Vad är MEV, och vem betalar egentligen för det?
MEV är inte en skatt på blockchains; det är en överföring från en användargrupp till en annan. Sedan Merge har cirka 760 miljoner USD flutit genom MEV-Boost. Här är vem som betalade och vem som fick det.
Between 15 September 2022 — the day the Merge introduced proposer-builder separation in its current form — and the end of Q1 2026, validators on Ethereum have collected roughly $760m in priority fees and MEV through the MEV-Boost relay network. The figure comes from mevboost.pics‘s rolling dashboard, cross-checked against the Flashbots transparency reports. That is the easy number. The harder one — the one this article exists to walk through — is who actually paid it. Because MEV is not a tax on the network. It is a transfer, mostly from one set of users to another, with three or four intermediaries taking a cut on the way through.
Between 15 september 2022 – dagen då Merge introducerade proposer-builder-separation i sin nuvarande form – och slutet av Q1 2026 har validerare på Ethereum samlat in cirka 760 miljoner USD i prioriteringsavgifter och MEV genom MEV-Boost-relaynätverket. Figuren härrör från mevboost.pics löpande dashboard, som har korskontrollerats mot Flashbots transparensrapporter. Det är det enkla antalet. Det svårare – det som denna artikel finns till för att gå igenom – är vem som egentligen betalade det. För MEV är inte en skatt på nätverket. Det är en överföring, främst från en användargrupp till en annan, där tre eller fyra mellanhänder tar en del på vägen.
När du ser MEV som en överföring snarare än som friktion, gör en stor del av den policydebatt som kringgår det mer mening. Sandwich-attacker är inte gratis pengar från luften; det är pengar som tas från swap-användaren, routas genom sökaren, byggaren, relayn och proposer. Den rätt fråga är inte “är MEV bra eller dålig” men “vilken del av den pipeline är hyra, och vilken del betalar för en tjänst användaren faktiskt vill ha?” Svaret år 2026 visar sig vara obekvämt.
The MEV stack, defined precisely
MEV-stacken, definierad exakt
“MEV” stod ursprungligen för miner extractable value, ett begrepp som skapades i Flash Boys 2.0-papperet i april 2019. Efter Merge blev det omdömt till maximal extractable value, vilket är mer ärligt eftersom extractor inte alltid är blockproducenten längre. Den nuvarande pipeline har fyra roller, och gränsen mellan dem är enormt viktig för vem som profitar.
| Role | What they do | Where their revenue comes from | Typical share of an MEV block |
|---|---|---|---|
| Searcher | Spots an opportunity (arb, liquidation, sandwich), builds a bundle | Difference between opportunity value and bundle bid | 10-40% |
| Builder | Assembles a full block from searcher bundles + public mempool | Margin between block value and proposer bid | 0-5% (often razor-thin) |
| Relay | Forwards builder blocks to proposers, enforces data availability | Mostly free; some run by Flashbots, bloXroute, Eden, Ultra Sound, Aestus | 0% |
| Proposer (validator) | Signs the highest-bid header from the relay | Proposer bid (priority fees + MEV tip) | 55-90% |
| Roll | Vad de gör | Hvar deras intäkter kommer från | Typisk del av en MEV-block |
|---|---|---|---|
| Sökare | Upptäcker en möjlighet (arb, liquidation, sandwich), skapar en bundle | Differensen mellan möjlighetsvärde och bundle-bud | 10–40 % |
| Byggare | Monterar en full block från sökare-bundles + offentlig mempool | Marginalen mellan blockvärde och proposer-bud | 0–5 % (ofta knivtunn) |
| Relay | Överför byggare-block till proposers, säkerställer dataavailability | För det mesta gratis; vissa drivs av Flashbots, bloXroute, Eden, Ultra Sound, Aestus | 0 % |
| Proposer (validerare) | Signerar högst-bud-huvudet från relay | Proposer-bud (prioriteringsavgifter + MEV-tip) | 55–90 % |
Two things stand out in that table. The first is that builders, despite being where most of the technical sophistication lives, capture almost none of the value. The market has compressed builder margins to single-digit basis points in a brutal race-to-zero that is well-documented in Flashbots’ own research blog. The second is that the proposer — the validator who just holds the key — gets the lion’s share without doing any of the searching. This is the proposer-builder separation working as designed: validators stay decentralised by outsourcing the hardest part of block construction to a competitive market of specialists.
