{"id":192,"date":"2026-07-20T22:46:56","date_gmt":"2026-07-20T22:46:56","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/compressao-taxas-l2-guia-decisao-2028\/"},"modified":"2026-07-20T22:46:56","modified_gmt":"2026-07-20T22:46:56","slug":"compressao-taxas-l2-guia-decisao-2028","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/compressao-taxas-l2-guia-decisao-2028\/","title":{"rendered":"Compress\u00e3o das taxas L2: o guia de decis\u00e3o at\u00e9 2028"},"content":{"rendered":"

A pergunta mudou: j\u00e1 n\u00e3o \u00e9 quanto, \u00e9 o que fazer<\/h2>

Ao longo dos \u00faltimos dois anos, a pergunta \u00abat\u00e9 onde podem cair as taxas das L2\u00bb foi respondida vezes suficientes, com modelos, cen\u00e1rios e proje\u00e7\u00f5es diferentes, para que a dire\u00e7\u00e3o da resposta deixe de ser motivo de d\u00favida s\u00e9ria. Entre o primeiro trimestre de 2024 e o primeiro trimestre de 2026, a taxa mediana de transa\u00e7\u00e3o nas tr\u00eas maiores L2 da Ethereum (Arbitrum, Base e Optimism) caiu 99,16%, de 0,180219 d\u00f3lares para 0,001512 d\u00f3lares, segundo dados da Token Terminal<\/a>. Ao c\u00e2mbio atual, isso equivale a uma queda de cerca de 0,158 euros para pouco mais de 0,0013 euros por transa\u00e7\u00e3o simples.<\/p>

O que resta em aberto n\u00e3o \u00e9 se a compress\u00e3o continua (continua, e a maioria dos modelos publicados nos \u00faltimos meses aponta para o mesmo intervalo de valores), mas o que essa compress\u00e3o implica para quem efetivamente usa, constr\u00f3i, negoceia ou det\u00e9m posi\u00e7\u00f5es ligadas a este ecossistema. Uma taxa de transa\u00e7\u00e3o que se aproxima de zero n\u00e3o \u00e9 uma boa not\u00edcia da mesma forma, ou na mesma medida, para um utilizador de retalho em Lisboa a enviar stablecoins, para uma tesouraria de DAO que gere milh\u00f5es em ARB, ou para uma corretora registada junto da CMVM. Para uns \u00e9 uma vit\u00f3ria. Para outros, um problema de modelo de neg\u00f3cio. Isto importa mesmo para quem n\u00e3o negoceia ativamente: cada vez mais aplica\u00e7\u00f5es do dia a dia, de jogos on-chain a subscri\u00e7\u00f5es pagas em stablecoin, dependem de custos de transa\u00e7\u00e3o previs\u00edveis e baixos para funcionarem; a compress\u00e3o de taxas \u00e9, para estes casos de uso, uma condi\u00e7\u00e3o de viabilidade, n\u00e3o apenas uma vantagem competitiva marginal.<\/p>

Este artigo parte da previs\u00e3o (a dire\u00e7\u00e3o est\u00e1, no essencial, estabelecida) e avan\u00e7a para a parte mais dif\u00edcil: traduzir essa previs\u00e3o em decis\u00f5es concretas, por perfil de interveniente, com base nos dados mais recentes sobre a Fusaka, o piso t\u00e9cnico imposto pela EIP-7918, e a forma como diferentes L2 est\u00e3o a responder \u00e0 eros\u00e3o das suas margens por transa\u00e7\u00e3o.<\/p>

As sec\u00e7\u00f5es seguintes seguem esta l\u00f3gica: primeiro, uma atualiza\u00e7\u00e3o r\u00e1pida dos dados e do calend\u00e1rio t\u00e9cnico que sustentam a previs\u00e3o; depois, os riscos que os modelos mais otimistas tendem a subestimar; e, por fim, uma an\u00e1lise segmentada por seis perfis de interveniente, seguida de dois casos de estudo (a Base e o trio Arbitrum, Optimism e zkSync) que ilustram como a mesma tend\u00eancia macro est\u00e1 a produzir respostas estrat\u00e9gicas muito diferentes consoante quem a est\u00e1 a viver.<\/p>

Onde est\u00e1 o consenso: o retrato dos dados em meados de 2026<\/h2>

Antes de segmentar por perfil, vale a pena fixar os n\u00fameros que j\u00e1 re\u00fanem razo\u00e1vel consenso entre diferentes fontes. O valor total bloqueado (TVL) no conjunto das L2 da Ethereum ronda os 45 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, com as tr\u00eas maiores redes, Base, Arbitrum e uma ZKSync em recupera\u00e7\u00e3o, a concentrarem cerca de 80% desse total e uma fatia semelhante da receita de sequenciador gerada em toda a categoria, segundo a Yellow.com<\/a>. Esta concentra\u00e7\u00e3o \u00e9, em si, um dado relevante para qualquer previs\u00e3o: quando se fala em compress\u00e3o das taxas nas L2, est\u00e1 a falar-se, na pr\u00e1tica, sobretudo de um punhado de redes.<\/p>

L2<\/th>Taxa mediana (USD)<\/th>Equivalente em EUR<\/th><\/tr><\/thead>
Base<\/td>0,02 d\u00f3lares<\/td>0,017 euros<\/td><\/tr>
Optimism<\/td>0,03 d\u00f3lares<\/td>0,026 euros<\/td><\/tr>
Arbitrum One<\/td>0,04 d\u00f3lares<\/td>0,035 euros<\/td><\/tr>
Linea<\/td>0,04 d\u00f3lares<\/td>0,035 euros<\/td><\/tr>
zkSync Era<\/td>0,05 d\u00f3lares<\/td>0,044 euros<\/td><\/tr>
Scroll<\/td>0,06 d\u00f3lares<\/td>0,052 euros<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Fonte: dados agregados de L2BEAT e Token Terminal, primeiro semestre de 2026, convertidos ao c\u00e2mbio EUR\/USD aproximado de 1,144. Valores medianos para uma transfer\u00eancia simples; taxas de swaps ou intera\u00e7\u00f5es com contratos inteligentes s\u00e3o tipicamente mais elevadas.<\/em><\/p>

