{"id":41,"date":"2026-06-25T13:50:11","date_gmt":"2026-06-25T13:50:11","guid":{"rendered":"https:\/\/hoge.gg\/se\/the-next-btc-halving-is-312-days-out-the-miner-stress-test-starts-now\/"},"modified":"2026-06-25T13:50:11","modified_gmt":"2026-06-25T13:50:11","slug":"the-next-btc-halving-is-312-days-out-the-miner-stress-test-starts-now","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hoge.gg\/se\/the-next-btc-halving-is-312-days-out-the-miner-stress-test-starts-now\/","title":{"rendered":"N\u00e4sta BTC-halvning \u00e4r 312 dagar bort. Minerns stresstest b\u00f6rjar nu."},"content":{"rendered":"\r\n

Bitcoins femte halvning \u00e4r f\u00f6r n\u00e4rvarande planerad till ungef\u00e4r 7 april 2028, vid blockh\u00f6jd 1 050 000 \u2013 312 dagar fr\u00e5n idag baserat p\u00e5 det r\u00f6rliga blocktidsmedelv\u00e4rdet p\u00e5 9 minuter 47 sekunder som f\u00f6ljs av mempool.space<\/a>. Subsidiet kommer att sjunka fr\u00e5n 3,125 BTC till 1,5625 BTC per block. Den dagliga utgivningen sjunker fr\u00e5n 450 BTC till 225 BTC. Vid Tuesday’s spot p\u00e5 101 840 USD \u00e4r skillnaden mellan 45,8 miljoner USD och 22,9 miljoner USD av ny utgivning per dag som n\u00e5r minerns pl\u00e5nb\u00f6cker. Subtrahera 22,9 miljoner USD och den marginaliserade s\u00e4ljaren i tillg\u00e5ngsklassen \u00e4ndrar karakt\u00e4r \u00f6ver natten. Nedr\u00e4kningen \u00e4r nu kort nog att minerns balansr\u00e4kningar ompositioneras i realtid, och equity-marknaden handlar redan den implicerade stressen. CleanSpark<\/a>, Riot Platforms<\/a> och Marathon Digital<\/a> har var och en underpresterat BTC med 18\u201331 % \u00e5rstid trots att spot handlas n\u00e4ra sexfigursniv\u00e5er.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Vad som st\u00e5r p\u00e5 spel \u00e4r om den offentliga minerns sektor klarar n\u00e4sta halvning med sin nuvarande kapitalstruktur intakt, eller om ASIC-capex-cykeln 2024\u20132026 visar sig ha varit felaktigt tidssatt i f\u00f6rh\u00e5llande till ett halverat subsidium och en hashprice som \u00e4nnu inte har \u00e5terh\u00e4mtat sig. Det mest exakta m\u00e5ttet p\u00e5 minerns stress \u00e4r hashprice \u2013 int\u00e4kt per terahash per dag, nuvarande 0,062 USD enligt Luxor hashprice index<\/a>. Vid halvningen halveras detta nummer mekaniskt om inte transaktionsavgifter eller spotpris dubblar sig. N\u00e5got av dessa \u00e4r inte basfallet. Minern som kom in i 2026 med fel flotta, fel kraftavtal eller fel skuldcovenant kommer att bli synliga i Q1 2027.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Subsidietts matematik<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Subsidiettschema genomf\u00f6rs av varje full nod som validerar blockbel\u00f6ningen vid varje h\u00f6jd. Den femte halvningen s\u00e4nker per-block-subsidiet fr\u00e5n 3,125 BTC till 1,5625 BTC. Det \u00e4r ungef\u00e4r 99,7 % av den totala minerns int\u00e4kt vid nuvarande avgiftsniv\u00e5er \u2013 transaktionsavgifter har i genomsnitt varit 5,4 % av blockbel\u00f6ningen \u00f6ver de senaste 90 dagar enligt mempool.space, men varierade fr\u00e5n 1,2 % (l\u00e5g-mempool veckoslutslull) till 18 % (9 mars ordinals-spik). Vid dagens spot och dagens hashrate p\u00e5 712 exahash per sekund enligt Glassnode<\/a>, sjunker den dagliga utgivningsv\u00e4rde efter halvning fr\u00e5n 45,8 miljoner USD till 22,9 miljoner USD. Den totala minerns int\u00e4kt, inklusive avgifter, sjunker fr\u00e5n ungef\u00e4r 48,3 miljoner USD till 25,2 miljoner USD per dag, om avgifter v\u00e4xer proportionellt.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Metric<\/th>Today<\/th>Day after halving (BTC flat)<\/th>Day after (BTC +50%)<\/th><\/tr><\/thead>
