{"id":938,"date":"2026-11-13T10:31:56","date_gmt":"2026-11-13T10:31:56","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/mev-2026-oligopole-arbitrage-cex-dex-foret-sombre\/"},"modified":"2026-11-13T10:31:56","modified_gmt":"2026-11-13T10:31:56","slug":"mev-2026-oligopole-arbitrage-cex-dex-foret-sombre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/fr\/mev-2026-oligopole-arbitrage-cex-dex-foret-sombre\/","title":{"rendered":"MEV 2026 : qui profite vraiment dans la for\u00eat sombre"},"content":{"rendered":"<p class=\"wp-block-paragraph\">En 2020, deux chercheurs de Paradigm, Dan Robinson et Georgios Konstantopoulos, ont d\u00e9crit Ethereum comme une <a href='https:\/\/www.paradigm.xyz\/2020\/08\/ethereum-is-a-dark-forest'>for\u00eat sombre<\/a> : un espace o\u00f9 des pr\u00e9dateurs automatis\u00e9s guettent la moindre transaction mal prot\u00e9g\u00e9e pour la d\u00e9vorer avant qu&#8217;elle n&#8217;atteigne la cha\u00eene. Six ans plus tard, la for\u00eat existe toujours, mais elle a chang\u00e9 de nature. Ce n&#8217;est plus un chaos de robots anonymes se disputant des miettes ; c&#8217;est une industrie verticalement int\u00e9gr\u00e9e, domin\u00e9e par une poign\u00e9e d&#8217;acteurs qui encaissent l&#8217;essentiel de la valeur. La MEV (Maximal Extractable Value) n&#8217;a pas disparu avec les promesses de d\u00e9centralisation : elle s&#8217;est concentr\u00e9e.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Le moment est paradoxal. Pendant que l&#8217;Ether recule de pr\u00e8s de 13 % sur sept jours, autour de 1 760 EUR selon <a href='https:\/\/www.coingecko.com\/en\/coins\/ethereum\/eur'>CoinGecko<\/a>, et que la liquidit\u00e9 se rar\u00e9fie \u00e0 l&#8217;approche de la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale du 9 d\u00e9cembre, la taxe invisible pr\u00e9lev\u00e9e sur chaque bloc continue d&#8217;\u00eatre collect\u00e9e, par des mains de moins en moins nombreuses. Les march\u00e9s minces ne tuent pas la MEV ; ils la concentrent, parce qu&#8217;il faut du capital et de la vitesse pour en vivre, et que la <a href='https:\/\/hoge.gg\/fr\/perspectives-fin-annee-crypto-carburant-liquidite-2026\/'>liquidit\u00e9 qui s&#8217;ass\u00e8che en fin d&#8217;ann\u00e9e<\/a> \u00e9limine d&#8217;abord les petits acteurs.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Cet article ne refait pas le catalogue des strat\u00e9gies ; nous l&#8217;avons publi\u00e9 ailleurs. Il pose une question de structure de march\u00e9 : qui capte r\u00e9ellement la MEV, par quels canaux, et pourquoi la couche cens\u00e9e rendre la finance sans permission a fini par ressembler \u00e0 l&#8217;oligopole qu&#8217;elle pr\u00e9tendait abolir. Suivre la MEV en 2026, ce n&#8217;est plus demander de quoi il s&#8217;agit : c&#8217;est suivre l&#8217;argent.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>La MEV en une phrase, et pourquoi elle ne dispara\u00eetra pas<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">La MEV, c&#8217;est le profit qu&#8217;un acteur peut extraire en choisissant l&#8217;ordre, l&#8217;inclusion ou l&#8217;exclusion de transactions dans un bloc. Le terme vient de l&#8217;article <a href='https:\/\/par.nsf.gov\/biblio\/10159474-flash-boys-frontrunning-decentralized-exchanges-miner-extractable-value-consensus-instability'>Flash Boys 2.0<\/a> (2020) ; on parlait alors de Miner Extractable Value, rebaptis\u00e9e Maximal apr\u00e8s la fusion d&#8217;Ethereum, quand ce sont les validateurs, et non plus les mineurs, qui ordonnent les blocs. L&#8217;exemple canonique de la <a href='https:\/\/ethereum.org\/en\/developers\/docs\/mev\/'>documentation d&#8217;Ethereum<\/a> : un robot qui rep\u00e8re un \u00e9cart de prix entre deux pools et transforme 1 000 ETH en 1 045 ETH en une seule transaction.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Depuis, la MEV cumul\u00e9e sur Ethereum d\u00e9passe 1,2 milliard de dollars, et plus de la moiti\u00e9 provient d&#8217;attaques sandwich selon <a href='https:\/\/www.dextools.io\/tutorials\/what-is-mev-in-crypto-guide-2026'>DEXTools<\/a>. L&#8217;essentiel \u00e0 retenir : tant que l&#8217;espace de bloc est rare et que l&#8217;ordre des transactions a une valeur, la MEV existera. La seule variable, c&#8217;est de savoir qui la garde. Et en 2026, la r\u00e9ponse est devenue beaucoup moins d\u00e9mocratique qu&#8217;on ne l&#8217;imaginait au d\u00e9part.