{"id":285,"date":"2026-08-13T22:42:35","date_gmt":"2026-08-13T22:42:35","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/oferta-eth-2026-emissao-queima-staking\/"},"modified":"2026-08-13T22:42:35","modified_gmt":"2026-08-13T22:42:35","slug":"oferta-eth-2026-emissao-queima-staking","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/oferta-eth-2026-emissao-queima-staking\/","title":{"rendered":"Oferta de ETH em 2026: emiss\u00e3o, queima e o plano para a travar"},"content":{"rendered":"

Durante quase dois anos, os defensores da Ethereum tiveram um argumento simples e sedutor: sempre que algu\u00e9m usava a rede, uma parte do ETH pago em taxas era destru\u00edda, e num dia de grande movimento a oferta chegava a encolher. Nasceu assim o \u00abdinheiro ultrass\u00f3nico\u00bb (ultrasound money), a ideia de que a segunda maior criptomoeda podia tornar-se mais escassa do que o pr\u00f3prio Bitcoin. Em agosto de 2026, essa narrativa est\u00e1 de pernas para o ar: desde a atualiza\u00e7\u00e3o Dencun, a rede voltou a emitir mais ETH do que aquilo que queima, a oferta cresce devagar e o contador da ultrasound.money passa a maior parte do tempo perto de zero.<\/p>

E, no entanto, o assunto nunca esteve t\u00e3o quente. A 4 de agosto, seis investigadores pr\u00f3ximos da Ethereum Foundation submeteram a EIP-8361, uma proposta que voltaria a colocar a queima no centro da pol\u00edtica monet\u00e1ria da rede, desta vez atada ao staking. Este artigo faz a an\u00e1lise completa da oferta do ETH em 2026: de onde vem a emiss\u00e3o, como funciona a queima, porque \u00e9 que o \u00abultrass\u00f3nico\u00bb emudeceu e o que a nova proposta pode mudar at\u00e9 2027. Todos os valores foram verificados a 13 de agosto de 2026 e cada estat\u00edstica remete para a respetiva fonte.<\/p>

O que \u00e9 a \u00aboferta de ETH\u00bb e porque n\u00e3o se parece com a do Bitcoin<\/h2>

Quem chega da l\u00f3gica do Bitcoin traz um modelo mental errado. No Bitcoin, a oferta \u00e9 um hor\u00e1rio: existe um teto r\u00edgido de 21 milh\u00f5es de moedas, a emiss\u00e3o cai para metade a cada halving e ningu\u00e9m, nem sequer os programadores, pode alterar isso sem partir a rede. A escassez \u00e9 uma constante gravada no c\u00f3digo, previs\u00edvel ao satoshi.<\/p>

A Ethereum funciona de outra maneira. N\u00e3o h\u00e1 teto m\u00e1ximo. A oferta de ETH \u00e9 um saldo em movimento, resultado de duas for\u00e7as opostas: a emiss\u00e3o (novo ETH criado a cada bloco para pagar aos validators que protegem a rede) e a queima (o ETH destru\u00eddo sempre que se pagam taxas de base). Quando a emiss\u00e3o supera a queima, a oferta aumenta; quando a queima supera a emiss\u00e3o, a oferta diminui. N\u00e3o existe um n\u00famero final pr\u00e9-definido, existe uma equa\u00e7\u00e3o que corre a cada doze segundos.<\/p>

Essa diferen\u00e7a tem uma consequ\u00eancia enorme: a escassez do ETH \u00e9 uma quest\u00e3o de pol\u00edtica, n\u00e3o de calend\u00e1rio. Depende de quanta gente usa a rede (que determina a queima) e de quanto ETH est\u00e1 em staking (que determina a emiss\u00e3o). \u00c9 por isso que uma proposta t\u00e9cnica como a EIP-8361 consegue reacender um debate quase filos\u00f3fico sobre o que a Ethereum quer ser: uma reserva de valor deflacion\u00e1ria, um ativo produtivo que paga rendimento, ou as duas coisas em tens\u00e3o permanente. Para o investidor, esta indefini\u00e7\u00e3o \u00e9 a diferen\u00e7a entre comprar uma mat\u00e9ria-prima de oferta fixa e comprar uma participa\u00e7\u00e3o numa economia cuja pol\u00edtica monet\u00e1ria ainda est\u00e1 a ser escrita.<\/p>

Os n\u00fameros a 13 de agosto de 2026<\/h2>

Comecemos pelo retrato atual. O ETH transaciona a cerca de 1.639 euros, com uma capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado na ordem dos 198 mil milh\u00f5es de euros, segundo a CoinGecko<\/a>. Est\u00e1 aproximadamente 61% abaixo do m\u00e1ximo hist\u00f3rico em euros, de 4.229,76 euros, registado em agosto de 2025. \u00c9 um dado importante para enquadrar todo o debate sobre escassez: a oferta pode at\u00e9 estar quase est\u00e1vel, mas o pre\u00e7o em euros continua muito longe do pico, sinal de que a procura, e n\u00e3o a mec\u00e2nica da oferta, tem sido o fator dominante do \u00faltimo ano.<\/p>

