{"id":42,"date":"2026-06-25T13:53:06","date_gmt":"2026-06-25T13:53:06","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/no\/curves-new-bribe-layer-is-quietly-the-most-aggressive-yield-in-defi\/"},"modified":"2026-06-25T13:53:06","modified_gmt":"2026-06-25T13:53:06","slug":"curves-new-bribe-layer-is-quietly-the-most-aggressive-yield-in-defi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/no\/curves-new-bribe-layer-is-quietly-the-most-aggressive-yield-in-defi\/","title":{"rendered":"Curves nye bribe-lag er stille den mest aggressive inntekten i DeFi"},"content":{"rendered":"\r\n

Vote-escrow-markedet p\u00e5 Curve Finance<\/a> er, stille, den h\u00f8yest inntektsgivende arenaen i bl\u00e5boks-DeFi. Den siste Votium-epoken<\/strong> betalte en gjennomsnittlig 0,85\u20131,10 NOK per vlCVX<\/strong> (i generisk eksempel; USD n\u00e5r det refererer til spesifikk pris) over de ti beste incentiviserte poolene, noe som annualiserer \u2014 avhengig av CVX-pris og lock-termer \u2014 til en realisert bribe-inntekt i 22\u201334 %<\/strong> omr\u00e5det, i tillegg til underliggende CRV-emisjoner og pool-handelsgebyrer. Tallene er ikke nye. Arenaens aggressivitet er. Etter lanseringen av Curves onchain-bribe-marked p\u00e5 crvUSD<\/strong>-spor og post-CRV-unlock-justeringen av emisjoner, har dollarstr\u00f8mmen per stemme til gauge-auksjonen nesten doblet seg \u00e5r-til-\u00e5r. Tallene p\u00e5 Llama’s Curve Bribes dashboard<\/a> forteller historien tydelig.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Hva som st\u00e5r p\u00e5 spill er en av de f\u00e5 gjenv\u00e6rende real-yield-flater i DeFi. Bribe-inntekt er ikke et poengprogram, ikke en tokenemisjon betalt i protokollens egen valuta, og ikke en midlertidig incentiv. Det er en stablecoin (hovedsakelig USDC, crvUSD og FXS) og en ETH-uttrykt betaling fra protokoller som vil at deres pooler skal f\u00e5 stemmer i emisjoner, betalt hver to uker, og avviklet on-chain. Fallet \u2014 og det er alltid et fall p\u00e5 Curve \u2014 er at lock-up er ekte, governance-flaten er operasjonelt kompleks, og bribe-str\u00f8mmen selv er en ledende indikator for hvilke stablecoin- eller LST-protokoller som snart kan depegge. Denne artikkelen forklarer mekanismen, navngir arenaene, og lister opp forrige epokes beste betalte pooler.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

veCRV i ett avsnitt (og bare ett avsnitt)<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Curve utsteder CRV-emisjoner til liquidity pooler. Delingen av emisjoner over pooler bestemmes hver to uker ved en stemme blant eiere av veCRV<\/strong> \u2014 vote-escrowed CRV, som er CRV som har blitt l\u00e5st for opptil fem \u00e5r<\/strong> i VotingEscrow-kontrakten<\/a>. Lock-vekten er line\u00e6r i tid: 1 CRV l\u00e5st for 4 \u00e5r gir 1 veCRV; 1 CRV l\u00e5st for 1 \u00e5r gir 0,25 veCRV. Stemmen foreg\u00e5r p\u00e5 GaugeController, og emisjonsdelingen er den eneste faktor som avgj\u00f8r hvilke liquidity providers som f\u00e5r mest CRV per dollar deponert. Det er hele mekanismen. Alt annet \u2014 Convex, Votium, bribe-markeder, kriger \u2014 er lagt p\u00e5 toppen av disse tre faktaene.