RWA-NFT 2026: näkymätön token yksityisen luoton takana

Reaalimaailman omaisuuden tokenisoinnista tuli vuonna 2026 kymmenien miljardien dollarien markkina. Token Terminalin seuraama ketjuistettujen reaalivarojen (RWA) arvo ylsi lokakuussa noin 46,3 miljardiin dollariin, kun taas rwa.xyz, joka laskee stablecoinit pois, arvioi luvun lähemmäs 39 miljardiin. Karkeasti kyse on reilusti yli 40 miljardin euron omaisuuseristä, jotka elävät lohkoketjussa. Mittaustavasta riippuen luku heiluu miljardeilla, mutta suunta on kiistaton: markkina on moninkertaistunut vuodessa.

Yksi asia yhdistää lähes kaikkea tätä rahaa: se ei ole NFT:ssä. Valtionlainat, rahamarkkinarahastot ja yksityinen luotto on paketoitu fungibleihin, keskenään vaihdantakelpoisiin tokeneihin, ei ainutkertaisiin keräilykohteisiin. Aitojen NFT:iden osuus koko RWA-potista on murto-osa. Ja silti yksi yksittäinen reaalivara-NFT liikutti vuonna 2026 enemmän arvoa kuin yksikään holvissa makaava keräilykortti: sellainen, jota sijoittaja ei näe eikä käy kauppaa koskaan. Se on lukittu yksityisen luoton vakuudeksi, fungibleiden sijoitustokenien alle.

Tämä analyysi seuraa rahaa. Se kysyy, minne tokenisoidut reaalivarat todella menivät vuonna 2026, miksi fungibiliteetti voitti NFT:n lähes joka sarakkeessa, ja missä kapeassa raossa ei-fungible token yhä ansaitsee paikkansa. Matkan varrella avataan se outo tosiasia, että arvokkain reaalivara-NFT on usein näkymätön, sekä se, mitä suomalaisen sijoittajan kannattaa kysyä ennen kuin ostaa mitään, jonka nimessä lukee RWA.

Mitä RWA-NFT oikeastaan tarkoittaa

Oraakkelipalvelu Chainlink määrittelee reaalivara-NFT:n yksinkertaisesti: se on ei-fungible token, joka edustaa omistusta tai oikeuksia johonkin reaalimaailman omaisuuserään ja jonka taustan todentaminen nojaa oraakkeleihin ja varantotodistuksiin. Chainlink arvioi pelkästään fyysisten keräilykohteiden markkinan noin 462 miljardin dollarin kokoiseksi, joten potentiaalista pohjaomaisuutta kyllä riittää. Kysymys ei ole siitä, onko reaaliomaisuutta tarpeeksi, vaan siitä, milloin se kannattaa laittaa ketjuun nimenomaan ainutkertaisena tokenina.

Ratkaiseva ero on fungibiliteetti. Fungible token on vaihdantakelpoinen: yksi yksikkö on identtinen toisen kanssa, kuten euro tai valtionlainan osuus. Ei-fungible token on ainutkertainen, se viittaa juuri tiettyyn kohteeseen. Suurin osa niin kutsutuista reaalivaratokeneista ei ole NFT:itä lainkaan, vaan fungibleja arvopapereita: ERC-20-osuuksia rahastosta tai luvanvaraisia ERC-3643-tokeneita, joihin on koodattu valkoinen lista ja jäädytysoikeus. NFT:llä on taloudellista järkeä vain, kun kohde on aidosti uniikki: tietty PSA-luokiteltu keräilykortti, tietty rannekello, tietty kiinteistön saantokirja tai, kuten jäljempänä nähdään, tietty laina. Tämän rajan, uniikin ja fungiblen välissä, ratkaisee myös se, luetaanko token arvopaperiksi vai ei.

Markkinan mittakaava 2026: raha virtasi fungibleksi

Vielä vuonna 2025 tokenisoitua RWA-markkinaa hallitsivat valtionlainat: ne olivat yksinkertaisin tapa tuoda perinteinen rahoitus ketjuun. Vuonna 2026 kuva kääntyi. Cryptobriefingin kokoamien Token Terminalin lukujen mukaan tokenisoidut Yhdysvaltain valtionlainat painuivat lokakuussa alle kolmannekseen koko markkinasta, noin 13,3 miljardiin dollariin, kun taas tokenisoidut luottorahastot ylsivät 5,7 miljardiin ja laajemmat tuottostrategiat 11,6 miljardiin dollariin. Erään alan analyysin mukaan tokenisoitu yksityinen luotto oli jo alkuvuonna ohittanut valtionlainat: noin 54 prosenttia ketjun RWA-arvosta vastaan valtionlainojen 24 prosenttia.

