{"id":46,"date":"2026-06-25T14:04:46","date_gmt":"2026-06-25T14:04:46","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/no\/funding-rates-flip-positive-across-majors-but-the-gamma-still-cuts-both-ways\/"},"modified":"2026-06-25T14:04:46","modified_gmt":"2026-06-25T14:04:46","slug":"funding-rates-flip-positive-across-majors-but-the-gamma-still-cuts-both-ways","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/no\/funding-rates-flip-positive-across-majors-but-the-gamma-still-cuts-both-ways\/","title":{"rendered":"Fyllingsrater snur positive p\u00e5 de store \u2014 men gammaen kuttes likevel begge veier"},"content":{"rendered":"\r\n

Den 08:00 UTC fyllingstikken p\u00e5 onsdag satte Binance BTC-USDT-perpetuelle p\u00e5 +0,0094 % (10,3 % annualisert), OKX p\u00e5 +0,0081 % (8,9 %) og Bybit p\u00e5 +0,0076 % (8,3 %). Det er den f\u00f8rste dagen p\u00e5 23 at alle tre arenaene ga positive fyllingsrater samtidig, per Coinglasss aggregerte tape<\/a>. ETH-perpetuelle fyllingsrater snur p\u00e5 samme tikk \u2014 Binance +0,0067 %, OKX +0,0052 %, Bybit +0,0058 %. SOL og BNB-par er fortsatt blandet, med Deribits perp som holder seg i negativt territorium p\u00e5 -0,0021 %. M\u00f8nsteret er viktig: dette er den reneste cross-arena-justeringen i BTC-fylling siden late-mars-squeeze som tok spot til $108 000 f\u00f8r avvikling 16 dager senere. Les sammen med Tuesdays $487 m netto ETF-inntekter; tapeen signaliserer en koordinert re-engasjement av levertasjerte longs ved marginen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Trappen, og det er alltid en i fyllingsrate-analyse, er at positive fyllingsrater ikke er det samme som ny lang eksponering. Perp-open-interest p\u00e5 de tre store \u00f8kte bare 4 100 BTC-notional week-on-week mot en $487 m spot ETF-print. Denne dispersjonen \u2014 positive fyllingsrater uten en meningsfull OI-bygg \u2014 forteller deg at bevegelsen drives av short-covering og basis-rebalansering, ikke aggressive direksjonelle longs. Gamma-profilen i options-boken, som jeg behandlet separat p\u00e5 ETF-siden, er beviset: dealers er long gamma over $100 000-strike, noe mekanisk demper fyllingsdrivende momentum. Hvis du handler dette tape, er fyllings-svingen et signal til \u00e5 redusere st\u00f8rrelse, ikke \u00f8ke.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Hvorfor fyllingen snur n\u00e5, mekanisk<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Perpetuelle fyllingsrater er en arbitrasjeavgift: n\u00e5r perp-prisen handler over indeks-prisen, betaler longs shorts for \u00e5 holde kontrakten ankeret. Mekanismen ble ryddet i 2017 og har g\u00e5tt nesten uendret p\u00e5 Binance og OKX. Fyllingen blir positiv n\u00e5r en av tre ting skjer \u2014 nye levertasjerte longs l\u00f8fter perp, short-covering komprimerer basisen, eller indeks-spot selv tikker opp raskere enn perp-markedsmakere kan respondere. Denne uken ser ut som den andre og tredje. 24h spot-volum p\u00e5 Coinbase Prime ga $2,1 bn mot en trailing 30-dagers average p\u00e5 $1,6 bn \u2014 det er ETF-opprettelsesrelatert kj\u00f8p, ikke retail. Perp-long fulgte, ikke ledet.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Venue<\/th>BTC-USDT funding (8h)<\/th>BTC perp OI (USD)<\/th>ETH funding (8h)<\/th>ETH perp OI (USD)<\/th><\/tr><\/thead>
Binance<\/td>+0,0094%<\/td>$6,81bn<\/td>+0,0067%<\/td>$3,94bn<\/td><\/tr>
OKX<\/td>+0,0081%<\/td>$2,34bn<\/td>+0,0052%<\/td>$1,27bn<\/td><\/tr>
Bybit<\/td>+0,0076%<\/td>$3,07bn<\/td>+0,0058%<\/td>$1,61bn<\/td><\/tr>
Deribit<\/td>+0,0042%<\/td>$1,12bn<\/td>-0,0021%<\/td>$0,78bn<\/td><\/tr>
Bitget<\/td>+0,0061%<\/td>$1,84bn<\/td>+0,0033%<\/td>$0,92bn<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
BTC og ETH-perpetuelle fyllingsrater og open-interest per venue, 08:00 UTC onsdagstikk.kilde: Coinglass og venue-opplysninger.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Gamma-overlaget sier redusere, ikke \u00f8ke<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Deribits BTC-options-bok hadde $14,2 bn open-interest inn i fyllings-svingen, med dealer-gamma-eksponering n\u00e5 positiv i $100 000\u2013$112 000-korridoren. Denne long-gamma-posisjonen er det som gj\u00f8r positive fyllingsrater mindre informative enn de ville v\u00e6rt. Mekanisk: n\u00e5r dealers er long gamma, selger de inn i rally og kj\u00f8per inn i dips for \u00e5 holde delta-neutrale b\u00f8ker. Det demper realisert volatilitet, men ogs\u00e5 demper persistensen av enhver fyllingsdrivende momentum. Den samme +0,0094 % fyllingstikken i februar \u2014 n\u00e5r dealers var short gamma under $90 000 \u2014 ga et 4,2 % rally p\u00e5 24 timer. Onsdagens samme print har s\u00e5 langt gitt 0,8 % spot-drift. Samme fyllingsignal, motsatt gamma-kontekst, helt annen prisrespons.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