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Convex er n\u00e5 den mediane stemmeren; Yearn og StakeDAO f\u00f8lger etter<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Convex Finance<\/a> eier rundt 50\u201355 %<\/strong> av alle l\u00e5ste veCRV, avhengig av hvordan du regner delegerte posisjoner. Convexs pitch fra lansering var enkel: deponer CRV, motta cvxCRV (en flytende wrapper), og Convex l\u00e5ser permanent underliggende CRV som veCRV for \u00e5 la deg beholde inntektseksponering. Convex samler deretter stemmevekten. For \u00e5 \u00e5pne den sekund\u00e6re lag \u2014 kontroll over stemmen \u2014 opprettet Convex vlCVX<\/strong>: 16-ukers vote-l\u00e5st CVX som gir eieren en proporsjonal del av protokollens veCRV-stemmevekt. Den n\u00e5v\u00e6rende vlCVX-balansen ligger n\u00e6r 50 millioner CVX l\u00e5st<\/strong>, og kontrollerer proporsjonal veCRV.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

StakeDAO og Yearn driver parallelle strukturer (sdCRV og yCRV), hver med sin egen delegat-og-l\u00e5s-mekanikk og sin egen bribe-routing. Markedsandeler er rundt Convex 50 %+, StakeDAO ~8 %, Yearn ~5 %, med resten holdt av direkte l\u00e5sere og en liten gruppe store protokoller som l\u00e5ser veCRV for sine egne pooler (notert Frax<\/a>, som holder en strategisk viktig veCRV-posisjon for \u00e5 beskytte sine FRAX\/USDC og frxETH\/ETH pooler).<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Votium er auksjonsarenaen; Hidden Hand er alternativet<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Votium<\/a> er den dominerende bribe-markedet for vlCVX. Hver to uker (\u00e9n Convex-epoke) \u00e5pner Votium en epoke der protokoller deponerer bribes uttrykt i enhver ERC-20, festet til spesifikke Curve-gauges. vlCVX-eiere delegaterer sin stemme til Votium og mottar en proporsjonal del av bribes som er samlet for poolene som fikk deres delegerte stemmer. Bribes kan kreves som en Merkle-distribuert betaling, avviklet on-chain. Hidden Hand (drevet av Redacted Cartel) tilbyr en lignende mekanikk for flere andre vote-escrow-systemer og tilbyr Curve gauge-bribes som en alternativ arena, selv om Votium tar mesteparten av vlCVX-rettet str\u00f8m.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

\u00d8konomien per stemme er hovedpunktet. Over de siste seks Votium-epokene har realisert $\/vlCVX<\/strong> holdt seg i bandet 0,70\u20131,30 NOK<\/strong> (i generisk eksempel; USD n\u00e5r det refererer til spesifikk pris), med toppverdier under h\u00f8y-incentiv epoker (typisk n\u00e5r Frax, Lido eller en ny LST-protokoll kjemper for emisjoner). Ved en CVX-pris n\u00e6r 3,50 USD<\/strong> og en 16-ukers lock, en flat 0,10 USD per epoke<\/strong> kompounderer til rundt 2,60 USD per \u00e5r per CVX<\/strong> i bribe-inntekt alene, noe som i forhold til spotpris er over 70 %<\/strong> nominelt \u2014 selv om 16-ukers lock og CVX-prisvolatilitet gj\u00f8r realisert tall lavere for enhver deltaker som m\u00e5 mark-to-market.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Forrige epokes beste betalte pooler<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Komposisjonen av bribe-str\u00f8m forteller deg eksakt hvilke protokoller som er mest bekymret for \u00e5 miste liquidity. Stablecoin-utstedere og LST\/LRT-utstedere dominerer, fordi spredningen mellom \u00abdype Curve-liquidity\u00bb og \u00absmale Curve-liquidity\u00bb er forskjellen mellom \u00e5 holde peg og depegge. Tabellen under viser de ti beste incentiviserte gauges fra den mest nylige Votium-epoken, med $\/vlCVX betalt og protokollen som finansierer bribes.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Pool<\/th>Briber<\/th>Total bribes (USD)<\/th>$\/vlCVX<\/th>Hvorfor de betaler<\/th><\/tr><\/thead>
crvUSD\/USDC<\/td>Curve DAO<\/td>1,42 M USD<\/td>0,118 USD<\/td>Beskytt crvUSDs st\u00f8rste peg-pool<\/td><\/tr>
ETH+\/ETH (Reserve)<\/td>Reserve \/ RSR<\/td>960 k USD<\/td>0,104 USD<\/td>Bootstrap ETH+-liquidity<\/td><\/tr>