Olennaista NFT-näkökulmasta on, että yksikään näistä kasvavista eristä ei ole ei-fungible. Valtionlaina, rahamarkkinarahasto ja luottorahasto paketoidaan fungibleihin osuuksiin, koska sijoittaja haluaa juuri vaihdantakelpoisuutta: mahdollisuuden ostaa ja myydä osuus ilman, että jokainen yksikkö pitää arvioida erikseen. Aitojen NFT:iden osuus koko tästä potista on prosentin luokkaa. Alla oleva taulukko kokoaa, mihin raha meni ja minkä tyyppisenä tokenina.

Miksi fungibiliteetti voitti

Miksi fungibiliteetti sitten voitti niin suvereenisti? Kolme syytä toistuu. Ensimmäinen on likviditeetti. Ainutkertaista tokenia on vaikea hinnoitella ja vielä vaikeampi myydä, koska jokainen kohde pitää arvioida erikseen. Fungible osuus taas käy kaupaksi kuin osake: ostaja ei välitä, mikä yksittäinen yksikkö hänelle päätyy. Ondo Financen EMEA-myyntijohtaja Oya Celiktemur on muistuttanut, että epälikvidin omaisuuden vieminen lohkoketjuun ei tee siitä taianomaisesti likvidiä. Uniikkius vain pahentaa tätä ongelmaa.

Toinen syy on yhteentoimivuus eli composability. Fungible token sopii suoraan DeFi-koneistoon: sen voi antaa pantiksi, lainata sitä vastaan, niputtaa indeksiin tai kierrättää tuottostrategiassa. Ei-fungible tokenille jokainen näistä pitää rakentaa erikseen. Kolmas syy on sääntely. Kun reaaliomaisuus muistuttaa sijoitusinstrumenttia, se on helpointa paketoida tutuksi arvopaperiksi, jolla on ISIN-tunnus ja selkeä oikeudellinen kääre, ei kokeelliseksi NFT:ksi.

Historia on täynnä omaisuusluokkia, jotka lähtivät NFT-tielle ja päätyivät fungibleiksi. Pilkottu taide on selkein esimerkki. Alan toivottiin tekevän maalauksista NFT-siivuja, mutta esimerkiksi Freeport läpäisi Yhdysvaltain arvopaperivalvojan Reg A -menettelyn, ja sen tokenit ovat nimenomaisesti ERC-osakkeita, eivät NFT:itä. Kiinteistö kulki samaa reittiä: lähes kaikki tokenisoitu kiinteistö on osuuksia erillisyhtiöstä (SPV), ei saantokirjan NFT:itä. Kun kohde pitää saada likvidiksi ja sääntelyyn sopivaksi, fungible paketti voittaa lähes aina.

Yksityinen luotto: RWA:n läpimurtokäyttö

Jos valtionlainat olivat RWA:n ensimmäinen aalto, yksityinen luotto oli toinen ja isompi. Yksityinen luotto tarkoittaa pankkijärjestelmän ulkopuolista lainaa yrityksille: perinteisenä markkinana se on arviolta 1,7 biljoonan dollarin kokoinen, joten tilaa ketjuistamiselle on runsaasti. Vuonna 2026 ala kasvoi ketjussa nopeasti. Maple Finance ylsi noin 4,8 miljardin dollarin hoidettuun varallisuuteen ja 7,4 miljardin dollarin alkuvuoden liikkeeseenlaskuihin, ja sen suurin tuote syrupUSDC kasvoi reiluun 2,5 miljardiin dollariin. Centrifugen lukittu arvo oli luokkaa 1,9 miljardia, Clearpoolin kautta oli laskettu liikkeeseen yli 800 miljoonaa ja Goldfinchin kirjat olivat satojen miljoonien tasolla.

