Stablecoin: la stretta ESMA mette USDT fuori dall’UE a gennaio 2027

Il 2026 delle stablecoin si chiude con una parola che fino a pochi mesi fa restava sullo sfondo: applicazione. Dopo anni passati a scrivere i regolamenti, l’Europa ha cominciato a farli rispettare. L’8 ottobre l’ESMA, l’autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati, ha pubblicato un parere che obbliga tutte le piattaforme crypto autorizzate nell’Unione a smettere di offrire servizi sulle stablecoin non conformi a MiCA, con un termine ultimo fissato all’8 gennaio 2027.

Il bersaglio implicito ha un nome che conoscono tutti: USDT, la stablecoin di Tether, la più grande al mondo e l’unica di quelle dominanti a non avere una licenza europea. Il contesto di mercato resta nervoso: Bitcoin viaggia intorno ai 73.700 euro, in calo di quasi un punto percentuale nelle ultime 24 ore secondo CoinGecko, in linea con un Uptober che fatica a ingranare; l’intero comparto delle stablecoin vale circa 292 miliardi di dollari. Per i risparmiatori italiani che tengono USDT su un exchange regolato il messaggio è netto: il conto alla rovescia è partito. Ecco cosa prevede la nuova stretta, perché arriva adesso e cosa conviene fare prima di gennaio.

La notizia: cosa ha deciso l’ESMA l’8 ottobre

Il documento si chiama, in gergo tecnico, Opinion ESMA75-113276571-1742 ed è un parere di vigilanza rivolto alle autorità nazionali competenti, non un nuovo regolamento. Il suo cuore sta in una frase: l’ESMA ritiene che i prestatori di servizi per le cripto-attività (i CASP, cioè exchange, broker e custodi autorizzati) non debbano fornire servizi relativi ad ART o EMT che non rispettano i requisiti previsti da MiCA. Tradotto in pratica, le piattaforme europee non possono più mantenere, introdurre né facilitare l’accesso dei clienti alle stablecoin fuori norma, e devono adottare controlli tecnici, contrattuali e organizzativi che impediscano agli utenti di comprarle o di aumentare l’esposizione.

La parte che fa davvero notizia è la scadenza. Al paragrafo 27 l’ESMA chiede alle autorità di imporre la chiusura delle posizioni residue il più rapidamente possibile e comunque non oltre tre mesi dalla pubblicazione del parere. Poiché il parere porta la data dell’8 ottobre 2026, il termine ultimo cade l’8 gennaio 2027. Da quel momento, per un cliente europeo, comprare o incrementare USDT tramite una piattaforma regolata diventerà di fatto impossibile. La sostanza è confermata dalle principali testate di settore, da CoinDesk a Crypto Briefing, che parlano apertamente di una finestra di tre mesi per ripulire i listini.

Una precisazione importante, spesso fraintesa: il parere non vieta ai cittadini di possedere USDT. Colpisce i servizi delle piattaforme regolate, non l’autocustodia. Un wallet personale su cui giacciono dei Tether non diventa illegale l’8 gennaio; semplicemente l’exchange italiano o europeo non potrà più venderti nuovi USDT, né tenerli a listino, né promuoverli. La differenza, come vedremo, è decisiva per capire cosa fare con i propri fondi.

Dalla scrittura delle regole all’applicazione

Il parere dell’8 ottobre non nasce dal nulla. È l’ultimo atto di una svolta che l’ESMA ha annunciato per tutta l’estate e l’autunno: MiCA, il regolamento europeo sulle cripto-attività, ha chiuso la fase in cui si definivano le norme ed è entrato in quella in cui si verifica che vengano seguite. Davanti alla commissione Affari economici e monetari del Parlamento europeo, la presidente dell’ESMA Verena Ross lo ha riassunto così: con l’entrata in applicazione di MiCA il focus si è spostato dalla scrittura delle regole alla vigilanza e alla convergenza tra vigilanze. L’obiettivo dichiarato, ha aggiunto, è che l’innovazione prosperi dentro un quadro che offra chiarezza alle imprese, tutele agli investitori e fiducia nei mercati.