Vale a pena um aviso sobre os n\u00fameros da oferta, porque geram confus\u00e3o. Os v\u00e1rios rastreadores n\u00e3o concordam ao milh\u00e3o. A CoinGecko mostra cerca de 120,68 milh\u00f5es de ETH em circula\u00e7\u00e3o, enquanto agregadores como a ultrasound.money, que somam saldos da camada de execu\u00e7\u00e3o e da beacon chain com metodologias ligeiramente diferentes, apresentam totais um pouco superiores. As diferen\u00e7as s\u00e3o de casas decimais percentuais, n\u00e3o alteram a an\u00e1lise, mas conv\u00e9m citar sempre a fonte e n\u00e3o misturar n\u00fameros de rastreadores distintos na mesma frase. A tabela seguinte re\u00fane o essencial num s\u00f3 lugar.<\/p>

M\u00e9trica<\/th>Valor (13 ago 2026)<\/th>Fonte<\/th><\/tr><\/thead>
Pre\u00e7o do ETH<\/td>1.639,22 EUR<\/td>CoinGecko<\/td><\/tr>
Capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado<\/td>~197,8 mil milh\u00f5es EUR<\/td>CoinGecko<\/td><\/tr>
Oferta em circula\u00e7\u00e3o<\/td>~120,68 milh\u00f5es ETH<\/td>CoinGecko<\/td><\/tr>
M\u00e1ximo hist\u00f3rico (EUR)<\/td>4.229,76 EUR<\/td>CoinGecko<\/td><\/tr>
ETH em staking<\/td>~41,9 milh\u00f5es (34,4% da oferta)<\/td>ValidatorQueue<\/td><\/tr>
Validators ativos<\/td>~898.000<\/td>ValidatorQueue<\/td><\/tr>
APR base de staking<\/td>~2,6%<\/td>ValidatorQueue<\/td><\/tr>
Fila de entrada de validators<\/td>~2,28 milh\u00f5es ETH (~40 dias)<\/td>ValidatorQueue<\/td><\/tr>
ETH queimado desde a EIP-1559<\/td>mais de 4,6 milh\u00f5es<\/td>The Block<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

Da infla\u00e7\u00e3o do proof-of-work \u00e0 \u00abemiss\u00e3o m\u00ednima vi\u00e1vel\u00bb<\/h2>

Para perceber a oferta de hoje \u00e9 preciso recuar at\u00e9 setembro de 2022. Antes da fus\u00e3o (The Merge, a 15 de setembro de 2022), a Ethereum funcionava em proof-of-work e pagava recompensas generosas aos mineiros: emitia na ordem dos 13.000 ETH por dia. Era um regime francamente inflacion\u00e1rio, herdado da necessidade de subsidiar hardware e eletricidade.<\/p>

A fus\u00e3o trocou os mineiros por validators e cortou a emiss\u00e3o em cerca de 88% de um dia para o outro, sem alterar a seguran\u00e7a da rede, segundo os dados de emiss\u00e3o da ethereum.org<\/a>. Foi a maior redu\u00e7\u00e3o de emiss\u00e3o da hist\u00f3ria das grandes criptomoedas, muito mais brusca do que qualquer halving do Bitcoin, e fez-se sem cerim\u00f3nia num \u00fanico bloco. A partir da\u00ed, a Ethereum passou a reger-se por um princ\u00edpio expl\u00edcito: a \u00abemiss\u00e3o m\u00ednima vi\u00e1vel\u00bb (minimum viable issuance). A ideia \u00e9 pagar aos validators apenas o suficiente para garantir seguran\u00e7a, e nem um ETH a mais.<\/p>

H\u00e1 aqui uma subtileza que se torna central mais \u00e0 frente. A emiss\u00e3o da Ethereum n\u00e3o \u00e9 fixa: escala com a raiz quadrada da quantidade de ETH em staking. Quanto mais ETH entra em staking, maior \u00e9 a emiss\u00e3o total anual da rede, mas menor \u00e9 o rendimento individual de cada validator. Foi desenhada assim para nunca deixar de recompensar a seguran\u00e7a, mas o efeito colateral \u00e9 que n\u00e3o existe um trav\u00e3o natural para o r\u00e1cio de staking. Guardem esta frase, porque \u00e9 exatamente o problema que a EIP-8361 tenta resolver: uma curva que continua a pagar rendimento mesmo quando metade da oferta j\u00e1 est\u00e1 bloqueada a proteger a rede.<\/p>

A EIP-1559 e a mec\u00e2nica da queima<\/h2>

A outra metade da equa\u00e7\u00e3o chegou um ano antes da fus\u00e3o. Em agosto de 2021, a atualiza\u00e7\u00e3o London introduziu a EIP-1559 e mudou a forma como se pagam taxas na Ethereum. Cada transa\u00e7\u00e3o passou a ter uma \u00abtaxa de base\u00bb (base fee), calculada pelo protocolo em fun\u00e7\u00e3o da procura por espa\u00e7o no bloco, mais uma gorjeta opcional (priority fee) para o proposer. O detalhe decisivo \u00e9 este: a taxa de base n\u00e3o vai para ningu\u00e9m, \u00e9 destru\u00edda, retirada de circula\u00e7\u00e3o para sempre.<\/p>

