{"id":37,"date":"2026-06-25T13:39:40","date_gmt":"2026-06-25T13:39:40","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/mica-phase-2-takes-effect-in-november-heres-what-changes-for-the-eu-stablecoin-market\/"},"modified":"2026-06-25T13:39:40","modified_gmt":"2026-06-25T13:39:40","slug":"mica-phase-2-takes-effect-in-november-heres-what-changes-for-the-eu-stablecoin-market","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/mica-phase-2-takes-effect-in-november-heres-what-changes-for-the-eu-stablecoin-market\/","title":{"rendered":"MiCA Fase 2 entra em vigor em novembro. Veja o que muda para o mercado de stablecoins da UE."},"content":{"rendered":"\r\n

Em 30 de novembro de 2026, a segunda parcela do Regulamento (UE) 2023\/1114<\/a> \u2014 melhor conhecido como MiCA \u2014 torna-se plenamente aplic\u00e1vel nos vinte e sete Estados-Membros. O T\u00edtulo III, que regula os tokens referenciados a ativos (ARTs), e o T\u00edtulo IV, que regula os tokens de moeda eletr\u00f3nica (EMTs), tecnicamente est\u00e3o em vigor desde 30 de junho de 2024, mas o regime transit\u00f3rio previsto no Artigo 143 exp\u00f5e este novembro. Ap\u00f3s essa data, um emissor que deseja oferecer uma stablecoin em euros ou d\u00f3lares a residentes da UE precisa de autoriza\u00e7\u00e3o de uma autoridade nacional competente \u2014 BaFin em Frankfurt, AMF em Paris, CSSF em Luxemburgo \u2014 ou deve sair do mercado. A Autoridade Banc\u00e1ria Europeia publicou o lote final de Normas T\u00e9cnicas Regulamentares sobre a composi\u00e7\u00e3o das reservas em julho de 2025<\/a>, e a Autoridade Europeia de Seguros e Mercados de Capitais concluiu o \u00faltimo dos seus consultas de n\u00edvel 3 Q&A em fevereiro de 2026<\/a>. A arquitetura est\u00e1 finalmente completa.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

O que est\u00e1 em jogo \u00e9 aproximadamente 165 bilh\u00f5es de d\u00f3lares de capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado de stablecoins, dos quais o EBA estima que entre 18 e 24 bilh\u00f5es de d\u00f3lares est\u00e3o detidos por carteiras de residentes da UE. Esse \u00e9 o mercado acess\u00edvel que a regulamenta\u00e7\u00e3o tenta trazer ao balan\u00e7o. Dois emissores \u2014 Circle, que obteve uma licen\u00e7a EMI na Fran\u00e7a em julho de 2024, e Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale-FORGE, que emit EURCV desde 2023 \u2014 j\u00e1 operam dentro do per\u00edmetro. Tether n\u00e3o opera e tem sido abertamente hostil \u00e0s regras de reservas da MiCA. A quest\u00e3o interessante para os pr\u00f3ximos noventa dias n\u00e3o \u00e9 se USDT ser\u00e1 deslistado da Binance EEA e Kraken \u2014 j\u00e1 foi em grande parte \u2014 mas se os emissores secund\u00e1rios (Agora, RLUSD de Ripple, USDe de Ethena, BUIDL de BlackRock) escolher\u00e3o Paris, Frankfurt ou Dublin, e o que cada regulador (incluindo a CMVM, autoridade portuguesa de mercados de capitais) est\u00e1 disposto a aprovar.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

O que realmente muda em 30 de novembro<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

O mecanismo legal \u00e9 pouco glamoroso. O Artigo 48 da MiCA pro\u00edbe a oferta ou admiss\u00e3o \u00e0 negocia\u00e7\u00e3o de um EMT por qualquer pessoa que n\u00e3o seja uma institui\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito ou uma institui\u00e7\u00e3o de moeda eletr\u00f3nica autorizada. O Artigo 16 faz o mesmo para ARTs. O regime transit\u00f3rio do Artigo 143(3) concedeu aos emissores que operavam antes de 30 de junho de 2024 uma janela de “grandfathering” de 18 meses \u2014 essa janela fecha em 30 de novembro de 2026. De 1 de dezembro em diante, um provedor de servi\u00e7os de criptoativos (CASP) autorizado sob o T\u00edtulo V n\u00e3o pode listar uma stablecoin cujo emissor n\u00e3o possui a autoriza\u00e7\u00e3o correspondente do T\u00edtulo III ou T\u00edtulo IV. Na pr\u00e1tica, isso significa que o livro de ordens desaparece, n\u00e3o que qualquer usu\u00e1rio que detenha o token seja obrigado a vender. A cust\u00f3dia pr\u00f3pria permanece intacta; a regulamenta\u00e7\u00e3o \u00e9 um instrumento de n\u00edvel de emissor e de local, n\u00e3o de carteira.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

