Europas Bitcoin-Treasuries und die erste Fed-Erhöhung seit 2023

Am 16. September könnte die US-Notenbank etwas tun, das sie seit 2023 nicht mehr getan hat: den Leitzins anheben. Die Terminmärkte preisen einen Schritt um 25 Basispunkte inzwischen mit über 85 Prozent ein, nachdem sie noch im Hochsommer mehrheitlich mit einer Pause gerechnet hatten (The Motley Fool). Für eine Anlageklasse, die im Umfeld des billigen Geldes groß geworden ist, ist das eine echte Belastungsprobe: die börsennotierten Krypto-Schatzkammern, also jene Firmen, deren ganzes Geschäftsmodell darin besteht, mit eingesammeltem Kapital Bitcoin zu kaufen und auf der Bilanz zu horten.

Die Aufmerksamkeit gilt dabei fast immer Michael Saylors Strategy und den anderen US-Riesen. Doch Europa hat heuer leise eine eigene, sehr kleine Version dieses Rennens bekommen. Drei Unternehmen aus Deutschland, Frankreich und Schweden liegen praktisch gleichauf, jedes mit rund 3.500 Bitcoin, und alle drei sind winzig neben dem amerikanischen Vorbild. Dieser Text erklärt, wer sie sind, warum Europa keinen Strategy hervorgebracht hat und was die erste Fed-Erhöhung seit zwei Jahren für sie bedeutet.

Der 16. September: die erste Zinserhöhung seit 2023

Die Wende kam in drei Schritten. Ende August hielt Fed-Chef Kevin Warsh in Jackson Hole eine Rede, die deutlich schärfer ausfiel als sein Auftritt nach der Juli-Sitzung: Die Inflation sei weiterhin zu hoch, sie werde nicht von allein auf zwei Prozent zurückgehen, und die Preisstabilität müsse im Zentrum der Notenbankpolitik stehen (Federal Reserve; Einordnung bei CNBC). Damit öffnete er ausdrücklich die Tür für eine Erhöhung, statt sie wie in den Vormonaten offen zu lassen.

Die Daten lieferten das Übrige. Am 5. September meldete das US-Arbeitsministerium für August 162.000 neue Stellen, weit über den erwarteten 53.000, bei einer Arbeitslosenquote von 4,1 Prozent (CNBC). Sechs Tage später zeigte der Verbraucherpreisindex einen Anstieg von 0,4 Prozent gegenüber dem Vormonat und 3,4 Prozent im Jahresvergleich, getrieben vor allem von den Benzinpreisen; die Kernrate ohne Energie und Lebensmittel sank zwar auf 2,4 Prozent, den tiefsten Stand seit März 2021 (Bureau of Labor Statistics). Ein robuster Arbeitsmarkt und eine zähe Schlagzeilen-Inflation: genau die Mischung, die eine Notenbank zum Handeln drängt.

Entsprechend sprang die aus den CME-Futures abgeleitete Wahrscheinlichkeit für einen Zinsschritt nach oben, von rund 30 Prozent im Hochsommer auf zuletzt über 85 Prozent (CryptoNews). Weil es sich um eine Sitzung mit Projektionen handelt, veröffentlicht die Fed zugleich ihre aktualisierten Zinsprognosen, den sogenannten Dot-Plot. Wie die Derivatemärkte diese Kombination aus Zinsentscheid und Projektionen handeln, hat HOGE Wire zuletzt am Beispiel der Krypto-Derivate am Tag des CPI gezeigt.

Was eine Krypto-Schatzkammer ist, und warum alles am mNAV hängt

Der englische Sammelbegriff lautet Digital Asset Treasury, kurz DAT. Gemeint ist ein börsennotiertes Unternehmen, dessen eigentlicher Zweck nicht ein Produkt oder eine Dienstleistung ist, sondern das Halten von Kryptowährung auf der eigenen Bilanz. Finanziert werden die Käufe über die Ausgabe neuer Aktien, über Wandelanleihen oder über Vorzugsaktien. Die Aktie wird damit zu einem gehebelten, in einen Börsenmantel verpackten Stellvertreter für den Coin.