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>Atomique contre non-atomique : la vraie ligne de partage<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">La plupart des explications rangent la MEV par strat\u00e9gie : arbitrage, sandwich, liquidation, et ainsi de suite. C&#8217;est utile, mais cela masque la distinction qui compte vraiment pour comprendre la concentration. La bonne ligne de partage est ailleurs : entre la MEV atomique et la MEV non-atomique.<\/p><ul class='wp-block-list'><li><strong>MEV atomique<\/strong> : enti\u00e8rement on-chain, dans une seule transaction ou un bundle qui r\u00e9ussit compl\u00e8tement ou \u00e9choue compl\u00e8tement. L&#8217;arbitrage entre deux DEX, le sandwich, la liquidation, la liquidit\u00e9 JIT, le backrunning. Elle est visible sur la cha\u00eene et mesurable par des tableaux de bord comme EigenPhi.<\/li><li><strong>MEV non-atomique<\/strong> : elle s&#8217;\u00e9tend sur un march\u00e9 on-chain et un march\u00e9 off-chain, le plus souvent un exchange centralis\u00e9 (CEX). Le robot ach\u00e8te sur Binance ou OKX et vend sur un DEX, ou l&#8217;inverse, mais seule la jambe DEX touche la cha\u00eene. L&#8217;autre jambe reste invisible pour les explorateurs de blocs. C&#8217;est une MEV dict\u00e9e par la latence, bien plus proche du trading haute fr\u00e9quence de la finance traditionnelle.<\/li><\/ul><p class=\"wp-block-paragraph\">Cette distinction est d\u00e9cisive, car la forme de MEV la plus profitable et la plus volumineuse en 2026 est la forme non-atomique, pr\u00e9cis\u00e9ment celle qui \u00e9chappe \u00e0 la plupart des mesures. Le r\u00e9cit habituel, celui des m\u00e9chants robots sandwich, ne regarde que la petite partie visible de l&#8217;iceberg. La partie immerg\u00e9e, elle, est capt\u00e9e par une poign\u00e9e de maisons de trading professionnelles.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>L&#8217;arbitrage CEX-DEX, le coin le plus sombre de la for\u00eat<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Le document de r\u00e9f\u00e9rence sur cette zone d&#8217;ombre est sign\u00e9 Fei Wu, Danning Sui, Thomas Thiery et Mallesh Pai, pr\u00e9sent\u00e9 \u00e0 la conf\u00e9rence AFT 2025 sous un titre qui ne cache pas son ambition : <a href='https:\/\/arxiv.org\/abs\/2507.13023'>Measuring CEX-DEX Extracted Value and Searcher Profitability: The Darkest of the MEV Dark Forest<\/a>. Les chiffres sont vertigineux. Sur dix-neuf mois, d&#8217;ao\u00fbt 2023 \u00e0 mars 2025, les auteurs identifient 7 203 560 arbitrages CEX-DEX, pour 233,8 millions de dollars de valeur extraite par seulement dix-neuf chercheurs majeurs. Et surtout : trois d&#8217;entre eux captent \u00e0 eux seuls les trois quarts du volume et de la valeur. \u00c0 la fin de la p\u00e9riode, la part des trois premiers approche 90 %.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Pourquoi cette strat\u00e9gie est-elle invisible ? Parce que seule la jambe DEX touche la cha\u00eene. Un robot ach\u00e8te de l&#8217;ETH sur un exchange centralis\u00e9 et le revend quelques centaines de millisecondes plus tard dans un pool Uniswap ; la trace on-chain ressemble \u00e0 un swap ordinaire. Pas de signature de sandwich, pas de victime \u00e9vidente. La vraie victime, c&#8217;est le fournisseur de liquidit\u00e9, et le march\u00e9 dans son ensemble, \u00e0 travers la s\u00e9lection adverse (ce que la recherche appelle la <em>loss-versus-rebalancing<\/em>). Le LP croit gagner des frais ; en r\u00e9alit\u00e9, il se fait arbitrer en continu par des acteurs qui voient le prix off-chain avant lui.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Pourquoi trois acteurs seulement ? Parce que l&#8217;arbitrage CEX-DEX est une course \u00e0 la milliseconde. Il faut colocaliser ses serveurs au plus pr\u00e8s des moteurs d&#8217;appariement des exchanges, entretenir des lignes r\u00e9seau d\u00e9di\u00e9es et financer un inventaire des deux c\u00f4t\u00e9s, sur le CEX et on-chain, pour ex\u00e9cuter sans d\u00e9lai. Ce sont des co\u00fbts fixes que seules quelques maisons peuvent amortir, et chaque milliseconde gagn\u00e9e se traduit par une part de march\u00e9 prise aux autres. C&#8217;est la d\u00e9finition d&#8217;un march\u00e9 winner-take-all, et cela explique pourquoi la forme la plus lucrative de MEV est aussi la plus concentr\u00e9e.