{"id":374,"date":"2026-08-25T22:45:15","date_gmt":"2026-08-25T22:45:15","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/mercado-ja-votou-previsao-fim-de-ano-precos-2026\/"},"modified":"2026-08-25T22:45:15","modified_gmt":"2026-08-25T22:45:15","slug":"mercado-ja-votou-previsao-fim-de-ano-precos-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/mercado-ja-votou-previsao-fim-de-ano-precos-2026\/","title":{"rendered":"O mercado j\u00e1 votou: a previs\u00e3o de fim de ano nos pre\u00e7os"},"content":{"rendered":"<p class=\"wp-block-paragraph\">Todos os anos, por esta altura, repete-se o mesmo ritual: uma casa de an\u00e1lise p\u00f5e um n\u00famero numa folha e chama-lhe previs\u00e3o de fim de ano. Em 2026, o exerc\u00edcio at\u00e9 parece f\u00e1cil. O Bitcoin abriu ter\u00e7a-feira, 25 de agosto, a 78.982 d\u00f3lares, a melhor abertura em mais de tr\u00eas meses, e o Ethereum a 2.482 d\u00f3lares, cerca de 2.130 euros, segundo os dados de mercado da <a href='https:\/\/finance.yahoo.com\/personal-finance\/investing\/article\/bitcoin-and-ethereum-prices-today-tuesday-august-25-2026-highest-opening-for-bitcoin-in-over-three-months-123338376.html'>Yahoo Finance<\/a>. Na mesma manh\u00e3 chegou a superar os 80.000 d\u00f3lares, a rondar os 68.000 euros, depois de uma subida de mais de 20% em sete dias alimentada por cerca de 2,7 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em posi\u00e7\u00f5es curtas liquidadas num \u00fanico dia, o maior valor desde 2021, segundo o <a href='https:\/\/www.coindesk.com\/markets\/2026\/08\/20\/bearish-crypto-bets-lose-record-usd2-7-billion-as-bitcoin-surges-toward-usd70-000'>CoinDesk<\/a>.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Mas qual \u00e9 o n\u00famero certo para dezembro? Os alvos publicados pelas grandes casas v\u00e3o de pouco mais de 21.000 euros a mais de 214.000 euros para o mesmo ativo, no mesmo ano. Um intervalo assim t\u00e3o largo n\u00e3o \u00e9 uma previs\u00e3o; \u00e9 um encolher de ombros com folha de c\u00e1lculo. H\u00e1 uma alternativa mais honesta, e est\u00e1 \u00e0 vista de todos: em vez de perguntar aos analistas, pergunte-se ao mercado. Nas op\u00e7\u00f5es, nos futuros e nos mercados de previs\u00e3o, milhares de participantes apostam dinheiro real naquilo que acham que vai acontecer at\u00e9 31 de dezembro. E quem tem capital em risco \u00e9 obrigado a ser honesto de uma forma que nenhuma nota de research exige.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Este artigo faz precisamente isso. L\u00ea a previs\u00e3o de fim de ano onde ela est\u00e1 mesmo escrita, no pre\u00e7o dos instrumentos, e chega a tr\u00eas conclus\u00f5es inc\u00f3modas: a resposta do mercado n\u00e3o \u00e9 um n\u00famero, \u00e9 uma distribui\u00e7\u00e3o de probabilidades; essa distribui\u00e7\u00e3o \u00e9 larga e assim\u00e9trica; e o mercado discorda de si pr\u00f3prio consoante o instrumento que se l\u00ea. \u00c9 essa disc\u00f3rdia, e n\u00e3o qualquer alvo redondo, que melhor descreve o que a\u00ed vem.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>O consenso que ningu\u00e9m quer assinar<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Comecemos pelo m\u00e9todo tradicional, para perceber porque falha. Uma compila\u00e7\u00e3o da <a href='https:\/\/www.coingecko.com\/learn\/bitcoin-price-predictions-expert-forecasts'>CoinGecko<\/a> re\u00fane os alvos das principais casas para 2026 e o intervalo \u00e9 revelador: vai dos cerca de 38.000 d\u00f3lares do cen\u00e1rio pessimista da NYDIG, e dos 25.000 do veterano Peter Brandt, aos 250.000 da Galaxy. Pelo meio cabe quase tudo.<\/p><figure class='wp-block-table'><table><thead><tr><th>Casa ou analista<\/th><th>Alvo 2026 (d\u00f3lares)<\/th><th>Aprox. em euros<\/th><th>Nota<\/th><\/tr><\/thead><tbody><tr><td>Peter Brandt<\/td><td>~25.000<\/td><td>~21.000<\/td><td>extremo baixista<\/td><\/tr><tr><td>NYDIG (cen\u00e1rio)<\/td><td>~38.000<\/td><td>~33.000<\/td><td>piso de queda<\/td><\/tr><tr><td>Fidelity (Jurrien Timmer)<\/td><td>65.000 a 75.000<\/td><td>56.000 a 64.000<\/td><td>suporte, \u00abano de pausa\u00bb<\/td><\/tr><tr><td>Standard Chartered<\/td><td>100.000<\/td><td>~86.000<\/td><td>cortado de 150.000<\/td><\/tr><tr><td>Bernstein<\/td><td>150.000<\/td><td>~129.000<\/td><td>cortado de 200.000<\/td><\/tr><tr><td>JPMorgan<\/td><td>150.000 a 170.000<\/td><td>129.000 a 146.000<\/td><td>caso base do banco<\/td><\/tr><tr><td>Risk Dimensions (Mark Connors)<\/td><td>180.000<\/td><td>~154.000<\/td><td>alvo de liquidez<\/td><\/tr><tr><td>Tom Lee (Fundstrat)<\/td><td>200.000 a 250.000<\/td><td>171.000 a 214.000<\/td><td>o mais otimista<\/td><\/tr><tr><td>Galaxy<\/td><td>250.000<\/td><td>~214.000<\/td><td>topo do intervalo<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><figcaption>Alvos de fim de ano compilados pela CoinGecko e pelas pr\u00f3prias casas; convers\u00e3o a cerca de 1,17 d\u00f3lares por euro.