Che cos’è il MEV e chi lo paga effettivamente
Il MEV non è una tassa sulle blockchain; è un trasferimento da un gruppo di utenti a un altro. Dal Merge, circa 760 milioni di euro sono transitati attraverso MEV-Boost. Ecco chi lo ha pagato e chi lo ha raccolto.
Tra il 15 settembre 2022 — il giorno in cui il Merge ha introdotto la separazione tra proposer e builder nella sua forma attuale — e la fine del primo trimestre 2026, i validatori su Ethereum hanno raccolto circa 760 milioni di euro in commissioni di priorità e MEV attraverso la rete relay MEV-Boost. Il dato proviene dal dashboard in evoluzione di mevboost.pics, verificato con i report di trasparenza di Flashbots. Questo è il numero semplice. Quello più difficile — quello che questo articolo esiste per analizzare — è chi lo ha pagato effettivamente. Perché il MEV non è una tassa sulla rete. È un trasferimento, prevalentemente da un gruppo di utenti a un altro, con tre o quattro intermediari che si prendono una parte del percorso.
Quando vedi il MEV come un trasferimento anziché come un attrito, molti dei dibattiti politici su esso diventano più chiari. Gli attacchi sandwich non sono denaro gratuito dal nulla; sono denaro preso dall’utente che effettua uno swap, inviato attraverso il searcher, il builder, il relay e il proposer. La domanda giusta non è “il MEV è buono o malo” ma “quale frazione di questa pipeline è rendita e quale frazione paga per un servizio che l’utente desidera effettivamente?”. La risposta nel 2026 risulta essere scomoda.
Lo stack MEV, definito con precisione
“MEV” originariamente significava miner extractable value, un termine coniato nel Flash Boys 2.0 paper nell’aprile 2019. Dopo il Merge è stato ribattezzato maximal extractable value, che è più corretto perché l’estrattore non è sempre il produttore del blocco. La pipeline attuale ha quattro ruoli, e il confine tra essi è fondamentale per chi trae profitto.
| Role | What they do | Where their revenue comes from | Typical share of an MEV block |
|---|---|---|---|
| Searcher | Spots an opportunity (arb, liquidation, sandwich), builds a bundle | Difference between opportunity value and bundle bid | 10-40% |
| Builder | Assembles a full block from searcher bundles + public mempool | Margin between block value and proposer bid | 0-5% (often razor-thin) |
| Relay | Forwards builder blocks to proposers, enforces data availability | Mostly free; some run by Flashbots, bloXroute, Eden, Ultra Sound, Aestus | 0% |
| Proposer (validator) | Signs the highest-bid header from the relay | Proposer bid (priority fees + MEV tip) | 55-90% |
Due cose emergono da questa tabella. La prima è che i builder, nonostante siano il luogo dove vive la maggior sofisticazione tecnica, catturano quasi nessun valore. Il mercato ha compresso i margini dei builder a punti base nell’ordine delle unità in una brutale corsa al zero, ben documentata nel blog di ricerca di Flashbots. La seconda è che il proposer — il validator che semplicemente detiene la chiave — riceve la parte del leone senza fare alcuno dei lavori di ricerca. Questa è la separazione proposer-builder che funziona come previsto: i validatori restano decentralizzati affidando la parte più difficile della costruzione del blocco a un mercato competitivo di specialisti.
I quattro tipi di MEV, con esempi
Non tutti i MEV sono uguali, e confonderli è l’errore più comune nel dibattito. Ci sono circa quattro categorie, e hanno un peso etico molto diverso.
- Atomic arbitrage — Un searcher acquista ETH su Uniswap v3 a 3.200 USDC e lo vende su Curve a 3.205 USDC nella stessa transazione. La differenza di prezzo esisteva prima dell’arrivo del searcher; l’arb la chiude semplicemente. Questo è inequivocabilmente utile: mantiene i prezzi coerenti tra le piattaforme. Circa 40% dei ricavi MEV.
