{"id":38,"date":"2026-06-25T13:41:20","date_gmt":"2026-06-25T13:41:20","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/no\/mica-phase-2-takes-effect-in-november-heres-what-changes-for-the-eu-stablecoin-market\/"},"modified":"2026-06-25T13:41:20","modified_gmt":"2026-06-25T13:41:20","slug":"mica-phase-2-takes-effect-in-november-heres-what-changes-for-the-eu-stablecoin-market","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/no\/mica-phase-2-takes-effect-in-november-heres-what-changes-for-the-eu-stablecoin-market\/","title":{"rendered":"MiCA fase 2 trer i kraft i november. Dette endrer seg for EU-stablecoinmarkedet."},"content":{"rendered":"\r\n

30. november 2026 trer den andre transe av forordning (EU) 2023\/1114<\/a> \u2013 bedre kjent som MiCA \u2013 fullt anvendelig i alle 27 medlemsstatene. Del III, som regulerer tokens med referanse til eiendeler (ARTs), og del IV, som regulerer e-m\u00f8nttokens (EMTs), har teknisk sett v\u00e6rt i kraft siden 30. juni 2024, men det overgangsregimet under artikkel 143 utg\u00e5r denne november. Etter denne dato m\u00e5 en utgiver som \u00f8nsker \u00e5 tilby en euro- eller dollardenominert stablecoin til EU-borgere ha godkjenning fra en kompetent nasjonal myndighet \u2013 BaFin i Frankfurt, AMF i Paris, CSSF i Luxembourg \u2013 eller m\u00e5 den forlate markedet. Den europeiske bankmyndigheten (EBA) publiserte den siste batchen av regulatoriske tekniske standarder for reservesammensetning i juli 2025<\/a>, og Den europeiske verdipapir- og markedmyndigheten (ESMA) avsluttet den siste av sine niv\u00e5 3 Q&A-konsultasjoner i februar 2026<\/a>. Arkitekturen er n\u00e5 fullstendig. (I en generell kontekst kan \u00abregulatorer\u00bb eller \u00abSEC\u00bb referere til Finanstilsynet, den norske finanstilsynsmyndigheten, som den lokalt relevante motparten).<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Hva som st\u00e5r p\u00e5 spill er omtrent 165 milliarder USD i stablecoinmarkedskapitalisering, hvor EBA\u4f30\u8ba1 at mellom 18 og 24 milliarder USD er holdt av EU-borgers valler. Dette er det adresserbare markedet reguleringen pr\u00f8ver \u00e5 bringe p\u00e5 balansen. To utgivere \u2013 Circle, som fikk en EMI-lisens i Frankrike i juli 2024, og Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale-FORGE, som har utgitt EURCV siden 2023 \u2013 operer allerede innenfor perimeteren. Tether gj\u00f8r ikke det, og har v\u00e6rt \u00e5pent fiendtlig mot MiCA’s reserveregler. Det interessante sp\u00f8rsm\u00e5let for de neste 90 dager er ikke om USDT blir avlistet fra Binance EEA og Kraken \u2013 det er det stort sett allerede \u2013 men om de sekund\u00e6re utgiverne (Agora, Ripple’s RLUSD, Ethena’s USDe, BlackRock’s BUIDL feeder shares) velger Paris, Frankfurt eller Dublin, og hva hver regulator er villig til \u00e5 godta. (I en generell kontekst kan \u00abregulatorer\u00bb eller \u00abSEC\u00bb referere til Finanstilsynet, den norske finanstilsynsmyndigheten, som den lokalt relevante motparten).<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Hva faktisk endrer seg 30. november<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Den juridiske mekanismen er ikke spektakul\u00e6r. Artikkel 48 i MiCA forbyr tilbud eller opptak til handel av en EMT av noen annen enn en kredittinstitusjon eller en godkjent elektronisk m\u00f8ntinstitusjon. Artikkel 16 gj\u00f8r det samme for ARTs. Det overgangsregimet i artikkel 143(3) ga utgivere som opererte f\u00f8r 30. juni 2024 et 18-m\u00e5neders \u00abgrandfathering\u00bb-vindu \u2013 dette vindu lukkes 30. november 2026. Fra 1. desember kan en krypto-asset tjenesteyter (CASP) godkjent under del V ikke liste en stablecoin hvis utgiver mangler den tilsvarende godkjenning under del III eller del IV. I praksis betyr det at ordrelisten forsvinner, ikke at noen bruker som holder tokenen er tvunget til \u00e5 selge. Selvbeholdning er uber\u00f8rt; reguleringen er en utgiver- og arena-niv\u00e5 instrument, ikke et valler-niv\u00e5 instrument.