Block subsidy (BTC)<\/td>3.125<\/td>1.5625<\/td>1.5625<\/td><\/tr>
Daily issuance (BTC)<\/td>450<\/td>225<\/td>225<\/td><\/tr>
BTC spot (USD)<\/td>$101,840<\/td>$101,840<\/td>$152,760<\/td><\/tr>
Daily subsidy revenue<\/td>$45.8m<\/td>$22.9m<\/td>$34.4m<\/td><\/tr>
Daily fee revenue (est)<\/td>$2.5m<\/td>$2.5m<\/td>$3.8m<\/td><\/tr>
Hashprice (USD\/TH\/day)<\/td>$0.062<\/td>$0.034<\/td>$0.051<\/td><\/tr>
Breakeven J\/TH (at $0.05\/kWh)<\/td>~28 J\/TH<\/td>~17 J\/TH<\/td>~24 J\/TH<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Halvningsekonomi under flat och bull spot-scenarier, vid n\u00e4tverkshashrate 712 EH\/s. K\u00e4lla: mempool.space, Luxor, Glassnode, f\u00f6rfattarens ber\u00e4kningar.<\/figcaption><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Hashprice \u00e4r det enda nummer som betyder n\u00e5got<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Hashprice \u2013 int\u00e4kt per terahash per dag \u2013 komprimerar allt till ett enda j\u00e4mf\u00f6rbart nummer. Dagens 0,062 USD\/TH\/dag \u00e4r ungef\u00e4r 30:e percentilen av 2024\u201326-intervallet. Det l\u00e4gsta 2024 efter halvning var 0,038 USD, n\u00e5tt i september 2024 n\u00e4r sv\u00e5righeten hade \u00f6kat 14 % och spot var p\u00e5 58 000 USD. Nuvarande niv\u00e5 \u00e4r konstruktiv men inte l\u00f6st; minern som k\u00f6r 25\u201330 J\/TH ASICs (Antminer S21-generation) klarar \u00f6ver 0,04 USD\/TH\/dag netto av kraft vid 0,05 USD\/kWh. Minern som k\u00f6r 38+ J\/TH legacy-flottor (S19j Pro och \u00e4ldre) klarar precis \u00f6ver brytpunkten. Vid halvning komprimeras dessa nummer med 50 % innan n\u00e5gon sv\u00e5righetsjustering tas i beaktande.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Sv\u00e5righeten \u00e4r den os\u00e4kra variabeln. Om hashrate stannar p\u00e5 712 EH\/s genom halvningen, stannar sv\u00e5righeten flat och hashprice halveras p\u00e5 1:1-basis med subsidiettsk\u00e4rningen. Om hashrate sjunker 15\u201320 % efter halvning \u2013 det typiska m\u00f6nster som marginaliserade minern kapitulerar \u2013 justeras sv\u00e5righeten ner tv\u00e5 veckor senare och de kvarvarande minern \u00e5terh\u00e4mtar ungef\u00e4r 15\u201320 % av hashprice-f\u00f6rlusten. Halvningen 2024 visade en 6 % hashrate-s\u00e4nkning i den f\u00f6rsta m\u00e5naden, mildare \u00e4n 2020 \u00e5rs 22 % s\u00e4nkning eftersom ny ASIC-effektivitet lindrade slaget. Halvningen 2028 kommer sannolikt att se en liknande 8\u201312 % s\u00e4nkning baserat p\u00e5 nuvarande flotta\u00e5ldersdistribution enligt Cambridge’s CBECI dashboard<\/a>.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Offentliga minerns balansr\u00e4kningar, rankade efter halvningberedskap<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

