{"id":931,"date":"2026-11-12T16:27:04","date_gmt":"2026-11-12T16:27:04","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/perspectives-fin-annee-crypto-carburant-liquidite-2026\/"},"modified":"2026-11-12T16:27:04","modified_gmt":"2026-11-12T16:27:04","slug":"perspectives-fin-annee-crypto-carburant-liquidite-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/perspectives-fin-annee-crypto-carburant-liquidite-2026\/","title":{"rendered":"Perspectives fin d’ann\u00e9e : la crypto manque de carburant"},"content":{"rendered":"

Le 12 novembre 2026, le Bitcoin s’\u00e9change autour de 73 500 dollars, soit pr\u00e8s de 66 000 euros, son plus bas niveau depuis le mois d’ao\u00fbt et environ 42 % sous le record de 126 080 dollars inscrit le 6 octobre 2025 (Fortune<\/a>). Depuis des semaines, le d\u00e9bat de fin d’ann\u00e9e tourne autour d’un chiffre : le Bitcoin \u00e9vitera-t-il une deuxi\u00e8me ann\u00e9e civile dans le rouge, o\u00f9 se situe le plancher, quelle cible viser pour d\u00e9cembre. Ces questions sont l\u00e9gitimes, mais elles passent \u00e0 c\u00f4t\u00e9 du sujet qui commande tout le reste. La vraie question de fin d’ann\u00e9e n’est pas un prix, c’est une quantit\u00e9 : reste-t-il, dans le syst\u00e8me, de quoi acheter ?<\/p>

La r\u00e9ponse, pour l’instant, est inconfortable. Le 11 novembre, la soci\u00e9t\u00e9 d’analyse on-chain Glassnode a publi\u00e9 une note au titre sans \u00e9quivoque, Running on Empty<\/em> (le r\u00e9servoir \u00e0 sec), qui chiffre l’ampleur du probl\u00e8me : l’offre de stablecoins, la r\u00e9serve de liquidit\u00e9s pr\u00eate \u00e0 \u00eatre d\u00e9ploy\u00e9e sur le march\u00e9, s’est contract\u00e9e de 14,2 milliards de dollars en trente jours, le rythme le plus rapide depuis juin 2022 (TokenPost<\/a>). Juin 2022, c’\u00e9tait le lendemain de l’effondrement de Terra et le c\u0153ur du grand d\u00e9sendettement de cet \u00e9t\u00e9-l\u00e0. Le carburant du march\u00e9 ne manque pas par accident : il est activement retir\u00e9.<\/p>

Cet article propose une grille de lecture diff\u00e9rente des autres perspectives de fin d’ann\u00e9e : au lieu de parier sur un niveau, il fait l’inventaire des r\u00e9servoirs de pouvoir d’achat du march\u00e9, un par un, et regarde lesquels sont pleins et lesquels sont \u00e0 sec. C’est une lecture plombier plut\u00f4t que devin, et elle a le m\u00e9rite de reposer sur des compteurs v\u00e9rifiables plut\u00f4t que sur des convictions.<\/p>

Indicateur (12 novembre 2026)<\/th>Niveau<\/th>Lecture<\/th><\/tr><\/thead>
Bitcoin<\/td>~73 500 USD \/ ~66 000 EUR<\/td>Plus bas depuis ao\u00fbt, -42 % sous le record<\/td><\/tr>
Ethereum<\/td>~2 040 USD \/ ~1 840 EUR<\/td>-54 % sous le record, ratio ETH\/BTC ~0,029<\/td><\/tr>
Offre de stablecoins (30 j)<\/td>-14,2 Md USD<\/td>Repli le plus rapide depuis juin 2022<\/td><\/tr>
Flux ETF Bitcoin (5 j)<\/td>-1,44 Md USD<\/td>Vers la premi\u00e8re ann\u00e9e nette n\u00e9gative<\/td><\/tr>
Base des perp\u00e9tuels<\/td>Sous le spot depuis 156 h<\/td>Levier acheteur absent<\/td><\/tr>
EUR\/USD<\/td>~1,108<\/td>Dollar au plus haut depuis 19 mois<\/td><\/tr>
Hausse Fed du 9 d\u00e9cembre<\/td>~88-91 % probable<\/td>Le robinet macro se ferme<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Le vrai sujet de fin d’ann\u00e9e : reste-t-il de quoi acheter ?<\/h2>