La cornice è quella della revisione di MiCA, la cui consultazione si è chiusa il 30 settembre. In quella sede l’ESMA ha chiesto alla Commissione poteri più incisivi: regole sulla pubblicità degli influencer crypto, obblighi di trasparenza sullo staking, un perimetro chiaro per la DeFi, poteri di congelamento degli asset e requisiti più stringenti per gli emittenti di stablecoin, oltre a una vigilanza transfrontaliera rafforzata. Il parere sulle stablecoin fuori norma è la prima applicazione concreta di questa linea: non più raccomandazioni generiche, ma una scadenza precisa e una lista di servizi consentiti e vietati.

Quali stablecoin sono «non conformi»

Il parere, formalmente, non fa nomi. Parla di ART (token collegati ad attività) ed EMT (token di moneta elettronica) che non rispettano i requisiti MiCA. Ma nel mondo reale la categoria ha un volto dominante. Come nota CoinDesk, l’esempio su larga scala è USDT: di gran lunga la stablecoin più grande, e non autorizzata nell’Unione. Accanto a lei finisce nel mirino anche PYUSD, la stablecoin di PayPal, terza per dimensioni e anch’essa priva di licenza europea.

Per capire la posta in gioco bastano i numeri del mercato, rilevati su CoinGecko il 9 ottobre: il comparto vale circa 292 miliardi di dollari, oltre il 99% denominato in dollari. USDT da sola pesa quasi 184 miliardi (poco meno del 63%), USDC circa 73 miliardi (quasi il 25%); insieme le due monete coprono circa l’88% del totale. Le stablecoin in euro restano una nicchia: EURC, la più grande, vale meno di 500 milioni di dollari, cioè appena lo 0,17% del mercato. La tabella sotto riassume lo stato di autorizzazione dei principali token nei due blocchi normativi, UE e Stati Uniti.

Non tutte le non conformi sono uguali. USDC è il caso opposto a USDT: stessa valuta, il dollaro, ma emittente autorizzato in Europa. USDe di Ethena è una stablecoin sintetica, il cui meccanismo di copertura (posizioni in derivati) la rende difficilmente inquadrabile come EMT a riserva piena. DAI e il suo successore USDS nascono invece decentralizzati, senza un emittente unico che possa chiedere una licenza. Il parere ESMA tratta tutte allo stesso modo: se non c’è una white paper approvata e un emittente autorizzato, il token non può restare a listino.

Perché USDT non ha la licenza MiCA

La domanda che molti si pongono è semplice: perché il leader del mercato non si mette in regola? La risposta sta in una singola norma. MiCA, all’articolo 54, impone agli emittenti di EMT di tenere una quota minima delle riserve sotto forma di depositi presso banche commerciali europee: il 30% per un token ordinario, il 60% per un token classificato come significativo. USDT, per dimensioni, sarebbe quasi certamente significativo, quindi dovrebbe parcheggiare circa sei dollari su dieci delle sue riserve nei conti di banche dell’Unione.

Tether ha detto di no. L’amministratore delegato Paolo Ardoino ha spiegato apertamente di aver rinunciato alla licenza europea proprio per quella regola, perché a suo avviso «un deposito bancario non equivale a liquidità immediatamente disponibile». Il ragionamento, che Ardoino ha ripetuto in più occasioni avvertendo di possibili rischi sistemici per le banche europee, è questo: concentrare miliardi in depositi non assicurati oltre la soglia dei 100.000 euro espone centinaia di milioni di detentori al rischio che, in caso di corsa ai rimborsi, la banca non abbia abbastanza contante. Un rischio tutt’altro che teorico, come vedremo con il caso Silicon Valley Bank.

Il precedente che tutti citano è quello di USDC nel marzo 2023. Quando la Silicon Valley Bank fu chiusa dalle autorità, Circle rivelò di avere circa 3,3 miliardi di dollari di riserve bloccati in quell’istituto; per alcune ore USDC perse l’ancoraggio e scivolò fino a circa 0,87 dollari, per poi tornare alla pari nel giro di qualche giorno, quando Tesoro, Federal Reserve e FDIC garantirono tutti i depositi della banca. A incrinare il peg fu proprio la quota tenuta in depositi bancari, non i titoli di Stato a brevissima scadenza. È l’esempio concreto a cui Ardoino si appella: obbligare un emittente a concentrare le riserve in banca, sostiene, può in certi scenari aumentare il rischio invece di ridurlo. La BCE, va detto, legge lo stesso episodio al contrario, come conferma che le stablecoin vanno tenute lontane dal cuore del sistema dei pagamenti.

