{"id":41,"date":"2026-06-25T13:50:25","date_gmt":"2026-06-25T13:50:25","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/no\/the-next-btc-halving-is-312-days-out-the-miner-stress-test-starts-now\/"},"modified":"2026-06-25T13:50:25","modified_gmt":"2026-06-25T13:50:25","slug":"the-next-btc-halving-is-312-days-out-the-miner-stress-test-starts-now","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/no\/the-next-btc-halving-is-312-days-out-the-miner-stress-test-starts-now\/","title":{"rendered":"Den neste BTC-halvingen er 312 dager ut. Minerstressen starter n\u00e5."},"content":{"rendered":"\r\n

Bitcoins femte halving er n\u00e5 planlagt for cirka 7. april 2028, ved blokkh\u00f8yde 1 050 000 \u2013 312 dager fra i dag basert p\u00e5 den roterende blokk-tidsavgrensningen p\u00e5 9 minutter 47 sekunder som spores av mempool.space<\/a>. Subsidien vil falle fra 3,125 BTC til 1,5625 BTC per blokk. Daglig utgivelse faller fra 450 BTC til 225 BTC. Ved spotpris p\u00e5 101 840 USD p\u00e5 tirsdag, er dette forskjellen mellom 45,8 millioner USD og 22,9 millioner USD ny utgivelse per dag som n\u00e5r minernes lommeb\u00f8ker. Trekk bort 22,9 millioner USD, og den marginale selgeren i denne assetklassen endrer karakter over natten. Nedtellingen er n\u00e5 kort nok at minernes balanseark blir reposisjonert i sanntid, og equity-markedet allerede handler den implisitte stressen. CleanSpark<\/a>, Riot Platforms<\/a> og Marathon Digital<\/a> har hver underperformet BTC med 18\u201331 % siden \u00e5rsskiftet, selv om spotpris ligger n\u00e6r seks tall.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Hva som st\u00e5r p\u00e5 spill er om den offentlige minersektoren overlever den neste halvingen med sin n\u00e5v\u00e6rende kapitalstruktur intakt, eller om ASIC-kapexsyklusen 2024\u20132026 viser seg \u00e5 v\u00e6re feiltimet i forhold til en halvert subsidie og en hashprice som enn\u00e5 ikke har kommet seg. Den reneste m\u00e5lingen av minerstress er hashprice \u2013 inntekt per terahash per dag, n\u00e5 0,062 USD if\u00f8lge Luxor hashprice-indeksen<\/a>. Ved halvingen vil dette tall mekanisk halvere seg, enten transaksjonsavgifter doble seg eller spotpris doble seg. Ingen av disse er basissaken. Minerne som kom inn i 2026 med feil fl\u00e5te, feil kraftkontrakter eller feil gjeldsforpliktelser, vil bli synlige i Q1 2027.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Matematikken bak subsidiefallet<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Subsidieplanen er h\u00e5ndhevet av hver full node som validerer blokkutbetalingen ved hver h\u00f8yde. Den femte halvingen kutter per-blokk subsidien fra 3,125 BTC til 1,5625 BTC. Dette er cirka 99,7 % av total minerinntekt ved n\u00e5v\u00e6rende avgiftsniv\u00e5 \u2013 transaksjonsavgifter utgjorde i gjennomsnitt 5,4 % av blokkutbetalingen over de siste 90 dager if\u00f8lge mempool.space, men varierte fra 1,2 % (lav-mempool-ukelull) til 18 % (ordinals-spike 9. mars). Ved dagens spot og dagens hashrate p\u00e5 712 exahash per sekund if\u00f8lge Glassnode<\/a>, faller verdien av daglig utgivelse etter halvingen fra 45,8 millioner USD til 22,9 millioner USD. Total minerinntekt, inkludert avgifter, faller fra cirka 48,3 millioner USD til 25,2 millioner USD per dag, forutsatt at avgifter vokser proporsjonalt.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

