BTC palauttaa kuusi numeroa kun ETF-virrat saavuttavat kahdeksannen nettopositiivisen päivän
BTC sulki tiistaina 101 840 eurolla 487 miljoonan euron nettospot-ETF-tuottojen jälkeen, kahdeksantena peräkkäisenä nettopositiivisena päivänä IBIT:n ja FBTC:n johdossa. Rajatuotto on institutionaalinen ja korkoihin ei reagoiva.
Bitcoin sulki 101 840 eurolla tiistaina kello 16.00 ET ETF:n vertailukorjauksen hetkellä, ensimmäisen kuusinumeroisen sulkeunsa 9. toukokuuta tapahtuneen laskun jälkeen, 487 miljoonan euron nettospot-ETF-tuottojen ansiosta, joita seurasi Farside Investors. Tämä on kahdeksas peräkkäinen nettopositiivinen päivä, pisimmän sarjan post-halving huhtikuun 2024 sarjan jälkeen. BlackRockin iShares Bitcoin Trust (IBIT) sai 312 miljoonaa euroa päivittäisestä kokonaismäärästä, Fidelityn FBTC 94 miljoonaa, ARK 21Sharesin ARKB 51 miljoonaa ja Bitwise:n BITB 38 miljoonaa. Grayscale:n GBTC menetti 24 miljoonaa euroa, mikä vastaa sen nyt rutiininomaiseen korko-arbitssin aiheuttamaa rasitusta, kun taas Franklinin EZBC ja VanEckin HODL sulkeutivat tasaisesti tai positiivisesti. Koko tammikuun 2024 aloituksesta kertyneet nettotuotot ylittivät 42,1 miljardia euroa, ja IBIT yksinään omisti noin 587 000 BTC:ta.
Se, mikä on vaarassa, on kysymys siitä, onko tämä vallanmuutos vai vain uusi keskiarvoon palautuva nousu. Kahdeksan päivän sarja alkoi päivänä, jolloin 2-vuotisen Treasury:n korko nousi 4 pohjaa – mikä tarkoittaa, että tuotto saapui ilman korkojen tukea. Tämä on erilainen signaali kuin vuoden 2024 tuotot, jotka keskittyivät heikkoon Fed:n hinnoitteluun. Jos rajallinen ETF-alkoottori on nyt korkoihin ei reagoiva – eläkkeiden lisäys, monistrateginen makro, valtio – niin 2022–23 BTC:ta määrittänyt pituustrade todella heikkenee. Emme ole vielä siellä. Mutta tämän viikon pöytä on puhtainta näyttöä kuukausien aikana, että rakenteellinen tuotto on eriytynyt kurssin etuosasta.
ETF-virtojen koostumus on tärkeämpää kuin otsikkonumero
487 miljoonan euron sulke ei on suuri vuoden 2024 standardeilla – IBIT yksinään sai 788 miljoonaa euroa suurimmalla yksittäisellä päivänä maaliskuussa 2024. Epätavallista on hajonta. Post-launch-frenssissä IBIT yleensä sai 60–70 % päivittäisistä nettovirroista. Tiistain jakautuminen – IBIT 64 %, FBTC 19 %, ARKB 10 %, BITB 8 % – näyttää ensi silmäyksellä samalta, mutta peittää merkittävän siirtymän nettovarallisuuden kasvussa. FBTC, joka heikosti suoriutui IBIT:stä AUM-kertymässä vuoden 2025 loppuun, on nyt julkaistu kuusi viimeisimmän kahdeksan päivän aikana nettopositiivisiksi johtajiksi AUM-prosentin mukaan. Tämä vastaa Fidelityn institutionaalisen putkiston viimein selviytymistä hallintaa ja sääntelyä koskevista tarkastuksista, jotka hidastivat allokointeja Q1:n aikana.
