Os contratos perp\u00e9tuos, os chamados \u00abperps\u00bb, tornaram-se o instrumento mais negociado do mercado de criptoativos. O volume di\u00e1rio destes derivados supera com folga o mercado \u00e0 vista (spot) e \u00e9 neles que se concentra grande parte da alavancagem do setor. Ao contr\u00e1rio dos futuros tradicionais, um perp\u00e9tuo n\u00e3o tem data de vencimento, o que levanta uma quest\u00e3o simples: se o contrato nunca liquida, o que impede o seu pre\u00e7o de derivar para longe do pre\u00e7o real do ativo?<\/p>
A resposta \u00e9 a taxa de funding, um pagamento peri\u00f3dico trocado diretamente entre quem est\u00e1 comprado e quem est\u00e1 vendido. \u00c9 um mecanismo discreto, mas move milhares de milh\u00f5es de euros todos os dias e funciona como um dos melhores term\u00f3metros de sentimento que o mercado tem. Este explicador mostra como o funding \u00e9 calculado, como l\u00ea-lo e porque \u00e9 que, para um investidor em Portugal, os perp\u00e9tuos vivem num enquadramento diferente do regime MiCA que entrou em vigor a 1 de julho.<\/p>
Um futuro com vencimento converge naturalmente para o pre\u00e7o \u00e0 vista \u00e0 medida que a data de liquida\u00e7\u00e3o se aproxima: no fim, contrato e ativo valem o mesmo. Um perp\u00e9tuo n\u00e3o tem esse ponto de encontro. Para o substituir, as plataformas criaram um incentivo econ\u00f3mico que empurra o pre\u00e7o do contrato (o mark price) para junto de um pre\u00e7o de refer\u00eancia (o index ou oracle), calculado a partir do spot em v\u00e1rias corretoras.<\/p>
Esse incentivo \u00e9 a taxa de funding. Quando o perp\u00e9tuo negoceia acima da refer\u00eancia, o funding \u00e9 positivo e quem est\u00e1 comprado paga a quem est\u00e1 vendido; quando negoceia abaixo, o funding \u00e9 negativo e s\u00e3o os vendidos a pagar aos comprados. Na maioria das plataformas o pagamento n\u00e3o vai para a corretora: \u00e9 uma transfer\u00eancia entre utilizadores, calculada sobre o valor nocional da posi\u00e7\u00e3o. Como a Coinbase resume no seu material educativo<\/a>, o objetivo \u00e9 manter o perp\u00e9tuo ancorado ao spot sem obrigar ningu\u00e9m a fechar a posi\u00e7\u00e3o numa data fixa.<\/p> A taxa de funding tem duas pe\u00e7as. A primeira \u00e9 o \u00edndice de pr\u00e9mio (premium index), que mede a diferen\u00e7a entre o pre\u00e7o do perp\u00e9tuo e o pre\u00e7o de refer\u00eancia: se o contrato est\u00e1 caro, o pr\u00e9mio \u00e9 positivo; se est\u00e1 barato, \u00e9 negativo. A segunda \u00e9 uma componente de juro fixa, que na maioria das plataformas est\u00e1 predefinida em 0,01% por cada per\u00edodo de oito horas (cerca de 0,03% ao dia, ou perto de 11% ao ano). Essa componente reflete o custo de financiar uma posi\u00e7\u00e3o alavancada e \u00e9 a raz\u00e3o pela qual, num mercado tranquilo, o funding tende a ser ligeiramente positivo mesmo sem euforia.<\/p> As duas pe\u00e7as combinam-se numa f\u00f3rmula que limita (clamp) a varia\u00e7\u00e3o: a taxa final \u00e9 o pr\u00e9mio m\u00e9dio mais o juro, restringido a uma banda estreita quando o pr\u00e9mio \u00e9 pequeno. A documenta\u00e7\u00e3o da Hyperliquid<\/a>, uma das maiores corretoras descentralizadas de perp\u00e9tuos, publica a f\u00f3rmula na \u00edntegra: o funding \u00e9 igual ao pr\u00e9mio m\u00e9dio somado ao clamp da taxa de juro menos o pr\u00e9mio, com limites de mais e menos 0,05%. A Hyperliquid liquida de hora a hora, aplicando um oitavo da taxa de oito horas, amostra o pr\u00e9mio a cada cinco segundos e imp\u00f5e um teto de 4% por hora, com a componente de juro a corresponder a 11,6% ao ano.<\/p> A frequ\u00eancia do funding \u00e9 um detalhe que muda a conta no fim do dia. As grandes corretoras centralizadas liquidam a cada oito horas, ou seja tr\u00eas vezes por dia; v\u00e1rias plataformas on-chain passaram para liquida\u00e7\u00e3o hor\u00e1ria, o que suaviza os pagamentos e reduz o incentivo a jogos de temporiza\u00e7\u00e3o. O pagamento s\u00f3 acontece se a posi\u00e7\u00e3o estiver aberta no instante exato do snapshot, e \u00e9 calculado sobre o valor nocional, n\u00e3o sobre a margem depositada.<\/p>Como se calcula: pr\u00e9mio e componente de juro<\/h2>
Quem paga a quem, e com que frequ\u00eancia<\/h2>