{"id":509,"date":"2026-09-06T04:32:57","date_gmt":"2026-09-06T04:32:57","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/it\/pontes-moneta-banca-centrale-onchain-banche-2026\/"},"modified":"2026-09-06T04:32:57","modified_gmt":"2026-09-06T04:32:57","slug":"pontes-moneta-banca-centrale-onchain-banche-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/it\/pontes-moneta-banca-centrale-onchain-banche-2026\/","title":{"rendered":"Pontes: la moneta di banca centrale va on-chain per le banche"},"content":{"rendered":"

Bitcoin viaggia intorno ai 68.664 euro<\/a> e i titoli dei giornali si dividono tra il rally e il dibattito sull’euro digitale al dettaglio. Ma la decisione che, pi\u00f9 di ogni altra, definisce come le banche europee toccheranno gli asset digitali nei prossimi anni non riguarda n\u00e9 il prezzo di Bitcoin n\u00e9 il portafoglio del consumatore. Riguarda un tassello tecnico che quasi nessuno nota: chi regola la gamba in contante (la cosiddetta cash leg) quando un’obbligazione o un titolo viaggiano su un registro distribuito. La risposta europea ha un nome, Pontes, e sta per entrare in funzione.<\/p>

Il 28 agosto 2026, dal palco del simposio di Jackson Hole, la BCE ha messo la questione al centro del dibattito globale. Poche settimane dopo, nel terzo trimestre del 2026, l’Eurosistema accende Pontes, l’infrastruttura che collega le piattaforme DLT del mercato a TARGET per regolare le transazioni all’ingrosso in moneta di banca centrale<\/a>. Non \u00e8 l’euro digitale. \u00c8 qualcosa di pi\u00f9 tecnico e, per le banche, di pi\u00f9 immediato: il binario su cui viagger\u00e0 il denaro pubblico quando la finanza si sposta on-chain. E l’Italia, con la soluzione costruita dalla Banca d’Italia, si ritrova al centro del progetto.<\/p>

La gamba in contante: il problema invisibile della finanza tokenizzata<\/h2>

Ogni scambio finanziario ha due gambe: quella del titolo (chi consegna l’asset) e quella del contante (chi paga). Da anni si parla di tokenizzazione, cio\u00e8 di rappresentare obbligazioni, azioni e fondi come token su una blockchain o su un registro distribuito. Il ragionamento \u00e8 semplice: se l’asset diventa programmabile e si muove in tempo reale, perch\u00e9 la sua controparte in denaro dovrebbe restare ferma sui binari lenti di ieri?<\/p>

Il punto \u00e8 proprio questo. Se il titolo viaggia su un registro nuovo e il pagamento resta sui circuiti tradizionali, si crea un disallineamento: ritardi, riconciliazioni manuali e, soprattutto, rischio di regolamento. \u00c8 il rischio che una parte consegni e l’altra non paghi, lo stesso che nel 1974 travolse la banca tedesca Herstatt e che da allora ossessiona chi disegna infrastrutture di mercato. La soluzione tecnica \u00e8 nota: consegna contro pagamento (delivery versus payment, DvP) regolata in modo atomico, dove le due gambe si chiudono insieme o non si chiudono affatto.<\/p>

Resta una domanda: in quale moneta si regola la gamba in contante di una transazione tokenizzata? Le opzioni sono tre, moneta di banca centrale, deposito bancario tokenizzato o stablecoin, e non sono equivalenti. La moneta di banca centrale \u00e8 l’unica priva di rischio di controparte, perch\u00e9 \u00e8 una passivit\u00e0 diretta della banca centrale. Per questo le autorit\u00e0 europee la vogliono come ancora del sistema anche nel mondo on-chain. Pontes serve esattamente a portarla l\u00ec.<\/p>

Che cos’\u00e8 Pontes (e perch\u00e9 parte adesso)<\/h2>

Pontes \u00e8 la soluzione dell’Eurosistema che fa da ponte tra le piattaforme DLT del mercato e TARGET Services, l’insieme di infrastrutture di pagamento e regolamento gestite dalle banche centrali dell’area euro. Il nome, dal latino per ponti, \u00e8 programmatico: non sostituisce le piattaforme esistenti, le collega. Un intermediario che compra un’obbligazione tokenizzata su una piattaforma di mercato potr\u00e0 far regolare la gamba in contante in moneta di banca centrale, senza spostare l’asset su un binario proprietario della BCE.<\/p>

