{"id":310,"date":"2026-08-16T04:36:55","date_gmt":"2026-08-16T04:36:55","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/it\/duration-convessita-move-index-btp-crypto-2026\/"},"modified":"2026-08-16T04:36:55","modified_gmt":"2026-08-16T04:36:55","slug":"duration-convessita-move-index-btp-crypto-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/it\/duration-convessita-move-index-btp-crypto-2026\/","title":{"rendered":"Duration e convessit\u00e0 dei BTP: cosa dice il MOVE index alle crypto"},"content":{"rendered":"Il 14 agosto 2026 chi apriva la scheda del BTP con scadenza 1 marzo 2072 vedeva un numero che cinque anni fa sarebbe sembrato un errore di stampa: prezzo intorno a 57. Non un titolo in default, non un’azienda sull’orlo del fallimento, ma un’obbligazione della Repubblica Italiana che continua a pagare la sua cedola due volte l’anno, scambiata a poco pi\u00f9 di met\u00e0 del valore a cui era stata collocata nel 2021. La distanza tra 99 e 57 non racconta una crisi del debito italiano. Racconta la duration.Chi segue il rapporto tra tassi e crypto conosce ormai la regola di base: quando i rendimenti obbligazionari salgono, il denaro \u00absicuro\u00bb rende di pi\u00f9 e gli asset di rischio, Bitcoin compreso, devono lavorare di pi\u00f9 per giustificare il proprio spazio in portafoglio. Abbiamo dedicato una guida introduttiva a questo meccanismo<\/a> e un secondo articolo alla forma della curva e allo spread BTP-Bund<\/a>. Questo pezzo affronta la parte che di solito resta implicita: non tanto quanto rendono le obbligazioni, ma quanto violentemente si muove il loro prezzo. Due concetti governano quel movimento, la duration e la convessit\u00e0; un terzo, il MOVE index, ne misura l’intensit\u00e0 giorno per giorno. E sono proprio questi, pi\u00f9 del livello assoluto del rendimento, a spiegare perch\u00e9 certe settimane il mercato obbligazionario scuote le crypto e altre le lascia in pace.L’estate 2026 offre lo sfondo perfetto per capirlo. I rendimenti sono ai massimi da quasi due anni, eppure il mercato dei titoli di Stato \u00e8, per gli standard storici, tranquillo. Come possano convivere rendimenti elevati e volatilit\u00e0 bassa, e cosa significhi per un portafoglio che tiene insieme BTP, Bitcoin e stablecoin, \u00e8 il filo di questo articolo.

Il livello del rendimento non \u00e8 tutto: entra in scena la duration<\/h2>Partiamo da un dato di realt\u00e0. Il 14 agosto 2026 il Treasury decennale statunitense rendeva circa il 4,70% e il trentennale poco pi\u00f9 del 5,2%, vicino ai massimi da quasi due decenni; il Bund tedesco a dieci anni si aggirava intorno al 3,20% e il BTP italiano di pari scadenza sfiorava il 4,00%<\/a>, il livello pi\u00f9 alto da venti mesi, con uno spread BTP-Bund tornato attorno agli 80 punti base. Sono numeri che raccontano il costo del denaro, ma non dicono nulla su una domanda cruciale per chi investe: se questi rendimenti si muovono di mezzo punto, quanto ci rimette (o ci guadagna) chi detiene il titolo?La risposta dipende da una propriet\u00e0 del singolo bond, non dal livello del rendimento in s\u00e9. Un buono del Tesoro a tre mesi e un BTP a cinquant’anni possono rendere entrambi il 3%: se domani i tassi salgono di un punto, il primo perde una manciata di centesimi, il secondo pu\u00f2 bruciare un quarto del suo valore. Questa differenza abissale ha un nome, ed \u00e8 il concetto che tiene insieme tutto il resto dell’articolo. Prima di smontarlo, conviene fissare i livelli attuali, perch\u00e9 sono lo sfondo di ogni ragionamento successivo.