25-delta risk reversal \u2014 den reneste enkeltm\u00e5lingen av options-skjev \u2014 ligger p\u00e5 -0,7 vol-poeng p\u00e5 Deribits 30-dagers overflate, mot en 90-dagers average p\u00e5 -2,8. Denne tettingen av skjev betyr at markedet betaler mindre for nedsidebeskyttelse, noe som er konsistent med et dempet-vol-regime. Implied\/realised-gap p\u00e5 30-dagers BTC-vol ligger n\u00e5 p\u00e5 +6 vol-poeng (implied 47 %, realised 41 %). Det er omtrent historisk median, noe som betyr at variasjonspremien er rimelig priset \u2014 det er ingen tydelig systematisk short-vol-handel \u00e5 sette p\u00e5, og ingen tydelig systematisk long-vol-handel heller. Hvis du posisjonerer rundt denne fyllings-svingen, m\u00e5 din edge komme fra spot-direksjon, ikke fra vol-struktur.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Hvor basis-handelen passer<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

CME front-month BTC-futures avsluttet onsdag med en 8,8 % annualisert premium til spot, kalkulert mot 16:00 ET-referanse-fiksen. Denne basisen er den reneste carry-handelen tilgjengelig i asset-klassen: short CME front-month mot long IBIT eller FBTC-opprettelsesb\u00f8ser l\u00e5ser inn omtrent 8,5 % netto av avgifter, mot tre-m\u00e5neders SOFR p\u00e5 4,31 % per New York Fed<\/a>. Denne spreaden \u2014 omtrent 420bp over fylling \u2014 er magneten som trekker cash inn i asseten. N\u00e5r basisen bl\u00e5ser ut over 10 %, front-run hedge-fonds og prop-shops neste ETF-allokering. N\u00e5r den komprimeres under 6 %, avvikler de. Onsdagens 8,8 % ligger i konstruktive midten av dette bandet.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Perp-CME basis-spred er den andre halvparten av handelen. Perpetuelle fyllingsrater annualisert p\u00e5 10 % versus CME-term-basis p\u00e5 8,8 % gir deg 120bp av intra-venue-spred. Det er arb som holder perp-fylling fra \u00e5 l\u00f8pe av fra CME \u2014 n\u00e5r perp-fylling blir too hot, er carry-handelen short perp og long CME, og samler begge ledd. At cross-venue-spred bare er 120bp forteller deg at fyllings-svingen ikke er ekstrem enn\u00e5. Alt over 200bp ville tiltrekke seg nok basis-handels-kapital til \u00e5 komprimere perp-fylling tilbake til CME-ekvivalent innen timer. Vi f\u00f8lger live-spred i market hub<\/a>.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

ETH-fylling er mer interessant enn BTCs<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Headlinene vil fokusere p\u00e5 BTC fordi dollar-tape gikk f\u00f8rst. Men det reneste signal er i ETH. Ether-perpetuelle fyllingsrater har v\u00e6rt mer konsekvent negative enn BTCs gjennom Q2 \u2014 28 av de siste 40 handelsdager ga negative p\u00e5 Binance \u2014 noe som reflekterer en stickier short-bias driven av staking-yield-discount og fortsatt avvikling av spot-ETF-oppover-handelen. Onsdagens sving til +0,0067 % p\u00e5 Binance ETH-USDT er derfor et sterkere direksjonelt signal enn BTC-svingen. ETH-OI \u00f8kte 31 000 ETH-notional p\u00e5 samme tikk, mot en flat-til-down BTC perp-OI-bygg. Les sammen: dette er den reneste bevisen p\u00e5 to m\u00e5neder at ETH-as-laggard-handelen avvikler.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