C’è un paradosso in tutto questo. La regola che ha spinto Tether a restare fuori dall’Europa è la stessa che l’ESCB, cioè la BCE e le banche centrali nazionali, ha chiesto di cancellare nella revisione di MiCA, giudicandola una fonte di instabilità per le banche più che una garanzia. Nel frattempo, però, la norma resta in vigore, e il parere dell’8 ottobre la trasforma da ostacolo teorico in esclusione pratica: senza licenza, USDT esce dai listini europei a prescindere dai meriti del dibattito.

Cosa possono ancora fare gli exchange: la finestra di liquidazione

Il parere non impone di cancellare da un giorno all’altro ogni traccia di USDT. Prevede una fase di chiusura ordinata, la cosiddetta finestra di wind-down, in cui alcuni servizi restano consentiti e altri no. La logica è proteggere chi ha già i token in portafoglio, senza però permettere nuova esposizione. In concreto, durante i tre mesi di transizione una piattaforma regolata può ancora offrire soltanto operazioni in uscita.

• Consentito: vendere, convertire, prelevare, trasferire o custodire i token già posseduti, come parte di una chiusura ordinata, limitata nel tempo e vigilata.
• Vietato: acquistare nuovi token, promuoverli, tenerli in negoziazione o mantenerli comunque disponibili sul mercato.
• Controlli richiesti: misure tecniche, contrattuali e organizzative che impediscano ai clienti di acquisire o aumentare l’esposizione alle stablecoin fuori norma.

In altre parole, l’ESMA chiede agli exchange di aprire le porte verso l’uscita e di chiudere quelle verso l’ingresso. Puoi svuotare la tua posizione in USDT, convertirla in una stablecoin conforme o in euro, spostarla su un wallet personale; non puoi aggiungerne. Molti operatori, del resto, avevano già iniziato: diverse grandi piattaforme avevano ridotto o rimosso l’accesso a USDT per gli utenti dello Spazio economico europeo già dalla fine del 2024, quando USDT era uscita dai listini retail regolati dopo l’entrata in vigore delle regole EMT. Il parere dell’8 ottobre chiude il cerchio e fissa una data unica per tutti.

Consob e Banca d’Italia: chi applica la regola in Italia

Un dettaglio tecnico, ma cruciale: il parere ESMA non si applica direttamente agli exchange. Si rivolge alle autorità nazionali competenti, che dovranno tradurlo in richieste puntuali ai soggetti vigilati. Saranno loro a decidere, caso per caso, come le singole piattaforme gestiranno i saldi residui dei clienti. In Italia le competenze sono divise da MiCA e dal decreto di recepimento, il D.lgs. 5 settembre 2024, n. 129: la Consob vigila sulla condotta di mercato e sulla tutela degli investitori, mentre la Banca d’Italia presidia gli aspetti prudenziali e proprio quelli legati alle stablecoin (ART ed EMT).

Significa che un investitore italiano che opera su un CASP autorizzato in Italia vedrà la stretta applicata attraverso le indicazioni di queste due autorità. La Consob, va ricordato, non è nuova a un approccio proattivo: utilizza da tempo strumenti di SupTech, tecniche di machine learning per la sorveglianza degli abusi di mercato, con un principio di controllo umano sulle segnalazioni. Ed è tra le autorità che, insieme alla francese AMF e all’austriaca FMA, hanno spinto per una vigilanza MiCA più uniforme, fino a proporre una supervisione diretta dell’ESMA sui CASP di maggiori dimensioni.

In pratica, nelle prossime settimane gli exchange autorizzati in Italia dovranno aggiornare procedure interne e comunicazioni ai clienti: disattivare gli acquisti di USDT, avvisare chi detiene il token della finestra di uscita e predisporre i controlli che impediscano nuove esposizioni. La Consob e la Banca d’Italia verificheranno che questi passaggi avvengano entro i termini e in modo uniforme tra gli operatori, con la possibilità di chiedere informazioni e, nei casi di inadempienza, di aprire procedimenti. Per l’utente il segnale pratico sarà vedere comparire sulle app avvisi di delisting e inviti a convertire o prelevare.