Riferimento<\/th>Livello (14 ago 2026)<\/th>Nota<\/th><\/tr><\/thead>
US Treasury 10 anni<\/td>circa 4,70%<\/td>vicino ai massimi da 19 mesi<\/td><\/tr>
US Treasury 30 anni<\/td>circa 5,2%<\/td>asta del 13 ago al 5,216%, la pi\u00f9 cara dal 2001<\/td><\/tr>
Bund 10 anni (Germania)<\/td>circa 3,20%<\/td>riferimento \u00abrisk-free\u00bb dell’area euro<\/td><\/tr>
BTP 10 anni (Italia)<\/td>circa 4,00%<\/td>massimo da 20 mesi<\/td><\/tr>
Spread BTP-Bund<\/td>circa 80 pb<\/td>premio di rischio Italia<\/td><\/tr>
MOVE index<\/td>circa 74<\/td>volatilit\u00e0 dei bond \u00abcalma\u00bb (sotto 80)<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Che cos’\u00e8 davvero la duration (e perch\u00e9 non \u00e8 \u00abanni alla scadenza\u00bb)<\/h2>La parola trae in inganno. La duration non \u00e8 la scadenza del titolo, anche se le due cose sono imparentate. Nella sua forma originaria (la duration di Macaulay) misura il tempo medio, ponderato, entro cui l’investitore recupera i flussi di cassa del titolo: cedole pi\u00f9 rimborso finale. Un’obbligazione senza cedola (uno zero coupon) che rimborsa tutto alla scadenza ha una duration pari alla scadenza stessa; un titolo che paga cedole ricche lungo il percorso ha una duration pi\u00f9 corta della scadenza, perch\u00e9 una parte del denaro torna prima.La versione che interessa a chi guarda i prezzi \u00e8 la duration modificata. \u00c8 semplicemente la traduzione della prima in una regola pratica: di quanto varia in percentuale il prezzo del titolo per una variazione dei rendimenti di un punto percentuale (100 punti base). Una duration modificata di 8 significa, in prima approssimazione, che a un rialzo dei tassi dell’1% corrisponde un calo del prezzo dell’8%, e viceversa. I trader la maneggiano anche in forma monetaria, il cosiddetto DV01 o \u00abdollar value of a basis point\u00bb, cio\u00e8 quanti euro si muovono in portafoglio per ogni singolo punto base: \u00e8 la stessa idea, misurata in denaro anzich\u00e9 in percentuale.Tre fattori allungano la duration, e quindi rendono un titolo pi\u00f9 sensibile: una scadenza pi\u00f9 lontana, una cedola pi\u00f9 bassa e un rendimento di partenza pi\u00f9 basso. \u00c8 esattamente la combinazione che descrive molti titoli emessi tra il 2020 e il 2021, in piena era dei tassi a zero: lunghissimi, con cedole minime, comprati a rendimenti risibili. Erano, senza che quasi nessuno usasse la parola, gli asset a duration pi\u00f9 alta mai offerti al pubblico. E quando i tassi si sono mossi, hanno fatto esattamente ci\u00f2 che la matematica prevedeva.