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Ce sont des maisons comme Wintermute ou SCP qui font tourner ces robots \u00e0 l&#8217;\u00e9chelle industrielle : c&#8217;est capitalistique, gourmand en infrastructure de latence, et donc structurellement concentr\u00e9. Ces m\u00eames teneurs de march\u00e9 professionnels qui arbitrent la <a href='https:\/\/hoge.gg\/fr\/ethena-usde-base-futures-dollar-synthetique-2026\/'>base des futures devenue dollar synth\u00e9tique<\/a> font tourner les robots CEX-DEX : m\u00eame capital, m\u00eame avantage de vitesse, m\u00eames trois ou quatre noms. L&#8217;\u00e9tude note d&#8217;ailleurs un point qui deviendra central plus loin : la rentabilit\u00e9 d&#8217;un chercheur d\u00e9pend de son degr\u00e9 d&#8217;int\u00e9gration avec un builder, et les profits des builders verticalement int\u00e9gr\u00e9s avaient \u00e9t\u00e9 syst\u00e9matiquement sous-estim\u00e9s tant qu&#8217;on ne comptait pas la valeur CEX-DEX.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>Le catalogue visible : sandwich, liquidations, JIT, backrun<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">\u00c0 c\u00f4t\u00e9 de la jambe cach\u00e9e, il reste tout un catalogue de strat\u00e9gies que l&#8217;on voit passer sur la cha\u00eene. Le tableau ci-dessous les range selon leur m\u00e9canique, leur victime et leur type.<\/p><figure class='wp-block-table'><table><thead><tr><th>Strat\u00e9gie<\/th><th>M\u00e9canique<\/th><th>Qui paie<\/th><th>Type<\/th><\/tr><\/thead><tbody><tr><td>Arbitrage DEX-DEX<\/td><td>aligne les prix entre deux pools<\/td><td>l&#8217;\u00e9cart de prix (b\u00e9nin)<\/td><td>atomique<\/td><\/tr><tr><td>Sandwich<\/td><td>encadre un gros ordre : achat avant, vente apr\u00e8s<\/td><td>le trader sandwich\u00e9 (slippage)<\/td><td>atomique<\/td><\/tr><tr><td>Liquidation<\/td><td>rembourse une position sous-collat\u00e9ralis\u00e9e, prend le bonus<\/td><td>l&#8217;emprunteur liquid\u00e9<\/td><td>atomique<\/td><\/tr><tr><td>Liquidit\u00e9 JIT<\/td><td>injecte de la liquidit\u00e9 juste avant un gros swap, la retire apr\u00e8s<\/td><td>les LP passifs<\/td><td>atomique<\/td><\/tr><tr><td>Backrunning<\/td><td>se place juste apr\u00e8s une transaction pour en capter l&#8217;effet<\/td><td>le march\u00e9 (souvent redistribu\u00e9)<\/td><td>atomique<\/td><\/tr><tr><td>OEV \/ longue tra\u00eene<\/td><td>exploite une mise \u00e0 jour d&#8217;oracle pour liquider en premier<\/td><td>l&#8217;emprunteur, le protocole<\/td><td>atomique<\/td><\/tr><tr><td>Arbitrage CEX-DEX<\/td><td>ach\u00e8te off-chain, vend on-chain (ou l&#8217;inverse)<\/td><td>le LP (s\u00e9lection adverse)<\/td><td>non-atomique<\/td><\/tr><tr><td>Cross-domain<\/td><td>arbitre entre cha\u00eenes et L2<\/td><td>l&#8217;\u00e9cart inter-cha\u00eenes<\/td><td>mixte<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure><p class=\"wp-block-paragraph\">Le sandwich reste la strat\u00e9gie toxique embl\u00e9matique. En avril 2026, le c\u00e9l\u00e8bre robot <a href='https:\/\/www.coindesk.com\/tech\/2026\/05\/07\/jaredfromsubway-bot-front-runs-vitalik-buterin-s-usd4-token-swap-with-usd1-million-in-volume'>jaredfromsubway a sandwich\u00e9 un swap de 4 dollars de Vitalik Buterin<\/a> avec environ 1,14 million de dollars de volume : la d\u00e9monstration que m\u00eame le cr\u00e9ateur d&#8217;Ethereum n&#8217;est pas \u00e0 l&#8217;abri. Les liquidations, elles, sont plus ambivalentes : elles sont n\u00e9cessaires \u00e0 la sant\u00e9 des protocoles de pr\u00eat, mais la course au bonus se joue au milli\u00e8me de seconde, ce qui a pouss\u00e9 des protocoles comme Curve \u00e0 repenser le m\u00e9canisme avec sa <a href='https:\/\/hoge.gg\/fr\/curve-crvusd-llamma-liquidation-douce-credit-defi-2026\/'>liquidation douce via LLAMMA<\/a>. Quant \u00e0 la longue tra\u00eene, elle se niche dans l&#8217;OEV, la valeur extractible des oracles, qui devient un champ de bataille \u00e0 part enti\u00e8re d\u00e8s que la <a href='https:\/\/hoge.gg\/fr\/oracle-defi-signature-forgee-ostium-bonzo-switchboard-2026\/'>signature d&#8217;un oracle peut \u00eatre forg\u00e9e ou devanc\u00e9e<\/a>.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>La cha\u00eene d&#8217;approvisionnement : chercheur, builder, relais, proposeur<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Pour comprendre o\u00f9 se concentre la valeur, il faut suivre la cha\u00eene qui m\u00e8ne une opportunit\u00e9 jusqu&#8217;au bloc. Elle compte quatre maillons. Le <strong>chercheur<\/strong> (searcher) d\u00e9tecte l&#8217;opportunit\u00e9 et construit un bundle de transactions. Le <strong>builder<\/strong> assemble le bloc le plus rentable possible \u00e0 partir de tous les bundles qu&#8217;il re\u00e7oit. Le <strong>relais<\/strong> (relay) sert d&#8217;interm\u00e9diaire de confiance : il garde le contenu du bloc jusqu&#8217;\u00e0 ce que le validateur l&#8217;ait sign\u00e9, pour \u00e9viter qu&#8217;un proposeur malhonn\u00eate ne vole la recette. Enfin, le <strong>proposeur<\/strong>, c&#8217;est-\u00e0-dire le validateur, signe et propose le bloc au r\u00e9seau.