Il meccanismo tecnico \u00e8 un modello di regolamento duale, spiega la BCE. I partecipanti potranno regolare le transazioni con token in contante su una piattaforma DLT gestita dall’Eurosistema, oppure completare la gamba cash in T2, il sistema di regolamento lordo in tempo reale gi\u00e0 in uso. Nella versione iniziale, il regolamento definitivo per la gamba in contante si perfeziona quando la corrispondente operazione \u00e8 completata in T2, cos\u00ec da garantire certezza giuridica. Il collante \u00e8 il protocollo Hash-Link, che sincronizza la consegna del titolo con il pagamento.<\/p>

La tempistica \u00e8 la parte che rende la notizia attuale. L’avvio iniziale \u00e8 previsto nel terzo trimestre del 2026, con miglioramenti introdotti passo dopo passo; diverse cronache di settore<\/a> indicano il 21 settembre 2026 come data di avvio operativo, in una prima fase a orari limitati. Non nasce dal nulla: Pontes \u00e8 il risultato di due anni di lavoro esplorativo dell’Eurosistema sul regolamento all’ingrosso con nuove tecnologie, culminato in una lunga serie di prove sul campo.<\/p>

Pontes e Appia: il doppio binario dell’Eurosistema<\/h2>

La BCE ha scelto una strategia a due tempi, annunciata a luglio 2025. Pontes \u00e8 il binario di breve termine: un ponte pragmatico che porta la moneta di banca centrale nel mondo tokenizzato senza riscrivere l’infrastruttura esistente. Appia \u00e8 la visione di lungo periodo: un vero registro condiviso europeo dove moneta di banca centrale, moneta commerciale e asset tokenizzati convivono sullo stesso ecosistema, anche nei pagamenti transfrontalieri.<\/p>

La distinzione conta perch\u00e9 segna il perimetro di ci\u00f2 che parte subito e ci\u00f2 che resta in cantiere. La Banca d’Italia<\/a> descrive Pontes come la soluzione che assicura interoperabilit\u00e0 tra piattaforme DLT e TARGET, con avvio della fase pilota nel terzo trimestre 2026 e una versione a regime attesa nel 2028; Appia guarda oltre, verso un ecosistema finanziario armonizzato e pi\u00f9 efficiente. La versione evoluta di Pontes aggiunger\u00e0 operativit\u00e0 continua (24\/7), smart contract e regolamento definitivo sulla piattaforma stessa dell’Eurosistema.<\/p>

Caratteristica<\/th>Pontes (breve termine)<\/th>Appia (lungo termine)<\/th><\/tr><\/thead>
Orizzonte<\/td>Versione iniziale dal 3° trim. 2026; versione evoluta nel 2028<\/td>Visione pluriennale, oltre il 2028<\/td><\/tr>
Approccio tecnico<\/td>Ponte di interoperabilit\u00e0 tra piattaforme DLT e TARGET (T2)<\/td>Registro condiviso europeo, pienamente DLT<\/td><\/tr>
Regolamento definitivo<\/td>Nella gamba cash resta in T2 (poi sulla piattaforma Eurosistema)<\/td>Sulla piattaforma DLT dell’Eurosistema<\/td><\/tr>
Cosa regola<\/td>Transazioni all’ingrosso tokenizzate in moneta di banca centrale<\/td>Moneta pubblica, moneta commerciale e asset tokenizzati insieme<\/td><\/tr>
Meccanismo chiave<\/td>Protocollo Hash-Link (DvP sincronizzato)<\/td>Architettura a registro unico, anche transfrontaliera<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Il ruolo dell’Italia: il TIPS Hash-Link di Banca d’Italia<\/h2>

Qui la storia diventa italiana. Tra maggio e novembre 2024 l’Eurosistema ha condotto un’ampia campagna di prove sul regolamento all’ingrosso in moneta di banca centrale con tecnologia DLT. I numeri, riportati nel rapporto pubblicato a giugno 2025<\/a>, danno la misura dell’esercizio: oltre 200 transazioni per un valore complessivo di circa 1,59 miliardi di euro, con 64 partecipanti tra banche centrali, operatori di mercato e gestori di piattaforme, in pi\u00f9 di 40 tra prove ed esperimenti.<\/p>

L’Eurosistema ha offerto al mercato tre soluzioni, ciascuna sviluppata da una banca centrale nazionale. La Deutsche Bundesbank ha proposto la Trigger Solution, un’infrastruttura DLT che fa da ponte tecnico verso T2. La Banque de France ha portato DL3S, la soluzione a piena interoperabilit\u00e0 DLT, con regolamento su un conto ospitato su una piattaforma dell’Eurosistema. E la Banca d’Italia ha costruito il TIPS Hash-Link, un protocollo leggero, basato su API e agnostico rispetto alla blockchain, che regola in moneta di banca centrale su conti simili a quelli del sistema TIPS.<\/p>