As regras de reservas s\u00e3o onde a engenharia se mostra. O Artigo 36 exige que os emissores de EMT detinham reservas de valor igual ou superior, segregadas dos fundos pr\u00f3prios do emissor, e \u2014 este \u00e9 o ponto crucial \u2014 que, para EMTs n\u00e3o significativos, ao menos 30% dessas reservas estejam em dep\u00f3sitos em institui\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito, aumentando para 60% para EMTs significativos (Artigo 45, lido com as RTS do EBA sobre fundos pr\u00f3prios e liquidez<\/a> finalizadas no in\u00edcio de 2025). O restante pode estar em instrumentos financeiros altamente l\u00edquidos com risco m\u00ednimo de mercado e cr\u00e9dito. Existe uma obriga\u00e7\u00e3o di\u00e1ria de resgate ao par sob o Artigo 49, e nenhum rendimento pode ser atribu\u00eddo aos detentores. Esse \u00faltimo ponto \u2014 nenhum rendimento \u2014 \u00e9 a provis\u00e3o que levou BUIDL e outros fundos de T-bills tokenizados ao regime ART, e n\u00e3o ao regime EMT, com todas as exig\u00eancias de divulga\u00e7\u00e3o e white paper que v\u00eam com o T\u00edtulo III.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

O limite “significativo” e por que 200 milh\u00f5es de euros s\u00e3o importantes<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Os Artigos 43 e 56 introduzem um regime de dois n\u00edveis. Uma stablecoin \u00e9 “significativa” se cumprir tr\u00eas de sete crit\u00e9rios, mas na pr\u00e1tica dois limites dominam a conversa: uma base de clientes acima de 10 milh\u00f5es de detentores e um volume m\u00e9dio di\u00e1rio de transa\u00e7\u00f5es usadas como meio de troca acima de 500 milh\u00f5es de euros, ou um n\u00famero m\u00e9dio di\u00e1rio de transa\u00e7\u00f5es acima de 2,5 milh\u00f5es. As Normas T\u00e9cnicas de Implementa\u00e7\u00e3o<\/a> do EBA especificam ainda que o limite de volume relevante para desencadear supervis\u00e3o refor\u00e7ada \u2014 incluindo supervis\u00e3o direta do EBA sob o Artigo 117 \u2014 entra em vigor com um volume m\u00e9dio di\u00e1rio de transa\u00e7\u00f5es de 200 milh\u00f5es de euros em todos os Estados-Membros da UE combinados, medido em uma base m\u00f3vel de 90 dias.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Quando um token ultrapassa esse limite, o emissor enfrenta requisitos adicionais de fundos pr\u00f3prios (3% do valor m\u00e9dio dos ativos de reserva, contra 2% para n\u00e3o significativos), obriga\u00e7\u00f5es de interoperabilidade e um plano de recupera\u00e7\u00e3o e resgate revisado anualmente pelo Grupo de Supervis\u00e3o Conjunta do EBA. Para EMTs n\u00e3o denominados em euros, o Artigo 58 \u2014 a provis\u00e3o mais controversa de toda a regulamenta\u00e7\u00e3o \u2014 limita o n\u00famero de transa\u00e7\u00f5es usadas como meio de troca na UE a 1 milh\u00e3o por dia e o valor agregado a 200 milh\u00f5es de euros por dia. Acima desses limites, o emissor deve interromper a emiss\u00e3o de novos tokens at\u00e9 que os volumes ca\u00edrem abaixo do limite. Esse \u00e9 o artigo que o Departamento do Tesouro dos EUA, em sua carta de coment\u00e1rios de outubro de 2024<\/a>, chamou de “in\u00e9dito na regulamenta\u00e7\u00e3o financeira internacional”.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Por emissor: quem est\u00e1 pronto, quem n\u00e3o est\u00e1<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n
Emissor<\/th>Token<\/th>Status MiCA (nov 2026)<\/th>Poss\u00edvel impacto do Art. 58<\/th><\/tr><\/thead>