| ETF | Tunnus | Tiistain nettovirta | 8 päivän kertymä | AUM (noin) |
|---|---|---|---|---|
| iShares Bitcoin Trust | IBIT | +312 miljoonaa euroa | +1,81 miljardia euroa | 58,4 miljardia euroa |
| Fidelity Wise Origin | FBTC | +94 miljoonaa euroa | +612 miljoonaa euroa | 19,2 miljardia euroa |
| ARK 21Shares | ARKB | +51 miljoonaa euroa | +287 miljoonaa euroa | 4,7 miljardia euroa |
| Bitwise | BITB | +38 miljoonaa euroa | +201 miljoonaa euroa | 3,1 miljardia euroa |
| Grayscale Bitcoin Trust | GBTC | -24 miljoonaa euroa | -112 miljoonaa euroa | 18,6 miljardia euroa |
| Franklin Bitcoin | EZBC | +9 miljoonaa euroa | +41 miljoonaa euroa | 612 miljoonaa euroa |
| VanEck Bitcoin | HODL | +7 miljoonaa euroa | +33 miljoonaa euroa | 478 miljoonaa euroa |
Kuusinumeroinen taso ei on vain pyöreä numero
100 000 euroa on toiminut psykologisena kiinnityspisteenä 19 viikon hintakehityksen aikana. BTC:n toteutunut volatiliteetti tason lähellä on supistunut: 30 päivän vuosittainen vol on 41 % Deribitin DVOL-indeksin mukaan, laskussa helmikuun 58 %:sta. Tämä supistuminen tekee tason mielenkiintoiseksi systemaattisille alkoottoreille – vol-tavoitteet kirjat, jotka olivat rakenteellisesti alhaisessa BTC:ssä 60 % volilla, voivat rakentaa asemia 40 % volilla. Sama vaikutus näkyy CME:n futures-avoimessa kiinnostuksessa, joka sulki uuden vuoden alkuun korkean 11,4 miljardin euron nimellisen arvon tiistaina CME Groupin päivittäisen maksutiedoston mukaan. Yhdessä luettuna spot-ETF-tuotto ja futures-avoin kiinnostus ovat yhdenmukaisia perusstrategian kanssa, joka on uudelleen avattu: CME:n cash-and-carry yhdistettynä IBIT/FBTC:n luontipaketteihin on noin 8–9 % vuosittainen, selvästi SOFR:n yläpuolella.
Missä rajallinen myyjä meni
Kahdeksantena peräkkäisenä päivänä Glassnode seurannut kaivurien ulosvirta oli alle 30 päivän keskiarvon – noin 2 100 BTC siirtyi kaivurien tunnistetuista lompakoista, kun 30 päivän keskiarvo on 3 400 BTC. Tämä on puhtainta signaalia ketjussa, että julkiset kaivurit eivät myy tähän tuottoon. Tuloskausi auttaa: CleanSpark, Riot ja Marathon ohjautuivat kaikki pienemmiksi 2026 capexiksi Q1-kokouksissa, mikä poistaa operatiivisen syyn varaston myyntiin. Pitkän aikavälin omistajat – lompakot, joita ei on liikutettu 155+ päivän aikana – ovat itse keränneet 41 000 BTC:ta nettona viimeisen kahden viikon aikana Glassnode:n LTH-varallisuusmittarin mukaan. Rajallinen myyjä tänä viikolla oli lyhyen aikavälin omistajia, jotka myivät liikkeen 94 000 eurosta 101 800 euroon, ei rakenteellinen jakautuminen.
Exchange-lompakot kertovat saman tarinan. Coinbase Prime-lompakot laskivat 8 200 BTC viikossa, Binance-lompakot nousivat 3 100 BTC, Kraken tasaisesti. Kaikki alustat yhteensä, exchange-omistettu BTC laski 2,34 miljoonaksi, uusi seitsemän vuoden alhainen Coinglassin mukaan. Tämä jatkaa rakenteellista laskua, joka alkoi maaliskuussa 2020 ja on nopeutunut ETF-aloituksen jälkeen – lompakot siirtyvät kuumista lompakoista laadulliseen hallintaan, jossa ne ovat funktionaalisesti epälikkuvia. Lyhyen aikavälin hintakehityksen saatava lasku on pienentynyt, mikä vahvistaa jokaisen lisä-ETF-luonnoksen hintavaikutusta. Seuraamme tätä reaaliajassa markkinahubissa.
Gamma-profiili optioissa on kääntynyt pitkäksi
Deribitin BTC-optio-kirja kantoi noin 14,2 miljardia euroa avoimessa kiinnostuksessa tiistaina, ja markkinat ovat nyt merkittävästi pitkässä gamma:ssa yli 100 000 euron iskun. Mekanismi: kun hinta nousee, markkinat, jotka myivät yläpuolelle optioita yksityisille ja strukturoituille tuotteille, tarvitsevat nyt ostaa spot-hedgingiä, mikä vähentää volatiliteettia mutta vahvistaa trendin. Päinvastoin oli maaliskuussa, kun markkinat olivat lyhyessä gamma:ssa alle 90 000 euron ja pakotettiin myymään heikkoukseen. Kääntymä tapahtui viimeisen kahden viikon aikana, kun 30. toukokuuta expiry kääntyi pois. Kokonaismarkkinan asema, Deribitin mittaritaulukon mukaan, viittaa gamma-neutraaliuspisteeseen noin 98 500 euroon, pitkän gamma-avoimen kiinnostuksen kasvun 105 000 euroon ja huippunsa 112 000 euroon. Yli 112 000 euroon kirja kääntyy lyhyeksi uudelleen, kun 27. kesäkuuta 120 000 euron iskun optiot tulevat dominoivaksi virtaksi.