Die entscheidende Kennzahl heißt mNAV, kurz für Multiple to Net Asset Value. Sie setzt den Börsenwert (oder den Unternehmenswert inklusive Schulden) ins Verhältnis zum Marktwert der gehaltenen Coins. Liegt der mNAV über 1, wird die Aktie mit einem Aufschlag zum inneren Bitcoin-Wert gehandelt. Genau dieser Aufschlag treibt das berühmte Schwungrad an: Bei einem mNAV über 1 kann die Firma neue Aktien über dem inneren Wert ausgeben, mit dem Erlös mehr Bitcoin kaufen, und der Bitcoin-Bestand pro Aktie steigt für die Altaktionäre (eine gute Erklärung dazu bei crypto.news).

Ein Zahlenbeispiel macht das greifbar. Notiert eine Firma bei einem mNAV von 2, ist die Aktie doppelt so viel wert wie der Bitcoin dahinter. Gibt sie nun für 100 Millionen Euro neue Aktien aus und kauft dafür Coins, wächst der Bitcoin-Bestand stärker als die Zahl der Aktien; der innere Wert pro Aktie steigt. Kehrt sich das Verhältnis um und die Aktie notiert bei 0,7, dann kauft dieselbe Kapitalerhöhung zwar Coins, verteilt sie aber auf so viele neue Aktien, dass die Altaktionäre pro Anteil ärmer dastehen. Aus dem Beschleuniger wird eine Bremse.

Damit hängt der gesamte Wachstumsmotor einer Treasury-Firma an einer einzigen Zahl, und diese Zahl reagiert empfindlich auf die Großwetterlage an den Finanzmärkten. Fällt der mNAV unter 1, ist das Modell blockiert. Genau deshalb ist die Zinsfrage für diese Firmen keine Randnotiz, sondern die zentrale Bedrohung.

Warum der Zins die Schwungrad-Maschine bremst

Der Aufschlag ist im Kern eine Wette auf die Zukunft: Anlegerinnen und Anleger zahlen heute mehr, als der Bitcoin auf der Bilanz wert ist, weil sie darauf setzen, dass das Unternehmen morgen noch mehr Coins pro Aktie anhäuft. Steigende Zinsen sind Gift für solche Wetten. Sie erhöhen den Satz, mit dem künftige Gewinne abgezinst werden, und sie machen sichere Anlagen wie US-Staatsanleihen wieder attraktiv. Beides zieht Kapital aus den spekulativsten Ecken des Marktes ab, und genau dort sitzen die Treasury-Aktien.

Hinzu kommt die Finanzierungsseite. Wer wie Strategy einen Turm aus Wandelanleihen und Vorzugsaktien aufgebaut hat, muss diese Papiere irgendwann refinanzieren; höhere Zinsen verteuern das und verschärfen die Dividendenlast. Bei den europäischen Firmen ist dieser Hebel kleiner (dazu später mehr), doch das Grundmuster bleibt: Fremdkapital, das gestern fast gratis war, kostet morgen wieder etwas.

Schließlich wirkt der Zins über den Kurs des Basiswerts. Eine Erhöhung stärkt tendenziell den Dollar und drückt riskante Anlagen, Bitcoin eingeschlossen. Fällt der Coin und schrumpft gleichzeitig der Aufschlag, treffen die Treasury-Aktie zwei Schläge auf einmal. Diese Reflexivität funktioniert in beide Richtungen: In der Hausse hat sie die Aufschläge auf absurde Höhen getrieben, in der Baisse frisst sie sie ebenso schnell wieder auf.

Der Riese als Maßstab: Strategy bei 0,69

Wie groß der Maßstab ist, zeigt der Blick auf den Erfinder des Modells. Saylors Strategy hält aktuell 845.050 Bitcoin, beim Kurs vom 12. September rund 56 Milliarden Euro wert (The Block). Und selbst dieser Pionier notiert derzeit mit einem mNAV von rund 0,69, also gut 30 Prozent unter dem Wert seiner eigenen Bitcoin. Der Aufschlag, der das Geschäftsmodell erst ermöglicht, ist bei der Nummer eins längst zum Abschlag geworden.