<\/figcaption><\/figure><p class=\"wp-block-paragraph\">O problema n\u00e3o \u00e9 a falta de n\u00fameros, \u00e9 o excesso. E h\u00e1 um padr\u00e3o desconfort\u00e1vel: quase ningu\u00e9m subiu o alvo este ano, muitos cortaram-no duas vezes. O Standard Chartered, por exemplo, j\u00e1 reduziu a meta de 150.000 para 100.000 d\u00f3lares, e a <a href='https:\/\/www.forbes.com\/sites\/boazsobrado\/2026\/08\/21\/polymarket-shock-has-bitcoin-bulls-suddenly-eyeing-80000\/'>Forbes<\/a> registou o seu analista a defender, depois do rali de agosto, uma ida aos 100.000 at\u00e9 ao fim do ano. A Fidelity fala num <a href='https:\/\/www.coindesk.com\/markets\/2025\/12\/20\/fidelity-s-jurrien-timmer-expect-lame-2026-as-four-year-bitcoin-cycle-appears-intact'>\u00abano de pausa\u00bb<\/a>. Cada alvo \u00e9 um ponto \u00fanico, cuspido por um modelo com os mesmos dados de entrada de todos os outros. O mercado, esse, agrega milhares destes pontos e, ao contr\u00e1rio do analista, cobra a fatura a quem erra. J\u00e1 t\u00ednhamos mostrado como o pr\u00f3prio Tesouro norte-americano <a href='https:\/\/hoge.gg\/pt\/alvos-preco-2026-tesouro-reprecifica-o-mapa\/'>reprecificou este mapa de alvos<\/a> em agosto; aqui fazemos a pergunta ao contr\u00e1rio.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>Ler a previs\u00e3o no pre\u00e7o: quatro instrumentos, uma distribui\u00e7\u00e3o<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">A ideia central \u00e9 simples. Um pre\u00e7o de mercado \u00e9 uma previs\u00e3o com dinheiro em cima. Quando algu\u00e9m compra uma op\u00e7\u00e3o de compra (call) com strike 100.000 para dezembro, est\u00e1 a pagar por um cen\u00e1rio, e o pre\u00e7o dessa op\u00e7\u00e3o cont\u00e9m a probabilidade que o mercado atribui a esse cen\u00e1rio. Some-se milhares de op\u00e7\u00f5es em dezenas de strikes e obt\u00e9m-se algo poderoso: uma distribui\u00e7\u00e3o de probabilidades impl\u00edcita, a chamada densidade neutra ao risco, que diz quanto o mercado acha prov\u00e1vel cada faixa de pre\u00e7o.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">S\u00e3o quatro os instrumentos, e cada um capta uma parte diferente da previs\u00e3o:<\/p><ul class='wp-block-list'><li>As op\u00e7\u00f5es desenham a distribui\u00e7\u00e3o inteira: onde est\u00e3o as apostas de subida, onde est\u00e3o os seguros de queda e com que largura.<\/li><li>A curva de futuros d\u00e1 o caminho esperado e o custo de o percorrer; o pr\u00e9mio dos contratos datados \u00e9 a taxa de juro impl\u00edcita de estar comprado.<\/li><li>Os mercados de previs\u00e3o, como a Polymarket e a Kalshi, transformam a opini\u00e3o em probabilidade expl\u00edcita, tanto para patamares de pre\u00e7o como para os catalisadores bin\u00e1rios (uma lei passa ou n\u00e3o passa).<\/li><li>O funding dos perp\u00e9tuos \u00e9 o imposto em tempo real sobre o consenso: quando toda a gente est\u00e1 comprada, custa dinheiro manter a posi\u00e7\u00e3o.<\/li><\/ul><p class=\"wp-block-paragraph\">Nenhum destes instrumentos \u00e9 uma bola de cristal, e a segunda metade do artigo vai insistir nos seus limites. Mas juntos formam a previs\u00e3o mais honesta que existe, porque \u00e9 feita por quem paga para estar certo e paga por estar errado. E a primeira coisa que revelam \u00e9 que a resposta n\u00e3o \u00e9 um n\u00famero. \u00c9 uma forma.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>A parede de op\u00e7\u00f5es de dezembro<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Comecemos pela fotografia mais rica, o livro de op\u00e7\u00f5es. A 24 de agosto, com o Bitcoin a bater \u00e0 porta dos 80.000 d\u00f3lares, o interesse em aberto total em op\u00e7\u00f5es rondava os 39 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, com as calls a representarem 294.641 BTC (59,37%) contra 201.606 BTC em puts (40,63%), segundo a <a href='https:\/\/news.bitcoin.com\/market-updates\/six-figure-bitcoin-price-in-sight-as-btc-call-options-go-berserk\/'>news.bitcoin.com<\/a>. Traduzindo: a maioria do dinheiro em op\u00e7\u00f5es est\u00e1 posicionada para a subida.