Tämä on tärkeää, koska se kertoo missä hintakehitys on tiukkaa ja missä se nopeutuu. 100 000–105 000 euron alue on pinnalla eniten hedgattu alue. Oletu hidas nousu, ei aukko. Yli 105 000 euroon tie aukeaa. Alle 98 500 euroon gamma kääntyy lyhyeksi ja mikä myyntipaine jatkaa. 25-delta riskin kääntymä – puhtaa mittari vinoudesta – siirtyi -3,2 vol-pisteestä -0,7 vol-pisteeseen kahdeksan päivän sarjan aikana, pienin optio-palkki put-oihin nähden 14 viikossa. Luettuna: markkina ei enää maksaa alaspäin suojausta.
Kansainvälinen virta kuva on myös kääntymässä
Hongkongin spot Bitcoin ETF-kompleksi – ChinaAMC, Harvest, Bosera – sai 84 miljoonaa euroa nettotuottoja samalla kahdeksan päivän aikavälillä, pisimmän sarjan huhtikuun 2024 aloituksen jälkeen. Tämä on merkittävä, koska Hongkongin virta oli nettonolla tai negatiivinen Q1 2026:n aikana, kun Kiinan-rajatason kapitali pysyi sivussa. Kääntymä yhdistyy Hongkongin rahapoliittisen viraston selventämiseen, että virtuaalivarallisuuden spot ETF:t ovat sopivia Stock Connectin eteläsuuntaiseen linkkiin, joka on nyt politiikkakonsultoinnissa Securities and Futures Commissionin mukaan. Mikä tahansa todellinen sisällytys eteläsuuntaisiin virtoihin avaa rakenteellisesti suurempaa Kiinan alkoottorikysyntää. Euroopan ETN-kompleksi – 21Shares, CoinShares, WisdomTree – lisäsi 62 miljoonaa euroa viikossa, suurin yksittäinen virta 21Sharesin ABTC fyysisesti tuettuun tuotteeseen, joka on kotoutettu Sveitsiin.
Stablecoin-tape on ylivertainen merkki
USDT ja USDC yhteinen markkina-arvo nousi 4,2 miljardia euroa kahdeksan päivän aikavälillä, USDT lisäsi 3,1 miljardia ja USDC 1,1 miljardia CoinGeckon stablecoin-seuraajan mukaan. Tämä on puhtaa mittari uusille dollarin vastaaville tuotoille krypto-markkinarakenteeseen, ja 30 päivän jälkeinen nopeus on vahvin joulukuusta 2024. Mekanismi on suora: stablecoin-luonti kasvaa, kun lompakot ja alustat absorboivat uusia dollarituottoja, mikä on operatiivinen edellytys spot-hintakysynnälle BTC:ssä, ETH:ssä ja alt-kompleksissa. USDT:n kasvu on erityisesti tullut pääasiassa Tetherin Tron-ketjun luonnosta, joka historiallisesti seuraa Aasian institutionaalista ja perhe-toimiston virtaa, ei Yhdysvaltain ETF-virtaa. Luettuna Hongkongin ETF-tulosten kanssa, stablecoin-tape viittaa, että tämä viikon tuotto on merkittävästi kansainvälinen kuin otsikkonumero Yhdysvaltain ETF-numerot viittaavat.
Mitä tämä ei on
Tämä ei on melt-up. Kahdeksan päivää 400–500 miljoonan euron päivittäisiä tuottoja extrapoloidaan noin 130 miljardia euroa vuosittain, mikä on suuri mutta ei muuttava 2 miljardin euron markkina-arvoon nähden. Tämä ei on ajettu yhdestä katalysaattorista – ei on SEC:n toimintaa, ei Treasury-politiikan muutosta, ei halving-juhlavuotta. Post-mortem todennäköisesti etsii “makrolikviditeettiä” selitykseksi, mikä on analyytikon suosituin tautologia. Lähempänä maata, neljä asiaa todella muuttui: toteutunut vol laski alle rajan, jossa vol-tavoitteet kirjat uudelleen aktivoituvat; cash-and-carry-basis avautui uudelleen SOFR:n yläpuolelle; Fidelityn institutionaalinen putkisto viimein selviytyi; ja Hongkongin ja Euroopan virta-tapeet kääntyivät positiivisiksi samanaikaisesti. Mikä tahansa näistä ei on pysyvä. Kaikki ovat havaittavia.