{"id":892,"date":"2026-11-05T04:40:34","date_gmt":"2026-11-05T04:40:34","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/it\/intesa-sanpaolo-235-milioni-crypto-etf-basilea-2026\/"},"modified":"2026-11-05T04:40:34","modified_gmt":"2026-11-05T04:40:34","slug":"intesa-sanpaolo-235-milioni-crypto-etf-basilea-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/it\/intesa-sanpaolo-235-milioni-crypto-etf-basilea-2026\/","title":{"rendered":"Intesa, 235 milioni in crypto ma quasi nessun Bitcoin"},"content":{"rendered":"

Il 3 novembre 2026 Intesa Sanpaolo ha comunicato il miglior terzo trimestre della sua storia: oltre 2,6 miliardi di euro di utile netto, ricavi ai massimi di sempre e una guidance 2026 alzata ben oltre i 10 miliardi, con un return on tangible equity al 26 per cento (Investing.com<\/a>). Nei materiali per gli analisti non compare una sola riga sulle criptovalute. Eppure, da quasi due anni, la prima banca d’Italia ha in pancia un portafoglio cripto che a fine marzo valeva circa 235 milioni di dollari.<\/p>

La distanza fra quei due numeri racconta quasi tutto di come una banca tocca davvero le crypto nel 2026. Duecentotrentacinque milioni, per un gruppo che guadagna 2,6 miliardi in tre mesi, sono letteralmente un arrotondamento. E quando si va a vedere di che cosa \u00e8 fatto quel portafoglio la sorpresa \u00e8 doppia: non sono monete. Sono ETF americani, trust quotati, un’opzione e qualche azione. Di Bitcoin veri, custoditi con una chiave privata, Intesa ne ha undici.<\/p>

Il tema torna d’attualit\u00e0 proprio mentre i prezzi corrono. Il 5 novembre Bitcoin viaggia intorno ai 71.000 euro (poco sopra gli 80.000 dollari), in rialzo di quasi il 5 per cento in ventiquattr’ore, ed Ethereum rimbalza di circa il 7 per cento verso i 2.150 euro (CoinGecko<\/a>). Ogni volta che il mercato accelera torna la stessa domanda: le banche comprano? La risposta, documenti alla mano, \u00e8 pi\u00f9 interessante di un s\u00ec o di un no, e dice molto sulle regole che governano il rapporto fra banche e cripto-attivit\u00e0.<\/p>

Possedere o esporsi: due cose molto diverse<\/h2>

Nel linguaggio comune \u00abla banca ha comprato crypto\u00bb evoca l’immagine di un caveau pieno di Bitcoin. Nella pratica di una banca vigilata la realt\u00e0 \u00e8 un’altra. Esistono almeno due attivit\u00e0 distinte che il gergo confonde: possedere la moneta (tenerla sul proprio bilancio, con le chiavi, come farebbe un tesoriere aziendale) e prendere esposizione al prezzo (comprare uno strumento quotato che sale e scende con il Bitcoin, senza mai toccare la moneta). Sono mondi diversi dal punto di vista operativo, contabile e, soprattutto, del capitale di vigilanza.<\/p>

Il portafoglio di Intesa sta quasi tutto nel secondo mondo. \u00c8 gestito da un desk di trading proprietario, cio\u00e8 scommette con i soldi della banca per generare un profitto, non per conto dei clienti. Alla testata specializzata Criptovaluta.it il gruppo ha confermato che quelle posizioni servono a scopi di \u00abproprietary trading\u00bb, senza precisare se coprano anche prodotti offerti alla clientela professionale (crypto.news<\/a>). \u00c8 la stessa distinzione che spiega perch\u00e9 una cifra che farebbe notizia per una tesoreria aziendale qui non muova di un millimetro i conti del trimestre: \u00e8 una linea di trading, non una riserva strategica.<\/p>

Capire questa differenza \u00e8 la chiave per leggere tutto il resto: le scelte di Intesa, quelle di UniCredit e di Banca Sella, e perfino la ragione per cui in Europa quasi nessuna banca tiene monete sul proprio libro. Non \u00e8 timidezza, \u00e8 il modo in cui le regole del capitale indirizzano il comportamento.<\/p>