La convergenza, insomma, non è solo uno slogan. Un token escluso a Milano deve esserlo anche a Parigi, a Francoforte e a Dublino, altrimenti gli utenti si spostano semplicemente sulla piattaforma più permissiva. È esattamente il rischio di arbitraggio regolamentare che l’ESMA, con il parere, prova a chiudere fissando un termine identico in tutta l’Unione.

Cosa devono fare i detentori italiani di USDT

Veniamo al punto che interessa il risparmiatore. Se tieni USDT su un exchange che opera in Italia, hai sostanzialmente tempo fino all’8 gennaio 2027 per muoverti dentro il perimetro regolato. Dopo quella data la piattaforma potrà ancora aiutarti a uscire, ma non a restare. Le opzioni sono tre, e non si escludono a vicenda.

• Convertire in una stablecoin conforme: passare da USDT a USDC o a una stablecoin in euro come EURC, che restano negoziabili sulle piattaforme europee.
• Convertire in euro: uscire dalla stablecoin e tornare a moneta fiat sul conto collegato, soluzione più semplice per chi non ha bisogno di operare in dollari.
• Trasferire in autocustodia: spostare gli USDT su un wallet personale, dove continueranno a esistere e a essere utilizzabili fuori dai circuiti regolati europei.

Attenzione a un aspetto spesso trascurato: per il fisco italiano, convertire una stablecoin in un’altra o in euro è una cessione, quindi un evento potenzialmente rilevante ai fini della plusvalenza. Il guadagno su un token agganciato al dollaro è di norma minimo, ma l’operazione va comunque tracciata e dichiarata, tanto più in un anno in cui la tassazione delle cripto è al centro del dibattito sulla Manovra 2027 e il nodo dell’aliquota. Chi muove cifre importanti farebbe bene a conservare l’estratto delle operazioni e, nel dubbio, a sentire un commercialista prima di gennaio, evitando di accavallare conversioni e dichiarazioni a ridosso della scadenza.

Una nota sul rischio cambio nascosto: USDT è ancorata al dollaro, non all’euro. Chi converte in EURC o in euro cristallizza anche l’effetto del tasso EUR/USD del momento. Non è una conseguenza del parere ESMA, ma è un fattore da considerare nel decidere i tempi dell’uscita.

Le regole MiCA sulle stablecoin, in breve

Per inquadrare la stretta serve ricordare come MiCA tratta le stablecoin. Il regolamento distingue due famiglie: gli EMT (e-money token), ancorati a una sola valuta ufficiale, categoria in cui rientrano USDC ed EURC; e gli ART (asset-referenced token), ancorati a un paniere di valute, merci o altre cripto. Un emittente di EMT deve essere una banca o un istituto di moneta elettronica, tenere riserve pari al 100% segregate, garantire il rimborso alla pari in qualsiasi momento e, punto cruciale, non può riconoscere interessi ai detentori. Chi supera certe soglie dimensionali diventa un token significativo e passa sotto la vigilanza diretta dell’EBA.

Le regole non sono arrivate tutte insieme. Le norme su ART ed EMT si applicano dal 30 giugno 2024, quelle sui servizi e sugli abusi di mercato dal 30 dicembre 2024. Poi c’è stato un periodo transitorio, che l’Italia ha scelto nella versione più breve: si è chiuso il 1 luglio 2026, come in Germania, Austria, Irlanda e Spagna. Da quella data gli operatori attivi nel Paese devono avere la piena autorizzazione da CASP, non più il vecchio regime provvisorio. Il parere dell’8 ottobre si innesta esattamente qui: ora che tutti gli attori legittimi sono dentro il perimetro, l’ESMA può chiedere loro di comportarsi di conseguenza anche sulle stablecoin che offrono.