Na pr\u00e1tica, a rede ganhou um mecanismo deflacion\u00e1rio embutido. Quanto mais gente competia por espa\u00e7o nos blocos, mais alta ficava a taxa de base e mais ETH era queimado. Desde a ativa\u00e7\u00e3o da EIP-1559, j\u00e1 foram destru\u00eddos mais de 4,6 milh\u00f5es de ETH, segundo os dados de queima acumulada do The Block<\/a>, o equivalente a v\u00e1rios milhares de milh\u00f5es de euros aos pre\u00e7os atuais. \u00c9 ETH que existiu e deixou de existir, sem qualquer possibilidade de recupera\u00e7\u00e3o.<\/p>

H\u00e1 um pormenor contraintuitivo que muita gente confunde: a queima da EIP-1559 n\u00e3o depende do pre\u00e7o do ETH, depende da procura por espa\u00e7o no bloco. Podem existir mil transa\u00e7\u00f5es caras a pagar taxas altas, ou um milh\u00e3o de transa\u00e7\u00f5es baratas que mal mexem na taxa de base. \u00c9 a congest\u00e3o, e n\u00e3o o volume, que aciona o mecanismo. Foi por isso que o desvio da atividade para as L2, onde a congest\u00e3o da mainnet praticamente desaparece, teve um efeito t\u00e3o desproporcionado sobre a queima.<\/p>

A combina\u00e7\u00e3o era poderosa: emiss\u00e3o baixa gra\u00e7as \u00e0 fus\u00e3o, mais queima proporcional ao uso. Quando as duas se cruzavam, a oferta encolhia em termos l\u00edquidos. Foi essa aritm\u00e9tica, simples de explicar e f\u00e1cil de vender, que deu origem \u00e0 promessa mais ambiciosa de toda a comunidade Ethereum, e tamb\u00e9m \u00e0 dece\u00e7\u00e3o que se seguiu.<\/p>

\u00abUltrasound money\u00bb: a promessa e o que correu mal<\/h2>

Entre finais de 2022 e o in\u00edcio de 2024, a aposta pareceu ganha. Com emiss\u00e3o reduzida e queima constante, a oferta de ETH esteve genuinamente em contra\u00e7\u00e3o durante longos per\u00edodos. Os defensores adotaram o emoji do morcego e o slogan do dinheiro ultrass\u00f3nico: se o Bitcoin era \u00abdinheiro forte\u00bb com infla\u00e7\u00e3o a cair, o ETH seria \u00abultrass\u00f3nico\u00bb, capaz de encolher com o uso. Havia dados a sustentar o entusiasmo, e por algum tempo a tese pareceu autoevidente.<\/p>

Depois veio a atualiza\u00e7\u00e3o Dencun, em mar\u00e7o de 2024, e a l\u00f3gica inverteu-se. A Dencun introduziu os blobs (via EIP-4844, o chamado proto-danksharding), um espa\u00e7o de dados barato e tempor\u00e1rio desenhado para as redes de camada 2. O objetivo era nobre e cumpriu-se: as taxas das L2 desabaram depois dos blobs<\/a>, tornando a Ethereum utiliz\u00e1vel para o utilizador comum. S\u00f3 que houve um efeito secund\u00e1rio que poucos anteciparam na sua dimens\u00e3o.<\/p>

Ao mudarem os seus dados dos calldata caros para os blobs baratos, as L2 deixaram de pressionar a taxa de base da camada principal. Menos press\u00e3o significa taxa de base mais baixa, e taxa de base mais baixa significa menos ETH queimado. A atividade n\u00e3o desapareceu, apenas migrou para camadas onde quase n\u00e3o alimenta a queima da mainnet. O motor deflacion\u00e1rio que sustentava o dinheiro ultrass\u00f3nico ficou, de repente, a funcionar em ralenti. A ironia \u00e9 cruel: as melhorias que tornaram a rede utiliz\u00e1vel foram as mesmas que lhe retiraram a escassez.<\/p>

O balan\u00e7o de 2026: uma rede levemente inflacion\u00e1ria<\/h2>

O resultado \u00e9 o quadro que temos hoje. A queima di\u00e1ria tornou-se epis\u00f3dica: em condi\u00e7\u00f5es normais, o g\u00e1s na camada principal transaciona bem abaixo de 1 gwei e a ultrasound.money mostra o contador quase parado. Para a rede voltar a ser deflacion\u00e1ria de forma sustentada, seria preciso um regresso persistente da procura por blockspace na mainnet, com taxas de base na casa dos 15 gwei ou mais, algo que s\u00f3 acontece em picos pontuais e de curta dura\u00e7\u00e3o.<\/p>

Do lado da emiss\u00e3o, os validators continuam a receber alguns milhares de ETH novos por dia, um valor que sobe \u00e0 medida que mais ETH entra em staking. Com a queima reduzida a um fio, a conta l\u00edquida virou ligeiramente positiva. Segundo a ultrasound.money<\/a>, o rastreador de refer\u00eancia para a oferta e a queima, a infla\u00e7\u00e3o l\u00edquida anual do ETH ronda hoje as duas a tr\u00eas d\u00e9cimas de ponto percentual. N\u00e3o \u00e9 hiperinfla\u00e7\u00e3o, longe disso, mas tamb\u00e9m n\u00e3o \u00e9 o ativo em contra\u00e7\u00e3o que a narrativa prometia.<\/p>