Saylor selbst wehrt sich vehement gegen die pessimistische Lesart. Die Vorstellung, dass die Ausgabe neuer Aktien verwässernd sei, nennt er einen „misnomer“, eine Fehlbezeichnung: Solange die Aktionäre im Gegenzug einen greifbaren Vermögenswert erhielten, sei die Emission sogar wertsteigernd (CoinDesk). Dass Strategy trotz Abschlag weiterläuft, verdankt es einem ausgeklügelten Kapitalturm aus mehreren Klassen von Vorzugsaktien und Wandelanleihen, der die laufenden Käufe und Dividenden trägt. Genau dieser Turm macht das US-Modell aber auch zinsempfindlich, denn jede künftige Refinanzierung findet zu höheren Sätzen statt.

Für die europäische Geschichte zählt vor allem die schiere Dimension. Den 845.050 Bitcoin bei Strategy stehen bei den größten europäischen Firmen wenige tausend gegenüber. Wer die Kluft verstehen will, muss zunächst nach Herford, Paris und Stockholm schauen.

Europas Dreikampf: Bitcoin Group SE, Capital B, H100

Zusammengenommen halten laut bitcointreasuries.net etwas mehr als 40 börsennotierte europäische Unternehmen rund 18.700 Bitcoin, gemeinsam etwa 1,24 Milliarden Euro wert. Das ist kaum mehr als zwei Prozent dessen, was allein Strategy auf der Bilanz hat. Europa spielt in dieser Liga also nicht mit, es tastet sich heran.

Umso interessanter ist, wie eng das Rennen an der Spitze verläuft. Die deutsche Bitcoin Group SE führt mit 3.605 Bitcoin, dicht gefolgt von der französischen Capital B mit 3.521 und der schwedischen H100 Group mit 3.506. Zwischen Platz eins und Platz drei liegen keine hundert Coins. Capital B hat H100 erst Anfang September mit einem einzigen Kauf von 376 Bitcoin überholt (AMBCrypto). Es ist ein echter Dreikampf, wenn auch auf bescheidenem Niveau.

Dahinter folgen die britische The Smarter Web Company und die niederländische Treasury B.V. Auffällig ist, wer fehlt: Weder aus Österreich noch aus der Schweiz ist ein börsennotierter Vertreter in der Rangliste zu finden. Warum das so ist, dazu weiter unten mehr; zunächst lohnt der genauere Blick auf die drei Spitzenreiter.

Bitcoin Group SE: der leise Veteran aus Herford

Die Bitcoin Group SE mit Sitz im westfälischen Herford ist der stille Veteran des Feldes. Anders als die vielen Firmen, die sich erst im Boom der vergangenen zwei Jahre in Treasury-Vehikel verwandelt haben, ist die Gruppe seit Jahren im Krypto-Geschäft tätig und betreibt mit Bitcoin.de einen der bekanntesten deutschen Handelsplätze sowie die futurum bank AG. Der Bitcoin-Bestand ist hier über die Zeit gewachsen, nicht über Nacht zusammengekauft worden.

Mit 3.605 Bitcoin, beim aktuellen Kurs rund 240 Millionen Euro, ist die Gruppe Europas größter börsennotierter Bitcoin-Halter (The Block). Bemerkenswert ist die Bewertung: Die Aktie kommt auf einen mNAV von nur etwa 0,58, ein noch tieferer Abschlag als bei Strategy. Der Markt bezahlt für das Unternehmen also deutlich weniger, als seine Bitcoin allein wert sind, obwohl darin auch noch operative Geschäfte stecken. Für ein Lehrbuch wäre das ein Paradox; im heutigen Umfeld ist es der Normalfall.