Un prix n’est jamais une proph\u00e9tie, c’est le r\u00e9sultat d’un flux : des acheteurs rencontrent des vendeurs, et le point d’\u00e9quilibre bouge selon la pression de chaque c\u00f4t\u00e9. Pour que le Bitcoin remonte d’ici au 31 d\u00e9cembre, il faut qu’un acheteur se pr\u00e9sente avec du capital frais. La perspective de fin d’ann\u00e9e se r\u00e9duit donc \u00e0 une question d’intendance : o\u00f9 est la poudre s\u00e8che, et dans quelle direction se d\u00e9place-t-elle ?<\/p>

Il faut distinguer cette lecture de deux cadres voisins que la r\u00e9daction a d\u00e9j\u00e0 trait\u00e9s. Le premier est le rendez-vous macro : nous avons d\u00e9taill\u00e9 par ailleurs pourquoi tout se joue autour du FOMC du 9 d\u00e9cembre et de son dot-plot<\/a>. Le second est la plomberie du dollar, c’est-\u00e0-dire les rachats du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain et l’\u00e9mission de dette. Ici, l’objet est diff\u00e9rent : c’est la plomberie interne du march\u00e9 crypto, les liquidit\u00e9s qui dorment r\u00e9ellement sur les plateformes, pr\u00eates \u00e0 \u00eatre d\u00e9pens\u00e9es. Cette tuyauterie-l\u00e0 se mesure, et ses compteurs clignotent en rouge.<\/p>

R\u00e9servoir de pouvoir d’achat<\/th>\u00c9tat au 12 novembre<\/th>Tendance 30 jours<\/th><\/tr><\/thead>
Stablecoins sur les plateformes<\/td>En contraction (-14,2 Md USD)<\/td>Se vide (le plus vite depuis 2022)<\/td><\/tr>
Flux ETF (demande institutionnelle)<\/td>Sorties nettes<\/td>Se vide (ann\u00e9e nette n\u00e9gative)<\/td><\/tr>
Levier des perp\u00e9tuels<\/td>Base n\u00e9gative, OI en baisse<\/td>D\u00e9j\u00e0 vid\u00e9<\/td><\/tr>
Prime Coinbase (demande am\u00e9ricaine)<\/td>Escompte le plus profond depuis f\u00e9vrier<\/td>Se vide<\/td><\/tr>
Robinet macro (Fed, dollar)<\/td>Resserrement, dollar au plus haut<\/td>Ferm\u00e9<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Les stablecoins, ce r\u00e9servoir de poudre s\u00e8che qui se vide<\/h2>

L’offre de stablecoins est le meilleur indicateur avanc\u00e9 du pouvoir d’achat latent du march\u00e9. Un stablecoin comme l’USDT ou l’USDC est un dollar tokenis\u00e9 qui attend, sur un portefeuille ou une plateforme, d’\u00eatre \u00e9chang\u00e9 contre du Bitcoin, de l’Ether ou un autre actif. Quand cette offre gonfle, du capital s’accumule en coulisses : c’est de la poudre s\u00e8che, un achat qui n’a pas encore eu lieu. Quand elle se contracte, c’est l’inverse : les d\u00e9tenteurs convertissent leurs jetons en vrais dollars et quittent la table. C’est exactement ce que d\u00e9crit Glassnode.<\/p>

Selon la note, le recul de l’offre de stablecoins refl\u00e8te des d\u00e9tenteurs qui remboursent leurs jetons contre des dollars et retirent du cash du march\u00e9, un mouvement qui, pour reprendre les termes du cabinet, r\u00e9duit la liquidit\u00e9 disponible pour soutenir un rebond (TokenPost<\/a>). Autrement dit, m\u00eame si le sentiment se retournait demain, il y aurait d\u00e9sormais m\u00e9caniquement moins de munitions pour pousser les prix. La contraction de 14,2 milliards de dollars sur trente jours n’est pas un d\u00e9tail technique : c’est la mesure directe du carburant qui a quitt\u00e9 le circuit.<\/p>

Ce mouvement a aussi une dimension structurelle. L’\u00e9cosyst\u00e8me a pass\u00e9 2026 \u00e0 inventer des dollars synth\u00e9tiques et des r\u00e9serves r\u00e9mun\u00e9r\u00e9es, de l’USDC classique aux constructions plus exotiques comme l’USDe d’Ethena, n\u00e9 de la base des futures<\/a>. Tant que les taux restaient attractifs ailleurs et que les prix montaient, ces dollars affluaient vers le march\u00e9. Avec un dollar am\u00e9ricain au plus haut depuis dix-neuf mois et des actifs risqu\u00e9s en repli, le calcul s’inverse : garder des dollars bien r\u00e9els, voire les placer en bons du Tr\u00e9sor, rapporte davantage et fait moins peur que les tenir en jetons pour acheter la baisse. Le r\u00e9servoir ne fuit pas, on le vidange.<\/p>

