{"id":33,"date":"2026-06-25T13:28:17","date_gmt":"2026-06-25T13:28:17","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/it\/blackrocks-tokenised-t-bill-product-crossed-4bn-the-fixed-income-desk-noticed\/"},"modified":"2026-06-25T13:28:17","modified_gmt":"2026-06-25T13:28:17","slug":"blackrocks-tokenised-t-bill-product-crossed-4bn-the-fixed-income-desk-noticed","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/it\/blackrocks-tokenised-t-bill-product-crossed-4bn-the-fixed-income-desk-noticed\/","title":{"rendered":"BlackRock ha superato 1,4 miliardi di euro con il suo prodotto di titoli del Tesoro tokenizzati. La scrivania del reddito fisso ha notato."},"content":{"rendered":"\r\n

Il BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund<\/a> di BlackRock \u00e2\u20ac\u201d con ticker BUIDL sulla mainnet di Ethereum \u00e2\u20ac\u201d ha superato 1,4 miliardi di euro di assets under management al calcolo del NAV di marted\u00ec, partendo da 1,09 miliardi di euro alla fine di aprile. Si tratta di 312 milioni di euro di flussi netti in un solo mese, la crescita pi\u00f9 rapida nella storia di due anni del prodotto. L’underlying \u00e8 convenzionalmente banale: titoli del Tesoro statunitensi a breve durata, repo e liquidit\u00e0, custoditi da BNY Mellon e tokenizzati su Ethereum, Avalanche, Aptos, Arbitrum, Optimism e Polygon da Securitize<\/a>. Il wrapper \u00e8 la novit\u00e0. Gli asset reali del mondo (RWA) tokenizzati hanno superato 5,8 miliardi di euro a livello di settore, secondo il tracker di rwa.xyz<\/a>, con BUIDL che ora rappresenta 24% di questo universo \u00e2\u20ac\u201d superando per la prima volta FOBXX di Franklin Templeton, OUSG di Ondo e USYC di Hashnote.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

La posta in gioco \u00e8 se la scrivania del reddito fisso su un libro multi-asset dovr\u00e0 ora, nel 2026, avere un bucket di allocazione tokenizzato, come ha avuto bisogno di un bucket di credito EM nel 2010 o di un bucket di credito privato nel 2019. La risposta sincera \u00e8: non ancora, ma il caso si sta costruendo. La curva dei rendimenti on-chain \u00e8 attualmente un singolo punto \u00e2\u20ac\u201d titoli del Tesoro a breve durata al 4,31% tramite BUIDL \u00e2\u20ac\u201d ma il pipeline istituzionale include esposizione a titoli del Tesoro a pi\u00f9 lunga scadenza, MBS di agenzie e credito di grado elevato. La piattaforma Onyx<\/a> di JP Morgan ha regolato 1,5 trilioni di euro di repo intraday sulle sue infrastrutture blockchain nel 2025. State Street, Goldman e HSBC hanno tutti programmi paralleli in fase di pilotaggio. L’infrastruttura \u00e8 reale e i bilanci istituzionali sono impegnati. La domanda della scrivania dei rendimenti \u00e8 se il wrapper on-chain offra vantaggi operativi sufficienti a giustificare i costi legali e di conformit\u00e0 (regolatori, in Italia Consob).<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Che cos’\u00e8 effettivamente BUIDL, meccanicamente<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

BUIDL \u00e8 un fondo di investimento domiciliato in Delaware, registrato sotto l’esenzione della Investment Company Act del 1940 per investitori istituzionali qualificati. La sottoscrizione minima \u00e8 di 5 milioni di euro. Il portafoglio underlying detiene titoli del Tesoro con maturit\u00e0 media ponderata di 27 giorni, repo tripartito overnight e liquidit\u00e0 operativa, con un rendimento attuale di 4,31% netto della fee di gestione di 50 punti base. Il NAV si calcola quotidianamente e le distribuzioni si accumulano continuamente, pagate mensilmente tramite nuovi token BUIDL mintati direttamente nei wallet dei detentori. La custodia \u00e8 affidata a BNY Mellon sotto strutture tradizionali di conti segregati. Il livello di tokenizzazione \u00e8 l’infrastruttura di transfer agent di Securitize Markets LLC, che detiene le registrazioni di transfer agent e broker-dealer della SEC (in Italia Consob) necessarie per trattare legalmente il ledger on-chain come registro autorevole di propriet\u00e0.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