Circle<\/td>USDC \/ EURC<\/td>Licen\u00e7a EMI, ACPR (Fran\u00e7a), julho 2024<\/td>Volumes de USDC pr\u00f3ximos ao limite de 200m\u20ac\/dia; EURC n\u00e3o afetado<\/td><\/tr>
Tether<\/td>USDT \/ EURT<\/td>Nenhuma autoriza\u00e7\u00e3o solicitada; deslistado de CASPs da UE<\/td>Exclu\u00eddo por sa\u00edda, n\u00e3o por conformidade<\/td><\/tr>
Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale-FORGE<\/td>EURCV<\/td>Institui\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito, autorizada antes da MiCA<\/td>Abaixo dos limites de signific\u00e2ncia<\/td><\/tr>
Paxos \/ Agora<\/td>USDG \/ AUSD<\/td>Autoriza\u00e7\u00e3o pendente, rota MFSA (Malta)<\/td>Volumes bem abaixo do limite<\/td><\/tr>
Ripple<\/td>RLUSD<\/td>Aplica\u00e7\u00e3o EMI enviada Q1 2026, Irlanda<\/td>Abaixo do limite; crescimento limitado por design<\/td><\/tr>
BlackRock \/ Securitize<\/td>BUIDL<\/td>Tratado como unidade de fundo MiFID II, n\u00e3o EMT<\/td>Exclu\u00eddo do per\u00edmetro de stablecoins da MiCA<\/td><\/tr>
Ethena<\/td>USDe<\/td>Nenhuma autoriza\u00e7\u00e3o na UE; n\u00e3o \u00e9 stablecoin sob Art. 3(7)<\/td>Pode ser tratado como ART ou outro criptoativo<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Status de autoriza\u00e7\u00e3o p\u00fablica conforme divulgado por emissores e autoridades nacionais competentes. Fonte: eba.europa.eu, esma.europa.eu, registro REGAFI da ACPR.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Circle \u00e9 o \u00fanico emissor importante de stablecoins em d\u00f3lares que seguiu a regulamenta\u00e7\u00e3o conforme escrita. Sua autoriza\u00e7\u00e3o EMI da Autorit\u00e9 de Contr\u00f4le Prudentiel et de R\u00e9solution<\/a> cobre tanto USDC quanto EURC e concede direitos de passporting para todos os Estados-Membros. A contrapartida \u00e9 o limite do Artigo 58. O volume on-chain medido da UE do USDC \u2014 o que a metodologia de monitoramento do EBA conta como “usado como meio de troca” e n\u00e3o como colateral ou como par de negocia\u00e7\u00e3o \u2014 est\u00e1 entre 140 e 180 milh\u00f5es de euros por dia, dependendo da semana. O mercado acompanha esse n\u00famero crescendo ao longo do ano. A primeira pausa de emiss\u00e3o imposta pelo emissor sob o Artigo 58, quando ocorrer, ser\u00e1 um teste real de se o limite pode manter uma paridade cred\u00edvel ou se gera um pr\u00eamio de arbitragem do tipo que j\u00e1 vimos no mercado offshore do renminbi.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

O que as Q&As do EBA realmente dizem<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

O guia interessante de n\u00edvel 3 chegou silenciosamente. A Q&A 2025_7341 do livro \u00fanico de regras do EBA esclareceu que mecanismos de estabiliza\u00e7\u00e3o algor\u00edtmica \u2014 a categoria que destruiu UST em maio de 2022 \u2014 est\u00e3o totalmente fora da defini\u00e7\u00e3o de EMT e s\u00e3o proibidos de serem comercializados como stablecoins sob o Artigo 19(2)(b). Isso formaliza o que a ESMA j\u00e1 sinalizava desde o colapso da FTX: n\u00e3o h\u00e1 caminho para autoriza\u00e7\u00e3o de um design estilo Terra na Uni\u00e3o, ponto final. Separadamente, a Q&A 2025_7402 confirmou que tokens embrulhados (wBTC, wETH) n\u00e3o s\u00e3o, por si s\u00f3, EMTs porque n\u00e3o pretendem manter um valor est\u00e1vel por refer\u00eancia a uma moeda oficial, o que remove uma fonte de incerteza legal para CASPs que operam bridges entre chains.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