Conviene tenere a mente anche una terza categoria, spesso dimenticata: i servizi che la banca offre ai clienti senza mai assumere il rischio di prezzo, come la custodia o il collocamento di un ETP. L\u00ec la banca guadagna commissioni e non mette a rischio il proprio capitale sul movimento del Bitcoin. Possedere, esporsi, servire: sono tre piani distinti, e gran parte della confusione pubblica nasce dal trattarli come un unico blocco.<\/p>

Che cosa contiene davvero il libro cripto di Intesa<\/h2>

I numeri arrivano dai dati sulle partecipazioni in titoli quotati statunitensi (quello che le testate americane chiamano il modulo 13F depositato alla SEC), raccolti da Criptovaluta.it e ripresi da pi\u00f9 fonti. A fine 2025 l’esposizione cripto di Intesa valeva circa 100 milioni di dollari; al 31 marzo 2026 era pi\u00f9 che raddoppiata, a circa 235 milioni (Cointelegraph<\/a>). La composizione, per\u00f2, \u00e8 il vero dato interessante.<\/p>

La parte pi\u00f9 grande \u00e8 un pacchetto di ETF e trust americani sul Bitcoin, con l’aggiunta nel primo trimestre di una posizione in Ethereum e di una in XRP. Secondo la ricostruzione di Spaziocrypto<\/a>, in portafoglio ci sono circa 81 milioni di dollari di ARK 21Shares Bitcoin ETF, circa 25 milioni di iShares Bitcoin Trust (IBIT) di BlackRock, una prima posizione nell’iShares Staked Ethereum Trust (il veicolo che incassa anche il rendimento da staking<\/a>) e circa 18 milioni di Grayscale XRP Trust (saliti verso i 26 ai prezzi successivi). \u00c8 stata invece quasi azzerata la posizione in un ETF sullo staking di Solana.<\/p>

Posizione<\/th>Tipo di strumento<\/th>Valore o dimensione indicativa<\/th><\/tr><\/thead>
ARK 21Shares Bitcoin ETF<\/td>ETF spot USA<\/td>circa 81 mln USD<\/td><\/tr>
iShares Bitcoin Trust (IBIT)<\/td>ETF spot USA<\/td>circa 25 mln USD<\/td><\/tr>
Opzione call su IBIT<\/td>Derivato quotato<\/td>sottostante circa 2,5 mln di quote<\/td><\/tr>
iShares Staked Ethereum Trust<\/td>Trust quotato (ETH pi\u00f9 staking)<\/td>prima posizione, importo non dettagliato<\/td><\/tr>
Grayscale XRP Trust<\/td>Trust quotato<\/td>circa 18-26 mln USD<\/td><\/tr>
Bitwise Solana Staking ETF<\/td>ETF staking<\/td>quasi azzerata<\/td><\/tr>
Azioni Coinbase e BitGo<\/td>Azioni di societ\u00e0 cripto<\/td>partecipazioni dirette<\/td><\/tr>
Bitcoin detenuti direttamente<\/td>Moneta (spot)<\/td>11 BTC, circa 1 mln EUR<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Composizione indicativa del libro cripto di Intesa Sanpaolo al 31 marzo 2026, da dati Criptovaluta.it, Spaziocrypto e Cointelegraph. Le opzioni sono espresse al sottostante.<\/figcaption><\/figure>

Due dettagli completano il quadro e spostano la storia dal \u00abla banca compra Bitcoin\u00bb a qualcosa di pi\u00f9 raffinato. Il primo: la singola linea pi\u00f9 grande per valore del sottostante non \u00e8 un ETF ma un’opzione call sullo stesso IBIT, con un sottostante di circa 2,5 milioni di quote. Il secondo: oltre agli strumenti sul prezzo delle monete, Intesa ha in portafoglio azioni di due societ\u00e0 del settore, l’exchange Coinbase (salito da 1.500 a oltre 10.000 azioni) e il custode BitGo (una partecipazione nuova), secondo la stessa ricostruzione (Spaziocrypto<\/a>). Tutte le posizioni, come nota crypto.news<\/a>, sono \u00abprodotti quotati\u00bb, non monete detenute direttamente.<\/p>

