{"id":38,"date":"2026-06-25T13:41:06","date_gmt":"2026-06-25T13:41:06","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/se\/mica-phase-2-takes-effect-in-november-heres-what-changes-for-the-eu-stablecoin-market\/"},"modified":"2026-06-25T13:41:06","modified_gmt":"2026-06-25T13:41:06","slug":"mica-phase-2-takes-effect-in-november-heres-what-changes-for-the-eu-stablecoin-market","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/se\/mica-phase-2-takes-effect-in-november-heres-what-changes-for-the-eu-stablecoin-market\/","title":{"rendered":"MiCA fas 2 tr\u00e4der i kraft i november. H\u00e4r \u00e4r vad som \u00e4ndras f\u00f6r EU:s stablecoin-marknad."},"content":{"rendered":"\r\n

Den 30 november 2026 blir den andra tranchen av Regulation (EU) 2023\/1114<\/a> \u2013 b\u00e4ttre k\u00e4nd som MiCA \u2013 helt till\u00e4mplig i alla tjugosju medlemsstater. Titeln III, som reglerar token med anknytning till tillg\u00e5ngar (ARTs), och titeln IV, som reglerar e-mognadstoken (EMTs), har tekniskt sett varit i kraft sedan den 30 juni 2024, men det \u00f6verg\u00e5ngsregler som f\u00f6reskrivs i artikel 143 upph\u00f6r detta november. Efter detta datum beh\u00f6ver en utgivare som vill erbjuda en euro- eller dollarvalutad stablecoin till EU-medborgare ett godk\u00e4nnande fr\u00e5n en beh\u00f6rig nationell myndighet \u2013 BaFin i Frankfurt, AMF i Paris, CSSF i Luxemburg \u2013 eller m\u00e5ste l\u00e4mna marknaden. Den europeiska bankmyndigheten (EBA) publicerade den sista omg\u00e5ngen av regulatoriska tekniska standarder f\u00f6r reservkomposition i juli 2025<\/a>, och den europeiska myndigheten f\u00f6r v\u00e4rdepapper och marknader (ESMA) avslutade den sista av sina Q&A-konsultationer p\u00e5 niv\u00e5 3 i februari 2026<\/a>. Arkitekturen \u00e4r nu helt klar.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Vad som st\u00e5r p\u00e5 spel \u00e4r cirka 165 miljarder SEK av stablecoin-marknadsvolym, varav EBA bed\u00f6mer att mellan 18 och 24 miljarder SEK h\u00e5lls av pl\u00e5nb\u00f6cker med EU-medborgare. Det \u00e4r den adresserbara marknaden som regleringen f\u00f6rs\u00f6ker f\u00f6ra in p\u00e5 balansr\u00e4kningen. Tv\u00e5 utgivare \u2013 Circle, som erh\u00f6ll ett EMI-godk\u00e4nnande i Frankrike i juli 2024, och Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale-FORGE, som har emitterat EURCV sedan 2023 \u2013 opererar redan inom ramen. Tether g\u00f6r inte det och har varit \u00f6ppet negativ till MiCA:s reservregler. Den intressanta fr\u00e5gan f\u00f6r de kommande nittio dagar \u00e4r inte om USDT kommer att avlistas fr\u00e5n Binance EEA och Kraken \u2013 det har det redan i stor utstr\u00e4ckning \u2013 men om de sekund\u00e4ra utgivarna (Agora, Ripple’s RLUSD, Ethena’s USDe, BlackRock’s BUIDL feeder shares) v\u00e4ljer Paris, Frankfurt eller Dublin, och vad varje regulator (Finansinspektionen) \u00e4r villig att godk\u00e4nna.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Vad som faktiskt \u00e4ndras den 30 november<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Det juridiska mekanismen \u00e4r inte s\u00e4rskilt glamor\u00f6s. Artikel 48 i MiCA f\u00f6rbjuder erbj\u00f6dning eller handel med en EMT av n\u00e5gon annan \u00e4n en kreditinstitut eller ett auktoriserat elektroniskt penninginstitut. Artikel 16 g\u00f6r detsamma f\u00f6r ARTs. Det \u00f6verg\u00e5ngsregler i artikel 143(3) gav utgivare som opererade f\u00f6re den 30 juni 2024 