{"id":46,"date":"2026-06-25T14:06:18","date_gmt":"2026-06-25T14:06:18","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/it\/btc-reclaims-six-figures-as-etf-flows-hit-eighth-net-positive-session\/"},"modified":"2026-06-25T14:06:18","modified_gmt":"2026-06-25T14:06:18","slug":"btc-reclaims-six-figures-as-etf-flows-hit-eighth-net-positive-session","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/it\/btc-reclaims-six-figures-as-etf-flows-hit-eighth-net-positive-session\/","title":{"rendered":"BTC riconquista le sei cifre mentre i flussi degli ETF raggiungono l\u2019ottava sessione netta positiva"},"content":{"rendered":"\r\n

Bitcoin ha raggiunto 101.840 \u20ac al fix di riferimento degli ETF del 16:00 ET di marted\u00ec, la sua prima chiusura a sei cifre dal drawdown del 9 maggio, grazie a 487 milioni di \u20ac di flussi netti spot-ETF monitorati da Farside Investors<\/a>. Questa \u00e8 l’ottava sessione netta positiva consecutiva, la serie pi\u00f9 lunga dalla corsa di aprile 2024 post-halving. L’iShares Bitcoin Trust (IBIT)<\/a> di BlackRock ha raccolto 312 milioni di \u20ac del totale giornaliero, FBTC di Fidelity 94 milioni di \u20ac, ARKB di ARK 21Shares 51 milioni di \u20ac e BITB di Bitwise 38 milioni di \u20ac. GBTC di Grayscale ha perso 24 milioni di \u20ac, coerentemente con il suo ormai routinario drag da arbitraggio di commissioni, mentre EZBC di Franklin e HODL di VanEck hanno chiuso invariati o positivi. I flussi netti cumulativi dal lancio di gennaio 2024 hanno superato 42,1 miliardi di \u20ac, con IBIT che detiene circa 587.000 BTC.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

La posta in gioco \u00e8 determinare se questo sia un cambiamento di regime o un altro rimbalzo di revergenza alla media. La corsa di otto sessioni ha iniziato in un giorno in cui il rendimento del Treasury a 2 anni \u00e8 aumentato di 4 bp, il che significa che la domanda \u00e8 arrivata senza un vento favorevole dai tassi. Questo \u00e8 un segnale diverso dai flussi del 2024, che si sono concentrati intorno a una valutazione del Fed prudente. Se l’allocatore marginale degli ETF \u00e8 ora non sensibile ai tassi (overlay pensionistico, macro multi-strategia, sovrano), il trade sulla durata che ha definito BTC nel 2022-23 si sta davvero indebolendo. Non siamo ancora l\u00ec. Ma il tape di questa settimana \u00e8 l’evidenza pi\u00f9 pulita in mesi che la domanda strutturale si \u00e8 decollata dalla parte anteriore della curva (regolatori\/Consob).<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

La composizione dei flussi \u00e8 pi\u00f9 importante del numero headline<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Il valore di 487 milioni di \u20ac non \u00e8 grande secondo gli standard del 2024: IBIT alone ha raccolto 788 milioni di \u20ac nel suo singolo giorno pi\u00f9 grande di marzo 2024. Ci\u00f2 che \u00e8 insolito \u00e8 la dispersione. Nella frenesia post-lancio, IBIT tipicamente catturava 60-70% dei flussi netti giornalieri. La divisione di marted\u00ec: IBIT 64%, FBTC 19%, ARKB 10%, BITB 8% sembra simile all’apparenza ma maschera un cambiamento significativo nella crescita del valore netto delle attivit\u00e0. FBTC, che ha sottoperformato IBIT nell’accumulo di AUM fino al 2025, ha ora registrato sei degli ultimi otto giorni come leader dei flussi netti positivi in percentuale di AUM. Questo \u00e8 coerente con il fatto che il pipeline istituzionale di Fidelity ha finalmente superato le revisioni di custodia e conformit\u00e0 che hanno ritardato le allocazioni fino al Q1.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

