{"id":639,"date":"2026-09-23T10:40:16","date_gmt":"2026-09-23T10:40:16","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/it\/mica-derivati-perpetual-cfd-mifid-consob-2026\/"},"modified":"2026-09-23T10:40:16","modified_gmt":"2026-09-23T10:40:16","slug":"mica-derivati-perpetual-cfd-mifid-consob-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/it\/mica-derivati-perpetual-cfd-mifid-consob-2026\/","title":{"rendered":"MiCA copre lo spot, non i derivati: il nodo dei perpetual"},"content":{"rendered":"

Dal 1 luglio 2026 il regolamento MiCA (Reg. UE 2023\/1114) \u00e8 pienamente operativo in tutta l’Unione europea. Il periodo transitorio \u00e8 finito, chi offre servizi su cripto-attivit\u00e0 a clienti europei deve avere una licenza CASP e in Italia i soggetti abilitati restano nove, otto CASP pi\u00f9 Banca Sella. Il quadro sembra completo. Eppure, mentre Bitcoin scambia oltre i 75.000 euro<\/a>, la parte pi\u00f9 rischiosa del mercato non rientra in quel perimetro. Non parliamo della finanza decentralizzata n\u00e9 degli NFT, ma dei derivati con leva: i perpetual futures, contratti senza scadenza che ogni giorno muovono pi\u00f9 valore dello spot. MiCA non li disciplina.<\/p>

La distinzione non \u00e8 un tecnicismo per giuristi. Un residente italiano pu\u00f2, con pochi clic e senza alcuna verifica d’identit\u00e0, aprire una posizione su Bitcoin con leva 40x su una piattaforma priva di qualsiasi autorizzazione europea. Lo stesso identico prodotto, offerto da un intermediario regolato in Europa, \u00e8 limitato a una leva 2:1. In mezzo c’\u00e8 un vuoto di tutela che le autorit\u00e0 stanno provando a chiudere: il 30 settembre 2026 scade la consultazione con cui la Commissione europea chiede, in modo esplicito, se sia il momento di portare i perpetual dentro MiCA oppure lasciarli dove sono, sotto la direttiva sui mercati degli strumenti finanziari.<\/p>

MiCA copre lo spot, i derivati stanno altrove<\/h2>

MiCA \u00e8 un regolamento sullo spot. Copre l’emissione di cripto-attivit\u00e0 (token, stablecoin, asset-referenced token) e i dieci servizi che un prestatore autorizzato, il CASP, pu\u00f2 offrire: custodia, gestione di una piattaforma di scambio, esecuzione di ordini, collocamento, ricezione e trasmissione di ordini, consulenza, gestione di portafogli, trasferimento, cambio contro fondi o altre cripto-attivit\u00e0. \u00c8 il libretto di istruzioni per comprare, vendere, conservare e scambiare cripto-attivit\u00e0 a pronti.<\/p>

C’\u00e8 per\u00f2 una porta chiusa a chiave, ed \u00e8 scritta nel testo stesso. L’articolo 2, paragrafo 4<\/a> esclude dal campo di applicazione di MiCA le cripto-attivit\u00e0 che si qualificano gi\u00e0 come strumenti finanziari ai sensi della MiFID II. E un derivato, che sia un future, un’opzione, uno swap o un contratto per differenza (CFD), \u00e8 uno strumento finanziario per definizione (allegato I, sezione C, della MiFID II). Ne discende una conseguenza netta: una licenza CASP non abilita nessuno a offrire derivati su cripto in Europa. Per farlo serve una diversa autorizzazione, quella da impresa di investimento sotto la MiFID II, con un’autorit\u00e0 di vigilanza diversa. In Italia quell’autorit\u00e0 \u00e8 la Consob.<\/p>

Vale la pena fissare il confine, perch\u00e9 \u00e8 lo stesso ragionamento che tiene fuori da MiCA altre zone del mercato. Gli stablecoin, al contrario, sono dentro: sono cripto-attivit\u00e0 a pieno titolo e seguono regole severe, come il tetto ai pagamenti in valuta non euro<\/a>. \u00c8 lo stesso confine, fatto di sostanza e non di etichette, che questo giornale ha tracciato per NFT e token di gioco<\/a>. I derivati restano fuori non perch\u00e9 siano meno rischiosi, ma perch\u00e9 l’Europa li regolava gi\u00e0 da anni con un altro strumento.<\/p>

Perch\u00e9 tutto questo conta? Perch\u00e9 nel mercato cripto la maggior parte dell’attivit\u00e0 non \u00e8 spot, \u00e8 derivati. Il trading a leva, dominato proprio dai perpetual, muove ogni giorno multipli del volume degli scambi a pronti; \u00e8 il motore della liquidit\u00e0, della formazione dei prezzi e, spesso, delle liquidazioni a catena che amplificano i movimenti. Regolare con cura lo spot e lasciare in ombra i derivati significa, in termini di rischio, presidiare la stanza pi\u00f9 piccola della casa e lasciare aperta la pi\u00f9 grande.<\/p>

Non \u00e8 un giudizio sul merito di MiCA, che sullo spot ha fatto un lavoro imponente: registro pubblico dei CASP, obblighi di custodia, libro bianco per le offerte al pubblico, disciplina degli abusi di mercato. \u00c8 piuttosto il riconoscimento di una scelta. Il legislatore europeo ha deciso, consapevolmente, di non riscrivere le regole dei derivati dentro MiCA, appoggiandosi a un impianto (la MiFID II) costruito per azioni, obbligazioni e materie prime. Quella scelta, ragionevole nel 2023, mostra oggi le sue crepe proprio dove il prodotto cripto \u00e8 pi\u00f9 innovativo e pi\u00f9 pericoloso.<\/p>