Due vincoli pesano in modo particolare. Il primo è l’articolo 54 sulle riserve, già visto, quello che ha allontanato Tether. Il secondo è l’articolo 23, che pone un tetto all’uso delle stablecoin non in euro come mezzo di pagamento: oltre il milione di transazioni al giorno o i 200 milioni di euro di valore quotidiano, l’emittente deve sospendere nuove emissioni. L’obiettivo politico è trasparente: evitare che una moneta digitale in dollari diventi il binario di pagamento prevalente nell’area euro. La tabella confronta l’impianto europeo con quello statunitense del GENIUS Act, utile per capire perché i due mondi stanno convergendo sullo stesso mese.

L’altra metà del calendario: il GENIUS Act e il 18 gennaio

La data dell’8 gennaio non vive da sola. A pochi giorni di distanza, dall’altra parte dell’Atlantico, scatta l’altra grande scadenza del comparto. Il GENIUS Act, la prima legge federale statunitense sulle stablecoin di pagamento firmata il 18 luglio 2025, entra in vigore il 18 gennaio 2027. Il 30 settembre il Tesoro americano aveva già pubblicato la prima regola vincolante attuativa, che istituisce il comitato di revisione SCRC e la soglia dei 10 miliardi di dollari che separa gli emittenti sotto vigilanza statale da quelli sotto l’OCC federale. Ne abbiamo scritto in dettaglio quando è scattata la prima regola vincolante sulle stablecoin.

Il risultato è una strana simmetria. In Europa le piattaforme devono liberarsi delle stablecoin non conformi entro l’8 gennaio; negli Stati Uniti il nuovo rulebook diventa operativo il 18 gennaio, con la definizione di riserve ammesse (contante, depositi assicurati, Treasury a breve), il divieto di interessi e, più avanti, il divieto per gli intermediari di trattare stablecoin non autorizzate a partire dal 18 luglio 2028. Due regolamenti diversi, nati da filosofie opposte, che però impongono al mercato di mettersi in ordine nello stesso mese. Per gli emittenti globali il 2027 non è più un orizzonte lontano ma un passaggio obbligato.

Le filosofie, però, restano distanti. Washington vede nelle stablecoin uno strumento al servizio del dollaro: ancorandole a titoli di Stato a breve, il Tesoro americano si assicura una nuova e vasta platea di acquirenti di debito pubblico e rafforza il ruolo internazionale della propria valuta. Bruxelles e Francoforte, al contrario, le trattano anzitutto come un rischio per la sovranità monetaria e per la stabilità delle banche, da contenere entro un perimetro stretto. Lo stesso strumento, due letture opposte: negli Stati Uniti una leva, in Europa una minaccia da disinnescare. Il calendario di gennaio 2027 fotografa questa divergenza meglio di qualsiasi dichiarazione.

Questa simmetria è il motivo per cui il 2026 viene ricordato come l’anno in cui le stablecoin sono passate da un mercato quasi senza regole a un mercato con molti regolamenti, ciascuno con il suo calendario. Chi opera a cavallo tra le giurisdizioni deve ormai conoscere entrambe le scadenze.

Stablecoin in euro: tante licenze, poca scala

Se USDT esce, chi prende il suo posto sui listini europei? Sulla carta l’offerta conforme è più ampia di quanto si creda. Secondo il tracker indipendente CASP Tracker, a inizio ottobre risultano venticinque società autorizzate a emettere EMT nell’Unione, con una cinquantina di white paper approvate; nessun emittente di ART, invece, ha ancora ottenuto il via libera. La lista dei token in euro è lunga: EURC di Circle, EURCV di Société Générale-Forge, EURe di Monerium, EURI di Banking Circle, EURR di StablR, EURQ di Quantoz, EURØP di Schuman, EUROD di Oddo BHF, EURAU di AllUnity, EUROe della filiale europea di Paxos.

Il paradosso è che a tanta offerta corrisponde pochissima scala: tutte insieme, le stablecoin in euro valgono meno dell’1% del mercato globale. Il caso simbolo è Circle, prima emittente globale ad adeguarsi a MiCA grazie a una licenza di istituto di moneta elettronica ottenuta in Francia dall’ACPR. Il cofondatore Jeremy Allaire lo annunciò come un primato: USDC ed EURC disponibili secondo le nuove leggi europee, con Circle primo emittente globale conforme al regolamento. È il rovescio esatto della scelta di Tether: dove Ardoino ha visto un rischio, Allaire ha visto un vantaggio competitivo. Il parere dell’8 ottobre premia proprio questa seconda strada.

