{"id":22,"date":"2026-06-25T12:55:47","date_gmt":"2026-06-25T12:55:47","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/it\/stablecoins-compared-usdt-usdc-dai-fdusd\/"},"modified":"2026-06-25T12:55:47","modified_gmt":"2026-06-25T12:55:47","slug":"stablecoins-compared-usdt-usdc-dai-fdusd","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/it\/stablecoins-compared-usdt-usdc-dai-fdusd\/","title":{"rendered":"USDT vs USDC vs DAI vs FDUSD \u2014 i quattro stablecoin comparati su ci\u00f2 che conta"},"content":{"rendered":"\r\n

Al 14 marzo 2026 i quattro stablecoin dollarizzati pi\u00f9 grandi \u2014 Tether USD, USD Coin, Dai e First Digital USD \u2014 detenevano insieme 228,4 miliardi di dollari di flottante, ovvero circa 97% del mercato degli stablecoin con peg sul dollaro. Sono regolarmente trattati come intercambiabili sulle interfacce degli exchange e sui front-end DeFi, cosa comoda ma errata. USDT, USDC, DAI e FDUSD differiscono per composizione delle riserve, custode, poteri di blocco, autorizzazione MiCA, disponibilit\u00e0 on-chain, meccanismi di rimborso e rischio di controparte. Scegliere tra loro non \u00e8 una decisione di branding; \u00e8 una decisione di tesoreria, e nel tempo la scelta sbagliata ha costato agli utenti tra 50 punti base e 100% del capitale principale, a seconda della modalit\u00e0 di fallimento.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Ci\u00f2 che \u00e8 in gioco \u00e8 la affidabilit\u00e0 operativa dell’unit\u00e0 che si detiene effettivamente. Un trader che detiene USDT su un exchange centralizzato affronta un rischio diverso da un tesoro DAO che detiene USDC in un vault di smart contract, che affronta un rischio diverso da un utente DeFi che detiene DAI in un wallet non custodito. In pratica, questo significa che ogni token \u00e8 adatto ad alcuni scopi e inadatto ad altri. Il confronto sottostante \u00e8 costruito sulla pi\u00f9 recente attestazione di ciascun emittente, sulle dichiarazioni MiCA al Q1 2026 e sui dati on-chain da DefiLlama<\/a> e Etherscan<\/a> recuperati il 12 marzo 2026.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

I numeri principali<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n
Token<\/th>Emittente<\/th>Flottante (Mar 2026)<\/th>Chain<\/th>Anno di lancio<\/th><\/tr><\/thead>
USDT<\/td>Tether Holdings (BVI)<\/td>143,2 miliardi di $<\/td>14 (Ethereum, Tron, Solana, Avalanche, ecc.)<\/td>2014<\/td><\/tr>
USDC<\/td>Circle Internet Group (US, Irlanda EMI)<\/td>58,7 miliardi di $<\/td>15 (Ethereum, Solana, Base, Arbitrum, ecc.)<\/td>2018<\/td><\/tr>
DAI \/ USDS<\/td>Sky \/ MakerDAO (decentralizzato)<\/td>11,9 miliardi di $ (DAI + USDS)<\/td>9 (Ethereum nativo, bridged altrove)<\/td>2017<\/td><\/tr>
FDUSD<\/td>First Digital Labs (Hong Kong)<\/td>14,6 miliardi di $<\/td>3 (Ethereum, BNB Chain, Sui)<\/td>2023<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Flottante e distribuzione degli stablecoin, 14 marzo 2026. Fonte: defillama.com\/stablecoins.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Il dominio di USDT \u00e8 strutturale \u2014 \u00e8 il primo su Binance, il primo su Bitfinex, il primo su quasi tutti i mercati asiatici, e questo vantaggio di liquidit\u00e0 non \u00e8 stato sostituito. USDC ha il mandato normativo (Circle \u00e8 un EMI autorizzato nell’UE e un trust a scopo limitato supervisionato da NYDFS) e ha conquistato il segmento istituzionale nel 2023-2024. DAI \u00e8 il solo holdout decentralizzato significativo ed \u00e8 nel mezzo di una migrazione del brand verso USDS sotto il rebrand Sky. FDUSD \u00e8 un entrante del 2023 che ha cresciuto grazie alla promozione da parte di Binance delle coppie BTC\/FDUSD a zero commissioni e rimane fortemente concentrato su quel singolo venue.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Riserve e rischio di controparte<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Questo \u00e8 il punto in cui i quattro divergono pi\u00f9 nettamente. USDC<\/a> detiene circa 80% delle riserve nel Fondo Riserva Circle (CRF) gestito da BlackRock, un fondo di mercato monetario governativo 2a-7 che detiene T-bills statunitensi e repo overnight della Federal Reserve. Il restante ~20% \u00e8 denaro contante presso BNY Mellon, JPMorgan, Citi e un handful di altre GSIB. Questo \u00e8 il profilo di riserve pi\u00f9 pulito dei quattro: breve scadenza, trasparente, custodito presso banche di primo livello e verificato mensilmente da Deloitte.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