ett 18 m\u00e5naders grandfathering-vind \u2013 detta vind upph\u00f6r den 30 november 2026. Fr\u00e5n den 1 december kan en kryptoasset-serviceprovider (CASP) auktoriserad enligt titel V inte lista en stablecoin vars utgivare saknar motsvarande titel III eller titel IV-auktorisation. I praktiken inneb\u00e4r det att orderboken upph\u00f6r, inte att n\u00e5gon anv\u00e4ndare som h\u00e5ller tokenen m\u00e5ste s\u00e4lja. Sj\u00e4lvf\u00f6rvaring \u00e4r of\u00f6r\u00e4ndrad; regleringen \u00e4r en utgivare- och platsniv\u00e5instrument, inte ett pl\u00e5nbokniv\u00e5instrument.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Reservregler \u00e4r d\u00e4r tekniken visar sig. Artikel 36 kr\u00e4ver att EMT-utgivare har reserv av minst lika stort v\u00e4rde, separerade fr\u00e5n utgivarens egna medel, och \u2013 detta \u00e4r den bitiga delen \u2013 att minst 30 % av dessa reserv m\u00e5ste ligga i dep\u00e5er med kreditinstitut f\u00f6r icke-signifikanta EMTs, vilket \u00f6kar till 60 % f\u00f6r signifikanta (artikel 45 l\u00e4st med EBA RTS p\u00e5 eget kapital och likviditet<\/a> som fastst\u00e4lldes tidigt 2025). Resten kan ligga i mycket likvida finansiella instrument med minimal marknads- och kreditrisk. Det finns en daglig \u00e5terbetalningsp\u00e5-par-\u00e5tagande enligt artikel 49, och ingen r\u00e4nta kan ackumulera till innehavare. Den sista punkten \u2013 ingen avkastning \u2013 \u00e4r den provision som drev BUIDL och andra tokeniserade T-bill-fonder till ART-regimen ist\u00e4llet f\u00f6r EMT-regimen, med alla disclosure- och white paper-\u00e5taganden som f\u00f6ljer med titel III.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Den “signifikanta” tr\u00f6skeln och varf\u00f6r 200 miljoner euro \u00e4r viktigt<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Artikel 43 och artikel 56 introducerar ett tv\u00e5niv\u00e5system. En stablecoin \u00e4r “signifikant” om den uppfyller tre av sju kriterier, men i praktiken domineras diskussionen av tv\u00e5 tr\u00f6sklar: en kundbas \u00f6ver 10 miljoner innehavare, och en genomsnittlig daglig volym av transaktioner som anv\u00e4nds som betalningsmedel \u00f6ver 500 miljoner euro, eller en genomsnittlig daglig antal transaktioner \u00f6ver 2,5 miljoner. EBA:s Implementing Technical Standards<\/a> specificerar vidare att den relevanta volymtr\u00f6skeln f\u00f6r att trigga f\u00f6rst\u00e4rkt tillsyn \u2013 inklusive direkt EBA-tillsyn enligt artikel 117 \u2013 s\u00e4tts in vid en genomsnittlig daglig transaktionsvolym av 200 miljoner euro i alla EU-medlemsstater tillsammans, m\u00e4tt p\u00e5 ett roterande 90-dagarsbasis.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

N\u00e4r en token korsar denna tr\u00f6skel, m\u00f6ter utgivaren ytterligare eget kapital-\u00e5taganden (3 % av genomsnittet av reservmedlen, j\u00e4mf\u00f6rt med 2 % f\u00f6r icke-signifikanta), interoperabilitets\u00e5taganden, och en \u00e5terbetalnings- och \u00e5terbetalningsplan som granskas \u00e5rligen av EBA:s gemensamma tillsynsgrupp. F\u00f6r icke-eurovalutade EMTs, artikel 58 \u2013 den mest kontroversiella provisionen i hela regleringen \u2013 begr\u00e4nsar antalet transaktioner som anv\u00e4nds som betalningsmedel inom EU till 1 miljon per dag och det sammanlagda v\u00e4rde till 200 miljoner euro per dag. \u00d6ver dessa cap m\u00e5ste utgivaren stoppa emittering av nya token tills volymen faller under tr\u00f6skeln. Det \u00e4r artikeln som US Treasury, i sitt oktober 2024 kommentarbrev<\/a>, kallade “unik i internationell finansiell reglering”.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Utgivare-f\u00f6r-utgivare: vem \u00e4r redo, vem \u00e4r inte<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n