Due anni di desk: dall’esperimento da undici Bitcoin<\/h2>

Il desk di trading proprietario sulle cripto di Intesa \u00e8 attivo dal 2023, e per i primi tempi ha operato solo con strumenti tradizionali come gli ETP (Finextra<\/a>). La svolta simbolica arriva il 13 gennaio 2025, quando la banca compra per la prima volta Bitcoin in modo diretto: 11 monete, circa un milione di euro, la prima volta che un istituto italiano acquista una criptovaluta sul proprio bilancio.<\/p>

L’amministratore delegato Carlo Messina ha ridimensionato subito la portata del gesto. \u00ab\u00c8 un test, non diventeremo un operatore del Bitcoin\u00bb, ha dichiarato, spiegando la logica di fondo: \u00abCome societ\u00e0 di gestione del risparmio che ambisce a diventare come UBS, abbiamo clienti molto sofisticati che potrebbero chiedere questo tipo di investimento, e non puoi servirli se non hai una presenza\u00bb (Disruption Banking<\/a>). \u00c8 la stessa filosofia che ritroviamo quasi due anni dopo nel libro da 235 milioni: non una convinzione direzionale sul prezzo, ma la volont\u00e0 di avere competenze, infrastruttura e una presenza operativa pronte all’uso.<\/p>

Vista cos\u00ec, la crescita da 100 a 235 milioni non \u00e8 un cambio di strategia ma l’ampliamento di un laboratorio. Nel solo primo trimestre il desk ha aggiunto classi nuove (Ethereum, XRP), ha introdotto la leva con un’opzione e ha ruotato fuori da ci\u00f2 che gli piaceva meno (Solana, quasi azzerata). \u00c8 esattamente ci\u00f2 che fa un trading desk che cerca rendimento, non un tesoriere che accumula una riserva da tenere per anni. La differenza non \u00e8 semantica: cambia il rischio, la contabilit\u00e0 e, come vedremo, il capitale.<\/p>

Perch\u00e9 prodotti quotati e non monete vere<\/h2>

Perch\u00e9 una banca con mezzi tecnologici enormi preferisce comprare l’IBIT di BlackRock invece del Bitcoin? Le ragioni sono tre, e nessuna \u00e8 la paura del digitale.<\/p>

La prima \u00e8 operativa. Detenere monete significa gestire chiavi private, portafogli, procedure di firma e un rischio di custodia che non esiste quando compri un titolo quotato attraverso i normali canali. Un ETF \u00e8 una riga nel deposito titoli: si compra, si vende e si contabilizza come qualsiasi altro strumento, con controparti regolamentate e un prezzo di mercato ufficiale ogni giorno. La seconda \u00e8 di mandato: un desk di proprietary trading ha gi\u00e0 le deleghe per operare su strumenti quotati, mentre custodire cripto-attivit\u00e0 in proprio richiederebbe autorizzazioni, presidi tecnici e processi nuovi. La terza, la pi\u00f9 importante per chi guarda ai bilanci, riguarda il capitale di vigilanza.<\/p>

Non a caso, nello stesso periodo sono proliferati in Europa gli ETP e i certificati che impacchettano l’esposizione cripto in un involucro quotato e vendibile. Sono lo stesso tipo di strumenti che Intesa tiene sul proprio libro e che altri istituti collocano ai clienti; per capire la differenza tra un ETF, un ETN e le opzioni collegate abbiamo dedicato un approfondimento alla gamma di ETF cripto e alla decisione della SEC dell’11 novembre<\/a>. Il punto, per\u00f2, \u00e8 che per il regolatore prudenziale l’involucro non cambia la sostanza. E qui entra in scena Basilea.<\/p>