La prime Coinbase, ou l’acheteur am\u00e9ricain aux abonn\u00e9s absents<\/h2>

Le deuxi\u00e8me compteur confirme le premier. La prime Coinbase mesure l’\u00e9cart entre le prix du Bitcoin sur la plateforme am\u00e9ricaine Coinbase et son prix sur les plateformes offshore comme Binance. Quand elle est positive, elle signale que l’acheteur am\u00e9ricain, particulier ais\u00e9 ou institution, paie un peu plus cher pour entrer : c’est la signature de la demande qui a port\u00e9 le march\u00e9 depuis le lancement des ETF. Quand elle vire \u00e0 l’escompte, cet acheteur s’est retir\u00e9.<\/p>

Or Glassnode rel\u00e8ve que cet escompte a atteint, d\u00e9but novembre, son niveau le plus profond depuis f\u00e9vrier (TokenPost<\/a>). Le cabinet pr\u00e9cise qu’une prime redevenue positive et maintenue plusieurs semaines serait le premier signe cr\u00e9dible d’un retour de la demande am\u00e9ricaine. En clair : tant que Coinbase se n\u00e9gocie en dessous des plateformes mondiales, le moteur qui a d\u00e9fini ce cycle tourne \u00e0 vide. Ce n’est pas seulement que le stablecoin dort ; c’est que la poche qui aurait pu le r\u00e9veiller, l’acheteur institutionnel am\u00e9ricain, regarde ailleurs.<\/p>

Les ETF filent vers leur premi\u00e8re ann\u00e9e dans le rouge<\/h2>

Cet acheteur am\u00e9ricain, c’\u00e9tait d’abord l’ETF au comptant. Depuis janvier 2024, les fonds Bitcoin cot\u00e9s avaient absorb\u00e9 des flux nets positifs chaque ann\u00e9e civile. 2026 est en train de rompre la s\u00e9rie. Les ETF Bitcoin am\u00e9ricains se dirigent vers leur premi\u00e8re ann\u00e9e calendaire de sorties nettes depuis leur cr\u00e9ation, avec de l’ordre de 1,1 milliard de dollars de d\u00e9collecte nette depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e (Blockonomi<\/a>).<\/p>

Le symbole le plus parlant est le fonds IBIT de BlackRock, locomotive de la cat\u00e9gorie et d\u00e9tenteur d’environ 62 % des encours. Apr\u00e8s une semaine de retraits sup\u00e9rieurs \u00e0 1,2 milliard de dollars, son flux net 2026 est lui aussi pass\u00e9 en territoire n\u00e9gatif, autour de 914 millions de dollars de sorties (CryptoBriefing<\/a>). Sur cinq s\u00e9ances arr\u00eat\u00e9es au 11 novembre, l’ensemble de la cat\u00e9gorie a perdu 1,44 milliard de dollars, dont pr\u00e8s de 300 millions pour la seule journ\u00e9e du 11, l’essentiel imputable \u00e0 IBIT (CoinDesk<\/a>). Un seul fonds, celui de Morgan Stanley, a enregistr\u00e9 une maigre collecte positive ce jour-l\u00e0.<\/p>

Mesure ETF Bitcoin (\u00c9tats-Unis)<\/th>Chiffre<\/th>Contexte<\/th><\/tr><\/thead>
Flux nets 2026 \u00e0 ce jour<\/td>~-1,1 Md USD<\/td>Vers la premi\u00e8re ann\u00e9e n\u00e9gative<\/td><\/tr>
Sorties sur 5 s\u00e9ances (au 11 nov)<\/td>-1,44 Md USD<\/td>Cinqui\u00e8me jour de d\u00e9collecte<\/td><\/tr>
IBIT (BlackRock), flux nets 2026<\/td>~-914 M USD<\/td>Pass\u00e9 en n\u00e9gatif<\/td><\/tr>
S\u00e9ance du 11 novembre<\/td>-299,9 M USD<\/td>Dont ~270 M pour IBIT<\/td><\/tr>
Entr\u00e9es cumul\u00e9es depuis janvier 2024<\/td>~+55 Md USD<\/td>Le socle reste positif<\/td><\/tr>
Encours \/ Bitcoins d\u00e9tenus<\/td>~93,7 Md USD \/ ~1,25 M BTC<\/td>La base d’actifs reste massive<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Il faut garder le sens des proportions : avec environ 55 milliards de dollars d’entr\u00e9es cumul\u00e9es et 1,25 million de bitcoins log\u00e9s dans ces fonds, l’\u00e9difice institutionnel ne s’effondre pas. Mais pour la perspective de fin d’ann\u00e9e, ce qui compte, c’est la d\u00e9riv\u00e9e, pas le stock. Le flux marginal, celui qui fait le prix au jour le jour, est devenu n\u00e9gatif. L’instrument qui fournissait la demande structurelle de ce cycle en retire aujourd’hui.<\/p>