FRAX\/USDC<\/td>Frax Finance<\/td>820 k USD<\/td>0,099 USD<\/td>Beskytt FRAX peg etter FRAXBP-migrasjon<\/td><\/tr>
weETH\/WETH<\/td>Ether.fi<\/td>710 k USD<\/td>0,094 USD<\/td>Hold eETH-unwind-path dyp<\/td><\/tr>
ezETH\/WETH<\/td>Renzo<\/td>640 k USD<\/td>0,088 USD<\/td>Beskytt ezETH etter Q2-depeg-epoke<\/td><\/tr>
pyUSD\/USDC<\/td>PayPal \/ Paxos<\/td>580 k USD<\/td>0,083 USD<\/td>Skalere PYUSD onchain-liquidity<\/td><\/tr>
USDe\/USDC<\/td>Ethena Labs<\/td>540 k USD<\/td>0,079 USD<\/td>Beskytt USDe peg under stress<\/td><\/tr>
mkUSD\/crvUSD<\/td>Prisma Finance<\/td>390 k USD<\/td>0,066 USD<\/td>Bootstrap mkUSD-handelsdyp<\/td><\/tr>
sFRAX\/FRAX<\/td>Frax Finance<\/td>340 k USD<\/td>0,061 USD<\/td>Push sFRAX-adopsjon<\/td><\/tr>
GHO\/crvUSD<\/td>Aave DAO<\/td>310 k USD<\/td>0,058 USD<\/td>Skalere GHO sekund\u00e6r-liquidity<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Topp ti bribed gauges i den mest nylige Votium-epoken; tall rundet.kilde: Llama’s Curve Bribes dashboard p\u00e5 Dune<\/a> og Votium-epokeoversikter.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Tre m\u00f8nstre ligger i denne tabellen. F\u00f8rst, hver eneste topp-10-pool er enten en stablecoin-peg-pool eller en LST\/LRT-unwind-pool \u2014 ingen governance-token-pool, ingen eksotisk farm, ingen L2-native arena. Det er fordi bare protokoller som er villige til \u00e5 betale seks tall per epoke er de for hvem liquidity-dyp er eksistensielt. Andre, bribe-str\u00f8mmen er en ledende indikator for stress: ezETHs bribe-kostnad \u00f8kte kraftig etter Renzos Q2-depeg-epoke<\/a>, og USDes bribe-kostnad korrelerer tett med funding-rate-stress i Ethenas hedging-bok. Tredje, bribes er betalte i ekte stablecoins og ETH, ikke i briberens egen token \u2014 som er forskjellen mellom bribe-inntekt og emisjons-inntekt, og hvorfor bribe-inntekt er n\u00e6rmere en ekte cash flow.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Bribe-til-emisjons-ratio \u2014 hvor inntekten faktisk kommer fra<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Tallet som er viktig for enhver briber er bribe-til-emisjons-ratio<\/strong>: for hver dollar av bribes betalt til vlCVX-eiere, hvordan mange dollar av CRV-emisjoner blir dirigert til briberens pool? I den n\u00e5v\u00e6rende emisjonsplanen er ratioen rundt 1,3x til 1,7x<\/strong> ved marginal-pool \u2014 noe som betyr at 100 k USD av bribes typisk dirigerer 130 k\u2013170 k USD av CRV-emisjoner til bribing-poolen, som deretter akkumuleres til liquidity providers i den poolen. Denne positive ratioen er hvorfor markedet rydder: protokoller kj\u00f8per emisjonsrettigheter til en rabatt til emisjoner selv, og eiere fanger spredningen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Fallet er at ratioen komprimeres n\u00e5r bribe-\u00f8kningsbehov \u00f8ker. N\u00e5r too mange protokoller konkurrerer for samme epokes emisjoner, \u00f8ker marginal-bribe og marginal-emisjon holder seg fast, noe som presser ratioen ned. I nylige epoker har det n\u00e5dd 1,1x<\/strong> for de mest kontroversielle poolene, som er niv\u00e5et hvor flere mindre protokoller stopper bribing helt \u2014 de ville betale n\u00e6r-par for emisjoner som de kunne replikere ved enkelt \u00e5 minte sin egen incentiv-token. Convex emisjonsdashboard<\/a> og Votium-epokeoversikter<\/a> viser live-ratioen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