Für Anlegerinnen und Anleger aus Österreich ist der Titel zugleich der am leichtesten zugängliche der drei: Die Aktie wird über Xetra gehandelt und lässt sich bei nahezu jedem Broker wie eine gewöhnliche deutsche Aktie kaufen. Auf die steuerlichen Folgen kommen wir noch zu sprechen.

Capital B: Paris, der Rückwärts-Split und ein Bitcoin-Urgestein

Capital B, bis 2025 als The Blockchain Group firmierend, versteht sich als Europas erste reine Bitcoin-Treasury und ist an der Euronext Growth in Paris notiert (Kürzel ALCPB). Das Unternehmen ist der aggressivste Sprinter im europäischen Feld. Ende August sammelte es über eine Privatplatzierung 21 Millionen Euro ein; ausgegeben wurden gut 36 Millionen neue Aktien zu je 0,58 Euro, jeweils mit angehängten Optionsscheinen (crypto.news).

Weil der Aktienkurs im Cent-Bereich dahindümpelte, vollzog Capital B am 8. September eine Zusammenlegung im Verhältnis zehn zu eins: Aus gut 300 Millionen Aktien wurden rund 30 Millionen, der Nennwert stieg von 0,08 auf 0,80 Euro, und der Kurs kletterte über die Fünf-Euro-Marke (Cryptobriefing). Ziel der Übung ist es, für institutionelle Investoren überhaupt investierbar zu werden. Cryptobriefing zufolge zählte die Aktie zeitweise sogar zu den umsatzstärksten Titeln an der Euronext (Cryptobriefing).

Auffällig ist, wer hinter dem Sprint steht. Der frische Kauf von 376 Bitcoin Anfang September wurde durch eine Investition von 8,8 Millionen Dollar des Blockstream-Mitgründers Adam Back ermöglicht (CoinDesk). Insgesamt hat Back mittlerweile rund 33 Millionen Dollar in Capital B gesteckt; sein Anteil ist auf knapp 15 Prozent gestiegen und könnte über die Optionsscheine auf fast 28 Prozent klettern (Tech Times). Derselbe Name taucht beim schwedischen Konkurrenten gleich wieder auf.

H100 Group: wie Schweden per Übernahme aufholte

H100 Group ist der vielleicht ungewöhnlichste Fall. Das schwedische Unternehmen kommt ursprünglich aus dem Gesundheits-Technologie-Bereich und hat sich erst kürzlich in eine Bitcoin-Treasury verwandelt. Sein Aufstieg in die europäische Spitzengruppe verlief nicht über organische Zukäufe, sondern über Übernahmen: H100 verdreifachte seinen Bestand, indem es die norwegischen Firmen Moonshot und PDI schluckte und damit auf einen Schlag rund 2.456 Bitcoin hinzugewann (The Block).

Zusätzlich hat H100 eine Absichtserklärung zur Übernahme der Zürcher Future Holdings AG unterzeichnet, eines Schweizer Bitcoin-Treasury-Vehikels, und würde so einen Fuß in den Schweizer Markt setzen (CoinDesk). Mit rund 3.506 Bitcoin liegt das Unternehmen heute nur knapp hinter Capital B.

Und auch hier ist Adam Back der Financier im Hintergrund: Er stellte H100 ein Wandeldarlehen über zunächst 21 Millionen schwedische Kronen bereit, das über mehrere Tranchen auf bis zu 277 Millionen Kronen anwachsen kann. Zwei der drei größten europäischen Treasuries werden also vom selben Mann gestützt.

Der rote Faden: Adam Backs europäisches Projekt

Damit wird ein Muster sichtbar, das die europäische Treasury-Landschaft von der amerikanischen unterscheidet. In den USA ist das Feld breit, mit Dutzenden Firmen und einem tiefen Kapitalmarkt im Rücken. In Europa dagegen ist ein erheblicher Teil des Rennens das Projekt eines einzigen Bitcoin-Urgesteins. Back finanziert Capital B in Frankreich, H100 in Schweden und, über die Future-Holdings-Fusion, ein Vehikel in der Schweiz.