ETF<\/th>Ticker<\/th>Flusso netto di marted\u00ec<\/th>Cumulativo 8 giorni<\/th>AUM (approssimativo)<\/th><\/tr><\/thead>
iShares Bitcoin Trust<\/td>IBIT<\/td>+$312m<\/td>+$1.81bn<\/td>$58.4bn<\/td><\/tr>
Fidelity Wise Origin<\/td>FBTC<\/td>+$94m<\/td>+$612m<\/td>$19.2bn<\/td><\/tr>
ARK 21Shares<\/td>ARKB<\/td>+$51m<\/td>+$287m<\/td>$4.7bn<\/td><\/tr>
Bitwise<\/td>BITB<\/td>+$38m<\/td>+$201m<\/td>$3.1bn<\/td><\/tr>
Grayscale Bitcoin Trust<\/td>GBTC<\/td>-$24m<\/td>-$112m<\/td>$18.6bn<\/td><\/tr>
Franklin Bitcoin<\/td>EZBC<\/td>+$9m<\/td>+$41m<\/td>$612m<\/td><\/tr>
VanEck Bitcoin<\/td>HODL<\/td>+$7m<\/td>+$33m<\/td>$478m<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Flussi spot Bitcoin ETF USA, cumulativo 8 giorni fino a marted\u00ec. Fonte: Farside Investors e dichiarazioni degli emittenti.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Il livello a sei cifre non \u00e8 solo un numero round<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

100.000 \u20ac ha funzionato come il pin psicologico per 19 settimane di azione di prezzo. La volatilit\u00e0 realizzata di BTC intorno a questo livello si \u00e8 compressa: la volatilit\u00e0 annualizzata a 30 giorni \u00e8 a 41% secondo l’indice DVOL di Deribit<\/a>, in calo dal 58% di febbraio. Questa compressione rende il livello interessante per gli allocatori sistematici: libri con target di volatilit\u00e0 che erano strutturalmente sottopesati BTC a 60% di vol possono ricostruire posizioni a 40%. Lo stesso effetto \u00e8 visibile nell’open interest dei futures CME, che ha raggiunto un nuovo massimo annuale di 11,4 miliardi di \u20ac nominali alla chiusura di luned\u00ec secondo il file di settlement giornaliero di CME Group<\/a>. Leggendo insieme, la domanda spot-ETF e la crescita dell’OI dei futures sono coerenti con un trade di base che si \u00e8 riaperto: cash-and-carry su CME paired con i basket di creazione IBIT\/FBTC si chiude intorno a 8-9% annualizzato, comodamente sopra SOFR.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Dove \u00e8 andato il venditore marginale<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Per l’ottavo giorno consecutivo, i deflussi dei miner monitorati da Glassnode<\/a> sono stati inferiori alla media trailing a 30 giorni: circa 2.100 BTC sono usciti dai wallet taggati come miner, contro una media a 30 giorni di 3.400 BTC. Questo \u00e8 il segnale pi\u00f9 pulito nella catena che i miner pubblici non stanno vendendo in questa domanda. La stagione degli utili aiuta: CleanSpark, Riot e Marathon hanno tutti guidato a un capex 2026 inferiore nelle loro chiamate Q1, il che rimuove la ragione operativa per liquidare il treasury. I detentori a lungo termine (LTH) \u2013 monete non spostate per 155+ giorni \u2013 hanno effettivamente accumulato 41.000 BTC in netto nell’ultima fortnight secondo la metrica LTH supply di Glassnode. Il venditore marginale questa settimana era detentori a breve termine che monetizzavano il movimento da 94.000 \u20ac a 101.800 \u20ac, non una distribuzione strutturale.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

