{"id":679,"date":"2026-09-29T10:40:21","date_gmt":"2026-09-29T10:40:21","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/it\/mica-revisione-consultazione-bce-eba-stablecoin-2026\/"},"modified":"2026-09-29T10:40:21","modified_gmt":"2026-09-29T10:40:21","slug":"mica-revisione-consultazione-bce-eba-stablecoin-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/it\/mica-revisione-consultazione-bce-eba-stablecoin-2026\/","title":{"rendered":"MiCA, si chiude la consultazione: cosa chiedono BCE ed EBA"},"content":{"rendered":"

Il conto alla rovescia \u00e8 quasi finito. Alle 23:59 (ora di Bruxelles) del 30 settembre 2026 si chiude la consultazione con cui la Commissione europea ha riaperto il regolamento MiCA<\/a>, il testo che dal 2024 disciplina cripto-attivit\u00e0, stablecoin ed exchange nell’Unione. Attenzione: il 30 settembre non cambia nulla. Nessuna regola nuova entra in vigore, nessun operatore perde la licenza. \u00c8 soltanto il giorno in cui si chiude la finestra per dire alla Commissione che cosa funziona e che cosa no. Ma \u00e8 anche il momento in cui le posizioni escono allo scoperto, e nell’ultima settimana due delle voci pi\u00f9 pesanti del sistema finanziario europeo hanno depositato le loro.<\/p>

Il 22 settembre il Sistema europeo di banche centrali (SEBC), cio\u00e8 la BCE insieme alle banche centrali nazionali, ha consegnato una risposta di 57 pagine. Due giorni dopo, il 24 settembre, \u00e8 arrivata quella dell’Autorit\u00e0 bancaria europea (EBA). Entrambe puntano nella stessa direzione, e non \u00e8 quella della semplificazione che buona parte dell’industria sperava: pi\u00f9 regole, non meno, soprattutto sulle stablecoin. Sullo sfondo un mercato che intanto corre, con Bitcoin intorno ai 74.000 euro<\/a>, in rialzo di oltre il 2% in ventiquattro ore. Ecco che cosa \u00e8 stato chiesto, perch\u00e9 conta e quali sono i prossimi passaggi.<\/p>

Che cosa si chiude il 30 settembre (e cosa no)<\/h2>

La consultazione mirata<\/a> \u00e8 stata aperta il 20 maggio 2026 dalla direzione generale della Commissione che si occupa di stabilit\u00e0 finanziaria (DG FISMA). Sono 86 domande divise in quattro blocchi: definizioni e ambito di applicazione, stablecoin, prestatori di servizi (i CASP) e ci\u00f2 che oggi resta fuori dal perimetro. La base giuridica sono gli articoli 140 e 142 dello stesso MiCA, che impegnano la Commissione a presentare relazioni sul funzionamento del regolamento.<\/p>

Il termine, inizialmente fissato al 31 agosto, \u00e8 stato prorogato di un mese<\/a> per dare pi\u00f9 tempo a operatori, emittenti, banche e autorit\u00e0 di vigilanza. Le risposte confluiranno nelle relazioni attese entro il 30 giugno 2027; solo dopo, ed eventualmente, la Commissione potr\u00e0 proporre una revisione legislativa vera e propria, la cosiddetta \u00abMiCA 2.0\u00bb. In altre parole, il 30 settembre non \u00e8 un traguardo normativo ma un fermo immagine: la fotografia di chi chiede cosa, appena prima che la macchina legislativa si rimetta in moto.<\/p>

Data<\/th>Tappa<\/th><\/tr><\/thead>
20 maggio 2026<\/td>Apertura della consultazione mirata (86 domande, 4 blocchi)<\/td><\/tr>
22 settembre 2026<\/td>Risposta del SEBC (BCE e banche centrali nazionali), 57 pagine<\/td><\/tr>
24 settembre 2026<\/td>Risposta dell’EBA (tre priorit\u00e0)<\/td><\/tr>
30 settembre 2026<\/td>Chiusura della consultazione, 23:59 CEST<\/td><\/tr>
entro 30 giugno 2027<\/td>Relazioni della Commissione (artt. 140 e 142)<\/td><\/tr>
2028-2030 (stima)<\/td>Eventuale proposta \u00abMiCA 2.0\u00bb e applicazione<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Vale la pena distinguere i due binari della revisione. L’articolo 142 impegna la Commissione a riferire su temi specifici, come la finanza decentralizzata e il prestito di cripto-attivit\u00e0, mentre l’articolo 140 prevede una relazione pi\u00f9 ampia sull’applicazione complessiva del regolamento. \u00c8 in questi documenti, non nella consultazione in s\u00e9, che prenderanno forma le eventuali proposte di modifica. La consultazione serve a raccogliere le prove sul campo; le relazioni a trasformarle in raccomandazioni.<\/p>

La posta in gioco: semplificare o rafforzare<\/h2>

La consultazione nasce dentro l’agenda della competitivit\u00e0 europea, quella del rapporto Draghi: ridurre gli oneri, tagliare la burocrazia, evitare che le imprese scappino verso Dubai o gli Stati Uniti. Molti operatori speravano quindi in un alleggerimento: soglie proporzionate per le piccole realt\u00e0, meno adempimenti sul libro bianco, una ricalibratura delle regole sulle stablecoin. Il tema lo avevamo affrontato quando la revisione era ancora una battaglia aperta, tra chi vuole semplificare e chi vuole rafforzare le tutele<\/a>.<\/p>