Os valores da tabela variam com a congest\u00e3o moment\u00e2nea de cada rede e n\u00e3o devem ser lidos como uma garantia futura; para o detalhe do modelo quantitativo por tr\u00e1s de proje\u00e7\u00f5es deste tipo, incluindo os pressupostos de crescimento de utiliza\u00e7\u00e3o, vale a pena revisitar a an\u00e1lise publicada em \u00abQuanto v\u00e3o custar as L2 em 2027? Dentro do modelo de previs\u00e3o\u00bb<\/a>. O que importa reter aqui \u00e9 a ordem de grandeza: fala-se de fra\u00e7\u00f5es de c\u00eantimo, n\u00e3o de c\u00eantimos inteiros, para a generalidade das opera\u00e7\u00f5es simples nas L2 l\u00edderes.<\/p>

Um estudo acad\u00e9mico recente da autoria de Meghan Ambrosia e Bruce Mizrach, intitulado \u00abTransaction Costs and Speed in the Ethereum Ecosystem\u00bb<\/a>, analisou a evolu\u00e7\u00e3o das taxas entre janeiro de 2024 e mar\u00e7o de 2026 e projeta que as taxas medianas das L2 l\u00edderes fiquem abaixo das praticadas na Solana j\u00e1 a partir de outubro de 2026, mantendo-se a trajet\u00f3ria atual de expans\u00e3o de blobs. Os mesmos autores documentam uma queda superior a 95% nas taxas medianas das L2 no per\u00edodo estudado, e uma queda das taxas na pr\u00f3pria mainnet da Ethereum de valores acima de 2 d\u00f3lares para menos de 0,02 d\u00f3lares. Se esta proje\u00e7\u00e3o se confirmar, deixa de fazer sentido tratar \u00abL2 da Ethereum\u00bb e \u00abcadeias de alto desempenho\u00bb como categorias de custo distintas; a diferencia\u00e7\u00e3o ter\u00e1 de vir de outro lado, seja a seguran\u00e7a herdada da L1, seja a composabilidade com o resto do ecossistema Ethereum.<\/p>

O calend\u00e1rio que falta: Fusaka, BPO3, BPO4 e o horizonte de 2029<\/h2>

A compress\u00e3o observada at\u00e9 aqui n\u00e3o \u00e9 um ponto de chegada, \u00e9 o resultado de uma sequ\u00eancia de atualiza\u00e7\u00f5es t\u00e9cnicas que continua em curso. A Fusaka entrou em atividade a 3 de dezembro de 2025, trazendo o EIP-7594 (PeerDAS), uma t\u00e9cnica de amostragem de disponibilidade de dados que permite \u00e0 rede verificar blobs sem que cada n\u00f3 tenha de os descarregar na \u00edntegra, segundo o an\u00fancio oficial da Ethereum Foundation<\/a>. Seguiram-se dois BPO (Blob Parameter Only, atualiza\u00e7\u00f5es que alteram apenas par\u00e2metros de blobs sem exigir um hard fork completo): o primeiro a 9 de dezembro de 2025, elevando a meta de 6 para 10 blobs por bloco, com um m\u00e1ximo de 15; o segundo a 7 de janeiro de 2026, elevando a meta para 14 blobs, com um m\u00e1ximo de 21.<\/p>

Um terceiro e um quarto BPO est\u00e3o previstos, com um objetivo aspiracional de 128 blobs por bloco discutido entre investigadores do n\u00facleo de desenvolvimento da Ethereum, mas sem data marcada: os programadores preferiram esperar pela telemetria dos dois primeiros antes de comprometerem novos par\u00e2metros. Este \u00e9, na pr\u00e1tica, o principal risco de calend\u00e1rio para qualquer previs\u00e3o de compress\u00e3o: n\u00e3o \u00e9 um risco de dire\u00e7\u00e3o, \u00e9 um risco de velocidade.<\/p>

Outra pe\u00e7a t\u00e9cnica a vigiar \u00e9 o EIP-7938<\/a>, proposto pelo investigador Dankrad Feist, que prev\u00ea aumentos exponenciais do limite de gas por bloco, na ordem de 10 vezes em dois anos, com um objetivo mais ambicioso de 100 vezes em quatro anos, sujeitos a vota\u00e7\u00e3o dos clientes que correm os n\u00f3s da rede. A proposta ainda n\u00e3o foi ativada e divide opini\u00f5es dentro da comunidade de desenvolvimento, mas \u00e9 relevante por uma raz\u00e3o indireta: o piso da EIP-7918 est\u00e1 ancorado ao custo de execu\u00e7\u00e3o da L1, pelo que qualquer aumento sustentado do limite de gas, que tende a baixar esse custo por transa\u00e7\u00e3o, desloca esse piso para baixo tamb\u00e9m. As duas propostas, aparentemente distintas, est\u00e3o tecnicamente ligadas.<\/p>