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Cette architecture s&#8217;appelle la s\u00e9paration proposeur-builder (PBS), et dans sa version actuelle, elle passe par <a href='https:\/\/github.com\/flashbots\/mev-boost'>MEV-Boost<\/a>, un logiciel de Flashbots qui \u00e9quipe plus de 90 % des blocs Ethereum. C&#8217;est une ench\u00e8re scell\u00e9e : les builders ench\u00e9rissent pour le droit de voir leur bloc propos\u00e9, et le plus offrant l&#8217;emporte. La valeur descend le long de cette cha\u00eene, et chaque maillon s&#8217;est consolid\u00e9. Le probl\u00e8me, en 2026, c&#8217;est que deux de ces maillons, le chercheur et le builder, ont fusionn\u00e9.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>L&#8217;int\u00e9gration verticale : quand le chercheur est aussi le builder<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">\u00c0 l&#8217;origine, les r\u00f4les \u00e9taient s\u00e9par\u00e9s : des chercheurs ind\u00e9pendants envoyaient leurs bundles \u00e0 des builders neutres. Ce monde a disparu. Les chercheurs les plus profitables sont d\u00e9sormais eux-m\u00eames des builders, ou alimentent exclusivement un seul builder. En 2024, Titan a lanc\u00e9 son propre relais, n&#8217;acceptant que ses propres blocs, une manoeuvre que Flashbots a document\u00e9e dans une note explicite sur <a href='https:\/\/collective.flashbots.net\/t\/the-risks-of-vertical-integration-in-mev-boost\/235'>les risques de l&#8217;int\u00e9gration verticale dans MEV-Boost<\/a>.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">L&#8217;\u00e9tude CEX-DEX le confirme sous un autre angle : les chercheurs exclusifs reversent l&#8217;essentiel de leur valeur au builder auquel ils sont affili\u00e9s, et le profit de ce builder int\u00e9gr\u00e9 avait \u00e9t\u00e9 sous-estim\u00e9 pr\u00e9cis\u00e9ment parce que la valeur CEX-DEX ne s&#8217;affichait jamais on-chain. L&#8217;int\u00e9gration verticale est le moteur de la concentration : plus vous voyez d&#8217;ordres, meilleurs sont vos blocs ; meilleurs sont vos blocs, plus les proposeurs vous choisissent ; plus les proposeurs vous choisissent, plus vous attirez d&#8217;ordres. C&#8217;est une boucle qui ne r\u00e9compense que la taille.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>L&#8217;oligopole des builders en chiffres<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Les chiffres en direct ne laissent gu\u00e8re de place au doute. Sur vingt-quatre heures, le 13 novembre 2026, la r\u00e9partition de la construction de blocs d&#8217;apr\u00e8s <a href='https:\/\/www.relayscan.io\/'>relayscan.io<\/a> est la suivante.<\/p><figure class='wp-block-table'><table><thead><tr><th>Builder<\/th><th>Part des blocs (24 h)<\/th><\/tr><\/thead><tbody><tr><td>Titan<\/td><td>53,73 %<\/td><\/tr><tr><td>Quasar<\/td><td>18,79 %<\/td><\/tr><tr><td>BuilderNet<\/td><td>13,11 %<\/td><\/tr><tr><td>Eureka<\/td><td>6,46 %<\/td><\/tr><tr><td>bombora<\/td><td>3,40 %<\/td><\/tr><tr><td>Builder+<\/td><td>2,08 %<\/td><\/tr><tr><td>Autres<\/td><td>environ 2,4 %<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure><p class=\"wp-block-paragraph\">Un seul builder, Titan, assemble plus de la moiti\u00e9 de tous les blocs Ethereum. Les trois premiers en concentrent pr\u00e8s de 86 %. Ce n&#8217;est pas un accident de parcours : l&#8217;\u00e9tat des lieux publi\u00e9 en mars 2026 dans le d\u00e9p\u00f4t <a href='https:\/\/github.com\/0xapriori\/ethereum-reports\/blob\/main\/dexes\/state-of-mev-march-2026.md'>ethereum-reports<\/a> montrait d\u00e9j\u00e0 Titan autour de 50 % et BuilderNet autour de 28 %, Quasar n&#8217;\u00e9tant qu&#8217;un entrant en forte ascension. Le c\u00f4t\u00e9 relais est un peu moins d\u00e9s\u00e9quilibr\u00e9, mais reste domin\u00e9 par trois acteurs : relay.ultrasound.money (33,93 %), titanrelay.xyz (32,77 %) et aestus.live (20,66 %), le relais r\u00e9gul\u00e9 de bloxroute suivant \u00e0 10,70 % et le relais historique de Flashbots r\u00e9duit \u00e0 1,19 %. Autrement dit, la couche cens\u00e9e \u00eatre la plus neutre d&#8217;Ethereum repose sur une demi-douzaine d&#8217;entreprises.