- Liquidations — Quando una posizione su Aave o Compound scende sotto il suo health factor, chiunque può chiamare
liquidationCalle guadagnare il bonus di liquidazione. I liquidatori fanno un favore al protocollo; senza loro, il debito negativo si accumula. Circa 10-15%. - Sandwich attacks — Un searcher vede uno swap grande nel mempool, lo front-runs con un acquisto che spinge il prezzo verso l’alto, poi lo back-runs con una vendita. Il vittima paga un prezzo peggiore; il searcher si prende la differenza. Circa 20-30% dei ricavi MEV, e la parte controversa del grafico.
- Long-tail / time-bandit / oracle — Liquidità JIT (just-in-time) su Uniswap v3, front-running oracle durante i mint NFT, guerre di offerta NFT. Forse 15-20% combinati.
Il punteggio onesto è: arbitraggio e liquidazioni fanno funzionare i mercati. Sandwich e liquidità JIT sono finanziati dagli utenti. L’attribuzione in corso di EigenPhi mostra costantemente che le perdite da sandwich per gli swapper ordinari sono tra 1 e 3 milioni di euro per settimana sulla mainnet di Ethereum, plus una quantità simile sulle principali L2 combinati. Questa è la linea che dovrebbe preoccupare i regolatori (Consob) — non il termine astratto “MEV”.
La pipeline MEV-Boost, slot per slot
È utile analizzare ciò che effettivamente accade tra t-12 secondi e t-0 in uno slot in cui il proposer usa MEV-Boost. A t-12, le transazioni del blocco precedente vengono minate nel mempool pubblico; i searcher osservano, simulano e costruiscono bundle. A t-2 o t-3, i searcher hanno inviato bundle a uno o più builder, ognuno che offre per l’inclusione. A t-1, i builder hanno inviato blocchi completi e header bid ai relay. A t-0, il proposer estrae l’header con il bid più alto da ogni relay che si fida, lo firma e riceve il corpo in cambio. Il lavoro del relay è garantire che il proposer non possa vedere il contenuto completo del blocco prima di firmarlo — altrimenti il proposer potrebbe rubare la strategia del searcher.
Per questo i relay sono la parte trust-minimised della pipeline che nessuno paga. Esistono per far funzionare MEV-Boost e hanno ripetutamente intervenuto quando qualcosa va storto — più famosamente durante l’incidente di aprile 2023 di furto di sandwich, quando un proposer malizioso ha sfruttato un controllo di firma mancante per rubare 20 milioni di euro da un bundle sandwich. La patch è stata distribuita in poche ore, il protocollo ha aggiunto esplicito slashing per equivocation negli aggiornamenti successivi, e la lezione — che i relay hanno bisogno di enforcement cryptoeconomico, non solo codice — ha guidato molto del design di MEV-Boost v2 e dei successivi impegni del proposer.
Chi paga: un esempio lavorato
Considera uno scenario realistico. Un trader scambia 500.000 USDC per ETH su Uniswap v3 con una tolleranza di slippage di 0,5%. Il prezzo del pool è 3.200 USDC/ETH. Un searcher detects la transazione in sospeso nel mempool pubblico, front-runs con un acquisto di 2.000 USDC che spinge il prezzo eseguito a 3.210, lascia che la transazione di 500.000 USDC della vittima si esegua a un prezzo peggiore, poi back-runs con una vendita che cattura circa 1.500 USDC di profitto. Il searcher offre 1.200 USDC di quello come tip al builder; il builder mantiene 50 USDC di margine e offre 1.150 USDC nell’header del proposer. Il proposer firma, raccoglie 1.150 USDC di ETH oltre alla ricompensa base e alla commissione di priorità.
Il conteggio: lo swapper ha perso 1.500 USDC. Il searcher ha netto 300 USDC. Il builder ha netto 50 USDC. Il proposer ha netto 1.150 USDC. Nessuno ha creato valore; 1.500 USDC sono passati dallo swapper a una catena di intermediari. Ripeti questo alcune migliaia di volte per giorno sulla mainnet e sulle principali L2 e otti i numeri di EigenPhi. Le mitigazioni non sono teoriche: routing attraverso Flashbots Protect o le vendite batch di CowSwap rimuove l’esposizione al mempool pubblico che rende possibile il sandwiching. La nostra pagina tools traccia quali aggregatori DEX attualmente routano per default attraverso orderflow privato.