Backs Begründung ist so radikal wie schlicht. Treasury-Firmen seien, wie er es formuliert, „an arbitrage between the fiat present, and the hyperbitcoinized future“, also eine Arbitrage zwischen der heutigen Fiat-Welt und einer Zukunft, in der Bitcoin die Reservewährung stellt (Cointelegraph). Wer heute Coins auf die Bilanz nehme, positioniere sich für einen Markt, den Back auf über 200 Billionen Dollar taxiert. Es ist dieselbe Debasement-These, die 2026 quer durch die Anlageklassen läuft und die HOGE Wire am Beispiel von Gold und Bitcoin im Gleichschritt beschrieben hat.

Die Kehrseite dieser Konzentration ist ein Klumpenrisiko. Wenn zwei der drei europäischen Marktführer maßgeblich von einem einzelnen Geldgeber abhängen, dann steht und fällt ihr Wachstum mit dessen Kassenlage und Überzeugung. Das ist ein anderes Risikoprofil als bei einem breit finanzierten US-Konzern, und es wird umso heikler, je unfreundlicher das Zinsumfeld wird.

Warum Europa keinen Strategy hat: Kapitalmärkte und Bilanzregeln

Bleibt die Frage, warum Europa überhaupt so weit zurückliegt. Ein Grund ist die Tiefe der Kapitalmärkte. In den USA lassen sich über sogenannte At-the-Market-Programme fast beliebig neue Aktien in einen liquiden Markt streuen, und Wandelanleihen finden dort ein breites Publikum. Europäische Wachstumssegmente wie die Euronext Growth sind dünner, was genau jene Emissionsmaschine bremst, die das Schwungrad antreibt.

Der zweite, oft übersehene Grund liegt in der Bilanzierung. Seit dem Standard ASU 2023-08 dürfen US-Unternehmen ihre Bitcoin zum Marktwert ansetzen und Kursgewinne direkt in der Gewinn- und Verlustrechnung ausweisen (Grant Thornton). Nach den international gebräuchlichen IFRS-Regeln gilt Bitcoin dagegen meist als immaterieller Vermögenswert nach IAS 38: bewertet zu Anschaffungskosten, Abwertungen schlagen sofort durch, Buchgewinne bleiben in der Erfolgsrechnung dagegen unsichtbar (HLB).

Diese Asymmetrie klingt technisch, hat aber handfeste Folgen. Ein US-Vorstand kann steigende Bitcoin-Kurse als glänzende Quartalsgewinne verbuchen; ein europäischer Vorstand sieht bei Kursanstiegen nichts, bei Kurseinbrüchen aber sofort einen Verlust. Das macht den mutigen Griff zur Bitcoin-Bilanz für europäische Aktiengesellschaften unattraktiver, und es erklärt, warum die Vorreiter hier eher kleine, spezialisierte Vehikel sind als etablierte Großkonzerne.

mNAV unter 1: die Falle für die Kleinen

Für die kleinen europäischen Firmen ist der Abschlag zum inneren Wert besonders gefährlich. Bitcoin Group SE bei 0,58, Capital B und H100 ebenfalls unter der magischen 1: In diesem Zustand ist das Schwungrad blockiert. Neue Aktien auszugeben, um Coins zu kaufen, würde die Altaktionäre verwässern, statt den Bestand pro Aktie zu heben. Der Rückwärts-Split von Capital B ist letztlich ein Symptom dieser Klemme, ein Versuch, die Aktie überhaupt wieder handelbar und für Kapitalgeber attraktiv zu machen.

Der Markt zieht daraus zunehmend Konsequenzen. Geoff Kendrick, Leiter der Digital-Asset-Forschung bei Standard Chartered, hält die große Zukaufwelle für vorbei: Das Kaufen durch die Treasury-Firmen sei „likely over“, die Bewertungen rechtfertigten keine weitere Ausdehnung der Bilanzen mehr; er erwarte „a consolidation rather than outright selling“, also eine Konsolidierung statt eines Ausverkaufs (CCN).