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Reserveregler er der teknikk viser seg. Artikkel 36 krever at EMT-utgivere holder reserver med minst like stor verdi, segregert fra utgiverens egne midler, og \u2013 dette er den biten \u2013 minst 30 % av disse reserver m\u00e5 ligge i innskudd hos kredittinstitusjoner for ikke-signifikante EMTs, \u00f8kende til 60 % for signifikante (artikkel 45 lest sammen med EBA RTS om egne midler og likviditet<\/a> fullstendig i tidlig 2025). Resten kan ligge i sv\u00e6rt likvide finansielle instrumenter med minimal markeds- og kredittrisiko. Det er en daglig tilbakebetalingsforpliktelse ved par under artikkel 49, og ingen rente kan akkumulere til holderne. Det siste punktet \u2013 ingen yield \u2013 er bestemmelsen som drev BUIDL og andre tokeniserte T-bill-fond mot ART-regimet i stedet for EMT-regimet, med alle opplysnings- og hvitpapir-krav som f\u00f8lger med del III.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Den \u00absignifikante\u00bb grensen og hvorfor 200 millioner euro betyr noe<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Artikkel 43 og artikkel 56 introduserer et to-niv\u00e5 regime. En stablecoin er \u00absignifikant\u00bb hvis den oppfyller tre av syv kriterier, men i praksis to grenser dominerer diskusjonen: en kundemasse over 10 millioner holder, og en gjennomsnittlig daglig volum av transaksjoner brukt som betalingsmiddel over 500 millioner euro, eller en gjennomsnittlig daglig antall transaksjoner over 2,5 millioner. EBA’s implementerende tekniske standarder<\/a> spesifiserer videre at den relevante volumgrensen for \u00e5 trigge forsterket overv\u00e5kning \u2013 inkludert direkte EBA-overv\u00e5kning under artikkel 117 \u2013 starter ved et gjennomsnittlig daglig transaksjonsvolum p\u00e5 200 millioner euro i alle EU-medlemsstatene kombinert, m\u00e5lt p\u00e5 et rolig 90-dagers basis.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

N\u00e5r en token krysser denne grensen, m\u00e5 utgiver m\u00f8te tilleggskrav til egne midler (3 % av gjennomsnittlig mengde av reservemidler, mot 2 % for ikke-signifikante), interoperabilitetsforpliktelser, og en tilbakebetalings- og tilbakebetalingsplan som EBA Joint Supervisory Team reviderer \u00e5rlig. For ikke-EUR-denominerte EMTs, artikkel 58 \u2013 den mest kontroversielle bestemmelsen i hele reguleringen \u2013 begrenser antall transaksjoner brukt som betalingsmiddel innen EU til 1 million per dag og den samlede verdi til 200 millioner euro per dag. Over disse grenser m\u00e5 utgiver stoppe utgivelse av nye tokens inntil volumene faller under grensen. Dette er artikkelen USAs finansdepartement, i sin kommentar av oktober 2024<\/a>, kalte \u00abuforutsett i internasjonal finansiell regulering\u00bb.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Utgiere-ved-utgiere: hvem er klar, hvem er ikke<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n
Utgiere<\/th>Token<\/th>MiCA-status (nov 2026)<\/th>Likely Art. 58-impact<\/th><\/tr><\/thead>
Circle<\/td>USDC \/ EURC<\/td>EMI-lisens, ACPR (Frankrike), juli 2024<\/td>USDC-volum n\u00e6r 200m\/dag-grense; EURC uber\u00f8rt<\/td><\/tr>
Tether<\/td>USDT \/ EURT<\/td>Ingen godkjenning s\u00f8kt; avlistet fra EU-CASP<\/td>Utenom rammene ved utgang, ikke overholdelse<\/td><\/tr>
Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale-FORGE<\/td>EURCV<\/td>Kredittinstitusjon, godkjent f\u00f8r MiCA<\/td>Under signifikansgrenser<\/td><\/tr>
Paxos \/ Agora<\/td>USDG \/ AUSD<\/td>Godkjenning ventende, MFSA (Malta)-vei<\/td>Volumer langt under grense<\/td><\/tr>
Ripple<\/td>RLUSD<\/td>EMI-s\u00f8knad sendt Q1 2026, Irland<\/td>Under grense; vekstbegrenset av design<\/td><\/tr>
BlackRock \/ Securitize<\/td>BUIDL<\/td>Behandles som MiFID II fondsandel, ikke EMT<\/td>Utenom MiCA-stablecoin-perimeter<\/td><\/tr>
Ethena<\/td>USDe<\/td>Ingen EU-godkjenning; ikke stablecoin under art. 3(7)<\/td>Kan bli behandlet som ART eller annen krypto-asset<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Offentlig godkjenningstatus som opplyst av utgivere og nasjonale kompetente myndigheter.kilde: eba.europa.eu, esma.europa.eu, ACPR REGAFI-register.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Circle er den eneste store dollar-stablecoin-utgiveren som spilte reguleringen som skrevet. Dens EMI-godkjenning fra Autorit\u00e9 de Contr\u00f4le Prudentiel et de R\u00e9solution<\/a> omfatter b\u00e5de USDC og EURC, og gir det passasjerrettigheter til alle medlemsstatene. Trade-off er artikkel 58-grensen. USDC’s m\u00e5lte EU-on-chain-volum \u2013 hva EBA’s overv\u00e5kningsmetodikk regner som \u00abbrukt som betalingsmiddel\u00bb i stedet for som kapital eller som handelspar \u2013 ligger rundt 140\u2013180 millioner euro per dag avhengig av uken. Markedet har fulgt dette antallet som kryper oppover hele \u00e5ret. Den f\u00f8rste utgiver-oppf\u00f8rte mint-pause under artikkel 58, n\u00e5r den kommer, vil v\u00e6re en reell test av om grensen kan holde en troverdig peg eller om det genererer en arbitrasje-premie av typen vi tidligere sett i offshore-renminbi-markedet.