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>La marge du chercheur s&#8217;effondre, et c&#8217;est le builder qui encaisse<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Le corollaire de cette structure, c&#8217;est que la rente ne reste pas chez le chercheur. Les paiements comp\u00e9titifs aux builders rongent les marges : d&#8217;apr\u00e8s le m\u00eame <a href='https:\/\/github.com\/0xapriori\/ethereum-reports\/blob\/main\/dexes\/state-of-mev-march-2026.md'>\u00e9tat des lieux de mars 2026<\/a>, un chercheur exclusif ne conserve souvent que 20 \u00e0 40 % de la valeur, parfois moins, tandis qu&#8217;un chercheur neutre garde 30 \u00e0 70 %. Le reste remonte la pyramide, vers le builder puis le validateur. La for\u00eat sombre n&#8217;enrichit plus l&#8217;arbitragiste de garage ; elle alimente le sommet int\u00e9gr\u00e9.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Cette dynamique a un \u00e9quivalent exact dans la finance traditionnelle : le paiement pour flux d&#8217;ordres (PFOF). Un article acad\u00e9mique sign\u00e9 Antonio Lopez Hernandez, <a href='https:\/\/papers.ssrn.com\/sol3\/papers.cfm?abstract_id=6370379'>MEV Is the PFOF of Crypto<\/a>, calcule que les frais DEX visibles ne repr\u00e9sentent que 28 \u00e0 36 % du co\u00fbt r\u00e9el, tout compris, d&#8217;une transaction ; le reste est implicite, et la MEV en fait partie. Le trader de d\u00e9tail paie un \u00e9cart qu&#8217;il ne voit jamais, et cet \u00e9cart est capt\u00e9 par le haut de la pyramide. Il finit malgr\u00e9 tout par irriguer une partie de l&#8217;\u00e9cosyst\u00e8me : via MEV-Boost, la MEV vient gonfler le rendement des validateurs, un suppl\u00e9ment qui redescend jusqu&#8217;aux d\u00e9tenteurs de <a href='https:\/\/hoge.gg\/fr\/staking-liquide-steth-parite-krach-2026\/'>staking liquide comme le stETH<\/a>. La MEV est donc aussi une composante du rendement de staking, ce qui explique pourquoi personne, dans la cha\u00eene, n&#8217;a vraiment int\u00e9r\u00eat \u00e0 la supprimer.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>La guerre de la redistribution : OFA, MEV Blocker, BuilderNet<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Face \u00e0 cette concentration, un contre-mouvement s&#8217;est organis\u00e9. Il avance sur plusieurs fronts, et chacun tente de rendre au trader une partie de ce qu&#8217;on lui prend.<\/p><ul class='wp-block-list'><li><strong>Les ench\u00e8res de flux d&#8217;ordres (OFA)<\/strong> : MEV-Share (Flashbots, avril 2023) et MEV Blocker (CoW et partenaires) acheminent votre transaction en priv\u00e9, mettent aux ench\u00e8res le droit de la backrunner, et vous reversent environ 90 % de l&#8217;ench\u00e8re gagnante. Robert Miller, de Flashbots, a propos\u00e9 d\u00e8s f\u00e9vrier 2023 cette classe de <a href='https:\/\/www.coindesk.com\/tech\/2023\/02\/16\/flashbots-proposes-new-class-of-matchmakers-to-share-mev-gains-with-ethereum-users'>matchmakers<\/a> ; mais il a lui-m\u00eame averti que les op\u00e9rateurs d&#8217;ench\u00e8res off-chain risquent de devenir un nouveau point de centralisation.<\/li><li><strong>Les ench\u00e8res par lot<\/strong> : CoW Swap r\u00e8gle les ordres \u00e0 un prix de compensation uniforme via la co\u00efncidence des besoins, ce qui tue structurellement le sandwich, puisqu&#8217;il n&#8217;y a plus d&#8217;ordre intra-lot \u00e0 exploiter.<\/li><li><strong>BuilderNet<\/strong> : un builder multi-op\u00e9rateurs fond\u00e9 sur des enclaves s\u00e9curis\u00e9es (TEE), port\u00e9 par Flashbots, Beaverbuild et Nethermind, qui rembourse en proportion du flux d&#8217;ordres. Sa mission affich\u00e9e sur <a href='https:\/\/buildernet.org\/blog\/introducing-buildernet'>buildernet.org<\/a> est explicite : offrir aux chercheurs ind\u00e9pendants les m\u00eames r\u00e9sultats financiers et la m\u00eame confidentialit\u00e9 que les chercheurs-builders int\u00e9gr\u00e9s. \u00c0 13 % des blocs, il n&#8217;a pourtant pas d\u00e9tr\u00f4n\u00e9 Titan.<\/li><li><strong>L&#8217;ordonnancement au niveau de l&#8217;application<\/strong> : Angstrom (via les hooks d&#8217;Uniswap V4), Unichain (ordonnancement prioritaire en TEE) ou le m\u00e9canisme UNIfication d&#8217;Uniswap, qui vend des r\u00e9ductions de frais temporaires et br\u00fble les recettes. L&#8217;id\u00e9e : rendre la MEV aux fournisseurs de liquidit\u00e9 plut\u00f4t qu&#8217;aux builders.