{"id":46,"date":"2026-06-25T14:07:17","date_gmt":"2026-06-25T14:07:17","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/btc-reclaims-six-figures-as-etf-flows-hit-eighth-net-positive-session\/"},"modified":"2026-06-25T14:07:17","modified_gmt":"2026-06-25T14:07:17","slug":"btc-reclaims-six-figures-as-etf-flows-hit-eighth-net-positive-session","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/btc-reclaims-six-figures-as-etf-flows-hit-eighth-net-positive-session\/","title":{"rendered":"BTC recupera as seis figuras com fluxos de ETF no oitavo dia l\u00edquido positivo"},"content":{"rendered":"\r\n

O Bitcoin atingiu 101.840 \u20ac no fix de refer\u00eancia dos ETFs \u00e0s 16:00 ET na ter\u00e7a-feira, o seu primeiro fechamento acima das seis figuras desde o drawdown de 9 de maio, impulsionado por 487 milh\u00f5es de \u20ac de entradas l\u00edquidas em ETFs de spot monitorizados por Farside Investors<\/a>. Este \u00e9 o oitavo dia l\u00edquido positivo consecutivo, a maior sequ\u00eancia desde a corrida de abril de 2024, p\u00f3s-halving. O iShares Bitcoin Trust (IBIT)<\/a> da BlackRock captou 312 milh\u00f5es de \u20ac do total di\u00e1rio, o FBTC da Fidelity 94 milh\u00f5es de \u20ac, o ARKB da ARK 21Shares 51 milh\u00f5es de \u20ac, e o BITB da Bitwise 38 milh\u00f5es de \u20ac. O GBTC da Grayscale perdeu 24 milh\u00f5es de \u20ac, consistente com o seu atrito rotineiro por arbitragem de taxas, enquanto o EZBC da Franklin e o HODL da VanEck fecharam de est\u00e1vel a positivo. As entradas l\u00edquidas cumulativas desde a lan\u00e7amento de janeiro de 2024 ultrapassaram 42,1 bilh\u00f5es de \u20ac, com o IBIT sozinho detendo cerca de 587.000 BTC.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

O que est\u00e1 em jogo \u00e9 se isto representa uma mudan\u00e7a de regime ou apenas um rebote de revers\u00e3o \u00e0 m\u00e9dia. A sequ\u00eancia de oito dias come\u00e7ou num dia em que a taxa de rendimento do Treasury de 2 anos aumentou 4 bp \u2014 o que significa que a compra ocorreu sem um impulso das taxas de juro. Este \u00e9 um sinal diferente das entradas de 2024, que se concentraram em pre\u00e7os da Fed mais d\u00f3ceis. Se o alocaidor marginal de ETFs agora \u00e9 insens\u00edvel \u00e0s taxas de juro \u2014 sobreposi\u00e7\u00e3o de pens\u00f5es, macro multiestrat\u00e9gia, soberano \u2014, o trade de dura\u00e7\u00e3o que definiu o BTC em 2022-23 est\u00e1 genuinamente a enfraquecer. Ainda n\u00e3o cheg\u00e1mos l\u00e1. Mas o tape desta semana \u00e9 a evid\u00eancia mais limpa em meses de que a compra estrutural se desvinculou da frente da curva.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

A composi\u00e7\u00e3o dos fluxos \u00e9 mais importante do que o n\u00famero de destaque<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

O valor de 487 milh\u00f5es de \u20ac n\u00e3o \u00e9 grande segundo os padr\u00f5es de 2024 \u2014 o IBIT sozinho captou 788 milh\u00f5es de \u20ac no seu maior dia \u00fanico em mar\u00e7o de 2024. O que \u00e9 incomum \u00e9 a dispers\u00e3o. Na frenesim p\u00f3s-lan\u00e7amento, o IBIT tipicamente capturava 60-70% dos fluxos l\u00edquidos di\u00e1rios. A divis\u00e3o na ter\u00e7a-feira \u2014 IBIT 64%, FBTC 19%, ARKB 10%, BITB 8% \u2014 parece semelhante \u00e0 primeira vista, mas mascara uma mudan\u00e7a significativa no crescimento do valor l\u00edquido dos ativos. O FBTC, que teve desempenho inferior ao IBIT na acumula\u00e7\u00e3o de AUM at\u00e9 2025, agora registou seis dos \u00faltimos oito dias como l\u00edderes de fluxo l\u00edquido positivo em percentagem do AUM. Isto \u00e9 consistente com o pipeline institucional da Fidelity finalmente a limpar as revis\u00f5es de cust\u00f3dia e conformidade que atrasaram as aloca\u00e7\u00f5es at\u00e9 o Q1.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