Vale la pena notare la differenza con l’altro modello di cui si parla spesso, quello delle societ\u00e0 quotate che mettono Bitcoin direttamente in tesoreria come riserva strategica. Quelle aziende non sono banche e non rispondono alle regole prudenziali di Basilea: possono accumulare monete sul bilancio perch\u00e9 non devono accantonare capitale di vigilanza a fronte dell’esposizione. Una banca vigilata, al contrario, vive dentro quel vincolo ogni giorno, ed \u00e8 questa la ragione strutturale per cui sceglie l’involucro quotato invece della moneta.<\/p>

Il muro del 1250 per cento: la regola di Basilea<\/h2>

Dal 1 gennaio 2026 \u00e8 in vigore lo standard del Comitato di Basilea sulle esposizioni in cripto-attivit\u00e0, noto come SCO60. Classifica il Bitcoin (e gli asset simili privi di copertura) nel \u00abGruppo 2b\u00bb e gli assegna un fattore di ponderazione del rischio del 1250 per cento (BIS<\/a>). Tradotto: per ogni euro di esposizione la banca deve accantonare capitale pari all’intero euro. \u00c8 un trattamento che non esiste per nessun’altra classe di attivit\u00e0 tradizionale, e serve proprio a scoraggiare la detenzione diretta.<\/p>

Il dettaglio cruciale per la storia di Intesa \u00e8 che lo standard prevede un approccio \u00ablook-through\u00bb: un ETF o un ETN che d\u00e0 esposizione al Bitcoin viene guardato in trasparenza e trattato come se la banca detenesse la moneta sottostante (The Industry Spread<\/a>). In altre parole, l’involucro quotato non fa sparire il 1250 per cento: l’IBIT in portafoglio pesa sul capitale quasi quanto i Bitcoin che replica. Esiste anche un tetto quantitativo, perch\u00e9 le esposizioni di Gruppo 2 non possono superare l’1 per cento del capitale di classe 1 della banca. In Europa questo impianto \u00e8 recepito dalla CRR3, in vigore con regole transitorie dall’estate del 2024.<\/p>

Allora perch\u00e9 Intesa pu\u00f2 permetterselo? Proprio per via delle dimensioni. Un’esposizione da 235 milioni ponderata al 1250 per cento genera attivi ponderati per il rischio nell’ordine dei 2,9 miliardi, che per un gruppo con decine di miliardi di capitale primario si traducono in poche centinaia di milioni di capitale assorbito: tanto per una tesoreria, nulla per chi ha appena chiuso un trimestre da 2,6 miliardi di utile. La regola, insomma, non vieta l’esposizione: ne limita la scala e ne orienta la forma. \u00c8 il motivo per cui il libro resta piccolo rispetto al bilancio e vive nel trading, non fra le riserve.<\/p>

Un’ultima sfumatura tecnica aiuta a capire perch\u00e9 il desk preferisca il libro di trading. Per le cripto-attivit\u00e0 di Gruppo 2 lo standard applica un trattamento modellato sul rischio di mercato, simile a quello di valute e materie prime: la banca misura il rischio sulla posizione netta e pu\u00f2 usare coperture riconosciute, cosa pi\u00f9 efficiente che parcheggiare monete immobili. Resta per\u00f2 il tetto dell’1 per cento del capitale di classe 1, che fissa un limite rigido alla dimensione complessiva dell’esposizione.<\/p>

Come la banca tocca le crypto<\/th>Dove sta<\/th>Trattamento di capitale<\/th><\/tr><\/thead>
Moneta detenuta direttamente (es. 11 BTC)<\/td>Bilancio della banca<\/td>Gruppo 2b, ponderazione 1250%<\/td><\/tr>
ETF o ETN spot su Bitcoin (IBIT, ARK)<\/td>Libro di trading<\/td>Look-through al sottostante: di fatto 1250%<\/td><\/tr>
Opzioni su ETF cripto<\/td>Libro di trading<\/td>Rischio di mercato sul delta, non sul nozionale pieno<\/td><\/tr>
Azioni di societ\u00e0 cripto (Coinbase, BitGo)<\/td>Libro di trading<\/td>Ponderazione azionaria ordinaria, non 1250%<\/td><\/tr>
Custodia per conto dei clienti<\/td>Fuori bilancio<\/td>Nessuna esposizione di prezzo, rischio operativo<\/td><\/tr>
ETP o certificati collocati ai clienti<\/td>Fuori bilancio<\/td>Nessuna esposizione di prezzo per la banca<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Semplificazione a fini illustrativi del trattamento prudenziale secondo lo standard di Basilea SCO60 e la CRR3 europea.<\/figcaption><\/figure>