Damit rücken diese Aktien auf der Risikoskala weit nach oben: Sie sind Bitcoin plus Hebel plus Managementrisiko plus Aufschlagsrisiko. Wo genau eine gehebelte Treasury-Aktie auf dem Spektrum zwischen einem simplen Bitcoin-Kauf und einem hochspekulativen Meme-Coin sitzt, hat HOGE Wire entlang der Risikokurve des Fundings ausgeleuchtet.

Was die Zinserhöhung konkret bedeutet

Was heißt das nun konkret für den 16. September? Zunächst die beruhigende Nachricht: Anders als Strategy mit seinem milliardenschweren Turm aus Vorzugsaktien tragen die europäischen Kleinen vergleichsweise wenig Fremdkapital. Bitcoin Group SE ist ein operatives Unternehmen, Capital B und H100 finanzieren sich vor allem über Eigenkapital und die Zuschüsse ihres Großinvestors. Die akute Gefahr eines erzwungenen Bitcoin-Verkaufs zur Bedienung von Zinsen und Dividenden ist damit geringer als beim US-Marktführer.

Die Belastung wirkt bei ihnen eher indirekt. Eine Zinserhöhung stärkt tendenziell den Dollar und drückt riskante Anlagen; fällt der Bitcoin-Kurs, vertiefen sich die ohnehin schon schmerzhaften Abschläge. Wie eng Dollar, Euro und Bitcoin in diesem September zusammenhängen, zeigt der Blick auf den Euro-Chart vor der EZB. Für Firmen, die neue Coins nur über frisches Kapital kaufen können, ist ein feindliches Marktumfeld gleichbedeutend mit Stillstand.

Kurz gesagt: Der Zinsschritt bedroht die europäischen Treasuries nicht in erster Linie über die Schuldenseite, sondern über die Nachfrage nach ihren Aktien. Bleibt der Aufschlag verschwunden, bleibt auch der Wachstumsmotor aus, und dann entscheidet sich die Zukunft dieser Firmen weniger an der eigenen Bilanz als an der Geduld ihrer Geldgeber.

Der österreichische Blick: kein heimischer Titel, FMA und 27,5 Prozent

Für das heimische Publikum ist die Lage eindeutig: Eine österreichische Bitcoin-Treasury-Aktie gibt es nicht, an der Wiener Börse ist kein solches Unternehmen notiert, und auch die Schweiz stellt keinen börsennotierten Vertreter. Wer als Anlegerin oder Anleger aus Österreich auf das Modell setzen will, muss den Umweg über ausländische Titel gehen, am einfachsten über die auf Xetra gehandelte Bitcoin Group SE, oder gleich über ein Krypto-ETP beziehungsweise den direkten Kauf des Coins.

Steuerlich ist der Unterschied kleiner, als viele glauben. Kursgewinne aus Aktien fallen in Österreich unter den besonderen Steuersatz von 27,5 Prozent auf Kapitalvermögen; realisierte Gewinne aus Krypto-Vermögenswerten unterliegen seit der ökosozialen Steuerreform demselben Satz von 27,5 Prozent nach Paragraf 27a EStG, wobei inländische Plattformen seit Anfang 2024 automatisch KESt einbehalten. Ob man also die Aktie oder den Coin kauft, ändert am Steuersatz wenig; die Regeln dahinter unterscheiden sich aber. Wer die reine Rendite einer direkten Bitcoin-Position gegen die Umwege abwägen möchte, findet in unserem Kassensturz zum Bitcoin-Basis-Trade ein anschauliches Gegenbeispiel.

Aufsichtsrechtlich fallen die Treasury-Firmen in eine Lücke. MiCA reguliert Krypto-Dienstleister und Stablecoin-Emittenten, nicht aber Industrie- oder Beteiligungsunternehmen, die Bitcoin schlicht als Bilanzposten halten. Solche Firmen werden wie gewöhnliche börsennotierte Emittenten nach dem jeweiligen nationalen Wertpapierrecht beaufsichtigt; nur der Handel mit dem zugrunde liegenden Bitcoin unterliegt ab dem 28. Juli 2026 den MiCA-Regeln gegen Marktmissbrauch. Für die FMA bleibt das Krypto-Geschäft im engeren Sinn zuständig; lizenziert ist in Österreich etwa Bitpanda als Anbieter von Krypto-Dienstleistungen (FMA).