Två saker sticker ut i den tabellen. Den första är att byggare, trots att de är där den mesta tekniska sofistikerade ligger, fångar nästan inget av värdet. Marknaden har pressat byggare-marginaler till enstaka baspunkter i en brutal race-to-zero som är väl dokumenterad i Flashbots eget forskningsblogg. Den andra är att proposer – valideraren som bara håller nyckeln – får den största delen utan att göra något av sökandet. Det är proposer-builder-separationen som fungerar som designad: validerare håller sig decentraliserade genom att outsourca den svåraste delen av blockkonstruktion till en konkurrenskraftig marknad av specialister.
The four kinds of MEV, with examples
MEV:s fyra typer, med exempel
Not all MEV is the same, and conflating it is the most common mistake in the debate. There are roughly four categories, and they have very different ethical weight.
All MEV är inte samma sak, och att sammanblanda det är den vanligaste misstaget i debatten. Det finns ungefär fyra kategorier, och de har mycket olika etisk tyngd.
- Atomic arbitrage — A searcher buys ETH on Uniswap v3 at 3,200 USDC and sells it on Curve at 3,205 USDC in the same transaction. The price difference existed before the searcher arrived; the arb just closes it. This is unambiguously useful: it keeps prices consistent across venues. Roughly 40% of MEV revenue.
- Liquidations — When an Aave or Compound position falls below its health factor, anyone can call
liquidationCalland earn the liquidation bonus. Liquidators are doing the protocol a favour; without them, bad debt accumulates. Roughly 10-15%. - Sandwich attacks — A searcher sees a large swap in the mempool, front-runs it with a buy that pushes the price up, then back-runs with a sell. The victim pays the worse price; the searcher pockets the difference. Roughly 20-30% of MEV revenue, and the controversial part of the chart.
- Long-tail / time-bandit / oracle — JIT (just-in-time) liquidity on Uniswap v3, oracle frontrunning during NFT mints, NFT bidding wars. Maybe 15-20% combined.
- Atomisk arbitrage – En sökare köper ETH på Uniswap v3 vid 3 200 USDC och säljer det på Curve vid 3 205 USDC i samma transaktion. Prisdifferensen fanns innan sökaren anlände; arbitragen bara stänger den. Detta är tydligt användbart: det håller priser konsekventa mellan plattformar. Cirka 40 % av MEV-intäkterna.
- Liquidationer – När en Aave- eller Compound-position faller under sin hälsoparameter kan vem som helst anropa
liquidationCalloch få liquidationsbonusen. Liquidatorer gör protokollet en tjänst; utan dem ackumuleras dålig skuld. Cirka 10–15 %. - Sandwich-attacker – En sökare ser en stor swap i mempoolen, front-runs den med ett köp som höjer priset, och back-runs sedan med ett sälj. Den drabbade betalar det sämre pris; sökaren tar differensen. Cirka 20–30 % av MEV-intäkterna, och den kontroversiella delen av diagrammet.
- Long-tail / time-bandit / oracle – JIT (just-in-time) liquidity på Uniswap v3, oracle frontrunning vid NFT-mints, NFT-bidningskrig. Kanske 15–20 % totalt.
The honest scoreboard is: arbitrage and liquidations make markets work. Sandwiches and JIT liquidity are user-funded. EigenPhi’s running attribution consistently shows that sandwich losses to ordinary swappers run between $1m and $3m per week on Ethereum mainnet, plus a similar amount on the major L2s combined. That is the line item that should bother policymakers — not the abstract noun “MEV.”
