{"id":26,"date":"2026-06-25T13:07:28","date_gmt":"2026-06-25T13:07:28","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/it\/what-is-a-perpetual-future\/"},"modified":"2026-06-25T13:07:28","modified_gmt":"2026-06-25T13:07:28","slug":"what-is-a-perpetual-future","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/it\/what-is-a-perpetual-future\/","title":{"rendered":"Cosa sono i futures perpetui? Meccanismo di funding, leva e liquidazione, spiegato"},"content":{"rendered":"\r\n

BitMEX ha quotato il primo swap perpetuo il 13 maggio 2016 \u00e2\u20ac\u201d un strumento che non esisteva in alcun mercato di derivati regolamentati, perch\u00e9 non avrebbe dovuto funzionare. Un contratto futures senza data di scadenza rompe il meccanismo di convergenza che ancor\u00e0 ogni altro prodotto futures al suo sottostante. Il team di Arthur Hayes ha risolto quel problema con un tasso di funding pagato ogni otto ore tra long e short, tirando efficacemente il prezzo del perp verso lo spot attraverso un flusso di cassa continuo anzich\u00e9 una liquidazione discreta. Dieci anni dopo, i perpetui rappresentano circa 150-200 miliardi di dollari di volume nominale giornaliero<\/a> su Binance, Bybit, OKX, Hyperliquid e la catena dYdX \u00e2\u20ac\u201d comodamente pi\u00f9 dei mercati spot crypto e circa 75-80% di tutto il turnover dei derivati crypto.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Il punto cruciale \u00e8 che la maggior parte del trading crypto retail avviene su questi strumenti, spesso con leva 25-100x, e le persone che tirano il grilletto spesso non possono spiegare come funziona il funding o dove il motore di liquidazione pone l’offerta. Coinglass registra circa 400 milioni di dollari di liquidazioni long in un giorno volatile normale e oltre 2 miliardi di dollari in un flush. Questi numeri non sono un incidente di mercato \u00e2\u20ac\u201d sono il prodotto della progettazione, facendo esattamente ci\u00f2 che dovrebbe fare, trasferendo capitale da trader sottocapitalizzati al fondo di garanzia e alla controparte che prende l’altro lato. Comprendere il triangolo funding-leva-liquidazione \u00e8 il prezzo d’ingresso per qualsiasi conversazione sulla microstruttura crypto (regolatori, Consob).<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Il tasso di funding, in meccanica<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Ogni perp ha un prezzo indice (il riferimento spot, tipicamente un paniere ponderato per volume delle principali exchange) e un prezzo mark (il prezzo di trading del perp stesso plus un calcolo del premio di valore equo). Quando il mark scambia sopra l’indice, i long pagano gli short; quando scambia sotto, gli short pagano i long. Il pagamento avviene a intervalli fissi \u00e2\u20ac\u201d ogni otto ore su molte venue (00:00, 08:00, 16:00 UTC), ogni un’ora sul livello premium di Bybit, ogni blocco su Hyperliquid. Il tasso stesso ha due componenti: un premio (la media recente del divario tra mark e indice) e una componente di interesse (tipicamente un 0,01% fissato ogni otto ore, che rappresenta il differenziale di carry). Un tasso di funding di 0,01% ogni otto horas annualizza circa 10,95% \u00e2\u20ac\u201d utile sapere quando sei long per una settimana e il tasso \u00e8 stato costantemente positivo.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Leggere il tasso di funding come indicatore di sentiment<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