I bilanci degli exchange raccontano la stessa storia. I bilanci di Coinbase Prime sono scesi di 8.200 BTC settimana su settimana, quelli di Binance sono aumentati di 3.100 BTC, Kraken invariato. Al netto di tutti i venue, il BTC detenuto sugli exchange \u00e8 sceso a 2,34 milioni, un nuovo minimo di sette anni secondo Coinglass<\/a>. Questo continua un drawdown strutturale iniziato in marzo 2020 e accelerato dal lancio degli ETF: le monete si stanno migrando dai wallet hot verso una custodia qualificata, dove sono funzionalmente illiquide. Il float disponibile per la scoperta di prezzo a breve termine si sta riducendo, il che amplifica l’impatto di prezzo di ogni creazione incrementale di ETF. Monitoriamo questo in tempo reale nel market hub<\/a>.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Il profilo gamma nelle opzioni si \u00e8 rotolato long<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Il libro delle opzioni BTC di Deribit ha portato circa 14,2 miliardi di \u20ac di open interest fino al valore di marted\u00ec, con i dealer ora significativamente long gamma sopra lo strike di 100.000 \u20ac. La meccanica: mentre il prezzo si alza gradualmente, i dealer che hanno venduto call upside a retail e desk di prodotti strutturati ora devono comprare spot per hedge, il che riduce la volatilit\u00e0 ma amplifica il trend. L’opposto era vero in marzo, quando i dealer erano short gamma sotto 90.000 \u20ac e forzati a vendere in debolezza. Il flip \u00e8 avvenuto nelle ultime due settimane con la scadenza del 30 maggio. La posizione aggregata dei dealer, secondo il dashboard delle metriche di Deribit<\/a>, suggerisce un punto di neutralit\u00e0 gamma vicino a 98.500 \u20ac, con esposizione long gamma che aumenta fino a 105.000 \u20ac e tocca il massimo vicino a 112.000 \u20ac. Sopra 112.000 \u20ac il libro si ribalta short di nuovo con le call strike 120.000 del 27 giugno che diventano il flusso dominante.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Questo \u00e8 importante perch\u00e9 ti dice dove l’azione di prezzo diventa appiccicosa e dove accelera. Il corridoio 100.000 \u20ac-105.000 \u20ac \u00e8 la porzione pi\u00f9 pesantemente hedgeata sulla superficie. Prevedi grind, non gap. Sopra 105.000 \u20ac il percorso si apre. Sotto 98.500 \u20ac, il gamma si ribalta short e qualsiasi pressione di vendita tende ad estendersi. La risk reversal a 25 delta \u2013 una misura pulita dello skew \u2013 \u00e8 passata da -3,2 punti vol a -0,7 punti vol nell’arco di otto sessioni, il premio call pi\u00f9 piccolo rispetto alle puts in 14 settimane. Leggilo come: il mercato non sta pi\u00f9 pagando per la protezione downside.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Il quadro dei flussi internazionali si sta anche ruotando<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Il complesso spot Bitcoin ETF di Hong Kong \u2013 ChinaAMC, Harvest, Bosera \u2013 ha registrato 84 milioni di \u20ac di flussi netti nell’arco delle stesse otto sessioni, la porzione pi\u00f9 forte dal lancio di aprile 2024. Questo \u00e8 significativo perch\u00e9 i flussi di Hong Kong erano net-zero o negativi per la maggior parte del Q1 2026 mentre i capitali adiacenti alla Cina continentale erano ai margini. La inversione coincide con la chiarificazione dell’Hong Kong Monetary Authority che gli ETF spot di asset virtuali sono eleggibili per l’inclusione nel link southbound di Stock Connect, attualmente in consultazione politica secondo la Securities and Futures Commission<\/a>. Qualsiasi inclusione reale nei flussi southbound sbloccerebbe una domanda di allocatori continentali strutturalmente pi\u00f9 grande. Il complesso ETN europeo \u2013 21Shares, CoinShares, WisdomTree \u2013 ha aggiunto 62 milioni di \u20ac nella settimana, con il singolo flusso pi\u00f9 grande nel prodotto fisico-backed ABTC di 21Shares domiciliato in Svizzera.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Il tape delle stablecoin \u00e8 il segnale underrated<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