ETF<\/th>Ticker<\/th>Fluxo l\u00edquido na ter\u00e7a-feira<\/th>Cumulativo de 8 dias<\/th>AUM (aprox)<\/th><\/tr><\/thead>
iShares Bitcoin Trust<\/td>IBIT<\/td>+312 milh\u00f5es de \u20ac<\/td>+1,81 bilh\u00f5es de \u20ac<\/td>58,4 bilh\u00f5es de \u20ac<\/td><\/tr>
Fidelity Wise Origin<\/td>FBTC<\/td>+94 milh\u00f5es de \u20ac<\/td>+612 milh\u00f5es de \u20ac<\/td>19,2 bilh\u00f5es de \u20ac<\/td><\/tr>
ARK 21Shares<\/td>ARKB<\/td>+51 milh\u00f5es de \u20ac<\/td>+287 milh\u00f5es de \u20ac<\/td>4,7 bilh\u00f5es de \u20ac<\/td><\/tr>
Bitwise<\/td>BITB<\/td>+38 milh\u00f5es de \u20ac<\/td>+201 milh\u00f5es de \u20ac<\/td>3,1 bilh\u00f5es de \u20ac<\/td><\/tr>
Grayscale Bitcoin Trust<\/td>GBTC<\/td>-24 milh\u00f5es de \u20ac<\/td>-112 milh\u00f5es de \u20ac<\/td>18,6 bilh\u00f5es de \u20ac<\/td><\/tr>
Franklin Bitcoin<\/td>EZBC<\/td>+9 milh\u00f5es de \u20ac<\/td>+41 milh\u00f5es de \u20ac<\/td>612 milh\u00f5es de \u20ac<\/td><\/tr>
VanEck Bitcoin<\/td>HODL<\/td>+7 milh\u00f5es de \u20ac<\/td>+33 milh\u00f5es de \u20ac<\/td>478 milh\u00f5es de \u20ac<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Fluxos de ETFs de Bitcoin de spot nos EUA, cumulativo de oito dias at\u00e9 ter\u00e7a-feira. Fonte: Farside Investors e divulga\u00e7\u00f5es dos emissores.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

O n\u00edvel das seis figuras n\u00e3o \u00e9 apenas um n\u00famero round<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