crvUSD-uttrykte bribes og den nye on-chain-auksjonen<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Den nylige endringen som gjorde bribe-laget \u00abstille aggressiv\u00bb er migrasjonen av en betydelig del av bribe-str\u00f8m til crvUSD-spor<\/strong>. Curves egen stablecoin, crvUSD, har blitt den foretrukne avviklingsvaluta for bribes \u2014 delvis fordi routing gjennom crvUSD-pooler genererer ekstra handelsgebyr-inntekt for GaugeController-stemmer som disse bribes vinner, noe som skaper en liten men ekte sekund\u00e6r-incentiv. On-chain-bribe-kontrakter som er deployert for \u00e5 avvikle i crvUSD har samlet flere hundre millioner i bribe-str\u00f8m over de to siste kvartaler.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Mekanikken er enkel: en briber deponerer crvUSD i bribe-kontrakten, festet til en gauge-ID. vlCVX-eiere (eller veCRV-eiere direkte) stemmer, og ved epoke-end distribuerer kontrakten proporsjonal. Den interessante vri er at flere bribere n\u00e5 bribes sine egne crvUSD-uttrykte pooler, noe som skaper en rekursiv loop: bribes betalte i crvUSD dirigerer emisjoner til crvUSD-par, noe som dypner crvUSD-liquidity, noe som gj\u00f8r crvUSD en bedre avviklingsvaluta for bribes. Curve DAOs interesser er godt tjent av denne loop, noe som er hvorfor noen kommentatorer (inkludert Curves egne kommunikasjon<\/a>) har stille forsterket arenaen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Risikene ingen diskuterer p\u00e5 marketing-sider<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Bribe-inntekt ser ut som den reneste inntekt i DeFi f\u00f8r du stress-tester antagelser. Tre risikier er viktig:<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

  • 16-ukers lock<\/strong>. vlCVX er l\u00e5st for 16 uker med roterende unlocks. CVX har historisk halvert (og doblet) innen \u00e9n lock-vindu. Enhver APR-kalkulasjon som ignorerer CVX-prisvolatilitet selger deg et tall som ikke eksisterer i praksis.<\/li>
  • Bribe-\u00f8kningsbehov-cykliskitet<\/strong>. Bribe-str\u00f8m korrelerer med stablecoin og LST\/LRT-stress. N\u00e5r marked er rolig, f\u00e6rre protokoller betaler for \u00e5 beskytte liquidity, og per-stemme-pris faller. N\u00e5v\u00e6rende 0,08\u20130,11 USD-band er forh\u00f8yet; langvarig gjennomsnitt siden 2022 er n\u00e6r 0,05 USD.<\/li>
  • Briber-solvens og rotasjon<\/strong>. Noen tidligere h\u00f8y-spend-bribere \u2014 notert Tribe DAO under FEI\/RARI-migrasjon og Olympus DAO p\u00e5 sitt topp \u2014 stoppet bribing n\u00e5r deres egne treasuries kollapset. En protokolls bribe-kostnad er den f\u00f8rste kostnadsreduksjon n\u00e5r dens token faller; bribe-inntekt er strukturelt pro-cyklisk.<\/li>
  • Smart-contract-flate<\/strong>. Curves juli 2023 Vyper-kompilator","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Curves vote-escrow-marked \u2014 veCRV, Convex, Votium \u2014 betaler bribe-inntekter som sl\u00e5r alle bl\u00e5boks-DeFi-arenaer. Her er hvordan gauge-auksjonen fungerer, hva de beste poolene betalte i forrige epoke, og hvor fallet ligger.<\/p>\n","protected":false},"author":0,"featured_media":192,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[3],"tags":[],"class_list":["post-42","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-defi-on-chain"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/42","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=42"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/42\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=42"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=42"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=42"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}