Il BTP 2072: anatomia di una \u00abMatusalemme\u00bb<\/h2>Il caso italiano pi\u00f9 limpido \u00e8 il BTP con scadenza 1 marzo 2072 e cedola 2,15% (ISIN IT0005441883). \u00c8 il titolo di Stato pi\u00f9 lungo mai emesso dal Tesoro italiano, collocato via sindacato nella primavera 2021 a un prezzo di 99,467<\/a>, con richieste per circa 64 miliardi di euro. All’epoca sembrava un affare ragionevole: un rendimento poco sopra il 2% per mezzo secolo, in un mondo in cui il decennale rendeva una frazione di quello. \u00c8 uno di quei titoli che la stampa finanziaria ribattezza \u00abMatusalemme\u00bb per l’orizzonte quasi biblico.Poi \u00e8 arrivato il ciclo di rialzi. La Banca centrale europea ha portato il costo del denaro dai minimi storici fino a territorio restrittivo, i rendimenti a lunga sono saliti su tutta la curva e il prezzo del BTP 2072 ha fatto ci\u00f2 che un titolo con duration modificata intorno a 23<\/a> deve fare: \u00e8 precipitato. Ad agosto 2026 quotava attorno a 57, ossia circa il 42% sotto il prezzo di collocamento<\/a>, pur senza aver mai saltato una cedola e senza il minimo dubbio sulla solvibilit\u00e0 della Repubblica.Vale la pena fermarsi su questo punto, perch\u00e9 \u00e8 controintuitivo. Un investitore che avesse comprato quel BTP nel 2021 e lo tenesse fino al 2072 riavrebbe indietro 100 per ogni 100 di valore nominale, pi\u00f9 tutte le cedole: nessuna perdita, in senso stretto. Ma chi lo detiene oggi segna a bilancio una minusvalenza enorme, perch\u00e9 il mercato ha riprezzato quei flussi lontani alla luce dei tassi di adesso. La duration \u00e8 esattamente questo: la misura di quanto un titolo lungo amplifica ogni movimento dei rendimenti. Il BTP 2072 \u00e8 la versione italiana di un fenomeno che l’Austria ha reso celebre con i suoi bond centenari e che negli Stati Uniti ha travolto chi deteneva Treasury trentennali comprati ai minimi.

Convessit\u00e0: la ragione per cui la linea retta mente<\/h2>La duration modificata ha un difetto: \u00e8 una linea retta tirata su una curva. Descrive bene i piccoli movimenti, ma quando i tassi si spostano molto la sua approssimazione si incrina. La relazione vera tra prezzo e rendimento non \u00e8 una retta, \u00e8 una curva, e la misura di quanto quella curva si incurva si chiama convessit\u00e0.In pratica la convessit\u00e0 \u00e8 una buona notizia per chi detiene il titolo. Significa che, a parit\u00e0 di variazione dei tassi, il prezzo sale un po’ di pi\u00f9 quando i rendimenti scendono di quanto non scenda quando i rendimenti salgono della stessa quantit\u00e0. La duration da sola sovrastima le perdite e sottostima i guadagni; la convessit\u00e0 corregge il tiro a favore dell’investitore. Per un BTP a cinquant’anni con duration 23, un rialzo dei tassi dell’1% non produce esattamente un calo del 23%, ma qualcosa di un po’ meno grave, proprio grazie alla convessit\u00e0.Il rovescio della medaglia \u00e8 che i titoli lunghi e con cedola bassa concentrano contemporaneamente alta duration e alta convessit\u00e0: sono strumenti che si muovono tanto e in modo non lineare. Per un gestore \u00e8 un profilo affascinante quando scommette su un calo dei tassi, perch\u00e9 la convessit\u00e0 gli regala un guadagno extra; \u00e8 un incubo quando i tassi salgono a strappi, perch\u00e9 ogni gradino accelera il movimento successivo. \u00c8 la ragione tecnica per cui i bond a lunghissima scadenza sono stati descritti da pi\u00f9 di un operatore come \u00abi pi\u00f9 infami\u00bb dell’intero mercato: non perch\u00e9 siano rischiosi in senso creditizio, ma perch\u00e9 la loro matematica \u00e8 spietata.

Quanto si muove un titolo per 100 punti base<\/h2>Messi insieme, duration e convessit\u00e0 permettono una stima rapida di quanto rischia in conto capitale chi detiene un dato titolo. La tabella seguente confronta strumenti molto diversi tra loro, dall’estremo cortissimo delle riserve delle stablecoin, di fatto fondi in buoni del Tesoro a brevissimo, fino al BTP 2072. I valori sono approssimativi e servono a dare l’ordine di grandezza, non la precisione al centesimo.