Maplen toimitusjohtaja Sid Powell on ilmaissut asian kärkevästi. Hän julisti CoinDeskille joulukuussa 2025, että DeFi erillisenä kategoriana on kuollut ja että ketjun rahoitus sulauttaa itseensä perinteiset markkinat. Hänen mukaansa juuri tokenisoitu yksityinen luotto, ei valtionlaina, on tokenisoinnin läpimurtokäyttö. Samassa haastattelussa Powell myös varoitti, että vuoteen 2026 mahtuu todennäköisesti ainakin yksi näkyvä ketjun luottotappio, joten kasvu ei tule ilman riskiä.

Sijoittajalle tämä kaikki näyttää fungibleilta tokeneilta: syrupUSDC on syrupUSDC, ja osuus luottopoolista on vaihdettavissa toiseen samanlaiseen. Mutta kaivaudu kerros syvemmälle, ja löydät jotain ainutkertaista. Juuri siellä piilee vuoden 2026 kiinnostavin reaalivara-NFT.

Näkymätön NFT: ERC-721 lainan takana

Centrifuge on tokenisoinut reaaliomaisuutta pidempään kuin lähes kukaan muu, ja sen rakenne paljastaa, missä NFT yhä tekee oikeaa työtä. Kun alullepanija (originator) tuo laskun tai lainan Centrifugen poolin vakuudeksi, se lyö jokaisesta reaaliomaisuuserästä oman ERC-721-tokenin. Tähän NFT:hen kiinnitetään kohteen tiedot ja oikeudelliset dokumentit, ja se lukitaan älysopimukseen vakuudeksi. NFT ei ole koriste vaan ketjun tapa esittää juuri tämä yksi laina, ainutkertaisine ehtoineen, eräpäivineen ja vastapuolineen. Laina on luonnostaan uniikki, joten se on aito ei-fungible kohde.

Sijoittaja ei kuitenkaan osta tätä NFT:tä. Hän ostaa poolin fungibleja osuuksia, jotka Centrifugen mallissa jakautuvat kahteen luokkaan: seniori-tranche (DROP), joka saa tuoton ensin ja kantaa vähemmän riskiä, sekä juniori-tranche (TIN), joka ottaa ensimmäiset tappiot ja saa niistä korvaukseksi korkeamman tuoton. Osuudet ovat keskenään vaihdantakelpoisia. Ainutkertainen kohde, lainan NFT, jää koneen sisään. Muilla alustoilla, kuten Maplella, sama logiikka on olemassa, vaikka token ei aina olekaan muodollinen NFT: jokainen laina on silti uniikki sopimus, ja sijoittaja ostaa siitä fungiblen siivun.

Tästä syntyy vuoden 2026 paradoksi. Fyysisten keräilykorttien NFT-markkina pyörii kymmenissä miljoonissa dollareissa viikossa. Yksityisen luoton ketjuistettu kanta liikkuu kymmenissä miljardeissa. Molempien ytimessä on ei-fungible token, mutta vain keräilykortti päätyy myyntilistalle. Arvokkain reaalivara-NFT on näkymätön: se on lukittu vakuudeksi, eikä sitä ole tarkoitettukaan kaupankäynnin kohteeksi. Se tekee työnsä juuri siksi, ettei kukaan koske siihen.

Lunastustesti uusiksi: mitä lainan NFT lupaa

Paras yksittäinen testi RWA-NFT:lle on lunastustesti: mitä saat, jos poltat tokenin ja vaadit kohteen? Courtyardin keräilykortissa vastaus on konkreettinen: token tuhotaan ja fyysinen kortti postitetaan omistajalle. Lainan NFT:ssä vastaus on toinen. Sitä ei voi lunastaa miksikään esineeksi, koska kohde ei ole esine vaan kassavirta. Fungiblen tranche-osuuden haltija lunastaa paikkansa maksujen vesiputouksessa: hän saa osuutensa lainanlyhennyksistä sitä mukaa kuin niitä tulee, seniori ennen junioria.

Tämä muuttaa koko kysymyksen. Keräilykortin kohdalla huoli on, onko kortti aito ja oikeasti holvissa. Lainan kohdalla huoli on, maksaako velallinen takaisin ja missä järjestyksessä rahat jaetaan, jos ei maksa. Molemmissa tapauksissa ketju ei itse tiedä vastausta, vaan nojaa oraakkeliin ja ulkopuoliseen todentamiseen. Jos et luota siihen, kuka kertoo ketjulle kohteen tilan, et voi luottaa tokeniinkaan. Juuri tämä oraakkeliongelma on RWA:n syvin heikkous: lohkoketju on erehtymätön vain ketjun sisällä, ei sen ulkopuolella.