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Mais interessante do que o total \u00e9 a forma. As posi\u00e7\u00f5es mais pesadas concentram-se em strikes muito acima do pre\u00e7o atual. Na Deribit, o strike de compra mais carregado para 25 de setembro era o de 70.000 d\u00f3lares, com 11.037,4 BTC; para dezembro, o de 80.000 d\u00f3lares j\u00e1 somava 8.749,3 BTC, com paredes adicionais nos 100.000 e nos 120.000. E esta n\u00e3o \u00e9 uma moda de agosto: desde junho que o contrato de dezembro carrega uma \u00abparede\u00bb de calls nos 120.000 d\u00f3lares (eram 7.526,9 BTC em junho) e um \u00abch\u00e3o\u00bb de puts nos 60.000 (6.224,1 BTC), segundo a <a href='https:\/\/news.bitcoin.com\/bitcoin-options-traders-load-up-on-120k-strike-through-december-2026\/'>news.bitcoin.com<\/a>.<\/p><figure class='wp-block-table'><table><thead><tr><th>Strike (d\u00f3lares)<\/th><th>Aprox. euros<\/th><th>Tipo<\/th><th>Interesse em aberto<\/th><th>Leitura<\/th><\/tr><\/thead><tbody><tr><td>60.000<\/td><td>~51.000<\/td><td>put (dez)<\/td><td>6.224,1 BTC (jun)<\/td><td>ch\u00e3o de seguro<\/td><\/tr><tr><td>70.000<\/td><td>~60.000<\/td><td>call (set)<\/td><td>11.037,4 BTC<\/td><td>\u00edman de curto prazo<\/td><\/tr><tr><td>80.000<\/td><td>~68.000<\/td><td>call (dez)<\/td><td>8.749,3 BTC<\/td><td>parede mais carregada<\/td><\/tr><tr><td>100.000<\/td><td>~86.000<\/td><td>call (dez)<\/td><td>parede secund\u00e1ria<\/td><td>cauda otimista<\/td><\/tr><tr><td>120.000<\/td><td>~103.000<\/td><td>call (dez)<\/td><td>7.526,9 BTC (jun)<\/td><td>topo estrutural<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><figcaption>Posi\u00e7\u00f5es de op\u00e7\u00f5es na Deribit; dados de 24 de agosto (set e dez) e de junho de 2026 para as posi\u00e7\u00f5es estruturais.<\/figcaption><\/figure><p class=\"wp-block-paragraph\">Como se l\u00ea isto? A distribui\u00e7\u00e3o das calls por strike \u00e9 uma vers\u00e3o crua da densidade impl\u00edcita: o mercado paga por um leque de resultados que vai dos 80.000 aos 120.000 d\u00f3lares, com um seguro de queda ancorado nos 60.000. N\u00e3o \u00e9 uma aposta num n\u00famero; \u00e9 uma aposta numa faixa larga e inclinada para cima. Quem quiser aprofundar a leitura da superf\u00edcie de volatilidade, do skew e das asas pode ver como <a href='https:\/\/hoge.gg\/pt\/posicionamento-derivados-superficie-volatilidade-2026\/'>a forma da volatilidade denuncia o medo<\/a> por detr\u00e1s destes n\u00fameros.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>Max pain e o \u00edman que nem sempre puxa<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Antes de nos deixarmos seduzir por estas paredes, uma dose de humildade. A m\u00e9trica mais citada das op\u00e7\u00f5es \u00e9 o max pain, o pre\u00e7o a que o maior valor de contratos expiraria sem valor, ou seja, o ponto que causa mais dor aos compradores e menos pagamento aos vendedores. A 24 de agosto, o max pain rondava os 78.000 d\u00f3lares para o vencimento de 25 de agosto e descia para os 70.000 no de 28 (news.bitcoin.com). A teoria diz que o pre\u00e7o tende a ser \u00abpuxado\u00bb para esses valores no vencimento.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">A pr\u00e1tica diz outra coisa. \u00abApesar de ser uma narrativa apelativa, os vencimentos de op\u00e7\u00f5es recentes n\u00e3o t\u00eam, na pr\u00e1tica, fixado os pre\u00e7os de forma mec\u00e2nica como as pessoas esperam\u00bb, disse Jasper De Maere, operador da <a href='https:\/\/www.coindesk.com\/markets\/2026\/06\/25\/forget-max-pain-bitcoin-is-well-below-the-usd72-000-magnet-ahead-of-usd10-billion-options-expiry'>Wintermute, ao CoinDesk<\/a>, numa altura em que o Bitcoin negociava bem abaixo do \u00edman te\u00f3rico de 72.000. O max pain \u00e9 descritivo, n\u00e3o preditivo: mostra onde est\u00e1 concentrado o interesse, n\u00e3o onde o pre\u00e7o vai fechar.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">H\u00e1 um segundo limite, mais subtil e mais importante para uma previs\u00e3o de fim de ano. A distribui\u00e7\u00e3o impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es n\u00e3o \u00e9 a distribui\u00e7\u00e3o real das probabilidades. Est\u00e1 enviesada por um pr\u00e9mio de risco: os investidores pagam mais por prote\u00e7\u00e3o de queda do que por lotarias de subida, porque temem mais as perdas. Resultado: a densidade neutra ao risco exagera as probabilidades de queda face ao que a hist\u00f3ria sugere. Ler a parede de calls como uma previs\u00e3o literal seria um erro; ela diz o que o mercado est\u00e1 disposto a pagar, n\u00e3o o que vai acontecer.