Mais relevante para o horizonte 2027 a 2029 \u00e9 o roteiro \u00abLean Ethereum\u00bb, apresentado por Vitalik Buterin a 4 de julho de 2026 e descrito como um plano de reformula\u00e7\u00e3o de tr\u00eas a quatro anos que toca, nas suas pr\u00f3prias palavras citadas pelo The Defiant<\/a>, \u00abquase todas as pe\u00e7as importantes do protocolo\u00bb. Buterin compara a magnitude da mudan\u00e7a \u00e0 do Merge, chamando-lhe \u00aba terceira grande itera\u00e7\u00e3o da Ethereum, da mesma forma que o Merge foi a segunda\u00bb. Entre as propostas concretas est\u00e1 um redesenho do armazenamento de tokens ERC-20 num modelo semelhante ao UTXO do Bitcoin, que Buterin estima poder \u00abcortar as suas taxas de transa\u00e7\u00e3o em mais de 10 vezes\u00bb. O documento aponta para aumentos sucessivos do limite de gas, do n\u00famero de blobs, e para redu\u00e7\u00f5es no tempo de slot, ao longo dos \u00abpr\u00f3ximos cinco anos, grosso modo\u00bb.<\/p>

Para as L2, este roteiro \u00e9 amb\u00edguo: se a camada base ficar significativamente mais barata e mais r\u00e1pida por si s\u00f3, parte da raz\u00e3o de existir de algumas L2, nomeadamente as que competem apenas em custo, fica mais fr\u00e1gil, um ponto que retomamos na sec\u00e7\u00e3o sobre riscos de cauda.<\/p>

O piso da EIP-7918: porque taxa n\u00e3o \u00e9 sin\u00f3nimo de zero<\/h2>

Um erro comum nas conversas sobre taxas das L2 a caminho de zero \u00e9 ignorar que o pr\u00f3prio protocolo da Ethereum introduziu, com a Fusaka, um mecanismo que impede exatamente isso. O EIP-7918<\/a> fixa um piso para a taxa base dos blobs, ancorado ao custo de execu\u00e7\u00e3o da camada 1: quando o pre\u00e7o de mercado dos blobs cai muito abaixo desse piso, a f\u00f3rmula do protocolo passa a usar o custo de execu\u00e7\u00e3o da L1 como refer\u00eancia, numa propor\u00e7\u00e3o de um dezasseis avos. Na pr\u00e1tica, a taxa base dos blobs n\u00e3o pode cair de forma permanente para valores residuais s\u00f3 porque a procura por espa\u00e7o de blob diminui; est\u00e1 amarrada, por constru\u00e7\u00e3o, ao custo de processar transa\u00e7\u00f5es na pr\u00f3pria L1.<\/p>

O efeito fez-se sentir imediatamente ap\u00f3s a ativa\u00e7\u00e3o da regra: o analista 0xkydo<\/a> documentou que a taxa base dos blobs, que tinha passado longos per\u00edodos junto de 0,000000001 Gwei antes da EIP-7918, disparou cerca de 15 milh\u00f5es de vezes assim que o piso entrou em vigor, um salto que ilustra bem a diferen\u00e7a entre pre\u00e7o de mercado e pre\u00e7o m\u00ednimo imposto por protocolo. Para uma an\u00e1lise mais detalhada dos tr\u00eas cen\u00e1rios t\u00e9cnicos poss\u00edveis a partir deste piso, ver \u00abO piso t\u00e9cnico das taxas L2: tr\u00eas cen\u00e1rios at\u00e9 2027\u00bb<\/a>.<\/p>

A consequ\u00eancia para este artigo \u00e9 simples: a partir de determinado ponto, que v\u00e1rios modelos, incluindo o da Token Terminal citado acima, sugerem estar pr\u00f3ximo, a compress\u00e3o adicional deixa de vir de mais capacidade de blob e passa a depender de outras alavancas, como efici\u00eancia de execu\u00e7\u00e3o, compress\u00e3o de dados fora da cadeia e margem do sequenciador. \u00c9 exatamente a\u00ed que a previs\u00e3o cede lugar \u00e0 decis\u00e3o: quem depende dessa margem final tem de decidir agora como vai compensar a sua perda.<\/p>

O que ainda n\u00e3o est\u00e1 a ser precificado: os riscos de cauda<\/h2>

Nem tudo o que pode mover as taxas das L2 nos pr\u00f3ximos dois anos est\u00e1 a ser tratado com o mesmo peso nas previs\u00f5es atuais. Tr\u00eas riscos de cauda merecem mais aten\u00e7\u00e3o do que costumam receber.<\/p>

O primeiro \u00e9 a concorr\u00eancia de camadas de disponibilidade de dados alternativas \u00e0 Ethereum, como a Celestia ou a EigenDA, cujo custo por megabyte pode ficar uma ordem de grandeza abaixo do praticado nos blobs da Ethereum. Se mais L2 optarem por publicar dados fora da Ethereum para escapar ao piso da EIP-7918, o efeito sobre as taxas finais ao utilizador pode ser mais r\u00e1pido do que os modelos baseados apenas no roteiro de blobs da pr\u00f3pria Ethereum preveem, ainda que \u00e0 custa de menor garantia de seguran\u00e7a herdada da L1.<\/p>

O segundo \u00e9 precisamente o roteiro Lean Ethereum referido acima: se a camada base atingir, dentro do horizonte de tr\u00eas a quatro anos que Buterin descreveu, custos de execu\u00e7\u00e3o drasticamente mais baixos por si pr\u00f3pria, a proposta de valor de uma L2 cuja \u00fanica vantagem competitiva \u00e9 ser mais barata do que a L1 esvazia-se. Nesse cen\u00e1rio, a compress\u00e3o de taxas deixa de ser uma vit\u00f3ria para o ecossistema L2 como um todo e passa a ser, para algumas redes, uma amea\u00e7a existencial.<\/p>