Riski pakkautuu ketjun heikoimpaan lenkkiin

Koska ainutkertainen kohde on näkymätön, myös sen riski on helppo unohtaa. Älysopimus voi olla virheetön, mutta se ei maksa lainaa takaisin. Arvo virtaa ketjua ylöspäin, mutta riski pakkautuu sen heikoimpaan lenkkiin, ja se lenkki on lähes aina ketjun ulkopuolella: velallinen, oikeudellinen kääre, alullepanija ja lainkäyttöalue. Jos velallinen ei maksa tai alullepanija kaunistelee kirjojaan, mikään koodi ei pelasta sijoittajaa.

Esimerkkejä on jo kertynyt. Goldfinchin ensimmäinen merkittävä maksuhäiriö osui kenialaiseen lainaajaan kesällä 2023, ja myöhemmin samana vuonna yksi sen suurista lainoista alaskirjattiin lähes nollaan. Maplen varhaisessa mallissa vuonna 2022 eräs markkinatakaaja jätti maksamatta kymmenien miljoonien dollarien lainat salattuaan FTX-vastuunsa. Kansainvälinen finanssivakausneuvosto FSB varoitti toukokuussa 2026 yksityisen luoton haavoittuvuuksia käsittelevässä raportissaan alan läpinäkymättömyydestä, vivusta ja kytkennöistä muuhun rahoitusjärjestelmään. Nämä ongelmat eivät katoa, kun laina paketoidaan tokeniksi, vaan matkustavat mukana.

Apollo ACRED ja DeFi-vipu

Apollon ACRED-rahasto näyttää, miten ohut ketjun kerros voi olla ja miten nopeasti vipu kasvaa sen päälle. Apollo toi suuren yksityisen luoton rahastonsa ketjuun yhdessä Securitizen kanssa alkuvuonna 2025. Ketjussa elävä token on syöttörahasto (feeder), joka edustaa osuutta noin 1,3 miljardin dollarin emorahastosta: itse omaisuus, Apollon luottosalkku, on ketjun ulkopuolella. Tässä on token-vs-omaisuus -kuilu pähkinänkuoressa: ostat ketjussa lipun rahastoon, jonka sisältöä et näe reaaliajassa.

Kuilu syvenee, kun päälle rakennetaan vipua. Sijoittajat alkoivat kierrättää ACRED-johdannaista Morpho-lainamarkkinalla: token pantiksi, stablecoineja lainaksi, lisää ostoa ja sama uudestaan. Securitizen Reid Simonin mukaan tuotto voi nousta näin noin 16 prosenttiin valmiilla palikoilla. Riskienhallintayhtiö Gauntletin Rahul Goyal varoitti samassa jutussa, että lainakorko voi nousta ja että rahaston harvakseltaan tapahtuvat lunastukset sopivat huonosti yhteen päivittäin kaupattavan vivun kanssa. Kun kohde on näkymätön ja sen likviditeetti kvartaalitasoista, päivittäinen vipu on hauras rakennelma.

Näkyvät selviytyjät: Courtyard ja Aura

Jos fungible voitti rahan, mihin NFT jäi? Kahteen paikkaan, joissa kohteen ainutkertaisuus ei ole tekninen kikka vaan koko pointti. Ensimmäinen on keräilykortit. Courtyard tokenisoi fyysisiä, PSA:n tai BGS:n luokittelemia kortteja, säilyttää ne Brink’sin holvissa ja lyö jokaisesta Polygon-ketjuun NFT:n, jonka voi polttaa ja lunastaa fyysisen kortin tilalle. Malli toimii: Courtyard oli marraskuussa 2026 viikkomyynniltään NFT-markkinan suurin kokoelma, ohi CryptoPunksin ja ilman ainuttakaan profiilikuvaa, luokkaa kahdeksan miljoonaa dollaria viikossa ja merkittävä osa koko NFT-kaupasta. Courtyard itse korostaa, että ostajalle kyse on fyysisestä kortista, ei spekulatiivisesta kuvatiedostosta.