I tassi di funding aggregati sono uno dei proxy di sentiment pi\u00f9 puliti nella classe di asset perch\u00e9 riflettono denaro reale che cambia mani anzich\u00e9 risposte a sondaggi. Quando il funding BTC-PERP si posiziona sopra 0,05% ogni otto ore (54% annualizzato) su tutte le principali venue per diversi giorni, i long sono sovrappopolati e pagano troppo \u00e2\u20ac\u201d storicamente un setup per una forte deleveraging. Quando il funding diventa profondamente negativo (-0,03% o worse), gli short sono sovrappopolati e il prossimo squeeze tende a essere violento. Il grafico del funding cumulativo rispetto al prezzo \u00e8 uno dei segnali di media-reversion pi\u00f9 affidabili dal 2020, con la caveat che funziona su un orizzonte 3-7 giorni, non intraday. Il nostro dashboard paura e avidit\u00e0<\/a> incorpora una componente di stress funding proprio per questo motivo.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Tasso di funding (per 8h)<\/th>Annualizzato<\/th>Regime tipico<\/th>Posizionamento implicato<\/th><\/tr><\/thead>
+0,10%<\/td>+109,5%<\/td>Euforia<\/td>Longs fortemente sovrappopolati, rischio squeeze<\/td><\/tr>
+0,03% a +0,05%<\/td>+33% a +55%<\/td>Trend rialzista forte<\/td>Longs che pagano, sano<\/td><\/tr>
+0,01%<\/td>+10,95%<\/td>Neutro-baseline<\/td>Componente carry default<\/td><\/tr>
0% a -0,01%<\/td>0% a -10,95%<\/td>Soft<\/td>Leggero bias short<\/td><\/tr>
-0,03% o worse<\/td>-33% o worse<\/td>Capitolazione<\/td>Shorts sovrappopolati, rischio squeeze<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Regimi di tasso di funding e loro interpretazione tipica. Fonte: dati aggregati delle venue tramite coinglass.com.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Leva e margine: isolato versus cross<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Una posizione perp \u00e8 collateralizzata da un margine iniziale (il deposito richiesto per aprire) e mantenuta sopra un margine di mantenimento (il livello sotto il quale si attiva la liquidazione). Con leva 10x, il margine iniziale \u00e8 10% del nominale, con margine di mantenimento tipicamente circa 5%. Con leva 100x, il buffer tra iniziale e mantenimento si riduce a pochi punti base \u00e2\u20ac\u201d un movimento negativo di 1% ti elimina. La scelta tra margine isolato e cross \u00e8 pi\u00f9 importante del numero di leva in prima pagina. In modalit\u00e0 isolata, la posizione pu\u00f2 perdere solo il margine specificamente assegnato; il resto del tuo account \u00e8 ring-fenced. In modalit\u00e0 cross, tutto il tuo wallet collateralizza ogni posizione aperta, riducendo il rischio di liquidazione su qualsiasi singolo trade ma significa che una posizione negativa pu\u00f2 drenare tutto. I trader professionisti quasi universalmente usano margine isolato su scommesse direzionali e cross solo su strutture hedged.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Il motore di liquidazione, passo per passo<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Quando il prezzo mark attraversa il livello di liquidazione, il motore di rischio dell’exchange prende in carico la posizione. Su molte venue la sequenza \u00e8: (1) l’exchange cancella i tuoi ordini aperti per liberare margine; (2) se il margine di mantenimento \u00e8 ancora violato, la posizione \u00e8 consegnata al motore di liquidazione, che tenta di chiudere sul order book; (3) qualsiasi shortfall \u00e8 assorbito dal fondo di garanzia, che \u00e8 capitalizzato da commissioni di liquidazione e dalla differenza tra prezzo di bankruptcy e prezzo di esecuzione; (4) se il fondo di garanzia \u00e8 esaurito in un grande flush, l’auto-deleveraging (ADL) si attiva, forzando la chiusura delle posizioni opposte pi\u00f9 profittevoli per socializzare la perdita. Il fondo di garanzia di Binance<\/a> si posiziona circa 1,1 miliardi di dollari; quello di Bybit, circa 400 milioni; Hyperliquid gestisce un vault on-chain trasparente che puoi inspectare su app.hyperliquid.xyz\/vaults<\/a>.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Perch\u00e9 i perps dominano lo spot<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n