O terceiro \u00e9 a concentra\u00e7\u00e3o que j\u00e1 se observa hoje. Segundo a mesma an\u00e1lise da Yellow.com<\/a>, v\u00e1rias L2 com valor total bloqueado entre 200 milh\u00f5es e mil milh\u00f5es de d\u00f3lares registaram sa\u00eddas l\u00edquidas de capital no primeiro trimestre de 2026, coincidindo com o fim dos respetivos programas de incentivos \u00e0 liquidez, o chamado \u00abgrants cliff\u00bb. O mesmo relat\u00f3rio nota que redes com menos de 50 programadores mensais ativos tendem a ver esse n\u00famero cair ano ap\u00f3s ano, segundo dados da Electric Capital, enquanto o n\u00famero de rollups espec\u00edficos de aplica\u00e7\u00e3o, constru\u00eddos sobre OP Stack ou Arbitrum Orbit, j\u00e1 ultrapassa uma centena, contra menos de dez L2 de uso geral com TVL acima de mil milh\u00f5es de d\u00f3lares. Traduzindo: a compress\u00e3o de taxas est\u00e1 a coincidir com uma sele\u00e7\u00e3o natural de redes, e nem todas as L2 hoje ativas v\u00e3o continuar a existir em 2028, independentemente do n\u00edvel exato a que as taxas estabilizarem.<\/p>

Quem usa: retalho, remessas e o \u00e2ngulo portugu\u00eas<\/h2>

Para quem usa L2 para pagamentos correntes ou remessas, seja entre Portugal e outros pa\u00edses da Uni\u00e3o Europeia, seja com a di\u00e1spora lus\u00f3fona, a compress\u00e3o de taxas \u00e9 uma boa not\u00edcia quase sem reservas. Enviar o equivalente a poucos c\u00eantimos de euro em taxa de rede, em vez de v\u00e1rios euros, muda de facto a viabilidade de usar stablecoins para transfer\u00eancias de valores pequenos e m\u00e9dios, um caso de uso que taxas de v\u00e1rios d\u00f3lares tornavam impratic\u00e1vel at\u00e9 h\u00e1 poucos anos.<\/p>

Este ganho, por\u00e9m, chega num momento em que o enquadramento regulat\u00f3rio portugu\u00eas mudou de forma material. O regime transit\u00f3rio do MiCA para os prestadores de servi\u00e7os de criptoativos, os CASP, portugueses terminou a 1 de julho de 2026, o que significa que, a partir dessa data, qualquer plataforma que sirva utilizadores em Portugal necessita de autoriza\u00e7\u00e3o plena ao abrigo da Lei n.\u00ba 69\/2025<\/a>, em vigor desde 27 de dezembro de 2025, que reparte a supervis\u00e3o entre a CMVM, competente pelas mat\u00e9rias de conduta de mercado e negocia\u00e7\u00e3o, e o Banco de Portugal, respons\u00e1vel pela supervis\u00e3o prudencial e pelos regimes de tokens referenciados a ativos e de moeda eletr\u00f3nica. As coimas previstas variam entre 25 mil e 5 milh\u00f5es de euros, ou at\u00e9 15% do volume de neg\u00f3cios, consoante a infra\u00e7\u00e3o.<\/p>

Para o utilizador final, isto significa que a taxa de rede quase nula n\u00e3o \u00e9 o \u00fanico custo a considerar: a comiss\u00e3o cobrada pela plataforma, seja exchange, carteira custodiante ou processador de pagamentos, continua a ser definida por um modelo de neg\u00f3cio que agora tem de absorver custos de conformidade mais elevados, precisamente quando a receita por transa\u00e7\u00e3o de rede desce para valores residuais. N\u00e3o \u00e9 garantido que a poupan\u00e7a na taxa de rede se traduza integralmente numa poupan\u00e7a equivalente para o utilizador final; depende de quanto dessa margem as plataformas registadas junto da CMVM decidirem repassar, e quanto v\u00e3o reter para financiar a conformidade regulat\u00f3ria.<\/p>

Quem constr\u00f3i: protocolos DeFi e neg\u00f3cios nativos de L2<\/h2>

Para os protocolos que constroem sobre as L2, a compress\u00e3o de taxas de rede \u00e9 largamente irrelevante para o seu pr\u00f3prio modelo de receita, que normalmente cobra comiss\u00f5es de protocolo e n\u00e3o taxas de rede, mas afeta indiretamente o volume e o tipo de atividade que se torna vi\u00e1vel na cadeia. Comiss\u00f5es de swap mais baratas atraem mais transa\u00e7\u00f5es de menor valor, o que favorece protocolos cuja receita escala com o n\u00famero de opera\u00e7\u00f5es, mas pressiona os que dependiam de poucas transa\u00e7\u00f5es de valor elevado.<\/p>

A Arbitrum continua a ser o exemplo mais citado de um ecossistema DeFi maduro a beneficiar desta din\u00e2mica: a GMX, uma corretora descentralizada de perp\u00e9tuos sediada na rede, gerou sozinha mais de 180 milh\u00f5es de d\u00f3lares em receita de protocolo anualizada, segundo a Yellow.com<\/a>, uma cifra que ajuda a explicar porque \u00e9 que o TVL de DeFi na Arbitrum mant\u00e9m uma vantagem de 1,3 a 1,5 vezes sobre a concorrente mais pr\u00f3xima. Outro sinal a observar \u00e9 o crescimento de produtos de rendimento sobre stablecoins nas L2 da Ethereum, que j\u00e1 ultrapassava 8 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em TVL em maio de 2026: um volume de atividade cuja rentabilidade n\u00e3o depende do n\u00edvel da taxa de rede, mas sim de taxas de juro e do enquadramento regulat\u00f3rio aplic\u00e1vel a estes produtos.<\/p>