Toinen selviytyjä on luksustuotteiden aitous. Aura Blockchain Consortium, jonka perustivat LVMH, Prada, Cartier ja OTB ja johon on sittemmin liittynyt muita, kuten Mercedes-Benz, on kirjannut yli 50 miljoonaa tuotetta digitaalisine tuotepasseineen. Jokainen passi vastaa yhtä fyysistä esinettä: tiettyä laukkua, kelloa tai takkia. Tässä NFT:n ainutkertaisuus on juuri se, mitä halutaan, koska tavoite on todistaa, että nimenomaan tämä esine on aito eikä väärennös. Spekulatiivisten profiilikuvakokoelmien maailmassa, jossa jopa rojaltimallit on jouduttu keksimään uusiksi, Courtyardin ja Auran menestys näyttää poikkeukselliselta juuri siksi, että niiden takana on fyysinen esine.

Kummallakin selviytyjällä on sama resepti. Kohde on aidosti uniikki, se on fyysisesti jonkun hallussa, ja tokenilla on selkeä tehtävä: todistaa aitous tai mahdollistaa lunastus. Kun nämä kolme ehtoa täyttyvät, NFT tekee työtä, jota fungible token ei pysty tekemään. Kun yksikin puuttuu, kannattaa kysyä, miksi kohde on ylipäätään NFT.

Hautausmaa: mikä kuoli ja miksi

Selviytyjien taustalla on hautausmaa. Varhaisista NFT-markkinapaikoista (2017-2023) vain 21 kaikkiaan 56:sta kävi enää kauppaa vuonna 2026, eli alle 40 prosenttia. Kokonaisia RWA-NFT-kategorioita on kaatunut. Niken omistama RTFKT, joka myi fyysis-digitaalisia lenkkareita ja CloneX-hahmoja, ilmoitti lopettavansa loppuvuodesta 2024. Tokenisoidut hiilikreditit romahtivat, kun standardinhaltija Verra kielsi jo käytettyjen kreditien tokenisoinnin keväällä 2022 ja johtava hiilitonni-token suli murto-osaan arvostaan. Tokenisoidun kiinteistön lippulaiva RealT ajautui kesällä 2026 vapaaehtoiseen likvidaatioon sen jälkeen, kun noin 140 miljoonan dollarin hankkeesta jäi jäljelle alle miljoonan escrow-tili ja Detroitin oikeusjupakka.

Kuolinsyy toistuu. Projekti kuoli siellä, missä NFT ei lisännyt mitään fungibleen tokeniin tai pelkkään tietokantaan verrattuna. Hiilitonni on fungible hyödyke, joten sitä ei kannattanut pakottaa uniikiksi. Kiinteistösijoitus on osuus yhtiöstä, joten se toimi paremmin fungiblena arvopaperina. Lenkkarien jälkimarkkina eli hypestä, ei lunastettavuudesta. Jopa markkinapaikat itse kärsivät likviditeetin katoamisesta: Suomessakin seurattiin, kun suuri pörssi keskeytti erään NFT-alustan tokenin kaupan. Henkiin jäivät ne harvat, joissa kohde oli aidosti ainutkertainen ja fyysisesti olemassa.

Sääntely: milloin RWA-NFT on arvopaperi

Suomalaiselle sijoittajalle ratkaiseva kysymys ei ole, onko token NFT, vaan onko se arvopaperi. EU:n MiCA-asetus jättää aidot, ainutkertaiset NFT:t soveltamisalansa ulkopuolelle (artikla 2(3)), mutta poikkeus kapenee heti, kun token menettää ainutkertaisuutensa: pilkotut NFT:t ja suurina sarjoina lasketut tokenit voidaan tulkita fungibleiksi ja siten MiCAn piiriin. Ja jos token muistuttaa sijoitusinstrumenttia, se ei ole MiCA-token vaan MiFID II:n tarkoittama rahoitusväline. Yksityisen luoton tranche-osuus on juuri tällainen: sisällön, ei muodon, perusteella se on arvopaperi.

Euroopan arvopaperimarkkinaviranomainen ESMA täsmensi maaliskuussa 2025 antamissaan ohjeissa, että luokittelu tehdään sisältö edellä: lohkoketju ei muuta omaisuuden luonnetta. Syyskuussa 2026 ESMA meni pidemmälle ja nosti MiCAn arviointivastauksessaan juuri pilkotut NFT:t esiin vaikeimpana rajatapauksena sekä ehdotti, että se voisi jatkossa antaa sitovia luokittelupäätöksiä. Raja uniikin ja fungiblen, NFT:n ja arvopaperin välillä on siis yhä liikkeessä.