USDT<\/a> \u00e8 pi\u00f9 eterogeneo. L’attestazione BDO Italia del Q4 2025 ha elencato circa 84% di T-bills e reverse repo, 5% oro, 3% bitcoin, 4% prestiti garantiti, e il resto in altri investimenti. Il libro di prestiti garantiti di Tether (6,4 miliardi di $ alla fine del 2025) e le detenzioni di oro\/BTC sono unici tra i principali stablecoin e rappresentano la maggior parte del rischio di credito e di mercato nella struttura. L’attestazione \u00e8 trimestrale anzich\u00e9 mensile, e Tether non ha mai pubblicato un audit completo PCAOB. Il suo custode principale \u00e8 Cantor Fitzgerald.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

DAI<\/a> \u00e8 unico: il suo collaterale \u00e8 on-chain e continuamente verificabile. Il sistema Maker sovraccollateralizza ogni DAI in circolazione con crypto (ETH, wstETH, wBTC) e asset reali tokenizzati (T-bills gestiti da Monetalis, credito BlockTower). Il tasso di collateralizzazione del sistema si attesta a circa 178% al marzo 2026. Non esiste rischio di controparte da custodia bancaria per il collaterale crypto; la parte RWA (~2,1 miliardi di $) \u00e8 custodita da custodi qualificati statunitensi. FDUSD<\/a> detiene denaro contante e T-bills statunitensi a breve scadenza custoditi presso First Digital Trust in Hong Kong, attestato mensilmente da Prescient Assurance. La sua concentrazione in un singolo trust company di Hong Kong \u00e8 il rischio strutturale.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Poteri di blocco e resistenza alla censura<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Tre dei quattro hanno la capacit\u00e0 di blocco degli indirizzi integrata nel contratto del token. La funzione blacklist di USDC ha bloccato ~97 milioni di $ su 252 indirizzi dal 2020, principalmente in risposta a designazioni OFAC e richieste delle forze dell’ordine. USDT ha bloccato ~1,3 miliardi di $ su circa 2.100 indirizzi, con i conteggi pi\u00f9 alti su Tron anzich\u00e9 Ethereum. FDUSD ha una funzione di blocco simile e l’ha utilizzata con parsimonia \u2014 i conteggi pubblici sono bassi ma la capacit\u00e0 esiste. Solo DAI non ha una funzione di blocco a livello di token. Il governo Maker pu\u00f2 disabilitare un tipo di collaterale o modificare i parametri, ma non pu\u00f2 blacklistare un indirizzo di detentore.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Token<\/th>Funzione di blocco<\/th>Indirizzi bloccati (vita)<\/th>Valore appross. bloccato<\/th>Processo<\/th><\/tr><\/thead>
USDT<\/td>S\u00ec (multi-sig Tesoreria)<\/td>~2.100<\/td>~1,3 miliardi di $<\/td>Richiesta forze dell’ordine, conformit\u00e0 OFAC<\/td><\/tr>
USDC<\/td>S\u00ec (key Centre\/Circle)<\/td>252<\/td>~97 milioni di $<\/td>OFAC, ordine del tribunale, conformit\u00e0<\/td><\/tr>
FDUSD<\/td>S\u00ec (key emittente)<\/td>Basso, non divulgato<\/td>Non divulgato<\/td>Richiesta conformit\u00e0<\/td><\/tr>
DAI<\/td>No (contratto senza blacklist)<\/td>0<\/td>0 $<\/td>N\/A \u2014 il governo pu\u00f2 solo mettere in pausa i moduli<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Attivit\u00e0 di blocco indirizzi fino al Q1 2026. Fonti: dune.com\/phabc\/usdc-blacklist, dune.com\/phabc\/usdt-banned-addresses, forum governance makerdao.com.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Status normativo: chi pu\u00f2 detener cosa, dove<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

