{"id":36,"date":"2026-06-25T13:34:30","date_gmt":"2026-06-25T13:34:30","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/se\/uk-treasurys-draft-crypto-regime-is-more-permissive-than-the-rumour-mill-suggested\/"},"modified":"2026-06-25T13:34:30","modified_gmt":"2026-06-25T13:34:30","slug":"uk-treasurys-draft-crypto-regime-is-more-permissive-than-the-rumour-mill-suggested","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/se\/uk-treasurys-draft-crypto-regime-is-more-permissive-than-the-rumour-mill-suggested\/","title":{"rendered":"UK:s skattev\u00e4ldets utkastade kryptoregim \u00e4r mer till\u00e5tande \u00e4n vad ryktesspinnaren antydde"},"content":{"rendered":"\r\n

16 juni 2026 publicerade HM Treasury utkastet till Financial Services and Markets Act 2000 (Regulated Activities) (Cryptoassets) Order 2026, tillsammans med ett 94-sidigt f\u00f6rklarande samr\u00e5dshandling med titeln “Future financial services regulatory regime for cryptoassets \u00e2\u20ac\u201d final policy statement and draft SI”<\/a>. Den inledande noten \u00e4r signerad av Tulip Siddiq, ekonomisk sekreterare vid skatteverket, som tog \u00f6ver kryptoassetfr\u00e5gan fr\u00e5n Bim Afolami i juli 2024-omskiftet och har varit den ansvariga minister genom tre samr\u00e5dsomg\u00e5ngar. Utkastet till SI \u00e4r det v\u00e4ntade operativa text som konverterar de policyf\u00f6rslag som f\u00f6rst presenterades i samr\u00e5det fr\u00e5n februari 2023 till en bindande regulatorisk omgivning. Det kommer att l\u00e4ggas fram f\u00f6r parlamentet i h\u00f6st f\u00f6r det affirmativa resolutionsf\u00f6rfarandet, med att regimen antas komma i kraft 1 april 2027.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Det f\u00f6republiceringsf\u00f6rberedande cykeln antydde att HM Treasury skulle landa n\u00e4ra MiCA: h\u00e5rda regler f\u00f6r reservkomposition, obligatorisk f\u00f6rvaringssegregation f\u00f6r klientreserver, prudentialt kapital som skalar sig efter utgivningsvolym. Utkastet g\u00f6r inte det. Det \u00e4r, i tre specifika platser \u00e2\u20ac\u201d fiatbakade stabilcoinsreserver, klientreservf\u00f6rvaring och prudentialbehandling av CASP-f\u00f6retag \u00e2\u20ac\u201d materiellt mer till\u00e5tande \u00e4n EU-regimen. Vad som \u00e4r p\u00e5 spel \u00e4r om UK kan trov\u00e4rdigt positionera sig som en reglerad jurisdiktion som ocks\u00e5 \u00e4r kommersiellt konkurrenskraftig med Dubai, Singapore och post-GENIUS Act-USA, utan att falla i den “reglerade men osuperviserade” mittmark som Cypern och Malta upptog i ICO-eran 2017\u00e2\u20ac”2021. Utkastet f\u00f6rs\u00f6ker g\u00f6ra det. Om det lyckas beror p\u00e5 hur FCA skriver Level 2-sourcebokkapitlen \u00f6ver de n\u00e4stkommande nio m\u00e5nader.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Vad utkastet till SI faktiskt g\u00f6r<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Det juridiska mekanismen \u00e4r den standardiserade UK-metoden: \u00e4ndra FSMA Regulated Activities Order 2001<\/a> f\u00f6r att l\u00e4gga till sju nya reglerade aktiviteter \u00e2\u20ac\u201d utgivning av fiatbakade stabilcoins, f\u00f6rvaring av kryptoassets, drift av en kryptoassettradingplats, handel med kryptoassets som huvudman, handel med kryptoassets som agent, arrangemang av aff\u00e4rer med kryptoassets och drift av ett automatiserat kryptoassettradingssystem \u00e2\u20ac\u201d och sedan inf\u00f6rliva dessa aktiviteter i den befintliga FSMA-anslutningsomgivningen under del 4A. N\u00e4r en aktivitet \u00e4r reglerad, till\u00e4mpas den standardiserade FCA-ruleboken: PRIN<\/a>, SYSC<\/a>, det nya CASS-kapitel (CASS 18) som \u00e4r specifikt utformat f\u00f6r kryptof\u00f6rvaring, och handlingsregler under COBS<\/a>. Utformningen \u00e4r tekniskt ren. Det \u00e5teranv\u00e4nder tre decennier av FSMA-fallr\u00e4tt och superviserande praktik ist\u00e4llet f\u00f6r att bygga en parallell regim.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Regeln f\u00f6r fiatbakade stabilcoinsreserv i utkastet till artikel 9D \u00e4r d\u00e4r divergensen fr\u00e5n MiCA b\u00f6rjar. UK-regeln kr\u00e4ver reserver av minst 100 % av v\u00e4rdet av tokens i cirkulation, segregation som klientpengar under ett nytt CASS-subregime, och h\u00e5llning i en av fyra kategorier: ins\u00e4ttningar med UK- eller motsvarande-jurisdiktionbanker, UK-treasurybiljetter med restmaturity under 12 m\u00e5nader, ins\u00e4ttningar med Bank of England eller enheter i en UK-anslutad kvalificerad penningmarknadsfond. Notabelt saknad: ingen specifik minimiproportion som m\u00e5ste ligga i bankins\u00e4ttningar ist\u00e4llet f\u00f6r T-biljetter. MiCA artikel 36 l\u00e4st med EBA RTS fastst\u00e4ller detta golv till 30 % f\u00f6r icke-signifikanta EMT och 60 % f\u00f6r signifikanta; UK-utkastet l\u00e5ter utgivaren v\u00e4lja sin egen mix, underkastad ett generellt liquideritetstest under de nya SYSC-kraven. Det \u00e4r en betydande concession till yieldekonomi, och det f\u00f6rklarar varf\u00f6r Circle:s UK-dotterbolag blev tyst i samr\u00e5dsomg\u00e5ngarna och sedan mycket offentligt i att st\u00f6dja det slutgiltiga utkastet.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Var UK och EU-regimen divergerar i praktiken<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n
Requirement<\/th>EU (MiCA Title IV)<\/th>UK draft SI 2026<\/th><\/tr><\/thead>
Reserve composition floor (bank deposits)<\/td>30% non-significant \/ 60% significant<\/td>No minimum; issuer discretion within four eligible categories<\/td><\/tr>
Non-GBP\/EUR stablecoin volume cap<\/td>\u00e2\u201a\u00ac200m\/day, 1m txn\/day (Art. 58)<\/td>No cap<\/td><\/tr>
Custody segregation<\/td>Title V Art. 75; mandatory segregation<\/td>CASS 18, mandatory but with omnibus accounts permitted subject to disclosure<\/td><\/tr>
Prudential capital (CASP \/ VASP)<\/td>\u00e2\u201a\u00ac50k\u00e2\u20ac\u201c\u00e2\u201a\u00ac150k initial; ongoing 0.02\u00e2\u20ac\u201c0.25% of customer assets<\/td>\u00c2\u00a3100k initial; ongoing per IFPR K-factor methodology, generally lighter<\/td><\/tr>
Authorisation routes<\/td>Single competent authority + ESMA passport<\/td>FCA Part 4A authorisation, no equivalence regime yet<\/td><\/tr>
Algorithmic stablecoins<\/td>Prohibited as a marketable product (Art. 19(2)(b))<\/td>Out of perimeter; not regulated, not prohibited<\/td><\/tr>
White paper requirement<\/td>Mandatory, approved by NCA<\/td>Disclosure required, no pre-approval<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Side-by-side comparison of operative provisions. Source: eur-lex.europa.eu (Regulation EU 2023\/1114), gov.uk (draft SI 2026 explanatory document).<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