Suomessa valvoja on Finanssivalvonta, joka toimii MiCAn kansallisena toimivaltaisena viranomaisena. Suomen MiCA-siirtymäaika oli yksi EU:n lyhyimmistä ja päättyi jo kesäkuussa 2025, joten palveluntarjoajien on pitänyt olla toimiluvan piirissä. Finanssivalvonta valvoo kryptovarapalvelun tarjoajia, kuten pörssejä ja säilyttäjiä, ei itse lohkoketjuprotokollaa. Jos RWA-token tulkitaan rahoitusvälineeksi, sen liikkeeseenlaskuun ja kauppaan soveltuu arvopaperisääntely, ja kryptojohdannaiset kuuluvat joka tapauksessa MiFID II:n piiriin. BlackRockin toimitusjohtaja Larry Fink on toistuvasti todennut, että mikä tahansa omaisuuserä voidaan tokenisoida; sääntelyn tehtäväksi jää ratkaista, minä se tokenisoidaan.

Verotus Suomessa: tuotto on pääomatuloa

Verottajan silmissä kryptovarat, myös NFT:t, ovat tuloverolain mukaista omaisuutta. Kun tokenin myy tai vaihtaa voitolla, luovutusvoitto verotetaan pääomatulona: 30 prosenttia 30 000 euroon asti ja 34 prosenttia sen ylittävältä osalta. Hankintameno-olettamaa (20 prosenttia alle kymmenen vuoden ja 40 prosenttia vähintään kymmenen vuoden omistuksesta) voi käyttää vaihtoehtona todelliselle hankintamenolle. Jos kaikkien luovutusten yhteismäärä jää verovuonna alle 1 000 euron, voitto on verovapaa. Tämä verovapaus suosii pieniä keräilijöitä, mutta ei auta yksityisen luoton sijoittajaa, jonka panokset ovat tyypillisesti isompia.

Reaalivara-NFT:n erityispiirre on, että juokseva tuotto, kuten luoton korko, on sekin veronalaista tuloa, ja moni näistä markkinoista on dollarimääräinen. Suomalainen sijoittaja kantaa siis sekä kohteen riskin että euron ja dollarin välisen valuuttariskin. Koska kohde on usein ketjun ulkopuolella, osuus ulkomaisesta rahastosta tai lainasta, verotettava tapahtuma voi syntyä, vaikka itse esine ei liikkuisi minnekään. Kirjanpito kannattaa pitää tarkkana, sillä Finanssivalvonnan valvonta ei poista verovelvollisuutta.

Mihin markkina on menossa

Mihin markkina on sitten menossa? Infrastruktuuri kypsyy kohti ympärivuorokautista toimintaa. Chainlink julkaisi lokakuun lopussa 2026 24/7-hinnoittelupalvelun reaalivaroille, ja Aave otti sen ensimmäisenä käyttöön vakuuksien hallintaan myös viikonloppuisin. Kun perinteiset pörssit ovat kiinni, palvelu nojaa perpetuaalimarkkinoiden hintoihin, jotta ketjun vakuus ei jää 60 tunniksi ilman tuoretta arvoa. Juuri tällaista jatkuvaa hinnoittelua tarvitaan, jos reaalivara toimii lainavakuutena, kuten näkymätön laina-NFT toimii. Mitä enemmän RWA:ta käytetään vakuutena, sitä tärkeämpää on, että sen arvo päivittyy luotettavasti myös silloin, kun pankit nukkuvat.

Suuntaa määrittää myös Powellin ennuste. Hänen mukaansa parin vuoden kuluttua instituutiot eivät erota DeFiä ja TradFiä toisistaan lainkaan. Jos näin käy, raja ketjun ja perinteisen rahoituksen välillä hämärtyy, ja reaalivarasta tulee rahoituksen putkityötä. NFT ei katoa, mutta sen rooli tarkentuu: se jää sinne, missä kohde on aidosti ainutkertainen. Ironista kyllä, kasvava osa noista ainutkertaisista kohteista on näkymättömiä, lukittuna fungibleiden tuotteiden alle.