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>A escada da Polymarket: tocar n\u00e3o \u00e9 fechar<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Passemos dos pre\u00e7os das op\u00e7\u00f5es \u00e0s probabilidades expl\u00edcitas. O mercado \u00abWhat price will Bitcoin hit in 2026?\u00bb da Polymarket, com cerca de 46 milh\u00f5es de d\u00f3lares transacionados desde fevereiro, oferece uma escada de patamares de pre\u00e7o, cada um com a sua probabilidade. Mas h\u00e1 uma subtileza que muda tudo: segundo a <a href='https:\/\/www.cryptotimes.io\/2026\/07\/03\/at-what-price-will-bitcoin-close-2026-polymarket-shows-strong-contrarian-skepticism\/'>cryptotimes<\/a>, o contrato paga se qualquer m\u00e1ximo de um minuto tocar o patamar em qualquer momento at\u00e9 31 de dezembro. Ou seja, mede a probabilidade de tocar, n\u00e3o de fechar.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Em julho, antes da subida, a escada era claramente c\u00e9tica: 63% para tocar 70.000 d\u00f3lares, 47% para 75.000, 32% para 80.000, 22% para 85.000, 18% para 90.000 e apenas 11% para 100.000, com 56% a apostar num toque abaixo dos 50.000. Depois do rali de agosto, a escada reprecificou-se com viol\u00eancia: a probabilidade de tocar 80.000 saltou de cerca de 30% para 85% e a de 100.000 subiu para 25%, segundo a Forbes.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">A armadilha est\u00e1 \u00e0 espera do leitor distra\u00eddo. \u00ab85% para os 80.000 d\u00f3lares\u00bb soa euf\u00f3rico, mas o Bitcoin j\u00e1 tinha tocado os 81.000 nessa mesma semana; o contrato est\u00e1 quase resolvido e nada diz sobre dezembro. Para uma previs\u00e3o de fim de ano, os n\u00fameros que interessam s\u00e3o os degraus mais altos, onde tocar 100.000 vale 25% e tocar 120.000 pouco mais de 5%. A escada n\u00e3o \u00e9 otimista; \u00e9 uma cauda direita que se esvazia depressa acima dos 90.000 d\u00f3lares.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>A Kalshi discorda: a aposta no fecho do ano<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Se a Polymarket mede toques, a Kalshi mede fechos, e a diferen\u00e7a \u00e9 gritante. No mercado da Kalshi sobre o pre\u00e7o do Bitcoin no fim de 2026, a estimativa impl\u00edcita andava pelos 75.000 d\u00f3lares, acima dos cerca de 66.000 de antes do rali, segundo a <a href='https:\/\/www.cnbc.com\/2026\/08\/21\/kalshi-traders-say-bitcoin-rally-wont-go-much-higher-by-end-of-2026.html'>CNBC<\/a>. Ou seja, mesmo depois de uma subida de mais de 20%, os apostadores da Kalshi viam o ano a fechar ligeiramente abaixo do pre\u00e7o do momento.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">E a forma da distribui\u00e7\u00e3o da Kalshi conta a hist\u00f3ria toda. As bandas dos 60.000 aos 65.000 e dos 65.000 aos 70.000 d\u00f3lares tinham, cada uma, uma probabilidade impl\u00edcita de cerca de 10%; o intervalo dos 60.000 aos 70.000 estava praticamente plano. Uma distribui\u00e7\u00e3o plana n\u00e3o \u00e9 convic\u00e7\u00e3o, \u00e9 o seu contr\u00e1rio: os apostadores veem um leque largo de resultados plaus\u00edveis, n\u00e3o um vencedor claro. E, notavelmente, atribu\u00edam 57% de probabilidade a que o Bitcoin ca\u00edsse abaixo dos 50.000 d\u00f3lares antes de o ano terminar.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">Junte-se as duas leituras e o paradoxo salta \u00e0 vista: a Polymarket d\u00e1 85% a um toque nos 80.000 d\u00f3lares e a Kalshi d\u00e1 uma mediana de fecho de 75.000 com mais de metade das apostas a temer uma ida abaixo dos 50.000. N\u00e3o h\u00e1 contradi\u00e7\u00e3o; h\u00e1 duas perguntas diferentes. Tocar um pre\u00e7o em algum momento e fechar o ano nesse pre\u00e7o s\u00e3o afirma\u00e7\u00f5es completamente distintas, e confundi-las \u00e9 a fonte de metade das previs\u00f5es erradas. Onde cada aposta fica p\u00fablica, como nos <a href='https:\/\/hoge.gg\/pt\/whale-alerts-hyperliquid-apostas-publicas-2026\/'>pain\u00e9is de baleias da Hyperliquid<\/a>, a tenta\u00e7\u00e3o de sobre-interpretar um \u00fanico n\u00famero \u00e9 ainda maior.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>A curva de futuros e o custo de ter raz\u00e3o<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Falta o terceiro instrumento, os futuros, que respondem a uma pergunta diferente: n\u00e3o \u00abonde\u00bb, mas \u00aba que custo\u00bb. A 24 de agosto, o interesse em aberto nos futuros de Bitcoin corria para os 58 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, liderado pela Binance (11,51 mil milh\u00f5es, 144.050 BTC) e pela CME (10,07 mil milh\u00f5es, 125.950 BTC), segundo a news.bitcoin.com. Uma montanha de alavancagem a reconstruir-se depois do esmagamento de curtos que deu o pontap\u00e9 de sa\u00edda ao rali.