Che cos’\u00e8 un perpetual e perch\u00e9 somiglia a un CFD<\/h2>

Un perpetual future, o perp, \u00e8 un contratto derivato che consente di scommettere sul prezzo di un’attivit\u00e0 sottostante, in genere Bitcoin o Ethereum, con leva finanziaria e senza mai scadere. \u00c8 l’assenza di una data di consegna a distinguerlo dai future tradizionali. Al posto della scadenza, il perp usa un meccanismo di funding rate: a intervalli regolari chi \u00e8 lungo paga chi \u00e8 corto (o viceversa), cos\u00ec che il prezzo del contratto resti ancorato a quello spot. \u00c8 un’invenzione elegante, nata nel mondo cripto e poi imitata ovunque, che permette di mantenere una posizione a leva a tempo indeterminato.<\/p>

Dal punto di vista economico, per\u00f2, un perp assomiglia moltissimo a un CFD, il contratto per differenza che i broker retail europei offrono da vent’anni su indici, valute e azioni: nessuna propriet\u00e0 del sottostante, solo il regolamento della differenza di prezzo, leva elevata, margine, liquidazione automatica quando il collaterale finisce. Come ha sintetizzato con un’immagine efficace Finance Magnates<\/a>, un perpetual \u00e8 \u00abun CFD col cappuccio\u00bb: stessa economia, stessa leva, stesso piccolo trader liquidato alle tre di notte. Ed \u00e8 proprio questa somiglianza che ha spinto il regolatore europeo a intervenire.<\/p>

La linea dell’ESMA: il nome non conta<\/h2>

Il 24 febbraio 2026 l’ESMA, l’autorit\u00e0 europea degli strumenti finanziari, ha pubblicato una dichiarazione pubblica<\/a> (rif. ESMA35-243228190-8024) dedicata proprio alla crescita dei prodotti venduti come perpetual futures. Il messaggio \u00e8 semplice e insieme dirompente: il nome commerciale scelto dall’impresa \u00e8 irrilevante ai fini della classificazione sotto la MiFID II. Contano le caratteristiche del prodotto, non l’etichetta. E se un derivato, comunque lo si chiami, presenta i tratti di un CFD, allora ricade nelle misure di intervento sul prodotto gi\u00e0 in vigore per i CFD.<\/p>

Tradotto: chiamare perpetual future un prodotto che, per struttura, \u00e8 un contratto per differenza a leva non lo sottrae ai limiti europei. Al contrario, quel prodotto eredita l’intero pacchetto di tutele pensato per i CFD: limiti di leva, avviso di rischio standardizzato, chiusura automatica al raggiungimento di una soglia di margine, protezione contro il saldo negativo, divieto di incentivi. L’ESMA ha usato una formula prudente, dicendo che questi derivati \u00e8 probabile rientrino nelle misure nazionali sui CFD ove ne soddisfino la definizione, ma la direzione \u00e8 chiara. Ha inoltre ricordato che si tratta di strumenti complessi, che impongono la valutazione di adeguatezza quando venduti senza consulenza, una strategia di distribuzione coerente e la gestione dei conflitti di interesse. In sintesi, per l’ESMA perpetual non vuol dire non regolamentato.<\/p>

Leva 2:1 sulle cripto: il regime CFD in Italia<\/h2>

Le misure a cui l’ESMA rimanda non sono nuove. Nascono nel 2018, quando l’autorit\u00e0 europea, di fronte a tassi di perdita superiori all’80% tra i clienti al dettaglio, viet\u00f2 le opzioni binarie e limit\u00f2 i CFD<\/a>. Quelle restrizioni erano temporanee; sono poi diventate permanenti perch\u00e9 le autorit\u00e0 nazionali le hanno recepite nei propri ordinamenti. In Italia lo ha fatto la Consob con la delibera n. 20976 del 2019<\/a>, che vieta o limita la commercializzazione dei CFD ai clienti al dettaglio in Italia o dall’Italia.<\/p>

Il cuore del regime \u00e8 una scala di leva massima tarata sul rischio del sottostante. Pi\u00f9 il sottostante \u00e8 volatile, pi\u00f9 bassa \u00e8 la leva concessa. Le cripto-attivit\u00e0, in fondo alla scala, si fermano a 2:1: la scelta riflette proprio la loro volatilit\u00e0 estrema rispetto a valute e azioni.<\/p>

Sottostante del CFD<\/th>Leva massima al dettaglio<\/th><\/tr><\/thead>
Valute principali<\/td>30:1<\/td><\/tr>
Valute secondarie, oro, indici azionari principali<\/td>20:1<\/td><\/tr>
Materie prime (diverse dall’oro), indici non principali<\/td>10:1<\/td><\/tr>
Azioni singole e altri sottostanti<\/td>5:1<\/td><\/tr>
Cripto-attivit\u00e0<\/td>2:1<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Limiti di leva per i CFD al dettaglio (misure ESMA 2018 recepite in Italia dalla Consob, delibera n. 20976\/2019).<\/figcaption><\/figure>

Alla scala di leva si aggiungono altre quattro tutele obbligatorie, che valgono per qualunque CFD offerto al dettaglio in Europa:<\/p>