{"id":35,"date":"2026-06-25T13:34:16","date_gmt":"2026-06-25T13:34:16","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/uk-treasurys-draft-crypto-regime-is-more-permissive-than-the-rumour-mill-suggested\/"},"modified":"2026-06-25T13:34:16","modified_gmt":"2026-06-25T13:34:16","slug":"uk-treasurys-draft-crypto-regime-is-more-permissive-than-the-rumour-mill-suggested","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/uk-treasurys-draft-crypto-regime-is-more-permissive-than-the-rumour-mill-suggested\/","title":{"rendered":"O regime de criptografia em projeto do Tesouro do Reino Unido \u00e9 mais permissivo do que a roda de rumores sugeriu"},"content":{"rendered":"\r\n

Em 16 de junho de 2026, a HM Treasury publicou o projeto de Ordem de Servi\u00e7os Financeiros e Mercados de 2000 (Atividades Regulamentadas) (Criptoativos) de 2026, juntamente com um documento de consulta explicativo de 94 p\u00e1ginas intitulado “Futuro regime regulat\u00f3rio de servi\u00e7os financeiros para criptoativos \u2014 declara\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica final e projeto de SI”<\/a>. A nota introdut\u00f3ria \u00e9 assinada por Tulip Siddiq, Secret\u00e1ria Econ\u00f4mica do Tesouro, que assumiu o arquivo de criptoativos de Bim Afolami na reestrutura\u00e7\u00e3o de julho de 2024 e foi o ministro respons\u00e1vel atrav\u00e9s de tr\u00eas rodadas de consulta. O projeto de SI \u00e9 o texto operacional h\u00e1 muito esperado que converte as propostas de pol\u00edtica apresentadas inicialmente na consulta de fevereiro de 2023 em um per\u00edmetro regulat\u00f3rio vinculativo. Ser\u00e1 apresentado ao Parlamento no outono para o procedimento de resolu\u00e7\u00e3o afirmativa, com o regime esperado para entrar em vigor em 1 de abril de 2027.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

O ciclo de briefing pr\u00e9-publica\u00e7\u00e3o sugeriu que a HM Treasury iria chegar a um ponto pr\u00f3ximo da MiCA: regras r\u00edgidas de composi\u00e7\u00e3o de reservas, segrega\u00e7\u00e3o obrigat\u00f3ria de cust\u00f3dia para ativos de clientes e requisitos de capital prudencial escalonados ao volume de emiss\u00e3o. O projeto n\u00e3o faz isso. \u00c9, em tr\u00eas lugares espec\u00edficos \u2014 reservas de stablecoin lastreadas em moeda fiduci\u00e1ria, cust\u00f3dia de ativos de clientes e o tratamento prudencial de empresas CASP \u2014, materialmente mais permissivo do que o regime da UE. O que est\u00e1 em jogo \u00e9 se o Reino Unido pode se posicionar de forma cred\u00edvel como uma jurisdi\u00e7\u00e3o regulamentada que tamb\u00e9m \u00e9 comercialmente competitiva com Dubai, Singapura e os EUA p\u00f3s-Lei GENIUS, sem cair no meio-termo “regulamentado mas n\u00e3o supervisionado” que Chipre e Malta ocuparam na era de ICO de 2017\u20132021. O projeto tenta fazer isso. Se ter\u00e1 sucesso depende de como a FCA escrever os cap\u00edtulos do livro de fontes de N\u00edvel 2 nos pr\u00f3ximos nove meses.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

O que o projeto de SI realmente faz<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