Vale a pena sublinhar que, para muitos na Ethereum Foundation, isto n\u00e3o \u00e9 um fracasso, \u00e9 um sinal de sa\u00fade. Taxas baixas significam que a rede se tornou utiliz\u00e1vel para pagamentos, jogos e aplica\u00e7\u00f5es do dia a dia, exatamente o objetivo do roteiro centrado em rollups. A defla\u00e7\u00e3o nunca foi um objetivo declarado do protocolo; foi um efeito colateral bem-vindo de um per\u00edodo de taxas altas. O problema, para os investidores que compraram a narrativa da escassez, \u00e9 que essa moldura confort\u00e1vel n\u00e3o os ajuda a justificar uma tese de investimento assente em oferta decrescente.<\/p>

A oferta total est\u00e1, por isso, acima do n\u00edvel em que se encontrava na fus\u00e3o. Alguns cr\u00edticos resumem a situa\u00e7\u00e3o com uma frase provocadora: as atualiza\u00e7\u00f5es que tornaram a Ethereum mais eficiente e mais barata foram exatamente as que a tornaram menos escassa. \u00c9 um paradoxo real, e \u00e9 o pano de fundo de tudo o que se segue. A pergunta que a rede tem de responder \u00e9 se a escassez deve vir das taxas (o modelo antigo, agora avariado) ou da emiss\u00e3o (o modelo novo, que a EIP-8361 prop\u00f5e).<\/p>

O staking tornou-se o verdadeiro motor da oferta<\/h2>

Se a queima adormeceu, o staking acordou. A camada de consenso \u00e9 hoje a principal fonte de novo ETH, e a din\u00e2mica do staking passou a ser a vari\u00e1vel mais importante para prever a oferta. Os n\u00fameros do ValidatorQueue<\/a> a 13 de agosto de 2026 s\u00e3o eloquentes: cerca de 898 mil validators ativos, aproximadamente 41,9 milh\u00f5es de ETH em staking (34,4% da oferta), uma fila de entrada de cerca de 2,28 milh\u00f5es de ETH com uma espera na ordem dos 40 dias, e uma fila de sa\u00edda praticamente vazia. O APR base ronda os 2,6%, a que o MEV e as gorjetas acrescentam mais 10% a 30%, colocando o rendimento total de um validator solo entre os 3% e os 4%.<\/p>

A leitura importante \u00e9 a dire\u00e7\u00e3o. A fila de entrada continua cheia e a de sa\u00edda vazia, o que significa que o r\u00e1cio de staking sobe m\u00eas ap\u00f3s m\u00eas. Cada novo ETH em staking aumenta a emiss\u00e3o total da rede, porque, recorde-se, a emiss\u00e3o escala com a raiz quadrada do total em staking. Por outras palavras, o pr\u00f3prio sucesso do staking alimenta a oferta que os defensores da escassez gostariam de ver a cair. O protocolo limita a velocidade a que os validators entram e saem (um mecanismo pensado para a estabilidade), mas n\u00e3o limita o destino final: nada, na regra atual, impede o r\u00e1cio de staking de continuar a subir em dire\u00e7\u00e3o a 40%, 50% ou mais.<\/p>

Conv\u00e9m aqui desfazer um equ\u00edvoco. Dizer que 41,9 milh\u00f5es de ETH est\u00e3o \u00abfora de circula\u00e7\u00e3o\u00bb \u00e9 meia verdade. Uma boa parte desse valor est\u00e1 em liquid staking, ou seja, os depositantes recebem um token derivado (como o stETH) que continua a circular, a ser negociado e a servir de garantia em toda a DeFi. O ETH subjacente est\u00e1 bloqueado a proteger a rede, mas a sua representa\u00e7\u00e3o l\u00edquida move-se livremente. Esta \u00e9 uma das raz\u00f5es pelas quais o staking cresce sem parar: n\u00e3o obriga a abdicar de liquidez, e \u00e9 tamb\u00e9m por isso que a concentra\u00e7\u00e3o em poucos emissores de derivados preocupa tanto os investigadores.<\/p>

H\u00e1 ainda a quest\u00e3o de quem controla esse ETH. A Lido, o maior protocolo de liquid staking, det\u00e9m hoje cerca de um quarto de todo o ETH em staking, uma descida face ao pico de cerca de um ter\u00e7o em finais de 2023, \u00e0 medida que rivais e produtos institucionais lhe roubaram quota, segundo dados compilados pela CCN<\/a>. A concentra\u00e7\u00e3o continua a ser um risco central da rede: quanto mais ETH em staking se acumula em poucos operadores e derivados l\u00edquidos, maior a preocupa\u00e7\u00e3o com a descentraliza\u00e7\u00e3o. \u00c9 esse duplo problema, oferta a crescer e staking a concentrar-se, que a proposta seguinte tenta atacar de uma s\u00f3 vez.<\/p>

EIP-8361: a proposta para zerar a emiss\u00e3o<\/h2>

A 4 de agosto de 2026, seis investigadores pr\u00f3ximos da Ethereum Foundation, incluindo Justin Drake e o franc\u00eas J\u00e9r\u00f4me de Tychey, submeteram a EIP-8361, batizada de \u00abtapered issuance burn\u00bb (queima progressiva da emiss\u00e3o). A ideia \u00e9 engenhosa e pol\u00e9mica em igual medida: em vez de pagar aos validators e destruir apenas a taxa de base das transa\u00e7\u00f5es, o protocolo passaria a queimar uma fra\u00e7\u00e3o crescente das pr\u00f3prias recompensas dos validators, \u00e0 medida que o r\u00e1cio de staking sobe.<\/p>