Bitcoin, nouveau proxy de la tech : le choc Nvidia<\/h2>

Pourquoi cet acheteur se retire-t-il maintenant ? Parce que le Bitcoin ne se n\u00e9gocie plus dans sa bulle. Il est devenu, pour beaucoup de g\u00e9rants, une position \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9 sur le m\u00eame th\u00e8me que les actions technologiques et l’intelligence artificielle. La s\u00e9ance du 12 novembre en donne une illustration spectaculaire. Nvidia, c\u0153ur battant du boom de l’IA, a vu son action chuter d’environ 10 % apr\u00e8s la d\u00e9mission de son directeur g\u00e9n\u00e9ral Jensen Huang, repassant sous les 4 000 milliards de dollars de capitalisation et quelque 35 % sous son record du 6 octobre (Yahoo Finance<\/a>).<\/p>

Le choc s’est propag\u00e9 : le S&P 500 et le Nasdaq ont recul\u00e9, et le Bitcoin a gliss\u00e9 en m\u00eame temps que les indices, les retraits persistants des ETF ajoutant \u00e0 la pression (CoinDesk<\/a>). Le m\u00e9canisme est une concurrence pour la liquidit\u00e9. Le dollar de risque discr\u00e9tionnaire qui ach\u00e8te Nvidia est le m\u00eame que celui qui ach\u00e8te du Bitcoin ; quand le r\u00e9cit de l’IA vacille et que le budget de risque se contracte, les deux actifs en souffrent ensemble. Ce n’est pas une figure de chartiste, c’est une r\u00e9alit\u00e9 d’allocation : la crypto partage d\u00e9sormais son r\u00e9servoir de carburant avec la plus grande th\u00e9matique boursi\u00e8re de la d\u00e9cennie, et ce r\u00e9servoir se vide aussi du c\u00f4t\u00e9 des actions.<\/p>

Le levier a d\u00e9j\u00e0 d\u00e9sert\u00e9 : funding, base et open interest<\/h2>

Il reste un r\u00e9servoir que l’on oublie souvent de compter : le levier. Dans une phase haussi\u00e8re, les traders empruntent pour amplifier leurs paris, et ce levier agit comme un carburant d’appoint qui acc\u00e9l\u00e8re la mont\u00e9e. En novembre 2026, ce r\u00e9servoir-l\u00e0 est d\u00e9j\u00e0 vide. Les contrats perp\u00e9tuels se n\u00e9gocient sous le prix au comptant depuis 156 heures d’affil\u00e9e, une base n\u00e9gative qui signifie que plus personne ne paie pour \u00eatre long avec du levier (TokenPost<\/a>). L’open interest agr\u00e9g\u00e9 sur les futures est retomb\u00e9 autour de 50 milliards de dollars, en recul sur la journ\u00e9e, et le taux de financement est proche de z\u00e9ro.<\/p>

L’analyste Axel Adler Jr., de CryptoQuant, souligne que la combinaison d’une base faible et d’un open interest qui remonte malgr\u00e9 tout accro\u00eet le risque de nouveau d\u00e9sendettement forc\u00e9 : un march\u00e9 peu r\u00e9mun\u00e9r\u00e9 pour le risque mais encore expos\u00e9 est vuln\u00e9rable \u00e0 une cascade de liquidations (TokenPost<\/a>). On l’a vu le 6 novembre, quand le Bitcoin est pass\u00e9 sous 76 000 dollars en emportant plus de 1,2 milliard de dollars de positions, surtout des longs. Nous avions d\u00e9j\u00e0 d\u00e9crit comment le levier long avait \u00e9t\u00e9 balay\u00e9 par le choc de l’emploi<\/a> ; la purge s’est prolong\u00e9e. Le revers de cette d\u00e9sertion, maigre consolation, est qu’il reste moins de longs surendett\u00e9s \u00e0 liquider : une partie du combustible baissier a d\u00e9j\u00e0 br\u00fbl\u00e9.<\/p>