O mecanismo legal \u00e9 a abordagem padr\u00e3o do Reino Unido: alterar o Ordem de Atividades Regulamentadas FSMA de 2001<\/a> para adicionar sete novas atividades regulamentadas \u2014 emiss\u00e3o de stablecoins lastreadas em moeda fiduci\u00e1ria, cust\u00f3dia de criptoativos, opera\u00e7\u00e3o de uma plataforma de negocia\u00e7\u00e3o de criptoativos, negocia\u00e7\u00e3o de criptoativos como principal, negocia\u00e7\u00e3o de criptoativos como agente, organiza\u00e7\u00e3o de negocia\u00e7\u00f5es de criptoativos e opera\u00e7\u00e3o de um sistema automatizado de negocia\u00e7\u00e3o de criptoativos \u2014 e, posteriormente, incluir essas atividades no per\u00edmetro de autoriza\u00e7\u00e3o existente da FSMA sob a Parte 4A. Uma vez que uma atividade \u00e9 regulamentada, o livro de regras padr\u00e3o da FCA aplica-se: PRIN<\/a>, SYSC<\/a>, o novo cap\u00edtulo CASS (CASS 18) elaborado especificamente para cust\u00f3dia de criptoativos e as regras de conduta sob COBS<\/a>. A elabora\u00e7\u00e3o \u00e9 tecnicamente limpa. Reutiliza tr\u00eas d\u00e9cadas de jurisprud\u00eancia e pr\u00e1tica supervis\u00f3ria da FSMA, em vez de tentar construir um regime paralelo.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

A regra de reserva de stablecoin lastreada em moeda fiduci\u00e1ria no projeto do Artigo 9D \u00e9 onde a diverg\u00eancia da MiCA come\u00e7a. A regra do Reino Unido exige reservas de, no m\u00ednimo, 100% do valor dos tokens em circula\u00e7\u00e3o, segregadas como dinheiro de cliente sob um novo sub-regime CASS, e mantidas em uma de quatro categorias: dep\u00f3sitos com bancos do Reino Unido ou de jurisdi\u00e7\u00f5es equivalentes, t\u00edtulos do Tesouro do Reino Unido com maturidade residual inferior a doze meses, dep\u00f3sitos com o Banco da Inglaterra ou unidades em um fundo do mercado monet\u00e1rio qualificado autorizado no Reino Unido. Notavelmente ausente: qualquer propor\u00e7\u00e3o m\u00ednima espec\u00edfica que deve estar em dep\u00f3sitos banc\u00e1rios em vez de t\u00edtulos do Tesouro. O Artigo 36 da MiCA, lido com os RTS da EBA, define esse piso em 30% para EMTs n\u00e3o significativos e 60% para significativos; o projeto do Reino Unido permite que o emissor escolha sua pr\u00f3pria mistura, sujeito a um teste geral de liquidez sob os novos requisitos SYSC. Essa \u00e9 uma concess\u00e3o significativa \u00e0 economia de rendimento, e explica por que a subsidi\u00e1ria do Reino Unido da Circle ficou quieta nas rodadas de consulta e, posteriormente, muito p\u00fablica em apoiar o projeto final.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Onde os regimes do Reino Unido e da UE divergem na pr\u00e1tica<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n
Requisito<\/th>UE (MiCA T\u00edtulo IV)<\/th>Projeto de SI do Reino Unido 2026<\/th><\/tr><\/thead>
Piso de composi\u00e7\u00e3o de reservas (dep\u00f3sitos banc\u00e1rios)<\/td>30% n\u00e3o significativo \/ 60% significativo<\/td>Nenhum m\u00ednimo; discricionariedade do emissor dentro de quatro categorias eleg\u00edveis<\/td><\/tr>
Limite de volume de stablecoin n\u00e3o GBP\/EUR<\/td>\u20ac200m\/dia, 1m txn\/dia (Art. 58)<\/td>Nenhum limite<\/td><\/tr>
Segrega\u00e7\u00e3o de cust\u00f3dia<\/td>T\u00edtulo V Art. 75; segrega\u00e7\u00e3o obrigat\u00f3ria<\/td>CASS 18, obrigat\u00f3rio mas com contas omnibus permitidas sujeitas a divulga\u00e7\u00e3o<\/td><\/tr>
Capital prudencial (CASP \/ VASP)<\/td>\u20ac50k\u2013\u20ac150k inicial; cont\u00ednuo 0,02\u20130,25% dos ativos do cliente<\/td>\u00a3100k inicial; cont\u00ednuo por metodologia K-factor IFPR, geralmente mais leve<\/td><\/tr>
Rotas de autoriza\u00e7\u00e3o<\/td>\u00danica autoridade competente + passaporte ESMA<\/td>Autoriza\u00e7\u00e3o FCA Parte 4A, nenhum regime de equival\u00eancia ainda<\/td><\/tr>
Stablecoins algor\u00edtmicas<\/td>Proibidas como produto comercializ\u00e1vel (Art. 19(2)(b))<\/td>Fora do per\u00edmetro; n\u00e3o regulamentado, n\u00e3o proibido<\/td><\/tr>
Requisito de white paper<\/td>Obrigat\u00f3rio, aprovado pela NCA<\/td>Divulga\u00e7\u00e3o exigida, sem pr\u00e9-aprova\u00e7\u00e3o<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Compara\u00e7\u00e3o lado a lado de provis\u00f5es operacionais. Fonte: eur-lex.europa.eu (Regulamento UE 2023\/1114), gov.uk (documento explicativo do projeto de SI 2026).<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Cust\u00f3dia: a surpresa silenciosa do CASS 18<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