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">O pr\u00e9mio dos futuros datados, pr\u00f3ximo de zero na primavera, alargou para v\u00e1rios pontos percentuais anualizados ao longo do ver\u00e3o, e o funding dos perp\u00e9tuos voltou a territ\u00f3rio claramente positivo depois do esmagamento. Isso diz-nos que a alavancagem comprada se reconstruiu, mas os valores mantiveram-se longe dos extremos euf\u00f3ricos de topo de ciclo. O funding \u00e9, no fundo, o juro que se paga por estar do lado do consenso, um conceito que explor\u00e1mos ao ver como <a href='https:\/\/hoge.gg\/pt\/funding-perpetuos-juro-wall-street-2026\/'>o funding dos perp\u00e9tuos se tornou a taxa de juro de Wall Street<\/a>.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">E aqui est\u00e1 o aviso que a curva de futuros sussurra a qualquer previs\u00e3o de fim de ano: um rali constru\u00eddo sobre um esmagamento de posi\u00e7\u00f5es curtas \u00e9 combust\u00edvel, n\u00e3o convic\u00e7\u00e3o. Foram cerca de 2,7 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em curtos liquidados num \u00fanico dia (CoinDesk). Quando o combust\u00edvel dos vendedores a descoberto se esgota, a subida precisa de compradores reais para continuar, e \u00e9 a\u00ed que a alavancagem acumulada se pode virar contra os pr\u00f3prios, como mostr\u00e1mos ao dissecar <a href='https:\/\/hoge.gg\/pt\/posicionamento-derivados-cascata-liquidacoes-2026\/'>a cascata de liquida\u00e7\u00f5es<\/a> que transforma energia armazenada em quedas violentas.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>Quando os mercados discordam de si pr\u00f3prios<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Reunidos os quatro instrumentos, a conclus\u00e3o \u00e9 desconfort\u00e1vel e libertadora ao mesmo tempo: eles n\u00e3o concordam. As op\u00e7\u00f5es pagam por uma cauda direita at\u00e9 aos 120.000 d\u00f3lares. A Polymarket d\u00e1 probabilidade decente a toques altos, mas esvazia-se acima dos 90.000. A Kalshi v\u00ea o fecho a rondar os 75.000 com um medo real de valores abaixo dos 50.000. E os analistas espalham-se dos 25.000 aos 250.000. A tabela seguinte p\u00f5e as vozes lado a lado.<\/p><figure class='wp-block-table'><table><thead><tr><th>Patamar<\/th><th>Sinal das op\u00e7\u00f5es (Deribit)<\/th><th>Polymarket (tocar at\u00e9 2027)<\/th><th>Kalshi (fechar 2026)<\/th><th>Quem l\u00e1 est\u00e1 (analistas)<\/th><\/tr><\/thead><tbody><tr><td>50.000 d\u00f3lares<\/td><td>ch\u00e3o de puts em 60.000<\/td><td>~57% de tocar abaixo<\/td><td>57% de ir abaixo<\/td><td>Brandt, NYDIG<\/td><\/tr><tr><td>75.000 d\u00f3lares<\/td><td>zona de max pain<\/td><td>~47% (em julho)<\/td><td>mediana impl\u00edcita<\/td><td>Fidelity, Timmer<\/td><\/tr><tr><td>80.000 a 90.000<\/td><td>parede de calls de dezembro<\/td><td>85% e ~30%<\/td><td>bandas planas ~10%<\/td><td>Bitfinex<\/td><\/tr><tr><td>100.000 d\u00f3lares<\/td><td>parede secund\u00e1ria<\/td><td>~25% de tocar<\/td><td>cauda<\/td><td>Standard Chartered<\/td><\/tr><tr><td>150.000 a 250.000<\/td><td>topo estrutural em 120.000<\/td><td>abaixo de 6%<\/td><td>quase zero<\/td><td>Bernstein, JPMorgan, Tom Lee, Galaxy<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><figcaption>Leitura combinada dos instrumentos de mercado, agosto de 2026; probabilidades arredondadas.<\/figcaption><\/figure><p class=\"wp-block-paragraph\">Porque discordam? Porque medem coisas diferentes: as op\u00e7\u00f5es medem quanto custa a prote\u00e7\u00e3o e a lotaria; a Polymarket mede a probabilidade de tocar; a Kalshi mede a probabilidade de fechar; os analistas medem a convic\u00e7\u00e3o de um modelo. Nenhum est\u00e1 \u00aberrado\u00bb; est\u00e3o a responder a perguntas distintas. E a mensagem que emerge da sobreposi\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 um alvo, \u00e9 uma forma: uma distribui\u00e7\u00e3o centrada na casa dos 70.000 d\u00f3lares de fecho, com uma cauda direita longa e fina at\u00e9 aos seis d\u00edgitos e uma cauda esquerda gorda que revisita os 50.000. A largura \u00e9 a mensagem.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>Os port\u00f5es de setembro que reprecificam tudo<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Uma distribui\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 est\u00e1tica; \u00e9 condicional. E entre hoje e dezembro h\u00e1 um corredor apertado de catalisadores, quase todos concentrados em setembro, capazes de deslocar a curva inteira num dia. O primeiro \u00e9 j\u00e1 esta semana: Kevin Warsh, o novo presidente da Reserva Federal, faz o seu discurso de estreia em Jackson Hole a 28 de agosto, com o \u00edndice de infla\u00e7\u00e3o PCE a chegar nos mesmos dias.