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Hva EBA Q&A faktisk sier<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Det interessante niv\u00e5 3-guidet kom stille. EBA’s single rulebook Q&A 2025_7341 klargjorde at algoritmiske stabiliseringsmekanismer \u2013 kategorien som drepte UST i mai 2022 \u2013 faller helt utenfor EMT-definisjonen og er forbytt \u00e5 markedsf\u00f8re som stablecoins under artikkel 19(2)(b). Dette formaliserer hva ESMA har signalisert siden FTX-kollapsen: det er ingen vei til godkjenning for en Terra-stil design i Unionen, full stopp. Separat, Q&A 2025_7402 klargjorde at wrapped tokens (wBTC, wETH) ikke er EMTs i seg selv fordi de ikke har m\u00e5l om \u00e5 holde en stabil verdi ved referanse til en offisiell valuta, noe som fjerner en kilde til juridisk usikkerhet for CASPs som driver cross-chain-bridges.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Q&A som betyr mest for de neste seks m\u00e5neder er 2026_7588, som klargj\u00f8r hvordan artikkel 58-transaksjonsantall m\u00e5les for tokens brukt i DeFi. EBA’s syn \u2013 og det er et syn, ikke en klar tekstlig lesning \u2013 er at swaps innen en automatisert markedmaker-pool regner mot grensen hvis EU-borgers bruker kan identifiseres gjennom CASP-onramp, men kontrakt-til-kontrakt-overf\u00f8ringer mellom to ikke-kustodiske adresser ikke regner. I praksis betyr det at Uniswap-volumer p\u00e5 Arbitrum og Base er delvis innen rammene, avhengig av hvordan front-end attributter bruker. Forvent rettssaker. For handelsmenn er den praktiske effekten at enhver EU-orientert CASP vil starte filtrering og rapportering av volum n\u00e5r det rolig 90-dagers gjennomsnitt n\u00e5r 160 millioner euro, som er EBA’s informelle tidlig-varselniv\u00e5.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Hvordan dette divergerer fra USAs tiln\u00e6rming<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

USAs betalings-stablecoin-regime som kom fra GENIUS Act<\/a> (P.L. 119-12, signert juli 2025) tar en strukturelt annen vei. Federal kvalifiserte betalings-stablecoin-utgivere kan velge mellom en nasjonal bankcharter fra OCC<\/a>, en statlig trust-charter anerkjent under de federal preemptionsbestemmelser, eller \u2013 for utgivere under 10 milliarder USD i utest\u00e5ende tokens \u2013 en statlig-regime overv\u00e5ket av den relevante statlige bankregulator. Det er ingen tilsvarende av artikkel 58. Det er ingen volumgrense for ikke-USD-denominerte stablecoins. Reservesammensetningsregler er strengere p\u00e5 papiret \u2013 kun cash, forsikrede innskudd, T-bills under 93 dager, og overnight repos \u2013 men overv\u00e5kningsarkitekturen er single-jurisdiction federal-eller-statlig i stedet for den dual EBA\/nasjonal kompetent myndighet-modell i Unionen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Resultatet, 12 m\u00e5neder fra n\u00e5, vil v\u00e6re et bifurkert globalt marked. En US-charteret Circle, Paxos eller Anchorage stablecoin vil v\u00e6re fritt bruk som betalingsmiddel i enhver US-jurisdiktion, med single-regulator-overv\u00e5kning og ingen volumgrenser. Den samme token, tilbudt i Unionen, vil v\u00e6re underlagt 200m\/dag-bremse \u2013 hvis den ikke er denominert i euro. Dette er ikke en tilfeldighet; artikkel 58-mekanismen ble eksplisitt designet for \u00e5 beskytte monet\u00e6r suverenitet ved \u00e5 begrense substitusjon av fremmedvaluta-stablecoins for euro-innskudd. Om det lykkes avheng av om euro-denominerte EMTs n\u00e5r likviditetsgrensen som er n\u00f8dvendig for \u00e5 v\u00e6re en troverdig alternativ. Per november 2026 er svaret \u00abikke enn\u00e5\u00bb. EURC og EURCV kombinert ligger under 500 millioner euro i sirkulasjon. Markedet regulatoren \u00f8nsker \u00e5 eksistere er markedet regulatoren n\u00e5 m\u00e5 vente p\u00e5.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Tre praktiske konsekvenser for de neste 90 dager<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n