F\u00f6rvaring: CASS 18:s tysta surprise<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Den mest operationellt konsekventa provisionen i utkastet \u00e4r punkt 4 i det nya CASS 18, som till\u00e5ter f\u00f6rvarare att h\u00e5lla klientkryptoassets i omnibuswallets \u00e2\u20ac\u201d wallets som poolar flera klienters reserver under en enda on-chain-adress \u00e2\u20ac\u201d s\u00e5vida f\u00f6rvararen uppr\u00e4tth\u00e5ller interna ledgering som m\u00f6jligg\u00f6r rekonstruktion av varje klient:s f\u00f6rm\u00f6genhetsr\u00e4tt p\u00e5 realtidsbasis, och s\u00e5vida omnibusarrangemanget \u00e4r offentliggjord i klientvillkoren. MiCA hindrar inte omnibusf\u00f6rvaring heller, men ESMA Level 3 Q&A 2025_7501 har effektivt drivit EU-f\u00f6rvarare till segregerade wallets per klient, p\u00e5 basis att omnibusarrangemang komplicerar insolvenssegregation under artikel 75. FCA:s consultation paper CP 26\/12<\/a>, publicerad tillsammans med utkastet till SI, tar den motsatta st\u00e4llningen: omnibus \u00e4r operationellt billigare, segregationfr\u00e5gan \u00e4r l\u00f6st av ledgeringobligationen, och UK-insolvensutrymmet f\u00f6r klientreserver under Investment Bank Special Administration Regulations 2011<\/a> redan hanterar poolningsfr\u00e5gan.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

I praktiken inneb\u00e4r det att en UK-anslutad f\u00f6rvarare \u00e2\u20ac\u201d Coinbase Custody International, Komainu, Anchorage:s planerade London-entitet \u00e2\u20ac\u201d kan driva en fundamentalt billigare operationell modell \u00e4n sin EU-motsvarighet. Kostnadsdifferensen \u00e4r inte negligible. Per-wallet gas-kostnader, plus den operationella overheaden av att generera, signa och reconciliera tiotusentals individuella on-chain-adresser, l\u00e4ggs till n\u00e5got i regionen 4\u00e2\u20ac”8 baspunkter till en fullsegregerad f\u00f6rvaringsavgift j\u00e4mf\u00f6rt med en omnibusmodell. F\u00f6r en fond som k\u00f6r $2 miljarder i krypto under f\u00f6rvaring, det \u00e4r verkligt pengar. Det \u00e4r ocks\u00e5 den typ av detalj som inte visas i pressmeddelandet men som kommer att visas i valet av London kontra Frankfurt f\u00f6r en f\u00f6rvaringshub 2027.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Prudentialbehandling: l\u00e4ttare, men inte l\u00e4tt<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Utkastet till\u00e4mpar Investment Firm Prudential Regime<\/a> (IFPR), implementerat 2022 f\u00f6r att onshore EU:s IFR\/IFD-ramverk, p\u00e5 CASP-f\u00f6retag. Det inneb\u00e4r K-faktor-baserad ongoing kapital \u00e2\u20ac\u201d K-AUM (assets under management), K-ASA (assets safeguarded and administered), K-CMH (client money held) och det nya K-CAS (cryptoassets safeguarded)-faktor specifikt introducerat i utkastet \u00e2\u20ac” ers\u00e4tter procenten av klientreservformeln i MiCA Annex IV. F\u00f6r mest mid-sized-f\u00f6retag ger IFPR-kalkylen en l\u00e4gre ongoing kapitalnummer \u00e4n MiCA. Bank of England:s Prudential Regulation Authority<\/a> beh\u00e5ller en backstop-makt att tilldela individuellt kapitalguidning under SS 31\/15 om ett f\u00f6retags riskprofil f\u00f6rm\u00e5r det, vilket beh\u00e5ller superviserande flexibilitet utan att l\u00e5sa ett minimum i prim\u00e4r lagstiftning.