<\/p><figure class='wp-block-table'><table><thead><tr><th>Data<\/th><th>Evento<\/th><th>O que desloca<\/th><\/tr><\/thead><tbody><tr><td>28 de agosto<\/td><td>Discurso de Warsh em Jackson Hole e dado PCE<\/td><td>expectativas de taxas de juro e de liquidez<\/td><\/tr><tr><td>10 de setembro<\/td><td>Decis\u00e3o do BCE (subida de 25 pontos esperada)<\/td><td>euro e diverg\u00eancia com a Fed<\/td><\/tr><tr><td>11 de setembro<\/td><td>Infla\u00e7\u00e3o (CPI) dos EUA de agosto<\/td><td>\u00faltimo dado antes da Fed<\/td><\/tr><tr><td>15 de setembro<\/td><td>Vota\u00e7\u00e3o-chave do CLARITY Act no Senado<\/td><td>o maior gatilho estrutural<\/td><\/tr><tr><td>15 e 16 de setembro<\/td><td>Reuni\u00e3o da Fed com novas proje\u00e7\u00f5es<\/td><td>caminho das taxas at\u00e9 2027<\/td><\/tr><tr><td>25 de setembro<\/td><td>Grande vencimento trimestral de op\u00e7\u00f5es<\/td><td>reposicionamento e volatilidade<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><figcaption>Corredor de catalisadores entre o fim de agosto e o fim de setembro de 2026.<\/figcaption><\/figure><p class=\"wp-block-paragraph\">O maior gatilho estrutural \u00e9 o CLARITY Act, a lei de estrutura de mercado que a C\u00e2mara dos Representantes j\u00e1 aprovou por 294 votos contra 134 e que enfrenta a primeira vota\u00e7\u00e3o-chave no Senado por volta de 15 de setembro. Mark Connors, diretor de investimentos da Risk Dimensions, disse ao <a href='https:\/\/www.coindesk.com\/markets\/2026\/08\/20\/treasury-buybacks-could-set-up-bitcoin-s-next-move-toward-usd180-000'>CoinDesk<\/a> que o Bitcoin pode encaminhar-se para os 180.000 d\u00f3lares se o Tesouro refor\u00e7ar as recompras de d\u00edvida e o peso das taxas longas aliviar, mas avisou que o progresso do CLARITY por volta de 15 de setembro \u00e9 a principal vari\u00e1vel de curto prazo. Do lado da oferta regulat\u00f3ria, a SEC apresentou em agosto a sua pr\u00f3pria proposta de enquadramento para criptoativos, aberta a coment\u00e1rios no outono. Na Europa, a MiCA est\u00e1 em plena aplica\u00e7\u00e3o desde 1 de julho, com a CMVM e o Banco de Portugal como autoridades nacionais, ao abrigo da Lei n.\u00ba 69\/2025.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">A leitura pr\u00e1tica \u00e9 esta: qualquer previs\u00e3o de fim de ano \u00e9, na verdade, uma aposta sobre estes port\u00f5es. Um CLARITY que avan\u00e7a e uma Fed que n\u00e3o assusta empurram a distribui\u00e7\u00e3o inteira para a direita; um bloqueio no Senado a 15 de setembro ou um susto de infla\u00e7\u00e3o empurram-na para a esquerda, na dire\u00e7\u00e3o do ch\u00e3o de puts.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>Tr\u00eas c\u00e2maras: grind, ciclo e liquidez<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Vale a pena voltar aos analistas, n\u00e3o pelos n\u00fameros, mas pelas tr\u00eas teses de fundo que estruturam o debate, porque a distribui\u00e7\u00e3o do mercado \u00e9, no fim, essas tr\u00eas teses precificadas ao mesmo tempo.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">A primeira c\u00e2mara \u00e9 a do \u00abgrind\u00bb. Matt Hougan, diretor de investimentos da Bitwise, argumentou no memorando <a href='https:\/\/experts.bitwiseinvestments.com\/cio-memos\/the-four-year-cycle-is-dead-welcome-to-the-ten-year-grind'>\u00abThe Four-Year Cycle Is Dead. Welcome to the Ten-Year Grind\u00bb<\/a> que o halving perdeu metade da import\u00e2ncia e que 2026 pode ainda ver um novo m\u00e1ximo hist\u00f3rico, mas com quedas de 20% a 40% em vez dos 80% dos ciclos antigos. \u00c9 a tese de uma distribui\u00e7\u00e3o comprimida, sem euforia nem colapso, exatamente o que o funding contido sugere.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">A segunda \u00e9 a do \u00abciclo intacto\u00bb. Jurrien Timmer, diretor de macro global da Fidelity, escreveu que o ciclo de quatro anos continua vivo e que 2026 seria um \u00abano de pausa\u00bb, com suporte na zona dos 65.000 a 75.000 d\u00f3lares. \u00c9 a leitura que a mediana cautelosa da Kalshi corrobora. A terceira \u00e9 a da \u00abliquidez\u00bb: para Connors, se o Tesouro abrir a torneira, o pre\u00e7o encaminha-se para os 180.000 d\u00f3lares e a cauda direita das op\u00e7\u00f5es paga-se. O mercado n\u00e3o escolhe entre as tr\u00eas c\u00e2maras; atribui probabilidade a todas, e \u00e9 por isso que a distribui\u00e7\u00e3o \u00e9 t\u00e3o larga.