O desenho, tal como foi reportado pela CoinDesk<\/a>, funciona por escal\u00f5es. Com pouco ETH em staking, quase nada muda. \u00c0 medida que o total em staking cresce, a percentagem de recompensa queimada aumenta de forma linear, at\u00e9 atingir os 100% quando estiverem em staking cerca de 60,25 milh\u00f5es de ETH, aproximadamente metade da oferta e algo na ordem dos 100 mil milh\u00f5es de euros aos pre\u00e7os atuais. Nesse ponto, a emiss\u00e3o l\u00edquida da camada de consenso seria zero: os validators continuariam a ganhar as gorjetas e o MEV, mas o novo ETH criado seria integralmente destru\u00eddo. As taxas e as gorjetas das transa\u00e7\u00f5es n\u00e3o s\u00e3o tocadas pela proposta. A transi\u00e7\u00e3o seria gradual, faseada ao longo de cerca de 18 meses (mais uns seis de prepara\u00e7\u00e3o), justamente para evitar uma corrida \u00e0 sa\u00edda dos validators.<\/p>

Qual \u00e9 o racioc\u00ednio por tr\u00e1s de tudo isto? A curva de emiss\u00e3o atual garante rendimento aos validators mesmo com n\u00edveis de staking muito elevados, o que, como vimos, n\u00e3o imp\u00f5e qualquer teto ao r\u00e1cio de staking. J\u00e9r\u00f4me de Tychey, coautor da proposta, alertou \u00e0 CoinDesk que, sem mudan\u00e7as, poder\u00e1 haver \u00abmais de 70 milh\u00f5es de ETH em staking at\u00e9 janeiro de 2028\u00bb. Para os autores, deixar o staking crescer sem limite empurra cada vez mais ETH para os grandes fornecedores custodiais e para os derivados de liquid staking, agravando o problema de centraliza\u00e7\u00e3o. A EIP-8361 \u00e9 a \u00abemiss\u00e3o m\u00ednima vi\u00e1vel\u00bb levada \u00e0 sua conclus\u00e3o l\u00f3gica: se a seguran\u00e7a j\u00e1 est\u00e1 mais do que garantida, porqu\u00ea continuar a pagar por ela?<\/p>

Conv\u00e9m temperar as expectativas quanto ao calend\u00e1rio. A proposta chegou mesmo antes do prazo de inclus\u00e3o na atualiza\u00e7\u00e3o Hegot\u00e1, a 6 de agosto, e \u00e9 amplamente esperado que escorregue para um fork posterior. \u00c9 um rascunho inicial, sem cronograma definido, e ter\u00e1 de sobreviver a meses de discuss\u00e3o entre os core devs antes de ser sequer considerada para implementa\u00e7\u00e3o. Ningu\u00e9m deve tratar a emiss\u00e3o nula como um facto consumado; deve trat\u00e1-la como uma dire\u00e7\u00e3o de viagem que a lideran\u00e7a t\u00e9cnica da rede est\u00e1 a testar em voz alta.<\/p>

O debate: castigar a rede pelo seu pr\u00f3prio sucesso?<\/h2>

Poucas propostas t\u00e9cnicas geraram uma rea\u00e7\u00e3o t\u00e3o imediata da ind\u00fastria. A cr\u00edtica mais dura veio de Stani Kulechov, fundador da Aave, o maior protocolo de cr\u00e9dito da DeFi. Kulechov argumentou que empurrar as recompensas de staking para perto de zero tornaria as estrat\u00e9gias de empr\u00e9stimo com ETH \u00abpraticamente invi\u00e1veis\u00bb: se o ativo n\u00e3o rende nada, desaparece o incentivo econ\u00f3mico para o depositar como garantia produtiva, e a \u00fanica raz\u00e3o para pedir ETH emprestado passaria a ser vend\u00ea-lo a descoberto. Para um ecossistema em que o cr\u00e9dito on-chain se prepara para receber capital institucional<\/a>, mexer no rendimento base do colateral mais usado n\u00e3o \u00e9 um detalhe menor.<\/p>

De um \u00e2ngulo diferente veio o aviso de Mike Silagadze, fundador da ether.fi, uma das maiores plataformas de restaking. Silagadze afirmou \u00e0 CoinDesk que a proposta \u00abtravaria qualquer novo ETH a entrar em staking\u00bb e poderia empurrar \u00abdezenas de milhares de milh\u00f5es\u00bb de d\u00f3lares de volta para a circula\u00e7\u00e3o, \u00e0 medida que o rendimento deixasse de compensar o risco e o custo de oportunidade. A ether.fi tem sido, ali\u00e1s, um caso de estudo das pr\u00f3prias tens\u00f5es do setor, como mostrou o seu recuo recente face \u00e0 EigenLayer<\/a>.<\/p>

Os proponentes respondem que estas obje\u00e7\u00f5es s\u00e3o, na verdade, o objetivo. Se o rendimento cair a ponto de desincentivar mais staking, ent\u00e3o o r\u00e1cio de staking estabiliza abaixo de metade da oferta, que \u00e9 precisamente o resultado desejado: menos concentra\u00e7\u00e3o, menos ETH bloqueado em derivados l\u00edquidos e uma emiss\u00e3o que finalmente para de crescer. O que uns veem como castigar o crescimento, outros veem como impor o trav\u00e3o que a curva de emiss\u00e3o nunca teve. \u00c9 um debate genuinamente sobre valores, n\u00e3o apenas sobre n\u00fameros, e vai marcar a governa\u00e7\u00e3o da Ethereum durante meses.<\/p>