Le robinet macro se ferme : Fed, dollar, d\u00e9cembre<\/h2>

Tous ces r\u00e9servoirs internes d\u00e9pendent d’un robinet situ\u00e9 bien plus haut : la liquidit\u00e9 macro, fix\u00e9e par la banque centrale am\u00e9ricaine. D’ordinaire, la fin d’ann\u00e9e apporte un vent arri\u00e8re saisonnier. Cette fois, la Fed serre encore. Apr\u00e8s un indice des prix d’octobre plus chaud que pr\u00e9vu, les march\u00e9s assignent une probabilit\u00e9 de l’ordre de 88 \u00e0 91 % \u00e0 une hausse de 25 points de base le 9 d\u00e9cembre, qui porterait la fourchette des taux directeurs \u00e0 4,00-4,25 %, avec une petite probabilit\u00e9 r\u00e9siduelle d’un geste de 50 points (Investing.com, CME FedWatch<\/a>). Le gouverneur Christopher Waller a r\u00e9p\u00e9t\u00e9 qu’il soutiendrait une hausse en d\u00e9cembre et n’a pas \u00e9cart\u00e9 un mouvement plus large si l’inflation restait tendue.<\/p>

Cons\u00e9quence directe sur le carburant : le dollar am\u00e9ricain s’est hiss\u00e9 \u00e0 son plus haut niveau depuis dix-neuf mois, l’indice dollar repassant au-dessus de 103, tandis que l’euro glissait sous 1,11 face au billet vert (FXStreet<\/a>). Un dollar fort est, en soi, un siphon de liquidit\u00e9 pour tous les actifs risqu\u00e9s de la plan\u00e8te : il rench\u00e9rit la dette libell\u00e9e en dollars et aspire les capitaux vers les placements mon\u00e9taires am\u00e9ricains. Pour un lecteur de la zone euro, la baisse de l’euro amortit l\u00e9g\u00e8rement la perte du Bitcoin exprim\u00e9e en euros, mais la direction du courant est la m\u00eame. Tant que ce robinet reste ferm\u00e9, les r\u00e9servoirs internes du march\u00e9 crypto ne peuvent compter que sur eux-m\u00eames.<\/p>

Ce que le march\u00e9 des options price pour le 26 d\u00e9cembre<\/h2>

Les options offrent une derni\u00e8re jauge, celle des attentes. La grande \u00e9ch\u00e9ance de fin d’ann\u00e9e est l’expiration annuelle et trimestrielle du 26 d\u00e9cembre sur Deribit, o\u00f9 de l’ordre de 135 000 bitcoins, pour une valeur notionnelle proche de 10 milliards de dollars, arrivent \u00e0 terme. Le point de douleur maximale, c’est-\u00e0-dire le niveau qui ferait expirer sans valeur le plus grand nombre de contrats, se situe autour de 75 000 dollars, \u00e0 peine au-dessus du cours actuel. Les positions ouvertes les plus garnies se concentrent sur des calls \u00e0 80 000, 100 000 et 120 000 dollars (news.bitcoin.com<\/a>).<\/p>

Ces gros paquets de calls tr\u00e8s au-dessus du march\u00e9 ressemblent moins \u00e0 du capital engag\u00e9 qu’\u00e0 des billets de loterie bon march\u00e9 : \u00e0 73 500 dollars de spot, un call \u00e0 120 000 dollars pour fin d\u00e9cembre co\u00fbte quelques poussi\u00e8res et ne mobilise aucune poudre s\u00e8che r\u00e9elle. Le vrai message est ailleurs : le centre de gravit\u00e9 des options, autour de 75 000 dollars, colle au cours. Le march\u00e9 ne price pas de grand mouvement de fin d’ann\u00e9e, ni dans un sens ni dans l’autre. C’est coh\u00e9rent avec un carnet d’ordres priv\u00e9 de son carburant.<\/p>

La contrepartie : o\u00f9 la liquidit\u00e9 peut revenir<\/h2>

Un r\u00e9servoir \u00e0 sec n’est pas une condamnation : c’est l’\u00e9tat de march\u00e9 le plus facile \u00e0 inverser. L’argent parti en stablecoins vers de vrais dollars n’a pas \u00e9t\u00e9 d\u00e9truit, il est gar\u00e9. Il peut revenir en quelques jours si le sentiment se retourne. Trois g\u00e2chettes sont \u00e0 surveiller. Un signal de pause de la Fed le 9 d\u00e9cembre rouvrirait le robinet macro. Une prime Coinbase repass\u00e9e en positif et maintenue plusieurs semaines serait, de l’aveu m\u00eame de Glassnode, le premier indice d’un retour de la demande am\u00e9ricaine. Et une stabilisation des valeurs technologiques r\u00e9duirait la concurrence pour le dollar de risque.<\/p>