Qivalis e la scommessa delle banche europee

La reazione più interessante al vuoto lasciato dal dollaro arriva però dalle banche. Il 25 settembre 2025 nove grandi istituti europei, tra cui le italiane UniCredit e Banca Sella insieme a CaixaBank, Danske Bank, DekaBank, ING, KBC, Raiffeisen e SEB, hanno unito le forze per creare un emittente di stablecoin in euro conforme a MiCA, sotto la vigilanza della banca centrale olandese. Il progetto ha poi preso il nome di Qivalis, ha fissato la sede ad Amsterdam e ha accolto BNP Paribas come decimo socio fondatore; nel maggio 2026 si sono aggiunti altri venticinque istituti, portando il consorzio a trentasette banche in quindici Paesi.

Qivalis punta a emettere il suo token in euro sulla rete pubblica Ethereum, con la licenza di istituto di moneta elettronica ancora in attesa presso la DNB e il lancio previsto nella seconda metà del 2026. È la risposta di sistema alla domanda che la stretta dell’8 ottobre rende urgente: se l’Europa espelle le stablecoin in dollari non conformi, serve un’alternativa in euro con la scala e la fiducia finora mancate. La presenza di due banche italiane tra i promotori rende la partita particolarmente rilevante per i lettori di casa; il nodo, come sempre, sarà convincere gli utenti ad abbandonare la profondità di mercato del dollaro per un token nuovo.

L’euro digitale: la risposta pubblica di Francoforte

Dietro la stretta sulle stablecoin private si intravede una partita più grande: chi controllerà i binari di pagamento digitali dell’area euro. La risposta istituzionale si chiama euro digitale, la valuta digitale della banca centrale a cui la BCE lavora da anni. Il progetto è entrato nella fase finale del negoziato tra Parlamento, Consiglio e Commissione, con l’obiettivo dichiarato di chiudere entro fine 2026, come ricostruiscono gli analisti giuridici. Sul piano operativo, la BCE ha aperto una manifestazione di interesse per i commercianti che vogliono partecipare al pilota previsto nella seconda metà del 2027: la scadenza per candidarsi è il 27 ottobre 2026.

Il membro del comitato esecutivo BCE Piero Cipollone ha insistito sul punto che conta: serve moneta di banca centrale in forma tokenizzata come asset di regolamento sicuro, perché senza di essa i mercati tokenizzati rischiano di non crescere, costringendo gli operatori ad accettare strumenti con rischio di credito o di prezzo. È lo stesso ragionamento che alimenta la domanda di stablecoin da parte di una nuova categoria di attori, gli agenti software che pagano e si fanno pagare on-chain: il tema della economia delle macchine e di chi fornirà a questi agenti un contante digitale affidabile. L’euro digitale, se arriverà intorno al 2029 come previsto, punta a essere quella base pubblica; le stablecoin conformi, nel frattempo, occupano lo spazio privato.

Il progetto non è privo di nodi. Il più discusso è il limite di detenzione per singolo cittadino, pensato per evitare che in una crisi i risparmiatori svuotino i conti bancari riversandosi sull’euro digitale, con il rischio di una corsa agli sportelli in versione digitale. Le banche commerciali temono la disintermediazione; la BCE replica che l’euro digitale sarà un complemento al contante, non un sostituto dei depositi. È la stessa tensione tra moneta pubblica e moneta privata che percorre l’intera vicenda delle stablecoin.

Cosa cambia per il mercato e la liquidità

L’uscita di USDT dai listini europei non è un dettaglio tecnico. USDT è, in buona parte del mondo, la coppia di scambio di riferimento: gran parte della liquidità spot e derivati è denominata in Tether. Spostare gli utenti europei su USDC, su stablecoin in euro o direttamente su euro significa riscrivere, almeno nel perimetro UE, le coppie di negoziazione, con possibili effetti su spread e profondità del book nelle fasi di volatilità. Gli exchange che operano nell’Unione hanno quindi incentivo a spingere USDC e EURC come alternative, completando una migrazione iniziata nel 2024.