Fusaka, Glamsterdam e o futuro incerto da queima<\/h2>

Enquanto a EIP-8361 ataca o lado da emiss\u00e3o, o resto do roteiro t\u00e9cnico continua a empurrar na dire\u00e7\u00e3o contr\u00e1ria no lado da queima. A atualiza\u00e7\u00e3o Fusaka, que entrou em mainnet a 3 de dezembro de 2025, trouxe o PeerDAS (EIP-7594), uma forma de amostragem de dados que aliviou drasticamente a carga dos validators dom\u00e9sticos e abriu caminho para muito mais capacidade de blobs. Mais capacidade de blobs significa L2 ainda mais baratas e, previsivelmente, ainda menos press\u00e3o sobre a taxa de base da mainnet, ou seja, ainda menos queima.<\/p>

Os programadores n\u00e3o ignoraram este efeito. A Fusaka incluiu a EIP-7918, um piso para a taxa de base dos blobs, precisamente para impedir que o pre\u00e7o dos blobs colapsasse a ponto de a queima associada desaparecer por completo. \u00c9 um reconhecimento t\u00e1cito de que a economia da queima se tornou fr\u00e1gil e precisa de amparos artificiais.<\/p>

O pr\u00f3ximo grande marco \u00e9 a Glamsterdam, prevista pela ethereum.org<\/a> para o final de 2026 (embora o calend\u00e1rio seja notoriamente fluido e possa deslizar para 2027). Traz a separa\u00e7\u00e3o entre proposer e builder ao n\u00edvel do protocolo (ePBS) e listas de acesso ao n\u00edvel do bloco, com o objetivo de escalar a camada principal e melhorar a equidade do MEV. Nada disto foi desenhado para aumentar a queima; pelo contr\u00e1rio, quase todo o roteiro de escalabilidade da Ethereum move a atividade para fora da mainnet. \u00c9 esta a tens\u00e3o de fundo: a estrat\u00e9gia de crescimento reduz estruturalmente a queima, e a EIP-8361 surge como o contrapeso do lado da emiss\u00e3o. Uma rede que aposta em ser barata dificilmente ser\u00e1, ao mesmo tempo, deflacion\u00e1ria pela via das taxas. A tabela seguinte resume como cada grande atualiza\u00e7\u00e3o mexeu na oferta.<\/p>

Atualiza\u00e7\u00e3o<\/th>Data<\/th>Efeito na oferta<\/th><\/tr><\/thead>
London (EIP-1559)<\/td>Ago 2021<\/td>Introduz a queima da taxa de base<\/td><\/tr>
The Merge<\/td>Set 2022<\/td>Corta a emiss\u00e3o em ~88% (PoW para PoS)<\/td><\/tr>
Shapella<\/td>Abr 2023<\/td>Permite levantamentos de staking<\/td><\/tr>
Dencun (blobs)<\/td>Mar 2024<\/td>Colapsa a queima ao mover dados das L2<\/td><\/tr>
Pectra<\/td>2025<\/td>Eleva o limite por validator (EIP-7251)<\/td><\/tr>
Fusaka (PeerDAS)<\/td>Dez 2025<\/td>Mais blobs, menos queima na mainnet<\/td><\/tr>
Glamsterdam<\/td>~Final 2026<\/td>Escala a L1 (ePBS), pouco impacto na queima<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

ETFs de staking e a nova procura institucional<\/h2>

H\u00e1 uma terceira for\u00e7a a moldar a oferta efetiva do ETH, e vem de Wall Street. A 17 de mar\u00e7o de 2026, a SEC e a CFTC emitiram uma interpreta\u00e7\u00e3o conjunta que classificou as recompensas de staking como n\u00e3o sendo valores mobili\u00e1rios, removendo o obst\u00e1culo legal que atrasara durante mais de um ano os ETF de staking. A porta abriu-se, e os grandes gestores entraram.<\/p>

A Grayscale foi a primeira a distribuir recompensas de staking aos acionistas do seu produto ETHE, tendo come\u00e7ado a fazer staking a 6 de outubro de 2025, segundo os documentos entregues \u00e0 SEC<\/a>. A BlackRock lan\u00e7ou o seu iShares Staked Ethereum Trust (ETHB) a 12 de mar\u00e7o de 2026, distribuindo mensalmente 82% das recompensas brutas. Os rendimentos brutos do staking rondam os 3,1% a 3,3% anuais, que descem para cerca de 1,9% a 2,6% l\u00edquidos depois de comiss\u00f5es e cust\u00f3dia.<\/p>

Para a an\u00e1lise da oferta, o efeito \u00e9 indireto mas real: cada ETH que um destes fundos coloca em staking \u00e9 ETH retirado do mercado l\u00edquido e bloqueado a proteger a rede. \u00c9 procura que se transforma em oferta imobilizada. Como sempre, conv\u00e9m ler o sinal dos fluxos de ETF sem cair no ru\u00eddo<\/a>: os fluxos s\u00e3o vol\u00e1teis e um m\u00eas forte n\u00e3o faz tend\u00eancia. Ainda assim, a exist\u00eancia de um canal regulado que absorve ETH e o coloca em staking \u00e9, estruturalmente, mais um fator a apertar a oferta dispon\u00edvel, e tamb\u00e9m mais uma boca a alimentar-se da emiss\u00e3o que a EIP-8361 quer cortar.<\/p>