A Q&A mais importante para os pr\u00f3ximos seis meses \u00e9 2026_7588, que esclarece como o n\u00famero de transa\u00e7\u00f5es do Artigo 58 \u00e9 medido para tokens usados em DeFi. A vis\u00e3o do EBA \u2014 e \u00e9 uma vis\u00e3o, n\u00e3o uma leitura textual clara \u2014 \u00e9 que trocas dentro de um pool de market maker autom\u00e1tico contam para o limite se o usu\u00e1rio residente na UE possa ser identificado atrav\u00e9s do onramp do CASP, mas transfer\u00eancias entre contrato e contrato entre duas carteiras n\u00e3o custodiadas n\u00e3o contam. Na pr\u00e1tica, isso significa que os volumes do Uniswap em Arbitrum e Base est\u00e3o parcialmente em escopo, dependendo de como o front-end atribui o usu\u00e1rio. Espere lit\u00edgios. Para traders, o efeito pr\u00e1tico \u00e9 que qualquer CASP voltado para a UE come\u00e7ar\u00e1 a filtrar e relatar volume no momento em que a m\u00e9dia m\u00f3vel de 90 dias atingir 160 milh\u00f5es de euros, que \u00e9 o n\u00edvel de alerta informal do EBA.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Como isso diverge da abordagem dos EUA<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

O quadro de stablecoins de pagamento dos EUA que emergiu do GENIUS Act<\/a> (P.L. 119-12, assinado em julho de 2025) segue uma rota estruturalmente diferente. Emissores federais de stablecoins de pagamento qualificados podem escolher entre uma carta de banco nacional do OCC<\/a>, uma carta de trust estadual reconhecida sob as provis\u00f5es de preemp\u00e7\u00e3o federal, ou \u2014 para emissores com menos de 10 bilh\u00f5es de d\u00f3lares em tokens emitidos \u2014 um regime apenas estadual supervisionado pelo regulador banc\u00e1rio estadual relevante. N\u00e3o h\u00e1 equivalente ao Artigo 58. N\u00e3o h\u00e1 limite de volume para stablecoins n\u00e3o denominadas em d\u00f3lares. As regras de composi\u00e7\u00e3o de reservas s\u00e3o mais rigorosas no papel \u2014 apenas dinheiro, dep\u00f3sitos garantidos, T-bills com menos de 93 dias e repos overnight \u2014 mas a arquitetura de supervis\u00e3o \u00e9 federal ou estadual de \u00fanica jurisdi\u00e7\u00e3o, e n\u00e3o o modelo duplo EBA\/autoridade nacional competente na Uni\u00e3o.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

O resultado, doze meses daqui, ser\u00e1 um mercado global bifurcado. Uma stablecoin de Circle, Paxos ou Anchorage com carta dos EUA ser\u00e1 livremente utiliz\u00e1vel como meio de troca em qualquer jurisdi\u00e7\u00e3o dos EUA, com supervis\u00e3o de \u00fanico regulador e sem limites de volume. O mesmo token, oferecido na Uni\u00e3o, estar\u00e1 sujeito ao limite de 200 milh\u00f5es de euros por dia \u2014 a menos que seja denominado em euro. Isso n\u00e3o \u00e9 um acidente; o mecanismo do Artigo 58 foi explicitamente projetado para proteger a soberania monet\u00e1ria, limitando a substitui\u00e7\u00e3o de stablecoins de moeda estrangeira por dep\u00f3sitos em euros. Se isso ter\u00e1 sucesso depende de se os EMTs denominados em euros atingir\u00e3o o limite de liquidez necess\u00e1rio para ser uma alternativa cred\u00edvel. Em novembro de 2026, a resposta \u00e9 “ainda n\u00e3o”. EURC e EURCV combinados est\u00e3o abaixo de 500 milh\u00f5es de euros em circula\u00e7\u00e3o. O mercado que o regulador quer que exista \u00e9 o mercado que o regulador agora precisa esperar.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Tr\u00eas consequ\u00eancias pr\u00e1ticas para os pr\u00f3ximos noventa dias<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n