Le L2 hanno cambiato la geografia ma non la fisica
Optimism, Arbitrum, Base e zkSync hanno tutti spostato enormi volumi fuori dalla mainnet — il TVL combinato delle L2 ha superato 50 miliardi di euro nel 2025 — e ognuno esegue un singolo sequencer. Quel sequencer è, oggi, l’unico ente che può estrare MEV su quella L2. Arbitrum e Optimism pubblicano entrambi i ricavi del sequencer; Base, gestito da Coinbase, è stato meno trasparente. L2Beat traccia la roadmap di decentralizzazione per ognuno, e i progetti “shared sequencer” — Espresso, Astria, Radius — stanno esplicitamente cercando di importare la separazione MEV-Boost nel mondo L2 prima che un singolo sequencer diventa un permanente raccoglitore di rendita.
La curiosa novità sulle L2 è che il sequencer può offrire garanzie che la mainnet non può: pre-confirmazioni, mempools criptati e ordinamento FCFS (first-come-first-served). Ogni di questi elimina una categoria di MEV. Mempools criptati — vedi Shutter e SUAVE — rendono impossibile per i searcher vedere la transazione fino a dopo che l’ordinamento è confermato. Le regole FCFS, come sul sequencer classico di Arbitrum, rendono i sandwich meccanicamente impossibili perché il searcher non può inserire una transazione dopo quella della vittima. Questi non sono piccoli aggiustamenti; rimodellano quali categorie di MEV sono addirittura possibili.
Cosa arriva: mempools criptati, burn MEV, SUAVE
Tre cambiamenti strutturali sono in corso nella comunità di ricerca del protocollo. Il primo sono le proposte di mempool criptato — Shutter Network e i vari schemi di threshold-encryption — che renderebbero il sandwiching criptograficamente impossibile senza sacrificare la garanzia di ordinamento pubblico. Il secondo è il burn MEV, chiamato anche execution-tickets o separazione attester-proposer, che routing alcuni o tutti i ricavi MEV del proposer nel burn EIP-1559 invece che nelle tasche dei validatori. EthResearch ha thread in corso su entrambi. Il terzo è SUAVE, il tentativo di Flashbots di costruire una rete di costruzione di blocchi chain-agnostic, che permetterebbe agli utenti di esprimere preferenze (ad esempio “eseguire solo se non sandwichato”) e far competere i searcher per soddisfarle.
Nessuno di questi è distribuito nella sua forma finale, ma insieme suggeriscono che il problema MEV è attaccato al livello giusto: il protocollo di ordinamento, non l’utente. I dashboard da tenere d’occhio sono mevboost.pics per il flusso a livello di relay e EigenPhi per l’attribuzione delle perdite degli utenti, entrambi che alimentano il nostro dashboard di mercato. Il calendario degli aggiornamenti Ethereum in arrivo — Pectra completato, Fusaka prossimo — è tracciato sulla pagina events; ogni aggiornamento ha il potenziale di spostare materialmente la pipeline MEV.
La conclusione
Il MEV non è denaro gratuito dalla chain. È un trasferimento da alcuni utenti — prevalentemente swapper, prevalentemente tramite attacchi sandwich e liquidità JIT — a una pipeline a quattro stadi che convoglia la maggior parte del valore ai validatori. Circa metà del MEV è il tipo di lavoro di arbitraggio e liquidazione che i mercati necessitano; la metà restante è una tassa sui trader retail che routano attraverso il mempool pubblico. La cosa migliore che un utente ordinario può fare è usare un RPC con orderflow privato o un DEX con vendite batch. La domanda più interessante a livello di protocollo è se il burn MEV eventualmente routing questo ricavo lontano dai validatori e verso i detentori di ETH in generale, che cambierebbe il calcolo dello staking e della strategia MEV di ogni L2.
In ogni caso, la prossima volta che vedi un numero headline per “MEV estratto questo mese”, fai la stessa domanda che si applica a qualsiasi tassa: chi lo ha pagato e a chi è andato.