A li\u00e7\u00e3o para quem constr\u00f3i \u00e9 relativamente direta: quanto mais a receita de um protocolo depender apenas de comiss\u00f5es de swap ou de transa\u00e7\u00e3o, mais exposta fica \u00e0 concorr\u00eancia de outros protocolos numa L2 onde o custo de mudar de plataforma, e n\u00e3o o custo de rede, \u00e9 o que resta como fator diferenciador. A diversifica\u00e7\u00e3o para produtos de rendimento, ativos do mundo real tokenizados ou servi\u00e7os institucionais deixa de ser uma op\u00e7\u00e3o de crescimento e passa a ser, para muitos, uma condi\u00e7\u00e3o de sobreviv\u00eancia.<\/p>

Quem det\u00e9m o token: tesourarias, DAOs e o problema da acumula\u00e7\u00e3o de valor<\/h2>

\u00c9 neste ponto que a compress\u00e3o de taxas se transforma num problema estrutural, n\u00e3o apenas operacional. A Arbitrum, cujo protocolo \u00e9 hoje operacionalmente rent\u00e1vel (a receita de sequenciador, entre 35 e 45 milh\u00f5es de d\u00f3lares no primeiro semestre de 2026, supera os custos diretos de opera\u00e7\u00e3o e de publica\u00e7\u00e3o de dados na maior parte dos per\u00edodos medidos), n\u00e3o distribui essa margem aos detentores do token ARB, segundo a an\u00e1lise da VaaSBlock<\/a>. A DAO gere uma tesouraria estimada entre 3 e 4 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em tokens ARB, consoante o n\u00edvel de pre\u00e7o considerado, mas tem gasto esse capital em subven\u00e7\u00f5es e desenvolvimento do ecossistema a um ritmo que j\u00e1 gerou cr\u00edticas de parte dos detentores do token, precisamente porque a despesa de governa\u00e7\u00e3o n\u00e3o est\u00e1 diretamente ancorada \u00e0 receita real do protocolo.<\/p>

Um sinal de mudan\u00e7a surgiu em julho de 2026 com o lan\u00e7amento da Robinhood Chain, constru\u00edda sobre a stack tecnol\u00f3gica da Arbitrum e ativa desde 1 de julho: 10% da receita l\u00edquida gerada por esta e por outras chains Orbit revertem para o ecossistema Arbitrum, divididos entre 8% para a tesouraria da DAO e 2% para o financiamento de desenvolvimento atrav\u00e9s do Arbitrum Developer Guild, segundo a crypto.news<\/a>. Steven Goldfeder, cofundador da Offchain Labs, a empresa por tr\u00e1s da Arbitrum, resumiu a l\u00f3gica desta aposta: \u00ab\u00e0 medida que a ado\u00e7\u00e3o empresarial acelera, a Arbitrum est\u00e1 pronta para capturar receita\u00bb.<\/p>

A Base ilustra o extremo oposto: n\u00e3o tem token pr\u00f3prio, pelo que toda a receita de sequenciador, entre 60 e 70 milh\u00f5es de d\u00f3lares no mesmo per\u00edodo, reverte diretamente para a Coinbase, que a descreve nos seus relat\u00f3rios \u00e0 SEC como uma nova fonte de receita. N\u00e3o h\u00e1, neste caso, um ativo negoci\u00e1vel publicamente que capture essa margem para al\u00e9m das pr\u00f3prias a\u00e7\u00f5es da Coinbase.<\/p>

Para quem det\u00e9m ou pondera deter tokens de L2, a implica\u00e7\u00e3o pr\u00e1tica \u00e9 que, na aus\u00eancia de mecanismos formais de partilha de receita, o token continua a representar sobretudo um direito de governa\u00e7\u00e3o, n\u00e3o um direito a um fluxo de caixa crescente. Para uma discuss\u00e3o mais ampla sobre como tesourarias corporativas est\u00e3o a gerir este tipo de exposi\u00e7\u00e3o, ver \u00abTesourarias cripto corporativas: o guia completo de 2026\u00bb<\/a>.<\/p>

Quem negoceia: market makers, arbitragistas e a margem que desaparece<\/h2>

Para quem faz mercado ou arbitragem entre L2 e exchanges centralizadas, a compress\u00e3o de taxas de rede corta em ambos os sentidos. Por um lado, reduz drasticamente o custo de ajustar posi\u00e7\u00f5es com frequ\u00eancia, o que torna vi\u00e1veis estrat\u00e9gias antes invi\u00e1veis por causa do custo de execu\u00e7\u00e3o, como o rebalanceamento fino de posi\u00e7\u00f5es delta-neutras ou opera\u00e7\u00f5es de arbitragem entre o pre\u00e7o \u00e0 vista e os futuros. Por outro lado, \u00e0 medida que mais participantes t\u00eam acesso ao mesmo custo de execu\u00e7\u00e3o quase nulo, a vantagem competitiva de quem opera on-chain deixa de vir do acesso a taxas mais baratas e passa a depender inteiramente de velocidade, acesso a liquidez e qualidade de execu\u00e7\u00e3o.<\/p>

Isto \u00e9 particularmente vis\u00edvel nas opera\u00e7\u00f5es de basis trade, a captura do diferencial entre o pre\u00e7o \u00e0 vista e o pre\u00e7o dos futuros, onde o custo de rede deixou de ser um fator relevante no c\u00e1lculo de rentabilidade, ao contr\u00e1rio do que acontecia quando as taxas nas L2 rondavam v\u00e1rios d\u00f3lares por transa\u00e7\u00e3o; para uma explica\u00e7\u00e3o completa da mec\u00e2nica desta estrat\u00e9gia, ver \u00abBasis trade: o guia completo da arbitragem entre futuros e spot\u00bb<\/a>. O mesmo racioc\u00ednio se aplica a estrat\u00e9gias ligadas ao funding rate dos perp\u00e9tuos, onde opera\u00e7\u00f5es que antes exigiam ajustes pouco frequentes por causa do custo de rede podem agora ser executadas com uma cad\u00eancia muito mais pr\u00f3xima da ideal.<\/p>