<\/li><\/ul><p class=\"wp-block-paragraph\">La question ouverte est simple et g\u00eanante : la redistribution d\u00e9centralise-t-elle vraiment, ou d\u00e9place-t-elle seulement le goulot d&#8217;\u00e9tranglement, du builder vers l&#8217;op\u00e9rateur d&#8217;ench\u00e8res ? Car la concentration n&#8217;est pas qu&#8217;un probl\u00e8me \u00e9conomique. Quand trois builders fabriquent 86 % des blocs, ils forment aussi un point de contr\u00f4le pour la censure. Depuis les sanctions contre Tornado Cash en 2022, les relais conformes aux listes de l&#8217;OFAC ont \u00e9cart\u00e9 certaines adresses, une part que des observateurs sp\u00e9cialis\u00e9s suivent en continu. Un oligopole de builders, c&#8217;est un oligopole qui peut aussi d\u00e9cider quelles transactions n&#8217;entrent pas dans un bloc.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>La menace de fond : r\u00e9organisations et stabilit\u00e9 du consensus<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">L&#8217;avertissement d&#8217;origine de Flash Boys 2.0 ne portait pas seulement sur l&#8217;argent perdu par les utilisateurs ; il portait sur la stabilit\u00e9 du consensus. Si un bloc vaut bien plus que la normale, parce qu&#8217;il contient une opportunit\u00e9 de MEV exceptionnelle, un validateur peut \u00eatre tent\u00e9 de r\u00e9organiser la cha\u00eene (une attaque dite time-bandit) pour voler ce bloc au proposeur pr\u00e9c\u00e9dent plut\u00f4t que d&#8217;en construire un nouveau. C&#8217;est une menace directe pour la finalit\u00e9, cette garantie qu&#8217;une transaction confirm\u00e9e ne sera pas d\u00e9faite, sans laquelle une blockchain n&#8217;est pas vraiment utilisable.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">La PBS et MEV-Boost ont en partie \u00e9t\u00e9 pens\u00e9s comme une r\u00e9ponse : en lissant la MEV entre les proposeurs via une ench\u00e8re, ils r\u00e9duisent l&#8217;incitation, pour un validateur isol\u00e9, \u00e0 s&#8217;en prendre \u00e0 la cha\u00eene. Mais la concentration r\u00e9introduit le risque par une autre porte. Quand un seul builder voit l&#8217;essentiel du flux d&#8217;ordres et qu&#8217;un seul relais transporte la majorit\u00e9 des blocs, un bug ou une compromission en ce point unique se propage \u00e0 tout le r\u00e9seau, exactement ce qui s&#8217;est produit en avril 2023. L&#8217;oligopole \u00e9change une multitude de petits risques contre quelques risques catastrophiques. L&#8217;ePBS vise \u00e0 supprimer le relais comme point unique ; reste \u00e0 savoir s&#8217;il supprimera aussi le builder, la question ouverte de la section pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>Solana : un oligopole d&#8217;un autre genre<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Ethereum n&#8217;a pas le monopole de la concentration ; Solana en offre une variante. Faute de mempool global, la MEV y passe par les bundles et les pourboires soumis au validateur via le client <a href='https:\/\/chainstack.com\/jito-explained-bundles-tips-mev-solana\/'>Jito-Solana<\/a>, qui fait tourner plus de 90 % du stake. Le march\u00e9 d&#8217;assemblage de blocs de Jito, baptis\u00e9 BAM, atteint environ un tiers du stake de Solana. Le jeton de staking liquide JitoSOL recycle ces pourboires dans son rendement.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Mais la rente s&#8217;y comprime, elle aussi. Les pourboires MEV de Jito ont grosso modo diminu\u00e9 de moiti\u00e9 au fil de 2026 selon <a href='https:\/\/defillama.com\/protocol\/jito-mev-tips'>DefiLlama<\/a>, r\u00e9duisant l&#8217;avantage de JitoSOL sur le taux de staking natif de Solana, autour de 5 %. C\u00f4t\u00e9 discipline, la Solana Foundation avait retir\u00e9 de son programme de d\u00e9l\u00e9gation plus de trente validateurs qui faisaient tourner des mempools de sandwich en 2024 ; Tim Garcia, responsable des relations avec les validateurs, avait qualifi\u00e9 cette purge de <a href='https:\/\/cryptoslate.com\/solana-foundation-expels-validators-for-sandwich-attacks-on-retail-users\/'>d\u00e9finitive<\/a>. La concentration y est d&#8217;une autre nature : elle se joue au niveau du client dominant, pas du builder, mais c&#8217;est la m\u00eame question qui revient : qui contr\u00f4le l&#8217;ordonnancement ?