Strumento<\/th>Duration modificata (circa)<\/th>Prezzo per +100 pb<\/th>Prezzo per -100 pb<\/th><\/tr><\/thead>
Riserve stablecoin (T-bill sotto 3 mesi)<\/td>0,1-0,2<\/td>circa -0,1%<\/td>circa +0,1%<\/td><\/tr>
BTP 2 anni<\/td>1,9<\/td>circa -1,9%<\/td>circa +1,9%<\/td><\/tr>
BTP 10 anni<\/td>8<\/td>circa -8%<\/td>circa +8%<\/td><\/tr>
US Treasury 30 anni<\/td>17-18<\/td>circa -17%<\/td>circa +18%<\/td><\/tr>
BTP 1 marzo 2072<\/td>23<\/td>circa -22%<\/td>circa +24%<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>Due letture saltano all’occhio. La prima: la stessa variazione dei tassi produce effetti che vanno da irrilevanti a devastanti a seconda della duration; per questo un investitore non dovrebbe mai chiedersi soltanto \u00abquanto rende\u00bb un titolo, ma \u00abquanto si muove\u00bb. La seconda: le colonne di destra non sono simmetriche. Grazie alla convessit\u00e0, il guadagno quando i tassi scendono \u00e8 leggermente superiore alla perdita quando salgono della stessa quantit\u00e0, e la differenza cresce con la duration. \u00c8 un dettaglio che sembra tecnico, ma \u00e8 lo stesso principio che rende certi asset a duration lunghissima, Bitcoin compreso, capaci di rialzi esplosivi quando la marea dei tassi si ritira.

Il MOVE index: il \u00abVIX delle obbligazioni\u00bb<\/h2>Duration e convessit\u00e0 dicono quanto si muove un titolo per una data variazione dei tassi. Manca l’altra met\u00e0 del quadro: quanto \u00e8 probabile che i tassi si muovano, e con quale intensit\u00e0. Questa \u00e8 la volatilit\u00e0, e nel mercato obbligazionario ha un termometro dedicato, il MOVE index (Merrill Lynch Option Volatility Estimate), gestito oggi da ICE. \u00c8 l’equivalente per i bond di ci\u00f2 che il VIX \u00e8 per l’azionario: misura la volatilit\u00e0 attesa dei Treasury statunitensi a partire dai prezzi delle opzioni, cio\u00e8 da quanto gli operatori pagano per assicurarsi contro movimenti bruschi dei tassi.La lettura \u00e8 quasi intuitiva. Un MOVE basso segnala un mercato tranquillo, in cui le opzioni sui tassi costano poco e nessuno prezza uno shock imminente; un MOVE alto segnala nervosismo o vero e proprio stress. Gli operatori usano soglie di massima: sotto 80 il regime \u00e8 calmo, tra 80 e 120 \u00e8 nervoso, oltre 120-140 si entra in territorio di stress. Ad agosto 2026 l’indice viaggiava poco sopra quota 74<\/a>, dunque saldamente nella zona di calma, nonostante i rendimenti fossero ai massimi da quasi vent’anni.
Regime<\/th>Livello MOVE<\/th>Esempio storico<\/th><\/tr><\/thead>
Calma<\/td>sotto 80<\/td>agosto 2026 (circa 74)<\/td><\/tr>
Nervosismo<\/td>80-120<\/td>fasi di riprezzamento di tagli o rialzi<\/td><\/tr>
Stress<\/td>120-160<\/td>ottobre 2023, trentennale sopra il 5% (oltre 140 per settimane)<\/td><\/tr>
Panico<\/td>oltre 160<\/td>marzo 2020, Covid (circa 164); marzo 2023, SVB e Credit Suisse (circa 199)<\/td><\/tr>
Crisi sistemica<\/td>oltre 250<\/td>ottobre 2008, Lehman (circa 264)<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>La storia dell’indice \u00e8 una mappa delle grandi paure del mercato obbligazionario: il picco a circa 264 nell’ottobre 2008 al culmine della crisi Lehman, i circa 164 del marzo 2020 con il Covid, i circa 199 del marzo 2023 durante il crac di Silicon Valley Bank e Credit Suisse, e le settimane sopra 140 dell’autunno 2023<\/a>, quando il rendimento trentennale americano ruppe la soglia del 5%. Su questa scala, un valore intorno a 74 \u00e8 quasi sonnolento.