Non \u00e8 un dettaglio di prestigio nazionale. \u00c8 proprio il protocollo Hash-Link, di matrice italiana, a diventare il meccanismo di sincronizzazione al cuore di Pontes. In altre parole, la soluzione che Via Nazionale ha ideato per collegare i registri distribuiti alla moneta pubblica passa da esperimento a infrastruttura di produzione per l’intera area euro.<\/p>

Soluzione sperimentata (2024)<\/th>Banca centrale<\/th>Come funziona<\/th><\/tr><\/thead>
Trigger Solution<\/td>Deutsche Bundesbank<\/td>Infrastruttura DLT che fa da ponte tecnico tra T2 e le piattaforme di mercato<\/td><\/tr>
Full DLT Interoperability (DL3S)<\/td>Banque de France<\/td>Regolamento in moneta di banca centrale su un conto DLT ospitato dall’Eurosistema<\/td><\/tr>
TIPS Hash-Link<\/td>Banca d’Italia<\/td>Regolamento in moneta di banca centrale su conti simili a TIPS, via gateway API; DvP tramite Hash-Link<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Chi regola la gamba in contante: moneta pubblica, bancaria, stablecoin<\/h2>

Per capire perch\u00e9 Pontes sia una mossa di politica economica, e non solo di ingegneria dei pagamenti, conviene mettere in fila le tre monete che possono regolare una transazione tokenizzata. Sono tutte e tre digitali, ma il rischio che portano \u00e8 profondamente diverso.<\/p>

La moneta di banca centrale \u00e8 la pi\u00f9 sicura, perch\u00e9 \u00e8 una passivit\u00e0 diretta dell’Eurosistema: non fallisce e non si smarca dal valore nominale. Il deposito bancario tokenizzato \u00e8 moneta commerciale, resta nel circuito delle banche vigilate ed \u00e8 coperto dai sistemi di garanzia fino a 100.000 euro, ma porta con s\u00e9 il rischio dell’emittente. La stablecoin \u00e8 emessa da un privato ed \u00e8 garantita da riserve la cui qualit\u00e0 e liquidit\u00e0 determinano la tenuta del peg; pone interrogativi su rimborso e tutele in caso di crisi<\/a> che la moneta pubblica non ha. Nella finanza all’ingrosso, dove ogni giorno si spostano miliardi, la differenza tra queste opzioni pesa.<\/p>

Tipo di moneta<\/th>Emittente<\/th>Rischio di controparte<\/th>Ruolo nel regolamento tokenizzato<\/th><\/tr><\/thead>
Moneta di banca centrale (Pontes)<\/td>Banca centrale (Eurosistema)<\/td>Praticamente nullo (moneta pubblica)<\/td>Strumento ultimo di regolamento; gamba cash pi\u00f9 sicura<\/td><\/tr>
Deposito tokenizzato<\/td>Banca commerciale<\/td>Rischio sull’emittente (mitigato da vigilanza e garanzia dei depositi)<\/td>Gamba cash privata, dentro il circuito bancario regolato<\/td><\/tr>
Stablecoin<\/td>Emittente privato (banca o istituto di moneta elettronica)<\/td>Rischio su riserve e peg<\/td>Gamba cash privata, quasi sempre in dollari; nodo di sovranit\u00e0<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Cosa cambia davvero per le banche<\/h2>

Le banche europee vivono da tempo un paradosso. Non possono detenere Bitcoin sul proprio bilancio senza incorrere in un trattamento prudenziale punitivo: lo standard di Basilea impone alle esposizioni cripto non garantite un fattore di ponderazione del rischio del 1.250%, che equivale a coprire l’esposizione quasi uno-a-uno con capitale. Eppure la stessa tokenizzazione, applicata a obbligazioni e titoli regolati, non \u00e8 affatto vietata. Pontes cade esattamente nello spazio in cui le banche possono muoversi.<\/p>

Regolare in moneta di banca centrale la gamba cash di un titolo tokenizzato non significa detenere una cripto-attivit\u00e0 speculativa. Significa fare ci\u00f2 che le banche gi\u00e0 fanno con i titoli tradizionali, cio\u00e8 regolare compravendite di strumenti finanziari, ma su binari pi\u00f9 rapidi e programmabili. Ecco perch\u00e9 questo \u00e8 il percorso a basso assorbimento di capitale: nessun fattore 1.250%, solo il normale trattamento del regolamento titoli. Per una banca, Pontes trasforma un’idea astratta (la finanza on-chain) in un’operativit\u00e0 concreta e compatibile con le regole prudenziali.<\/p>

Concretamente, per gli intermediari il progetto abilita alcune cose:<\/p>