La whitelist dei wallet \u00e8 il punto di blocco operativo. Solo gli indirizzi che hanno completato il processo KYC e di accreditamento di Securitize possono ricevere token BUIDL. Il trasferimento secondario richiede che il wallet ricevente sia anch’esso whitelisted. Questo significa che BUIDL non \u00e8 liberamente scambiabile su AMM \u00e2\u20ac\u201d non esiste pool su Uniswap, nessun pool su Curve, nessuna liquidit\u00e0 on-chain nel senso DeFi. Ci\u00f2 che ha invece \u00e8 l’integrazione con le infrastrutture di rimborso USDC di Circle<\/a>: i detentori possono scambiare BUIDL in USDC al NAV con regolamento t+0, fornendo liquidit\u00e0 di livello istituzionale dentro la whitelist. Questo ponte differenzia BUIDL da un fondo tokenizzato statico \u00e2\u20ac\u201d conferisce al wrapper una vera equivalenza di liquidit\u00e0 intraday nell’universo permesso.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Prodotto<\/th>Emittente<\/th>Chain<\/th>AUM<\/th>Rendimento netto<\/th>WAM<\/th><\/tr><\/thead>
BUIDL<\/td>BlackRock \/ Securitize<\/td>ETH, AVAX, APT, ARB, OP, POLY<\/td>1,40 miliardi di euro<\/td>4,31%<\/td>27 giorni<\/td><\/tr>
FOBXX (BENJI)<\/td>Franklin Templeton<\/td>Stellar, Polygon, Aptos, ETH, ARB, AVAX<\/td>0,68 miliardi di euro<\/td>4,26%<\/td>22 giorni<\/td><\/tr>
OUSG<\/td>Ondo Finance<\/td>ETH, Polygon, Solana, Sui<\/td>0,61 miliardi di euro<\/td>4,29%<\/td>31 giorni<\/td><\/tr>
USYC<\/td>Hashnote<\/td>ETH, Canton<\/td>0,42 miliardi di euro<\/td>4,38%<\/td>14 giorni<\/td><\/tr>
USDM<\/td>Mountain Protocol<\/td>ETH, Arbitrum, Base<\/td>0,31 miliardi di euro<\/td>4,20%<\/td>n\/a<\/td><\/tr>
Universo totale di titoli del Tesoro tokenizzati<\/td><\/td><\/td>3,42 miliardi di euro<\/td><\/td><\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
AUM dei fondi di titoli del Tesoro statunitensi tokenizzati, maggio 2026. Fonte: rwa.xyz, disclosure degli emittenti.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Perch\u00e9 le scrivanie del reddito fisso si interessano improvvisamente<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Il caso d’uso \u00e8 la mobilit\u00e0 del collaterale. Un fondo tradizionale del mercato monetario rimborsa t+1, talvolta t+0 con cutoff alla stessa giornata prima delle 12:00. BUIDL rimborsa in USDC al NAV intraday, poi USDC rimborsa in euro (o USD) sulle infrastrutture di Circle t+0. Questo offre a una scrivania del reddito fisso un equivalente di liquidit\u00e0 che genera rendimenti e pu\u00f2 essere deployato su multiple chain e venue DeFi senza dover tornare attraverso il sistema bancario tradizionale. Per una scrivania di margine di un prime broker, questo \u00e8 genuinamente utile: un hedge fund pu\u00f2 depositare BUIDL come collaterale, guadagnare il rendimento dei titoli del Tesoro e avere opzionalit\u00e0 di ritiro intraday. Per un tesoriere aziendale che gestisce un bilancio operativo di 200 milioni di euro, lo stesso vale su scala pi\u00f9 piccola.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Il secondo caso d’uso \u00e8 l’accesso. La whitelist di Securitize include circa 1.800 wallet istituzionali a livello globale, con la concentrazione pi\u00f9 grande fuori dagli Stati Uniti in Singapore, Svizzera, UAE e Hong Kong. Per un family office basato in Singapore, BUIDL offre esposizione ai titoli del Tesoro statunitensi con infrastrutture operative native crypto \u00e2\u20ac\u201d niente SWIFT, niente banca corrispondente, niente hedging FX sul lato del dollaro. Questo vantaggio di accesso \u00e8 il driver di crescita sottovalutato. La concentrazione dei flussi di 312 milioni di euro di maggio ha tracciato geograficamente indirizzi IP domiciliati in Singapore sul dashboard di conformit\u00e0 di Securitize, secondo la disclosure trimestrale dell’azienda al suo regolatore broker-dealer (in Italia Consob).<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