De tre stora amerikanska-listade offentliga minern g\u00e5r in i halvningen med mycket olika positionering. CleanSpark har den renaste flotta \u2013 genomsnittlig effektivitet 19,4 J\/TH enligt deras Q1-utredningar \u2013 och k\u00f6r n\u00e4stan helt S21-generationsh\u00e5rdvara. Deras hashprice-brytpunkt vid 0,045 USD\/kWh kraft \u00e4r ungef\u00e4r 0,022 USD\/TH\/dag, vilket inneb\u00e4r att de klarar halvningen under n\u00e4stan vilket spot-scenari ovanf\u00f6r 80 000 USD. Riot \u00e4r mitt-paket: flotta-effektivitet 23 J\/TH, men deras Rockdale och Corsicana-sites har kraftavtal p\u00e5 0,029 USD\/kWh vilket ger dem den l\u00e4gsta cash-kostnad per coin bland den listade gruppen. Marathon \u00e4r fr\u00e5getecknet: flotta-effektivitet 26 J\/TH, mer geografiskt spridd, och en st\u00f6rre BTC-treasury-position vilket inneb\u00e4r att deras P&L \u00e4r alltmer en levererad bet p\u00e5 BTC-pris snarare \u00e4n operativ marginal.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

De mindre listade minern \u00e4r en annan kategori. Hut 8, Bitfarms, Iris Energy, TeraWulf och Core Scientific k\u00f6r alla flottor med genomsnittlig effektivitet i 26\u201332 J\/TH-bandet. Deras halvningmatematik \u00e4r brutal vid flat spot: hashprice p\u00e5 0,034 USD\/TH\/dag mot kraft-inkluderad brytpunkt p\u00e5 0,027\u20130,031 l\u00e4mnar operativa marginaler i de l\u00e5ga singel-digits. Operativ st\u00f6rning, kraftpris-spik eller 10 % s\u00e4nkning i BTC-spot placerar den marginaliserade minern i gruppen vid negativ cash-marginal. Det historiska m\u00f6nsteret f\u00f6resl\u00e5r att tv\u00e5 till tre offentliga minern kommer att bli antingen k\u00f6pta eller omstrukturerade inom 12 m\u00e5nader efter halvningen. Cykeln 2024 visade Core Scientific som kom ut fr\u00e5n Chapter 11 och konsolidering i privat minning; cykeln 2028 kommer att producera en liknande shakeout, st\u00f6rre i dollar-v\u00e4rde eftersom sektorn \u00e4r st\u00f6rre.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Avgiftsmarknaden har inte gjort vad det beh\u00f6vde<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

F\u00f6r 17 \u00e5r har Bitcoin-kommuniteten talat om \u00f6verg\u00e5ngen fr\u00e5n subsidiumint\u00e4kt till avgiftint\u00e4kt. I praktiken har det inte h\u00e4nt. Genomsnittliga transaktionsavgifter som procent av blockbel\u00f6ning ligger p\u00e5 5,4 % \u00f6ver de senaste 90 dagar, ner fr\u00e5n en topp p\u00e5 23 % under april 2024 ordinals-frensi. Bitcoin Runes-protokollet lanserat vid halvningen 2024 har producerat sporadisk men inte h\u00e5llande avgiftsbehov. Lightning Network-kapacitet p\u00e5 5 400 BTC hanterar verklig ekonomisk aktivitet men genererar n\u00e4stan inga bas-l\u00e4geavgifter. Mempool spenderar mest dagar under 50 000 transaktioner i k\u00f6, v\u00e4l inom blockkapacitet.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Det betyder n\u00e5got eftersom den l\u00e5ngsiktiga minerns s\u00e4kerhetsmodell kr\u00e4ver att avgifter till slut ers\u00e4tter subsidium. Vid dagens avgiftsniv\u00e5 p\u00e5 2,5 miljoner USD per dag, m\u00e5ste avgifter v\u00e4xa ungef\u00e4r 18x f\u00f6r att helt ers\u00e4tta post-halvning-subsidium vid flat spot. Den tillv\u00e4xtpath kr\u00e4ver antingen en h\u00e5llande spik i on-chain-aktivitet fr\u00e5n nya protokoll, en mycket st\u00f6rre ordinals-stil spekulationscykel, eller en strukturell \u00e4ndring i hur Bitcoin anv\u00e4nds som en betalningsniv\u00e5. N\u00e5got av dessa \u00e4r inte basfallet f\u00f6r 2028. Det sannolika resultatet \u00e4r att post-halvning-s\u00e4kerhetsbudgeten sjunker i real dollar-v\u00e4rde, hashrate komprimeras 10\u201315 %, och n\u00e4tverket opererar vid en l\u00e4gre aggregat s\u00e4kerhetsniv\u00e5 tills n\u00e4sta bull-cykel betar spot h\u00f6gt nog f\u00f6r att \u00e5terst\u00e4lla minerns ekonomi.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Den privata minerns kohort \u00e4r den osynliga variabeln<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Offentliga minern st\u00e5r f\u00f6r ungef\u00e4r 28\u201332 % av n\u00e4tverkshashrate beroende p\u00e5 vilken attributionsmodell du tror p\u00e5. De \u00e5terst\u00e5ende 68\u201372 % \u00e4r privata och i stort sett orankade \u2013 ryska och kazakiska industriella operationer, amerikanska privata minern som Cipher och Strongholds icke-offentliga liknande, medel\u00f6sterns statsanknutna operationer, och en l\u00e5ng rad av mindre operat\u00f6rer i l\u00e5g-kraftkostnad-geografier. Den kohort g\u00e5r in i halvningen med mycket olika ekonomi \u00e4n den listade sektorn. Ryska operat\u00f6rer med sub-0,03 USD\/kWh vattenkraft eller stranded-gas-kraft klarar halvningen komfortabelt vid vilket spot ovanf\u00f6r 50 000 USD. Medel\u00f6sterns operationer som opererar effektivt vid-kost som en del av nationella diversifieringsstrategier har ingen profit-driven kapituleringspunkt. Motsatsvis \u00e4r amerikanska privata hosting-faciliteter som k\u00f6r \u00e4ldre flottor p\u00e5 kommersiell kraft den mest utsatta kohorten i hela universum, och de \u00e4r inte synliga i n\u00e5gon offentlig dataset tills de st\u00e4nger ner.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Den asymmetri betyder n\u00e5got f\u00f6r post-halvning-hashrate-trajekten. De offentliga minern vi kan modellera \u00e4r de som \u00e4r minst sannolika att kapitulerar f\u00f6rst; den privata kohort som kapitulerar f\u00f6rst \u00e4r osynlig tills sv\u00e5righetsjusteringsdata konfirmerar att det har h\u00e4nt. Halvningen 2024 visade en 6 % n\u00e4tverkshashrate-s\u00e4nkning, n\u00e4stan helt fr\u00e5n privata minern \u2013 offentliga minerns hashrate v\u00e4xte faktiskt genom halvningen som listade operat\u00f6rer absorberade den frigjorda kraftkapaciteten. Det samma m\u00f6nster kommer sannolikt att upprepas i 2028, med den ytterligare knut att AI-hosting-behov f\u00f6r grid-kapacitet nu konkurrerar aggressivt med minning-hosting-behov. Kraftavtalsuppdateringar i 2026\u201327 kommer att vara den ledande indikatorn f\u00f6r vilka privata minern som klarar.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