100.000 \u20ac funcionou como o pin psicol\u00f3gico para 19 semanas de a\u00e7\u00e3o de pre\u00e7o. A volatilidade realizada do BTC ao redor deste n\u00edvel comprimiu-se: a volatilidade anualizada de 30 dias est\u00e1 em 41%, segundo o \u00edndice DVOL da Deribit<\/a>, abaixo dos 58% de fevereiro. Esta compress\u00e3o torna o n\u00edvel interessante para alocaidores sistem\u00e1ticos \u2014 livros com alvo de volatilidade que estavam estruturalmente abaixo do peso do BTC com 60% de volatilidade podem reconstruir posi\u00e7\u00f5es com 40%. O mesmo efeito \u00e9 vis\u00edvel no open interest de futuros da CME, que atingiu um novo m\u00e1ximo de 11,4 bilh\u00f5es de \u20ac nominais no ano at\u00e9 a data no fechamento de Monday, segundo o file de liquida\u00e7\u00e3o di\u00e1ria da CME Group<\/a>. Lidos em conjunto, a compra de ETFs de spot e a constru\u00e7\u00e3o de open interest de futuros s\u00e3o consistentes com um trade de base que se reabriu: cash-and-carry na CME combinado com baskets de cria\u00e7\u00e3o do IBIT\/FBTC limpa cerca de 8-9% anualizado, confortavelmente acima do SOFR.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Para onde foi o vendedor marginal<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Para o oitavo dia consecutivo, as sa\u00eddas de mineradores monitorizadas por Glassnode<\/a> foram abaixo da m\u00e9dia de 30 dias \u2014 cerca de 2.100 BTC sa\u00edram de wallets com tag de minerador, contra uma m\u00e9dia de 30 dias de 3.400 BTC. Este \u00e9 o sinal mais limpo na cadeia de que os mineradores p\u00fablicos n\u00e3o est\u00e3o vendendo nesta compra. A temporada de resultados ajuda: CleanSpark, Riot e Marathon orientaram para um capex de 2026 menor nas suas chamadas do Q1, o que remove a raz\u00e3o operacional para liquidar o tesouro. Os detentores de longo prazo \u2014 moedas que n\u00e3o se movem h\u00e1 155+ dias \u2014 acumularam efetivamente 41.000 BTC em l\u00edquido na \u00faltima quinzena, segundo o m\u00e9trica de supply de LTH da Glassnode. O vendedor marginal esta semana foi detentores de curto prazo monetizando o movimento de 94.000 \u20ac a 101.800 \u20ac, n\u00e3o uma distribui\u00e7\u00e3o estrutural.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Os balances das exchanges dizem a mesma hist\u00f3ria. Os balances da Coinbase Prime ca\u00edram 8.200 BTC semana a semana, os da Binance aumentaram 3.100 BTC, e o Kraken ficou est\u00e1vel. L\u00edquido de todas as venues, o BTC detido em exchanges caiu a 2,34 milh\u00f5es, um novo m\u00ednimo de sete anos segundo Coinglass<\/a>. Isto continua um drawdown estrutural que come\u00e7ou em mar\u00e7o de 2020 e acelerou desde o lan\u00e7amento dos ETFs \u2014 as moedas est\u00e3o migrando de wallets quentes para cust\u00f3dia qualificada, onde s\u00e3o funcionalmente il\u00edquidas. O float dispon\u00edvel para descoberta de pre\u00e7o de curto prazo est\u00e1 diminuindo, o que amplifica o impacto de pre\u00e7o de cada cria\u00e7\u00e3o incremental de ETF. Monitorizamos isto em tempo real no market hub<\/a>.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

O perfil de gamma em op\u00e7\u00f5es virou longo<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

O livro de op\u00e7\u00f5es de BTC da Deribit detinha cerca de 14,2 bilh\u00f5es de \u20ac de open interest at\u00e9 o print de ter\u00e7a-feira, com os dealers agora significativamente longos de gamma acima do strike de 100.000 \u20ac. A mec\u00e2nica: como o pre\u00e7o avan\u00e7a, os dealers que vendiram calls de upside para retail e desks de produtos estruturados agora precisam comprar spot para hedge, o que reduz a volatilidade mas amplifica a tend\u00eancia. O oposto era verdade em mar\u00e7o, quando os dealers estavam short de gamma abaixo de 90.000 \u20ac e for\u00e7ados a vender na fraqueza. A virada ocorreu nas \u00faltimas duas semanas, com o expiry de 30 de maio a sair. A posi\u00e7\u00e3o agregada dos dealers, segundo o dashboard de m\u00e9tricas da Deribit<\/a>, sugere um ponto de neutralidade de gamma perto de 98.500 \u20ac, com exposi\u00e7\u00e3o long de gamma aumentando at\u00e9 105.000 \u20ac e atingindo o m\u00e1ximo perto de 112.000 \u20ac. Acima de 112.000 \u20ac, o livro vira short novamente, pois as calls de strike de 120.000 \u20ac de 27 de junho dominam o fluxo.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Isto \u00e9 importante porque indica onde a a\u00e7\u00e3o de pre\u00e7o fica pegajosa e onde acelera. O corredor de 100.000 \u20ac a 105.000 \u20ac \u00e9 o trecho mais fortemente hedgeado na superf\u00edcie. Expecte um grind, n\u00e3o um gap. Acima de 105.000 \u20ac, o caminho abre. Abaixo de 98.500 \u20ac, o gamma vira short e qualquer press\u00e3o de venda tende a estender. A revers\u00e3o de risco de 25-delta \u2014 uma medida limpa de skew \u2014 mudou de -3,2 pontos de volatilidade a -0,7 pontos de volatilidade na sequ\u00eancia de oito dias, o menor pr\u00eamio de call versus puts em 14 semanas. Leia como: o mercado n\u00e3o est\u00e1 mais pagando para prote\u00e7\u00e3o de downside.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