La scadenza di implementazione MiCA del 30 giugno 2024 ha diviso il mercato. Circle ha ottenuto una licenza EMI dall’ACPR in Francia e opera EURC e USDC come EMT conformi in tutta l’UE; entrambi BaFin e AMF elencano Circle Mint Europe SAS<\/a> come autorizzato. Tether non ha fatto domanda ed \u00e8 stato eliminato dai book degli ordini orientati all’UE su Binance, Coinbase, Kraken, Crypto.com e Bitstamp durante il H2 2024 e il Q1 2025. FDUSD ha fatto domanda presso i regolatori di Hong Kong sotto il regime stablecoin SFC entrato in vigore il 1 agosto 2025, ma non \u00e8 autorizzato MiCA. DAI si trova in un limbo normativo: non \u00e8 un EMT sotto MiCA perch\u00e9 non \u00e8 emesso da una singola persona giuridica, ma non \u00e8 anche chiaramente fuori dalla regolamentazione. ESMA finora non ha avviato azioni di enforcement (Consob, autorit\u00e0 italiana dei titoli, \u00e8 il counterpart locale rilevante).<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

In Stati Uniti la posizione \u00e8 l’inverso dell’UE. Il quadro GENIUS Act<\/a>, firmato nel luglio 2025, ha portato USDC, USDT e FDUSD in un regime di licenza dual federale\/statale; Tether \u00e8 attualmente nel processo di ristrutturazione di un’entit\u00e0 statunitense per soddisfare le nuove regole, ma al marzo 2026 solo USDC e FDUSD sono inequivocabilmente conformi per l’emissione retail statunitense. DAI continua a essere trattato come un asset non emesso e rientra fuori dal perimetro GENIUS. Il nostro calendario normativo<\/a> traccia le scadenze di implementazione sotto entrambi i regimi (Consob, autorit\u00e0 italiana dei titoli, \u00e8 il counterpart locale rilevante).<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Liquidit\u00e0 on-chain e profilo delle commissioni<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Per l’uso DeFi, la domanda pratica \u00e8 dove puoi scambiare grandi dimensioni con bassa slippage e quale routing gli aggregatori preferiscono. Sulla mainnet Ethereum, USDC ha la liquidit\u00e0 stabile-stabile pi\u00f9 profonda (Curve 3pool, Uniswap v3 USDC\/USDT e il pool FRAX\/USDC detengono insieme ~3,1 miliardi di $ ai prezzi del marzo 2026). USDT \u00e8 circa uguale su Tron \u2014 TRC-20 USDT \u00e8 il rail di rimessa dominante in America Latina, Asia meridionale e parti dell’Africa, con il costo di trasferimento pi\u00f9 basso di qualsiasi stablecoin principale (media ~0,30 $ per trasferimento nel 2025). DAI ha una liquidit\u00e0 DEX progressivamente pi\u00f9 ridotta dal pivot di Maker verso USDS, ma rimane l’asset di regolamento canonico per molti protocolli DeFi. La profondit\u00e0 DEX di FDUSD \u00e8 bassa \u2014 circa 80 milioni di $ sui pool DEX \u2014 perch\u00e9 il suo caso d’uso principale \u00e8 il trading CEX su Binance, dove il libro BTC\/FDUSD \u00e8 il mercato BTC pi\u00f9 profondo per volume di quotazione.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Il footprint della chain \u00e8 importante anche. USDT emesso su Tron (~72 miliardi di $) ora supera USDT su Ethereum (~56 miliardi di $) perch\u00e9 la differenza di costo per trasferimento (~0,30 $ vs ~3,20 $ ai prezzi del gas del marzo 2026) si compone a volumi di rimessa. La distribuzione di USDC \u00e8 l’inverso \u2014 pi\u00f9 pesante su Ethereum, con Base (~5,4 miliardi di $) e Solana (~4,9 miliardi di $) le due prossime maggiori implementazioni. L’implicazione pratica \u00e8 che il “stesso” token ha leggermente diversa liquidit\u00e0, meccanismi di rimborso e rischio di bridge su ogni chain. Un bilancio USDC su Polygon bridged tramite il vecchio bridge PoS non \u00e8 intercambiabile con USDC nativo emesso da Circle su Ethereum in un evento di stress; il bridge introduce una modalit\u00e0 di fallimento separata. Il protocollo burn-and-mint CCTP<\/a> di Circle \u00e8 la soluzione canonica e ha progressivamente sostituito i bridge legacy dal 2023.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n