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Det finns ingen UK-motsvarighet till MiCA artikel 58-transaktionscap p\u00e5 icke-domestic-currency-stabilcoins. En USD-denominerad stabilcoin som \u00e4r anslutad i UK kan utges utan volymbegrensning, endast underkastad de generella reserv- och handlingskraven. Den politiska ekonomiska f\u00f6rklaringen, given semi-offentligt av skatteverkets tj\u00e4nstem\u00e4n vid Bank of England:s juni-finansstabilitetsroundtable<\/a>, \u00e4r att sterling inte \u00e4r under hot av monet\u00e4r substitution av en USD-stabilcoin p\u00e5 samma s\u00e4tt som euro antagligen \u00e4r, p\u00e5 grund av djupet i sterling-penningmarknader och avsaknaden av n\u00e5gon cross-border-anv\u00e4ndningsfall d\u00e4r en UK-\u00e5terf\u00f6rs\u00e4ljare skulle f\u00f6redra att betala i USDC ist\u00e4llet f\u00f6r GBP. Det \u00e4r sannolikt r\u00e4tt idag. Om det fortfarande kommer att vara r\u00e4tt 2030 om en US-charterad USD-stabilcoin n\u00e5r hastigheten som GENIUS Act m\u00f6jligg\u00f6r \u00e4r en separat fr\u00e5ga. Utkastet till SI adresserar det inte.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Varf\u00f6r ryktesspinnaren fick det fel<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Det f\u00f6republiceringskonsensus p\u00e5 Crypto Twitter, i handelspublikationer och i de mer excitable delarna av City:s juridiska marknad var att HM Treasury skulle konvergera p\u00e5 MiCA i substans eftersom den politiska pressen att “matcha Brussels” var insurmountable. Den l\u00e4sningen missbed\u00f6mde tre saker. F\u00f6rst, det underestimerade inflytandet av Chancellor:s Mansion House-agenda, som sedan november 2025 har drivit alla UK-finansservicesregleringar till en “sekund\u00e4r tillv\u00e4xt och internationell konkurrenskraftm\u00e5l” \u00e2\u20ac” kodifierat i sektion 25 av Financial Services and Markets Act 2023 \u00e2\u20ac” som FCA och PRA nu \u00e4r tvungna att v\u00e4ga mot s\u00e4kerhet och sundhet. F\u00f6rst, det \u00f6verestimerade den operationella likheten mellan UK:s befintliga FSMA-arkitektur och MiCA:s egna ramverk; i praktiken skulle det ha varit klumpigt att l\u00e4gga MiCA-stilregler p\u00e5 UK:s CASS-regim och det \u00e4r inte vad FCA-tekniska tj\u00e4nstem\u00e4n ville. F\u00f6rst, det underestimerade lobbyingkoordineringen mellan Circle, Coinbase, UK Cryptoasset Business Council och LSE Group, som alla gjorde samma fempunktsfall \u00f6ver tre samr\u00e5dsomg\u00e5ngar.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Fallet som de gjorde var, i komprimerad form: ber\u00e4tta vad du vill ha reglerat (omgivningen), ber\u00e4tta handlingsregler, ge oss en erk\u00e4nd superviserare, och inte skapa volymbegrensningar eller unika reservregler som vi inte kan operera mot. Det \u00e4r ungef\u00e4r vad utkastet levererar. Det finns fortfarande verkliga obligationer \u00e2\u20ac” FCA:s anslutningsgateway \u00e4r inte en gummist\u00e4mpel, och det nya CASS 18 kommer att kr\u00e4va icke-triviala systeminvesteringar fr\u00e5n varje f\u00f6rvarare som har drivit en l\u00e4ttare offshore-modell \u00e2\u20ac” men ramverket \u00e4r igenk\u00e4nnande f\u00f6r n\u00e5gon som redan opererar som en ansluten firma i UK. Det \u00e4r en avsiktlig val.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Vad att se \u00f6ver de n\u00e4stkommande nio m\u00e5nader<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n