Per il trader al dettaglio il cambiamento è concreto. Molte coppie che oggi mostrano il prezzo in USDT verranno riproposte in USDC o in euro; importi minimi, commissioni di conversione e perfino le abitudini di lettura del book andranno riadattati. Chi fa arbitraggio tra piattaforme europee ed extraeuropee dovrà tenere conto del fatto che lo stesso asset, al di qua e al di là del confine normativo, potrebbe avere una coppia di riferimento diversa. Non è la fine della liquidità, ma una sua ricomposizione lungo le linee tracciate dal regolatore.

Sul piano macro, la stretta europea convive con una tensione che va oltre MiCA: la sovranità monetaria. Il governatore della Banca d’Italia Fabio Panetta ha più volte avvertito che le stablecoin possono amplificare le corse digitali e che la moneta di banca centrale deve restare l’asset di regolamento ultimo del sistema, un argomento che ha ribadito in sedi internazionali. Dietro la regola tecnica dell’articolo 54, insomma, c’è una domanda politica: quanta parte dei pagamenti europei può poggiare su una moneta digitale privata ancorata al dollaro. Il parere dell’8 ottobre è anche una risposta a quella domanda.

I rischi e i nodi ancora aperti

La stretta non chiude tutte le questioni. Ne apre di nuove, che vale la pena tenere d’occhio nei prossimi mesi.

• Applicazione disomogenea: il parere lascia alle autorità nazionali la gestione dei saldi residui. Se Consob, BaFin e le altre interpretano la finestra in modo diverso, l’arbitraggio che l’ESMA vuole chiudere potrebbe riaprirsi dalla finestra.
• Accesso offshore: vietare i servizi regolati non cancella USDT. Chi vuole continuare a usarla può passare all’autocustodia e a piattaforme fuori dall’Unione, spostando il rischio fuori dal radar della vigilanza anziché eliminarlo.
• Perimetro DeFi: il parere colpisce i CASP autorizzati, non i protocolli decentralizzati. Finché non sarà definito un gateway regolato per la DeFi, una parte degli scambi in stablecoin non conformi resterà difficile da intercettare.
• Reverse solicitation: resta l’ambiguità su quando un cliente europeo si rivolge spontaneamente a un operatore extra-UE, una zona grigia che la revisione di MiCA vorrebbe stringere.

Nessuno di questi nodi mette in discussione la direzione di marcia. Il messaggio dell’8 ottobre è che l’Europa ha scelto di far rispettare le sue regole con scadenze precise, e che per gli emittenti globali la conformità non è più un’opzione reputazionale ma la condizione per restare sul mercato continentale.

Domande frequenti

USDT è ancora legale in Italia dopo il parere ESMA?

Sì, possedere USDT resta legale: il parere ESMA dell’8 ottobre 2026 vieta alle piattaforme regolate di offrirla, non ai cittadini di detenerla. Dall’8 gennaio 2027 un exchange europeo non potrà più venderti nuovi USDT, ma potrai conservarli in autocustodia.

Entro quando devo spostare i miei USDT?

Il termine è l’8 gennaio 2027, tre mesi dopo la pubblicazione del parere. Entro quella data gli exchange devono completare la chiusura ordinata, quindi conviene convertire, prelevare o trasferire i token prima, senza aspettare l’ultimo giorno.

Quali stablecoin restano disponibili in Europa?

Restano le stablecoin conformi a MiCA, con emittente autorizzato e white paper approvata: tra le principali USDC ed EURC di Circle. USDT di Tether e PYUSD di PayPal, prive di licenza europea, devono invece uscire dai listini regolati.

Perché Tether non ha ottenuto la licenza MiCA?

Tether ha rinunciato soprattutto per l’articolo 54, che impone di tenere una quota rilevante delle riserve, fino al 60%, in depositi bancari europei. Il CEO Paolo Ardoino ha definito questo vincolo un rischio per i detentori e per le banche.

Convertire USDT in USDC o euro ha conseguenze fiscali in Italia?

Sì, per il fisco italiano convertire o vendere una stablecoin è una cessione, quindi un evento potenzialmente rilevante ai fini della plusvalenza. Il guadagno su un token agganciato al dollaro è di solito minimo, ma l’operazione va comunque tracciata e dichiarata.

A cura di Anneke de Vries, redazione regolamentazione di HOGE Wire.