A provis\u00e3o mais consequencial operacionalmente no projeto \u00e9 o par\u00e1grafo 4 do novo CASS 18, que permite que custodiantes mantam criptoativos de clientes em carteiras omnibus \u2014 carteiras que agrupam ativos de v\u00e1rios clientes sob um \u00fanico endere\u00e7o on-chain \u2014 desde que o custodiante mantenha um registro interno que permita a reconstru\u00e7\u00e3o da participa\u00e7\u00e3o ben\u00e9fica de cada cliente em base de tempo real, e desde que a disposi\u00e7\u00e3o omnibus seja divulgada nos termos do cliente. A MiCA tamb\u00e9m n\u00e3o pro\u00edbe cust\u00f3dia omnibus, mas o Q&A 2025_7501 de N\u00edvel 3 da ESMA efetivamente impulsionou os custodiantes da UE para carteiras segregadas por cliente, com base na premissa que disposi\u00e7\u00f5es omnibus complicam a segrega\u00e7\u00e3o em insolv\u00eancia sob o Artigo 75. O documento de consulta CP 26\/12<\/a> da FCA, publicado juntamente com o projeto de SI, assume a vis\u00e3o oposta: omnibus \u00e9 operacionalmente mais barato, a quest\u00e3o de segrega\u00e7\u00e3o \u00e9 resolvida pela obriga\u00e7\u00e3o de registro e a exce\u00e7\u00e3o de insolv\u00eancia do Reino Unido para ativos de clientes sob as Regulamenta\u00e7\u00f5es de Administra\u00e7\u00e3o Especial de Bancos de Investimento de 2011<\/a> j\u00e1 trata da quest\u00e3o de agrupamento.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Na pr\u00e1tica, isso significa que um custodiante autorizado no Reino Unido \u2014 Coinbase Custody International, Komainu, entidade planejada de Anchorage em Londres \u2014 pode operar um modelo operacional fundamentalmente mais barato do que seu equivalente da UE. A diferen\u00e7a de custo n\u00e3o \u00e9 negligenci\u00e1vel. Custos de gas por carteira, al\u00e9m do overhead operacional de gerar, assinar e reconciliar dezenas de milhares de endere\u00e7os on-chain individuais, adicionam algo na regi\u00e3o de 4\u20138 pontos b\u00e1sicos a uma taxa de cust\u00f3dia totalmente segregada versus um modelo omnibus. Para um fundo gerindo $2 bilh\u00f5es em cripto sob cust\u00f3dia, isso \u00e9 dinheiro real. \u00c9 tamb\u00e9m o tipo de detalhe que n\u00e3o aparece no comunicado de imprensa, mas aparecer\u00e1 na escolha de Londres versus Frankfurt para um hub de cust\u00f3dia em 2027.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Tratamento prudencial: mais leve, mas n\u00e3o leve<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

O projeto aplica o Regime Prudencial de Empresas de Investimento<\/a> (IFPR), implementado em 2022 para onerar o quadro IFR\/IFD da UE, \u00e0s empresas CASP. Isso significa capital cont\u00ednuo baseado em K-factor \u2014 K-AUM (ativos sob gest\u00e3o), K-ASA (ativos salvaguardados e administrados), K-CMH (dinheiro de cliente mantido) e o novo fator K-CAS (criptoativos salvaguardados) introduzido especificamente no projeto \u2014 substitui a f\u00f3rmula de porcentagem de ativos do cliente no Anexo IV da MiCA. Para a maioria das empresas de m\u00e9dio porte, o c\u00e1lculo IFPR produz um n\u00famero de capital cont\u00ednuo menor do que a MiCA. A Autoridade de Regula\u00e7\u00e3o Prudencial<\/a> do Banco da Inglaterra ret\u00e9m um poder de contrapartida para impor orienta\u00e7\u00e3o de capital individual sob SS 31\/15 se o perfil de risco de uma empresa o justifique, o que preserva a flexibilidade supervis\u00f3ria sem fixar um m\u00ednimo na legisla\u00e7\u00e3o prim\u00e1ria.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