A consequ\u00eancia para este perfil \u00e9 que a vantagem deixou de estar na taxa e passou a estar noutro s\u00edtio: pr\u00e9-confirma\u00e7\u00f5es mais r\u00e1pidas, acesso privilegiado ao sequenciador, ou infraestrutura pr\u00f3pria de baixa lat\u00eancia. Vale a pena vigiar a evolu\u00e7\u00e3o do sequenciamento partilhado e das pr\u00e9-confirma\u00e7\u00f5es \u00abbased\u00bb, baseadas na pr\u00f3pria L1, como o pr\u00f3ximo terreno de vantagem competitiva neste segmento, um tema j\u00e1 tratado em detalhe em \u00abDepois da compress\u00e3o: a previs\u00e3o para os sequenciadores das L2\u00bb<\/a>. Para o trader de retalho que apenas ocasionalmente move posi\u00e7\u00f5es entre L2, o efeito pr\u00e1tico \u00e9 mais simples: deixou de haver motivo financeiro para adiar rebalanceamentos por causa do custo de transa\u00e7\u00e3o. Para operadores institucionais e mesas de negocia\u00e7\u00e3o algor\u00edtmica, a mudan\u00e7a \u00e9 mais profunda, porque a taxa de rede deixou de ser um termo relevante em qualquer modelo de execu\u00e7\u00e3o \u00f3tima.<\/p>

Caso de estudo: a Base e o problema da ciclicidade<\/h2>

A Base oferece o estudo de caso mais claro de como a compress\u00e3o de taxas pode ser simultaneamente uma vit\u00f3ria operacional e um problema estrat\u00e9gico por resolver. As sucessivas atualiza\u00e7\u00f5es de blobs, a come\u00e7ar pela EIP-4844 em 2024, melhoraram de forma consistente as margens de sequenciador da Base: os custos de publica\u00e7\u00e3o de dados na L1 ca\u00edram, enquanto a receita de comiss\u00f5es se manteve relativamente est\u00e1vel, segundo a an\u00e1lise da VaaSBlock<\/a> sobre o modelo de neg\u00f3cio da Coinbase. Em v\u00e1rios dias do in\u00edcio de 2026, a Base ultrapassou os 4 milh\u00f5es de transa\u00e7\u00f5es di\u00e1rias, tornando-se a primeira L2 a superar de forma sustentada a contagem di\u00e1ria de transa\u00e7\u00f5es da pr\u00f3pria mainnet da Ethereum.<\/p>

O analista Costin T, autor dessa an\u00e1lise, descreve a Base como \u00aba pe\u00e7a estrategicamente mais importante\u00bb do modelo de longo prazo da Coinbase, na medida em que o percurso do dinheiro fiduci\u00e1rio at\u00e9 \u00e0 atividade on-chain passa cada vez mais pela Coinbase e assenta na Base. Mas o mesmo autor sublinha que, apesar da diversifica\u00e7\u00e3o, \u00abo problema da ciclicidade n\u00e3o foi resolvido\u00bb: a receita da Coinbase continua a oscilar de forma acentuada com o ciclo cripto, porque a compress\u00e3o de margem funciona de forma multiplicativa, com pre\u00e7os mais baixos, vezes volumes mais baixos, vezes apetite de risco mais baixo. Por outras palavras, uma L2 mais barata atrai mais atividade em mercados de alta, mas essa mesma barreira de entrada mais baixa n\u00e3o impede a atividade de encolher em mercados de baixa, apenas torna mais barato participar quando ela existe.<\/p>

Para a Coinbase, isto significa que a Base refor\u00e7a o argumento de longo prazo, com mais utilizadores, mais reten\u00e7\u00e3o e uma marca mais forte junto de programadores, mas n\u00e3o resolve, por si s\u00f3, a depend\u00eancia da empresa do ciclo de mercado mais amplo. Para quem det\u00e9m a\u00e7\u00f5es da Coinbase como forma indireta de exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 Base, esta distin\u00e7\u00e3o entre crescimento estrat\u00e9gico e receita est\u00e1vel \u00e9 importante.<\/p>

Caso de estudo: Arbitrum, Optimism e zkSync, tr\u00eas apostas diferentes<\/h2>

Fora da Base, as tr\u00eas maiores L2 independentes de uma exchange centralizada est\u00e3o a responder \u00e0 compress\u00e3o de margens com estrat\u00e9gias visivelmente diferentes.<\/p>

A Arbitrum aposta na expans\u00e3o via chains Orbit dedicadas a clientes empresariais, como a j\u00e1 referida Robinhood Chain, ativa desde 1 de julho de 2026, dispon\u00edvel na Robinhood Wallet e acess\u00edvel a partir de mais de 120 pa\u00edses, com negocia\u00e7\u00e3o de a\u00e7\u00f5es tokenizadas, perp\u00e9tuos e integra\u00e7\u00f5es de exchanges descentralizadas, captando uma fatia da receita gerada por essas chains em vez de depender apenas da atividade na sua pr\u00f3pria rede principal.<\/p>