Livello contro volatilit\u00e0: due assi diversi dello stesso mercato<\/h2>Qui arriviamo al punto pi\u00f9 sottile e pi\u00f9 utile dell’intero discorso. Il livello dei rendimenti e la loro volatilit\u00e0 sono due assi indipendenti. Si possono avere rendimenti alti e stabili, rendimenti bassi ma nervosi, e ogni combinazione intermedia. Confondere i due significa leggere male il mercato.L’estate 2026 \u00e8 un caso di scuola del quadrante \u00abalto e calmo\u00bb: rendimenti ai massimi da quasi due decenni, ma un MOVE nella zona di tranquillit\u00e0. Non \u00e8 una contraddizione. Significa che il mercato ha accettato l’idea di tassi elevati come nuovo regime, senza per\u00f2 prezzare uno shock imminente in un senso o nell’altro. Per un detentore di obbligazioni lunghe non \u00e8 necessariamente una buona notizia: un livello alto e stabile \u00e8 una lenta emorragia di prezzo che si trascina nel tempo, non un crac improvviso ma neanche un sollievo. \u00c8 quella che diversi gestori hanno definito una \u00aberosione lenta\u00bb piuttosto che una tempesta.Il segnale d’allarme sarebbe un salto del MOVE, non un ulteriore rialzo di qualche punto base del rendimento. \u00c8 il cambio di regime, il passaggio da calmo a nervoso, a spostare i capitali, perch\u00e9 costringe chi ha usato leva a ridurla e chi ha venduto opzioni a coprirsi. Ed \u00e8 esattamente attraverso questo canale, come vedremo, che il mondo dei bond parla a quello delle crypto.

Come la volatilit\u00e0 dei bond arriva alle crypto<\/h2>I titoli di Stato americani non sono un asset qualsiasi: sono il collaterale su cui poggia gran parte del sistema finanziario globale. Vengono usati come garanzia nei pronti contro termine, nei conti a margine, nella compensazione dei derivati. Quando la volatilit\u00e0 dei Treasury sale, quel collaterale diventa meno affidabile: chi lo accetta in garanzia applica scarti (haircut) pi\u00f9 ampi, richiede pi\u00f9 margini, e l’effetto si propaga a catena su tutti gli asset pi\u00f9 rischiosi, comprese le crypto.Il meccanismo \u00e8 duplice. Da un lato, un MOVE in salita segnala incertezza sui tassi e spinge i gestori a ridurre l’esposizione complessiva al rischio, tagliando prima ci\u00f2 che \u00e8 pi\u00f9 volatile; Bitcoin, con la sua volatilit\u00e0 storicamente elevata, \u00e8 tra i primi a essere sfoltito. Dall’altro, la volatilit\u00e0 dei tassi tende a rafforzare il dollaro e a drenare liquidit\u00e0, due condizioni che comprimono gli asset speculativi. Non a caso alcune analisi hanno mostrato che i picchi del MOVE tendono ad accompagnarsi a fasi di debolezza di Bitcoin<\/a>, la cui volatilit\u00e0 implicita segue spesso a ruota quella obbligazionaria. \u00c8 lo stesso motivo per cui, in certe fasi, Bitcoin si muove in sincrono con l’azionario tecnologico pi\u00f9 che con l’oro, un tema che abbiamo approfondito nella nostra guida alla correlazione tra azioni e crypto<\/a>.\u00c8 lo stesso ragionamento, ribaltato, che porta Arthur Hayes, cofondatore di BitMEX, a guardare al MOVE come a un indicatore anticipatore per le crypto. La sua tesi, ripetuta pi\u00f9 volte nel 2026, \u00e8 netta: \u00abStoricamente, negli ultimi cinque anni, se il MOVE supera quota 130 \u00e8 probabile che il governo statunitense vari una qualche forma di salvataggio monetario\u00bb<\/a>. In quella lettura, un’impennata della volatilit\u00e0 obbligazionaria \u00e8 dolorosa nell’immediato ma anticipa l’intervento (stampa di moneta, allentamento) che storicamente ha fatto bene a Bitcoin. Che si condivida o meno la conclusione, il punto strutturale regge: la volatilit\u00e0 dei bond, non il semplice livello dei rendimenti, \u00e8 il canale che conta.