L’integrazione DeFi cambia il calcolo dei rendimenti<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

BUIDL \u00e8 increasingly accettato come collaterale in protocolli DeFi permessi. La spinoff di Maker, Sky<\/a>, ha approvato BUIDL come backing per una parte della riserva dello stablecoin USDS. Il mercato istituzionale Horizon<\/a> di Aave ha approvato BUIDL come collaterale per prestiti di USDC con LTV 75%. Il prodotto vault istituzionale di Morpho<\/a> \u00e8 in pilotaggio con tre consulenti pensionistici per casi d’uso simili. Lo stack dei rendimenti \u00e8 ora: rendimento underlying di BUIDL (4,31%) + rendimento di lending DeFi sul collaterale (1,5-3,5% attualmente) – costo del prestito se leverato. Questo rendimento cumulato \u00e8 significativo per un istituzione che necessita sia di esposizione ai titoli del Tesoro sia di liquidit\u00e0 operativa, e non \u00e8 strutturalmente disponibile nell’universo tradizionale dei fondi del mercato monetario.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Il rischio \u00e8 operativo, non di credito. I titoli del Tesoro underlying sono la stessa esposizione ai Treasury che detengono fondi del mercato monetario di Vanguard o Schwab. Il rischio aggiuntivo \u00e8 il rischio smart contract al livello di tokenizzazione, il rischio oracle al livello di integrazione DeFi e il rischio di custodia al livello dell’operatore del wallet. La diligence di BlackRock su questi livelli \u00e8 l’endorsement implicito che guida la crescita dell’AUM. Un prodotto tokenizzato rivolto al retail senza questo stack di diligence non avrebbe superato 1,4 miliardi di euro. La moat competitiva \u00e8 l’infrastruttura operativa, non l’asset underlying.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

La domanda sulla struttura del mercato<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

I titoli del Tesoro tokenizzati sono interessanti proprio perch\u00e9 non minacciano nessuno. Non competono con i depositi bancari su scala \u00e2\u20ac\u201d il totale di 5,8 miliardi di euro a livello di settore \u00e8 un errore di arrotondamento rispetto a 5,5 trilioni di euro di AUM dei fondi del mercato monetario statunitensi, secondo ICI<\/a>. Non sostituiscono la custodia tradizionale \u00e2\u20ac\u201d BNY Mellon, State Street e Northern Trust detengono ancora l’underlying. Non disintermediano la comunit\u00e0 dei dealer \u00e2\u20ac\u201d le aste primarie continuano a chiarire attraverso la rete standard dei dealer primari. Ci\u00f2 che fanno \u00e8 creare un livello parallelo di regolamento e mobilit\u00e0 del collaterale che si posiziona sopra l’infrastruttura del reddito fisso esistente. Questo \u00e8 il tipo di innovazione che i regolatori (in Italia Consob) possono accettare e che gli incumbent possono sfruttare per profitto. \u00c8 anche il tipo di innovazione che si compila lentamente fino a diventare improvvisamente materiale.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

L’estensione a pi\u00f9 lunga scadenza \u00e8 il prossimo milestone. BlackRock ha segnalato nelle lettere agli investitori che l’azienda sta valutando un’esposizione tokenizzata a Treasury a pi\u00f9 lunga durata \u00e2\u20ac\u201d 2y, 5y, 10y \u00e2\u20ac\u201d che creer\u00e0 la prima curva on-chain dei Treasury. Questo set di prodotti, se lanciato nel 2026-27, trasforma la classe di asset da un equivalente di liquidit\u00e0 a singola scadenza a un blocco costruttivo completo del reddito fisso. L’implicazione per i mercati crypto \u00e8 diretta: un Treasury on-chain a 10 anni permette trade di durata on-chain, strategie barbell on-chain e repo on-chain contro collaterale a termine. Questa \u00e8 l’infrastruttura che rende Ethereum e le principali L2 genuinamente utili per una scrivania del reddito fisso, piuttosto che una curiosit\u00e0 per il gruppo crypto.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Il panorama competitivo si sta consolidando<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