Tout le monde ne lit pas la fin d’ann\u00e9e en baissier. Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, estime que le Bitcoin conserve un potentiel de hausse substantiel sur la fin de 2026 et qu’une faiblesse passag\u00e8re serait une occasion d’achat : \u00absi le Bitcoin corrige \u00e0 court terme \u00e0 cause des remous autour du Clarity Act, je consid\u00e9rerais cela comme une opportunit\u00e9\u00bb, a-t-il d\u00e9clar\u00e9 (Benzinga<\/a>). L’argument de fond est sym\u00e9trique de la th\u00e8se du carburant : une faible liquidit\u00e9 coupe dans les deux sens. Elle rend les hausses fragiles, mais elle signifie aussi qu’un petit afflux de flux suffit \u00e0 faire bouger les prix vite d\u00e8s que le r\u00e9servoir se remplit \u00e0 nouveau. Un march\u00e9 peu profond tombe sans effort, mais il rebondit aussi sans effort.<\/p>

Trois sc\u00e9narios jusqu’au 31 d\u00e9cembre<\/h2>

Le tableau ci-dessous n’\u00e9nonce pas des cibles, mais traduit la grille de lecture par les flux en trois \u00e9tats possibles du r\u00e9servoir d’ici au 31 d\u00e9cembre. Les fourchettes en euros sont illustratives, cal\u00e9es sur un cours de d\u00e9part proche de 66 000 euros, et supposent un taux de change autour de 1,10 dollar pour un euro.<\/p>

Sc\u00e9nario<\/th>D\u00e9clencheurs<\/th>Fourchette BTC (EUR, illustrative)<\/th><\/tr><\/thead>
Ass\u00e8chement prolong\u00e9<\/td>Stablecoins toujours en repli, ETF en sorties, Fed au ton dur ou +50 pb, dollar qui monte<\/td>~55 000 – 62 000<\/td><\/tr>
Stabilisation<\/td>Flux qui se neutralisent, hausse de 25 pb sans surprise, prime Coinbase qui cesse de se d\u00e9grader<\/td>~63 000 – 72 000<\/td><\/tr>
Reflux de liquidit\u00e9<\/td>Stablecoins qui repartent, prime Coinbase positive plusieurs semaines, pause Fed esquiss\u00e9e, tech qui rebondit<\/td>~73 000 – 85 000<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

La probabilit\u00e9 penche, aujourd’hui, vers les deux premiers \u00e9tats : les compteurs de liquidit\u00e9 sont tous orient\u00e9s \u00e0 la baisse et le calendrier macro est hostile avant le 9 d\u00e9cembre. Mais le troisi\u00e8me \u00e9tat ne demande pas un miracle, seulement que l’argent gar\u00e9 en dollars se d\u00e9cide \u00e0 revenir. C’est la nuance que la lecture par les flux apporte \u00e0 la lecture par les prix : la fin d’ann\u00e9e n’est pas suspendue \u00e0 une proph\u00e9tie, elle est suspendue \u00e0 un robinet.<\/p>

Bitcoin contre Ethereum : qui souffre le plus du manque de carburant<\/h2>

La p\u00e9nurie de liquidit\u00e9 ne frappe pas tous les actifs \u00e0 \u00e9galit\u00e9. Elle remonte la courbe du risque et touche d’abord ce qui est le plus sp\u00e9culatif. L’Ether en est l’illustration : il s’\u00e9change autour de 2 040 dollars, soit environ 1 840 euros, en baisse de plus de 16 % sur sept jours et quelque 54 % sous son record d’environ 4 950 dollars d’ao\u00fbt 2025 (Fortune<\/a>). Le ratio ETH\/BTC est retomb\u00e9 autour de 0,029, proche de ses plus bas pluriannuels : quand la poudre s\u00e8che se rar\u00e9fie, elle se concentre sur l’actif le plus liquide, le Bitcoin, et la deuxi\u00e8me ligne saigne davantage (The Crypto Basic<\/a>).<\/p>

Les causes se cumulent pour Ethereum : concurrence des cha\u00eenes rapides comme Solana, revenus de frais \u00e9rod\u00e9s par le basculement de l’activit\u00e9 vers les couches 2, et demande d’ETF plus faible que celle du Bitcoin. Tout cela amplifie l’effet du manque de carburant. La contrepartie vaut aussi pour l’Ether : la r\u00e9silience existe l\u00e0 o\u00f9 la liquidit\u00e9 est de qualit\u00e9, comme l’a montr\u00e9 le fait que le stETH a tenu la parit\u00e9 dans le krach<\/a>. Mais pour un portefeuille diversifi\u00e9, la r\u00e8gle de fin d’ann\u00e9e est claire : dans un march\u00e9 \u00e0 sec, la hi\u00e9rarchie se durcit et le Bitcoin absorbe la rare demande restante.<\/p>