Le risposte depositate nell’ultima settimana spostano l’ago verso il secondo campo. N\u00e9 la BCE n\u00e9 l’EBA parlano di sconti: parlano di lacune da colmare, di rischi sottovalutati, di rendimenti da vietare. \u00c8 un segnale che pesa, perch\u00e9 sono proprio le autorit\u00e0 tecniche che la Commissione ascolta di pi\u00f9 quando scrive le sue relazioni. Chi si aspettava una MiCA pi\u00f9 leggera dovr\u00e0 fare i conti con un pressing istituzionale che va nella direzione opposta.<\/p>

La BCE alza la posta: stop ai rendimenti mascherati<\/h2>

Il cuore della risposta del SEBC \u00e8 la guerra ai rendimenti. MiCA gi\u00e0 oggi vieta agli emittenti di stablecoin di pagare interessi a chi detiene il token: se compri un euro digitale privato, non ti spetta una cedola. Ma il divieto si ferma all’emittente. Il SEBC osserva che nel frattempo le stablecoin sono state trasformate in strumenti che generano rendimento<\/a> attraverso prestito, staking o altre strutture stratificate, aggirando il divieto per via indiretta.<\/p>

La richiesta \u00e8 netta: il divieto \u00abnon dovrebbe limitarsi ai casi in cui i CASP offrono servizi disciplinati dal MiCAR, ma dovrebbe applicarsi anche a servizi non regolamentati, come prestito, indebitamento e staking di cripto-attivit\u00e0\u00bb<\/a>. Nel mirino finiscono anche i programmi fedelt\u00e0, gli incentivi di liquidity mining tipici della DeFi, gli sconti sulle commissioni e i servizi in bundle: tutto ci\u00f2 che, di fatto, restituisce al possessore un premio per tenere fermo il token. Per la BCE \u00e8 la stessa cosa di un interesse, solo travestita.<\/p>

La logica \u00e8 quella della sovranit\u00e0 monetaria. Se una stablecoin in dollari offre un rendimento, per quanto mascherato, diventa un sostituto del deposito bancario e un veicolo di \u00abdollarizzazione digitale\u00bb, un timore che la presidente della BCE Christine Lagarde ripete da mesi. Vietare ogni forma di rendimento serve a tenere le stablecoin nel loro ruolo di mezzo di pagamento, non di prodotto di risparmio. \u00c8 una posizione coerente ma severa, che una parte dell’industria giudica punitiva.<\/p>

Riserve: via il tetto fisso, dentro i \u00absecchielli\u00bb di liquidit\u00e0<\/h2>

Sul secondo fronte, invece, il SEBC apre a una modifica che l’industria chiede da tempo, anche se per ragioni diverse. Oggi MiCA impone agli emittenti di token collegati a una valuta di tenere una quota minima delle riserve in depositi bancari: almeno il 30% per le stablecoin ordinarie, che sale al 60% per quelle giudicate \u00absignificative\u00bb (le pi\u00f9 grandi e diffuse). Il problema \u00e8 che parcheggiare decine di miliardi in banca crea un rischio circolare: se molti possessori chiedono il rimborso in contemporanea, l’emittente deve ritirare i depositi di colpo, e la banca che quei soldi li ha prestati va in tensione.<\/p>

La proposta del SEBC \u00e8 sostituire quelle percentuali fisse con un sistema di \u00absecchielli\u00bb basato sulle scadenze di liquidit\u00e0. Per le stablecoin significative, il 40% delle riserve dovrebbe essere disponibile entro un giorno lavorativo e il 60% entro cinque giorni; per le altre, le soglie scenderebbero al 20% e al 30%. L’idea \u00e8 misurare la vera capacit\u00e0 di rimborsare in fretta, non la quota parcheggiata in un certo tipo di attivit\u00e0. Un cambio di filosofia che ricorda, guarda caso, le critiche che l’industria muove da due anni. Il nodo, come sempre, \u00e8 il tasso di interesse: quando i rendimenti europei e americani divergono, il denaro fermo in banca rende meno dei titoli di Stato, e la politica dei tassi della Fed di Warsh<\/a> rende il confronto ancora pi\u00f9 impietoso.<\/p>

Aspetto<\/th>Regola MiCA attuale<\/th>Proposta SEBC<\/th><\/tr><\/thead>
Depositi bancari, token ordinari<\/td>almeno il 30% delle riserve<\/td>20% entro 1 giorno lavorativo, 30% entro 5 giorni<\/td><\/tr>
Depositi bancari, token significativi<\/td>almeno il 60% delle riserve<\/td>40% entro 1 giorno lavorativo, 60% entro 5 giorni<\/td><\/tr>
Criterio<\/td>quota fissa parcheggiata in banca<\/td>scadenze di liquidit\u00e0 (\u00absecchielli\u00bb)<\/td><\/tr>
Rendimenti indiretti<\/td>non disciplinati<\/td>da vietare (prestito, staking, incentivi)<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Quando una stablecoin diventa \u00absignificativa\u00bb<\/h2>

Per capire perch\u00e9 il vincolo del 60% fa cos\u00ec discutere bisogna sapere quando scatta. MiCA distingue tra stablecoin ordinarie e stablecoin \u00absignificative\u00bb, e sono queste ultime a subire le regole pi\u00f9 severe: riserve pi\u00f9 prudenti, requisiti patrimoniali maggiori e, soprattutto, la vigilanza diretta dell’EBA accanto a quella nazionale. Non \u00e8 un dettaglio da giuristi: \u00e8 il motivo per cui \u00e8 proprio l’Autorit\u00e0 bancaria europea, e non solo le autorit\u00e0 dei singoli Paesi, a dettare la linea in questa consultazione.<\/p>

Una stablecoin viene classificata come significativa quando soddisfa almeno tre di una serie di criteri fissati dal regolamento. Tra i principali:<\/p>