A Optimism segue um caminho distinto: a receita direta de sequenciador da rede Optimism Mainnet \u00e9 modesta face \u00e0 posi\u00e7\u00e3o da Optimism no ecossistema mais amplo, e a estrat\u00e9gia da Optimism Foundation depende cada vez mais do mecanismo de partilha de receita da Superchain, o conjunto de redes constru\u00eddas com a stack OP, incluindo a pr\u00f3pria Base, do que das taxas cobradas na sua rede original. Paralelamente, a Optimism continua a distribuir parte do valor gerado pelo ecossistema atrav\u00e9s de rondas de Retroactive Public Goods Funding, financiadas por uma dota\u00e7\u00e3o de tokens OP, um modelo que n\u00e3o paga diretamente aos detentores do token mas financia bens p\u00fablicos do ecossistema em vez de comiss\u00f5es por transa\u00e7\u00e3o.<\/p>

A zkSync Era, por seu turno, ilustra que a recupera\u00e7\u00e3o continua poss\u00edvel mesmo depois de um ciclo fraco: o valor total bloqueado na rede recuperou de um m\u00ednimo p\u00f3s-airdrop de cerca de 900 milh\u00f5es de d\u00f3lares no final de 2024 para mais de 4,5 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em maio de 2026, segundo a Yellow.com<\/a>, um sinal de que a tecnologia de prova zero-knowledge continua a atrair capital mesmo num ambiente de margens de transa\u00e7\u00e3o cada vez mais finas.<\/p>

Tr\u00eas apostas diferentes, integra\u00e7\u00e3o empresarial, partilha de receita ao n\u00edvel do stack, e recupera\u00e7\u00e3o t\u00e9cnica, para o mesmo problema de fundo: nenhuma L2, por maior que seja, pode continuar a depender apenas da taxa cobrada por transa\u00e7\u00e3o como fonte prim\u00e1ria de receita a prazo.<\/p>

A matriz de decis\u00e3o: sinais a vigiar por perfil (2026 a 2028)<\/h2>

A tabela seguinte n\u00e3o \u00e9 uma previs\u00e3o de pre\u00e7os nem uma recomenda\u00e7\u00e3o de investimento; \u00e9 um mapa de exposi\u00e7\u00f5es, constru\u00eddo a partir dos dados e casos de estudo discutidos nas sec\u00e7\u00f5es anteriores, cruzando a fonte de receita ou de custo de cada interveniente com o efeito mais prov\u00e1vel da continua\u00e7\u00e3o da compress\u00e3o de taxas. Re\u00fane os seis perfis discutidos, a exposi\u00e7\u00e3o principal de cada um, a postura mais defens\u00e1vel com a informa\u00e7\u00e3o dispon\u00edvel hoje, e o sinal concreto a vigiar entre agora e 2028.<\/p>

Perfil<\/th>Exposi\u00e7\u00e3o principal<\/th>Postura recomendada<\/th>Sinal a vigiar<\/th><\/tr><\/thead>
Utilizador de retalho ou remessas<\/td>Custo de transfer\u00eancia, n\u00e3o uma quest\u00e3o de investimento<\/td>Aproveitar taxas sub-c\u00eantimo para pagamentos e remessas frequentes<\/td>Confirma\u00e7\u00e3o da licen\u00e7a CASP do fornecedor junto da CMVM ou do Banco de Portugal<\/td><\/tr>
Protocolo DeFi nativo de L2<\/td>Receita indexada ao volume, n\u00e3o ao valor por transa\u00e7\u00e3o<\/td>Diversificar para l\u00e1 de comiss\u00f5es de swap, com yield, RWA ou servi\u00e7os institucionais<\/td>Continua\u00e7\u00e3o dos programas de incentivos ap\u00f3s o \u00abgrants cliff\u00bb<\/td><\/tr>
Detentor de token de L2 (ARB, OP, ZK)<\/td>Aus\u00eancia de partilha direta da receita do sequenciador<\/td>Tratar o token como exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 governa\u00e7\u00e3o, n\u00e3o como direito a cash-flow<\/td>Propostas de \u00abfee switch\u00bb nos f\u00f3runs de governa\u00e7\u00e3o<\/td><\/tr>
Tesouraria corporativa ou de DAO<\/td>Ritmo de despesa dependente do pre\u00e7o do token, n\u00e3o da receita operacional<\/td>Rever a despesa face \u00e0 receita real do protocolo<\/td>Relat\u00f3rios trimestrais de tesouraria<\/td><\/tr>
Market maker ou arbitragista<\/td>Margem por opera\u00e7\u00e3o a encolher ao ritmo da taxa de rede<\/td>Compensar via volume e velocidade de execu\u00e7\u00e3o, n\u00e3o via spread<\/td>Ado\u00e7\u00e3o de pr\u00e9-confirma\u00e7\u00f5es e sequenciamento partilhado<\/td><\/tr>
Exchange ou CASP registado em Portugal<\/td>Modelo de receita por comiss\u00e3o sob press\u00e3o de margem e de conformidade<\/td>Diversificar para cust\u00f3dia, staking e servi\u00e7os institucionais<\/td>Novas orienta\u00e7\u00f5es da CMVM ap\u00f3s o fim do regime transit\u00f3rio do MiCA<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Nenhuma destas recomenda\u00e7\u00f5es depende de acertar o valor exato para onde as taxas convergem, seja 0,001 d\u00f3lares, seja um valor ligeiramente acima ou abaixo disso. Dependem, isso sim, de perceber que a vari\u00e1vel relevante para cada perfil j\u00e1 n\u00e3o \u00e9 a taxa de rede em si, mas a forma como cada interveniente est\u00e1 exposto, ou n\u00e3o, \u00e0 margem que essa taxa costumava representar. Quem se rever em mais do que um perfil, por exemplo um programador que tamb\u00e9m det\u00e9m ARB, ou uma tesouraria que tamb\u00e9m opera como market maker, deve tratar as recomenda\u00e7\u00f5es como cumulativas, e n\u00e3o como alternativas.<\/p>