M\u00e5ltall<\/th>I dag<\/th>Dagen etter halving (BTC flatt)<\/th>Dagen etter (BTC +50 %)<\/th><\/tr><\/thead>
Blokksubsidie (BTC)<\/td>3,125<\/td>1,5625<\/td>1,5625<\/td><\/tr>
Daglig utgivelse (BTC)<\/td>450<\/td>225<\/td>225<\/td><\/tr>
BTC spot (USD)<\/td>101 840 USD<\/td>101 840 USD<\/td>152 760 USD<\/td><\/tr>
Daglig subsidieinntekt<\/td>45,8 millioner USD<\/td>22,9 millioner USD<\/td>34,4 millioner USD<\/td><\/tr>
Daglig avgiftinntekt (est.)<\/td>2,5 millioner USD<\/td>2,5 millioner USD<\/td>3,8 millioner USD<\/td><\/tr>
Hashprice (USD\/TH\/dag)<\/td>0,062 USD<\/td>0,034 USD<\/td>0,051 USD<\/td><\/tr>
Breakeven J\/TH (ved 0,05 USD\/kWh)<\/td>~28 J\/TH<\/td>~17 J\/TH<\/td>~24 J\/TH<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Halvingsekonomi under flatt og bull-spot-scenarier, ved nettverkshashrate p\u00e5 712 EH\/s.kilde: mempool.space, Luxor, Glassnode, beregninger av skribent.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Hashprice er det eneste tall som betyr noe<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Hashprice \u2013 inntekt per terahash per dag \u2013 koker alt sammen til ett sammenlignbart tall. Dagens 0,062 USD\/TH\/dag er cirka 30. percentil av 2024\u201326-omr\u00e5det. Det laveste etter halvingen i 2024 var 0,038 USD, n\u00e5dd i september 2024 n\u00e5r vanskelighetsgraden hadde \u00f8kt 14 % og spot var p\u00e5 58 000 USD. N\u00e5v\u00e6rende niv\u00e5 er konstruktivt, men ikke l\u00f8st; minerne som kj\u00f8rer 25\u201330 J\/TH ASICs (Antminer S21-generasjon) g\u00e5r over 0,04 USD\/TH\/dag netto etter kraft ved 0,05 USD\/kWh. Minerne som kj\u00f8rer 38+ J\/TH gamle fl\u00e5ter (S19j Pro og eldre) g\u00e5r bare over breakeven. Ved halvingen vil disse tall komprimere seg med 50 % f\u00f8r man tar hensyn til noen vanskelighetsgradjustering.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Vanskelighetsgrad er wildcardet. Hvis hashrate holder seg p\u00e5 712 EH\/s gjennom halvingen, holder vanskelighetsgraden seg flatt og hashprice halverer seg p\u00e5 1:1-basis med subsidiekuttet. Hvis hashrate faller 15\u201320 % etter halvingen \u2013 det typiske m\u00f8nsteret n\u00e5r marginale minere kapitulerer \u2013 vil vanskelighetsgraden justeres ned to uker senere, og overlevende minere vil komme seg cirka 15\u201320 % av hashprice-tapet. Halvingen i 2024 viste et 6 % hashrate-fall i den f\u00f8rste m\u00e5neden, mildere enn 2020-ens 22 % fall fordi nyere ASIC-effektivitet dempet st\u00f8tet. Halvingen i 2028 forventes \u00e5 vise et lignende 8\u201312 % fall basert p\u00e5 n\u00e5v\u00e6rende fl\u00e5tealderfordeling if\u00f8lge Cambridges CBECI-dashboard<\/a>.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Offentlige mineres balanseark, rangert etter halvingstilberedelse<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

De tre store US-oppf\u00f8rte offentlige minerne g\u00e5r inn i halvingen med sv\u00e6rt ulike posisjoneringer. CleanSpark har den reneste fl\u00e5ten \u2013 gjennomsnittlig effektivitet 19,4 J\/TH if\u00f8lge deres Q1-dokumenter \u2013 og kj\u00f8rer nesten kun S21-generasjonsutstyr. Deres hashprice-breakeven ved 0,045 USD\/kWh kraft er cirka 0,022 USD\/TH\/dag, noe som betyr at de overlever halvingen under nesten ethvert spot-scenarie over 80 000 USD. Riot er midt i mellom: fl\u00e5teeffektivitet 23 J\/TH, men deres Rockdale og Corsicana-steder har kraftkontrakter p\u00e5 0,029 USD\/kWh, noe som gir dem lavest cash-cost per coin blant oppf\u00f8rte grupper. Marathon er sp\u00f8rsm\u00e5lstegnet: fl\u00e5teeffektivitet 26 J\/TH, mer geografisk spredt, og en st\u00f8rre BTC-treasury-posisjon, noe som betyr at deres P&L i \u00f8kende grad er en levert bet p\u00e5 BTC-pris i stedet for operativ margin.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

