>
Staking ETH<\/td>~2,7-3 %<\/td>\u00c9mission du protocole<\/td>Sous la base, file de sortie<\/td><\/tr>
PUMP (rachat)<\/td>Non-cash, variable<\/td>Accumulation de valeur<\/td>\u00c9missions, cyclicit\u00e9, proc\u00e8s<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Rendements compar\u00e9s \u00e0 la base sans risque. Sources : RWA.xyz, Sky, Ethena, HOGE Wire.<\/figcaption><\/figure>

Le pi\u00e8ge du change pour l’investisseur en euros<\/h2>

Pour un lecteur de la zone euro, un \u00e9tage de risque suppl\u00e9mentaire s’ajoute. Le revenu de Pump.fun et ses rachats sont libell\u00e9s en SOL et en dollars ; la moindre valeur capt\u00e9e l’est donc en devise am\u00e9ricaine. Or l’euro s’\u00e9changeait autour de 1,1164 dollar le 10 novembre 2026, selon Trading Economics<\/a>. Si l’euro se renforce, il grignote tout gain exprim\u00e9 en dollars ; couvrir ce risque co\u00fbte \u00e0 peu pr\u00e8s l’\u00e9cart de taux entre la Fed et la BCE (de l’ordre de 1,25 \u00e0 1,5 point), ce qui ram\u00e8ne le rendement net vers la base de la BCE, autour de 2,5 %. Le tableau ci-dessous illustre cette \u00e9rosion sur un rendement th\u00e9orique de 4 % en dollars.<\/p>

Sc\u00e9nario sur un an<\/th>Effet sur un rendement de 4 % en dollars<\/th><\/tr><\/thead>
EUR\/USD stable<\/td>+4 % (rendement intact)<\/td><\/tr>
Euro +3 % face au dollar<\/td>~+1 % (le change mange l’essentiel)<\/td><\/tr>
Euro +4 %<\/td>~0 % (rendement annul\u00e9)<\/td><\/tr>
Euro +5 %<\/td>Perte nette malgr\u00e9 le rendement<\/td><\/tr>
Couverture de change<\/td>~2,5 % net (retour vers la base BCE)<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Le pi\u00e8ge du change pour un investisseur en euros. Illustration HOGE Wire.<\/figcaption><\/figure>

Mais l’ironie, avec PUMP, est que ce pi\u00e8ge du change n’est pas le principal danger. Avec un bon du Tr\u00e9sor tokenis\u00e9, vous avez un rendement en dollars \u00e0 couvrir ; avec PUMP, vous n’avez m\u00eame pas de rendement en dollars, seulement un pari sur le prix d’un jeton de memecoin. Le risque de change est ici le moindre de vos soucis.<\/p>

Les risques : proc\u00e8s RICO, concentration, discr\u00e9tion<\/h2>

Au-del\u00e0 du march\u00e9, Pump.fun fait face \u00e0 un risque juridique de premier ordre. La plateforme est vis\u00e9e depuis d\u00e9but 2025 par une action collective devant le tribunal f\u00e9d\u00e9ral de Manhattan ; une plainte consolid\u00e9e amend\u00e9e a \u00e9t\u00e9 d\u00e9pos\u00e9e le 7 janvier 2026, d\u00e9non\u00e7ant une \u00abentreprise de racket Solana-Pump.Fun\u00bb et r\u00e9clamant, au titre de la loi RICO, des dommages pouvant atteindre 5,5 milliards de dollars, rapporte le Crypto Valley Journal<\/a>. Le 31 ao\u00fbt 2026, la juge Colleen McMahon a autoris\u00e9 la poursuite des accusations de racket contre l’exploitant Baton Corporation et ses fondateurs, tout en rejetant les accusations relatives aux valeurs mobili\u00e8res et en mettant hors de cause les entit\u00e9s Solana, pr\u00e9cise The Crypto Times<\/a>.<\/p>