O panorama de fluxos internacionais tamb\u00e9m est\u00e1 rotacionando<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

O complexo de ETFs de Bitcoin de spot de Hong Kong \u2014 ChinaAMC, Harvest, Bosera \u2014 registou 84 milh\u00f5es de \u20ac de entradas l\u00edquidas no mesmo per\u00edodo de oito dias, o trecho mais forte desde o lan\u00e7amento de abril de 2024. Isto \u00e9 significativo porque o fluxo de Hong Kong estava l\u00edquido zero ou negativo na maior parte do Q1 de 2026, enquanto o capital adjacente \u00e0 China continental permaneceu \u00e0 margem. A revers\u00e3o coincide com a clarifica\u00e7\u00e3o da Autoridade Monet\u00e1ria de Hong Kong de que ETFs de spot de ativos virtuais s\u00e3o eleg\u00edveis para inclus\u00e3o no link southbound do Stock Connect, atualmente em consulta de pol\u00edtica segundo a Securities and Futures Commission<\/a>. Qualquer inclus\u00e3o real em fluxos southbound liberaria demanda de alocaidores da China continental estruturalmente maior. O complexo de ETNs europeias \u2014 21Shares, CoinShares, WisdomTree \u2014 adicionou 62 milh\u00f5es de \u20ac na semana, com o maior fluxo \u00fanico no produto f\u00edsico-backed ABTC da 21Shares, domiciliado na Su\u00ed\u00e7a.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

O tape de stablecoins \u00e9 o indicador underrated<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

As capitais de mercado agregadas de USDT e USDC aumentaram 4,2 bilh\u00f5es de \u20ac no per\u00edodo de oito dias, com o USDT contribuindo 3,1 bilh\u00f5es de \u20ac e o USDC 1,1 bilh\u00f5es de \u20ac, segundo o tracker de stablecoins da CoinGecko<\/a>. Isto \u00e9 a medida mais limpa de entradas l\u00edquidas de d\u00f3lares frescas na estrutura do mercado de cripto, e a velocidade de 30 dias \u00e9 a mais forte desde dezembro de 2024. O mecanismo \u00e9 direto: a emiss\u00e3o de stablecoins cresce quando wallets e exchanges absorvem dep\u00f3sitos de d\u00f3lares frescos, o que \u00e9 a pr\u00e9condi\u00e7\u00e3o operacional para press\u00e3o de compra de spot em BTC, ETH e no complexo de alt. O crescimento do USDT, em particular, veio predominantemente da emiss\u00e3o na chain Tron da Tether, que historicamente acompanha o fluxo institucional e de family offices asi\u00e1ticos, e n\u00e3o o fluxo de ETFs dos EUA. Lido em conjunto com os prints de ETFs de Hong Kong, o tape de stablecoins sugere que a compra desta semana \u00e9 significativamente mais internacional do que os n\u00fameros de destaque dos ETFs dos EUA implicariam.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