De mindre oppf\u00f8rte minerne er en annen kategori. Hut 8, Bitfarms, Iris Energy, TeraWulf og Core Scientific kj\u00f8rer alle fl\u00e5ter med gjennomsnittlig effektivitet i 26\u201332 J\/TH-omr\u00e5det. Deres halvingsmatematikk er brutal ved flatt spot: hashprice p\u00e5 0,034 USD\/TH\/dag mot kraft-inkludert breakeven p\u00e5 0,027\u20130,031 USD gir operativ margin i lavt enkeltall. Enhver operativ forstyrrelse, enhver kraftpris-spike eller ethvert 10 % fall i BTC-spot setter den marginale mineren i gruppen p\u00e5 negativ cash-margin. Det historiske m\u00f8nsteret tyder p\u00e5 at to til tre offentlige minere vil enten bli oppkj\u00f8pt eller restrukturert innen 12 m\u00e5neder etter halvingen. Syklusen i 2024 viste at Core Scientific kom ut av Chapter 11 og konsolidering i privat mining; syklusen i 2028 vil produsere en lignende utrensning, st\u00f8rre i dollarbel\u00f8p fordi sektoren er st\u00f8rre.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Avgiftsmarkedet har ikke gjort det det m\u00e5tte<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

I 17 \u00e5r har Bitcoin-kommunen snakket om overgangen fra subsidieinntekt til avgiftinntekt. I praksis har det ikke skjedd. Gjennomsnittlige transaksjonsavgifter som prosent av blokkutbetalingen ligger p\u00e5 5,4 % over de siste 90 dager, ned fra et topp p\u00e5 23 % under ordinals-frenzy i april 2024. Bitcoin Runes-protokollen lansert ved halvingen i 2024 har produsert sporadisk, men ikke b\u00e6rekraftig avgiftsbehov. Lightning Network-kapasitet p\u00e5 5 400 BTC h\u00e5ndterer reell \u00f8konomisk aktivitet, men genererer nesten ingen base-layer-avgifter. Mempoolen ligger mesteparten av dager under 50 000 transaksjoner i k\u00f8, godt innen blokkkapasitet.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Dette betyr noe fordi minernes langsiktige sikkerhetsmodell krever at avgifter til slutt erstatter subsidie. Ved dagens avgiftsniv\u00e5 p\u00e5 2,5 millioner USD per dag, m\u00e5 avgifter vokse cirka 18x for \u00e5 fullt ut erstatte post-halving-subsidie ved flatt spot. Denne vekstveien krever enten en b\u00e6rekraftig spike i on-chain-aktivitet fra nye protokoller, en mye st\u00f8rre ordinals-aktig spekulasjonsyklus, eller en strukturell endring i hvordan Bitcoin brukes som betalingslag. Ingen av disse er basissaken for 2028. Den sannsynlige utgangen er at post-halving-sikkerhetsbudsjettet faller i reelle dollarbel\u00f8p, hashrate komprimerer seg 10\u201315 %, og nettverket opererer p\u00e5 et lavere aggregert sikkerhetsniv\u00e5 f\u00f8r neste bullsyklus hever spot nok til \u00e5 gjenopprette minerekonomi.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Den private minergruppen er den usynlige variabelen<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Offentlige minere utgj\u00f8r cirka 28\u201332 % av nettverkshashrate, avhengig av hvem sin attribusjonsmodell du tror p\u00e5. De resterende 68\u201372 % er private og stort sett urangerte \u2013 russiske og kasakhiske industri-st\u00f8rrelsesoperasjoner, private US-minere som Cipher og Strongholds ikke-offentlige partnere, midt\u00f8sten-souverein-tilknyttede operasjoner, og en lang hale av mindre operat\u00f8rer i lav-kraftkost-geografier. Denne gruppen g\u00e5r inn i halvingen med sv\u00e6rt annen \u00f8konomi enn oppf\u00f8rte sektor. Russiske operat\u00f8rer med hydroelektrisk eller stranded-gas-kraft under 0,03 USD\/kWh overlever halvingen komfortabelt ved ethvert spot over 50 000 USD. Midt\u00f8sten-operasjoner som opererer effektivt ved kost som del av nasjonale diversifiseringsstrategier har ingen profittdrevet kapitulasjonspunkt. Omvendt er US-baserte private hosting-steder som kj\u00f8rer eldre fl\u00e5ter p\u00e5 kommersiell kraft den mest utsatte gruppen i hele universet, og de er ikke synlige i noen offentlig datasett f\u00f8r de stenger ned.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Denne asymmetrien betyr noe for post-halving-hashrate-trajektorien. De offentlige minerne vi kan modellere er de som er minst sannsynlige til \u00e5 kapitulere f\u00f8rst; den private gruppen som kapitulerer f\u00f8rst er usynlig f\u00f8r vanskelighetsgradjusteringsdataen bekrefter at det har skjedd. Halvingen i 2024 viste et 6 % nettverkshashrate-fall, nesten helt fra private minere \u2013 offentlig-miner-hashrate faktisk vokste gjennom halvingen som oppf\u00f8rte operat\u00f8rer absorberte den frigjorte kraftkapasiteten. Det samme m\u00f8nsteret vil sannsynligvis gjentas i 2028, med den ekstra vri at AI-hosting-behov for nett-kapasitet n\u00e5 konkurrerer aggressivt med mining-hosting-behov. Kraftkontrakt-renewaler i 2026\u201327 vil v\u00e6re ledende indikator p\u00e5 hvilke private minere overlever.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