Le azioni di Coinbase e BitGo non sono cripto-attivit\u00e0<\/h2>

C’\u00e8 una porzione del portafoglio di Intesa che sfugge del tutto al muro del 1250 per cento, ed \u00e8 la pi\u00f9 sottovalutata: le azioni di Coinbase e di BitGo. Qui non si tratta di cripto-attivit\u00e0 ma di titoli azionari di societ\u00e0 quotate o partecipate. Comprare azioni Coinbase \u00e8, dal punto di vista prudenziale, come comprare azioni di qualsiasi altra impresa: si applicano le ponderazioni azionarie standard, non il trattamento punitivo riservato alle monete.<\/p>

\u00c8 un modo elegante di esporsi al settore senza pagarne il prezzo regolatorio pi\u00f9 alto. Chi possiede Coinbase scommette sui ricavi di un exchange (commissioni, custodia, servizi), non sul singolo movimento del Bitcoin, anche se le due cose tendono a muoversi insieme. Non \u00e8 un caso che questi titoli si comportino spesso come proxy ad alta volatilit\u00e0 sia del mercato cripto sia dei titoli tecnologici, un fenomeno che abbiamo raccontato parlando della correlazione tra Bitcoin, il Nasdaq e la Fed<\/a>.<\/p>

Messo tutto insieme, il libro di Intesa diventa leggibile come una gerarchia di scelte: tanta esposizione impacchettata in involucri quotati, un pizzico di leva con le opzioni, un po’ di azioni del settore per diversificare il rischio regolatorio, e appena undici monete vere per dire di esserci. Non \u00e8 un portafoglio da massimalista del Bitcoin, \u00e8 un portafoglio da banca.<\/p>

L’opzione sull’IBIT: esposizione con la leva, non possesso<\/h2>

La posizione che pi\u00f9 di tutte tradisce la natura da desk del portafoglio \u00e8 l’opzione call sull’IBIT. Un’opzione non \u00e8 un possesso: \u00e8 il diritto di comprare a un certo prezzo entro una certa data. Con un esborso contenuto (il premio) si ottiene un’esposizione al rialzo su un sottostante molto pi\u00f9 grande, in questo caso circa 2,5 milioni di quote dell’ETF di BlackRock (Spaziocrypto<\/a>).<\/p>

Questo cambia anche il conto del capitale. Un’opzione non pesa come il suo nozionale pieno, ma in base al rischio di mercato misurato sulla sua sensibilit\u00e0 al prezzo (il delta) e sulle altre greche. In pratica, con l’opzione il desk ottiene un profilo direzionale ampio spendendo poco capitale, l’opposto di quanto accadrebbe comprando altrettanti Bitcoin a pronti. \u00c8 trading nella sua forma pi\u00f9 pura: massima convessit\u00e0, minimo immobilizzo, nessuna chiave privata da custodire.<\/p>

Che una banca sistemica usi strumenti del genere non \u00e8 di per s\u00e9 spericolato: le opzioni servono anche a coprire posizioni e a gestire il rischio dei prodotti venduti ai clienti. Ma conferma la lettura di fondo: il rapporto di Intesa con le crypto \u00e8 governato dalle logiche del libro di trading e dalle regole sul capitale, non dall’idea di tenere Bitcoin come oro digitale in una riserva di lungo periodo.<\/p>

I quattro mestieri di una banca con le crypto<\/h2>

Per mettere ordine conviene distinguere quattro mestieri che una banca pu\u00f2 svolgere con le cripto-attivit\u00e0, perch\u00e9 hanno rischi, regole e trattamenti di capitale completamente diversi.<\/p>