<\/p><h2 class='wp-block-heading'>Le vide r\u00e9glementaire : AMF, MiCA et les bots anonymes<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Un oligopole qui pr\u00e9l\u00e8ve une taxe invisible sur chaque transaction devrait, en th\u00e9orie, int\u00e9resser le r\u00e9gulateur. En pratique, le droit bute sur le p\u00e9rim\u00e8tre. Le titre VI de MiCA (articles 86 \u00e0 92 : op\u00e9rations d&#8217;initi\u00e9, divulgation illicite, manipulation de march\u00e9) et l&#8217;<a href='https:\/\/www.amf-france.org\/en\/news-publications\/news\/end-mica-transitional-period-esma-sets-out-its-expectations-professionals-and-warns-retail-investors'>AMF<\/a>, c\u00f4t\u00e9 conduite, peuvent atteindre un prestataire (CASP) qui front-run ses propres clients. Mais un robot anonyme qui d\u00e9roule un sandwich sur un DEX sans permission \u00e9chappe \u00e0 tout : pas d&#8217;\u00e9metteur, pas d&#8217;interm\u00e9diaire agr\u00e9\u00e9, personne \u00e0 identifier. C&#8217;est l\u00e0 le vrai trou dans la raquette. Le r\u00e9gime transitoire fran\u00e7ais des PSAN a pris fin le 1er juillet 2026, et l&#8217;AMF, la Consob italienne et la FMA autrichienne plaident conjointement pour une supervision directe des grands CASP par l&#8217;ESMA.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Aux \u00c9tats-Unis, le contraste est saisissant. L&#8217;affaire Peraire-Bueno, premi\u00e8re poursuite p\u00e9nale pour MEV (environ 25 millions de dollars d\u00e9rob\u00e9s via l&#8217;exploitation d&#8217;un relais MEV-Boost en avril 2023), s&#8217;est sold\u00e9e par un <a href='https:\/\/cointelegraph.com\/news\/mev-bot-trial-ends-in-mistrial-after-jury-deadlock-on-brothers-verdict'>proc\u00e8s nul fin 2025<\/a> et reste non tranch\u00e9e en novembre 2026 : les procureurs r\u00e9clament un nouveau proc\u00e8s, la d\u00e9fense invoque l&#8217;<a href='https:\/\/www.coindesk.com\/business\/2025\/05\/24\/judge-overturns-convictions-in-mango-markets-exploiters-crypto-fraud-case'>annulation de la condamnation d&#8217;Avraham Eisenberg<\/a> dans l&#8217;affaire Mango Markets et le principe du code is law. La justice n&#8217;a toujours pas d\u00e9cid\u00e9 si r\u00e9ordonner des transactions rel\u00e8ve de la manipulation de march\u00e9 ou simplement du fonctionnement normal du syst\u00e8me. Tant que ce point reste ouvert, l&#8217;oligopole prosp\u00e8re dans une zone grise.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>Peut-on vraiment d\u00e9centraliser le builder ?<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">La r\u00e9ponse de long terme est protocolaire. La prochaine mise \u00e0 jour majeure d&#8217;Ethereum, Glamsterdam, a pour t\u00eate d&#8217;affiche l&#8217;EIP-7732, dite ePBS (s\u00e9paration proposeur-builder inscrite dans le protocole). L&#8217;id\u00e9e : graver la s\u00e9paration builder-proposeur dans les r\u00e8gles de consensus et supprimer le relais de confiance, cette pi\u00e8ce interm\u00e9diaire qui a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 exploit\u00e9e pour voler environ 20 millions de dollars en avril 2023 (le <a href='https:\/\/collective.flashbots.net\/t\/post-mortem-april-3rd-2023-mev-boost-relay-incident-and-related-timing-issue\/1540'>post-mortem de Flashbots<\/a> en d\u00e9taille le m\u00e9canisme). Statut au moment o\u00f9 nous \u00e9crivons : l&#8217;EIP-7732 a tourn\u00e9 sur le testnet Sepolia le 6 octobre 2026, le passage sur un second testnet a \u00e9t\u00e9 report\u00e9 sans nouvelle date, et aucune date de mainnet n&#8217;est confirm\u00e9e, comme le rappelle la <a href='https:\/\/ethereum.org\/roadmap\/glamsterdam\/'>feuille de route d&#8217;Ethereum<\/a>.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Surtout, Vitalik Buterin lui-m\u00eame a pr\u00e9venu, dans un <a href='https:\/\/www.coindesk.com\/tech\/2026\/03\/02\/vitalik-buterin-unveils-plan-to-curb-ethereum-block-builder-centralization'>plan publi\u00e9 le 2 mars 2026<\/a>, que l&#8217;ePBS seul ne suffira pas \u00e0 enrayer la centralisation des builders : l&#8217;\u00e9tat partag\u00e9 synchrone force toujours une certaine concentration. Son plan y ajoute FOCIL (des listes d&#8217;inclusion tir\u00e9es au sort pour r\u00e9sister \u00e0 la censure), des mempools chiffr\u00e9s et un routage anonymis\u00e9. La r\u00e9ponse honn\u00eate : inscrire la PBS dans le protocole supprime le risque de confiance du relais, mais ne brise pas, \u00e0 lui seul, la gravit\u00e9 \u00e9conomique qui fait qu&#8217;un builder rafle la moiti\u00e9 des blocs.