La capitalizzazione di mercato aggregata di USDT e USDC \u00e8 aumentata di 4,2 miliardi di \u20ac nell’arco delle otto sessioni, con USDT che ha contribuito 3,1 miliardi di \u20ac e USDC 1,1 miliardi di \u20ac secondo il tracker stablecoin di CoinGecko<\/a>. Questa \u00e8 la misura pi\u00f9 pulita di nuovi flussi in dollari equivalenti nella struttura del mercato crypto, e la velocit\u00e0 trailing a 30 giorni \u00e8 la pi\u00f9 forte da dicembre 2024. Il meccanismo \u00e8 diretto: l’emissione di stablecoin cresce quando wallet e exchange assorbono nuovi depositi in dollari, che \u00e8 la precondizione operativa per la pressione di acquisto spot su BTC, ETH e il complesso alt. La crescita di USDT in particolare \u00e8 arrivata prevalentemente dall’emissione sulla chain Tron di Tether, che historicamente traccia i flussi istituzionali e family-office asiatici piuttosto che i flussi ETF USA. Leggendo insieme con i valori spot ETF di Hong Kong, il tape delle stablecoin suggerisce che la domanda questa settimana \u00e8 significativamente pi\u00f9 internazionale rispetto ai numeri headline degli ETF USA.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Che cosa non \u00e8<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Non \u00e8 un melt-up. Otto giorni di flussi giornalieri di 400-500 milioni di \u20ac si extrapolano a circa 130 miliardi di \u20ac annualizzati, che \u00e8 grande ma non trasformativo contro una capitalizzazione di mercato di 2 trilioni di \u20ac. Non \u00e8 guidato da un singolo catalizzatore: non c’\u00e8 stata alcuna azione della SEC, nessun cambiamento di politica del Treasury, nessun anniversario dell’halving. Il post-mortem probabilmente cercher\u00e0 “liquidit\u00e0 macro” come spiegazione, che \u00e8 la tautologia preferita degli analisti. Pi\u00f9 vicino alla terra, quattro cose sono effettivamente cambiate: la volatilit\u00e0 realizzata \u00e8 scesa sotto il livello in cui i libri con target di volatilit\u00e0 si riattivano; il basis cash-and-carry si \u00e8 riaperto sopra SOFR; il pipeline istituzionale di Fidelity ha finalmente superato le revisioni; e i tape dei flussi di Hong Kong e Europa sono diventati positivi in parallelo. Nessuna di queste \u00e8 permanente. Tutte sono osservabili.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

  • Volatilit\u00e0 realizzata a 30 giorni: 41% (in calo dal 58% di febbraio)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Open interest futures BTC CME: 11,4 miliardi di \u20ac nominali (nuovo massimo YTD)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Basis cash-and-carry (front month CME vs spot): ~8,8% annualizzato<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Risk reversal a 25 delta: -0,7 punti vol (da -3,2)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • BTC detenuto sugli exchange: 2,34 milioni (minimo di 7 anni)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Cambiamento supply LTH (14d): +41.000 BTC<\/li>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

    Cosa osservare next<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Tre cose ti dicono se il regime si mantiene. Primo, se i flussi ETF persistono in un giorno in cui il rendimento del Treasury a 2 anni salta di 5+ bp: il test pi\u00f9 pulito se la domanda \u00e8 davvero non sensibile ai tassi. Secondo, se i deflussi di GBTC si riducono. Il drag di Grayscale \u00e8 stato di 20-30 milioni di \u20ac giornalieri per 18 mesi; se questo si comprime a singoli digit, ti dice che la rotazione da arbitraggio di commissioni si sta avvicinando all’esaurimento e il resto del complesso ottiene attribuzione relativa pi\u00f9 pulita. Terzo, se il funding perp su Binance e OKX si ribalta positivo sostenuto: copriamo il lato gamma di questo nel pezzo companion sui funding rates. Il countdown di 312 giorni fino al prossimo halving corre sullo sfondo; per ora, la domanda immediata \u00e8 se la domanda arrivata questa settimana sia un singolo cohort che ha riempito un allocation pre-chiaro o l’inizio di un ri-engagement pi\u00f9 ampio. Lo sapremo entro dieci sessioni. Monitora il tape dei flussi giornalieri nella nostra sezione tools<\/a> e nel calendario eventi<\/a> per i prossimi valori Fed e BLS che potrebbero disturbare il setup (regolatori\/Consob).<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    La lettura sincera: questo \u00e8 un tape costruttivo, non uno che conferma una tesi. I driver strutturali sono reali: la supply sugli exchange \u00e8 in calo, la custodia si sta migrando, il gamma delle opzioni \u00e8 supportivo: ma i tape costruttivi hanno fallito a sei cifre tre volte nel 2025. La differenza questa volta \u00e8 la ampiezza del flusso ETF e l’assenza di un vento favorevole dai tassi. Entrambi sono necessari. Nessuno \u00e8 sufficiente. Le prossime dieci sessioni ti diranno se l’","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    BTC ha chiuso marted\u00ec a 101.840 \u20ac dopo 487 milioni di \u20ac di flussi netti spot-ETF, l\u2019ottava sessione netta positiva consecutiva guidata da IBIT e FBTC. La domanda marginale \u00e8 istituzionale e non sensibile ai tassi (regolatori\/Consob).<\/p>\n","protected":false},"author":0,"featured_media":197,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[],"class_list":["post-46","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-markets"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/46","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/it\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/it\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=46"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/hoge.gg\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/46\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=46"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/it\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=46"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/it\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=46"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}