AI-datacenter-pivoten \u00e4r den os\u00e4kra variabeln<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

Ungef\u00e4r en tredjedel av offentliga minerns capex \u00f6ver de senaste 12 m\u00e5nader har omriktat sig till AI\/HPC-hosting. Iris Energys Childress-facilitet, Core Scientifics CoreWeave-avtal, TeraWulfs Lake Mariner-expansion \u2013 dessa \u00e4r bett att den h\u00f6gre marginaliserade AI-hosting-businessen kan lindra halvningstressen. Den unit-ekonomi \u00e4r verklig: AI-hosting genererar 1,50\u20132,50 USD per kWh av gross-int\u00e4kt mot 0,30\u20130,50 USD f\u00f6r minning vid nuvarande hashprice. Den nackdel \u00e4r att conversion-capex \u00e4r h\u00f6g \u2013 ungef\u00e4r 1,5\u20132,0 miljoner USD per MW f\u00f6r AI-klassad v\u00e4tskekylning, transformatoruppdateringar och tier-3-n\u00e4tverk, mot 0,4\u20130,7 miljoner USD per MW f\u00f6r minning-klassad buildout. Minern som kan pivotera betydande kapacitet kommer att \u00f6verpresterar; de som inte kan kommer att bli pressade av b\u00e5de halvningen och den stigande AI-kraft-konkurrensen f\u00f6r grid-kapacitet.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

  • Dagar till halvning: 312 (uppskattad 7 april 2028)<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Subsidiettsk\u00e4rning: 3,125 BTC till 1,5625 BTC per block<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Daglig utgivningssk\u00e4rning: 450 BTC till 225 BTC<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Nuvarande hashprice: 0,062 USD\/TH\/dag<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • N\u00e4tverkshashrate: 712 EH\/s<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Avgifter som % av blockbel\u00f6ning (90d avg): 5,4 %<\/li>\r\n\r\n\r\n
  • Offentliga minerns sektors marknadskapital: ~28 miljarder USD<\/li>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

    Vad att se h\u00e4rifr\u00e5n<\/h2>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Tre variabler betyder n\u00e5got. F\u00f6rst, offentliga minerns Q2 och Q3-earnings-calls \u2013 lyssna f\u00f6r guidance om flotta-uppdatering-capex och AI-hosting-conversion","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    312 dagar till den 5:e BTC-halvningen. Subsidiet sjunker fr\u00e5n 3,125 till 1,5625 BTC vid block 1 050 000. CleanSpark, Riot och Marathon kommer alla att m\u00f6ta en hashprice som m\u00e5ste \u00f6verstiga 0,062 USD\/TH\/dag f\u00f6r att n\u00e5 brytpunkten.<\/p>\n","protected":false},"author":0,"featured_media":191,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[4],"tags":[],"class_list":["post-41","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-bitcoin-layer1"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/se\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/41","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/se\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/se\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/se\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=41"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/hoge.gg\/se\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/41\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hoge.gg\/se\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=41"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/se\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=41"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/hoge.gg\/se\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=41"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}