Det ärliga poängsystemet är: arbitrage och liquidationer gör att marknader fungerar. Sandwich-attacker och JIT-liquidity är användarfinansierade. EigenPhis pågående attribution visar konsekvent att sandwich-förluster för vanliga swappers ligger mellan 1 miljon och 3 miljoner USD per vecka på Ethereum mainnet, plus en liknande summa på de stora L2-sammanlagt. Det är den linje som borde bekymra politiker (regulatorer, t.ex. Finansinspektionen) – inte det abstrakta namnet “MEV”.
The MEV-Boost pipeline, slot by slot
MEV-Boost-pipeline, slot för slot
It helps to walk through what actually happens between t-12 seconds and t-0 in a slot where the proposer is using MEV-Boost. At t-12, the previous block’s transactions are being mined into the public mempool; searchers are watching, simulating, and building bundles. By t-2 or t-3, searchers have submitted bundles to one or more builders, each bidding for inclusion. By t-1, builders have submitted full blocks plus header bids to the relays. At t-0, the proposer pulls the highest-bid header from each relay it trusts, signs it, and gets the body in exchange. The relay’s job is to ensure the proposer cannot see the full block contents before signing — otherwise the proposer could steal the searcher’s strategy.
Det hjälper att gå igenom vad som faktiskt sker mellan t-12 sekunder och t-0 i en slot där proposer använder MEV-Boost. Vid t-12 transaktionerna från föregående block blir minerade i den offentliga mempoolen; sökare tittar, simulerar och skapar bundles. Vid t-2 eller t-3 har sökare skickat bundles till en eller flera byggare, var och en som budar för inkludering. Vid t-1 har byggare skickat fulla block plus huvudbud till relayerna. Vid t-0 drar proposer högst-bud-huvudet från varje relay som det litar på, signerar det och får kroppen i utbyte. Relayens uppgift är att säkerställa att proposer inte kan se hela blockets innehåll innan signering – annars kan proposer ta sökarens strategi.
This is why relays are the trust-minimised bit of the pipeline that nobody pays for. They exist to make MEV-Boost work at all, and they have repeatedly stepped in when something goes wrong — most famously during the April 2023 sandwich-stealing incident, when a malicious proposer exploited a missing signature check to steal $20m from a sandwich bundle. The patch was shipped within hours, the protocol added explicit equivocation slashing in subsequent upgrades, and the lesson — that relays need cryptoeconomic enforcement, not just code — drove a lot of the design of MEV-Boost v2 and later proposer commitments.
Detta är varför relayerna är den trust-minimiserade delen av pipeline som ingen betalar för. De finns till för att MEV-Boost ska fungera överhuvudtaget, och de har flera gånger tagit in när något går fel – mest känt under sandwich-stöldincidenten i april 2023, där en malös proposer utnyttjade ett saknat signaturcheck att ta 20 miljoner USD från en sandwich-bundle. Patchen leverades inom timmar, protokollet tillade explicit equivocation-slashing i efterföljande uppgraderingar, och lärdomen – att relayerna behöver kryptoekonomisk enforcement, inte bara kod – drev mycket av designen av MEV-Boost v2 och senare proposer-commitments.
Who pays: a worked example
Vem betalar: ett uträknat exempel
Consider a real-shaped scenario. A trader swaps 500,000 USDC for ETH on Uniswap v3 with a slippage tolerance of 0.5%. The pool price is 3,200 USDC/ETH. A searcher detects the pending transaction in the public mempool, front-runs with a 2,000 USDC buy that pushes the executed price to 3,210, lets the victim’s 500,000 USDC trade fill at the worse price, then back-runs with a sell that captures roughly 1,500 USDC of profit. The searcher offers 1,200 USDC of that as a tip to the builder; the builder keeps 50 USDC margin and bids 1,150 USDC into the proposer header. The proposer signs, collects 1,150 USDC worth of ETH on top of base reward and priority fee.
Tänk på ett realistiskt scenario. En trader swappar 500 000 USDC för ETH på Uniswap v3 med en slippage-tolerance av 0,5 %. Poolpris är 3 200 USDC/ETH. En sökare upptäcker den väntande transaktionen i den offentliga mempoolen, front