Utgivare<\/th>Token<\/th>MiCA-status (nov 2026)<\/th>Liknande Art. 58-impact<\/th><\/tr><\/thead>
Circle<\/td>USDC \/ EURC<\/td>EMI-godk\u00e4nnande, ACPR (Frankrike), juli 2024<\/td>USDC-volym n\u00e4ra 200 miljoner euro\/dag-cap; EURC p\u00e5verkad<\/td><\/tr>
Tether<\/td>USDT \/ EURT<\/td>Ingen auktorisering s\u00f6kta; avlistad fr\u00e5n EU-CASP<\/td>Utan r\u00e4ckvidd genom uttr\u00e4de, inte compliance<\/td><\/tr>
Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale-FORGE<\/td>EURCV<\/td>Kreditinstitut, auktoriserad f\u00f6re MiCA<\/td>Ned under signifikans-tr\u00f6sklar<\/td><\/tr>
Paxos \/ Agora<\/td>USDG \/ AUSD<\/td>Auktorisering p\u00e5 v\u00e4g, MFSA (Malta)-v\u00e4g<\/td>Volym v\u00e4l under cap<\/td><\/tr>
Ripple<\/td>RLUSD<\/td>EMI-applikation inl\u00e4mnad Q1 2026, Irland<\/td>Ned under cap; tillv\u00e4xtbegr\u00e4nsad av design<\/td><\/tr>
BlackRock \/ Securitize<\/td>BUIDL<\/td>Behandlad som MiFID II-fondandel, inte EMT<\/td>Utan MiCA-stablecoin-r\u00e4ckvidd<\/td><\/tr>
Ethena<\/td>USDe<\/td>Ingen EU-auktorisering; inte en stablecoin enligt Art. 3(7)<\/td>Kan behandlas som ART eller annan kryptoasset<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Publik auktorisationsstatus som offentliggjord av utgivare och nationella beh\u00f6riga myndigheter. K\u00e4lla: eba.europa.eu, esma.europa.eu, ACPR REGAFI-register.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Circle \u00e4r den enda stora dollar-stablecoin-utgivaren som spelade regleringen som skriven. Dets EMI-auktorisering fr\u00e5n Autorit\u00e9 de Contr\u00f4le Prudentiel et de R\u00e9solution<\/a> t\u00e4cker b\u00e5de USDC och EURC, och ger det passageringsr\u00e4tt till varje medlemsstat. Trade-off \u00e4r artikel 58-cap. USDC:s m\u00e4tta EU-on-chain-volym \u2013 vad EBA:s \u00f6vervakningsmetodik r\u00e4knar som “anv\u00e4nd som betalningsmedel” ist\u00e4llet f\u00f6r som kapital eller som en handelspar \u2013 ligger runt 140\u2013180 miljoner euro per dag beroende p\u00e5 vecka. Marknaden har sett detta antal krypa upp\u00e5t hela \u00e5ret. Den f\u00f6rsta utgivare-imponerade mint-pausen enligt artikel 58, n\u00e4r den kommer, kommer att vara en verklig test av om cap kan h\u00e5lla en trov\u00e4rdig peg eller om det genererar en arbitrage-premium av den typ vi tidigare sett i offshore-renminbi-marknaden.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Vad EBA Q&A faktiskt s\u00e4ger<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Den intressanta niv\u00e5 3-guiden landade tyst. EBA:s single rulebook Q&A 2025_7341 specificerade att algoritmiska stabiliseringsmekanism \u2013 kategorin som d\u00f6dade UST i maj 2022 \u2013 faller helt utanf\u00f6r EMT-definitionen och \u00e4r f\u00f6rbjudna att marknadsf\u00f6rs som stablecoins enligt artikel 19(2)(b). Det formaliserar vad ESMA har signalerat sedan FTX-kollapsen: det finns ingen v\u00e4g till auktorisering f\u00f6r en Terra-stil-design i unionen, helt stopp. Separat, Q&A 2025_7402 specificerade att wrapped token (wBTC, wETH) inte \u00e4r EMTs i sig sj\u00e4lva eftersom de inte syftar till att h\u00e5lla ett stabilt v\u00e4rde genom referens till en officiell valuta, vilket tar bort en k\u00e4lla till juridisk os\u00e4kerhet f\u00f6r CASPs som k\u00f6r cross-chain-bridgar.