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>Ce que l&#8217;oligopole change pour vous<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Pour un trader de d\u00e9tail, la for\u00eat sombre est plus silencieuse qu&#8217;en 2021 : les RPC priv\u00e9s et les ench\u00e8res de flux d&#8217;ordres d\u00e9tournent la majeure partie des transactions hors du mempool public, et les sandwichs les plus grossiers se font plus rares. Mais le p\u00e9age est toujours per\u00e7u, d\u00e9sormais par des mains moins nombreuses et plus professionnelles. Votre meilleure d\u00e9fense reste de ne jamais diffuser une transaction nue dans le mempool public.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Pour un validateur ou un d\u00e9tenteur de stETH, la MEV est une composante de rendement qui r\u00e9tr\u00e9cit et se concentre. Et pour Ethereum comme couche de r\u00e8glement neutre, la structure de march\u00e9 est l&#8217;enjeu central : c&#8217;est elle qui d\u00e9cide si la cha\u00eene reste cr\u00e9diblement neutre ou devient une autoroute \u00e0 p\u00e9age exploit\u00e9e par trois entreprises. \u00c0 mesure que la liquidit\u00e9 s&#8217;ass\u00e8che vers la fin d&#8217;ann\u00e9e, la concentration ne fait que s&#8217;accentuer, et la vraie question n&#8217;est plus de savoir ce qu&#8217;est la MEV, mais entre combien de mains elle se r\u00e9partit.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>Frequently Asked Questions<\/h2><h3 class='wp-block-heading'>Qu&#8217;est-ce que l&#8217;arbitrage CEX-DEX et pourquoi est-il invisible ?<\/h3><p class=\"wp-block-paragraph\">C&#8217;est une MEV non-atomique : le robot ach\u00e8te sur un exchange centralis\u00e9 et vend sur un DEX (ou l&#8217;inverse), mais seule la jambe on-chain est visible, si bien qu&#8217;elle ressemble \u00e0 un swap ordinaire. C&#8217;est pourtant la forme la plus profitable : une \u00e9tude AFT 2025 mesure 233,8 millions de dollars extraits par dix-neuf chercheurs, dont trois captent les trois quarts de la valeur.<\/p><h3 class='wp-block-heading'>Qui capte la majorit\u00e9 de la MEV sur Ethereum en 2026 ?<\/h3><p class=\"wp-block-paragraph\">Les chercheurs-builders verticalement int\u00e9gr\u00e9s. Un seul builder, Titan, assemble plus de la moiti\u00e9 des blocs, et les trois premiers en concentrent pr\u00e8s de 86 %. La marge du chercheur ind\u00e9pendant s&#8217;effondre, souvent sous 40 %, et la valeur remonte vers le builder puis le validateur.<\/p><h3 class='wp-block-heading'>Comment me prot\u00e9ger de la MEV en tant que trader ?<\/h3><p class=\"wp-block-paragraph\">Ne diffusez jamais votre transaction en clair dans le mempool public. Utilisez un RPC priv\u00e9 (comme Flashbots Protect), une ench\u00e8re de flux d&#8217;ordres qui vous rembourse une partie de la MEV (comme MEV Blocker, environ 90 %), ou un syst\u00e8me d&#8217;intentions \u00e0 ench\u00e8res par lot (comme CoW Swap). R\u00e9glez aussi correctement votre slippage et votre d\u00e9lai d&#8217;expiration.<\/p><h3 class='wp-block-heading'>L&#8217;ePBS va-t-il mettre fin \u00e0 l&#8217;oligopole des builders ?<\/h3><p class=\"wp-block-paragraph\">Pas \u00e0 lui seul. L&#8217;EIP-7732 supprime le relais de confiance et grave la s\u00e9paration dans le protocole, mais Vitalik Buterin a pr\u00e9venu qu&#8217;il faudra y ajouter FOCIL et des mempools chiffr\u00e9s pour vraiment limiter la centralisation. Au 13 novembre 2026, aucune date de mainnet n&#8217;est confirm\u00e9e.<\/p><h3 class='wp-block-heading'>La MEV est-elle l\u00e9gale et l&#8217;AMF peut-elle intervenir ?<\/h3><p class=\"wp-block-paragraph\">Le titre VI de MiCA et l&#8217;AMF peuvent viser un prestataire agr\u00e9\u00e9 qui front-run ses clients, mais un robot anonyme sur un DEX sans permission reste hors du p\u00e9rim\u00e8tre r\u00e9glementaire. Aux \u00c9tats-Unis, l&#8217;affaire p\u00e9nale Peraire-Bueno reste non tranch\u00e9e, et la justice n&#8217;a pas encore dit si r\u00e9ordonner des transactions constitue une manipulation de march\u00e9.<\/p><script type='application\/ld+json'>{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@type\":\"FAQPage\",\"mainEntity\":[{\"@type\":\"Question\",\"name\":\"Qu'est-ce que l'arbitrage CEX-DEX et pourquoi est-il invisible ?\",\"acceptedAnswer\":{\"@type\":\"Answer\",\"text\":\"C'est une MEV non-atomique : le robot ach\u00e8te sur un exchange centralis\u00e9 et vend sur un DEX (ou l'inverse), mais seule la jambe on-chain est visible, si bien qu'elle ressemble \u00e0 un swap ordinaire. 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