Conclus\u00e3o: a previs\u00e3o est\u00e1 feita, a decis\u00e3o est\u00e1 em aberto<\/h2>

Depois de mais de um ano de modelos, cen\u00e1rios e proje\u00e7\u00f5es sobre a compress\u00e3o das taxas nas L2 da Ethereum, os n\u00fameros convergem o suficiente para deixarem de ser o centro da conversa. A dire\u00e7\u00e3o \u00e9 clara, o piso t\u00e9cnico da EIP-7918 est\u00e1 identificado, e o calend\u00e1rio dos pr\u00f3ximos catalisadores, entre BPO3, BPO4 e o horizonte mais longo do roteiro Lean Ethereum, est\u00e1, no essencial, mapeado.<\/p>

O que continua genuinamente em aberto \u00e9 a segunda ordem de efeitos: que L2 sobrevivem \u00e0 consolida\u00e7\u00e3o, que tokens acabam por captar valor real da atividade que ajudaram a gerar, que protocolos conseguem diversificar a tempo de deixarem de depender de comiss\u00f5es por transa\u00e7\u00e3o, e como reguladores, incluindo a CMVM em Portugal, ajustam as suas exig\u00eancias a um mercado onde o custo de rede deixou de ser uma barreira relevante \u00e0 atividade especulativa de pequena escala. Para quem usa, constr\u00f3i, negoceia ou investe neste ecossistema, a pergunta \u00fatil para os pr\u00f3ximos dois anos n\u00e3o \u00e9 quanto vai custar, \u00e9 quem fica exposto quando deixar de custar quase nada. A HOGE Wire vai continuar a acompanhar os marcos t\u00e9cnicos mencionados aqui, da ativa\u00e7\u00e3o do BPO3 aos primeiros passos concretos do roteiro Lean Ethereum, \u00e0 medida que forem sendo confirmados.<\/p>

Perguntas Frequentes<\/h2>

Porque \u00e9 que as taxas das L2 n\u00e3o v\u00e3o chegar a zero absoluto?<\/h3>

Porque o EIP-7918, ativado com a Fusaka em dezembro de 2025, fixa um piso para a taxa base dos blobs equivalente a um dezasseis avos do custo de execu\u00e7\u00e3o na camada 1 da Ethereum. Quando o mercado empurra o pre\u00e7o dos blobs muito abaixo desse piso, o pr\u00f3prio protocolo passa a usar o custo da L1 como refer\u00eancia m\u00ednima, o que impede uma queda permanente para valores residuais, independentemente da quantidade de capacidade de blob adicional criada. Este mecanismo foi desenhado precisamente para evitar que a rede ficasse vulner\u00e1vel a ataques de spam caso o custo de publicar dados ca\u00edsse para valores insignificantes.<\/p>

Qual \u00e9 atualmente a L2 mais barata da Ethereum?<\/h3>

Com base em dados agregados da L2BEAT e da Token Terminal referentes ao primeiro semestre de 2026, a Base tem registado as taxas medianas mais baixas para transfer\u00eancias simples, na ordem dos dois c\u00eantimos de d\u00f3lar, seguida de perto pela Optimism. Os valores exatos oscilam com a congest\u00e3o de cada rede e n\u00e3o devem ser lidos como uma garantia permanente, j\u00e1 que a ordem entre as L2 l\u00edderes pode alterar-se a cada novo BPO.<\/p>

O que \u00e9 a Fusaka e como mudou as taxas das L2?<\/h3>

A Fusaka \u00e9 o conjunto de atualiza\u00e7\u00f5es da Ethereum ativado a 3 de dezembro de 2025, com destaque para o EIP-7594 (PeerDAS), uma t\u00e9cnica que permite validar a disponibilidade de blobs sem que cada n\u00f3 tenha de os descarregar por inteiro. Isto abriu espa\u00e7o para aumentar a capacidade de blobs atrav\u00e9s de forks subsequentes apenas de par\u00e2metros, conhecidos como BPO, o que reduziu o custo de publicar dados de L2 na Ethereum e, com isso, as taxas finais pagas pelos utilizadores.<\/p>

Faz sentido investir em tokens de L2 como ARB ou OP com as taxas em queda?<\/h3>

Depende do que se espera do token. Nem a Arbitrum nem a Optimism distribuem atualmente a margem de receita do sequenciador aos detentores dos respetivos tokens, pelo que ARB e OP continuam a representar sobretudo direitos de governa\u00e7\u00e3o, n\u00e3o direitos a um fluxo de caixa. A compress\u00e3o de taxas n\u00e3o altera diretamente esse facto, mas torna mais vis\u00edvel a aus\u00eancia de um mecanismo formal de partilha de receita, o chamado \u00abfee switch\u00bb, um tema ativo nos f\u00f3runs de governa\u00e7\u00e3o de ambos os projetos.<\/p>

Como afeta a compress\u00e3o das taxas L2 os utilizadores em Portugal?<\/h3>

De forma direta, torna transfer\u00eancias pequenas e m\u00e9dias em stablecoins mais baratas, o que \u00e9 particularmente relevante para remessas. De forma indireta, coincide com o fim do regime transit\u00f3rio do MiCA para os CASP portugueses, a 1 de julho de 2026, o que significa que a comiss\u00e3o cobrada pela plataforma usada, e n\u00e3o a taxa de rede, passa a refletir tamb\u00e9m os custos de conformidade com a supervis\u00e3o da CMVM e do Banco de Portugal. Para plataformas que j\u00e1 operavam licenciadas ao abrigo do regime anterior, a transi\u00e7\u00e3o foi sobretudo administrativa; para novos operadores, o custo de entrada no mercado portugu\u00eas subiu.<\/p>