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Q&A som \u00e4r mest viktig f\u00f6r de kommande sex m\u00e5nader \u00e4r 2026_7588, som specificerar hur artikel 58-transaktionsr\u00e4kning m\u00e4ts f\u00f6r token som anv\u00e4nds i DeFi. EBA:s syn \u2013 och det \u00e4r en syn, inte en tydlig textuell l\u00e4sning \u2013 \u00e4r att swaps inom en automatiserad market maker-pool r\u00e4knas till cap om EU-medborgaren kan identifieras genom CASP-onramp, men contract-to-contract-transaktioner mellan tv\u00e5 icke-kustodiska adresser inte. I praktiken inneb\u00e4r det att Uniswap-volym p\u00e5 Arbitrum och Base \u00e4r delvis i r\u00e4ckvidd, beroende p\u00e5 hur front-end attribuerar anv\u00e4ndaren. F\u00f6rv\u00e4nta dig r\u00e4ttsfall. F\u00f6r traders \u00e4r den praktiska effekten att varje EU-riktad CASP kommer att b\u00f6rja filtrera och rapportera volym n\u00e4r det roterande 90-dagarsgenomsnittet n\u00e5r 160 miljoner euro, vilket \u00e4r EBA:s informella tidigvarningsniv\u00e5.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Hur detta divergerar fr\u00e5n US-approach<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

US betalningsstablecoin-ramverk som framgick fr\u00e5n GENIUS Act<\/a> (P.L. 119-12, signerad juli 2025) tar en strukturellt annorlunda v\u00e4g. Federala kvalificerade betalningsstablecoin-utgivare kan v\u00e4lja mellan ett nationellt bankcharter fr\u00e5n OCC<\/a>, ett statligt trustcharter som erk\u00e4nns enligt federala preemption-provisioner, eller \u2013 f\u00f6r utgivare under 10 miljarder dollar i utest\u00e5ende token \u2013 ett statligt-regim som \u00f6vervakas av den relevanta statliga bankregulatorn. Det finns ingen motsvarighet till artikel 58. Det finns ingen volymcap p\u00e5 icke-USD-valutade stablecoins. Reservkompositionsregler \u00e4r striktare p\u00e5 papper \u2013 endast cash, insatta dep\u00e5er, T-bills under 93 dagar, och overnight repos \u2013 men tillsynsarkitekturen \u00e4r single-jurisdiction federal-eller-statlig ist\u00e4llet f\u00f6r den dubbla EBA\/nationell beh\u00f6rig myndighet-modellen i unionen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Resultatet, 12 m\u00e5nader fram\u00e5t, kommer att vara en bifurcerad global marknad. En US-charterad Circle, Paxos eller Anchorage stablecoin kommer att vara fri att anv\u00e4ndas som betalningsmedel i varje US-jurisdiktion, med single-regulator-tillsyn och ingen volymcap. Samma token, erbj\u00f6d till unionen, kommer att vara under 200 miljoner euro\/dag-brake \u2013 om den inte \u00e4r valuterad i euro. Det \u00e4r inte ett misstag; artikel 58-mekanismen var explicit designad att skydda monet\u00e4r suver\u00e4nitet genom att begr\u00e4nsa substitution av foreign-currency-stablecoins f\u00f6r euro-dep\u00e5er. Om det lyckas beror p\u00e5 om euro-valutade EMTs n\u00e5r likviditetstr\u00f6skeln som beh\u00f6vs f\u00f6r att vara en trov\u00e4rdig alternativ. I november 2026 \u00e4r svar “inte \u00e4n”. EURC och EURCV tillsammans ligger under 500 miljoner euro i cirkulation. Marknaden som regulator vill att ska existera \u00e4r marknaden som regulator nu beh\u00f6ver v\u00e4nta p\u00e5.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Tre praktiska konsekvenser f\u00f6r de kommande nittio dagar<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n