O que isto n\u00e3o \u00e9<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

N\u00e3o \u00e9 um melt-up. Oito dias de entradas di\u00e1rias de 400-500 milh\u00f5es de \u20ac extrapolam para cerca de 130 bilh\u00f5es de \u20ac anualizados, o que \u00e9 grande, mas n\u00e3o transformador face a uma capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado de 2 trilh\u00f5es de \u20ac. N\u00e3o \u00e9 impulsionado por um \u00fanico catalisador \u2014 n\u00e3o houve a\u00e7\u00e3o da SEC (compar\u00e1vel ao papel da CMVM em Portugal), n\u00e3o houve mudan\u00e7a de pol\u00edtica do Treasury, n\u00e3o houve anivers\u00e1rio do halving. O post-mortem provavelmente buscar\u00e1 “liquidez macro” como explica\u00e7\u00e3o, o que \u00e9 a tautologia favorita dos analistas. Mais perto do ch\u00e3o, quatro coisas realmente mudaram: a volatilidade realizada caiu abaixo do limite onde livros com alvo de volatilidade reengajam; o basis cash-and-carry reabriu acima do SOFR; o pipeline institucional da Fidelity finalmente limpar; e os tapes de fluxo de Hong Kong e Europa viraram positivos em paralelo. Nenhum desses \u00e9 permanente. Todos s\u00e3o observ\u00e1veis.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

  • Volatilidade realizada de 30 dias: 41% (abaixo dos 58% de fevereiro)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Open interest de futuros de BTC da CME: 11,4 bilh\u00f5es de \u20ac nominais (novo m\u00e1ximo YTD)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Basis cash-and-carry (front month da CME vs spot): ~8,8% anualizado<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Revers\u00e3o de risco de 25-delta: -0,7 pontos de volatilidade (de -3,2)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • BTC detido em exchanges: 2,34 milh\u00f5es (m\u00ednimo de 7 anos)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Mudan\u00e7a no supply de LTH (14 dias): +41.000 BTC<\/li>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

    O que observar a seguir<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Tr\u00eas coisas indicam se o regime se mant\u00e9m. Primeiro, se os fluxos de ETF persistem num dia em que a taxa de rendimento do Treasury de 2 anos aumenta 5+ bp \u2014 o teste mais limpo de se a compra \u00e9 genuinamente insens\u00edvel \u00e0s taxas. Segundo, se as sa\u00eddas do GBTC diminuem. O atrito da Grayscale foi de 20-30 milh\u00f5es de \u20ac di\u00e1rios por 18 meses; se isso comprimir para d\u00edgitos \u00fanicos, indica que a rota\u00e7\u00e3o por arbitragem de taxas est\u00e1 perto da exaust\u00e3o e o resto do complexo ganha atribui\u00e7\u00e3o relativa mais limpa. Terceiro, se o funding perp na Binance e OKX vira positivo sustentado \u2014 cobrimos o lado do gamma disso no artigo complementar sobre taxas de funding. A contagem de 312 dias para o pr\u00f3ximo halving corre no background; por agora, a quest\u00e3o imediata \u00e9 se a compra que chegou esta semana foi um \u00fanico cohort preenchendo uma aloca\u00e7\u00e3o pr\u00e9-limpar ou o in\u00edcio de um reengajamento mais amplo. Sabemos dentro de dez sess\u00f5es. Acompanpe o tape de fluxo di\u00e1rio na nossa se\u00e7\u00e3o de ferramentas<\/a> e no calend\u00e1rio de eventos<\/a> para os pr\u00f3ximos prints da Fed e do BLS que poderiam disruptar o setup.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    A leitura honesta: isto \u00e9 um tape construtivo, n\u00e3o um que confirma a tese. Os drivers estruturais s\u00e3o reais \u2014 o supply em exchanges est\u00e1 a cair, a cust\u00f3dia est\u00e1 a migrar, o gamma de op\u00e7\u00f5es \u00e9 favor\u00e1vel \u2014, mas tapes construtivos falharam nas seis","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    O BTC fechou na ter\u00e7a-feira a 101.840 \u20ac ap\u00f3s 487 milh\u00f5es de \u20ac de entradas l\u00edquidas em ETFs de spot, o oitavo dia consecutivo l\u00edquido positivo liderado pelo IBIT e pelo FBTC. A margem de compra \u00e9 institucional e insens\u00edvel \u00e0s taxas de juro (compar\u00e1vel ao papel da CMVM como regulador de securities em Portugal).<\/p>\n","protected":false},"author":0,"featured_media":197,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[],"class_list":["post-46","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-markets"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/46","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=46"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/46\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=46"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=46"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=46"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}