Sijoittajan kannalta tämä tarkoittaa, että otsikkoluvut harhauttavat. Kun lehdistö kertoo RWA-markkinan kasvaneen kymmeniin miljardeihin, suurin osa siitä on fungibleja arvopapereita ketjussa, ei NFT:itä. Aidon reaalivara-NFT:n markkina on paljon pienempi ja jakautuu kahtia: näkyviin keräily- ja luksuskohteisiin, jotka pysyvät pystyssä omalla kysynnällään, sekä näkymättömiin vakuuskohteisiin, joiden arvo mitataan kassavirtana. ESMAn ehdotus sitovista luokittelupäätöksistä voi lisäksi piirtää uniikin ja arvopaperin rajan uusiksi, mikä ratkaisee, kuinka moni RWA-token ylipäätään saa jäädä NFT:ksi sääntelyn silmissä.

Sijoittajan tarkistuslista

Ennen kuin ostat mitään, jonka nimessä lukee RWA tai NFT, käy läpi seuraavat kysymykset. Ne erottavat aidosti ainutkertaisen kohteen pelkästä fungiblesta vaateesta NFT:n kuoressa, ja ne pätevät yhtä lailla keräilykorttiin kuin yksityisen luoton tokeniin.

• Onko taustalla aidosti uniikki kohde vai vaihdantakelpoinen vaade? Jos kohde on fungible, kysy miksi se on ylipäätään NFT.
• Mitä saat, jos lunastat tokenin: fyysisen esineen, paikan kassavirrassa vai et mitään?
• Kuka pitää kohdetta hallussaan ketjun ulkopuolella, ja kuka sen on todentanut?
• Kuka on alullepanija ja mikä on oikeudellinen kääre (SPV, rahasto vai säilyttäjä)?
• Mikä on maksuhäiriö- ja palautushistoria, ja missä järjestyksessä tappiot jaetaan?
• Onko token sisältönsä puolesta rahoitusväline eli MiFID II:n arvopaperi?
• Mikä on todellinen likviditeetti ja lukitusaika, ja kannatko myös valuuttariskiä?
• Miten Verohallinto kohtelee sekä juoksevaa tuottoa että luovutusvoittoa?

Usein kysytyt kysymykset

Onko tokenisoitu reaalivara NFT vai fungible token?

Useimmiten fungible token. Valtionlainat, rahastot ja yksityinen luotto paketoidaan vaihdantakelpoisiin osuuksiin, koska sijoittaja haluaa likviditeettiä. Aito NFT eli ERC-721 sopii vain kohteisiin, jotka ovat aidosti ainutkertaisia, kuten yksittäiseen keräilykorttiin, luksusesineeseen tai lainaan.

Mitä tarkoittaa näkymätön RWA-NFT yksityisessä luotossa?

Se tarkoittaa ei-fungible tokenia, joka edustaa yhtä yksittäistä lainaa ja joka on lukittu älysopimukseen vakuudeksi. Esimerkiksi Centrifuge lyö jokaisesta lainasta oman ERC-721-tokenin, mutta sijoittaja ostaa vain poolin fungibleja tranche-osuuksia. Ainutkertainen token jää koneen sisään, eikä sitä käydä kaupaksi.

Voiko RWA-NFT:n lunastaa oikeaksi esineeksi?

Riippuu kohteesta. Courtyardin keräilykortti on mahdollista lunastaa: token poltetaan ja fyysinen kortti postitetaan. Lainaa tai rahasto-osuutta ei lunasteta esineeksi, vaan niiden haltija saa osuuden kassavirrasta maksujen vesiputouksen mukaan. Lunastustesti onkin paras tapa arvioida, mitä token oikeasti lupaa.

Miten reaalivarojen tuottoa verotetaan Suomessa?

Kryptovarat ja NFT:t ovat Verohallinnolle tuloverolain mukaista omaisuutta. Luovutusvoitto verotetaan pääomatulona, 30 prosenttia 30 000 euroon asti ja 34 prosenttia sen yli. Myös juokseva tuotto, kuten luoton korko, on veronalaista tuloa. Alle 1 000 euron vuotuiset luovutukset ovat verovapaita.

Onko RWA-NFT arvopaperi MiCAn mukaan?

Aito, ainutkertainen NFT jää MiCAn ulkopuolelle, mutta pilkotut ja suurina sarjoina lasketut tokenit voidaan tulkita fungibleiksi ja MiCAn piiriin. Jos token muistuttaa sisällöltään sijoitusinstrumenttia, se on MiFID II:n tarkoittama rahoitusväline. Suomessa valvonnasta vastaa Finanssivalvonta.

Marcus Okafor on HOGE Wiren toimittaja, joka seuraa NFT-markkinoita, tokenisointia ja reaalivarojen ketjuistamista.