N\u00e3o h\u00e1 equivalente do Reino Unido ao limite de transa\u00e7\u00e3o do Artigo 58 da MiCA para stablecoins de moeda n\u00e3o dom\u00e9stica. Uma stablecoin denominada em USD autorizada no Reino Unido pode ser emitida sem limite de volume, sujeita apenas aos requisitos gerais de reserva e conduta. A explica\u00e7\u00e3o da economia pol\u00edtica, dada semi-p\u00fablicamente por oficiais do Tesouro na Roda de Estabilidade Financeira de Junho do Banco da Inglaterra<\/a>, \u00e9 que a libra n\u00e3o est\u00e1 sob amea\u00e7a de substitui\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria por uma stablecoin USD da mesma forma que o euro \u00e9, dada a profundidade dos mercados monet\u00e1rios da libra e a aus\u00eancia de qualquer caso de uso transfronteiri\u00e7o onde um varejista do Reino Unido preferiria liquidar em USDC em vez de GBP. Isso provavelmente est\u00e1 correto hoje. Se ainda estar\u00e1 correto em 2030 se uma stablecoin USD de jurisdi\u00e7\u00e3o americana atingir a velocidade que a Lei GENIUS permite \u00e9 uma quest\u00e3o separada. O projeto de SI n\u00e3o aborda isso.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Por que a roda de rumores errou<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

O consenso pr\u00e9-publica\u00e7\u00e3o no Crypto Twitter, em publica\u00e7\u00f5es comerciais e nos cantos mais excitantes do mercado jur\u00eddico da City era que a HM Treasury convergiria substancialmente para a MiCA porque a press\u00e3o pol\u00edtica para “igualar Bruxelas” era insuper\u00e1vel. Essa leitura julgou mal tr\u00eas coisas. Primeiro, subestimou a influ\u00eancia da agenda Mansion House do Chancellor, que desde novembro de 2025 impulsionou toda a regula\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os financeiros do Reino Unido para um “objetivo secund\u00e1rio de crescimento e competitividade internacional” \u2014 codificado na Se\u00e7\u00e3o 25 da Lei de Servi\u00e7os Financeiros e Mercados de 2023 \u2014 que a FCA e a PRA agora s\u00e3o obrigadas a ponderar contra seguran\u00e7a e solidez. Segundo, superestimou a similaridade operacional entre a arquitetura existente FSMA do Reino Unido e o quadro espec\u00edfico da MiCA; na pr\u00e1tica, sobrepor regras estilo MiCA ao regime CASS do Reino Unido seria desajeitado e n\u00e3o \u00e9 o que os t\u00e9cnicos t\u00e9cnicos da FCA queriam. Terceiro, subestimou a coordena\u00e7\u00e3o de lobby entre Circle, Coinbase, o Conselho de Empresas de Criptoativos do Reino Unido e o Grupo LSE, todos os quais apresentaram o mesmo caso de cinco pontos em tr\u00eas rodadas de consulta.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

O caso que apresentaram foi, em forma comprimida: diga-nos o que querem regulamentado (o per\u00edmetro), diga-nos as regras de conduta, d\u00ea-nos um supervisor reconhecido e n\u00e3o invente limites de volume ou regras de reserva \u00fanicas que n\u00e3o podemos operar. Isso \u00e9 aproximadamente o que o projeto entrega. Ainda h\u00e1 obriga\u00e7\u00f5es reais \u2014 o gateway de autoriza\u00e7\u00e3o da FCA n\u00e3o \u00e9 um carimbo de borracha e o novo CASS 18 exigir\u00e1 investimento de sistemas n\u00e3o trivial de qualquer custodiante que operou um modelo offshore mais leve \u2014 mas o quadro \u00e9 reconhec\u00edvel para qualquer pessoa que j\u00e1 opera como empresa autorizada no Reino Unido. Essa \u00e9 uma escolha deliberada.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

O que observar nos pr\u00f3ximos nove meses<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n