Bitcoin, l’asset a duration (quasi) infinita<\/h2>Se la duration misura quanto un asset dipende da flussi di cassa lontani nel tempo, allora Bitcoin \u00e8, in senso figurato ma rigoroso, uno strumento a duration lunghissima. Non paga cedole, non distribuisce dividendi, non genera flussi intermedi: tutto il suo valore risiede in aspettative collocate in un futuro indefinito. \u00c8 il profilo di uno zero coupon perpetuo, e come tale \u00e8 ipersensibile al tasso con cui quel futuro viene scontato, cio\u00e8 ai rendimenti reali.\u00c8 la stessa ragione per cui le azioni tecnologiche \u00abgrowth\u00bb, i cui utili sono proiettati lontano nel tempo, soffrono quando i tassi salgono e volano quando scendono: matematicamente si comportano come obbligazioni a duration elevata. Bitcoin ne \u00e8 la versione estrema. E lo stesso vale, con un profilo ancora pi\u00f9 lungo e speculativo, per i token legati a temi di crescita di lunghissimo periodo, come le reti di calcolo decentralizzato per l’intelligenza artificiale<\/a>: promesse di valore ancora pi\u00f9 lontane e quindi una \u00abduration\u00bb implicita ancora maggiore.Questa lente spiega due cose. Primo, perch\u00e9 Bitcoin tende a reagire pi\u00f9 ai rendimenti reali e alle aspettative di liquidit\u00e0 che ai singoli dati economici del momento. Secondo, perch\u00e9 la convessit\u00e0 di cui parlavamo torna utile come metafora: come un bond a lunga scadenza, un asset a duration altissima perde molto quando il costo del denaro sale, ma pu\u00f2 guadagnare in modo sproporzionato, quasi esplosivo, quando la marea dei tassi si ritira. Il rovescio, ovviamente, \u00e8 che nel frattempo la volatilit\u00e0 \u00e8 massima, ed \u00e8 per questo che Bitcoin andrebbe trattato come la parte a lunghissima duration di un portafoglio, non come un equivalente della liquidit\u00e0.