ETH\/BTC-ratio ga 0,0341 ved tidspunktet for fyllingstikken, opp fra en 22-m\u00e5neders lav p\u00e5 0,0298 14 mai. Et 14 % bounce fra gulvet er typen bevegelse som trigger systematisk rotasjons-flows fra ETH-underweight-portef\u00f8ljer. Hvis fyllings-svingen fortsetter for tre mer sesjoner og ETH\/BTC klarer 0,0360, forvent at dispersion-handelen \u2014 long ETH, short BTC perp \u2014 tiltrekker seg reell kapital. Det er handelen \u00e5 se p\u00e5, ikke headlinens BTC-fyllingsrate.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Hva historisk rekord sier om fyllings-svinger<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Jeg hentet de siste 14 tilfeller av en koordinert tre-venue BTC-fyllings-sving fra negativ til positiv over 2024\u201326, definert som Binance, OKX og Bybit som alle ga positive p\u00e5 samme 8-timers tikk etter minst 10 sesjoner med negative eller blandet fylling. Forward-returns er ikke s\u00e5 en-direksjonelle som bull-case impliserer.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

  • Mean spot-return 24h etter sving: +0,7 %<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Mean spot-return 7d etter sving: +1,9 %<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Mean spot-return 30d etter sving: -2,4 %<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Hit-rate (positiv 7d-return): 9 av 14 (64 %)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Hit-rate (positiv 30d-return): 6 av 14 (43 %)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Mean drawdown innen 30d post-sving: -8,1 %<\/li>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

    Signal er positiv p\u00e5 kort horisont og negativ p\u00e5 medium. Det er konsistent med positive fyllingsrater som markerer slutten p\u00e5 en short-covering-rally, ikke begynnelsen p\u00e5 en b\u00e6rekraftig trend. Handelstrukturen som har virket best historisk er short-dated long, exit p\u00e5 dag fem til syv, deretter reassess. Handelen som har mistet penger mest konsekvent er \u00e5 kj\u00f8pe fyllings-svingen og holde gjennom m\u00e5nedens ende. Vi ikke kurve-fit; sample er 14 og noisy. Men m\u00f8nsteret er konsistent nok at jeg ikke ville size aggressivt her.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Levertasjen p\u00e5 perp-b\u00f8ker er ikke hva det var<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Aggregate BTC perp-OI ligger p\u00e5 $14,2 bn p\u00e5 alle venue, mot en 2024-cyklus-peak p\u00e5 $34 bn pre-FTX-ekvivalent vintage. Det er en meningsfull deleveraging. MiFID-aktige exchange-surveillance-regimer som kom online i 2025 \u2014 inkludert ESMAs MiCA-derivater-regelbok<\/a> \u2014 har komprimert maksimal levertasje p\u00e5 EU-registrerte venue til 20x retail, 50x professional. Binance og OKX, begge opererende utenom dette regimet, tilbyr fortsatt 125x og 100x hver, men deres institusjonelle klienter migrerer i \u00f8kende grad til CME og Deribit for futures-eksponering der basis-handelen er renere og counterparty-risikoen lavere. Netto-effekt: BTC perp-fylling er en mindre levertasjert, mer institusjonell signal i 2026 enn det var i 2021\u201322. Les fyllingstikken accordingly.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Hva \u00e5 se p\u00e5 herfra<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Tre ting. F\u00f8rst, om fyllingen holder positiv p\u00e5 neste 16:00 UTC-tikk \u2014 single-tikk-svinger reverserer rutinemessig; en tredje konsekvent positiv tikk er meningsfull. Andre, om OI-bygger p\u00e5 neste fyllings-cyklus. Positive fyllingsrater med flat OI er short-covering og eksaurerer. Positive fyllingsrater med $200 m+ ny OI er reell levertasjert engasjement. Tredje, om basisen p\u00e5 CME utvides over 10 % annualisert, noe som ville trekke cash-and-carry-handelen tilbake inn i asseten og akselerere spot-bid. F\u00f8lg live-fyllingstape og basis-chart i v\u00e5r tools-seksjon<\/a>; neste ECB og FOMC-datoer er p\u00e5 events-kalenderen<\/a>.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Honnest lesning: en koordinert tre-venue-fyllings-sving er informasjon, men det er informasjon om hva som skjedde, ikke hva som skjer. Dealer-gamma-profilen, dempet OI-bygg og historisk post-sving-distribusjon peker alle p\u00e5 et tape som er konstruktivt for spot, men ikke enn\u00e5 justifiserer scaling perp-levertasje. Den reneste handel her er basis-handelen \u2014 short CME front, long ETF-opprettelsesb\u00f8ser \u2014 som gir 8,5 % netto uansett hvilken direksjon spot g\u00e5r. Direksjonell handel krever patiens fyllingsraten ikke sp\u00f8r etter.<\/p>\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    BTC-perpetuelle fyllingsrater snur positive p\u00e5 Binance, OKX og Bybit for f\u00f8rste gang p\u00e5 23 dager, men dealer-gamma over $100 000-strike betyr at levertasje blir avviklet, ikke bygget.<\/p>\n","protected":false},"author":0,"featured_media":196,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[],"class_list":["post-46","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-markets"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/46","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=46"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/46\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=46"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=46"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/no\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=46"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}