Ausblick: Konsolidierung, nicht Kapitulation

Wohin führt das alles? Am wahrscheinlichsten ist, was Kendrick als Konsolidierung beschreibt: nicht der große Knall, sondern ein langsames Zusammenrücken. H100 macht es bereits vor, indem es kleinere Rivalen aufkauft, statt selbst teuer neues Kapital einzusammeln. In einem Feld, in dem fast alle unter dem inneren Wert notieren, ist die Übernahme des Nachbarn oft der günstigste Weg zu mehr Bitcoin pro Aktie.

Zugleich verschiebt sich der Taktgeber des Marktes. Solange die Treasury-Firmen als Dauerkäufer auftraten, stützten sie den Bitcoin-Kurs. Treten sie kürzer, übernehmen wieder die Spot-ETFs und die klassischen Anleger die Führung, und der Preis richtet sich stärker nach der Makrolage, also nach genau jener Fed-Entscheidung, die an diesem Dienstag ansteht.

Für Europas kleine Schatzkammern ist die eigentliche Frage damit nicht, ob sie eine einzelne Zinserhöhung überstehen, sondern ob sie jemals aus dem Abschlag herausfinden und relevante Größe erreichen, oder ob sie am Ende Bausteine einer größeren Konsolidierung werden. Das Modell wurde für die Ära des billigen Geldes gebaut. Der 16. September ist der erste ernsthafte Gegenwind seit zwei Jahren, und er trifft die Kleinen aus Herford, Paris und Stockholm genauso wie den Riesen aus Virginia.

Häufig gestellte Fragen

Was ist eine Bitcoin-Treasury-Firma?

Eine Bitcoin-Treasury-Firma ist ein börsennotiertes Unternehmen, dessen Hauptzweck darin besteht, Bitcoin auf der eigenen Bilanz zu halten. Sie finanziert die Käufe über Aktien, Wandelanleihen oder Vorzugsaktien, sodass die Aktie zu einem gehebelten Stellvertreter für den Coin wird.

Welches ist Europas größte börsennotierte Bitcoin-Treasury?

Gemessen an den Beständen führt die deutsche Bitcoin Group SE mit rund 3.605 Bitcoin knapp vor der französischen Capital B (rund 3.521) und der schwedischen H100 Group (rund 3.506). Alle drei liegen dicht beieinander und sind winzig im Vergleich zu Strategy in den USA.

Warum belastet eine Zinserhöhung die Krypto-Schatzkammern?

Höhere Zinsen machen sichere Renditen attraktiver und drücken die Risikobereitschaft, wodurch der Aufschlag (das mNAV) schrumpft. Zugleich verteuern sie die Finanzierung und stärken tendenziell den Dollar, was den Bitcoin-Kurs zusätzlich unter Druck setzen kann.

Gibt es eine österreichische Bitcoin-Treasury-Aktie?

Nein, an der Wiener Börse ist kein solches Unternehmen notiert, und auch aus der Schweiz gibt es keinen gelisteten Vertreter. Anlegerinnen und Anleger aus Österreich greifen daher auf ausländische Titel wie die auf Xetra handelbare Bitcoin Group SE, auf ETPs oder auf einen direkten Kauf über einen FMA-lizenzierten Anbieter wie Bitpanda zurück.

Was bedeutet ein mNAV unter 1?

Ein mNAV unter 1 heißt, dass das Unternehmen an der Börse weniger wert ist als der Bitcoin, den es hält. In diesem Zustand kann es keine neuen Aktien über dem inneren Wert ausgeben, ohne Altaktionäre zu verwässern, weshalb der Wachstumsmotor der Firma ins Stocken gerät.

Von Liam Brennan, Redaktion Märkte bei HOGE Wire. Alle Kurse und Bestände Stand 12. September 2026; dieser Beitrag ersetzt keine Anlageberatung.