BUIDL ora ha 24% dell’universo dei titoli del Tesoro tokenizzati. FOBXX di Franklin Templeton, il prodotto pi\u00f9 longevo, \u00e8 sceso a 12% di quota di mercato dopo aver detenuto il primato per 18 mesi. OUSG di Ondo si \u00e8 stabilizzato in una nicchia di 10-11% che serve principalmente flussi istituzionali nativi crypto. USYC di Hashnote, con la sua struttura unica di custodia su chain privata Canton, ha conquistato una quota di 7% tra hedge funds che necessitano privacy nelle loro posizioni on-chain. Il restante 47% \u00e8 frammentato tra emittenti pi\u00f9 piccoli, inclusi Mountain Protocol, Backed Finance e Superstate. La pressione di consolidamento \u00e8 reale \u00e2\u20ac\u201d i costi operativi di gestione di un fondo tokenizzato favoriscono la scala, e il vantaggio di brand e distribuzione di BlackRock si compila rapidamente.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

  • AUM di BUIDL: 1,40 miliardi di euro (+312 milioni di euro in maggio)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • AUM totale di titoli del Tesoro tokenizzati: 3,42 miliardi di euro<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Universo totale di RWA tokenizzati: 5,8 miliardi di euro<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Rendimento netto di BUIDL: 4,31%<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Maturit\u00e0 media ponderata di BUIDL: 27 giorni<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Wallet istituzionali attivi su Securitize: ~1.800<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Chain supportate: 6 (ETH, AVAX, APT, ARB, OP, POLY)<\/li>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

    Cosa osservare da qui<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Tre cose sono importanti per determinare se l’universo degli RWA tokenizzati passa da interessante a materiale. Primo, se BlackRock lancer\u00e0 il set di prodotti di Treasury a pi\u00f9 lunga scadenza. L’azienda non si \u00e8 impegnata su una tempistica; la finestra di lancio pi\u00f9 plausibile \u00e8 Q4 2026 o Q1 2027, quando il quadro normativo intorno ai securities tokenizzati si stabilir\u00e0 ulteriormente. Secondo, se un prodotto tokenizzato di credito di grado elevato sar\u00e0 lanciato su scala \u00e2\u20ac\u201d Apollo, KKR e Hamilton Lane hanno tutti richiesto strutture simili, e il primo lancio credibile espander\u00e0 significativamente l’universo. Terzo, se il quadro europeo MiCA produrr\u00e0 un equivalente UCITS tokenizzato che porter\u00e0 per la prima volta flussi retail continentali nella classe di asset.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Per gli allocatori nativi crypto, la crescita di BUIDL ha un’implicazione secondaria: conferma che il capitale istituzionale \u00e8 a suo posto a detenere un’esposizione significativa al bilancio alla mainnet di Ethereum e alle principali L2 come infrastruttura di regolamento. Questo \u00e8 un endorsement strutturale della sicurezza e affidabilit\u00e0 di queste chain che si compila nel tempo. L’effetto marginale sul prezzo di ETH \u00e8 modesto \u00e2\u20ac\u201d BUIDL non paga gas ai detentori L1 e il valore underlying \u00e8 custodito off-chain \u00e2\u20ac\u201d ma il comfort istituzionale con le infrastrutture \u00e8 importante per ogni prodotto successivo. Segui l’universo degli RWA tokenizzati su rwa.xyz<\/a> e i flussi live di BUIDL nel nostro market hub<\/a>.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    La lettura sincera: 1,4 miliardi di euro \u00e8 piccolo. L’infrastruttura \u00e8 grande. L’impegno strategico di BlackRock \u00e8 ci\u00f2 che conta, e la traiettoria di crescita di BUIDL lo pone ora su un percorso verso 3-5 miliardi di euro alla fine del 2026, se il pipeline di on-boardings degli allocatori si chiarir\u00e0 come previsto. Questo non \u00e8 pi\u00f9 una nicchia. \u00c8 il bordo avanzato della migrazione del reddito fisso sulle infrastrutture blockchain, e le scrivanie del reddito fisso delle principali banche lo trattano correttamente come una domanda infrastrutturale seria, piuttosto che una curiosit\u00e0 crypto.<\/p>\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    BUIDL ha superato 1,4 miliardi di euro di AUM marted\u00ec, con un aumento di 312 milioni di euro solo in maggio. L\u2019underlying \u00e8 semplice: titoli del Tesoro a breve durata, ma il wrapper \u00e8 la vera novit\u00e0 \u2014 e gli RWA tokenizzati hanno superato 5,8 miliardi di euro a livello di settore.<\/p>\n","protected":false},"author":0,"featured_media":184,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[6],"tags":[],"class_list":["post-33","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-macro-tradfi"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/33","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/it\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/it\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=33"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/hoge.gg\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/33\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=33"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/it\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=33"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/it\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=33"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}