Le stablecoin vivono sull’altro capo della curva<\/h2>Se Bitcoin abita l’estremo lunghissimo della curva, le stablecoin vivono all’estremo opposto, quello cortissimo, e questo \u00e8 forse l’aspetto meno compreso del legame tra crypto e mercato obbligazionario. Le principali stablecoin in dollari sono, sotto il cofano, fondi in buoni del Tesoro a brevissima scadenza. Tether dichiara nella sua attestazione del primo trimestre 2026 circa 141 miliardi di dollari di esposizione ai Treasury<\/a>, pari a circa l’80% delle riserve, il resto tra pronti contro termine, contanti, oro e Bitcoin. Circle tiene gran parte delle riserve di USDC in un fondo monetario governativo gestito da BlackRock, che compra quasi solo T-bill e pronti contro termine overnight.Strumenti del genere hanno una duration prossima allo zero: un rialzo dei tassi dell’1% ne intacca il prezzo di una frazione di punto percentuale, e i titoli in scadenza vengono comunque rimborsati a 100 nel giro di settimane. Non c’\u00e8 convessit\u00e0 di cui preoccuparsi, non c’\u00e8 il rischio di prezzo del BTP 2072. \u00c8 esattamente questa insensibilit\u00e0 ai tassi a rendere le stablecoin adatte al ruolo che svolgono: parcheggiare valore senza rischio di duration. Il regolamento statunitense lo ha persino codificato: il GENIUS Act impone che le riserve stiano in contanti, Treasury con vita residua non superiore a 93 giorni o strumenti equivalenti, e che l’emittente trattenga per s\u00e9 il rendimento senza distribuirlo ai detentori.Ne esce un’immagine sorprendente: le crypto abitano entrambi gli estremi della curva dei rendimenti. Bitcoin \u00e8 la \u00abduration massima\u00bb, lo zero coupon perpetuo; le stablecoin sono la \u00abduration minima\u00bb, il fondo monetario travestito da token. Nel mezzo, il grande blocco dei titoli di Stato che va dal biennale al cinquantennale. Chi costruisce un portafoglio crypto senza rendersene conto sta gi\u00e0 prendendo posizione su tutta la curva: la componente stabile \u00e8, di fatto, un investimento in T-bill americani; la componente speculativa \u00e8 un’obbligazione a scadenza quasi infinita. E gli emittenti di stablecoin sono diventati, quasi per caso, tra i maggiori acquirenti al mondo di debito pubblico a breve, con Tether che da solo detiene pi\u00f9 Treasury di molti Stati sovrani.

La lezione del 2022: quando la duration ha morso<\/h2>Chi trova astratti questi concetti dovrebbe riavvolgere il nastro al 2022. \u00c8 stato l’anno peggiore per le obbligazioni nella storia moderna: le banche centrali, di fronte all’inflazione post-pandemica, hanno alzato i tassi al ritmo pi\u00f9 rapido da decenni, e i titoli a lunga duration comprati durante l’era dei tassi a zero sono crollati. Il BTP 2072, collocato a 99, ha perso lungo il 2022-2023 gran parte del suo valore, avvicinandosi ai minimi storici, mentre negli Stati Uniti i Treasury trentennali segnavano il peggior drawdown mai registrato per quella scadenza.La parte che riguarda le crypto \u00e8 che il 2022 non ha punito solo i bond lunghi: ha punito tutto ci\u00f2 che aveva duration. Bitcoin \u00e8 passato da circa 69.000 a meno di 16.000 dollari nello stesso arco di tempo in cui i titoli di Stato lunghi crollavano, e non \u00e8 una coincidenza. Quando il tasso di sconto sale bruscamente, gli asset il cui valore \u00e8 proiettato pi\u00f9 lontano nel tempo sono i primi e i pi\u00f9 colpiti, che si tratti di un BTP 2072 o del pi\u00f9 speculativo dei token. \u00c8 la duration che morde, sotto due travestimenti diversi.Chi avesse letto il 2022 con questa lente avrebbe capito, in anticipo, perch\u00e9 un portafoglio che sommava Treasury lunghi e crypto non stava affatto diversificando: stava raddoppiando la stessa scommessa sui tassi. La vera diversificazione, in quel contesto, veniva proprio dalla parte cortissima della curva, quella dove oggi siedono le riserve delle stablecoin. \u00c8 una lezione che vale la pena tenere a mente ora che i due mondi, bond e crypto, sono sempre pi\u00f9 intrecciati.

La bussola per l’autunno 2026<\/h2>Con questi strumenti in mano, il calendario dei prossimi mesi si legge meglio. Alcuni appuntamenti contano pi\u00f9 di altri, e non sempre sono quelli che fanno notizia.