O que muda para o investidor em Portugal<\/h2>

Para quem investe a partir de Portugal, esta an\u00e1lise tem implica\u00e7\u00f5es concretas em tr\u00eas frentes: regula\u00e7\u00e3o, fiscalidade e custo de oportunidade. Do lado regulat\u00f3rio, o per\u00edodo transit\u00f3rio do MiCA para os prestadores de servi\u00e7os de criptoativos termina a 1 de julho de 2026. A partir dessa data, s\u00f3 poder\u00e3o operar as entidades autorizadas ao abrigo do regulamento, num processo conduzido pelo Banco de Portugal em coordena\u00e7\u00e3o com a CMVM, conforme a Lei n.\u00ba 69\/2025, de 22 de dezembro, que estabeleceu o regime nacional (s\u00edntese jur\u00eddica aqui<\/a>). A CMVM tem insistido num ponto que vale para qualquer discuss\u00e3o sobre oferta e escassez: mesmo com o MiCA, os criptoativos \u00abmant\u00eam-se ativos de alto risco\u00bb, e parte desse risco decorre da pr\u00f3pria aus\u00eancia de valor intr\u00ednseco, como alertou no seu aviso aos investidores<\/a>.<\/p>

Na fiscalidade, o detalhe que interessa a quem faz staking \u00e9 claro. Em Portugal, as recompensas de staking e de lending s\u00e3o tratadas como rendimentos de capitais (categoria E) e tributadas a 28%, calculadas pelo valor de mercado \u00e0 data em que s\u00e3o recebidas, salvo op\u00e7\u00e3o pelo englobamento. J\u00e1 as mais-valias na venda seguem a regra dos 365 dias: se vender antes de um ano de deten\u00e7\u00e3o, paga 28% (Anexo G); se mantiver mais de um ano, a mais-valia fica isenta (Anexo G1), como explica o portal Saldo Positivo da CGD<\/a>. Em 2026, com a diretiva DAC8 a obrigar as plataformas a reportar automaticamente, o incumprimento tornou-se muito mais dif\u00edcil de esconder.<\/p>

Falta o custo de oportunidade, e \u00e9 aqui que a EIP-8361 se torna pessoal para o investidor europeu. Com a taxa de dep\u00f3sito do Banco Central Europeu nos 2,25% (taxas oficiais do BCE<\/a>), um rendimento de staking bruto de 2,6% a 3% j\u00e1 compete de perto com o dinheiro sem risco, e ainda por cima com toda a volatilidade do ETH \u00e0 mistura. Se uma proposta como a EIP-8361 comprimir esse rendimento para perto de zero, a matem\u00e1tica do staking europeu muda por completo: o ETH deixa de ser um ativo que paga para ser um ativo que se det\u00e9m apenas pela valoriza\u00e7\u00e3o esperada. Note-se ainda que os ETF de staking norte-americanos n\u00e3o est\u00e3o facilmente ao alcance do retalho europeu; por c\u00e1, os produtos cotados (ETP) s\u00e3o maioritariamente sem staking, pelo que o rendimento continua a exigir exposi\u00e7\u00e3o direta ou plataformas reguladas.<\/p>

Em resumo, para o investidor portugu\u00eas a oferta do ETH n\u00e3o \u00e9 um dado t\u00e9cnico distante: liga-se diretamente ao 28% que paga sobre as recompensas, ao registo MiCA da plataforma que usa e ao juro sem risco de que abdica para fazer staking. Antes de bloquear ETH, vale a pena confirmar tr\u00eas coisas: se o prestador estar\u00e1 autorizado ap\u00f3s 1 de julho de 2026, se o rendimento bruto ainda compensa a volatilidade face \u00e0 taxa do BCE, e se est\u00e1 preparado para declarar as recompensas ao valor de mercado do dia em que as recebe. Nenhuma destas contas depende do pre\u00e7o do ETH; todas dependem das regras que este artigo descreve.<\/p>

Tr\u00eas cen\u00e1rios para a oferta do ETH at\u00e9 2027<\/h2>

Juntando as pe\u00e7as, d\u00e1 para desenhar tr\u00eas trajet\u00f3rias plaus\u00edveis para a oferta do ETH nos pr\u00f3ximos 18 meses. Nenhuma \u00e9 uma previs\u00e3o de pre\u00e7o; s\u00e3o cen\u00e1rios sobre a mec\u00e2nica da oferta, o tipo de leitura que se enquadra num calend\u00e1rio de for\u00e7as e cen\u00e1rios at\u00e9 ao fim do ano<\/a>.<\/p>

No cen\u00e1rio base, o mais prov\u00e1vel no imediato, tudo continua como est\u00e1: queima adormecida, emiss\u00e3o a crescer devagar com o r\u00e1cio de staking, e uma infla\u00e7\u00e3o l\u00edquida de duas a tr\u00eas d\u00e9cimas de ponto por ano. A EIP-8361 fica presa no debate e n\u00e3o chega a ser implementada em 2026. No cen\u00e1rio deflacion\u00e1rio, um regresso forte da procura por blockspace na mainnet (uma vaga de atividade que os blobs n\u00e3o absorvam, um novo ciclo de aplica\u00e7\u00f5es intensivas em L1, ou um evento de mercado) volta a empurrar a taxa de base para cima e faz a queima superar a emiss\u00e3o em v\u00e1rios dias do m\u00eas. No cen\u00e1rio EIP-8361, a proposta ou uma variante avan\u00e7a, a emiss\u00e3o come\u00e7a a ser progressivamente queimada e o r\u00e1cio de staking estabiliza abaixo dos 50%, com a rede a caminhar para emiss\u00e3o l\u00edquida nula na camada de consenso.<\/p>