Lire la fin d’ann\u00e9e depuis la France : AMF, fiscalit\u00e9, euro<\/h2>

Pour un investisseur fran\u00e7ais, deux filtres locaux s’ajoutent \u00e0 cette lecture par les flux. Le premier est r\u00e9glementaire. Depuis le 1er juillet 2026, le r\u00e9gime transitoire des PSAN a pris fin : MiCA s’applique pleinement, l’AMF est l’autorit\u00e9 comp\u00e9tente, et les prestataires non conformes doivent organiser une sortie ordonn\u00e9e, faute de quoi ils s’exposent \u00e0 des sanctions p\u00e9nales (AMF<\/a>). Point important pour le sujet du levier : les produits d\u00e9riv\u00e9s crypto, perp\u00e9tuels et CFD, ne rel\u00e8vent pas de MiCA mais de la directive MiFID II, sous la surveillance de l’AMF, avec un effet de levier plafonn\u00e9 pour la client\u00e8le de d\u00e9tail. Le carburant sp\u00e9culatif qui a d\u00e9sert\u00e9 le march\u00e9 est, pour un particulier europ\u00e9en, un carburant d\u00e9j\u00e0 brid\u00e9 par la r\u00e8gle. Le calendrier r\u00e9glementaire p\u00e8se aussi sur la fin d’ann\u00e9e, un sujet que nous avons cartographi\u00e9 dans notre compte \u00e0 rebours r\u00e9glementaire de d\u00e9cembre<\/a>.<\/p>

Le second filtre est mon\u00e9taire et fiscal. La faiblesse de l’euro, retomb\u00e9 sous 1,11 dollar, amortit m\u00e9caniquement la perte du Bitcoin mesur\u00e9e en euros : un actif libell\u00e9 en dollars co\u00fbte un peu moins cher \u00e0 porter quand le dollar monte, ce qui rend la correction un peu moins brutale pour un portefeuille en euros que pour un portefeuille en dollars. C\u00f4t\u00e9 imp\u00f4t, les plus-values de cession d’actifs num\u00e9riques restent soumises au pr\u00e9l\u00e8vement forfaitaire unique de 30 % (12,8 % d’imp\u00f4t sur le revenu et 17,2 % de pr\u00e9l\u00e8vements sociaux) ; une ann\u00e9e baissi\u00e8re ouvre la question de l’imputation des moins-values, qui ob\u00e9it \u00e0 des r\u00e8gles pr\u00e9cises et m\u00e9rite l’avis d’un conseil. Ce texte n’est pas un conseil en investissement.<\/p>

Comment suivre la poudre s\u00e8che : la check-list<\/h2>

La bonne nouvelle de la lecture par les flux, c’est qu’elle se suit avec quelques compteurs publics, sans boule de cristal. Voici les six \u00e0 garder sous les yeux d’ici au 31 d\u00e9cembre.<\/p>

  • L’offre de stablecoins : se stabilise-t-elle ou continue-t-elle de fondre ? C’est le barom\u00e8tre direct de la poudre s\u00e8che.<\/li>
  • La prime Coinbase : repasse-t-elle en positif et le reste-t-elle plusieurs semaines ? C’est le signal de retour de l’acheteur am\u00e9ricain.<\/li>
  • Les flux ETF quotidiens : la d\u00e9collecte s’arr\u00eate-t-elle, ou l’ann\u00e9e se cl\u00f4t-elle bien en n\u00e9gatif pour la premi\u00e8re fois ?<\/li>
  • La base des perp\u00e9tuels et le funding : le levier acheteur revient-il, ou la base reste-t-elle sous le spot ?<\/li>
  • L’indice dollar et l’EUR\/USD : le billet vert reflue-t-il, desserrant l’\u00e9tau sur les actifs risqu\u00e9s ?<\/li>
  • Le dot-plot du 9 d\u00e9cembre : la Fed valide-t-elle une derni\u00e8re hausse puis une pause, ou laisse-t-elle la porte ouverte \u00e0 davantage ?<\/li><\/ul>

    Si quatre de ces six compteurs se retournent ensemble, le sc\u00e9nario de reflux de liquidit\u00e9 cesse d’\u00eatre th\u00e9orique. Tant qu’ils pointent tous dans la m\u00eame direction, celle de l’ass\u00e8chement, la prudence reste la position par d\u00e9faut, non par pessimisme mais par lecture de la tuyauterie.<\/p>