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>O que a distribui\u00e7\u00e3o diz at\u00e9 dezembro<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Reduzir tudo a um n\u00famero seria repetir o erro dos analistas. Mas \u00e9 poss\u00edvel traduzir a distribui\u00e7\u00e3o do mercado em tr\u00eas cen\u00e1rios com probabilidade real, ancorados nos dados e n\u00e3o em opini\u00e3o.<\/p><figure class='wp-block-table'><table><thead><tr><th>Cen\u00e1rio<\/th><th>Gatilho<\/th><th>Fecho prov\u00e1vel<\/th><th>Sinal de mercado que o sustenta<\/th><\/tr><\/thead><tbody><tr><td>Grind (central)<\/td><td>status quo macro, CLARITY em compasso de espera<\/td><td>60.000 a 77.000 euros (70.000 a 90.000 d\u00f3lares)<\/td><td>mediana da Kalshi, funding contido<\/td><\/tr><tr><td>Liquidez (otimista)<\/td><td>recompras do Tesouro e CLARITY avan\u00e7a<\/td><td>77.000 a 103.000 euros (90.000 a 120.000 d\u00f3lares)<\/td><td>paredes de calls, cauda da Polymarket<\/td><\/tr><tr><td>Re-correla\u00e7\u00e3o (pessimista)<\/td><td>bloqueio a 15 de setembro ou choque macro<\/td><td>abaixo de 51.000 euros (60.000 d\u00f3lares)<\/td><td>57% da Kalshi sub-50.000, ch\u00e3o de puts<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><figcaption>Cen\u00e1rios derivados da distribui\u00e7\u00e3o impl\u00edcita no mercado, n\u00e3o de um modelo de pre\u00e7o \u00fanico.<\/figcaption><\/figure><p class=\"wp-block-paragraph\">O cen\u00e1rio central, o \u00abgrind\u00bb, \u00e9 o mais consistente com a mediana da Kalshi, com o funding n\u00e3o euf\u00f3rico e com a gravidade do max pain: um fim de ano a rondar os 60.000 a 77.000 euros (70.000 a 90.000 d\u00f3lares), lateral a ligeiramente em alta. O cen\u00e1rio otimista, o \u00abda liquidez\u00bb, precisa de recompras do Tesouro a fluir e de um CLARITY que avan\u00e7a; a\u00ed as paredes de calls nos 100.000 e 120.000 pagam-se e a cauda direita da Polymarket concretiza-se. O cen\u00e1rio pessimista, o \u00abda re-correla\u00e7\u00e3o\u00bb, precisa de um bloqueio a 15 de setembro ou de um choque macro; nesse caso, os 57% da Kalshi que apostam num valor abaixo de 50.000 deixam de parecer exagerados e o ch\u00e3o de puts nos 60.000 d\u00f3lares \u00e9 testado.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">A conclus\u00e3o n\u00e3o \u00e9 confort\u00e1vel, mas \u00e9 honesta: o mercado atribui probabilidade material aos tr\u00eas cen\u00e1rios ao mesmo tempo. A previs\u00e3o de fim de ano n\u00e3o \u00e9 \u00ab90.000\u00bb nem \u00ab50.000\u00bb; \u00e9 a forma inteira, com o seu centro na casa dos 70.000 d\u00f3lares, a sua cauda otimista fina e a sua cauda pessimista gorda. Posicionar-se para um \u00fanico n\u00famero \u00e9 o erro que os alvos redondos convidam a cometer.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>Portugal na pr\u00e1tica: imposto, ETP e o CFD<\/h2><p class=\"wp-block-paragraph\">Para o leitor portugu\u00eas, a distribui\u00e7\u00e3o do mercado \u00e9 sobretudo uma leitura em derivados norte-americanos; o acesso local faz-se por outros meios e com outras regras. As mais-valias de criptoativos detidos menos de 365 dias s\u00e3o tributadas a 28% na categoria G do IRS; acima de 365 dias, os tokens que n\u00e3o sejam qualificados como valores mobili\u00e1rios ficam, em regra, isentos. O rel\u00f3gio fiscal dos 365 dias recompensa, portanto, quem atravessa a distribui\u00e7\u00e3o em vez de negociar a cauda.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">No acesso, a diferen\u00e7a face aos EUA \u00e9 importante: na Uni\u00e3o Europeia n\u00e3o h\u00e1 ETF UCITS de cripto \u00e0 vista, pelo que o investidor de retalho chega ao Bitcoin sobretudo por produtos negociados em bolsa (ETP), que carregam risco de emitente, ou por plataformas registadas. Os perp\u00e9tuos e outros derivados alavancados s\u00e3o, para o regulador europeu, contratos por diferen\u00e7as (CFD), instrumentos ao abrigo da DMIF II com alavancagem de retalho limitada a 2:1. A CMVM tem avisado que a esmagadora maioria dos investidores de retalho perde dinheiro a negociar CFD, uma mem\u00f3ria \u00fatil para quem for tentado a apostar diretamente na cauda direita da distribui\u00e7\u00e3o.<\/p><p class=\"wp-block-paragraph\">O reporte autom\u00e1tico ao abrigo da DAC8 entra em vigor de forma faseada a partir de 2026, o que significa que a Autoridade Tribut\u00e1ria passar\u00e1 a receber informa\u00e7\u00e3o das plataformas. Traduzindo para a linguagem deste artigo: a distribui\u00e7\u00e3o pode ser larga, mas a declara\u00e7\u00e3o ter\u00e1 de ser exata.