Cen\u00e1rio<\/th>Emiss\u00e3o l\u00edquida<\/th>R\u00e1cio de staking<\/th>Gatilho principal<\/th>O que observar<\/th><\/tr><\/thead>
Base (continuidade)<\/td>+0,2% a +0,3%\/ano<\/td>Sobe devagar (>34%)<\/td>Status quo, g\u00e1s baixo<\/td>Gwei m\u00e9dio, fila de entrada<\/td><\/tr>
Regresso deflacion\u00e1rio<\/td>Negativa em dias de pico<\/td>Est\u00e1vel<\/td>Procura forte na mainnet<\/td>Taxa de base acima de 15 gwei<\/td><\/tr>
Caminho EIP-8361<\/td>Tende a zero na consenso<\/td>Estabiliza abaixo de 50%<\/td>Aprova\u00e7\u00e3o em core dev call<\/td>Inclus\u00e3o em Glamsterdam\/Hegot\u00e1<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>

O sinal a vigiar \u00e9 simples e gratuito: o pre\u00e7o m\u00e9dio do g\u00e1s e a fila de entrada de validators. Enquanto o g\u00e1s se mantiver abaixo de poucos gwei e a fila de staking continuar cheia, o cen\u00e1rio base domina e o ETH permanece levemente inflacion\u00e1rio. Uma mudan\u00e7a sustentada em qualquer um destes dois indicadores \u00e9 o primeiro aviso de que a oferta est\u00e1 a virar. Para o investidor de longo prazo, a conclus\u00e3o pr\u00e1tica \u00e9 que a oferta do ETH deixou de ser um argumento de escassez autom\u00e1tica e passou a ser um processo pol\u00edtico em aberto, cujo desfecho depende tanto do c\u00f3digo como das pessoas que o escrevem.<\/p>

Perguntas frequentes<\/h2>

Qual \u00e9 a oferta total de ETH em 2026?<\/h3>

A oferta em circula\u00e7\u00e3o ronda os 120,7 milh\u00f5es de ETH, segundo a CoinGecko, embora rastreadores como a ultrasound.money apresentem totais ligeiramente diferentes por usarem metodologias distintas. Ao contr\u00e1rio do Bitcoin, o ETH n\u00e3o tem um teto m\u00e1ximo: a oferta sobe ou desce consoante o equil\u00edbrio entre a emiss\u00e3o para os validators e a queima das taxas.<\/p>

A Ethereum \u00e9 inflacion\u00e1ria ou deflacion\u00e1ria em 2026?<\/h3>

Levemente inflacion\u00e1ria. Desde a atualiza\u00e7\u00e3o Dencun, em mar\u00e7o de 2024, a queima caiu muito porque a atividade migrou para as L2, e a emiss\u00e3o para os validators passou a super\u00e1-la. A infla\u00e7\u00e3o l\u00edquida anual ronda hoje as duas a tr\u00eas d\u00e9cimas de ponto percentual, com defla\u00e7\u00e3o apenas em picos pontuais de utiliza\u00e7\u00e3o da mainnet.<\/p>

O que \u00e9 a EIP-8361 e o que muda na emiss\u00e3o de ETH?<\/h3>

\u00c9 uma proposta de agosto de 2026 que queimaria uma fra\u00e7\u00e3o crescente das recompensas dos validators \u00e0 medida que o staking aumenta, at\u00e9 zerar a emiss\u00e3o l\u00edquida da camada de consenso quando cerca de 60,25 milh\u00f5es de ETH (metade da oferta) estiverem em staking. O objetivo \u00e9 travar o crescimento do staking e a concentra\u00e7\u00e3o. \u00c9 um rascunho inicial, sem data de implementa\u00e7\u00e3o.<\/p>

Como s\u00e3o tributadas as recompensas de staking de ETH em Portugal?<\/h3>

As recompensas de staking s\u00e3o tratadas como rendimentos de capitais (categoria E) e tributadas a 28% sobre o valor de mercado na data de rece\u00e7\u00e3o, salvo op\u00e7\u00e3o pelo englobamento. As mais-valias na venda seguem a regra dos 365 dias: 28% se vender antes de um ano, isen\u00e7\u00e3o se mantiver o ativo por mais de um ano.<\/p>

Porque \u00e9 que a queima de ETH diminuiu tanto?<\/h3>

Porque a atualiza\u00e7\u00e3o Dencun, em 2024, introduziu os blobs, um espa\u00e7o de dados barato para as L2. Ao migrarem para os blobs, as redes de camada 2 deixaram de pressionar a taxa de base da mainnet, que \u00e9 a parte queimada das taxas. Menos press\u00e3o significa menos ETH destru\u00eddo, e o motor deflacion\u00e1rio que sustentava a narrativa do dinheiro ultrass\u00f3nico ficou quase parado.<\/p>