    En r\u00e9sum\u00e9 : la fin d’ann\u00e9e est une affaire de carburant<\/h2>

    La perspective de fin d’ann\u00e9e m\u00e9rite d’\u00eatre reformul\u00e9e. Que le Bitcoin \u00e9vite ou non une deuxi\u00e8me ann\u00e9e dans le rouge, o\u00f9 se trouve le plancher, quelle cible tient : tout d\u00e9pend d’une variable situ\u00e9e en amont, le pouvoir d’achat disponible. \u00c0 la mi-novembre 2026, chaque jauge de la liquidit\u00e9 propre \u00e0 la crypto, l’offre de stablecoins, les flux ETF, la prime Coinbase, le levier, pointe dans la m\u00eame direction, vers le bas, pendant que le robinet macro se resserre et que la crypto se dispute le dollar de risque avec une th\u00e9matique IA soudain fragilis\u00e9e.<\/p>

    Ce n’est pas un verdict de catastrophe, c’est un diagnostic. Un march\u00e9 \u00e0 sec tombe facilement et rebondit facilement ; le facteur d\u00e9cisif est de savoir si les dollars gar\u00e9s reviennent. Il faut donc surveiller les r\u00e9servoirs, pas les proph\u00e9ties. Le premier feu vert ne sera pas un prix, ce sera l’offre de stablecoins qui se retourne \u00e0 la hausse et la prime Coinbase qui repasse en positif. D’ici l\u00e0, la jauge indique une seule chose : r\u00e9servoir vide.<\/p>

    Questions fr\u00e9quentes<\/h2>

    Pourquoi le Bitcoin baisse-t-il en novembre 2026 ?<\/h3>

    Le repli tient surtout \u00e0 un ass\u00e8chement de la liquidit\u00e9. L’offre de stablecoins, la r\u00e9serve de cash pr\u00eate \u00e0 acheter, s’est contract\u00e9e de 14,2 milliards de dollars en trente jours, les ETF Bitcoin am\u00e9ricains enregistrent des sorties nettes et le dollar est au plus haut depuis dix-neuf mois. S’y ajoute une correction des valeurs technologiques le 12 novembre, apr\u00e8s la d\u00e9mission du patron de Nvidia, qui a entra\u00een\u00e9 les actifs risqu\u00e9s dans son sillage.<\/p>

    Qu’est-ce que la poudre s\u00e8che en crypto ?<\/h3>

    La poudre s\u00e8che d\u00e9signe le capital disponible qui n’a pas encore \u00e9t\u00e9 investi, pr\u00eat \u00e0 acheter. En crypto, elle se mesure surtout par l’offre de stablecoins, ces dollars tokenis\u00e9s qui dorment sur les plateformes en attendant d’\u00eatre \u00e9chang\u00e9s contre des actifs. Quand cette offre augmente, le pouvoir d’achat latent grandit ; quand elle se contracte, comme en novembre 2026, le march\u00e9 manque de carburant pour soutenir un rebond.<\/p>

    La baisse de l’offre de stablecoins est-elle un signal baissier ?<\/h3>

    C’est un signal de prudence plus qu’une condamnation. Selon Glassnode, le recul refl\u00e8te des d\u00e9tenteurs qui remboursent leurs jetons contre des dollars et retirent du cash, ce qui r\u00e9duit la liquidit\u00e9 disponible pour un rebond. Mais cet argent est gar\u00e9, pas d\u00e9truit, et il peut revenir vite si le sentiment se retourne. Une faible liquidit\u00e9 rend les hausses fragiles, mais aussi les rebonds potentiellement rapides.<\/p>

    Le Bitcoin peut-il rebondir d’ici la fin 2026 ?<\/h3>

    Oui, \u00e0 condition que le carburant revienne. Trois g\u00e2chettes sont \u00e0 surveiller : un retour en positif de la prime Coinbase maintenu plusieurs semaines, un arr\u00eat de la d\u00e9collecte des ETF, et un signal de pause de la Fed le 9 d\u00e9cembre. Certains analystes, comme Matt Hougan de Bitwise, voient dans la faiblesse actuelle une occasion d’achat. Dans un march\u00e9 peu profond, un petit afflux de liquidit\u00e9 peut faire bouger les prix rapidement.<\/p>

    Comment la d\u00e9cision de la Fed du 9 d\u00e9cembre affecte-t-elle la crypto ?<\/h3>

    La r\u00e9union du 9 d\u00e9cembre fixe le robinet de la liquidit\u00e9 macro. Les march\u00e9s assignent une probabilit\u00e9 de l’ordre de 88 \u00e0 91 % \u00e0 une hausse de 25 points de base, ce qui maintiendrait un dollar fort et une liquidit\u00e9 serr\u00e9e, un vent de face pour la crypto. L’\u00e9l\u00e9ment d\u00e9cisif sera le dot-plot : s’il laisse entrevoir une pause en 2027, il pourrait rouvrir progressivement le robinet ; s’il reste dur, l’ass\u00e8chement se prolonge.<\/p>