<\/p><h2 class='wp-block-heading'>Perguntas frequentes<\/h2><h3 class='wp-block-heading'>Afinal, qual \u00e9 a previs\u00e3o de fim de ano para o Bitcoin em 2026?<\/h3><p class=\"wp-block-paragraph\">N\u00e3o existe um n\u00famero \u00fanico honesto. Lida nos pre\u00e7os de mercado, a previs\u00e3o \u00e9 uma distribui\u00e7\u00e3o de probabilidades: o caso central aponta para um fecho a rondar os 60.000 a 77.000 euros (70.000 a 90.000 d\u00f3lares), com uma cauda otimista que toca os 100.000 d\u00f3lares e uma cauda pessimista que revisita valores abaixo dos 50.000. O mercado atribui probabilidade real aos tr\u00eas cen\u00e1rios ao mesmo tempo.<\/p><h3 class='wp-block-heading'>O que \u00e9 o max pain e serve para prever o pre\u00e7o do Bitcoin?<\/h3><p class=\"wp-block-paragraph\">O max pain \u00e9 o pre\u00e7o a que o maior valor de op\u00e7\u00f5es expiraria sem valor, o ponto de menor pagamento para os compradores. \u00c9 uma m\u00e9trica descritiva, n\u00e3o preditiva: como notou Jasper De Maere, da Wintermute, os vencimentos recentes n\u00e3o fixaram os pre\u00e7os de forma mec\u00e2nica. Mostra onde est\u00e1 concentrado o interesse, n\u00e3o onde o pre\u00e7o vai fechar.<\/p><h3 class='wp-block-heading'>Porque \u00e9 que a Polymarket d\u00e1 85% ao Bitcoin nos 80.000 d\u00f3lares e a Kalshi parece pessimista?<\/h3><p class=\"wp-block-paragraph\">Porque medem perguntas diferentes. O mercado da Polymarket paga se o Bitcoin tocar 80.000 d\u00f3lares em qualquer momento at\u00e9 2027, e como j\u00e1 tocou est\u00e1 quase resolvido. A Kalshi paga consoante o pre\u00e7o a que o ano fecha a 31 de dezembro, e a\u00ed a mediana impl\u00edcita anda pelos 75.000 d\u00f3lares com muita incerteza. Tocar um pre\u00e7o n\u00e3o \u00e9 fechar o ano nesse pre\u00e7o.<\/p><h3 class='wp-block-heading'>O que pode mudar o rumo do pre\u00e7o do Bitcoin at\u00e9 dezembro de 2026?<\/h3><p class=\"wp-block-paragraph\">Um corredor de gatilhos concentrados em setembro: o discurso de Kevin Warsh em Jackson Hole a 28 de agosto, a decis\u00e3o do BCE a 10 de setembro, a infla\u00e7\u00e3o dos EUA a 11, a vota\u00e7\u00e3o-chave do CLARITY Act por volta de 15, a reuni\u00e3o da Reserva Federal a 15 e 16 com novas proje\u00e7\u00f5es e o grande vencimento trimestral de op\u00e7\u00f5es a 25. Cada um desloca toda a distribui\u00e7\u00e3o.<\/p><h3 class='wp-block-heading'>Como s\u00e3o tributados os ganhos com criptoativos em Portugal?<\/h3><p class=\"wp-block-paragraph\">As mais-valias de criptoativos detidos menos de 365 dias s\u00e3o tributadas a 28% na categoria G do IRS; acima de 365 dias, os tokens que n\u00e3o sejam valores mobili\u00e1rios ficam, em regra, isentos. O reporte autom\u00e1tico ao abrigo da DAC8 entra em vigor de forma faseada a partir de 2026. Na Uni\u00e3o Europeia, o acesso de retalho faz-se por ETP e n\u00e3o por ETF UCITS, e os perp\u00e9tuos s\u00e3o CFD, com alavancagem de retalho limitada a 2:1.<\/p><script type='application\/ld+json'>{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@type\":\"FAQPage\",\"mainEntity\":[{\"@type\":\"Question\",\"name\":\"Afinal, qual \u00e9 a previs\u00e3o de fim de ano para o Bitcoin em 2026?\",\"acceptedAnswer\":{\"@type\":\"Answer\",\"text\":\"N\u00e3o existe um n\u00famero \u00fanico honesto. Lida nos pre\u00e7os de mercado, a previs\u00e3o \u00e9 uma distribui\u00e7\u00e3o de probabilidades: o caso central aponta para um fecho a rondar os 60.000 a 77.000 euros (70.000 a 90.000 d\u00f3lares), com uma cauda otimista que toca os 100.000 d\u00f3lares e uma cauda pessimista que revisita valores abaixo dos 50.000. 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O mercado da Polymarket paga se o Bitcoin tocar 80.000 d\u00f3lares em qualquer momento at\u00e9 2027, e como j\u00e1 tocou est\u00e1 quase resolvido. A Kalshi paga consoante o pre\u00e7o a que o ano fecha a 31 de dezembro, e a\u00ed a mediana impl\u00edcita anda pelos 75.000 d\u00f3lares com muita incerteza. Tocar um pre\u00e7o n\u00e3o \u00e9 fechar o ano nesse pre\u00e7o.\"}},{\"@type\":\"Question\",\"name\":\"O que pode mudar o rumo do pre\u00e7o do Bitcoin at\u00e9 dezembro de 2026?\",\"acceptedAnswer\":{\"@type\":\"Answer\",\"text\":\"Um corredor de gatilhos concentrados em setembro: o discurso de Kevin Warsh em Jackson Hole a 28 de agosto, a decis\u00e3o do BCE a 10 de setembro, a infla\u00e7\u00e3o dos EUA a 11, a vota\u00e7\u00e3o-chave do CLARITY Act por volta de 15, a reuni\u00e3o da Reserva Federal a 15 e 16 com novas proje\u00e7\u00f5es e o grande vencimento trimestral de op\u00e7\u00f5es a 25. 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