AI-datacenter-piveten er wildcardet<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Cirka en tredel av offentlig miner-kapex over de siste 12 m\u00e5neder har blitt rettet mot AI\/HPC-hosting. Iris Energys Childress-fasilitet, Core Scientifics CoreWeave-kontrakt, TeraWulfs Lake Mariner-utvidelse \u2013 disse er betinger at den h\u00f8yere-margin AI-hosting-businessen kan dempe halvingstressen. Enhets\u00f8konomien er reell: AI-hosting genererer 1,50\u20132,50 USD per kWh bruttoinntekt mot 0,30\u20130,50 USD for mining ved n\u00e5v\u00e6rende hashprice. Den fangsten er at konverteringskapex er h\u00f8y \u2013 cirka 1,5\u20132,0 millioner USD per MW for AI-gradet v\u00e6skekj\u00f8ling, transformeroppdateringer og tier-3-nettverk, mot 0,4\u20130,7 millioner USD per MW for mining-gradet bygging. Minerne som kan pivet betydelig kapasitet vil overperformere; de som ikke kan vil bli presset av b\u00e5de halvingen og den \u00f8kende AI-kraftkonkurransen for nett-kapasitet.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

  • Dager til halving: 312 (estimert 7. april 2028)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Subsidiefall: 3,125 BTC til 1,5625 BTC per blokk<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Daglig utgivelsesfall: 450 BTC til 225 BTC<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • N\u00e5v\u00e6rende hashprice: 0,062 USD\/TH\/dag<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Nettverkshashrate: 712 EH\/s<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Avgifter som % av blokkutbetaling (90d gjennomsnitt): 5,4 %<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Offentlig minersektor markedsverdi: ~28 milliarder USD<\/li>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

    Hva du skal se p\u00e5 herfra<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Tre variabler betyr noe. F\u00f8rst, offentlige mineres Q2 og Q3-earnings-calls \u2013 lytt til veiledning om fl\u00e5teoppdateringskapex og","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    312 dager til den 5. BTC-halvingen. Subsidien faller fra 3,125 til 1,5625 BTC ved blokk 1 050 000. CleanSpark, Riot og Marathon vil alle m\u00f8te en hashprice som m\u00e5 overstige 0,062 USD\/TH\/dag for \u00e5 g\u00e5 i balanse.<\/p>\n","protected":false},"author":0,"featured_media":191,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[4],"tags":[],"class_list":["post-41","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-bitcoin-layer1"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/41","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=41"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/41\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=41"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=41"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=41"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}